順豐控股：一季度扣非凈利潤歷史最佳

股市動態(tài)分析

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1296點，較上期下跌0.07%，同期上證指數(shù)上漲1.22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.68%。成分股中，華能水電、深科技和宇通客車等個股漲幅靠前。招商蛇口、中國國航和招商銀行等漲幅靠后。

公司2022年一季度業(yè)績是兩個關鍵詞，一是扭虧為盈，二是達成歷史以來最好的一季度扣非歸母凈利潤。2022年一季度業(yè)務量是24.40億票，同比略降1.50%，營業(yè)收入630億元，同比增長47.80%，歸母凈利潤由去年同期的-9.90億元到今年一季度的盈利10.20億元，扣非歸母凈利潤從去年同期-11.30億元到今年一季度盈利9.10億元。國內部分城市因疫情實施封控，公司3月業(yè)務量出現(xiàn)波動，縱然在這個背景下公司仍獲得了歷史最好的一季度經(jīng)營成果，實現(xiàn)扭虧為盈。主要得益于：第一，公司堅持可持續(xù)健康發(fā)展，從戰(zhàn)略層面系統(tǒng)性梳理業(yè)務，更加聚焦在核心物流板塊;第二，更加主動調優(yōu)了產(chǎn)品結構，總體票均收入從去年下半年開始已經(jīng)逐步得到一定修復，比如2022年一季度整體票均收入同比增長4.20%，直營經(jīng)濟快遞產(chǎn)品票均收入同比增長28%;第三，精益化成本管控，強調投入和產(chǎn)出的效率，利用科技技術預測客戶需求，并匹配有效資源投入，四網(wǎng)融通在末端派送、場地融通、中轉融通、線路融通等各環(huán)節(jié)均實現(xiàn)成本節(jié)省，春節(jié)期間亦加強各業(yè)務板塊資源協(xié)同;第四，新業(yè)務同比減虧，持續(xù)保持2021年改善趨勢;第五，嘉里物流并表影響。這五個方面使得公司實現(xiàn)歷史最好的一季度業(yè)績。

公司在去年一季度之前的基調是不斷快速發(fā)展、搶占市場、做大規(guī)模。而現(xiàn)在公司正處于一個新的階段，需要做出調整：首先基于外部環(huán)境，公司需要更加穩(wěn)健經(jīng)營;其次是源自公司內部，從1993年到現(xiàn)在經(jīng)過29年發(fā)展，今天的收入規(guī)模已突破2000億，內部管理更需要加強，從底盤上做更多整合，提升內部管理的質量。以往在快速做大規(guī)模、高速發(fā)展中，公司有很多資源被重復建設和投入，而今天堅持穩(wěn)健的經(jīng)營策略，需要聚焦在內部管理優(yōu)化和效益提升，并同時貫徹科技技術的應用，以提升整體產(chǎn)品競爭力和經(jīng)營效率。在多元化的業(yè)務發(fā)展過程中，公司聚焦戰(zhàn)略方向重新去梳理，優(yōu)化一些發(fā)展不太理想的業(yè)務。因此，公司從去年開始在內部精益化管理方面的努力，使得公司去年二、三、四季度到今年一季度業(yè)績好轉，盡管面臨通脹成本上升的壓力，但對公司影響可控，均是得益于公司的管理效率提升。

順豐本身是“快資源”豐富的公司。比如飛機資源，擁有全國最大貨運航空公司，截至目前有70架自有全貨機，加上外部包機合計有86架，貨運機隊規(guī)模中國第一;以及未來在鄂州建成的專業(yè)貨運機場，這些都是圍繞“快產(chǎn)品”去設計和投資的。因此公司未來在時效方面仍需深挖，才能夠既滿足市場客戶需求，也能帶來順豐的增長點，未來還有很多空間。

關于公司未來國際業(yè)務發(fā)展。公司去年成功攜手嘉里物流。嘉里物流擁有國際網(wǎng)絡優(yōu)勢、全球空運貨量優(yōu)勢、全球海運貨量優(yōu)勢、全球人才優(yōu)勢以及全球客戶關系優(yōu)勢;嘉里物流眾多管理人員來自世界各國，充分體現(xiàn)其國際化。而順豐原本的優(yōu)勢在于機隊優(yōu)勢、科技優(yōu)勢和國內網(wǎng)絡優(yōu)勢，因此公司未來從網(wǎng)絡、資源、產(chǎn)品設計上，都可以很好的組合，從而帶來新的業(yè)務增長點。從去年九月開始公司與嘉里已經(jīng)陸續(xù)合力開發(fā)客戶，原本各自單獨無法滿足的需求，現(xiàn)在通過優(yōu)勢互補能夠為客戶提供整體解決方案。

順豐控股2022年3月3日開始實施股份回購。截至2022年4月30日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式累計回購公司股份28，642，555股，回購資金約為人民幣15.06億元，回購股數(shù)占公司目前總股本的0.59%，平均成交價為52.59元/股。

公司2022年一季度收入12.86億元，同比下滑2.49%;歸母凈利潤1.59億元，同比下滑12.80%。主要是由于自三月起長三角地區(qū)特別是上海地區(qū)，受到了本輪疫情沖擊，對線下門店和發(fā)貨物流造成了一定影響。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）。

本輪疫情從3月中下旬開始，主要影響上海及周邊地區(qū)的線下直營門店和物流發(fā)貨。公司工廠位于江蘇南通，管理總部位于上海，目前上海地區(qū)的管理層依防疫要求居家辦公，南通工廠依然保持正常生產(chǎn)節(jié)奏。

2021年公司延續(xù)了品牌升級的戰(zhàn)略，線上、線下整體毛利率都實現(xiàn)了明顯的提升。一方面公司加大品牌投入，通過易烊千璽（羅萊）和任嘉倫（LOVO樂蝸）代言、多種品牌宣傳活動，使“行業(yè)第一”的品牌定位深入人心;另一方面，面對原材料成本快速上漲的壓力，公司發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，不斷提升生產(chǎn)效率;同時面對消費升級的趨勢，加大研發(fā)投入，改善產(chǎn)品結構，使高科技含量產(chǎn)品快速投放市場贏取消費者信賴。2022年公司將延續(xù)過去兩年的整體戰(zhàn)略，線上羅萊品牌繼續(xù)提升毛利率和客單價，線上LOVO樂蝸品牌保持優(yōu)秀的性價比，同時線下品牌維持穩(wěn)定的毛利率，以保證加盟商有充分的盈利空間和發(fā)展信心。

從戰(zhàn)略角度看，中國家紡有2500億元的廣闊市場，羅萊作為頭部公司只有近2500家門店，可提升空間還很大。近幾年無論線上、線下，家紡品牌向頭部集中的效應明顯，特別是疫情淘汰了一批小品牌之后，公司作為頭部企業(yè)更應把握時機發(fā)揮龍頭優(yōu)勢，著眼于實現(xiàn)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。

羅萊生活長期保持高分紅策略，低估值高分紅的現(xiàn)狀對長期價值投資者十分有利，公司賬上現(xiàn)金充足，財務健康，短期的疫情影響對公司的長期價值影響不大，股價的調整反而提供了很好的投資機會。

港交所披露信息顯示，近日，越秀金控增持了275.50萬股的中信證券H股，平均買入價格16.80港元。增持后，越秀系持有中信證券H股比例達9.09%。去年8月，越秀金控就曾公告稱，擬使用不超過23億港幣或等值人民幣增持中信證券。年初時，越秀系持股中信證券中信證券H股的比例僅有5.13%，今年已經(jīng)進行了5次增持。

公司2022年一季度營業(yè)收入34.79億元，同比增長3.86%;歸母凈利潤5.53億元，同比增長6.47%;扣非歸母凈利潤5.61億元，同比增長15.61%。

第一，化學制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入21.10億元，同比增長10.90%，其中：消化道領域實現(xiàn)收入10.70億元，同比增長約6%，雖然一季度開始有艾普拉唑針劑去年醫(yī)保談判降價的影響，但艾普拉唑系列產(chǎn)品仍然保持了銷量的快速增長及收入整體的穩(wěn)定增長;促性激素產(chǎn)品實現(xiàn)收入7.37億元，同比增長22.84%;精神產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.33億元，同比增長30.87%;抗感染產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.15億元，同比增長8.02%。

第二，中藥制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.72億元，同比下降36.14%。其中：抗病毒顆粒因去年一季度銷售基數(shù)較大，且感冒發(fā)熱類藥物因受疫情防控影響在藥店及線上零售受限，今年一季度抗病毒顆粒同比出現(xiàn)一定程度的下降。

第三，原料藥和中間體產(chǎn)品實現(xiàn)收入9.00億元，同比增長16.13%。其中，特色原料藥品種如高端寵物藥米爾貝肟、高端抗生素萬古霉素海外銷量增長強勁。此外，原料藥部分產(chǎn)品銷售價格上漲，也一定程度上拉動了該板塊收入及利潤增長。

第四，診斷試劑及設備產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.62億元，同比下降30.77%。主要原因是今年一季度新冠抗體試劑較去年下降大，同時受疫情影響，常規(guī)業(yè)務受到一定影響。

2021年，公司用于研發(fā)方面的相關支出總額約為人民幣15.23億元，同比增加53.93%，約占2021年度本集團營業(yè)總收入比例12.63%。主要投入方向涉及新冠疫苗及其他生物藥產(chǎn)品、小分子化藥、緩釋微球平臺等方向。