非標(biāo)市場與標(biāo)準(zhǔn)化市場協(xié)同發(fā)展 加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)

編者按：

2022年3月8日，由上海國有資本運(yùn)營研究院、上海證券報(bào)、中國金融信息中心、上海石油天然氣交易中心主辦，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會聯(lián)合主辦的第三十五期國資大講壇，在位于上海陸家嘴的中國金融信息中心舉行。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、董事長周小全應(yīng)邀做“非標(biāo)市場與標(biāo)準(zhǔn)化市場協(xié)同發(fā)展，加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)”主題演講。現(xiàn)將該演講稿全文刊登，與讀者共享。

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

大家下午好！非常榮幸受邀參加第三十五期國資大講壇，今天我結(jié)合非標(biāo)要素市場建設(shè)發(fā)展情況，重點(diǎn)圍繞產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場雙輪驅(qū)動、非標(biāo)市場與標(biāo)準(zhǔn)化市場協(xié)同發(fā)展，加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)的內(nèi)容給大家作個(gè)匯報(bào)，主要圍繞四方面內(nèi)容進(jìn)行交流，一是產(chǎn)權(quán)交易市場面臨的新形勢，二是非標(biāo)市場的戰(zhàn)略使命，三是發(fā)揮非標(biāo)市場和標(biāo)準(zhǔn)化市場雙輪驅(qū)動作用，四是構(gòu)建非標(biāo)市場金融體系，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局。

一、產(chǎn)權(quán)交易市場面臨的新形勢

目前，上海已基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心①，集聚了包括股票、債券、外匯、期貨、黃金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化資本市場體系和股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)等在內(nèi)的非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場體系，是金融要素市場最為完備的全球金融中心之一。

加快上海國際金融中心建設(shè)，需要依托完善的多層次資本市場體系，在充分發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)化市場作用的同時(shí)，也要發(fā)揮好非標(biāo)資本市場，尤其是產(chǎn)權(quán)交易市場在促進(jìn)各類資源要素（股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、金融資產(chǎn)、公共資源等）有序流轉(zhuǎn)、不斷降低要素交易的制度性成本，有效推進(jìn)要素市場化配置等方面的重要作用。

“十四五”時(shí)期是產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面。

一是深化國資國企改革將為產(chǎn)權(quán)交易市場提供持久的新動力。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要完成國企改革三年行動任務(wù)，提升資源配置效率和競爭力，促進(jìn)國有資本保值增值。隨著國企改革“1+N”政策體系深入落實(shí)，國企改革“雙百行動”和“三年行動方案”持續(xù)推進(jìn)，國企混改、并購重組將進(jìn)一步提速，央地國資國企改革持續(xù)深化將成為產(chǎn)權(quán)交易市場創(chuàng)新拓展、服務(wù)能級不斷提升的助推器。

二是要素市場改革政策密集出臺，將為加快構(gòu)建集團(tuán)化全要素市場體系帶來新機(jī)遇。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》指出，健全要素市場治理，進(jìn)一步發(fā)揮要素協(xié)同配置效應(yīng)。中央全面深化改革委員會第二十三次會議強(qiáng)調(diào)要以統(tǒng)一大市場集聚資源、推動增長、激勵創(chuàng)新、優(yōu)化分工、促進(jìn)競爭。清晰的國家戰(zhàn)略為產(chǎn)權(quán)交易市場在要素交易領(lǐng)域綜合布局、戰(zhàn)略發(fā)力明確了方向。今后產(chǎn)權(quán)交易市場將積極拓展更多的新興要素和資源交易品種進(jìn)場交易，為上海乃至長三角統(tǒng)一的全要素市場化交易“下好先手棋，構(gòu)建新模式”。

三是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將為產(chǎn)權(quán)交易市場注入新活力。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，在高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮資本市場更重要的作用。上海產(chǎn)權(quán)交易市場將與其他金融要素市場協(xié)同發(fā)展，與各類金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，在受理審核、交易結(jié)算、市場服務(wù)、合規(guī)風(fēng)控、信息保障等五大核心環(huán)節(jié)形成獨(dú)特的經(jīng)營優(yōu)勢，在促進(jìn)金融要素流轉(zhuǎn)，促進(jìn)資金融通、資本流動和資源配置、服務(wù)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)民營和中小企業(yè)投融資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮更強(qiáng)的功能。

四是浦東新一輪開發(fā)開放、加快推進(jìn)上海全球資管中心建設(shè)將為產(chǎn)權(quán)交易市場提升全球資源配置能力提供新平臺。加快推進(jìn)全球資管中心建設(shè)，是打造浦東“引領(lǐng)區(qū)”的重要組成部分，產(chǎn)權(quán)交易市場將發(fā)揮多年來在非標(biāo)資產(chǎn)交易方面形成的平臺優(yōu)勢，通過跨境業(yè)務(wù)、離岸業(yè)務(wù)的積極探索，積極促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場雙輪驅(qū)動、非標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)化資本市場有效對接，做強(qiáng)做大國內(nèi)國際金融大循環(huán)。

五是構(gòu)建區(qū)域協(xié)同發(fā)展和全面開放格局將賦予產(chǎn)權(quán)交易市場新使命。中央全面深化改革委員會第二十三次會議強(qiáng)調(diào)，要結(jié)合區(qū)域重大戰(zhàn)略、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，優(yōu)先開展統(tǒng)一大市場建設(shè)工作，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用?！笆奈濉睍r(shí)期，隨著長三角一體化發(fā)展等重大區(qū)域戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，將進(jìn)一步推動產(chǎn)權(quán)交易市場的區(qū)域整合和聯(lián)合發(fā)展，同時(shí)為融入全球市場體系，對接全球資源要素，促進(jìn)全球資源優(yōu)化配置賦予新使命和新任務(wù)。

難得的戰(zhàn)略機(jī)遇為產(chǎn)權(quán)交易市場提供了大有可為的廣闊空間，也為推動產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場雙輪驅(qū)動、非標(biāo)市場和標(biāo)準(zhǔn)化市場協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建更為完善的多層次金融市場體系和金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，推動上海國際金融中心邁向更高水平發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

二、非標(biāo)市場的戰(zhàn)略使命

（一）我國資本市場歷經(jīng)三十余年的發(fā)展，已形成了包括標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場在內(nèi)的多層次資本市場體系

一是標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場，如證券市場的主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及“專精特新”板，以少數(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的連續(xù)交易形成市場規(guī)模。

二是以產(chǎn)權(quán)交易市場為代表的非標(biāo)資本市場。2015年 8月黨中央國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，明確將產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場并列于我國資本市場。非標(biāo)市場以非標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)要素及衍生權(quán)益為交易對象，涉及國有產(chǎn)股權(quán)交易市場，區(qū)域股權(quán)交易市場，公共資源交易市場，全國碳排放權(quán)交易市場，以及其他非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺，如金融產(chǎn)權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)要素、環(huán)境能源、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、體旅資源等各類交易服務(wù)平臺。非標(biāo)資本市場包含范圍廣泛，涵蓋全要素交易，以交易標(biāo)的非標(biāo)準(zhǔn)化、交易過程非連續(xù)為突出特點(diǎn)。

如果將交易標(biāo)的是否拆細(xì)為標(biāo)準(zhǔn)化份額設(shè)為橫軸，將交易對象是否可在公眾中連續(xù)交易設(shè)為縱軸，標(biāo)準(zhǔn)化市場和非標(biāo)準(zhǔn)化市場的關(guān)系可用四象限圖表示。第一和第四象限屬標(biāo)準(zhǔn)化資本市場，其中第一象限為主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和“專精特新”專板，從事標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)的連續(xù)交易;第四象限為新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層，從事類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的非連續(xù)交易。第三象限為非標(biāo)資本市場，從事非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)股權(quán)的非連續(xù)交易。第二象限則為非標(biāo)權(quán)證，從事非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的連續(xù)性交易。從四個(gè)象限的交易標(biāo)的、交易方式來看，標(biāo)準(zhǔn)化市場和非標(biāo)市場是兩類不同的資本市場，兩者是平行關(guān)系。

（二）非標(biāo)市場的戰(zhàn)略使命主要體現(xiàn)在四個(gè)方面

1.服務(wù)雙循環(huán)新格局，打通要素循環(huán)通道

產(chǎn)權(quán)交易市場作為我國資本市場基礎(chǔ)性的非標(biāo)要素市場，將在服務(wù)雙循環(huán)新格局、推動各類要素順暢流轉(zhuǎn)和統(tǒng)一市場構(gòu)建中發(fā)揮積極作用。

國內(nèi)大循環(huán)不僅是商品和服務(wù)的大循環(huán)，更是基于生產(chǎn)力發(fā)展的要素大循環(huán)。經(jīng)過三十多年的發(fā)展實(shí)踐，產(chǎn)權(quán)交易市場正從原有的以國有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)為核心的制度性平臺逐步向以要素市場化配置為核心的全要素、全資源交易平臺轉(zhuǎn)變。

產(chǎn)權(quán)的“順暢流轉(zhuǎn)”是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的核心，通過一定程序的產(chǎn)權(quán)交易（運(yùn)作）能夠促進(jìn)資本、技術(shù)、土地、數(shù)據(jù)等新興生產(chǎn)要素、關(guān)鍵生產(chǎn)要素實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值和順暢流轉(zhuǎn)，從而持續(xù)獲得資本要素市場的資金支持和增值收益，強(qiáng)健經(jīng)濟(jì)肌體，暢通金融血脈。

2.促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化要素資源配置效率

按照國資國企改革的要求，中國經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展過程中，涉及超過200萬億國有資產(chǎn)的重新配置，通過一定程序的產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)資本、技術(shù)等新興生產(chǎn)要素實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值和順暢流轉(zhuǎn)，助推混合所有制改革，是產(chǎn)權(quán)交易市場的基本功能。當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場正在加速資本資源整合，不斷吸引各類所有制市場主體入場，助推混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

產(chǎn)權(quán)交易市場通過公開發(fā)布投融資信息，進(jìn)行項(xiàng)目推介和撮合，提供專業(yè)化的咨詢服務(wù)，引入競價(jià)機(jī)制，使市場交易不僅能夠準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格，而且能使產(chǎn)權(quán)得到符合市場最佳價(jià)格的確認(rèn)。

2017年到2021年，中央及地方非上市國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓掛牌項(xiàng)目平均增值率達(dá)到14.67%，國有企業(yè)增資擴(kuò)股項(xiàng)目平均增值率達(dá)到10.7%。產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范的交易體系和交易程序，有效地降低了社會資源的交易成本，提高了社會資源的利用效率。

3.支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動新舊動能轉(zhuǎn)換

面對質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，產(chǎn)權(quán)交易市場依托其完善的規(guī)則制度體系、項(xiàng)目資源和市場投資人集聚功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和信息披露功能等，在豐富我國多層次資本市場體系的同時(shí)，也在很大程度上滿足了非上市企業(yè)的直接融資需求。

2021年，產(chǎn)權(quán)交易市場完成非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目13715宗，交易額9849.7億元，完成企業(yè)增資項(xiàng)目6787宗，為各類企業(yè)直接融資8526億元。

此外，產(chǎn)權(quán)交易市場也積極引導(dǎo)各類資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，促進(jìn)技術(shù)與資本結(jié)合，科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)資源供需對接，通過專利權(quán)、版權(quán)、著作權(quán)和商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化變現(xiàn)，強(qiáng)化對“專精特新”企業(yè)的資金支持。

4.優(yōu)化營商環(huán)境，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展

產(chǎn)權(quán)交易市場是推動以國有資產(chǎn)陽光交易為主，促進(jìn)各類生產(chǎn)要素跨區(qū)域流轉(zhuǎn)市場體系的重要組成部分。

經(jīng)國務(wù)院國資委備案的全國近七十家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)所分布的城市與全國營商環(huán)境排名前七十名的城市高度重合，也能證明產(chǎn)權(quán)交易市場的存在與城市營商環(huán)境改善正相關(guān)。

產(chǎn)權(quán)交易市場是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融基礎(chǔ)設(shè)施之一，也是當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境建設(shè)成果的直接反映，產(chǎn)權(quán)交易市場作為優(yōu)化營商環(huán)境的先行者和規(guī)范市場秩序的裁判員，圍繞市場準(zhǔn)入暢通、市場開放有序、市場競爭充分、市場秩序規(guī)范等目標(biāo)，將助力區(qū)域營商環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。

三、發(fā)揮非標(biāo)市場和標(biāo)準(zhǔn)化市場雙輪驅(qū)動作用

總體來講，產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對接合作，打通產(chǎn)品流通渠道，增強(qiáng)在上市后備企業(yè)培育、投融資服務(wù)、并購重組、綠色金融等方面的合作，不斷健全服務(wù)全球資源配置和全球資產(chǎn)管理的多層次資本市場體系，把兩大資本市場打造成為一體化的綜合性資本市場服務(wù)平臺，共同助力上海國際金融中心和全球資管中心建設(shè)。具體來講有以下三個(gè)方面。

（一）產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場增強(qiáng)互認(rèn)互通，為上市公司產(chǎn)股權(quán)并購、重組和轉(zhuǎn)讓提供新通道

加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場各板塊聯(lián)動，發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場數(shù)十年成功運(yùn)營的制度優(yōu)勢、平臺優(yōu)勢和投資資源優(yōu)勢，通過為未上市企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行掛牌招商，履行交易程序，進(jìn)行股權(quán)變更和資金結(jié)算等業(yè)務(wù)，為上市公司尋找優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的。

發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場交易公開透明、定價(jià)機(jī)制科學(xué)有效的平臺優(yōu)勢，上市公司可通過產(chǎn)權(quán)交易市場處置子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增強(qiáng)競爭力和經(jīng)營實(shí)力，提升上市公司質(zhì)量，促進(jìn)證券市場高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，隨著退市新規(guī)付諸實(shí)施，未來主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出途徑將進(jìn)一步豐富，有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的資本市場新生態(tài)將逐步成形。

這些退市企業(yè)雖不再滿足證券市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，但仍可通過產(chǎn)權(quán)交易市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和新一輪的增資擴(kuò)股，積極謀求再次發(fā)展。隨著證券市場改革的不斷深入，產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場的聯(lián)動將更加緊密，將進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板，提升市場運(yùn)行效率。

（二）產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場功能相互補(bǔ)足，增強(qiáng)對中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)全生命周期融資服務(wù)

2020年出臺的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》指出，“發(fā)揮全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場和產(chǎn)權(quán)交易市場在培育上市企業(yè)中的積極作用”。

目前全國有4500多家上市公司，但這一規(guī)模不到我國全部企業(yè)數(shù)量的萬分之一，眾多處于成長發(fā)展階段的中小企業(yè)每年有超過上萬億規(guī)模的融資需求。

產(chǎn)權(quán)交易市場能夠根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展階段的不同需求，提供存量轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股、私募進(jìn)場等股權(quán)融資服務(wù)，評估、評級、信用增進(jìn)等中間服務(wù)，以及質(zhì)押融資、債券發(fā)行、融資租賃等債權(quán)融資服務(wù)，通過“直接融資+間接融資”，整合各方資源，彌補(bǔ)證券市場規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、門檻高的不足。

同時(shí)，為各類所有制公司“引戰(zhàn)改制”提供服務(wù)、為擬上市公司開展路演、詢價(jià)等相關(guān)服務(wù);協(xié)助有基礎(chǔ)、有意愿的企業(yè)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，促使企業(yè)快速成長，并最終實(shí)現(xiàn)與多層次資本市場銜接，成為上市企業(yè)的“孵化器”和“蓄水池”。

（三）產(chǎn)權(quán)交易市場為風(fēng)險(xiǎn)資本提供交易平臺，促進(jìn)一、二級資本市場有效聯(lián)動

產(chǎn)權(quán)交易市場可以為股權(quán)投資基金提供“募、投、管、退”的全流程服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場能夠匯聚各類并購和融資項(xiàng)目，引入國內(nèi)外私募股權(quán)基金，風(fēng)險(xiǎn)投資基金等多種形式的基金，促使非上市企業(yè)和投資資本順暢對接。

在創(chuàng)投企業(yè)成長和發(fā)展階段，產(chǎn)權(quán)交易市場可幫助其進(jìn)行股份制改造，促使其建立現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)經(jīng)營管理水平和市場競爭力。特別是在創(chuàng)業(yè)投資的鏈條中，完善高效的退出機(jī)制是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

和傳統(tǒng)IPO相比，產(chǎn)權(quán)交易市場在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方面有著更多優(yōu)勢。一是門檻低，對企業(yè)的限制少，只要符合規(guī)定，找到合適的市場投資者就能夠?qū)崿F(xiàn)資本退出，完成資本循環(huán)和資本增值;二是盡管產(chǎn)權(quán)交易市場資本增值幅度不及IPO，但是循環(huán)周期短，成本費(fèi)用低，有利于管控投資風(fēng)險(xiǎn)，減少機(jī)會成本，增加未來投資更優(yōu)項(xiàng)目的機(jī)會。

四、構(gòu)建非標(biāo)市場金融體系，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局

在國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局下，中國金融市場體系將實(shí)現(xiàn)新的跨越式發(fā)展。

（一）從市場主體看

多層次資本市場的雙循環(huán)金融體系應(yīng)同時(shí)涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化資本市場（證券市場）和非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場（產(chǎn)權(quán)交易市場），兩類市場可通過橫向和縱向的業(yè)務(wù)渠道鏈接，數(shù)據(jù)共享、資源互通，發(fā)揮有效的“雙輪驅(qū)動”作用，共同打造服務(wù)上海國際金融中心建設(shè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

從橫向鏈接看，標(biāo)準(zhǔn)化市場和非標(biāo)準(zhǔn)化市場各司其職，分別通過各類標(biāo)準(zhǔn)化及非標(biāo)金融產(chǎn)品，為4500多家上市企業(yè)和4000余萬家非上市企業(yè)提供金融服務(wù)，積極拓展融資渠道。從縱向鏈接看，非標(biāo)市場和標(biāo)準(zhǔn)化市場并重發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場將進(jìn)一步聚焦重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域，發(fā)揮資本市場功能，探索形成核心存量資本混改、新興領(lǐng)域增量資本混改，與證券市場“雙輪驅(qū)動”、共生共贏，合力增加金融服務(wù)有效供給，共同促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。

在此過程中，資本市場也將發(fā)揮“穩(wěn)定器”和“加速器”的作用，通過形成多層次資本市場雙循環(huán)金融體系，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局。

（二）從運(yùn)行機(jī)制看

多層次資本市場的雙循環(huán)金融體系應(yīng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部循環(huán)和外部循環(huán)的雙循環(huán)回流機(jī)制。

在國內(nèi)循環(huán)方面，非標(biāo)資本市場將充當(dāng)國內(nèi)循環(huán)的中心節(jié)點(diǎn)，通過與標(biāo)準(zhǔn)化市場的縱向鏈接，合力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展各類融資渠道;在國際循環(huán)方面，可依托上海國際金融中心建設(shè)和全球資管中心建設(shè)的契機(jī)，積極創(chuàng)設(shè)涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品和非標(biāo)金融產(chǎn)品的國際金融資產(chǎn)交易平臺，形成較為暢通的人民幣回流管道機(jī)制。

在此過程中，非標(biāo)資本市場可進(jìn)一步提升在上海國際金融中心建設(shè)乃至我國金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的樞紐地位，形成國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接，共同提升多層次資本市場對外開放能級。

1.構(gòu)建三大業(yè)務(wù)平臺，打造內(nèi)循環(huán)中心節(jié)點(diǎn)和內(nèi)外雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接

在多層次資本市場的雙循環(huán)金融體系中，非標(biāo)市場（產(chǎn)權(quán)交易市場）可通過創(chuàng)設(shè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資平臺、國有和非公資本深度融合平臺和跨境資本要素對接平臺，打造國內(nèi)循環(huán)的中心節(jié)點(diǎn)和國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接。

①服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資平臺

在當(dāng)前融資難、融資貴、融資慢的背景下，廣大中小企業(yè)尤其是非公和混合經(jīng)濟(jì)主體對產(chǎn)權(quán)交易市場的融資服務(wù)需求日益增長。產(chǎn)權(quán)交易市場具有信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格的優(yōu)勢，體現(xiàn)著重要的基礎(chǔ)性資本市場樞紐功能。

在雙循環(huán)金融體系中，產(chǎn)權(quán)交易市場將通過在多層次資本市場的雙循環(huán)金融體系中，進(jìn)一步打造專業(yè)化、綜合性服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資平臺，拓寬多層次的投融資渠道，通過“直接融資+間接融資”、“債權(quán)融資+股權(quán)融資”，引導(dǎo)社會資金支持廣大中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展，并通過加速資本資源整合，不斷吸引各類所有制市場主體入場。

在產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)體系中，通過產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)與企業(yè)融資的雙向賦能，為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對接社會資本、創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)，尤其為非公有制企業(yè)，特別是數(shù)以千萬計(jì)的中小微企業(yè)提供投融資綜合服務(wù)，切實(shí)降低實(shí)體融資成本，增加有效金融服務(wù)供給和探索服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新模式。

②國有和非公資本深度融合平臺

2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“完成國企改革三年行動任務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)電網(wǎng)、鐵路等自然壟斷行業(yè)改革”。我國國有企業(yè)和民營企業(yè)將在更大范圍、更深層次、更高水平上進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn)略合作與資源整合，國有企業(yè)混合所有制改革也將進(jìn)一步擴(kuò)圍、放量、提速。

隨著國有企業(yè)加大與民營企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和中高端領(lǐng)域的合作，產(chǎn)權(quán)交易市場上信息技術(shù)、新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的混改項(xiàng)目增長明顯。

隨著國有資本與非公資本雙向深度融合，產(chǎn)權(quán)交易市場正在逐步搭建起服務(wù)國有企業(yè)與民營企業(yè)混改的橋梁，并將成為國有和非公資本深度融合的平臺。國家發(fā)改委體改司和全國工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)部目前正在推出一批合計(jì)100多個(gè)國有企業(yè)混改項(xiàng)目，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所被選為唯一一家提供一對一或一對多的項(xiàng)目推介、投資撮合等服務(wù)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。

未來可圍繞國資國企改革混改、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性投資、企業(yè)重組或破產(chǎn)重整等方面，鼓勵產(chǎn)權(quán)交易市場提供資金和產(chǎn)業(yè)資源，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力和推動重點(diǎn)領(lǐng)域優(yōu)先發(fā)展。

產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場可建立大數(shù)據(jù)平臺，共享各自的信息渠道，互聯(lián)互通企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，通過對公共數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等多渠道數(shù)據(jù)的整合，助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為各類企業(yè)“引戰(zhàn)改制”提供服務(wù)。

③跨境資本要素對接平臺

在構(gòu)建非標(biāo)金融體系的進(jìn)程中，可以上海全球資管中心為載體，搭建跨境資本要素對接平臺，吸引境外資本和資金參與各類非標(biāo)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)，促進(jìn)國際國內(nèi)市場要素的有序流動，形成集聚輻射全球資源的能力。

產(chǎn)權(quán)交易市場一方面積極推進(jìn)落實(shí)各類股權(quán)、非標(biāo)債權(quán)、碳金融、產(chǎn)權(quán)交易等業(yè)務(wù)，另一方面積極推進(jìn)跨境并購項(xiàng)目推介及對接，推動國際并購與投資促進(jìn)交流。

通過引入境外投資機(jī)構(gòu)和投資項(xiàng)目，以及融入對接國際資本市場和加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)國際投資主體進(jìn)入國內(nèi)資本市場的“引進(jìn)來”和中國企業(yè)完成跨境并購、投資、重組的“走出去”過程。

從而不斷促進(jìn)多層次資本市場與國際資本市場的接軌，實(shí)現(xiàn)各類資本要素在國際資本市場的有序流動，將產(chǎn)權(quán)交易平臺打造為境內(nèi)外資本、國有資本、民營資本及區(qū)域內(nèi)外資本相互流通融合的平臺。

2.探索雙循環(huán)模式下的非標(biāo)金融服務(wù)，鑄造多層次資本市場雙循環(huán)金融體系的重要抓手

在構(gòu)建三大平臺基礎(chǔ)上，通過推進(jìn)落實(shí)“國內(nèi)循環(huán)”和“國際循環(huán)”的一系列非標(biāo)特色金融業(yè)務(wù)，將非標(biāo)金融業(yè)務(wù)鑲嵌在對應(yīng)的核心業(yè)務(wù)模式平臺中，打通國內(nèi)國際雙循環(huán)體系的脈絡(luò)，成為鑄造多層次資本市場雙循環(huán)金融體系的重要抓手。

①國內(nèi)循環(huán)模式

在國內(nèi)循環(huán)中，積極拓展相關(guān)非標(biāo)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資需求。

一是非標(biāo)市場融資募資業(yè)務(wù)。

通過拓展各類非標(biāo)債權(quán)融資業(yè)務(wù)（如產(chǎn)權(quán)債、各類非標(biāo)債權(quán)融資工具等），打造直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的新型債務(wù)融資工具，拓寬投融資主體范圍，推動多層次債券市場建設(shè)，有效促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時(shí)，可依托產(chǎn)權(quán)交易市場，打造安全高效的私募基金份額轉(zhuǎn)讓平臺，優(yōu)化私募股權(quán)交易與流轉(zhuǎn)，為股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資提供綜合服務(wù)，進(jìn)而把私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺打造成服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和深化金融改革創(chuàng)新的重要抓手。

二是中小企業(yè)投融資服務(wù)業(yè)務(wù)。

依托區(qū)域性股權(quán)市場，協(xié)同建立與國內(nèi)證券市場各上市板塊的對接機(jī)制，尤其是科創(chuàng)板的配套對接機(jī)制，《要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》（國辦發(fā)〔2021〕51號）指出，“探索加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊合作銜接的機(jī)制”。我們股交中心準(zhǔn)備籌建精選板，作為上交所科創(chuàng)板的上市預(yù)備板。

另一方面，通過建立較為完善的中小企業(yè)投融資服務(wù)體系，吸引國際國內(nèi) VC、PE 進(jìn)場，整合各方資源，形成有效對接，包括政策對接、融資對接、項(xiàng)目對接和平臺對接等，拓展各類股權(quán)投融資和并購重組業(yè)務(wù)，同時(shí)積極探索私募基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效途徑， 努力解決創(chuàng)投、風(fēng)投的退出問題。

三是混改和兼并重組業(yè)務(wù)。

近年來，產(chǎn)權(quán)交易市場努力發(fā)揮好資本市場并購服務(wù)功能，積極支持國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新發(fā)展，集聚高端創(chuàng)新要素，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能，成為推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要平臺。

未來產(chǎn)權(quán)交易市場將繼續(xù)推動國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和中高端領(lǐng)域布局，不斷強(qiáng)化資本市場的引領(lǐng)和輻射帶動作用，將資金、資源有針對性地導(dǎo)入混改的高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;為高科技企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈的衍生服務(wù)、增值服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合。

②國際循環(huán)模式

在國際循環(huán)模式中，未來可在上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)的離岸金融市場創(chuàng)設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的債權(quán)、股權(quán)類資產(chǎn)跨境交易流轉(zhuǎn)中心，在豐富離岸人民幣資產(chǎn)投資、探索人民幣資產(chǎn)國際定價(jià)、強(qiáng)化全球資源配置和交易功能方面積極探索，助力上海朝著具有更強(qiáng)全球資源配置能力的國際金融中心邁進(jìn)。

一是信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

以銀行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等以人民幣計(jì)價(jià)的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作為跨境轉(zhuǎn)讓標(biāo)的，吸引全球主流資本參與投資，引入國際低成本資金，服務(wù)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

基建信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓是擴(kuò)大金融業(yè)對外開放、助推“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資需求、提升上海國際金融中心能級和全球影響力的有效載體。

未來還可以考慮借助國際金融資產(chǎn)交易平臺，推進(jìn)非標(biāo)市場與標(biāo)準(zhǔn)化市場在跨境債權(quán)資產(chǎn)方面開展全方位深度合作。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，可在融資租賃資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)合作、不良資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)等方面開展合作。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，可在PPP資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、信托機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、各類資管投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)以及增信資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)方面開展合作。

通過充分發(fā)揮多層次資本市場在跨境投融資業(yè)務(wù)方面的合力，更好助力上海離岸金融市場的深入建設(shè)。

二是離岸股權(quán)投融資業(yè)務(wù)。

在風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)步推進(jìn)的前提下，嘗試依托證券市場和區(qū)域股權(quán)托管交易中心，探索開展離岸證券交易業(yè)務(wù)，吸引境外非居民利用離岸證券交易中心進(jìn)行股權(quán)投資和融資活動（如提供改制、融資、代理分紅派息和股份的托管、登記、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算交收服務(wù)等服務(wù)）。

依托上海自貿(mào)區(qū)在貿(mào)易、投資、金融服務(wù)等領(lǐng)域的各類制度和產(chǎn)品創(chuàng)新，推動跨境投資并購及產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。一方面，可創(chuàng)設(shè)相關(guān)跨境產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)品，將傳統(tǒng)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式與跨境轉(zhuǎn)讓交易模式相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值，提升國有資產(chǎn)的國際化配置水平。另一方面，探索實(shí)現(xiàn)境外國有資產(chǎn)在離岸資管中心平臺的進(jìn)場交易，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)更好融入上海國際金融中心和全球資管中心的建設(shè)進(jìn)程。

三是跨境碳金融業(yè)務(wù)。

依托上海成熟的綠色金融和資本市場體系，推進(jìn)全國碳排放交易市場的金融化探索，逐步將上海打造成國際碳交易中心、碳定價(jià)中心和碳金融中心。推動金融市場與碳市場的合作與聯(lián)動發(fā)展，促進(jìn)以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的各類場外和場內(nèi)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，為交易主體提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

鼓勵探索碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)等金融產(chǎn)品交易。支持碳基金、碳債券、碳保險(xiǎn)、碳信托、碳資產(chǎn)支持證券等金融創(chuàng)新，充分發(fā)揮碳排放權(quán)融資功能，滿足交易主體多元融資需求。適時(shí)發(fā)布全國碳市場價(jià)格指數(shù)，推進(jìn)形成多層次碳市場和打造有國際影響力的碳市場定價(jià)中心。

打造全球綠色金融資產(chǎn)配置中心。鼓勵建立氣候投融資基金，引導(dǎo)國際國內(nèi)資金更好投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域，積極推進(jìn)氣候投融資體系建設(shè)。在“上海金”、“上海油”等基準(zhǔn)價(jià)格基礎(chǔ)上，打造“上海碳”并將其納入具有國際影響力的標(biāo)志性“上海價(jià)格”的范疇體系，增強(qiáng)上海對于全國乃至全球的碳金融服務(wù)功能，更好提升各類“上海價(jià)格”的國際影響力。

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，產(chǎn)權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，是上海建設(shè)國際金融中心的重要支撐。“十四五”期間產(chǎn)權(quán)交易市場將迎來難得的發(fā)展機(jī)遇，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所作為全國產(chǎn)權(quán)交易市場的領(lǐng)先者，將以全面深化改革為動力，以高質(zhì)量發(fā)展為主題，以創(chuàng)新驅(qū)動為主線，堅(jiān)持資本市場戰(zhàn)略定位，主動對標(biāo)證券市場，不斷完善市場定位、業(yè)務(wù)功能及交易監(jiān)管，積極促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場與證券市場雙輪驅(qū)動、非標(biāo)市場與標(biāo)準(zhǔn)化市場協(xié)同發(fā)展，為上海國際金融中心建設(shè)貢獻(xiàn)應(yīng)有的力量，為全球資本市場建設(shè)提供“中國方案”。

謝謝大家！

注釋：

①上海在全球GFCI指數(shù)最高的排名記錄是第三位。2021年3月英國智庫集團(tuán)發(fā)布第29期GFCI指數(shù)，上海居第三位（紐、倫、滬、港）。最近一期2021年9月第30期GFCI指數(shù)，上海居第六位（紐、倫、港、新、舊金山、滬）。GFCI每半年更新一期，單獨(dú)一期的排名結(jié)果不能代表競爭力變化的整體趨勢。GFCI得分中來自全球金融從業(yè)者的主觀評價(jià)占有較高權(quán)重，這也使得該指數(shù)在一定程度上為“情緒”所左右。不過，上海金融中心競爭力從上一期的第三滑至第六，背后反映出代表亞洲經(jīng)濟(jì)體的、紐約和倫敦之后的第三個(gè)“全球金融中心”仍然懸而未決。