普惠金融對服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的影響研究
——基于省際面板模型的實證分析

張瓊方

一、引言

“普惠金融”作為金融領(lǐng)域的一個重要話題，最早由聯(lián)合國在2005 年提出，是指以可負(fù)擔(dān)的成本為有金融服務(wù)需求的社會各階層和群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)，重點(diǎn)服務(wù)對象為小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群等弱勢群體。近年來，我國對于普惠金融的發(fā)展愈發(fā)重視，中國人民銀行行長易綱將“普惠金融”列為G20 峰會的重要議題之一，全國多家大型商業(yè)銀行也已全部設(shè)立了普惠金融事業(yè)部。

一般認(rèn)為，普惠金融能夠從提高資源配置效率的層面增進(jìn)社會福利，從而推動社會整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和質(zhì)量，普惠金融是從信號傳遞、金融包容、金融與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和社會責(zé)任等路徑作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但其影響的大小和方式仍不明確，且由于我國區(qū)域發(fā)展不平衡的特點(diǎn)較為突出，普惠金融在各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中能夠扮演的角色也不盡相同，因此，對于普惠金融與經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展關(guān)系的進(jìn)一步研究，將能夠為我國在加快金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級方面提供新思路。

二、文獻(xiàn)綜述

本文主要借鑒了三個方面的文獻(xiàn)，分別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量指標(biāo)體系、普惠金融發(fā)展水平（指數(shù)）和普惠金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

1.對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量指標(biāo)體系的研究

對于用GDP 或其增長率來衡量經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模已經(jīng)達(dá)成基本共識，但對于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，目前還沒有較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。冷崇總（2008）將經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量定義為一定時期內(nèi)一個國家或地區(qū)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)劣程度，并指出應(yīng)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性、充分性、協(xié)調(diào)性、持續(xù)性、創(chuàng)新性、穩(wěn)定性和分享性七個方面來綜合考量。在2015 年，宋明順，張霞等就從競爭質(zhì)量、民生質(zhì)量和生態(tài)質(zhì)量這三個維度，選取了八個基礎(chǔ)指標(biāo)，并用熵權(quán)法確定其權(quán)重，從宏觀層面構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)質(zhì)量評價指標(biāo)體系，文章指出我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較好的增長勢頭，但仍以粗放式發(fā)展為主。張麗偉等（2019）從微觀、中觀和宏觀三個層面，探索了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的多維評價指標(biāo)體系，強(qiáng)調(diào)了我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價指標(biāo)體系建設(shè)工程的重要性。

2.對衡量普惠金融發(fā)展水平的研究

普惠金融的發(fā)展，建立在我國經(jīng)濟(jì)金融制度逐步完善、生產(chǎn)力極大發(fā)展的基礎(chǔ)上。王婧等（2013）從金融服務(wù)的范圍和使用兩個維度，提出了普惠金融應(yīng)以地理緯度和人口為度的服務(wù)滲透性以及存貸款服務(wù)的使用情況等指標(biāo)來綜合衡量。張珩等（2017）特別研究了農(nóng)村普惠金融的發(fā)展水平，其研究運(yùn)用了14 個基礎(chǔ)指標(biāo)，從普惠滲透度、實用度、效用度和承受度四個方面，以Cov-AHP 方法確定權(quán)重，構(gòu)建了普惠金融發(fā)展水平評價體系。類似地，劉亦文等（2018）參考了國際機(jī)構(gòu)制定和發(fā)布的衡量普惠金融發(fā)展的指標(biāo)體系，并充分考慮了我國的特殊因素，構(gòu)建了以滲透性、服務(wù)可得性、使用效用性和可負(fù)擔(dān)性為主要內(nèi)容的普惠金融評價體系。何德旭和苗文龍（2015）從普惠金融的功能定位、交易主體和市場體系等方面研究了普惠金融制度的構(gòu)建，并強(qiáng)調(diào)了法律基礎(chǔ)、市場規(guī)則和技術(shù)革新等是普惠金融制度構(gòu)建的基礎(chǔ)。

3.對普惠金融影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究

對于普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，各個研究的結(jié)論差異性較為明顯。李濤，徐翔等（2016）運(yùn)用了跨國截面數(shù)據(jù)，考慮了普惠金融內(nèi)生性問題，得出來自企業(yè)的投資資金比率以及個人賬戶使用率等普惠金融指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。杜強(qiáng)和潘怡（2016）運(yùn)用省市面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建普惠金融評價體系，認(rèn)為普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系呈現(xiàn)倒U 形，東部地區(qū)的普惠金融抑制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而中西部地區(qū)的普惠金融仍對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用，并提出應(yīng)加快中西部地區(qū)的普惠金融體系建設(shè)，促進(jìn)區(qū)域平衡發(fā)展。陳雅琳和梁新潮（2018）將經(jīng)濟(jì)增長分為規(guī)模和質(zhì)量兩個方面，研究了普惠金融的影響，研究得出，普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模之間存在顯著的U型效應(yīng)，普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的正向影響十分顯著。

三、實證分析

1.變量與數(shù)據(jù)

（1）被解釋變量

Scale 表示經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模。本文用省際GDP 增長率來衡量各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模。

Quality 表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，也即經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。本文在參考大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了包括四個一級指標(biāo)和13 個二級指標(biāo)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量評價指標(biāo)體系，采用等權(quán)重法計算出各個省和直轄市的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量指數(shù)，具體見表1。

表1 經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量評價指標(biāo)體系

（2）核心解釋變量

本文所研究的核心解釋變量為普惠金融發(fā)展水平，模型中以IF 表示。根據(jù)普惠金融的內(nèi)涵，以及省級數(shù)據(jù)的可得性，參考其他研究中的構(gòu)建方法，本文從滲透性、可得性、效用性和可負(fù)擔(dān)性四個方面，運(yùn)用七個二級指標(biāo)和十個基礎(chǔ)指標(biāo)，同樣采用等權(quán)重法構(gòu)建指數(shù)來衡量各地區(qū)的普惠金融發(fā)展水平。同時，以IF2表示其二次項。具體指標(biāo)見表2。

表2 普惠金融發(fā)展水平評價指標(biāo)體系

2.普惠金融推動經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的實證檢驗

（1）平衡性檢驗

通過stata 中的xtset 命令將地區(qū)和年份分別聲明為面板數(shù)據(jù)的面板標(biāo)識和時間變量，此時數(shù)據(jù)為非平衡數(shù)據(jù)，再通過spbalance 命令將數(shù)據(jù)處理為強(qiáng)平衡數(shù)據(jù)。

（2）模型的設(shè)定

我們假設(shè)，普惠金融對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響或許存在“（倒）U 型”效應(yīng)，因此除一般的線性項之外，我們將普惠金融指數(shù)的二次項也納入模型。具體模型設(shè)計如下：

基本模型：

加入二次項：

式1.1 和2.1 中，Scaleit為被解釋變量，表示t 時刻i省份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模。IFit為解釋變量，表示t 時刻i 省份普惠金融發(fā)展水平。式1.2 和2.2 中的Qualityit表示t 時刻i 省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。通過以上四個模型，我們可以較為全面地從省級層面衡量普惠金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和質(zhì)量的影響。

（3）Hausman 檢驗

運(yùn)用Hausman 檢驗，可以對模型設(shè)定固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行確定，其結(jié)果如表3、表4。

表3 式1.1 檢驗結(jié)果（Hausman）

表4 式2.1 檢驗結(jié)果（Hausman）

可以看到，兩種效應(yīng)的差別并不顯著，因此，我們將采用固定效應(yīng)的面板模型估計方法。

（4）模型的估計

①線性模型

分別對兩個線性模型進(jìn)行估計之后，我們發(fā)現(xiàn)各個地區(qū)普惠金融發(fā)展水平對于經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模的負(fù)面影響較為顯著（P 值為0.017）。從經(jīng)濟(jì)意義上來講，普惠金融對于GDP 增長率起到了拖累的作用。

此外，在這個階段中，普惠金融的發(fā)展對各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響并不顯著。具體的模型估計結(jié)果參見表5和表6。

R-suqared 0.0113 Prob>F= 0.0167 scale Coefficient Std. err. t P>|t| [95% conf. interval]IF -0.031854 0.013222 -2.41 0.017 -0.0578550 -0.005815_cons 0.1046366 0.0031545 33.17 0.000 0.0984288 0.1108444

R-suqared 0.0013 Prob>F= 0.4023 quality Coefficient Std. err. t P>|t| [95% conf. interval]R-suqared 0.0013 Prob>F= 0.4023 quality Coefficient Std. err. t P>|t| [95% conf. interval]IF 0.0217344 0.0450476 0.48 0.630 -0.0669161 0.1103849 IF 0.0217344 0.0450476 0.48 0.630 -0.0669161 0.1103849 R-suqared 0.0113 Prob>F= 0.0167 scale Coefficient Std. err. t P>|t| [95% conf. interval]_cons 0.0200266 0.0107473 1.86 0.063 -0.0011234 0.0411766

②二次模型

在對式1.2 進(jìn)行估計之后，我們發(fā)現(xiàn)，各個地區(qū)普惠金融發(fā)展水平對于經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模產(chǎn)生了顯著的“倒U 形”效應(yīng)，參數(shù)估計結(jié)果如下：

IF -0.184802 0.028658 -6.45 0.000 -0.2411995 -0.12841 IF2 -0.050606 0.008527 -5.93 0.000 -0.0673876 -0.03382_cons 0.1089462 0.003075 35.43 0.000 0.1028946 0.114998 scale Coefficient Std.err. t P>|t| [95% conf. interval]IF -0.184802 0.028658 -6.45 0.000 -0.2411995 -0.12841 IF2 -0.050606 0.008527 -5.93 0.000 -0.0673876 -0.03382_cons 0.1089462 0.003075 35.43 0.000 0.1028946 0.114998 R-suqared 0.1032 Prob>F= 0.0000

此外，在加入二次項之后，模型的解釋力度顯著增強(qiáng)（R-squared 值顯著上升），且模型的設(shè)定更為合理。然而，在對式2.2 進(jìn)行估計之后，各個解釋變量的參數(shù)仍不顯著，模型的解釋力度仍然較差，同時，模型的設(shè)定欠合理。參數(shù)估計結(jié)果見表8。

表8 式2.2 估計結(jié)果

四、結(jié)論與建議

本文運(yùn)用2010—2020 年我國20 個省（自治區(qū)）級數(shù)據(jù)，構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量評價體系，也構(gòu)建了普惠金融發(fā)展水平評價體系，并運(yùn)用這兩個指數(shù)形成的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行建模分析，研究了普惠金融在推動經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展中所起到的作用。具體的研究結(jié)論如下：

1.普惠金融發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模呈現(xiàn)“倒U 形”影響

總體上，從線性模型來看，普惠金融的發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響，從二次模型上來看，兩者之間呈現(xiàn)倒U 型關(guān)系。這表明普惠金融的發(fā)展存在著一個最佳水平，在此水平之前，普惠金融的發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模，即GDP 增長率，可以起到積極的作用，表明普惠金融切實提高了我國的金融參與度，為經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展注入了新活力。但在這一最佳水平之后，普惠金融的發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模無所助益甚至產(chǎn)生了一定的拖累，表明提供普惠金融所產(chǎn)生的成本已經(jīng)大于其所帶來的收益，普惠金融的發(fā)展模式也需要新的變革。

2.普惠金融發(fā)展水平暫未顯著影響到經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量

線性模型和二次模型一致顯示，普惠金融的發(fā)展對于我國的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量并未產(chǎn)生顯著的影響。但從影響機(jī)制上來說，普惠金融可以從提高金融包容，拓寬信號傳遞，加快金融和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及強(qiáng)化社會責(zé)任等方面調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。模型結(jié)果與理論的背離表明，我國普惠金融的發(fā)展方式仍以粗放式為主，金融機(jī)構(gòu)仍以增加營業(yè)點(diǎn)、服務(wù)人員等來提高普惠金融的滲透性和可得性為主要方式，而對于普惠金融觀念的普及，普惠金融的健康、可持續(xù)發(fā)展模式等方面仍未開始積極的、全面的探索和改進(jìn)。

3.改善普惠金融發(fā)展方式，完善普惠金融體系

綜上所述，盡管我國的普惠金融在過去的幾十年間已經(jīng)得到了長足的發(fā)展，其對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也有目共睹，我國全面進(jìn)入小康社會，也離不開普惠金融這一重要角色。但是由于普惠金融發(fā)展方式較為粗放，體系不夠完善等原因，其對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長的負(fù)面影響逐漸加大，且對于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高并無貢獻(xiàn)。

因此，普惠金融的發(fā)展也亟須轉(zhuǎn)型和升級。一方面，借助于數(shù)字金融的發(fā)展，普惠金融可以向以數(shù)字化方式為主的模式轉(zhuǎn)變，這樣，普惠金融服務(wù)的便利性可以得到極大提高，成本可以大幅降低，普惠金融觀念可以得到更好的宣傳，對于普惠金融所推動的資金循環(huán)和資源配置也可以得到更好引導(dǎo)。另一方面，在完善普惠金融體系方面，應(yīng)引導(dǎo)金融領(lǐng)域加快金融創(chuàng)新，提高個性化水平，可以加大重點(diǎn)領(lǐng)域的針對性。此外，加強(qiáng)普惠金融的產(chǎn)業(yè)滲透性，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)的合作也將能夠?qū)ξ覈栈萁鹑诘捏w系的完善起到積極作用。使普惠金融能夠在我國經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期切實發(fā)揮其應(yīng)有的作用。