金融生態(tài)環(huán)境與外商直接投資

湯 露，彭 耿，劉 芳

（1.吉首大學(xué) 商學(xué)院，湖南吉首416000；2.江蘇理工學(xué)院 商學(xué)院，江蘇 常州213001）

自20世紀(jì)八九十年代以來(lái)，不完善的法律制度等金融外部環(huán)境條件帶來(lái)的不良資產(chǎn)積累等可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的因素增多，影響到我國(guó)金融業(yè)的健康發(fā)展[1]。許多學(xué)者認(rèn)為金融環(huán)境已成為影響金融、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展最致命的因素和瓶頸[2-4]。當(dāng)前，因金融制度、金融監(jiān)管不完善以及金融科技的發(fā)展，金融環(huán)境變得日益復(fù)雜?！笆奈濉币?guī)劃明確提出要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，反壟斷，防止資本無(wú)序擴(kuò)展，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，可見(jiàn)金融環(huán)境對(duì)金融業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。此外，隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放力度的深化，外資成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，積極有效地利用外資對(duì)貫徹新發(fā)展理念、推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、跟上全球產(chǎn)業(yè)變革步伐具有重要意義[5]，外商投資的引入也有利于改善中國(guó)資本等要素市場(chǎng)的扭曲[6]。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，與外資的關(guān)系日益密切，外資的引入可通過(guò)資本和技術(shù)優(yōu)化金融資源的配置[7]。目前，越來(lái)越多的學(xué)者關(guān)注金融發(fā)展與外商直接投資（FDI）之間關(guān)系的研究，如王丹和葉建華[8]關(guān)注企業(yè)金融化程度與外資的流入的關(guān)系；張林[9]、曾嵐婷和葉阿忠[10]等關(guān)注金融發(fā)展與外資之間的關(guān)系。綜上，金融環(huán)境是影響金融業(yè)發(fā)展的重要因素，F(xiàn)DI與金融環(huán)境以及金融發(fā)展也日益密切，由此可以進(jìn)一步思考，金融生態(tài)環(huán)境與外資之間存在怎樣的關(guān)系？本文試圖基于31個(gè)省市金融環(huán)境指標(biāo)，研究金融生態(tài)環(huán)境與FDI之間的關(guān)系，以期從金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的角度為國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)更好地發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）金融生態(tài)環(huán)境

許滌新等人在1980年提議建立生態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)，在《生態(tài)經(jīng)濟(jì)》期刊誕生后，關(guān)于金融環(huán)境的研究逐漸增多，但是比較分散，金融問(wèn)題在中國(guó)開(kāi)始真正融合生態(tài)學(xué)的理念得益于周小川。2004年，周小川在《經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇》首次提出金融生態(tài)的概念。該概念提出的現(xiàn)實(shí)背景是1997年，亞洲金融危機(jī)在金融法律不健全、不良資產(chǎn)過(guò)多的泰國(guó)爆發(fā)。同時(shí)，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，中國(guó)不良資產(chǎn)累積等問(wèn)題日益嚴(yán)重，這給中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了一定的警示作用，學(xué)者們開(kāi)始逐漸警惕中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境。金融生態(tài)環(huán)境最早是指金融法律制度環(huán)境。目前，關(guān)于金融生態(tài)環(huán)境的研究主要分為兩個(gè)部分。

第一，關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境的概念、指標(biāo)測(cè)度。學(xué)者們基本認(rèn)同金融生態(tài)環(huán)境就是指影響金融發(fā)展的各種環(huán)境因素，但是對(duì)于環(huán)境的具體定義存在分歧，可分為兩派：一派認(rèn)為金融生態(tài)環(huán)境是指影響金融發(fā)展的外部環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)、法制、信用、市場(chǎng)、企業(yè)發(fā)展等[1-2，11]。如徐諾金[2]將金融生態(tài)環(huán)境劃分為硬環(huán)境和軟環(huán)境，其中，硬環(huán)境是指政治、法律等以成文性、強(qiáng)制性為特征的正式規(guī)則，軟環(huán)境是指文化、習(xí)俗等以非成文性為特征的非正式規(guī)則。另一派認(rèn)為金融生態(tài)環(huán)境不僅包括影響金融發(fā)展的外部環(huán)境，還包括金融本身的內(nèi)在環(huán)境，如金融市場(chǎng)、金融工具等[12-14]。如楊子強(qiáng)[13]認(rèn)為金融生態(tài)環(huán)境存在廣義和狹義之分，其中，廣義的金融環(huán)境是指與金融發(fā)展存在互動(dòng)的各種社會(huì)、自然因素的總和，狹義的金融環(huán)境是指包括法律、信用、審計(jì)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、中介服務(wù)等微觀層面的各種環(huán)境。

第二，多數(shù)學(xué)者聚焦在金融生態(tài)環(huán)境的外部效應(yīng)。例如，王擎和潘李劍[15]研究了金融生態(tài)環(huán)境與商業(yè)銀行績(jī)效的關(guān)系；逯進(jìn)和朱順杰[16]、謝盛紋等人[17]、宋淑琴等人[18]研究了金融生態(tài)與債務(wù)融資的關(guān)系；吳昊旻和靳亭亭[19]、戚湧等人[20]關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新效率的關(guān)系；張敏和謝露等人[21]關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境對(duì)商業(yè)銀行盈余質(zhì)量等方面的影響；呂雷和汪天凱[22]等關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

（二）金融、金融生態(tài)環(huán)境與FDI

金融與FDI的研究多從金融發(fā)展和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面研究金融與FDI的關(guān)系，且多研究金融對(duì)FDI的影響[23-25]；部分學(xué)者引入人口老齡化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率等第三個(gè)變量來(lái)研究三者的關(guān)系[26-27]。金融生態(tài)環(huán)境與FDI的研究多是結(jié)合商業(yè)貸款、財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等第三個(gè)變量進(jìn)行分析[28-30]。就直接研究金融生態(tài)環(huán)境與FDI的文獻(xiàn)來(lái)看，目前，學(xué)者多研究“一帶一路”國(guó)家與中國(guó)省市之間關(guān)于兩者關(guān)系的互動(dòng)，且多為單向關(guān)系研究[31-35]。其中，周兵等人[31]基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的金融生態(tài)環(huán)境能提升FDI對(duì)產(chǎn)業(yè)的集聚能力；張坤和李巍[34]利用行業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)FDI作為經(jīng)濟(jì)體宏觀流動(dòng)的重要組成部分，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)取決于其實(shí)際利用項(xiàng)目與本國(guó)金融環(huán)境和貿(mào)易條件構(gòu)成的互補(bǔ)和替代關(guān)系；張秀華和王子祺[35]等利用中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家的數(shù)據(jù)開(kāi)展研究，發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境與外商直接投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

綜上可知，金融生態(tài)環(huán)境是一個(gè)較為復(fù)雜的體系，指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不一，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)體系構(gòu)建較為雜亂，未形成較好的結(jié)構(gòu)體系，本文通過(guò)梳理有關(guān)金融生態(tài)環(huán)境的概念，試圖采用熵值法消除異質(zhì)指標(biāo)帶來(lái)的影響，從多個(gè)角度和層面構(gòu)建金融生態(tài)環(huán)境衡量指標(biāo)，從而能夠較為全面地衡量一個(gè)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境水平。從金融生態(tài)環(huán)境與FDI的研究看，現(xiàn)有文獻(xiàn)多研究金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)等要素與FDI的關(guān)系，亦或研究金融生態(tài)環(huán)境、FDI與其他變量之間的關(guān)系，較少文獻(xiàn)關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的直接作用。部分文獻(xiàn)關(guān)注的多是基于中國(guó)與其他國(guó)家的金融生態(tài)環(huán)境與FDI的互動(dòng)發(fā)展視角，很少是基于省域?qū)用嫜芯恐袊?guó)金融生態(tài)環(huán)境與FDI的文獻(xiàn)，且鮮有文獻(xiàn)對(duì)比研究金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI規(guī)模和效率的影響差異。因此，本文運(yùn)用基于中國(guó)內(nèi)陸31個(gè)省市2004—2019年的數(shù)據(jù)，通過(guò)多種方式測(cè)度FDI的規(guī)模和效率，計(jì)量分析金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI效率和規(guī)模的影響，并分析區(qū)域的異質(zhì)性，為金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步提升FDI的規(guī)模和效率提出對(duì)策建議。

二、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)

本文在充分借鑒自然生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)的運(yùn)作機(jī)制，并參考相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)理論知識(shí)以及相關(guān)指標(biāo)構(gòu)建文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，遵循系統(tǒng)性、代表性、層次性、適應(yīng)性和可操作性的原則，構(gòu)建金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從消費(fèi)環(huán)境（3個(gè)維度，6個(gè)指標(biāo)）、制度環(huán)境（5個(gè)維度，5個(gè)指標(biāo)）、經(jīng)濟(jì)環(huán)境（3個(gè)維度，6個(gè)指標(biāo)）、信用環(huán)境（2個(gè)維度，3個(gè)指標(biāo)）對(duì)金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)度，見(jiàn)表1。

表1 金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文數(shù)據(jù)樣本的時(shí)間跨度為2004—2019年，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，選取了除港澳臺(tái)以外的31個(gè)省市的相關(guān)數(shù)據(jù)構(gòu)建了金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)，并利用熵值法計(jì)算了金融環(huán)境系統(tǒng)的綜合協(xié)調(diào)值。然后選取FDI效率和FDI規(guī)模作為被解釋變量，金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)協(xié)調(diào)值為解釋變量，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、服務(wù)業(yè)水平等10個(gè)變量作為控制變量，變量的具體情況如表2所示。以上所有變量的數(shù)據(jù)來(lái)自各省市的《統(tǒng)計(jì)年鑒》、《統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、人大經(jīng)濟(jì)論壇、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)以及中經(jīng)網(wǎng)，部分缺失數(shù)據(jù)通過(guò)內(nèi)插法和外推法進(jìn)行處理。

表2 變量說(shuō)明

（二）實(shí)證說(shuō)明

1.熵值法

為得到一個(gè)合理且具有可比性的金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)綜合協(xié)調(diào)值，需要對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并通過(guò)計(jì)算熵值來(lái)確定各指標(biāo)所占權(quán)重。設(shè)樣本數(shù)據(jù)有n個(gè)，評(píng)價(jià)指標(biāo)有m個(gè)，xij為第i個(gè)樣本的第j項(xiàng)指標(biāo)值。

首先，針對(duì)金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)的正、負(fù)指標(biāo)分別進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

其次，確定各指標(biāo)的熵值，第j項(xiàng)指標(biāo)的熵值為：

其中，pij為第j項(xiàng)指標(biāo)下第i個(gè)樣本的指標(biāo)值所占比重，ej為第j項(xiàng)指標(biāo)的信息熵。

再次，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)j的權(quán)重：

最后，計(jì)算金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)()Us的綜合水平指數(shù)（hs）。具體如下：

其中，wj為前面計(jì)算出來(lái)的j的權(quán)重，yij為系統(tǒng)內(nèi)部各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值。

2.計(jì)量模型

本文分整體和區(qū)域面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，其中，整體為31個(gè)省市，區(qū)域是將樣本數(shù)據(jù)按東、中、西三個(gè)地區(qū)進(jìn)行劃分①。為避免偽回歸，增強(qiáng)回歸模型的可靠性與科學(xué)性，首先運(yùn)用Stata軟件對(duì)整體和區(qū)域面板數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，其中，整體面板屬于短面板，因此采用HT檢驗(yàn)和IPS檢驗(yàn)，區(qū)域面板數(shù)據(jù)屬于長(zhǎng)面板，因此采用LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)以及FISHER檢驗(yàn)，檢驗(yàn)表明變量均平穩(wěn)，進(jìn)而對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，具體模型如下：

fdiefffi=w×hs+λi×controli+e1， （7）

lnfdiscal=c×hs+ri×controli+e2， （8）

其中，w、λi、c、ri均為系數(shù)，e1、e2均為誤差項(xiàng)。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析

1.金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)協(xié)調(diào)值的描述性統(tǒng)計(jì)分析

從整體上看，2004—2017年，金融生態(tài)環(huán)境呈較為平緩的上升趨勢(shì)；2018年，金融生態(tài)環(huán)境略有下降；2019年，金融生態(tài)環(huán)境又恢復(fù)到2017年的水平狀態(tài)，2018年金融生態(tài)環(huán)境出現(xiàn)一定程度的下滑可能是受美聯(lián)儲(chǔ)四次加息引發(fā)的世界金融動(dòng)蕩的影響。從數(shù)值上看，目前，中國(guó)金融環(huán)境水平整體不高，比較好的是北京、上海、江蘇和廣東，在0.6以上，其他地方均低于0.6；省市之間差距較大，最大差值為北京（0.726）與西藏（0.241），差值達(dá)0.485，具體見(jiàn)表3。

表3 2004—2019年中國(guó)31省市金融生態(tài)環(huán)境協(xié)調(diào)值

續(xù)表：

2.主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表4 報(bào)告了主要變量的描述統(tǒng)計(jì)。其中，F(xiàn)DI效率值最大值和最小值分別為5.100和0.004，F(xiàn)DI規(guī)模值最大值和最小值分別為18.469和7.990，F(xiàn)DI規(guī)模差異遠(yuǎn)大于效率差異。從FDI的平均值來(lái)看，F(xiàn)DI效率和規(guī)模的平均值分別為0.854、14.317，這表明就大部分省市而言，F(xiàn)DI效率的水平偏低，與效率水平的最大值相差較大；FDI規(guī)模的水平較高，與規(guī)模水平的最大值相差較小。金融生態(tài)環(huán)境的平均值為0.376，最大值和最小值分別為0.786、0.164，這說(shuō)明中國(guó)各省市金融生態(tài)環(huán)境水平普遍較低，且不同省市之間的金融生態(tài)環(huán)境水平相差較大。

表4 描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證結(jié)果

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于整體數(shù)據(jù)屬于短面板類型，因此利用Stata軟件，采用HT檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)兩種方式檢驗(yàn)其平穩(wěn)性，結(jié)果顯示整體面板中每個(gè)變量均處于平穩(wěn)狀態(tài)，具體結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 整體面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

（二）整體回歸結(jié)果

由Hausman檢驗(yàn)，31個(gè)省市金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的規(guī)模和效率回歸分析均適用固定效應(yīng)模型，具體結(jié)果見(jiàn)表6。由表6可知，就31個(gè)省市整體而言，金融生態(tài)環(huán)境（hs）對(duì)FDI的效率和規(guī)模均存在顯著的正向影響；具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)hs優(yōu)化1個(gè)單位時(shí)，F(xiàn)DI效率提升4.368個(gè)單位，當(dāng)hs提升1%時(shí)，F(xiàn)DI規(guī)模提升268.7%；就控制變量看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)FDI的影響呈U型，這與李林[9]的結(jié)論一致，外資企業(yè)規(guī)模和工業(yè)企業(yè)規(guī)模的發(fā)展對(duì)FDI的規(guī)模和效率均有提升作用，且前者對(duì)FDI規(guī)模和效率的提升力度大于后者對(duì)FDI對(duì)規(guī)模和效率的提升力度，這說(shuō)明外資企業(yè)的壯大比工業(yè)企業(yè)的壯大更能促進(jìn)FDI的發(fā)展；創(chuàng)新能力對(duì)FDI的規(guī)模和效率均存在一定的抑制作用；服務(wù)業(yè)水平和外貿(mào)水平的提升在一定程度上抑制了FDI效率的提升；金融發(fā)展水平的提升一定程度上抑制了FDI規(guī)模的擴(kuò)張。

表6 整體固定效應(yīng)回歸結(jié)果

續(xù)表：

（三）分區(qū)域回歸結(jié)果

由表7可知，就東部地區(qū)看，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI效率和規(guī)模的影響均呈十分顯著的正向性；服務(wù)業(yè)水平、外貿(mào)水平、外資企業(yè)規(guī)模和工業(yè)企業(yè)規(guī)模均對(duì)FDI效率和規(guī)模提升影響顯著，其中，服務(wù)業(yè)水平和外貿(mào)水平均與FDI效率和規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且前者對(duì)FDI規(guī)模和效率的影響比后者對(duì)FDI規(guī)模和效率的影響呈現(xiàn)更大的負(fù)相關(guān)性；外資企業(yè)規(guī)模與工業(yè)企業(yè)規(guī)模均對(duì)FDI效率和規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，且后者比前者對(duì)FDI規(guī)模和效率的正向影響更大，這說(shuō)明東部地區(qū)工業(yè)企業(yè)的發(fā)展比外資企業(yè)的發(fā)展更能促進(jìn)FDI的提升。人力資本與FDI效率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，金融發(fā)展水平與促進(jìn)FDI效率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

表7 分區(qū)域固定效應(yīng)回歸結(jié)果

就中西部地區(qū)看，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI效率影響十分顯著；當(dāng)中部金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量提高1個(gè)單位時(shí)，F(xiàn)DI效率可提升2.610個(gè)單位；當(dāng)西部金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量提高1個(gè)單位時(shí)，F(xiàn)DI效率可提升1.988個(gè)單位；金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI規(guī)模均呈不顯著的正向影響，這說(shuō)明目前中、西部地區(qū)金融環(huán)境優(yōu)化能提升FDI效率，無(wú)助于擴(kuò)大FDI規(guī)模。就控制變量來(lái)看，提高中部地區(qū)市場(chǎng)化水平、改善人力資本均能促進(jìn)FDI效率和規(guī)模的提升；提升外貿(mào)水平會(huì)抑制FDI效率；擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)規(guī)模能促進(jìn)FDI效率的提升。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)西部地區(qū)的FDI發(fā)展產(chǎn)生U型影響；市場(chǎng)化水平、金融發(fā)展水平和創(chuàng)新能力均與西部地區(qū)FDI的發(fā)展呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；外貿(mào)水平、外資企業(yè)規(guī)模和工業(yè)企業(yè)規(guī)模均對(duì)西部地區(qū)FDI的發(fā)展產(chǎn)生顯著的正向影響。

在不同金融生態(tài)環(huán)境水平下，無(wú)論是從影響地區(qū)還是從影響方面看，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的影響存在異質(zhì)性。東部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI規(guī)模和效率影響顯著；中西部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的規(guī)模影響不顯著，對(duì)效率影響顯著。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)變換fdi效率與規(guī)模的測(cè)度方式以及變換控制變量上述結(jié)果仍比較顯著。從結(jié)果可得出，整體和東部地區(qū)模型中，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的規(guī)模和效率仍有十分顯著的正向影響；中、西部地區(qū)模型中，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的規(guī)模呈不顯著的正向影響，金融生態(tài)對(duì)FDI的效率呈較為顯著的正向性。由于控制變量較多，這里只報(bào)告核心變量情況，具體結(jié)果見(jiàn)表8。

表8 穩(wěn)健性結(jié)果

四、結(jié)論與對(duì)策

整體以及分區(qū)域的回歸結(jié)果顯示，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI的影響存在較為正向的差異性。總體來(lái)說(shuō)，金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化能促進(jìn)FDI發(fā)展，但是從金融生態(tài)環(huán)境綜合看，我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境還不夠優(yōu)化，說(shuō)明還未能充分發(fā)揮金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI發(fā)展的促進(jìn)作用。

就東部地區(qū)看，金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化能顯著促進(jìn)FDI效率和規(guī)模的提升；服務(wù)業(yè)水平和外貿(mào)水平均會(huì)抑制FDI效率和規(guī)模，且前者比后者呈現(xiàn)更大的抑制作用。對(duì)于服務(wù)業(yè)與FDI的負(fù)向關(guān)系，這可能是因?yàn)闁|部地區(qū)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，其金融資源配置能力和資本集聚能力更強(qiáng)、信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò)較為發(fā)達(dá)，這使得內(nèi)資在東部地區(qū)的運(yùn)作更加高效，從而一定程度上取代了FDI的發(fā)展；另一個(gè)可能的原因是，就東部地區(qū)而言，外資主要運(yùn)用于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)利用外資存在明顯滯后的狀況[36]。對(duì)于外貿(mào)與FDI的負(fù)向關(guān)系，這可能是近十年來(lái)，源于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，貿(mào)易保護(hù)主義趨勢(shì)日漸顯現(xiàn)，外商投資者出于投資風(fēng)險(xiǎn)考慮，減少對(duì)外貿(mào)領(lǐng)域的涉獵，東部地區(qū)作為我國(guó)外貿(mào)發(fā)展最具代表性的地區(qū)，受這一貿(mào)易政策趨勢(shì)和投資風(fēng)向變動(dòng)的影響比較大。服務(wù)業(yè)發(fā)展水平對(duì)FDI發(fā)展的制約作用大于外貿(mào)發(fā)展水平對(duì)FDI的制約作用，這說(shuō)明服務(wù)業(yè)利用外資的滯后性作用強(qiáng)于貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的外貿(mào)業(yè)外資收縮性作用。

外資企業(yè)規(guī)模和工業(yè)企業(yè)規(guī)模均與FDI效率和規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，且后者比前者對(duì)FDI規(guī)模和效率的正向影響更大。外資企業(yè)是外資流入的一個(gè)重要載體，外資企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有助于擴(kuò)大外資進(jìn)入的渠道；工業(yè)企業(yè)是外資引入的一個(gè)重要?dú)w屬，工企規(guī)模的擴(kuò)大有利于增強(qiáng)外資流入的動(dòng)力。從作用途徑看，工業(yè)企業(yè)是制造業(yè)的主要組織形式，外資主要運(yùn)用于制造業(yè)，是直接作用的關(guān)系，而外資企業(yè)只是引入外資的一個(gè)渠道，是間接作用的關(guān)系，因此，工業(yè)企業(yè)規(guī)模對(duì)FDI的作用力度大于外資企業(yè)對(duì)FDI的作用力度。此外，人力資本的提升不利于FDI效率的發(fā)展，金融發(fā)展水平的提升能促進(jìn)FDI效率的發(fā)展。這可能是由于東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，人力資本成本相對(duì)較高，在一定程度上削弱了FDI的利用效率，這一結(jié)論與馬雙等[37]，基于最低工資視角的研究結(jié)論一致，其實(shí)證表明人力資本的上升會(huì)抑制FDI的引入；金融發(fā)展水平的提升有利于促進(jìn)資金的融通，加速資金的流轉(zhuǎn)，進(jìn)而提高外資的使用效率。

目前，中西部地區(qū)金融環(huán)境優(yōu)化能提升FDI效率，卻無(wú)助于擴(kuò)大FDI規(guī)模。這可能是因?yàn)橹形鞑康貐^(qū)相對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，技術(shù)水平較為落后，中、西部地區(qū)的FDI利用效率的提升主要依靠金融生態(tài)環(huán)境的改善。此外，外商投資中西部地區(qū)主要基于地區(qū)資源的豐富度，不太注重對(duì)金融生態(tài)環(huán)境的考慮。如湖北省，金融生態(tài)環(huán)境指數(shù)相對(duì)較高，2004—2019年平均值為0.369，在中部地區(qū)排名第1位，但是其對(duì)應(yīng)年份的平均實(shí)際外資利用規(guī)模卻排名第5；河南對(duì)應(yīng)年份平均生態(tài)環(huán)境值在中部地區(qū)排名第4，為0.321，但其平均實(shí)際外資利用規(guī)模卻在中部地區(qū)排第1；云南省金融生態(tài)環(huán)境均值為0.269，在西部地區(qū)排第8，但是平均外資利用規(guī)模排第5；寧夏省金融生態(tài)環(huán)境均值為0.311，在西部地區(qū)排第5，其平均外資利用規(guī)模卻排第9；云南與寧夏相比，云南擁有更加豐富的旅游資源和更好的地理位置優(yōu)勢(shì)，因此即便云南的金融生態(tài)環(huán)境劣于寧夏的金融生態(tài)環(huán)境，外資還是會(huì)傾向于進(jìn)入云南而非寧夏?？梢?jiàn)，金融生態(tài)環(huán)境相對(duì)較好的地方不一定會(huì)帶來(lái)FDI規(guī)模的同步擴(kuò)大，部分環(huán)境較差的地區(qū)可能基于地區(qū)資源稟賦優(yōu)勢(shì)而吸引外資的介入。以上表明，在中、西部地區(qū)，金融環(huán)境優(yōu)化是提升FDI效率的顯著因素，但是中西部以資源導(dǎo)向型為主要吸引外資的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)也導(dǎo)致金融環(huán)境對(duì)FDI規(guī)模的整體擴(kuò)張作用不大。

市場(chǎng)化水平、外貿(mào)水平對(duì)FDI的作用在中西部地區(qū)呈現(xiàn)不同的趨勢(shì)，這說(shuō)明相同的因素在不同的環(huán)境下可能產(chǎn)生不同的效果。中部比西部更容易受東部的影響，貿(mào)易保護(hù)主義趨勢(shì)加強(qiáng)時(shí)，中部更容易受該趨勢(shì)的影響，呈現(xiàn)外貿(mào)與FDI的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而西部一方面，離東部較遠(yuǎn)，受貿(mào)易保護(hù)趨勢(shì)下東部的影響較小；另一方面，西部主要靠自然資源優(yōu)勢(shì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外貿(mào)產(chǎn)業(yè)多不屬于當(dāng)前外貿(mào)制裁的核心領(lǐng)域，不會(huì)激起外商高度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，因此，西部外貿(mào)的發(fā)展有利于促進(jìn)外資的引入。同樣，中部受東部的影響，市場(chǎng)化開(kāi)放水平提升，產(chǎn)品市場(chǎng)、要素市場(chǎng)日益完善，市場(chǎng)的力量逐漸打破行政干預(yù)為主導(dǎo)的力量，使得外資的進(jìn)入和利用更為便捷。西部地處內(nèi)陸，市場(chǎng)化程度相對(duì)較低，市場(chǎng)作用力量較為有限，不太利于外資的引入。外資企業(yè)和工業(yè)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張均有利于擴(kuò)大FDI的發(fā)展，主要是兩者的發(fā)展有利于拓展外資引入的渠道、增強(qiáng)外資流入的動(dòng)力；人力資本的改善有利于提升中部地區(qū)人員的素質(zhì)，促進(jìn)外資的使用效率；此外，人力資本的改善有利于提高中部居民整體的收入水平，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，刺激經(jīng)濟(jì)活力，吸引外資的流入，進(jìn)而擴(kuò)大外資的規(guī)模。金融發(fā)展水平的提升和創(chuàng)新能力的提升均不利于西部FDI的發(fā)展，這可能是因?yàn)槲鞑枯^為封閉保守導(dǎo)致發(fā)展基礎(chǔ)實(shí)力弱，使得兩者的發(fā)展對(duì)FDI的正向影響難以發(fā)揮作用。

為更好地促進(jìn)FDI的發(fā)展，應(yīng)該針對(duì)不同的地區(qū)采取不同的措施。就東、中部地區(qū)而言，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)FDI發(fā)展存在較為顯著的影響，因此，應(yīng)進(jìn)一步提升這兩個(gè)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境，使得FDI得到更好地發(fā)展，其中，東部地區(qū)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技含量的投入，健全高效的金融生態(tài)環(huán)境的網(wǎng)絡(luò)，提升技術(shù)水平含量，減少人力資本成本投入，合理劃分金融對(duì)內(nèi)、外資的服務(wù)作用；中、西部地區(qū)首先要進(jìn)一步規(guī)范和定位中、西部地區(qū)各省市的資源稟賦，在此基礎(chǔ)上，綜合考慮FDI的流入差異，尤其關(guān)注FDI流量較大而金融生態(tài)環(huán)境欠佳的地區(qū)，改善這些地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境，以促進(jìn)FDI規(guī)模的擴(kuò)張和FDI效率的提升；其次，中部地區(qū)要強(qiáng)化中部崛起戰(zhàn)略，發(fā)揮河南、湖南和湖北等省域的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升中部地區(qū)外資的吸引力度，促進(jìn)中部外資的發(fā)展；西部借助“一帶一路”戰(zhàn)略以及自身的資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放力度，通過(guò)外貿(mào)的發(fā)展吸引外資的流入，更好地促進(jìn)FDI使用效率的提升，使得FDI的技術(shù)效應(yīng)和資本效應(yīng)得到更好地發(fā)揮。

注釋：

①東部地區(qū)包含北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東及海南11個(gè)省市；中部地區(qū)包含湖南、山西、吉林、安徽、湖北、江西、河南及黑龍江8個(gè)省市；西部地區(qū)包含云南、內(nèi)蒙古、廣西、西藏、重慶、四川、陜西、貴州、新疆、青海、寧夏及甘肅12個(gè)省市。