淺談EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)體系

摘要：在高度信息化時(shí)代，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表反應(yīng)的公司盈利情況已無(wú)法滿足大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析需求。單純從財(cái)務(wù)報(bào)表分析利潤(rùn)，實(shí)際上許多公司已存在損害股東利益的情況，因?yàn)槔麧?rùn)表反應(yīng)利潤(rùn)是小于投入的顯性及隱性資本成本的。EVA解決了使用會(huì)計(jì)報(bào)表衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的單一模式，更廣泛地將企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，將所有企業(yè)所有人投入的資本都考慮在內(nèi)，以有息形式核算成本，從而更精確地計(jì)算企業(yè)各期創(chuàng)造的價(jià)值。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+的快速發(fā)展，給各行各業(yè)帶來(lái)了無(wú)限商機(jī)，企業(yè)使用單一地會(huì)計(jì)報(bào)表衡量經(jīng)營(yíng)情況和企業(yè)價(jià)值的方式以不能滿足新環(huán)境的剛性需求，而新的管理手段、技能顯得越來(lái)越重要，EVA能適應(yīng)企業(yè)新環(huán)境的企業(yè)績(jī)效評(píng)估特點(diǎn)映入管理層眼簾，漸漸被人們關(guān)注。EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是由美國(guó)紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（Stern Stewart & CO.） 所提出的一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)，它使公司管理者以股東價(jià)值最大化作為衡量基礎(chǔ)。

EVA的基本理論

經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA）是由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，并由美國(guó)著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co.）注冊(cè)并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是綜合了財(cái)務(wù)報(bào)表中稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)以及產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需的既包括債務(wù)資本成本這種顯性資本成本，也包括股本資本成本以及報(bào)表無(wú)法反映的隱性資本成本。企業(yè)年度創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際上是等于按照財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中使用的顯性資本成本和隱性資本成本之和，是一種全面、綜合的評(píng)價(jià)方法。這里所指的資本成本目前，部分世界著名跨國(guó)公司大都開(kāi)始使用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

從計(jì)算公式分析，EVA 等于稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)減去債務(wù)成本和股本成本，從根本上對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否真正 "經(jīng)濟(jì)"概念的利潤(rùn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，從而衡量企業(yè)真正的經(jīng)營(yíng)凈收益。

1. EVA是衡量股東財(cái)富的方法

為使用資本支付費(fèi)用是EVA的最突出的特點(diǎn)。單純先從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，很多企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表都是盈利，但是，實(shí)際是否真正在盈利就需要將企業(yè)使用的隱性資本所需要付出的成本也考慮在內(nèi)，即股東資本成本。如果財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)扣除需要支付的隱性資本成本為負(fù)時(shí)，企業(yè)就存在實(shí)際經(jīng)營(yíng)是在損害股東財(cái)務(wù)的問(wèn)題。EVA解決了使用會(huì)計(jì)報(bào)表衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的單一模式，更廣泛地將企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，將所有企業(yè)所有人投入的資本都考慮在內(nèi)，以有息形式核算成本，從而更精確地計(jì)算企業(yè)各期創(chuàng)造的價(jià)值，評(píng)價(jià)出對(duì)股東財(cái)富的影響到底是增加還是損害。只有當(dāng)企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)超出需要支付的隱性資本成本侯，股東們才會(huì)有回報(bào)，才會(huì)賺錢。

2. EVA的決策與股東財(cái)富目標(biāo)一致

從企業(yè)所有者的角度來(lái)看，股東財(cái)富的增加才是股東投資的最終目標(biāo)，這一目標(biāo)就可以通過(guò)EVA來(lái)幫助所有者衡量股東財(cái)富是否有增加，財(cái)富增加價(jià)是多少，是否滿足了股東的資本回報(bào)需求。站在股東的角度，他們的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是看到財(cái)富連續(xù)穩(wěn)定增值，不會(huì)想管理者片面地追求短期財(cái)務(wù)利潤(rùn)，使用EVA進(jìn)行業(yè)績(jī)衡量更有利于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值增加絕對(duì)值的衡量。

計(jì)算EVA的基本原理是：經(jīng)濟(jì)增加值=公司稅后凈利潤(rùn)NOPAT（Net Operating Profit After Tax）-全部投入資本成本W(wǎng)ACC（Weighted Average Cost of Capital）的差額，而全部投入資本成本既包括顯性的債務(wù)資本成本，又包括隱性的股東資本成本，其計(jì)算公式為：

EVA=NOPAT-WACC×投資資本

=（NOPAT/投資資本—WACC）×投資資本

=（ROIC-WACC）×投資資本

公式中的ROIC（Return On Ivestted Capital）是企業(yè)的資本回報(bào)率。（ROIC-WACC）稱為股東要求的必要凈回報(bào)率。

從EVA的計(jì)算公式來(lái)看，EVA的是三個(gè)變量是：企業(yè)的資本回報(bào)率、全部資本成本和投入資本。從公式的關(guān)鍵因素來(lái)看。無(wú)法從從財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲取得這三個(gè)指標(biāo)，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。將前期已投入，但在每個(gè)報(bào)表期期進(jìn)行攤銷的相關(guān)費(fèi)用予以調(diào)整，真實(shí)反應(yīng)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)決策帶來(lái)的利價(jià)值增加，鼓勵(lì)管理者實(shí)現(xiàn)真正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值轉(zhuǎn)化，避免因以前年度決策的影響，扭曲了當(dāng)期企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。同時(shí)也鼓勵(lì)管理者放開(kāi)手腳，大膽決策，不必承擔(dān)因固定資產(chǎn)折舊、費(fèi)用攤銷等費(fèi)用承擔(dān)經(jīng)營(yíng)責(zé)任，糾正最終會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益數(shù)據(jù)不真實(shí)的誤區(qū)。WACC是一個(gè)企業(yè)的債務(wù)比率乘以債務(wù)成本和股權(quán)比率乘以股權(quán)資本成本加權(quán)之和。其中股權(quán)資本成本KE可由資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)確定：KE=Rf+β（Rm+Rf）。在設(shè)定了KE之后，可用下式計(jì)算WACC：

WACC=D/（D+E）*KD*（1-T）+E/（D+E）*KE

以上公式中，D為企業(yè)付息債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值;E為股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值;KD為稅前債務(wù)資本成本;KE為股東投入的資本成本;T為所得稅稅率

以上變量確定之后，就可以計(jì)算出公司各年的EVA值。EVA大于零，則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際是創(chuàng)造了價(jià)值;EVA小于零，則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是損害（破壞）了價(jià)值;EVA等于零，說(shuō)明本期的經(jīng)營(yíng)既沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有損害價(jià)值，只獲得了與投入成本相同的收益。

EVA指標(biāo)的局限性

1.很難有效地防止管理者的短期行為。由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益出發(fā)點(diǎn)不完全相同，在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)決策大多由經(jīng)營(yíng)者決斷，但考慮到管理者的任期特點(diǎn)，不可避免地會(huì)為了自身的利益，調(diào)整任期內(nèi)各年的EVA。而企業(yè)所有者所依賴的股東財(cái)富最大化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)無(wú)法得到完全實(shí)現(xiàn)。所以單純以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定指標(biāo)，職業(yè)經(jīng)理人會(huì)從自身利益出發(fā)，采取有利于短期價(jià)值實(shí)現(xiàn)的決策，而放棄對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有意義的決策，缺乏研發(fā)類長(zhǎng)遠(yuǎn)項(xiàng)目投入的積極性，可能會(huì)影響企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長(zhǎng)。

2.很難反映市場(chǎng)對(duì)公司整個(gè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的預(yù)測(cè)。在快速發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，影響公司市值因素有很多，既包括宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也包括微觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而且前者也會(huì)影響后者。在這種情況下EVA反應(yīng)的價(jià)值創(chuàng)造就過(guò)于片面，不能很好得與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境相聯(lián)系，僅以數(shù)字衡量經(jīng)營(yíng)結(jié)果與實(shí)際會(huì)有些許脫節(jié)。

3.很難反映企業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。在新時(shí)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)存在的價(jià)值不能簡(jiǎn)單的以數(shù)字說(shuō)話，還要綜合考慮對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，拉動(dòng)內(nèi)需的力量，EVA僅僅是從股東財(cái)務(wù)角度反應(yīng)企業(yè)價(jià)值，不能客觀反應(yīng)市場(chǎng)大環(huán)境下對(duì)企業(yè)的影響。

EVA的改進(jìn)意見(jiàn)

EVA在發(fā)展的過(guò)程存在一些缺陷，如在實(shí)踐中能加以改進(jìn)，將會(huì)更利于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，改進(jìn)措施如下：

1.將于EVA評(píng)價(jià)體系相應(yīng)的指標(biāo)納入對(duì)管理者的考核，使管理者能意識(shí)到自身利于EVA指標(biāo)相關(guān)聯(lián)，從而解EVA指標(biāo)發(fā)揮作用的方式，充分發(fā)管理者才能在長(zhǎng)期研發(fā)、投資中的積極性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)為股東創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目的。

2.企業(yè)在導(dǎo)入EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)方法時(shí)，可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，將EVA指標(biāo)、財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)指標(biāo)、銷售額、市場(chǎng)占有率、客戶滿意度等與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合來(lái)，綜合反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使用公司的高層管理人員和董事會(huì)對(duì)EVA指標(biāo)加以關(guān)注，制定管理者為EVA計(jì)劃的實(shí)施擔(dān)負(fù)責(zé)任。

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)思路勢(shì)必與市場(chǎng)的要求緊密結(jié)合，從而得到不斷發(fā)展和完善，EVA的廣泛應(yīng)用也必將成為企業(yè)管理的有效工作，為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)更多的實(shí)際收益，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更快地走向成熟。但EVA的應(yīng)用需要與我國(guó)的國(guó)情、經(jīng)濟(jì)政策及文化特點(diǎn)相融合，才能得到根本應(yīng)用，所以繼續(xù)探索EVA實(shí)際應(yīng)用，以最大限度地發(fā)揮其效用，將是各個(gè)行業(yè)的新課題。

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