開發(fā)區(qū)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)與盈利能力的影響研究——來(lái)自武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

馮穎楨，許昆鵬，汪華方

開發(fā)區(qū)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)與盈利能力的影響研究——來(lái)自武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

馮穎楨a，許昆鵬a，汪華方*b

（武漢紡織大學(xué) a.管理學(xué)院，b.機(jī)械工程與自動(dòng)化學(xué)院，湖北 武漢 430200）

以2012年8月27日武漢市政府出臺(tái)的《促進(jìn)東湖國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化體制機(jī)制創(chuàng)新若干建議》（簡(jiǎn)稱“黃金十條”）政策為例，運(yùn)用雙重差分法，對(duì)東湖高新區(qū)的政策效果展開實(shí)證研究。結(jié)果顯示：“黃金十條”政策對(duì)開發(fā)區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力提升有顯著效果，同時(shí)企業(yè)的盈利能力也有一定提升；人力資本與企業(yè)研發(fā)和盈利能力呈正相關(guān)，但負(fù)債約束、股利政策對(duì)企業(yè)研發(fā)激勵(lì)效應(yīng)不明顯。研究還發(fā)現(xiàn)，開發(fā)區(qū)應(yīng)繼續(xù)以企業(yè)研發(fā)和盈利能力為導(dǎo)向制定政策，給予企業(yè)研發(fā)貸款加計(jì)扣除與財(cái)政貼息，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)政策由“分期納稅”調(diào)整為“延期納稅”，加大開發(fā)區(qū)企業(yè)技術(shù)人才所得稅優(yōu)惠力度，提高企業(yè)技術(shù)開發(fā)和盈利的效果。

武漢東湖高新區(qū)；“黃金十條”政策；企業(yè)研發(fā)；盈利能力；效果評(píng)估；雙重差分方法

十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)了“建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系”。我國(guó)高度重視企業(yè)研發(fā)和成果應(yīng)用，運(yùn)用了包括財(cái)政補(bǔ)貼、創(chuàng)新基金、稅收優(yōu)惠等多種手段予以支持，以提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和盈利能力[1-2]。東湖高新區(qū)作為全國(guó)首批國(guó)家高新區(qū)和全國(guó)自主創(chuàng)新示范區(qū)，為了激勵(lì)區(qū)內(nèi)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，提升企業(yè)盈利水平，2012年重磅出臺(tái)了《促進(jìn)東湖國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化體制機(jī)制創(chuàng)新的若干意見》（簡(jiǎn)稱“黃金十條”），內(nèi)容涉及支持“光谷瞪羚企業(yè)”、鼓勵(lì)科研人員留崗創(chuàng)業(yè)、明確科技成果歸屬等方面。在財(cái)稅政策支持上，東湖高新區(qū)設(shè)立了新型產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院和企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)資金、股權(quán)激勵(lì)代持專項(xiàng)資金，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人繳納的所得稅、流轉(zhuǎn)稅市區(qū)級(jí)留成部分給予100%獎(jiǎng)勵(lì)等[3-4]。

開發(fā)區(qū)的政策效果主要沿循著兩條路徑展開，一是匹配估計(jì)量分析（PSM），或者匹配估計(jì)倍差分析（PSM-DID），通過(guò)跨時(shí)期的企業(yè)生產(chǎn)率變化考察政策影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程[5-7]。有學(xué)者通過(guò)該方法對(duì)我國(guó)開發(fā)區(qū)政策進(jìn)行考察，認(rèn)為選擇效應(yīng)和集聚效應(yīng)影響使得區(qū)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)率高于區(qū)外企業(yè)[8]；二是通過(guò)將開發(fā)區(qū)和非開發(fā)區(qū)進(jìn)行對(duì)比，采用雙重差分方法對(duì)開發(fā)區(qū)政策效果進(jìn)行評(píng)價(jià)[9-11]。大部分學(xué)者認(rèn)為開發(fā)區(qū)政策對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)研發(fā)和盈利能力產(chǎn)生重要促進(jìn)作用[12-13]。但少數(shù)學(xué)者對(duì)此也有不同觀點(diǎn)，如認(rèn)為開發(fā)區(qū)政策加強(qiáng)了企業(yè)依賴心理，抑制了企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，以及忽視環(huán)境破壞問(wèn)題[14]。除此之外，許多研究認(rèn)為政策效應(yīng)大小具有企業(yè)異質(zhì)性、區(qū)域異質(zhì)性[15-16]。不可否認(rèn)的是當(dāng)前政策仍存在諸多缺陷，影響了效力的進(jìn)一步發(fā)揮，包括部分政策缺乏適配性，優(yōu)惠門檻高、落地較難[17]，缺乏對(duì)新型商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)模式優(yōu)惠[18]，缺乏政策績(jī)效考核與評(píng)價(jià)機(jī)制[19]等，需要突出政府研發(fā)補(bǔ)貼的引導(dǎo)性，注重“普惠性”和“特惠性”政策的協(xié)調(diào)[20]。

總體來(lái)看，關(guān)于開發(fā)區(qū)創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)及宏觀政策對(duì)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新能力影響的成果較多，但微觀層面，即具體到行業(yè)與企業(yè)的研究成果較少，研究方法也需要細(xì)化[21-24]。針對(duì)上述研究中的不足，本文將武漢東湖高新區(qū)上市公司作為實(shí)驗(yàn)組，將成都、杭州高新區(qū)的上市公司作為對(duì)照組，根據(jù)2007-2018年的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)性質(zhì)數(shù)據(jù)，采用雙重差分模型，實(shí)證分析了 2012 年武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”的政策效應(yīng)，并提出優(yōu)化政策內(nèi)容、提高政策效果的具體建議。

1 作用機(jī)理

創(chuàng)新活動(dòng)包含人才、資金與信息的流動(dòng)，呈現(xiàn)系統(tǒng)性和網(wǎng)絡(luò)化的特征。其中，開發(fā)區(qū)政策對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，且由于企業(yè)研發(fā)投入、科技成果轉(zhuǎn)化和盈利能力提升具有高度的耦合度，通過(guò)企業(yè)技術(shù)能力提升可以帶動(dòng)盈利能力提升和可持續(xù)發(fā)展。

從開發(fā)區(qū)政策的消極效應(yīng)來(lái)看，由于我國(guó)開發(fā)區(qū)數(shù)量龐大，層次多樣，隸屬關(guān)系各不相同，容易導(dǎo)致各地開發(fā)區(qū)陷入無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。為了片面擴(kuò)大開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，各開發(fā)區(qū)在招商引資時(shí)選擇產(chǎn)業(yè)和企業(yè)過(guò)程中，未合理考慮當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈布局，競(jìng)相降低土地價(jià)格、減稅降費(fèi)等措施，甚至踩到政策“紅線”進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，擾亂市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，帶來(lái)“創(chuàng)租”“尋租”風(fēng)險(xiǎn)，也抑制了企業(yè)完善管理制度、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、積極開拓市場(chǎng)的動(dòng)力。

因此，開發(fā)區(qū)政策并非越多越好、力度越大越好，而是應(yīng)有一個(gè)合理水平，需加強(qiáng)此方面的研究，探索針對(duì)地區(qū)和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，具有力度適宜、精準(zhǔn)度高等特征的開發(fā)區(qū)政策支持體系。

2 研究設(shè)計(jì)與樣本選取

2.1 樣本選取

為了考察武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的有效性，本文采用雙重差分法（DID）進(jìn)行分析[25-26]。實(shí)驗(yàn)組樣本是武漢東湖高新區(qū)部分上市公司。通過(guò)比較168家國(guó)家級(jí)高新區(qū)近年來(lái)的高新產(chǎn)品產(chǎn)值、綜合排名數(shù)據(jù)以及政策的穩(wěn)定性，考慮選擇對(duì)象與實(shí)驗(yàn)組其它因素應(yīng)近似相同，選取了杭州高新區(qū)和成都高新區(qū)部分上市公司作為對(duì)照組。

由于武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”企業(yè)激勵(lì)政策于2012年開始施行，考慮到DID模型中研究樣本在政策實(shí)施前后應(yīng)具有對(duì)稱性，此處選取2007—2018年度作為考察區(qū)間，數(shù)據(jù)均來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。為避免樣本選擇偏差帶來(lái)的分析誤差，在樣本選擇中對(duì)符合下列情形之一企業(yè)作了篩選剔除：（1）剔除了企業(yè)研發(fā)支出未公布或?yàn)?的企業(yè)；（2）剔除了股利分配比例超過(guò)100%的企業(yè)；（3）剔除了變量中出現(xiàn)奇異值的企業(yè)[27-28]。

按照上述篩選標(biāo)準(zhǔn)，基于樣本基本一致原則，符合條件的武漢東湖高新區(qū)上市公司實(shí)驗(yàn)組樣本共計(jì)23家（其中A股上市公司10家，非A股上市公司13家），對(duì)照組樣本杭州高新區(qū)A股上市公司18家，成都高新區(qū)A股上市公司29家。

2.2 變量分析與模型設(shè)定

東湖高新區(qū)企業(yè)激勵(lì)政策“黃金十條”相當(dāng)于一個(gè)“自然實(shí)驗(yàn)”，不但要將東湖高新區(qū)企業(yè)（實(shí)驗(yàn)組）在2012年政策實(shí)施前后的效應(yīng)進(jìn)行比較，而且還要將東湖高新區(qū)與成都、杭州高新區(qū)企業(yè)（對(duì)照組）的激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行比較。而雙重差分模型能夠很好地考慮這兩種政策效應(yīng)變化，故采用此類模型，得出如下模型：

由于東湖高新區(qū)實(shí)施的“黃金十條”政策可能會(huì)激勵(lì)企業(yè)研發(fā)，因此，以企業(yè)研發(fā)支出作為被解釋變量。以交互項(xiàng)treat*time為核心解釋變量，以流動(dòng)比率、股利分配率、員工高學(xué)歷比例、企業(yè)總資產(chǎn)為其它解釋變量。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，由于企業(yè)研發(fā)會(huì)影響企業(yè)盈利能力，模型中還加入營(yíng)業(yè)毛利率作為被解釋變量的控制變量。由于資產(chǎn)負(fù)債率與流動(dòng)比率形成長(zhǎng)短期限互補(bǔ)的企業(yè)償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此也將資產(chǎn)負(fù)債率作為解釋變量的控制變量，分析對(duì)交互項(xiàng)的潛在影響。此外，為了反映不同變量之間的彈性，并剔除價(jià)格變動(dòng)因素影響，此處對(duì)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)（企業(yè)研發(fā)支出、企業(yè)總資產(chǎn)）進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

考慮到該設(shè)計(jì)主控制器性能要求不高，本次設(shè)計(jì)選用Arduino作為該裝置的核心。Arduino是一款使用方便，操作靈活、易于上手的開源電子原型平臺(tái)，它包含以下兩個(gè)主要的部分：硬件（各種型號(hào)的Arduino板）和軟件（Arduino IDE），其中，硬件部分是主要用于連接各種電子元器件的電路板，軟件部分主要為用戶提供在計(jì)算機(jī)中進(jìn)行編寫程序的開發(fā)環(huán)境[9-11]。本文通過(guò)IDE進(jìn)行編程后，將源代碼燒錄到Arduino開發(fā)板，從而實(shí)現(xiàn)各種的傳感器信息的讀取和聲光報(bào)警器、車窗升降器、GSM模塊等執(zhí)行機(jī)構(gòu)的控制。Arduino實(shí)物圖如圖3所示。

綜合上述設(shè)定與分析，得到模型指標(biāo)與說(shuō)明如表1所示，建立雙重差分模型如方程（1）和（2）所示。

表1 政策效應(yīng)方程變量及解釋

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 統(tǒng)計(jì)性描述

為判斷實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的差異性，首先進(jìn)行不同組別變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表2所示。從中可以發(fā)現(xiàn)，研發(fā)支出作為被解釋變量，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組的對(duì)數(shù)均值分別為18.091與18.096，其差異不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著性。從其他解釋變量來(lái)看，員工高學(xué)歷比例、公司總資產(chǎn)變量?jī)山M存在顯著差異。實(shí)驗(yàn)組在員工高學(xué)歷比例和總資產(chǎn)等方面遠(yuǎn)優(yōu)于對(duì)照組，這體現(xiàn)出武漢東湖高新區(qū)在全國(guó)高新區(qū)中具有較強(qiáng)的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。其他解釋變量和控制變量未出現(xiàn)顯著差異，說(shuō)明實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組樣本具有較強(qiáng)的相似性，符合雙重差分模型的要求。

從政策前后的差異性來(lái)看，在東湖高新區(qū)“黃金十條”政策未實(shí)施前的2007—2011年，實(shí)驗(yàn)組的企業(yè)研發(fā)支出對(duì)數(shù)均值為17.559，略低于對(duì)照組的17.769；而在政策實(shí)施后的2012—2018年，實(shí)驗(yàn)組的企業(yè)研發(fā)支出對(duì)數(shù)均值為18.471，反超對(duì)照組的18.330。從營(yíng)業(yè)毛利率來(lái)看，雖然政策實(shí)施前后，實(shí)驗(yàn)組的營(yíng)業(yè)毛利率均值均小于對(duì)照組，但二者的差值所有縮小，由政策實(shí)施前的0.025縮小到政策實(shí)施后的0.016。通過(guò)兩個(gè)變量的差異分析均可看出，東湖高新區(qū)企業(yè)在享受“黃金十條”政策后，企業(yè)的研發(fā)支出和營(yíng)業(yè)毛利率的提升幅度均大于對(duì)照組，政策效應(yīng)明顯（見表3）。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值

表3 政策實(shí)施前后實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組描述性統(tǒng)計(jì)

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值

3.2 有效性測(cè)度

通過(guò)設(shè)定不同的模型形式對(duì)東湖高新區(qū)“黃金十條”政策有效性進(jìn)行分析，使用stata15軟件得到回歸結(jié)果如表4所示。模型1～3和模型4～6的被解釋變量分別為企業(yè)研發(fā)支出和營(yíng)業(yè)毛利率，其中模型1和4為基準(zhǔn)模型，單獨(dú)估計(jì)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)和盈利能力的影響。模型2和5在交互項(xiàng)基礎(chǔ)上加上內(nèi)部因素變量（流動(dòng)比率、員工學(xué)歷、企業(yè)總資產(chǎn)），模型3和6在前面模型基礎(chǔ)上再加上企業(yè)政策變量（分配政策）以及時(shí)間和地區(qū)固定效應(yīng)，以考察交互項(xiàng)的穩(wěn)健性。

表4 武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”政策有效性檢驗(yàn)

表4顯示，兩組模型具有高度相似性，在這六個(gè)模型中，交互項(xiàng)系數(shù)都在5%水平上顯著且符號(hào)不變，表明方程較為穩(wěn)健。通過(guò)以企業(yè)研發(fā)支出為被解釋變量的模型進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：（1）從基準(zhǔn)模型1來(lái)看，東湖高新區(qū)“黃金十條”政策有效激勵(lì)了企業(yè)研發(fā)支出，從而證明了本文主要結(jié)論；（2）在模型1中加入企業(yè)內(nèi)部因素后，交互項(xiàng)系數(shù)由0.417變?yōu)?.290，表明30.46%的 DID 政策效應(yīng)來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部因素的差異，且判定系數(shù)由0.210提高到0.390，也證明企業(yè)內(nèi)部因素變量的引入可顯著提高對(duì)企業(yè)的解釋程度；（3）為檢驗(yàn)股利分配政策對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的影響，并控制時(shí)間和地區(qū)固定效應(yīng)后得到模型3，發(fā)現(xiàn)交互項(xiàng)系數(shù)有所上升，表明股利政策、時(shí)間和地區(qū)固定效應(yīng)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生了負(fù)向影響。從判定系數(shù)來(lái)看，同樣是有所上升，表明這些變量的引入可提高對(duì)企業(yè)的解釋能力，將其引入到方程中也是有必要的。

3.3 回歸結(jié)果

東湖高新區(qū)“黃金十條”政策對(duì)企業(yè)研發(fā)支出和營(yíng)業(yè)毛利率的回歸結(jié)果分析見表5。通過(guò)比較模型1～6發(fā)現(xiàn)，不同模型的交互項(xiàng)及其它解釋變量均顯著，各變量顯著性基本保持一致，且所有變量的符號(hào)均沒(méi)有發(fā)生變化，表明回歸結(jié)果穩(wěn)健可信。

表5 武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”前后企業(yè)研發(fā)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的回歸結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。

此處重點(diǎn)分析納入了全部解釋變量并控時(shí)間地區(qū)固定效應(yīng)的模型3，得出如下結(jié)論：（1）當(dāng)企業(yè)享受東湖高新區(qū)“黃金十條”政策時(shí)，回歸系數(shù)在1% 水平上顯著且為正，企業(yè)的研發(fā)支出平均增加54.30%，表明“黃金十條”政策激勵(lì)效應(yīng)明顯；（2）流動(dòng)比率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，流動(dòng)比率每上升一個(gè)單位，企業(yè)研發(fā)支出平均減少2.50%，符合預(yù)期假設(shè)，說(shuō)明資金方面受約束的企業(yè)，不愿意加大對(duì)研發(fā)的投入；（3）員工本科及以上學(xué)歷比率與企業(yè)研發(fā)支出呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，且回歸系數(shù)值較大，說(shuō)明企業(yè)員工學(xué)歷層次越高，研發(fā)力量越強(qiáng)，越有意愿增加研發(fā)支出；（4）企業(yè)總資產(chǎn)與企業(yè)研發(fā)支出正相關(guān)。由于企業(yè)研發(fā)成果具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此大企業(yè)相對(duì)于中小企業(yè)更有意愿和能力加大研發(fā)支出；（5）股利分配比例與企業(yè)研發(fā)支出呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股利分配越多的企業(yè)在企業(yè)研發(fā)支出上越少，這可能與股利分配對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的“擠出效應(yīng)”有關(guān)，且股利分配多的企業(yè)一般而言盈利機(jī)會(huì)較少，也會(huì)減少對(duì)企業(yè)研發(fā)的投入。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

雙重差分模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)主要有兩種方法，一是通過(guò)調(diào)整變量，并觀察核心解釋變量的回歸結(jié)果是否發(fā)生顯著性變化。首先，將被解釋變量由企業(yè)研發(fā)支出替換為企業(yè)毛利率，回歸結(jié)果見表5的模型4-6；其次，將解釋變量的流動(dòng)比率替換為資產(chǎn)負(fù)債率。二者雖然都是反映企業(yè)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但前者反映的是短期負(fù)債能力，而后者反映的是長(zhǎng)期負(fù)債能力，并以此觀察不同期限償債能力下“黃金十條”對(duì)企業(yè)研發(fā)支出和盈利能力的影響。

將上述替換組合為4組不同回歸模型，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見表6。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)均顯著，且符號(hào)沒(méi)有改變，進(jìn)一步證明回歸結(jié)果穩(wěn)健。

表6 交叉項(xiàng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：①其他解釋變量和控制變量亦通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，為節(jié)省篇幅，分析結(jié)果未在本表顯示；②*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。

除了通過(guò)替換變量外，雙重差分方程還可以通過(guò)平行趨勢(shì)分析進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，在東湖高新區(qū)“黃金十條”政策變動(dòng)前后分別設(shè)置一個(gè)虛擬政策變動(dòng)時(shí)點(diǎn)。如果在設(shè)置的虛擬政策時(shí)點(diǎn)的政策效應(yīng)也顯著，說(shuō)明真實(shí)政策的實(shí)際效應(yīng)并不可信，反之可信。根據(jù)上述思路，本文以2012年政策為臨界點(diǎn)，之前找一個(gè)虛擬時(shí)點(diǎn)2010年，之后找一個(gè)虛擬時(shí)點(diǎn)2015年，并分析實(shí)際政策前后的交互項(xiàng)回歸結(jié)果（表7）。通過(guò)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出為被解釋變量的方程分析可知，無(wú)論是2010年還是2015年的虛擬時(shí)點(diǎn)評(píng)估，交互項(xiàng)系數(shù)除了在基準(zhǔn)模型1在10%水平下顯著外，其他模型均不顯著。若被解釋變量為企業(yè)盈利能力，在2010年和2015年的虛擬時(shí)點(diǎn)評(píng)估中，交互項(xiàng)系數(shù)除了在基準(zhǔn)模型4在5%水平下顯著外，其他模型均不顯著。

表7 交叉項(xiàng)的平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。

平行趨勢(shì)分析結(jié)果表明，不管在哪一種模型下，虛擬時(shí)點(diǎn)的交叉項(xiàng)顯著性和方程的判定系數(shù)均較之實(shí)際政策時(shí)點(diǎn)的交叉項(xiàng)顯著性和方程判定系數(shù)要低很多，進(jìn)一步證明了基于雙重差分模型評(píng)估東湖高新區(qū)“黃金十條”激勵(lì)企業(yè)研發(fā)支出和提高企業(yè)盈利能力的效果可信，為東湖高新區(qū)“黃金十條”繼續(xù)實(shí)施并不斷優(yōu)化提供了合理依據(jù)。

4 研究結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

本文以東湖高新區(qū)為例，對(duì)開發(fā)區(qū)政策效果進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析。“黃金十條”政策作為外生的自然實(shí)驗(yàn)，利用雙重差分模型考察了該政策對(duì)上市公司研發(fā)支出和企業(yè)盈利能力的影響，并通過(guò)更換變量和平行趨勢(shì)分析方法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出如下主要結(jié)論：（1）東湖高新區(qū)“黃金十條”顯著地促進(jìn)了區(qū)內(nèi)企業(yè)研發(fā)支出，在獲得“黃金十條”政策激勵(lì)后，企業(yè)平均研發(fā)支出水平較之政策實(shí)施前提高了約54.3%，平均營(yíng)業(yè)毛利率較之政策實(shí)施前也提高了約7.3%；（2）流動(dòng)比率與企業(yè)研發(fā)支出呈顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明負(fù)債約束會(huì)在一定程度上抑制企業(yè)研發(fā)支出。但流動(dòng)比率與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)，可能與企業(yè)有良好的投資項(xiàng)目，充分利用了財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行了高收益的項(xiàng)目投資有關(guān)；（3）股利分配率與企業(yè)研發(fā)支出呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但回歸系數(shù)值較小。與企業(yè)盈利能力呈不顯著的負(fù)相關(guān)，且回歸系數(shù)值很小，表明股利政策對(duì)企業(yè)研發(fā)支出和盈利能力幾乎沒(méi)有影響，表明仍需完善股權(quán)激勵(lì)和分配機(jī)制；（4）員工高學(xué)歷比例與企業(yè)研發(fā)支出以及企業(yè)盈利能力均呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，高層次人才越多，研發(fā)動(dòng)力越強(qiáng)，企業(yè)盈利能力越高；（5）企業(yè)總資產(chǎn)與企業(yè)研發(fā)支出、毛利率分別呈現(xiàn)正相關(guān)、負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)動(dòng)力越強(qiáng)，但由于邊際報(bào)酬遞減規(guī)模等原因，大企業(yè)盈利能力普遍弱于中小企業(yè)。

4.2 啟示

東湖高新區(qū)作為我國(guó)國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)的重要一員，對(duì)其“黃金十條”政策效應(yīng)分析有助于優(yōu)化開發(fā)區(qū)政策體系。分析結(jié)果表明該政策在企業(yè)研發(fā)支出上促進(jìn)效果顯著，但對(duì)企業(yè)盈利能力的政策效應(yīng)尚未凸顯，而且企業(yè)股利政策和流動(dòng)比率也制約了企業(yè)研發(fā)支出和盈利能力提升，說(shuō)明政策仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間。可從財(cái)稅角度進(jìn)行以下優(yōu)化：

（1）以提高企業(yè)研發(fā)和盈利能力為導(dǎo)向制定優(yōu)化開發(fā)區(qū)政策。我國(guó)開發(fā)區(qū)數(shù)量眾多，類型各異，所面臨的資源稟賦、技術(shù)條件也不相同，因此在政策制定中很難做到“一刀切”。但應(yīng)認(rèn)識(shí)到，只有企業(yè)持續(xù)盈利，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，才能加強(qiáng)研發(fā)投入和技術(shù)進(jìn)步。開發(fā)區(qū)政策要以提高企業(yè)盈利能力和研發(fā)能力為導(dǎo)向，如制定出符合本地開發(fā)區(qū)特點(diǎn)的企業(yè)研發(fā)和盈利提升的稅收優(yōu)惠政策體系；設(shè)立技術(shù)開發(fā)準(zhǔn)備金制度，并對(duì)企業(yè)按比例提取的技術(shù)開發(fā)準(zhǔn)備金給予稅收優(yōu)惠，以引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)積累技術(shù)創(chuàng)新資金，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）給予企業(yè)研發(fā)貸款加計(jì)扣除和財(cái)政貼息。結(jié)論顯示流動(dòng)性約束對(duì)企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生負(fù)向影響，建議適當(dāng)放寬開發(fā)區(qū)企業(yè)貸款利息的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)直接用于企業(yè)研發(fā)用途的貸款項(xiàng)目給予加計(jì)扣除或者財(cái)政貼息，以及允許預(yù)提的壞賬準(zhǔn)備金給予所得稅前扣除，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)開發(fā)區(qū)企業(yè)的研發(fā)貸款支持。

（3）股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)政策由“分期納稅”調(diào)整為“延期納稅”。通過(guò)對(duì)東湖高新區(qū)的樣本分析表明，股利政策對(duì)企業(yè)研發(fā)支出和盈利能力提升效果不明顯，需要在政策內(nèi)容上進(jìn)一步優(yōu)化。雖然對(duì)開發(fā)區(qū)企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)所得個(gè)人所得稅可在5個(gè)年度遞延繳納，但對(duì)于在5年內(nèi)由于各種原因未實(shí)現(xiàn)所得股權(quán)轉(zhuǎn)讓的員工而言，個(gè)稅仍是較沉重的負(fù)擔(dān)?？山梃b國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)取得收益征收個(gè)稅，以提高股利政策的激勵(lì)效果。

（4）加大開發(fā)區(qū)企業(yè)技術(shù)人才的所得稅優(yōu)惠力度。高學(xué)歷人才對(duì)于企業(yè)研發(fā)支出和盈利提升均產(chǎn)生積極影響，要進(jìn)一步加大對(duì)開發(fā)區(qū)人才的所得稅激勵(lì)力度，可考慮對(duì)開發(fā)區(qū)技術(shù)人才的勞務(wù)報(bào)酬所得比照稿酬所得類型給予30%的應(yīng)納稅所得額扣除優(yōu)惠。而且考慮到獎(jiǎng)金等獎(jiǎng)勵(lì)性所得的優(yōu)惠政策，對(duì)非省級(jí)以上，只要經(jīng)開發(fā)區(qū)科技部門認(rèn)定，技術(shù)人才從開發(fā)區(qū)企業(yè)獲得的研發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)所得也應(yīng)比照省級(jí)以上高層次獎(jiǎng)金收入免征個(gè)人所得稅。

[1] 熊波，金麗雯. 國(guó)家高新區(qū)提高了城市創(chuàng)新力嗎[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2019，36(4)：40-49.

[2] 夏清華，何丹. 政府研發(fā)補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新了嗎 ——信號(hào)理論視角的解釋[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2020，37(1)：92-101.

[3] 李琳. 政策引導(dǎo)開啟“掘金”行動(dòng)——武漢東湖高新區(qū)發(fā)布“新黃金十條”[J]. 中國(guó)高新區(qū)，2013, (8)：93-96.

[4] 周飛. 讓夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)——武漢東湖高新區(qū)“黃金十條”助力光谷創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)[J]. 中國(guó)高新區(qū)，2013, (5)：74- 78.

[5] 曾小明，劉友金. 企業(yè)生產(chǎn)效率改進(jìn)視角的湖南開發(fā)區(qū)政策效果評(píng)估——基于反事實(shí)匹配估計(jì)量方法的實(shí)證研究[J]，湘潭大學(xué)學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版 )，2016，40（6）：79-83.

[6] 楊波，李波. 開發(fā)區(qū)設(shè)立提升了企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量嗎 ——來(lái)自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2021，38(3)：79-87.

[7] 鄧慧慧，虞義華，趙家羚．中國(guó)區(qū)位導(dǎo)向性政策有效嗎——來(lái)自開發(fā)區(qū)的證據(jù)[J]．財(cái)經(jīng)研究，2019，45（1）：4-18.

[8] 盛丹，張國(guó)峰．開發(fā)區(qū)與企業(yè)成本加成率分布[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)，2018, (1)：299-332.

[9] 卞澤陽(yáng)，強(qiáng)永昌，李志遠(yuǎn).開發(fā)區(qū)政策有利于促進(jìn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)出口參與嗎——基于雙重差分方法的驗(yàn)證[J]. 國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2019,(11)：116-132.

[10] 陳遠(yuǎn)燕，何明俊，馮文蕓. 中關(guān)村鼓勵(lì)創(chuàng)新稅收優(yōu)惠政策效果評(píng)估——基于雙重差分模型的實(shí)證分析[J]. 稅務(wù)研究，2017, (10)：56-61.

[11] ALDER S， SHAO L，ZILIBOTTI F．Economic reforms and industrial policy in a panel of Chinese cities[J]．Journal of Economic Growth，2016，21(4)：305-349.

[12] 沈鴻，顧乃華，陳麗嫻. 開發(fā)區(qū)設(shè)立、產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)出口——基于二元邊際與地區(qū)差異視角的實(shí)證研究[J]. 財(cái)貿(mào)研究，2017, (12)：1-14.

[13] 林毅夫，向?yàn)?，余淼杰．區(qū)域型產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)生產(chǎn)率[J]．經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2018, (2)：781-800．

[14] 吳一平，李魯. 中國(guó)開發(fā)區(qū)政策績(jī)效評(píng)估：基于企業(yè)創(chuàng)新能力的視角[J]. 金融研究，2017, (6)：126-141．

[15] 袁其剛，劉域，朱學(xué)昌. 經(jīng)濟(jì)功能區(qū)的“生產(chǎn)率效應(yīng)”研究[J]. 世界經(jīng)濟(jì)，2015, (5)：81-104.

[16] 李賁，吳利華．開發(fā)區(qū)設(shè)立與企業(yè)成長(zhǎng)：異質(zhì)性與機(jī)制研究[J]. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2018，35（4）：79-97.

[17] 劉方. 減稅降費(fèi)落實(shí)中存在的問(wèn)題及對(duì)策[J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2019, (10)：29-33.

[18] 高金平，李哲. 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的稅收政策與管理初探[J].稅務(wù)研究，2019, (01) ：74-80.

[19] 寧?kù)n，李紀(jì)琛. 財(cái)稅政策對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2019, (11) ：38-45.

[20] 賀康，王運(yùn)陳，張立光，等. 稅收優(yōu)惠、創(chuàng)新產(chǎn)出與創(chuàng)新效率——基于研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策的實(shí)證檢驗(yàn)[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2020，34(01)： 37-48.

[21] CZARNITZKI D, HANEL P, ROSA J M. Evaluating the impact of R&D tax credits on innovation:a microecono- metric study on Canadian firms[J]. Research Policy, 2011, 40(2):217-229.

[22] GUO D, GUO J, JIANG K. Government subsidized R&D and innovation outputs:an empirical analysis of China's innofund program [J]. Stanford Center for International Development, Working Paper Series, 2014, 494.

[23] KANG K N, PARK H. Influence of government R&D support and inter-firm collaborations on innovation in Korean biotechnologySMEs[J]. Technovation, 2012, 32(1): 68-78.

[24] BRONZINI R, IACHINI E. Are incentives for R&D effective evidence from a regression discontinuity approach[J]. American Economic Journal:Economic Policy, 2014, 6(4): 100-134.

[25] 陳遠(yuǎn)燕，何明俊，馮文蕓. 中關(guān)村鼓勵(lì)創(chuàng)新稅收優(yōu)惠政策效果評(píng)估——基于雙重差分模型的實(shí)證分析[J]. 稅務(wù)研究，2017, (10)：56-61.

[26] 熊波，杜佳琪. 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響 ——基于雙重差分方法的分析[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2020，37(18)：133-142.

[27] 邵慰，楊珂. 鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)政策效用評(píng)估--基于雙重差分法的研究[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2017，34(8)：52-57.

[28] 鐘昌標(biāo)，胡大猛，黃遠(yuǎn)浙. 低碳試點(diǎn)政策的綠色創(chuàng)新效應(yīng)評(píng)估 ——來(lái)自中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J]. 科技進(jìn)步與對(duì)策，2020，37(19)：113-122.

[29] 陳林，伍海軍. 國(guó)內(nèi)雙重差分法的研究現(xiàn)狀與潛在問(wèn)題 [J]. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2015，32(7)：133-148.

Research on the Impact of Development Zone Policies on Enterprise R & D and Profitability——based on "Ten golden policies" in Wuhan East Lake High-tech Development Zone

FENG Ying-zhena, XU Kun-penga, WANG Hua-fangb

（a.School of Management, b.School of Mechanical Engineering & Automation, Wuhan Textile University, Wuhan Hubei 430200, China）

This paper takes the policy of "Several Suggestions on Promoting the Innovation of the System and Mechanism for the Transformation of Scientific and Technological Achievements in the East Lake National Independent Innovation Demonstration Zone" (referred to as the "Golden Ten") issued by the Wuhan Municipal Government on August 27, 2012 as an example, and uses difference-in-differences model(DID) to carry out an empirical study on the policy effect of China's development zones. It is concluded that the development zone policy has a significant effect on the R&D ability, and it also has a certain effect on improving the profitability of enterprises. Human capital is positively correlated with enterprise R&D ability and profitability, but the effect of debt constraint and dividend policy on enterprise R&D incentive are not obvious. At the same time, the conclusion shows that the Development Zone should optimize the policy based on the orientation of enterprise R&D and profitability improvement, and give enterprises extra tax deductions for research and development costs and financial discount interest, change equity incentive policy from "installment payment of tax" to "deferred tax payment", increase income tax incentives for technical talents in development zone enterprises, etc.

East Lake High-Tech Zone; "Ten Golden Policies"; Enterprise R&D; Profitability; effect evaluation; DID model

汪華方（1979-），男，副教授，博士，研究方向：科技成果管理.

國(guó)家自然科學(xué)基金專項(xiàng)項(xiàng)目（J2124010）.

F812.42

A

2095－414X(2022)02－0036－07