供應(yīng)鏈金融能降低融資約束嗎？

| 朱瑋瑋

供應(yīng)鏈金融 現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性 融資約束 中小企業(yè)

一、引言

中小企業(yè)是拓寬就業(yè)渠道的主體，為我國(guó)提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)高達(dá)65%，已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)中小企業(yè)集中在批發(fā)零售、信息傳輸?shù)阮I(lǐng)域，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)機(jī)會(huì)和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)揮著關(guān)鍵作用，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的有利保障。因此社會(huì)各界需合力營(yíng)造中小企業(yè)健康成長(zhǎng)的環(huán)境，引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)和服務(wù)商為中小企業(yè)提供“誠(chéng)信、優(yōu)質(zhì)、創(chuàng)新”的服務(wù)。銀行貸款是中小企業(yè)融資的主要渠道，由于中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力差、財(cái)務(wù)信息透明度低和可抵押資產(chǎn)少等原因?qū)е轮行∑髽I(yè)信用級(jí)別較低，銀行等金融機(jī)構(gòu)在借貸審批時(shí)傾向于信譽(yù)水平較高、綜合實(shí)力較強(qiáng)的大企業(yè)而非中小企業(yè)。在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展均需要大量的資金支持，融資難問(wèn)題極大地限制了中小企業(yè)的發(fā)展。

供應(yīng)鏈金融是一種基于產(chǎn)業(yè)物流供應(yīng)鏈中企業(yè)上下游之間的真實(shí)交易，依托核心企業(yè)，通過(guò)供應(yīng)鏈鏈節(jié)中的物料流、商品流、信息流和資金流，由自償性融資方式，為整條供應(yīng)鏈上的各參與方提供金融服務(wù)和資金支持。一方面，為供應(yīng)鏈中核心企業(yè)上下游的中小企業(yè)提供資金支持，以緩解企業(yè)的融資難問(wèn)題；另一方面，促進(jìn)了中小企業(yè)和核心企業(yè)建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，推動(dòng)了供應(yīng)鏈交易的穩(wěn)定運(yùn)行?；诖?，本文以2009-2018年我國(guó)A股上市中小企業(yè)為研究樣本，運(yùn)用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型實(shí)證研究供應(yīng)鏈金融發(fā)展能否有效降低中小上市公司融資約束。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

關(guān)于融資約束的研究，F(xiàn)azzari S M, Petersen B C和 Hubbard R G（1988）首次提出投資-現(xiàn)金流敏感性模型，認(rèn)為當(dāng)公司存在資本約束時(shí)，投資支出對(duì)現(xiàn)金流表現(xiàn)出“過(guò)度敏感”，企業(yè)與投資者信息不對(duì)稱程度越高，融資約束越嚴(yán)重，投資支出對(duì)現(xiàn)金流敏感性越強(qiáng)。Kaplan S N和Zingales L（1997）研究認(rèn)為投資-現(xiàn)金流敏感性模型不僅受融資約束的影響，同時(shí)受投資機(jī)會(huì)與管理層代理成本等因素的影響較大。Almeida H, Campello M和Weisbach M S（2004）提出用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性度量企業(yè)融資約束，研究認(rèn)為投資受限于資本市場(chǎng)缺陷的企業(yè)傾向于管理現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，當(dāng)企業(yè)受到外部融資約束時(shí)，持有的流動(dòng)資產(chǎn)增加，現(xiàn)金-現(xiàn)金流的敏感性增強(qiáng)。陳旭輝、崔麗霞（2007）通過(guò)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資約束的原因進(jìn)行分析，認(rèn)為高度集中的金融體制和政府強(qiáng)制性制度帶來(lái)的信貸緊縮是中小企業(yè)融資約束的根源。連玉君、蘇治和丁志國(guó)（2008）對(duì)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性能否檢驗(yàn)融資約束假說(shuō)進(jìn)行了研究，認(rèn)為受融資約束的企業(yè)表現(xiàn)出顯著的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，而非融資約束公司則沒(méi)有表現(xiàn)出這種特征。

關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究，麥克米倫提出麥克米倫缺口，認(rèn)為資金缺口是企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，特別是長(zhǎng)期融資過(guò)程中由于金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口。Michael Lamoureux(2007)研究認(rèn)為供應(yīng)鏈融資為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)帶來(lái)新的融資模式，降低了供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的管理成本和生產(chǎn)成本，是一種對(duì)資金的可得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化的過(guò)程。Wuttke D A, Blome C和Henke M(2013)研究認(rèn)為供應(yīng)鏈金融為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)創(chuàng)造更高的價(jià)值，帶來(lái)更多的增值機(jī)遇，供應(yīng)鏈金融未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。Yan N, Jin X和Zhong H等（2019）認(rèn)為在供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的開展過(guò)程中，銀行以供應(yīng)鏈中的交易信息為依據(jù)，利用交易過(guò)程中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付款等進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保，降低了企業(yè)的融資約束。

胡躍飛、黃少卿（2009）認(rèn)為廣義上供應(yīng)鏈金融是一種資源整合機(jī)制，為管理現(xiàn)金流和債權(quán)關(guān)系提供合理化解決方案，有效地降低了供應(yīng)鏈管理的成本。周君怡（2018）］通過(guò)對(duì)新經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資進(jìn)行分析，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致銀行貸款收緊和P2P壞賬嚴(yán)重問(wèn)題是中小企業(yè)融資難的根源，供應(yīng)鏈金融是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的有效路徑。史若非（2019）采用主成分分析法對(duì)2016-2018 年采礦業(yè)、技術(shù)服務(wù)業(yè)、設(shè)施管理業(yè)和文化娛樂(lè)業(yè)各 5 家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明供應(yīng)鏈金融能夠有效降低中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。劉兢軼、楊梅和郭凈（2019）以深圳證券交易所中小板科技型公司為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證研究，表明科技型中小企業(yè)存在顯著的融資約束，融資約束程度與信息不對(duì)稱程度顯著正相關(guān)，供應(yīng)鏈金融能夠緩解融資約束。沙拿利和付堯（2019）以A股74家輕工制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明我國(guó)輕工制造業(yè)上市公司存在顯著的融資約束，但并未隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展而得到有效緩解。

國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者針對(duì)供應(yīng)鏈金融與融資約束的研究大多數(shù)停留在理論因素分析上，研究樣本分地區(qū)分行業(yè)，實(shí)證的宏觀研究明顯缺乏，且結(jié)論未達(dá)成一致。為更深入分析我國(guó)中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展能否降低中小上市企業(yè)融資約束，本文基于以上文獻(xiàn)綜述，提出假設(shè) H1、H2。

H1：我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性顯著；

H2：供應(yīng)鏈金融發(fā)展對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資約束具有顯著的緩解作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）對(duì)象選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2009-2018年A股上市中小企業(yè)為研究樣本，并進(jìn)行如下的篩選：（1）由于金融行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)較為特殊，本身不屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，報(bào)表結(jié)構(gòu)與盈利性質(zhì)有別于其他行業(yè)，因此剔除金融類公司；（2）由于ST股票的財(cái)務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常，不利于本文研究，因此剔除被特殊處理（ST）的公司，保留非ST公司；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)與空缺值；（4）剔除極端值。本文運(yùn)用 E-views10.0對(duì)最終篩選的3300個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取

本文以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)作為被解釋變量，用△CASH表示，以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為解釋變量，用CF表示。被解釋變量與解釋變量之間的系數(shù)為a，用a=△CASH / CF表示，用于檢驗(yàn)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，若a>0，表示中小企業(yè)存在現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性。DIF*CF為供應(yīng)鏈金融發(fā)展與企業(yè)現(xiàn)金流的交叉項(xiàng)，用a=△CASH / CF*DIF 表示，若a<0，表明供應(yīng)鏈金融發(fā)展抑制了現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，供應(yīng)鏈金融發(fā)展有利于緩解中小企業(yè)融資約束。匯票和貼現(xiàn)是當(dāng)前實(shí)施供應(yīng)鏈金融的主要工具，其中票據(jù)是供應(yīng)鏈金融使用最多的支付結(jié)算工具。本文借鑒張偉斌和劉可（2013）的做法，以商業(yè)匯票(發(fā)生額)和貼現(xiàn)(發(fā)生額)作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平的衡量指標(biāo)并提出三個(gè)假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：假設(shè)一，以匯票+貼現(xiàn)的發(fā)生額/本期總資產(chǎn)作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量；假設(shè)二，以匯票的發(fā)生額/本期總資產(chǎn)作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量；假設(shè)三，以貼現(xiàn)的發(fā)生額/本期總資產(chǎn)作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量。本文控制變量為：當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入(SALE)、當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債(DTA)、當(dāng)期總資產(chǎn)(SALE)、當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(NIGR)、當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(OIGR)、當(dāng)期短期借款(SD)。具體變量名稱、符號(hào)和計(jì)算方法如表1所示。

表1 主要變量定義

（三）模型設(shè)計(jì)

本文借鑒現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，對(duì)H1、H2假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，構(gòu)建基準(zhǔn)模型（1）：

擴(kuò)展模型（2）：

其中，△CASH為因變量，表示中小企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)；CF表示中小企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（凈額）；DIF*CF表示全國(guó)供應(yīng)鏈金融發(fā)展與企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流的交乘項(xiàng)；SALE表示中小企業(yè)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入；DTA表示中小企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率；SIZE表示中小企業(yè)當(dāng)期總資產(chǎn)；NIGR表示中小企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；OIGR表示中小企業(yè)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；SD則表示中小企業(yè)當(dāng)期短期借款，待估參數(shù)a表示企業(yè)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2所示為模型主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，△CASH最大值為9.712，最小值為-5.126，均值為0.080，可見(jiàn)中小企業(yè)每年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)存在較大差異。CF均值為0.052，最大值為0.430，最小值為-0.762，說(shuō)明不同中小企業(yè)之間的現(xiàn)金流存在較大差異，樣本企業(yè)現(xiàn)金流相比現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)較小。供應(yīng)鏈金融代理變量與現(xiàn)金流的交乘項(xiàng)DIF*CF（1）表示以匯票+貼現(xiàn)的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)；DIF*CF（2）表示以匯票的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)；DIF*CF（3）表示以貼現(xiàn)的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)系數(shù)矩陣如表3所示?！?span id="j5i0abt0b" class="emphasis_italic">CASH與CF的相關(guān)系數(shù)為0.094，系數(shù)為正，說(shuō)明中小企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物變動(dòng)與當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流正相關(guān)，存在現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性。△CASH與DIF*CF的相關(guān)系數(shù)為-0.001，系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明中小企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物變動(dòng)與現(xiàn)金流交乘項(xiàng)具有緩解現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性的作用。對(duì)于總體變量的相關(guān)性系數(shù)，除DIF*CF和CF、SIZE和SD的相關(guān)性系數(shù)大于0.5，可能存在共線性，需要結(jié)合回歸結(jié)果進(jìn)一步檢驗(yàn)，其他變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明自變量間不存在顯著共線性。

表3 變量相關(guān)性系數(shù)矩陣

（三）回歸分析

在模型回歸之前，本文運(yùn)用E-views10.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示原假設(shè)成立的條件下，各個(gè)統(tǒng)計(jì)量的P值都為0，在1%的水平以下，拒絕原假設(shè)，說(shuō)明序列不存在單位根，序列平穩(wěn)。Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示P值大于0.05，假設(shè)有效，為提高估計(jì)的有效性，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。

回歸結(jié)果如表4所示，依次檢驗(yàn)假設(shè) 1、假設(shè) 2和假設(shè)3。假設(shè)1表示以匯票+貼現(xiàn)的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行模型回歸，假設(shè)2表示以匯票的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行模型回歸，假設(shè)3表示以貼現(xiàn)的發(fā)生額作為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的代理變量進(jìn)行模型回歸。

表4 模型回歸分析結(jié)果

現(xiàn)金流系數(shù)在三個(gè)假設(shè)中均為正，且都在1%的水平上顯著，分別為1.108、1.182、1.071，穩(wěn)定在1-1.2之間，表明我國(guó)中小企業(yè)存在顯著的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。中小上市企業(yè)存在從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流中提取現(xiàn)金加以持有的傾向，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下我國(guó)中小企業(yè)存在明顯的融資約束。模型中交乘項(xiàng)系數(shù)在假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3中數(shù)據(jù)分別為-0.783、-0.370、-0.096，均為負(fù)數(shù)，且都在1%和5%的水平上顯著，表明2009-2018年我國(guó)的中小企業(yè)存在著融資約束，且供應(yīng)鏈金融的發(fā)展能緩解我國(guó)中小企業(yè)融資約束，假設(shè)H2成立。在控制變量中，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入（SIZE）、當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債（DTA）在三個(gè)假設(shè)中系數(shù)均為負(fù)，且在置信水平下顯著；當(dāng)期總資產(chǎn)（SIZE）、當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NIGR）、當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（OIGR）、當(dāng)期短期借款（SD）在三個(gè)假設(shè)中系數(shù)均為正，且在置信水平下顯著。表明我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)金持有水平與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入、當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債存在顯著正向關(guān)系，與當(dāng)期總資產(chǎn)、當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和當(dāng)期短期借款存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論與建議

本文從現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性的角度出發(fā)，基于已有文獻(xiàn)研究對(duì)2009-2018年數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：（1）我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)階段仍然存在融資約束，企業(yè)表現(xiàn)出突出的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性，需用保留和管理現(xiàn)金流的手段來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)所需要的投資需求，供應(yīng)鏈金融可以有效緩解我國(guó)中小企業(yè)的融資約束問(wèn)題。（2）我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)金持有水平與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入、當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債存在顯著正向關(guān)系，與當(dāng)期總資產(chǎn)、當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和當(dāng)期短期借款存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

基于以上結(jié)論，本文提出以下政策建議：

（1）完善我國(guó)供應(yīng)鏈金融相關(guān)法律法規(guī)。目前，我國(guó)供應(yīng)鏈金融仍屬于起步階段，法律法規(guī)還不完善?；诖?，政府應(yīng)建立和完善動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保制度，制定有效的質(zhì)押合同機(jī)制，確保中小企業(yè)在以供應(yīng)鏈金融為主體進(jìn)行融資時(shí)，合理管控交易雙方風(fēng)險(xiǎn)；為避免金融機(jī)構(gòu)利用法律漏洞獲取非法利益，應(yīng)制定統(tǒng)一的行業(yè)法規(guī)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的行業(yè)管控標(biāo)準(zhǔn)，有效地整合供應(yīng)鏈金融所需的“四流”，即商流、物流、資金流、信息流；完善處罰制度，消除不良企業(yè)對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面信譽(yù)影響，提高融資者與投資機(jī)構(gòu)間的信任度。

（2）提高產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。中小企業(yè)應(yīng)全面提高產(chǎn)品質(zhì)量，強(qiáng)化技術(shù)支撐推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，從根本上解決融資需求問(wèn)題；中小企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，解決企業(yè)自身存在的缺陷與不足，降低企業(yè)融資綜合成本，提高企業(yè)金融資源配置；中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，推進(jìn)信息共享，把信息拿來(lái)主義變?yōu)樾畔⒒ハ碇髁x，與銀行機(jī)構(gòu)保持良好的關(guān)系。企業(yè)切忌弄虛作假，需以真實(shí)的財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)信息贏得投資者與供應(yīng)鏈合作者的信任，營(yíng)造誠(chéng)信互助的交易環(huán)境。

（3）以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)，創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)。利用大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈技術(shù)，改變供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不完善、信息流通不順暢等實(shí)際問(wèn)題，促進(jìn)供應(yīng)鏈金融信息更加透明化和技術(shù)化。區(qū)塊鏈技術(shù)具有“不可篡改”“可追溯”“可信任”的特點(diǎn)，創(chuàng)造了可靠的“合作”機(jī)制。因此，可利用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建以政府為核心，以企業(yè)、第三方物流、銀行機(jī)構(gòu)為主體的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)。通過(guò)供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，企業(yè)信息進(jìn)一步透明化，銀行等金融機(jī)構(gòu)能清晰、方便地獲取企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)信息和融資信息，節(jié)省了雙方的時(shí)間和成本，提高供應(yīng)鏈企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。

（4）加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的政策性支持。 政府行為對(duì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展具有決定性作用，政府可以以救助貸款、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款擔(dān)保等方式幫助中小企業(yè)融資；組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金用于營(yíng)造誠(chéng)信、公平和良性的外部金融環(huán)境，為宏觀環(huán)境下企業(yè)間的合作打下基礎(chǔ)。