金融素養(yǎng)如何影響居民消費(fèi)？

吳 錕 王沈南 李鴻波

(1.北京物資學(xué)院，北京 101149；2.北京工商大學(xué)，北京 100048)

一、問題的提出

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，國民經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)型升級的重要時(shí)期(徐忠，2018)。中共十九屆五中全會(huì)提出，“要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。經(jīng)濟(jì)增長依靠內(nèi)需，符合轉(zhuǎn)型升級的客觀要求，而發(fā)展高質(zhì)量的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)正是構(gòu)建“雙循環(huán)”格局的關(guān)鍵。事實(shí)上，自2013年以來，最終消費(fèi)支出對GDP增長的貢獻(xiàn)率已持續(xù)超過資本形成，成為經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)力。但近期消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的平均貢獻(xiàn)率僅在60%左右，與發(fā)達(dá)國家70%～80%的水平相比，還有不小的提升空間，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用仍有巨大潛力可以挖掘。因此，現(xiàn)階段深入探究居民消費(fèi)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

近年來，在城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出中，生存型支出下降較為明顯，而發(fā)展與享受型消費(fèi)支出顯著增加，這說明中國消費(fèi)領(lǐng)域正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)型。不僅如此，這種深刻轉(zhuǎn)型還體現(xiàn)在隨著新消費(fèi)觀念的發(fā)展，居民消費(fèi)內(nèi)容更具多樣化和個(gè)性化，定制化消費(fèi)、共享化消費(fèi)和粉絲消費(fèi)成為新亮點(diǎn)，消費(fèi)的社群化特征日益突出。同時(shí)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)和普惠金融的深度結(jié)合，消費(fèi)活動(dòng)與金融活動(dòng)的互動(dòng)更為緊密。例如，諸多平臺(tái)企業(yè)在開展網(wǎng)絡(luò)零售的同時(shí)都致力于打造配套金融服務(wù)，“預(yù)付式”消費(fèi)成為極具競爭力的“個(gè)性體驗(yàn)式”消費(fèi)新模式。隨著日常生活金融化程度的加深，金融素養(yǎng)在居民消費(fèi)高端化、智能化升級方面發(fā)揮了越來越大的作用。然而，《消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)告(2021)》顯示，中國消費(fèi)者金融素養(yǎng)指數(shù)平均分為66.81，與前期相比雖有所提高，但總體水平仍不盡如人意。而消費(fèi)者的金融態(tài)度表現(xiàn)相對較好，但在金融行為和技能方面卻呈現(xiàn)出巨大差異。那么，一個(gè)重要的問題便是，長期以來中國居民金融素養(yǎng)不足是否限制了消費(fèi)擴(kuò)容和結(jié)構(gòu)優(yōu)化？

已有研究表明，影響居民消費(fèi)的因素眾多。(1)宏觀層面。大量國內(nèi)外文獻(xiàn)從經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期、收入分配、資金流量約束、人口結(jié)構(gòu)、文化特征、制度因素、政策改革等角度，在總量層面探討了儲(chǔ)蓄率、消費(fèi)率的驅(qū)動(dòng)成因(徐忠 等，2010；朱鶴 等，2021)。(2)微觀層面。隨著各國(地區(qū))家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)的完善與豐富，國內(nèi)外學(xué)者也開始從微觀層面考察消費(fèi)驅(qū)動(dòng)因素，內(nèi)容聚焦于以下兩個(gè)方面：一是家庭資產(chǎn)(負(fù)債)配置對居民消費(fèi)總量的影響。基于“資產(chǎn)端”的研究表明，住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)的財(cái)富增值對消費(fèi)總量提升具有顯著的正向影響(Mian et al.，2013；李濤 等，2014；王彥偉，2020)；基于“負(fù)債端”的研究也證實(shí)，提高居民的信貸可得性，對消費(fèi)擴(kuò)容意義重大(韓立巖 等，2012；潘敏 等，2018；宋明月 等，2020；吳錕 等，2020)。二是家庭的其他稟賦、特征對消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)升級的影響。已有研究著重考察了收入、社會(huì)資本、心理預(yù)期等因素對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響(臧旭恒 等，2012；范敘春，2016；杜丹清，2017；秦海林 等，2019)。值得一提的是，近年來，越來越多的學(xué)者基于居民金融素養(yǎng)的視角分析消費(fèi)擴(kuò)容與結(jié)構(gòu)升級問題，且研究結(jié)論一致認(rèn)為金融素養(yǎng)對于居民消費(fèi)具有不可忽視的作用(孟德鋒 等，2019；向暉 等，2019；孟宏瑋 等，2019；宋全云 等，2019；吳衛(wèi)星 等，2021)。然而，鮮有研究在區(qū)分初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)上，同時(shí)探討異質(zhì)性金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總量及結(jié)構(gòu)的影響。

基于此，本文利用2014年中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)，系統(tǒng)考察了金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)的影響及其作用機(jī)制。較之已有研究，本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：其一，將金融素養(yǎng)依復(fù)雜程度劃分為初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)，深入探究兩類金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)的影響，深化了金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)的研究。其二，不同于宋全云等(2019)、吳衛(wèi)星等(2021)偏重于家庭資產(chǎn)配置方面的中介因素設(shè)定，本文基于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景，考察了更具“新消費(fèi)”特征的中介渠道——互聯(lián)網(wǎng)使用和信息交互，更為全面地揭示了金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)的機(jī)制。其三，鑒于居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的動(dòng)態(tài)性和連續(xù)性，本文使用似不相關(guān)模型進(jìn)行回歸分析，最大限度地減少消費(fèi)結(jié)構(gòu)相關(guān)性帶來的測量偏差。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)家庭金融視角下的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)因素

隨著各國(地區(qū))家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)的日益完善，越來越多的文獻(xiàn)開始從微觀層面探究居民消費(fèi)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，而家庭資產(chǎn)配置與消費(fèi)的互動(dòng)關(guān)系是研究的重點(diǎn)?；凇百Y產(chǎn)端”的研究發(fā)現(xiàn)，住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)的財(cái)富增值對消費(fèi)具有顯著的正向影響，這種影響又被稱為“財(cái)富效應(yīng)”。例如，Mian et al.(2013)等利用工具變量法估算了房屋資產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”；李濤等(2014)、周利等(2020)分別證實(shí)家庭住房數(shù)量增多、房價(jià)上漲對消費(fèi)存在刺激作用；王彥偉(2020)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段中國住房資產(chǎn)對消費(fèi)的促進(jìn)作用大于金融資產(chǎn)?；凇柏?fù)債端”的研究證實(shí)，提高居民的信貸可得性，對消費(fèi)擴(kuò)容意義重大。例如，韓立巖等(2012)研究發(fā)現(xiàn)，借貸一定程度上促進(jìn)了家庭消費(fèi)，杠桿率會(huì)影響居民消費(fèi)對收入沖擊的敏感性；潘敏等(2018)指出，家庭杠桿強(qiáng)化了資產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”；宋明月等(2020)對比分析了不同類型的信貸對消費(fèi)支出的差異化影響；吳錕等(2020)系統(tǒng)地驗(yàn)證了以信用卡為代表的短期信貸對消費(fèi)的刺激效果和作用機(jī)制。而以住房貸款為代表的中長期信貸對消費(fèi)的影響更為復(fù)雜，已有文獻(xiàn)集中探討了“房奴效應(yīng)”(李江一，2017)、“擠出效應(yīng)”(遲香婷，2020)、“抵押效應(yīng)”(周利 等，2020)、“財(cái)富效應(yīng)”(尹志超 等，2021)等。

此外，還有一部分文獻(xiàn)考察了居民家庭的其他稟賦、特征對消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)升級的影響。臧旭恒等(2012)基于擴(kuò)展的C-M消費(fèi)函數(shù)發(fā)現(xiàn)，收入和信貸行為對居民耐用品消費(fèi)具有顯著作用，而非耐用品和服務(wù)消費(fèi)僅受到收入的影響。范敘春(2016)研究表明，收入對于不同類型的消費(fèi)支出的門檻效應(yīng)具有異質(zhì)性。杜丹清(2017)指出，收入、財(cái)富以及心理預(yù)期是促進(jìn)居民消費(fèi)升級的內(nèi)生動(dòng)力。潘敏等(2018)研究發(fā)現(xiàn)，居民快速“加杠桿”會(huì)抑制消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。秦海林等(2019)探討了社會(huì)資本對消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)社會(huì)地位、收入水平都會(huì)影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

(二)金融素養(yǎng)對居民金融行為及消費(fèi)的影響

金融素養(yǎng)是一項(xiàng)重要的人力資本。Klapper et al.(2013)將金融素養(yǎng)定義為“居民處理經(jīng)濟(jì)信息并就財(cái)務(wù)規(guī)劃、財(cái)富積累、債務(wù)和養(yǎng)老金做出明智決策的能力”。已有文獻(xiàn)全方位考察了金融素養(yǎng)對居民金融行為的影響，且普遍認(rèn)同金融素養(yǎng)有助于優(yōu)化家庭金融決策。Lusardi et al.(2014)認(rèn)為，較高金融素養(yǎng)水平的居民更擅長通過分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。朱濤等(2015)指出，金融素養(yǎng)較高的家庭通常選擇提前投資和儲(chǔ)蓄以為將來的退休做好準(zhǔn)備。Chu et al.(2017)認(rèn)為，金融素養(yǎng)水平較高的家庭會(huì)通過購買一部分共同基金來降低股票投資的高風(fēng)險(xiǎn)，并且他們更容易獲得理財(cái)收益。Liao et al.(2017)指出，金融素養(yǎng)是影響中國消費(fèi)者進(jìn)入金融市場的重要因素，金融素養(yǎng)較高的居民能夠更好地認(rèn)識市場波動(dòng)。吳衛(wèi)星等(2018)認(rèn)為，提高金融素養(yǎng)可以幫助居民家庭有效把握負(fù)債的“度”。吳錕等(2020)發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)越高的家庭使用信用卡消費(fèi)的傾向越大，其所能獲得的福利也越高。王沈南等(2021)指出，主觀金融素養(yǎng)對居民保險(xiǎn)市場參與具有正向影響。值得一提的是，Van Rooij et al.(2011)將金融素養(yǎng)分為初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)兩類后，發(fā)現(xiàn)初級金融素養(yǎng)有效提高了家庭股票持有率；而在模型中加入高級金融素養(yǎng)后，初級金融素養(yǎng)對股票市場參與率的影響降低甚至消失。類似地，Niu et al.(2020)也發(fā)現(xiàn)，高級金融素養(yǎng)和初級金融素養(yǎng)單獨(dú)來看均與個(gè)人制定養(yǎng)老退休計(jì)劃的傾向顯著正相關(guān)，但同時(shí)引入兩類素養(yǎng)時(shí)，只有高級金融素養(yǎng)與退休計(jì)劃密切相關(guān)。

隨著研究的逐步深入，一些文獻(xiàn)開始討論金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)的影響。Huston et al.(2012)發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)的提升有助于家庭資產(chǎn)發(fā)揮更大的“財(cái)富效應(yīng)”。孟德鋒等(2019)認(rèn)為，金融素養(yǎng)對居民信用消費(fèi)需求具有促進(jìn)作用，能夠顯著減少高成本的信用消費(fèi)行為。向暉等(2019)發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)正向影響居民網(wǎng)貸消費(fèi)決策，感知風(fēng)險(xiǎn)在其中起到中介作用。孟宏瑋等(2019)指出，金融素養(yǎng)的提升能夠帶動(dòng)家庭享受型消費(fèi)支出的增長，增加家庭消費(fèi)總支出，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級。宋全云等(2019)認(rèn)為，金融知識與家庭的消費(fèi)支出和消費(fèi)傾向正相關(guān)，消費(fèi)信貸使用、商業(yè)人身保險(xiǎn)購買和財(cái)富積累能夠解釋這種相關(guān)關(guān)系。姚玲珍等(2020)研究發(fā)現(xiàn)，“負(fù)債性消費(fèi)”現(xiàn)象在中國確實(shí)存在，且金融素養(yǎng)對“負(fù)債性消費(fèi)”具有顯著的調(diào)節(jié)作用。吳衛(wèi)星等(2021)研究指出，金融素養(yǎng)與家庭儲(chǔ)蓄率呈“倒U”形關(guān)系(即與家庭消費(fèi)呈“正U”形關(guān)系)。

(三)研究述評

綜上所述，國內(nèi)已有的關(guān)于金融素養(yǎng)驅(qū)動(dòng)居民消費(fèi)的研究，更多地探討了主觀金融素養(yǎng)或客觀金融素養(yǎng)的影響，且側(cè)重于從保險(xiǎn)資產(chǎn)配置、財(cái)富積累、理財(cái)規(guī)劃、消費(fèi)信貸使用等傳統(tǒng)家庭金融行為視角挖掘金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)的具體機(jī)制。而本文將金融素養(yǎng)細(xì)化為初級和高級兩類，全面考察異質(zhì)性金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總量和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，并從互聯(lián)網(wǎng)使用和信息交互視角探討了可能的作用渠道，是對國內(nèi)已有文獻(xiàn)重要的補(bǔ)充和拓展。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總量的影響

前文的相關(guān)論證已經(jīng)基本闡釋了金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)總量的路徑，大體上可以概括為“金融素養(yǎng)提高→居民金融行為優(yōu)化→居民消費(fèi)提振”的邏輯鏈條。本部分重點(diǎn)說明初級和高級金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)的區(qū)別。初級金融素養(yǎng)僅包括一些較為基礎(chǔ)的金融概念，而高級金融素養(yǎng)則涵蓋了更為復(fù)雜的專業(yè)金融知識(Van Rooij et al.，2011；Liao et al.，2017)。誠然，掌握基礎(chǔ)的金融概念有助于居民規(guī)避非理性金融行為，如遭受金融欺詐、過度借貸、向非正規(guī)渠道借貸等，免受重大經(jīng)濟(jì)損失，對于促進(jìn)居民消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)容意義重大。而居民一旦掌握了更為復(fù)雜、專業(yè)的金融知識，則更有助于其制定科學(xué)的理財(cái)規(guī)劃(提高投資的綜合收益率)、對沖必要的風(fēng)險(xiǎn)(減少不確定性)、適度參與借貸市場，這將進(jìn)一步降低預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，提高邊際消費(fèi)傾向，進(jìn)而對居民消費(fèi)總量產(chǎn)生更強(qiáng)的刺激作用?；诖?，本文提出：

H1a

：

金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)總量顯著正相關(guān)。H1b

：

相對于初級金融素養(yǎng)，高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總量的影響更大。

(二)金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響

《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》將居民消費(fèi)支出劃分為食品、衣著、居住、家庭設(shè)備及服務(wù)、交通通信、文教娛樂用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、其他商品及服務(wù)等8大類。國內(nèi)文獻(xiàn)普遍將食品、衣著和居住支出劃分為生存型消費(fèi)，將文教娛樂、醫(yī)療保健、交通通訊、家庭設(shè)備及服務(wù)、其他商品及服務(wù)支出劃分為發(fā)展與享受型消費(fèi),比如潘敏等(2018)。兩種不同類型消費(fèi)的份額可以有效體現(xiàn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)。通常，隨著國民收入水平的提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生變化，表現(xiàn)為生存型消費(fèi)占比降低、發(fā)展與享受型消費(fèi)占比升高。當(dāng)然受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的影響，上述變化趨勢也可能在個(gè)別年份、個(gè)別區(qū)域出現(xiàn)反復(fù)(石明明 等，2019)。本文將發(fā)展與享受型消費(fèi)占比升高視為居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

理論上，生存型消費(fèi)并不會(huì)受到居民金融素養(yǎng)的影響，這是因?yàn)樯嫘拖M(fèi)是“剛性”支出。根據(jù)馬斯洛需求層次理論，食品、衣著和居住消費(fèi)主要滿足居民的生理需要、安全需要和歸屬需要，處于較低的層級。無論居民金融素養(yǎng)如何，都不太會(huì)影響其對基本“衣食住行”的支出安排。而發(fā)展與享受型消費(fèi)主要是為了滿足居民的尊重和自我實(shí)現(xiàn)需要，處于較高的層級。這類消費(fèi)更具個(gè)性化特征，與居民的信息獲取能力、對復(fù)雜商品的辨別能力、消費(fèi)金融理念、消費(fèi)金融知識儲(chǔ)備等息息相關(guān)。例如，很多高金融素養(yǎng)居民通過閱讀金融專業(yè)書籍、接觸理財(cái)顧問等專業(yè)人士，逐漸形成了成熟的投資經(jīng)營理念，他們往往把健康當(dāng)成事業(yè)，把消費(fèi)當(dāng)做投資，愿意為娛樂身心而消費(fèi)，變花錢為賺錢，這已經(jīng)成為當(dāng)今社會(huì)較為前沿的消費(fèi)理念。再如，一些消費(fèi)產(chǎn)品與金融產(chǎn)品深度捆綁，需要借助專業(yè)的金融知識加以辨別。此時(shí)，較高金融素養(yǎng)的居民不僅更容易理解產(chǎn)品的核心內(nèi)涵，還將更善于結(jié)合自身的財(cái)富、需求以及產(chǎn)品的品質(zhì)、成本、售后等綜合因素進(jìn)行考慮，做出理性決策。換言之，消費(fèi)品越具有“個(gè)性化”特征，越具有金融屬性，就越容易受到高級金融素養(yǎng)居民的青睞。因此，居民的金融知識儲(chǔ)備越豐富，產(chǎn)生發(fā)展與享受型消費(fèi)支出的可能性越大。而對于僅掌握基本經(jīng)濟(jì)、金融常識的居民，上述驅(qū)動(dòng)力則明顯不足?；诖?，本文提出：

H2a

：

金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著正相關(guān)。H2b

：

相對于初級金融素養(yǎng)，高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響更大。

(三)金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的機(jī)制

厘清金融素養(yǎng)影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)的機(jī)制，關(guān)鍵在于認(rèn)清中國消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)生的新變化。隨著中國居民消費(fèi)理念的轉(zhuǎn)變，相較于實(shí)物商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)和體驗(yàn)式消費(fèi)占比明顯提升。信息技術(shù)的快速發(fā)展孕育了全新的消費(fèi)方式——網(wǎng)上購物，使得居民越來越重視消費(fèi)體驗(yàn)和消費(fèi)過程評價(jià)。與此同時(shí)，隨著消費(fèi)者自我意識的強(qiáng)化以及消費(fèi)需求的細(xì)化，定制化消費(fèi)蓬勃興起，共享消費(fèi)逐漸壯大，“粉絲”消費(fèi)成為新亮點(diǎn)，這使得消費(fèi)更具社群化屬性。當(dāng)前，“Z世代”已逐漸成為中國消費(fèi)市場主體，他們普遍具有體驗(yàn)至上、開放包容、注重健康與享受等特征。這意味著，信息對發(fā)展與享受型消費(fèi)的影響越來越深。

基于上述“新”趨勢，金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響可以重點(diǎn)從“信息獲取”和“信息交互”兩個(gè)維度展開。一方面，金融素養(yǎng)較高的家庭具備較強(qiáng)的“信息獲取”能力，篩選、處理和吸收有效信息的能力突出。魏麗萍等(2018)研究發(fā)現(xiàn)，居民金融素養(yǎng)的提高有助于提升居民對互聯(lián)網(wǎng)的使用。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，金融素養(yǎng)較高的消費(fèi)者將會(huì)借助互聯(lián)網(wǎng)等媒介，不斷擴(kuò)大消費(fèi)搜索范疇。對于復(fù)雜消費(fèi)品，他們也更懂得通過網(wǎng)絡(luò)獲取專有知識。另一方面，金融素養(yǎng)較高的家庭具備較強(qiáng)的“信息交互”能力，即善于將同伴的經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為自己的有效信息，避免“消費(fèi)踩坑”，促進(jìn)合理消費(fèi)。也就是說，居民金融素養(yǎng)越高，越懂得合理利用社交信息，通過“同伴經(jīng)驗(yàn)”識別有效信息，或進(jìn)行社群式模仿，降低由于信息不對稱所導(dǎo)致的消費(fèi)恐懼?；诖耍疚奶岢觯?/p>H3a

：

高級金融素養(yǎng)可以通過“互聯(lián)網(wǎng)使用”優(yōu)化居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)。H3b

：

高級金融素養(yǎng)可以通過“信息交互”優(yōu)化居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)中國社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心發(fā)布的“中國家庭追蹤調(diào)查”第三輪全國調(diào)查(CFPS 2014)抽樣。CFPS 2014新增的“金融知識模塊”，能夠清晰區(qū)分居民的初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)。由于CFPS 2014問卷中并未對戶主做出明確規(guī)定，本文將最熟悉家庭財(cái)務(wù)狀況的成員定義為戶主，即問卷中的“財(cái)務(wù)回答人”。為了便于分析，借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，剔除了年齡小于18歲以及大于75歲、人均可支配收入小于100元、家庭凈資產(chǎn)為負(fù)以及關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的家庭。同時(shí)，為了避免異常值的影響，對消費(fèi)總量、人均可支配收入以及家庭凈資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行了縮尾處理。本文最終樣本共包含2832個(gè)家庭，其中農(nóng)村戶口家庭593戶，城鎮(zhèn)戶口家庭2239戶。

(二)變量說明

1.被解釋變量

居民家庭消費(fèi)是本文的被解釋變量，具體包括居民消費(fèi)總支出和消費(fèi)結(jié)構(gòu)兩個(gè)指標(biāo)。其中：居民消費(fèi)總支出(con_tal)為CFPS 2014中居民家庭的消費(fèi)性總支出；居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)分別采用生存型消費(fèi)占比(psc)、發(fā)展與享受型消費(fèi)占比(pfx)進(jìn)行度量。

2.解釋變量

金融素養(yǎng)(fl)是本文的核心解釋變量。為探討異質(zhì)性金融素養(yǎng)的影響，本文進(jìn)一步將金融素養(yǎng)區(qū)分為初級金融素養(yǎng)(fl_basic)和高級金融素養(yǎng)(fl_adv)。其中：初級金融素養(yǎng)指個(gè)體對單利、復(fù)利、通貨膨脹及資金的時(shí)間價(jià)值等基礎(chǔ)金融概念的理解；高級金融素養(yǎng)指個(gè)體對股票、投資組合等更為復(fù)雜的金融知識的掌握情況。借鑒Liao et al.(2017)的做法，本文采用12個(gè)問題對金融素養(yǎng)進(jìn)行考察?？紤]到不同問項(xiàng)之間可能存在信息重疊，本文選擇因子分析法進(jìn)行信息降維。結(jié)果表明，所有問項(xiàng)可以提取為兩個(gè)不同載荷的主因子，一個(gè)衡量基本金融知識，另一個(gè)衡量更為復(fù)雜專業(yè)的金融知識。

3.中介變量

互聯(lián)網(wǎng)使用(net_use)和信息交互(post)是本文的中介變量。借鑒已有研究的做法，利用“您是否上網(wǎng)”問項(xiàng)的回答情況來度量互聯(lián)網(wǎng)使用，如果選擇“是”則賦值為1，否則賦值為0；采用郵電通信費(fèi)的自然對數(shù)來度量信息交互。

4.控制變量

參照吳錕等(2020)的做法，本文選取了一系列控制變量。其中：家庭層面的控制變量包括人均可支配收入(income_per)、除現(xiàn)住房外是否還有其他房產(chǎn)(estate_n)、家庭凈資產(chǎn)(worth_net)、是否從事個(gè)體工商業(yè)(busi)、是否有養(yǎng)老退休金(endow)、家庭生活滿意度(sat)、戶籍類型(comm)、家庭規(guī)模(popul)；個(gè)人層面的控制變量包括戶主年齡(age_h)、戶主性別(gen_h)、戶主學(xué)歷(edu_h)、戶主婚姻狀況(mar_h)、戶主健康狀況(hea_h)、戶主宗教信仰(beli_h)、戶主風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度(risk_a)。同時(shí)，本文還將樣本地區(qū)劃分為東部(region1)、中部(region2)和西部。

本文主要變量的說明及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。不難發(fā)現(xiàn)，2014年家庭平均消費(fèi)63568.77元，低于家庭可支配收入。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，發(fā)展與享受型消費(fèi)占比相對較低，僅為36.1%，說明中國居民消費(fèi)仍然偏重生產(chǎn)與生活。總體金融素養(yǎng)的最大值為1.631，最小值為-1.294，差異較為明顯。從控制變量的結(jié)果來看，家庭風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的均值為-0.573，說明多數(shù)家庭都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，能容忍的投資損失比例較小。大部分戶主為已婚人士，學(xué)歷多處于高中及以下，受訪者平均年齡為45.88，男女比例差別不大，且大部分健康水平處于一般狀態(tài)。家庭養(yǎng)老退休參與度的均值為44%，表明中國養(yǎng)老困境較為突出，且個(gè)人自主創(chuàng)業(yè)率不高。為了更方便地進(jìn)行回歸分析，本文對消費(fèi)總量(con_tal)、人均可支配收入(income_per)以及家庭凈資產(chǎn)(worth_net)采取對數(shù)化處理。

表1 主要變量說明及描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)定

首先，建立截面回歸模型，分析金融素養(yǎng)對居民家庭消費(fèi)總量的影響：

ln con_tal=α+β×fl+γ×X+ε

(1)

其中：被解釋變量ln con_tal為居民家庭消費(fèi)總量的對數(shù)；解釋變量fl代表居民金融素養(yǎng)；X表示控制變量向量；ε代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

其次，在研究金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響時(shí)，依前文所述，考慮到消費(fèi)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性，建立如下似不相關(guān)模型：

psc=k+k×fl+k×X+ε

pfx=s+s×fl+s×X+ε

(2)

其中：被解釋變量psc、pfx分別為生存型消費(fèi)占比、發(fā)展與享受型消費(fèi)占比；X為相應(yīng)的控制變量向量；ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。這里假設(shè)ε和ε相關(guān)，原因在于家庭消費(fèi)容易受到各種因素的影響，比如失業(yè)、自然災(zāi)害等。而當(dāng)遭受沖擊時(shí)，居民會(huì)調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)以保證自身效用最大化，因而各種消費(fèi)結(jié)構(gòu)之間存在相關(guān)性。

最后，借鑒溫忠麟等(2014)提出的中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)金融素養(yǎng)影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)的渠道，模型設(shè)定如下：

pfx=d+d×fl+d×X+ε

(3)

interm=v+v×fl+v×X+ε

(4)

(5)

其中，interm為中介變量，X為控制變量向量，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。依照中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序，對模型(3)、(4)、(5)依次進(jìn)行估計(jì)。同時(shí)，以Sobel方法計(jì)算中介效應(yīng)的顯著性及大小。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)雙變量分析

表2給出了金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)總支出和消費(fèi)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。整體來說，金融素養(yǎng)越高的家庭，消費(fèi)總支出越多，發(fā)展與享受型消費(fèi)占比越高，生存型消費(fèi)占比相應(yīng)越小。以高級金融素養(yǎng)為例，位于高級金融素養(yǎng)第1和第2分位數(shù)組的家庭，發(fā)展與享受型消費(fèi)的占比分別為32.4%和33.6%，而第3和第4分位數(shù)組家庭的發(fā)展與享受型消費(fèi)占比分別為37.8%和40.5%。這說明金融素養(yǎng)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間可能存在正相關(guān)關(guān)系，即金融素養(yǎng)越高的人越懂得“享受生活”，“求知、求美、求樂、求健康”成為高金融素養(yǎng)水平家庭的追求目標(biāo)。當(dāng)然，雙變量分析僅僅說明了金融素養(yǎng)與消費(fèi)之間的相關(guān)關(guān)系，更嚴(yán)格的解釋還需通過后續(xù)的回歸分析來證明。

表2 金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

(二)金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)總支出的實(shí)證結(jié)果

表3報(bào)告了金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出影響的回歸結(jié)果。由列(1)可見，金融素養(yǎng)在1%水平下與居民消費(fèi)總支出顯著正相關(guān)；列(2)為納入全部控制變量后的檢驗(yàn)結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出依然存在顯著的正向影響。由此，H1a得到驗(yàn)證。列(2)結(jié)果還顯示，人均可支配收入、房產(chǎn)數(shù)量以及家庭凈資產(chǎn)均與居民消費(fèi)總支出顯著正相關(guān)，這與張大永等(2012)的研究結(jié)論一致。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與是否從事個(gè)體工商業(yè)均會(huì)顯著促進(jìn)居民消費(fèi)總支出，原因可能在于：居民風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越高，對新鮮事物的嘗試越多，消費(fèi)總支出越大；對于從事個(gè)體經(jīng)營的家庭而言，人情資本等隱性消費(fèi)較多，從而導(dǎo)致消費(fèi)總支出增加。此外，城鎮(zhèn)家庭、已婚家庭，以及戶主受教育程度、家庭生活幸福指數(shù)越高的家庭，消費(fèi)總支出越多。

表3列(3)和列(4)分別為初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出影響的檢驗(yàn)結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，兩類金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出都具有顯著的正向影響。表3列(5)的回歸結(jié)果顯示，在模型中同時(shí)納入初級金融素養(yǎng)和高級金融素養(yǎng)后，高級金融素養(yǎng)仍然與居民消費(fèi)總支出顯著正相關(guān)，而初級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出的影響不再顯著。由此，H1b得到驗(yàn)證。

表3 金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出的影響

上述實(shí)證分析結(jié)果可能受到內(nèi)生性的干擾。一方面，金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)可能存在反向因果關(guān)系，即消費(fèi)支出越多的家庭可能會(huì)越廣泛地參與金融市場，金融素養(yǎng)進(jìn)而得到提升；另一方面，一些與金融素養(yǎng)相關(guān)的難以觀測的控制變量(如能力等)可能被忽略，導(dǎo)致出現(xiàn)遺漏偏差。為克服這一問題，借鑒Liao et al.(2017)的做法，本文選取戶主的語言測試分?jǐn)?shù)(word)作為高級金融素養(yǎng)的工具變量進(jìn)行回歸。列(6)的結(jié)果顯示，高級金融素養(yǎng)的回歸系數(shù)為0.265，且在1%的水平下顯著。Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)也表明，在1%的水平下拒絕所有變量均為外生的原假設(shè)。此外，一階段F統(tǒng)計(jì)量為61.31，顯示不存在弱工具變量問題。這意味著，考慮了內(nèi)生性問題后，高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出仍然存在顯著的正向影響，與之前兩列結(jié)論一致。

(三)金融素養(yǎng)影響居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的實(shí)證結(jié)果

表4報(bào)告了金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證結(jié)果。其中，列(1)～(4)、列(7)～(10)采用SUR模型進(jìn)行回歸，列(5)、(11)采用OLS模型進(jìn)行回歸，列(6)、(12)采用IV模型進(jìn)行回歸。列(1)、(7)的結(jié)果顯示，金融素養(yǎng)在1%的水平下與生存型消費(fèi)占比顯著負(fù)相關(guān)，與發(fā)展與享受型消費(fèi)占比顯著正相關(guān)，即金融素養(yǎng)顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由此，H2a得到驗(yàn)證。列(2)、(8)為單獨(dú)檢驗(yàn)初級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響的結(jié)果，列(3)、(9)為單獨(dú)檢驗(yàn)高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響的結(jié)果。不難發(fā)現(xiàn)，初級金融素養(yǎng)對生存型消費(fèi)占比以及發(fā)展與享受型消費(fèi)占比的影響均不顯著，而高級金融素養(yǎng)在1%水平下與兩種消費(fèi)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。這說明，在促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，兩類金融素養(yǎng)發(fā)揮的作用有所不同。在模型中同時(shí)納入兩類金融素養(yǎng)后，列(4)、列(10)的結(jié)果顯示，高級金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有顯著作用，而初級金融素養(yǎng)的影響不顯著。由此，H2b得到驗(yàn)證。當(dāng)使用不同方法后，列(5)、(6)、(11)、(12)的結(jié)果表明上述結(jié)論依然成立。

表4 金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)論的可靠性，本文開展了以下穩(wěn)健性測試。

1.更換被解釋變量的度量指標(biāo)

鑒于恩格爾系數(shù)能夠有效反映家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)水平，本文利用恩格爾系數(shù)(EI)重新衡量被解釋變量。由回歸結(jié)果可知，總體金融素養(yǎng)與恩格爾系數(shù)負(fù)相關(guān)，但不顯著。然而，當(dāng)兩類金融素養(yǎng)被分別納入模型時(shí)，高級金融素養(yǎng)在1%的水平下降低了恩格爾系數(shù)，而初級金融素養(yǎng)在統(tǒng)計(jì)上不顯著。進(jìn)一步地，初級金融素養(yǎng)在聯(lián)合模型中對恩格爾系數(shù)的影響仍不顯著，而高級金融素養(yǎng)對恩格爾系數(shù)依然存在顯著的負(fù)向影響。這再次說明，高級金融素養(yǎng)對消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要作用。

2.變更核心解釋變量的度量指標(biāo)

本文借鑒Lusardi et al.(2014)的方法，按照回答正確與否對金融素養(yǎng)進(jìn)行加總，重新評估金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。由回歸結(jié)果可知，金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化依然具有顯著的正向影響，且作用主要來自高級金融素養(yǎng)，與上文結(jié)論保持一致。

3.金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的分樣本回歸結(jié)果分析

收入是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)的核心因素，對居民的消費(fèi)信心、消費(fèi)欲望以及消費(fèi)潛力具有重大影響。通常，可支配收入越多，居民對商品和服務(wù)的消費(fèi)需求越大。為此，本文在人均家庭純收入劃分為低收入組和高收入組的基礎(chǔ)上，分別分析金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化(即發(fā)展與享受型消費(fèi)占比pfx)的影響。由回歸結(jié)果可知，無論是高收入組還是低收入組，高級金融素養(yǎng)與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化均顯著正相關(guān)；總體金融素養(yǎng)對高、低收入群體消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化依然具有顯著的促進(jìn)作用，僅顯著性水平存在一定差異。由此可知，基準(zhǔn)回歸結(jié)果再次得到證實(shí)。

六、作用機(jī)制檢驗(yàn)

(一)互聯(lián)網(wǎng)使用中介效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果

表5列(1)是模型(3)的回歸結(jié)果，已在表4中匯報(bào)過。列(2)是模型(4)的回歸結(jié)果，從中可見，高級金融素養(yǎng)對互聯(lián)網(wǎng)使用存在顯著正向影響。這說明個(gè)體所擁有的金融知識越多，其參與互聯(lián)網(wǎng)的可能性越大，從互聯(lián)網(wǎng)獲取的有效信息也越多。列(3)是模型(5)的回歸結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)，高級金融素養(yǎng)和互聯(lián)網(wǎng)使用對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化都具有顯著的積極影響。Sobel檢驗(yàn)結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)使用在高級金融素養(yǎng)促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)對總效應(yīng)的貢獻(xiàn)約為23.46%。綜上分析可知，H3a得到驗(yàn)證。

表5 作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果：互聯(lián)網(wǎng)使用

(二)信息交互中介效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果

由表6列(2)可以看到，金融素養(yǎng)能夠顯著提高居民的郵電通信費(fèi)支出。列(3)的結(jié)果顯示，郵電通信費(fèi)和金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化均存在顯著的正向影響；并且，金融素養(yǎng)的估計(jì)系數(shù)略低于列(1)，這說明信息交互起到了部分中介作用。Sobel檢驗(yàn)結(jié)果表明，信息交互在高級金融素養(yǎng)促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)對總效應(yīng)的貢獻(xiàn)約為35.82%。以上檢驗(yàn)結(jié)果表明，H3b得到驗(yàn)證。

表6 作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果：信息交互

七、研究結(jié)論與政策建議

本文基于2014年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了兩類金融素養(yǎng)對居民消費(fèi)總支出和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，并探討了金融素養(yǎng)促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：提升金融素養(yǎng)能夠顯著擴(kuò)大居民消費(fèi)總支出，推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，且上述影響主要來自高級金融素養(yǎng)；“互聯(lián)網(wǎng)使用”和“信息交互”在高級金融素養(yǎng)推動(dòng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中均發(fā)揮部分中介效應(yīng)。

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下建議：

第一，精準(zhǔn)化實(shí)施金融教育，努力提高居民金融素養(yǎng)?，F(xiàn)階段，我國居民的金融意識普遍不強(qiáng)，金融知識較為薄弱。對此，一方面，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，搭建多元化學(xué)習(xí)平臺(tái)，努力探索差異化、個(gè)性化、精準(zhǔn)化的金融教育模式；另一方面，要積極引導(dǎo)消費(fèi)者樹立正確的投資理念，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識，制定清晰的財(cái)務(wù)規(guī)劃，增強(qiáng)金融決策力。

第二，加快信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息科技在拉動(dòng)消費(fèi)方面發(fā)揮的作用。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，“互聯(lián)網(wǎng)+”消費(fèi)的形態(tài)日益多元化，深刻改變了居民的消費(fèi)習(xí)慣。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新一代信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用，同樣豐富了人們獲取知識、感知信息的途徑，增強(qiáng)了居民“線上”消費(fèi)的黏性。鑒于互聯(lián)網(wǎng)使用是金融素養(yǎng)促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要渠道，政府應(yīng)加快信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)優(yōu)勢，強(qiáng)化“信息獲取”與消費(fèi)的良性互動(dòng)，激發(fā)居民消費(fèi)新動(dòng)能。不僅如此，吳錕等(2022)還發(fā)現(xiàn)，信息基礎(chǔ)設(shè)施的普及和發(fā)展本身也有助于社會(huì)內(nèi)生性提升金融素養(yǎng)，這意味著信息技術(shù)在拉動(dòng)消費(fèi)方面具有多元強(qiáng)化效應(yīng)。但需要注意的是，應(yīng)努力縮小區(qū)域間“數(shù)字鴻溝”，給予各地區(qū)居民相對公平的信息技術(shù)供給，共同改善各地居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

第三，構(gòu)建良好的消費(fèi)金融環(huán)境，充分發(fā)揮社區(qū)示范作用。居民消費(fèi)雖然具有鮮明的個(gè)性化特征，但是在共同的文化、風(fēng)俗、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的綜合影響下，也可能在地區(qū)層面表現(xiàn)出一定的“趨同性”。本文的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，擁有較高金融素養(yǎng)的居民會(huì)有效利用社交信息優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)。因此，一方面，要積極倡導(dǎo)理性消費(fèi)、合理借貸的理念，不斷加大對“非正規(guī)信貸陷阱”“消費(fèi)金融陷阱”等的治理力度，以此加強(qiáng)對金融素養(yǎng)低水平地區(qū)人群的消費(fèi)保護(hù)和消費(fèi)引導(dǎo)；另一方面，要準(zhǔn)確把握居民的社群模仿心理，充分發(fā)揮社區(qū)經(jīng)驗(yàn)傳播在優(yōu)化群體消費(fèi)行為中的示范引領(lǐng)作用。