正規(guī)金融、非正規(guī)金融與農(nóng)戶收入增長

陳 蕾 蔡雪雄 古洋洋

(1.集美大學(xué)，福建 廈門 361021；2.福建社會(huì)科學(xué)院，福建 福州 350001)

一、引言和文獻(xiàn)綜述

金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為農(nóng)戶收入增長的有效手段之一，自脫貧攻堅(jiān)以來一直受到政府的高度重視，但是農(nóng)村地區(qū)金融資源相較城市地區(qū)仍然匱乏，加之正規(guī)小額信貸存在貧困瞄準(zhǔn)偏離、抗金融風(fēng)險(xiǎn)能力要求高和農(nóng)村地區(qū)金融市場對(duì)農(nóng)戶的金融排斥等問題，很大一部分農(nóng)戶不能通過正規(guī)渠道獲得足夠信貸資金用于增收。在此背景下，深入研究正規(guī)金融與非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入增長的影響有著重要的理論和實(shí)踐價(jià)值。

在正規(guī)金融影響農(nóng)戶收入的研究中，Hossain(1988)基于Grameen銀行貸款數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)針對(duì)農(nóng)戶的正規(guī)小額信貸可以提供農(nóng)戶必要生產(chǎn)資金，顯著提升農(nóng)戶生產(chǎn)能力，改善農(nóng)戶的生活條件和收入水平。Miled et al.(2018)研究發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的人均小額貸款水平越高，其人口生活水平也越高。馮海紅(2016)以中國山東省17市的信貸數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)正規(guī)小額信貸對(duì)農(nóng)戶收入有顯著影響，但這種影響受到小額信貸規(guī)模的限制。王晶等(2018)認(rèn)為，隨著農(nóng)戶可獲得正規(guī)信貸數(shù)額的增加，農(nóng)戶生產(chǎn)的產(chǎn)出明顯增加。但是，由于正規(guī)信貸存在“瞄準(zhǔn)偏差”和“精英俘獲”等問題，實(shí)際從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的農(nóng)戶較少，非正規(guī)金融作為正規(guī)金融的有效補(bǔ)充，可以為缺乏資金的農(nóng)戶提供必要的生產(chǎn)資金，對(duì)農(nóng)戶收入增長也會(huì)有顯著的正向影響，并且在當(dāng)前農(nóng)村正規(guī)金融市場發(fā)展不健全的背景下，非正規(guī)信貸不僅顯著提升農(nóng)戶的收入水平，而且逐漸成為部分農(nóng)戶獲取金融資源的主要渠道之一(張兵 等，2012；王定祥 等，2011)。賀立龍等(2018)從信貸供需的心理視角，發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶對(duì)正規(guī)金融有懼貸心理，更傾向于選擇非正規(guī)金融。武麗娟等(2019)、陳亮等(2017)將正規(guī)金融和非正規(guī)金融納入同一模型進(jìn)行實(shí)證研究，分析兩者的扶貧效率，認(rèn)為扶貧撥款能縮小貧富差距的前提是投資有效增值，且民間借款的增收作用遠(yuǎn)小于機(jī)構(gòu)貸款，結(jié)論是扶貧貸款更有助于貧困農(nóng)戶脫貧。

當(dāng)農(nóng)戶能同時(shí)獲得正規(guī)金融和非正規(guī)金融時(shí)，兩種資金使用方式的差異是否會(huì)對(duì)農(nóng)戶收入產(chǎn)生不同影響？行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的心理賬戶理論認(rèn)為，農(nóng)戶傾向于從不同的借款渠道獲得不同用途的資金，正規(guī)金融的借貸資金會(huì)用于既定的生產(chǎn)性投資，非正規(guī)金融的借貸資金會(huì)用于正規(guī)金融未允許的領(lǐng)域，以此實(shí)現(xiàn)兩者對(duì)收入影響的最大化(Thaler,1980；Tversky et al.，1981；田國英，2013)。趙黎青(1998)認(rèn)為，不同資金的合理配置可以進(jìn)一步提升各種資金的增收效應(yīng)。趙曉菊等(2011)在正規(guī)金融和非正規(guī)金融的研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)兩種信貸機(jī)構(gòu)相互合作，對(duì)不同信貸資金的使用加以界定，可以進(jìn)一步提升農(nóng)戶的收入水平。陳蕾等(2020)在分析社會(huì)捐贈(zèng)和涉農(nóng)信貸時(shí)也發(fā)現(xiàn)，由于社會(huì)捐贈(zèng)和涉農(nóng)信貸兩種資金的主要投資領(lǐng)域不同，能夠發(fā)揮相互促進(jìn)作用，因此兩種資金的合理配置可以進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)戶增收。

當(dāng)農(nóng)戶存在融資約束時(shí)，往往傾向于將獲得的正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金同時(shí)投入同一個(gè)領(lǐng)域，然而此時(shí)兩者對(duì)收入的影響不會(huì)達(dá)到最大。Guan et al.(2015)認(rèn)為,不同渠道的資金同時(shí)投入同一生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，隨著資金投入的增加，資金之間會(huì)相互抑制，即這時(shí)再增加任一資金的投入反而不會(huì)帶來產(chǎn)出的增加。Najam(2000)認(rèn)為,不同渠道資金會(huì)相互影響，如果不能合理使用，不同資金對(duì)產(chǎn)出將產(chǎn)生明顯抑制。鄧?yán)?2015)、謝玉梅等(2016)認(rèn)為，由于資金匱乏和生活條件低下等因素，低收入農(nóng)戶會(huì)將不同的信貸資金用于生活消費(fèi)，資金投入并未起到增加農(nóng)戶收入的作用。

綜上所述，已有研究注意到正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)貧困地區(qū)農(nóng)戶的影響，但并未對(duì)兩種資金影響農(nóng)戶收入的效果存在差異的原因及共同使用時(shí)的總效果做進(jìn)一步分析，為此，本文將探討當(dāng)農(nóng)戶同時(shí)獲得正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金時(shí)，如何配合使用兩種資金才能使其增收效果達(dá)到最大。

二、理論分析及研究假設(shè)

正規(guī)金融的使用一般更多局限于某些固定領(lǐng)域，非正規(guī)金融相對(duì)于正規(guī)金融的使用有更高的自由度，因此可以投資的領(lǐng)域更大、投資的范圍更廣(李智 等，2013)，當(dāng)兩者分別投資，即正規(guī)金融投資于既定的生產(chǎn)領(lǐng)域，非正規(guī)金融投資于和正規(guī)金融相互補(bǔ)充的其他領(lǐng)域，兩者對(duì)收入增長的影響能夠相互補(bǔ)充。參照吳本健等(2019)的模型，與財(cái)政資金的獲取需要支付利息一樣，正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金的使用成本也是不同的，由于兩者分別投資于不同的生產(chǎn)領(lǐng)域，所以正規(guī)金融和非正規(guī)金融有各自的產(chǎn)出彈性，此時(shí)農(nóng)戶通過生產(chǎn)獲得的收入可以表示為：

(1)

本文主要討論正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金的增收效果，為了簡化分析，假設(shè)其他要素不起作用或不變的情況下，農(nóng)戶收入來源于生產(chǎn)性收入、自有資金未投入生產(chǎn)的利息收入和其他收入。假設(shè)農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營能力、個(gè)人投資能力在t期無明顯變化，則在t+1期農(nóng)戶總收入可以表示為：

(2)

假設(shè)不用于生產(chǎn)的資金收益率為t期正規(guī)金融的存款利率r，式(2)中，(1-θ)rK表示自有資金沒有用于生產(chǎn)的部分在t期帶來的收益，W表示其他收入。農(nóng)戶在第t期自有資金的一部分為上一期投入生產(chǎn)的自有資金，另一部分為通過正規(guī)金融和非正規(guī)金融獲得的資金，因此農(nóng)戶在第t期自有資金K的組成可以表示為：

K=(1-σ)θK+FL+NFL

(3)

得到自有資金對(duì)正規(guī)金融資金和非正規(guī)金融資金的一階偏導(dǎo)數(shù)：

(4)

當(dāng)農(nóng)戶分別使用正規(guī)金融資金和非正規(guī)金融資金進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，兩種資金對(duì)收入的邊際貢獻(xiàn)可以表述為：

(5)

(6)

由式(5)、(6)可知，在其他條件不變的情況下，正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金對(duì)收入的邊際貢獻(xiàn)大小取決于兩者的金額和產(chǎn)出彈性，這和實(shí)際生活中兩者分別投資時(shí)的結(jié)論一致。根據(jù)收入對(duì)正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金一階導(dǎo)數(shù)的結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，t期的正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)于收入的增長存在相互溢出效應(yīng)，即在正規(guī)金融投入總量不變的前提下，增加非正規(guī)金融投入量會(huì)促進(jìn)正規(guī)金融對(duì)收入的邊際貢獻(xiàn)，反之亦然。原因在于兩種不同來源資金根據(jù)其使用自由度分別投資于不同領(lǐng)域可以相互補(bǔ)充，因此提高了增收效果。

相反，當(dāng)農(nóng)戶將不同渠道的資金同時(shí)投入同一生產(chǎn)領(lǐng)域，因?yàn)椴煌赖纳a(chǎn)資金會(huì)有同樣的產(chǎn)出彈性，此時(shí)農(nóng)戶通過生產(chǎn)獲得的收入可以描述為：

YS=A(θK+FL+NFL)Lβ-(r+σ)(FL+θK)-(r+σ)NFL

(7)

其中：α為整體資金的產(chǎn)出彈性，α∈[0,1]；資金的總投入量為θK+FL+NFL，表示農(nóng)戶并未根據(jù)各部門的資金特性進(jìn)行分類投資，設(shè)θK+FL+NFL=n。其他符號(hào)的含義和式(1)相同。

考慮到影響農(nóng)戶的自有資金生息和其他收入因素，農(nóng)戶的總收入可以表示為：

Y=Amn-(r+σ)(FL+θK)-(r+σ)NFL+(1-θ)rK+W

(8)

此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金對(duì)收入的邊際貢獻(xiàn)可以表述為：

(9)

(10)

(11)

將αAmn進(jìn)一步處理，可得：

(12)

將式(12)代入式(9)、(10)，可以發(fā)現(xiàn)，若農(nóng)戶將不同的資金投入同一領(lǐng)域時(shí)，非正規(guī)金融投入量的增加會(huì)降低正規(guī)金融的邊際貢獻(xiàn)水平；同理，正規(guī)金融投入量的增加，也會(huì)降低非正規(guī)金融的邊際貢獻(xiàn)水平。此時(shí)，正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)于農(nóng)戶的收入增加存在抑制效應(yīng)。原因可能在于：一是資金的非合理使用無法匹配合適的回報(bào)率；二是正規(guī)金融的投資領(lǐng)域相對(duì)固定，兩種資金投資到同一生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，一般是將非正規(guī)金融投資到正規(guī)金融生產(chǎn)領(lǐng)域，相當(dāng)于失去了原本非正規(guī)金融投資領(lǐng)域的回報(bào)以及兩者之間相互配合促進(jìn)引發(fā)的收入進(jìn)一步增長，因此兩種資金合力增收效果不佳，即表現(xiàn)為兩者一階偏導(dǎo)數(shù)中的交叉項(xiàng)系數(shù)與兩種資金分別投資到不同領(lǐng)域時(shí)的系數(shù)相反。由式(12)可以發(fā)現(xiàn)，資金產(chǎn)出彈性的增加，會(huì)降低單位正規(guī)或非正規(guī)金融資金變動(dòng)對(duì)其邊際產(chǎn)出的影響，即資金產(chǎn)出彈性的提高會(huì)提升資金的產(chǎn)出，從而抵消資金使用的高成本。

綜合上述分析，可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶通過不同渠道獲得不同資金，根據(jù)資金使用的自由度不同，其投資領(lǐng)域的差異會(huì)顯著影響農(nóng)戶收入。一種方式是當(dāng)農(nóng)戶獲得正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金時(shí)，根據(jù)兩類資金的性質(zhì)，分別投入生產(chǎn)的不同領(lǐng)域，兩種資金對(duì)農(nóng)戶收入的影響取決于兩種資金的數(shù)額大小和產(chǎn)出彈性；另一種方式是農(nóng)戶將獲得的兩類資金投入相同領(lǐng)域，其增收效應(yīng)不盡如人意。結(jié)合國內(nèi)相關(guān)研究，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前中國農(nóng)村地區(qū)由于金融資源分布不均勻、農(nóng)戶投資渠道有限等多種原因，后一種方式較為常見。當(dāng)農(nóng)戶將獲得的不同資金同時(shí)投入到同一生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，不同資金對(duì)農(nóng)戶收入的影響取決于資金的使用成本。江振娜等(2016)認(rèn)為，將影響借貸的諸多因素考慮在內(nèi)時(shí)，農(nóng)戶獲得正規(guī)金融的利率水平仍然低于非正規(guī)金融。因此，提出：

假設(shè)

1

：

農(nóng)戶同時(shí)獲得正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金時(shí)，正規(guī)金融資金的增收效果大于非正規(guī)金融。

心理賬戶理論認(rèn)為，將正規(guī)金融和非正規(guī)金融分別投資于不同的領(lǐng)域，可以實(shí)現(xiàn)收入最大化。本文沒有對(duì)消費(fèi)進(jìn)行研究，只是研究在生產(chǎn)領(lǐng)域使用兩類資金，因此認(rèn)為不同資金根據(jù)使用自由度的不同，分別投資到不同領(lǐng)域時(shí)會(huì)相互促進(jìn)，此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融的使用產(chǎn)生相互溢出效應(yīng)。從式(5)、(6)的推導(dǎo)結(jié)果可以得出相同的結(jié)論?，F(xiàn)實(shí)情況是農(nóng)村地區(qū)的生產(chǎn)渠道較少，且資金不充裕，農(nóng)戶僅能在單一領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)，此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融投資之間的相互溢出效應(yīng)不會(huì)顯現(xiàn)，相反兩種投資之間存在明顯的抑制性。從式(9)、(10)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，增加一單位正規(guī)金融或非正規(guī)金融的投資反而會(huì)降低單位非正規(guī)金融或正規(guī)金融資金對(duì)收入的影響。因此，提出：

假設(shè)

2

：

農(nóng)戶使用正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金的增收合力并未達(dá)到最大，兩種來源資金間存在抑制效應(yīng)。

隨著收入水平的提高，農(nóng)戶獲得的正規(guī)金融資金的可投資范圍不斷增加，此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融使用自由度的差異逐漸降低，即正規(guī)金融和非正規(guī)金融投資同一領(lǐng)域，兩者之間的互斥性隨著收入水平的提高不斷降低。收入水平提高時(shí)，資金的產(chǎn)出彈性會(huì)更高(馮偉林，2017)。通過式(12)的推導(dǎo)結(jié)果也可以發(fā)現(xiàn)正規(guī)金融和非正規(guī)金融之間的抑制效應(yīng)隨著資金產(chǎn)出水平的提高而下降。因此，提出：

假設(shè)

3

：

當(dāng)不同渠道資金同時(shí)投入相同生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，資金間的抑制性隨著收入水平的提高而下降。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

為了驗(yàn)證正規(guī)金融和非正規(guī)金融的增收效應(yīng)及其相互作用，本文選用北京大學(xué)中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)2016年的微觀數(shù)據(jù)，樣本數(shù)量為14019戶，其中農(nóng)村地區(qū)樣本6917戶。在選取數(shù)據(jù)時(shí)，刪除異常和空缺數(shù)據(jù)，共篩選出有效農(nóng)村家庭樣本6272戶，有借貸行為的農(nóng)村家庭1689戶，占總樣本的27%，其中有使用正規(guī)金融的農(nóng)村家庭為654戶，使用非正規(guī)金融的農(nóng)村家庭為1241戶。

(二)變量選取和統(tǒng)計(jì)性描述

本文主要研究正規(guī)金融、非正規(guī)金融和農(nóng)戶收入增長的關(guān)系，因此被解釋變量選取家庭純收入(IN)。主要解釋變量選取農(nóng)戶獲得的正規(guī)金融資金額(FL)和非正規(guī)金融資金額(NFL)，分別用家庭獲取銀行信貸數(shù)額和民間及親友借貸數(shù)額表示，以正規(guī)金融和非正規(guī)金融回歸系數(shù)的大小描述其對(duì)農(nóng)戶收入的影響。為了進(jìn)一步驗(yàn)證農(nóng)戶正規(guī)金融、非正規(guī)金融的使用情況和農(nóng)戶收入之間的關(guān)系，將兩者的交互項(xiàng)加入模型，用交互項(xiàng)系數(shù)的符號(hào)來判斷農(nóng)戶正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金的使用是否使收入達(dá)到最大。若交互項(xiàng)系數(shù)符號(hào)為正，表明不同資金的投入滿足心理賬戶理論的結(jié)論，即正規(guī)金融和非正規(guī)金融之間存在互補(bǔ)效應(yīng)，此時(shí)資金的使用可以使增收效果達(dá)到最大；若交互項(xiàng)系數(shù)符號(hào)為負(fù)，則表示正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金的增收效果存在抑制效應(yīng)，此時(shí)兩種資金的增收合力未達(dá)到最大。

控制變量：借鑒程名望等(2015)，分別從物質(zhì)資本、人力資本、制度因素和家庭因素等方面考慮。基于樣本數(shù)據(jù)差異性，物質(zhì)資本選取家庭農(nóng)業(yè)器械價(jià)值總額、擁有房產(chǎn)當(dāng)前市價(jià)總額，人力資本選取戶主年齡、戶主年齡平方項(xiàng)、性別、受教育程度、戶主是否黨員，制度因素選取家庭收到政府轉(zhuǎn)移支付的數(shù)額，家庭因素選取家庭總?cè)丝跀?shù)和家庭勞動(dòng)力數(shù)量。

變量說明與描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。

表1 變量說明與描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)計(jì)

模型設(shè)定為：

(13)

本文采用OLS和分位數(shù)回歸兩種方法進(jìn)行實(shí)證研究，原因主要基于以下考慮：一是采用OLS可以從總體上分析解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度，而分位數(shù)回歸可以在OLS的基礎(chǔ)上更為精確地描述解釋變量對(duì)被解釋變量每一個(gè)局部變化及條件分布特征的影響，因此可以更為直觀地描述在不同收入水平下正規(guī)和非正規(guī)金融分別對(duì)農(nóng)戶收入的影響；二是分位數(shù)回歸在隨機(jī)條件下比均值回歸更能保持一致性(Cameron et al.，2005)；三是不同的分位數(shù)表示不同的收入水平，收入水平越高，資金的產(chǎn)出水平越高，因此以收入分位數(shù)的變動(dòng)來描述資金產(chǎn)出水平的變動(dòng)，可以更好地描述交互項(xiàng)和資本產(chǎn)出彈性之間的關(guān)系。第q分位數(shù)回歸估計(jì)系數(shù)是通過尋找使得下式最小化的β而得到：

(14)

本文分別選取 0.25、0.5和0.75分位點(diǎn)進(jìn)行分位數(shù)回歸，并與OLS的回歸結(jié)果相結(jié)合，分別研究正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)全樣本組和各收入分位點(diǎn)的增收效應(yīng)及其交互項(xiàng)的變化趨勢。

四、實(shí)證結(jié)果

(一)回歸結(jié)果及分析

如表2所示，估計(jì)1為省份層面聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的OLS回歸結(jié)果，估計(jì)2為分位數(shù)回歸結(jié)果。

表2 正規(guī)金融和非正規(guī)金融增收效果的實(shí)證結(jié)果

在估計(jì)1的回歸結(jié)果中，正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的影響為正，系數(shù)為0.0468，即每增加1%的正規(guī)金融資金額，農(nóng)戶收入會(huì)增加4.68%；非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的影響也為正，在1%水平下顯著，系數(shù)為0.0197，即每增加1%的非正規(guī)金融資金額，農(nóng)戶收入會(huì)增加1.97%。同時(shí)，可以看到，非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的增加作用小于正規(guī)金融。在估計(jì)2的回歸結(jié)果中，不同分位數(shù)水平下，正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的影響隨著收入分位數(shù)的提高呈現(xiàn)明顯的增加趨勢，且均在1%水平下顯著。收入分位數(shù)在0.25時(shí)，每增加一單位正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的增加分別為3.55%和1.18%，而當(dāng)收入分位數(shù)為0.75時(shí)，正規(guī)金融和非正規(guī)金融的增收效應(yīng)明顯增加，每多投入一單位正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)收入的增加分別為4.89%和1.87%。綜合來看，無論是OLS的回歸結(jié)果還是不同分位數(shù)的回歸結(jié)果均顯示正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的增加大于非正規(guī)金融。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證上文假設(shè)，將正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩者的交互項(xiàng)加入模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表3。

表3 正規(guī)金融和非正規(guī)金融的增收效果及其相互作用的實(shí)證結(jié)果

估計(jì)1中，正規(guī)金融和非正規(guī)金融的交互項(xiàng)系數(shù)為-0.0028，在1%水平下顯著，即在其他條件不變的情況下，隨著正規(guī)金融資金的增加會(huì)降低非正規(guī)金融資金對(duì)農(nóng)戶的增收效果，且每增加1%，非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的增長效應(yīng)降低0.28%；同理，增加非正規(guī)金融資金時(shí)，也會(huì)同等降低正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入的增收效應(yīng)。在估計(jì)2中，隨著收入分位數(shù)的變動(dòng)，兩者的交互項(xiàng)始終為負(fù)值，均在1%水平下顯著。將估計(jì)1和估計(jì)2的回歸結(jié)果相結(jié)合，可以看到，正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩者的交互項(xiàng)始終為負(fù)，即兩者中任一金額的增加都會(huì)降低另一資金對(duì)農(nóng)戶的增收效用，此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融影響收入增長的合力并未達(dá)到最大，兩種來源資金間存在抑制效應(yīng)。假設(shè)2得到驗(yàn)證。

估計(jì)2中，當(dāng)收入分位數(shù)分別為0.25、0.5和0.75時(shí)，表示樣本收入水平不斷提高。隨著收入水平的提高，資金產(chǎn)出彈性也在增大，此時(shí)正規(guī)金融和非正規(guī)金融的交互項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值呈現(xiàn)逐步下降趨勢，分別為-0.0039、-0.0036和-0.0028。這表明不同來源資金間的抑制性隨著資本產(chǎn)出彈性的增加而下降。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

(二)內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)

正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入增長有顯著的正效應(yīng)，但是高收入水平又使農(nóng)戶更容易獲得正規(guī)信貸資金，兩者互為因果的關(guān)系會(huì)使模型存在內(nèi)生性問題。與此同時(shí)，某些不可觀察的因素同樣對(duì)收入產(chǎn)生影響，也會(huì)造成模型的內(nèi)生性問題。處理互為因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題時(shí)通常采用合適的工具變量，本文在研究正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶收入影響問題時(shí)，模型的主要解釋變量為正規(guī)金融、非正規(guī)金融和兩者的交互項(xiàng)，在尋找工具變量時(shí)根據(jù)數(shù)據(jù)庫中實(shí)際變量的可選取范圍，選取滯后兩期(2014年)的農(nóng)戶家庭正規(guī)金融借貸和非正規(guī)金融借貸作為工具變量，經(jīng)過樣本匹配保留有效農(nóng)戶家庭樣本5347戶。選擇變量時(shí)，將影響農(nóng)戶收入的眾多因素和數(shù)據(jù)庫的實(shí)際可得性相結(jié)合，綜合考慮物質(zhì)資本、人力資本、制度因素和家庭因素四個(gè)方面，采用代理變量法最大程度降低由于遺漏變量造成的內(nèi)生性問題?；貧w結(jié)果見表4。

表4 內(nèi)生性的處理

可以看出，在分位數(shù)回歸中，正規(guī)金融的增收效應(yīng)始終大于非正規(guī)金融，兩者的交互項(xiàng)始終為負(fù)數(shù)。隨著收入分位數(shù)的增加，交互項(xiàng)的數(shù)值逐漸降低，即農(nóng)戶并未將正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金分別投入不同的生產(chǎn)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)其增收效果最大化。隨著收入水平的提高，正規(guī)金融和非正規(guī)金融之間的抑制效應(yīng)不斷降低。這和表3的結(jié)論一致。

為了保證模型結(jié)果的穩(wěn)健性，采用2018年農(nóng)戶家庭純收入作為被解釋變量重復(fù)使用OLS和分位數(shù)回歸。由表5可以看到，在剔除家庭純收入差距超過三倍的變量后，對(duì)以2018年家庭純收入為因變量的模型進(jìn)行OLS和分位數(shù)回歸的結(jié)果和前文結(jié)論保持一致，即正規(guī)金融的增收效率始終大于非正規(guī)金融，兩者之間存在明顯的抑制性，但是這種抑制性會(huì)隨著農(nóng)戶收入水平的提高而不斷降低。這說明模型結(jié)果有良好的穩(wěn)健性。

表5 2018年家庭純收入回歸結(jié)果

五、結(jié)論和政策建議

本文從正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金使用自由度的視角出發(fā)，分析正規(guī)金融和非正規(guī)金融增收效果存在差異的原因及其對(duì)收入增加的總體效應(yīng)是否達(dá)到最大，然后采用CFPS 2016的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：第一，農(nóng)戶無法將正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金分別進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)于農(nóng)戶收入增加存在顯著的正向影響，但是正規(guī)金融的增收效果始終大于非正規(guī)金融。第二，在正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金同時(shí)投入相同領(lǐng)域時(shí)，兩者對(duì)農(nóng)戶收入增長的總體效應(yīng)并未達(dá)到最大。第三，隨著資金產(chǎn)出彈性的提高，即使正規(guī)金融和非正規(guī)金融資金同時(shí)投入同一領(lǐng)域，其總的增收效果也會(huì)逐漸增大。

基于以上結(jié)論，提出以下政策建議：第一，完善農(nóng)村金融體系，促進(jìn)農(nóng)村金融發(fā)展。農(nóng)村金融的發(fā)展，可以降低農(nóng)戶獲得正規(guī)金融和非正規(guī)金融信貸門檻，增加農(nóng)戶獲得信貸的數(shù)額，使農(nóng)戶在進(jìn)行投資時(shí)無論是通過正規(guī)金融還是非正規(guī)金融都可以獲得充足的資金，此時(shí)原先受制于資金使用自由度的農(nóng)戶就能夠進(jìn)行靈活配置，從而有效發(fā)揮不同資金的互補(bǔ)增收作用。第二，引導(dǎo)不同地區(qū)農(nóng)戶合理使用不同來源的金融資源。無法區(qū)分資金來源進(jìn)行投資會(huì)使不同資金的增收合力達(dá)不到最大。因此，匯聚各方資源積極支持鄉(xiāng)村振興、拓寬產(chǎn)業(yè)路徑、增加農(nóng)戶收入的同時(shí)，還要考慮提升農(nóng)戶的個(gè)人能力，拓寬農(nóng)戶投資渠道等，使其可以靈活使用不同來源的信貸資金。第三，合理引導(dǎo)農(nóng)戶借貸行為。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度較低的地區(qū)，由于缺乏金融資源和對(duì)正規(guī)金融的了解，農(nóng)戶更傾向于選擇非正規(guī)金融進(jìn)行融資，不能合理配置各種金融資源，不但會(huì)降低正規(guī)金融的增收效應(yīng)，還會(huì)讓正規(guī)金融資源閑置，要積極宣傳，改變農(nóng)戶的認(rèn)知，增加其對(duì)正規(guī)金融的了解，鼓勵(lì)農(nóng)戶更多選擇正規(guī)金融；在有一定產(chǎn)業(yè)布局的地區(qū)，在農(nóng)戶進(jìn)行正規(guī)金融融資的同時(shí)，可以鼓勵(lì)其開展適當(dāng)?shù)姆钦?guī)金融的信貸活動(dòng)。第四，因地制宜，合理發(fā)展非正規(guī)金融。金融資源匱乏地區(qū)要防范非正規(guī)金融恣意增加對(duì)正規(guī)金融扶貧效果的擠出作用。在部分已經(jīng)形成自己獨(dú)具特色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局的地區(qū)，資本產(chǎn)出水平相比其他貧困地區(qū)更高，資本需求也更大，應(yīng)適當(dāng)鼓勵(lì)非正規(guī)金融的發(fā)展，既可以降低正規(guī)金融集中信貸風(fēng)險(xiǎn)，也可以完善金融支持農(nóng)村發(fā)展的體系。