信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型若干問題思考

黃明飛

一、什么樣的信托屬于回歸信托本源業(yè)務(wù)

檢索現(xiàn)行有效法律法規(guī)，“回歸信托本源業(yè)務(wù)”缺乏明確定義，亦未有規(guī)定明確什么樣的業(yè)務(wù)屬于“回歸信托本源業(yè)務(wù)”?；氐叫磐衅鹪?，信托是英國衡平法精心培育的產(chǎn)物，經(jīng)過了漫長而復(fù)雜的發(fā)展歷史，在不同的法系和社會背景下，信托制度從不同角度，形成了各具特色的法律定義。實踐中，“財產(chǎn)轉(zhuǎn)移”與“財產(chǎn)管理”作為信托最根本的職能保留了下來。

我國建立了以《信托法》為基本法，以《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》《信托公司凈資本管理辦法》《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《資管新規(guī)》）等為主要規(guī)定，以各類監(jiān)管文件為有效補充的信托法律體系。上述規(guī)定，規(guī)范的多為商業(yè)信托業(yè)務(wù)，側(cè)重信托機構(gòu)（下稱信托公司）業(yè)務(wù)經(jīng)營。既然是經(jīng)營為主，那么信托公司自然會選擇優(yōu)先追求盈利，久而久之，就派生出許多類銀行業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)，造成“信托業(yè)市場亂象”。

梳理上述規(guī)定發(fā)現(xiàn)，我國信托業(yè)從一開始就走向了與信托制度本源價值相背離的路。例如，業(yè)界普遍認為信托交易結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，主要根據(jù)交易端的需求來設(shè)定，把融資方需要錢、有好的投資標(biāo)的放在了優(yōu)先位置，以此設(shè)置信托交易模式，這些都做好了，才去考慮募集資金。筆者認為，從信托根本職能（“財產(chǎn)轉(zhuǎn)移”與“財產(chǎn)管理”）出發(fā)，委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，再由受托人按照委托人的意愿進行財產(chǎn)管理，才是正確的信托模式。這兩項信托職能應(yīng)是信托制度本源價值。

去年，銀保監(jiān)會發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《資金信托辦法》），以及《中國銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人就<信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）>答記者問》（以下簡稱《答記者問》）中第一次明確“服務(wù)信托業(yè)務(wù)”，從是否涉及“以信托財產(chǎn)保值增值為主要信托服務(wù)內(nèi)容”角度定義并區(qū)分了資金信托業(yè)務(wù)和服務(wù)信托業(yè)務(wù)。該辦法雖未頒布，卻對我國信托業(yè)發(fā)展具有重要意義:從信托業(yè)務(wù)定義層面，明確了“財產(chǎn)轉(zhuǎn)移”與“財產(chǎn)管理”兩項信托職能。

可見，無論是資金信托業(yè)務(wù)還是服務(wù)信托業(yè)務(wù)，只要滿足按照投資者的意愿，將投資者基于信任轉(zhuǎn)移過來的財產(chǎn)進行財產(chǎn)管理，均應(yīng)屬于“回歸信托本源的業(yè)務(wù)”。未來信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路上，筆者認為信托公司應(yīng)摒棄單方面根據(jù)融資方需求或者投資標(biāo)的安排，反過來去募集信托資金（做成了類銀行業(yè)務(wù)），或者僅募集大量資金，卻沒有明確的信托目的（做成了資金池業(yè)務(wù)）的做法，而是切實做好根據(jù)委托人的意愿（受人之托），做好委托財產(chǎn)的管理（代人理財），充分發(fā)揮信托“財產(chǎn)轉(zhuǎn)移”與“財產(chǎn)管理”兩項根本職能，才會受到監(jiān)管部門的認同。

二、混合類信托中的債權(quán)類資產(chǎn)部分是否受到“融資類”壓降限制

《資管新規(guī)》第四條第二款將資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。規(guī)定中，各類產(chǎn)品是根據(jù)所投資資產(chǎn)類型和比例的不同進行的分類。而信托公司平時提到的投資類信托業(yè)務(wù)和融資類信托業(yè)務(wù)，則是根據(jù)信托財產(chǎn)的管理運用方式不同進行的分類。

那么混合類信托中的債權(quán)資產(chǎn)是否要歸到融資類部分呢？實際上沒有具體規(guī)定來回答這個問題，但檢索發(fā)現(xiàn)《中國銀監(jiān)會關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計算標(biāo)準有關(guān)事項的通知》中規(guī)定，“融資類（信托）是指以資金需求方的融資需求為驅(qū)動因素和業(yè)務(wù)起點，信托目的以尋求信托資產(chǎn)的固定回報為主，信托資產(chǎn)主要運用于信托設(shè)立前已事先指定的特定項目?！ㄐ磐匈J款，帶有回購、回購選擇權(quán)或擔(dān)保安排的股權(quán)融資型信托和信貸資產(chǎn)受讓信托等。投資類（信托）是指……”“對于同時包含融資類和投資類業(yè)務(wù)的信托產(chǎn)品，信托公司在計算風(fēng)險資本時應(yīng)按照融資類和投資類業(yè)務(wù)風(fēng)險系數(shù)分別計算風(fēng)險資本?！鄙鲜鲆?guī)定在計算風(fēng)險資本時要求按照融資類和投資類分別計算，體現(xiàn)了“實質(zhì)重于形式”的監(jiān)管原則，即根據(jù)信托產(chǎn)品實際運作情況進行監(jiān)管而非簡單以信托產(chǎn)品類型進行監(jiān)管。

參照上述規(guī)定，回到這樣一個假設(shè)“混合類信托在交易端的投資運用組合中投資類占50%，債權(quán)類占30%，其他類占20%，那么債權(quán)類占比的30%是否可以不受關(guān)于融資類業(yè)務(wù)的壓降指標(biāo)限制呢？”雖然未檢索到明確的監(jiān)管文件就此事進行約束，但是以監(jiān)管部門通常采取的“實質(zhì)重于形式”原則來看，假設(shè)中的債權(quán)部分仍有可能被監(jiān)管作為融資類業(yè)務(wù)來壓降。而且業(yè)界普遍也是以信托業(yè)務(wù)全要素表來執(zhí)行融資類業(yè)務(wù)壓降任務(wù)，即將所有信托業(yè)務(wù)中的融資類部分統(tǒng)一作為壓降對象。雖然混合類信托中的債權(quán)部分很難“擺脫”監(jiān)管的壓降限制，但是仍然可以考慮配比一部分投資類來“稀釋”相應(yīng)融資類所占比例的方案。

三、現(xiàn)階段信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型思路

前邊提到的《資金信托辦法》要求，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的合計金額不超過集合資金信托計劃合計實收信托的50%。針對《資金信托辦法》所體現(xiàn)出的監(jiān)管態(tài)度，信托公司現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可以考慮三個方向:一是擴大分母；二是減小分子；三是發(fā)展《資金信托辦法》規(guī)定之外的其他信托業(yè)務(wù)。

一是發(fā)展分母類信托業(yè)務(wù)。擴大分母需要信托公司大力開展投資于非標(biāo)債權(quán)之外的其他資產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)，也就是“分母類信托業(yè)務(wù)”。例如投資于標(biāo)準化債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)（包括上市公司股票和非上市公司股權(quán)）的集合資金信托業(yè)務(wù)都可以作為分母類信托業(yè)務(wù)。

二是存量非標(biāo)融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)目前的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，降低信托公司整體存量非標(biāo)融資規(guī)模的途徑大致可以分為兩類:第一類是通過非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)ABS/ABN，把存量的非標(biāo)融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準化債權(quán)資產(chǎn)，但該類業(yè)務(wù)受市場情況和交易所/交易商協(xié)會監(jiān)管態(tài)度的制約，近來的業(yè)務(wù)開展情況并不樂觀，未來是否能作為主要的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向，具有較大不確定性；第二類是非標(biāo)轉(zhuǎn)服務(wù)，把傳統(tǒng)的非標(biāo)融資業(yè)務(wù)改造成服務(wù)信托業(yè)務(wù)。但是非標(biāo)轉(zhuǎn)服務(wù)并不是一個可以進行規(guī)模化復(fù)制的業(yè)務(wù)類型，實踐中能不能推行，還需要根據(jù)具體的非標(biāo)資產(chǎn)情況（有沒有可以論證為服務(wù)信托的方向）以及監(jiān)管部門的支持力度（監(jiān)管部門是否支持信托公司把存量的非標(biāo)融資業(yè)務(wù)改造為服務(wù)信托業(yè)務(wù)）情況等進行具體論證。

三是布局財富管理業(yè)務(wù)。以客戶為中心，從單純的出售信托產(chǎn)品向為客戶進行合理的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，將客戶的資產(chǎn)、負債、流動性進行優(yōu)化配置，以滿足客戶不同階段的財富管理需求，以及客戶慈善需求，實現(xiàn)財富的保值增值和傳承?；谖磥硇磐兄贫鹊耐晟?，境內(nèi)外自由貿(mào)易更加便利，財富管理業(yè)務(wù)將成為信托公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

四是發(fā)展服務(wù)信托業(yè)務(wù)。在監(jiān)管部門大力倡導(dǎo)信托公司發(fā)揮信托制度優(yōu)勢、回歸本源信托業(yè)務(wù)的情況下，服務(wù)信托業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)作為信托公司重點考慮的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向。行業(yè)內(nèi)開展的預(yù)收款服務(wù)信托業(yè)務(wù)、家族信托業(yè)務(wù)、保險金信托業(yè)務(wù)以及慈善信托業(yè)務(wù)等都取得了不錯的進展。除此之外，還涌現(xiàn)出諸如破產(chǎn)重整服務(wù)信托、物業(yè)費服務(wù)信托等多種服務(wù)信托類型，可見各大信托公司都已經(jīng)在這些領(lǐng)域進行了積極嘗試。