如何利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行“體檢”

【摘 要】 文章形象地將公司比作一個(gè)生命機(jī)體，以廣西桂冠電力股份有限公司和桂東電力股份有限公司為例，以外部人的角度采用資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金流量占比、資金結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等10個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行“體檢”，全方位分析公司的經(jīng)營(yíng)情況，為判斷公司的正常與否并采取針對(duì)性的措施提供了有益的借鑒。

【關(guān)鍵詞】 公司“體檢”; 財(cái)務(wù)指標(biāo); 財(cái)務(wù)分析; 桂冠電力; 桂東電力

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）07-0075-12

一個(gè)人的身體機(jī)能是否正常，可以通過(guò)醫(yī)學(xué)指標(biāo)來(lái)判斷，公司也是一個(gè)運(yùn)行中的生命機(jī)體，它的“身體機(jī)能”是否正常，則可以通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)判斷。本文以廣西桂冠電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱桂冠電力）和廣西桂東電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱桂東電力）為例進(jìn)行對(duì)比分析，嘗試從10個(gè)方面對(duì)公司進(jìn)行“體檢”。

桂冠電力是2000年3月23日在上交所上市的一家上市公司。截至2020年12月31日，該公司資產(chǎn)總額為447.80億元，負(fù)債總額為254.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率為56.77%，股本總數(shù)為78.82億股。公司主要投資建設(shè)經(jīng)營(yíng)以電力生產(chǎn)、銷(xiāo)售為主業(yè)的電力能源項(xiàng)目，包括水力發(fā)電、火力發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電、售電等。發(fā)電并通過(guò)銷(xiāo)售取得收入是公司當(dāng)前的核心業(yè)務(wù)。為適應(yīng)電力體制改革的需要，公司積極參與售電側(cè)改革，開(kāi)展以電為主的發(fā)—售電業(yè)務(wù)。公司直接控制人為中國(guó)大唐集團(tuán)有限公司，終極控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

桂東電力是2001年2月28日在上交所上市的一家上市公司。截至2020年12月31日，該公司資產(chǎn)總額為201.91億元，負(fù)債總額為174.26億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86.31%，股本總數(shù)為10.36億股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有完整的發(fā)供電網(wǎng)絡(luò)，電廠和電網(wǎng)“廠網(wǎng)合一”，水力發(fā)電、供電和配電業(yè)務(wù)一體化經(jīng)營(yíng)。公司全資子公司廣西永盛石化公司擁有國(guó)家商務(wù)部頒發(fā)的成品油批發(fā)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，作為公司油品業(yè)務(wù)主導(dǎo)平臺(tái)，采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)、適度庫(kù)存”的銷(xiāo)售模式開(kāi)展油品業(yè)務(wù)。公司的直接控制人是廣西正潤(rùn)發(fā)展集團(tuán)有限公司，間接控制人是廣西投資集團(tuán)有限公司，終極控制人是廣西區(qū)國(guó)資委。

一、公司的體重、高矮、胖瘦如何？

公司的“體重”是指公司的資產(chǎn)規(guī)模，公司的“高矮”是指公司的負(fù)債，而公司的“胖瘦”則是指公司的凈資產(chǎn)?！绑w重=高矮+胖瘦”猶如“資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)”。一個(gè)人體重的大小受其高矮和胖瘦的影響，一家公司資產(chǎn)規(guī)模的大小則受其負(fù)債和凈資產(chǎn)規(guī)模的影響。一個(gè)既高且胖的人，其體重一般也很大，即體重大=高+胖，這就好比一家負(fù)債很多，凈資產(chǎn)也很多的大公司一樣，其資產(chǎn)規(guī)模很大;相反，一個(gè)既矮且瘦的人，其體重一般也很小，即體重小=矮+瘦，這也好比一家負(fù)債很少，凈資產(chǎn)也很少的小公司一樣，其資產(chǎn)規(guī)模也很小。此外，在不增加凈資產(chǎn)的情況下，公司可以通過(guò)高負(fù)債來(lái)增加它的資產(chǎn)，這就好比一個(gè)人，雖然瘦，但如果高，那他的體重還是比較大的;同時(shí)，在不增加負(fù)債的情況下，公司也可以通過(guò)高引資來(lái)增加它的資產(chǎn)，這就好比一個(gè)人，雖然矮，但如果胖，那他的體重還是比較大的?？梢?jiàn)，“資產(chǎn)=高負(fù)債+低凈資產(chǎn)”亦即“體重=高+瘦”的公司，屬于高負(fù)債公司;“資產(chǎn)=低負(fù)債+高凈資產(chǎn)”亦即“體重=矮+胖”的公司，屬于低負(fù)債公司;而“資產(chǎn)=中負(fù)債+中凈資產(chǎn)”亦即“體重=不高不矮+不胖不瘦”的公司，屬于中負(fù)債公司。

桂冠電力和桂東電力2018—2020年的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)情況如表1所示。

由表1可知，2018—2020年，桂冠電力的體重是先減后增，但沒(méi)有能夠恢復(fù)到2018年的水平;而桂東電力的體重則是一路飆升，由2018年僅占桂冠電力體重的31%，飆升到2020年的45%。但從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，桂冠電力逐年下降至2020年的56.77%，且三年都在60%左右;而桂東電力則逐年上升至2020年的86.31%，且三年均在80%以上?？梢?jiàn)，桂冠電力屬于“體重=不高不矮+不胖不瘦”的中負(fù)債公司，桂東電力則屬于“體重=高+瘦”的高負(fù)債公司。

二、公司的心臟正常嗎？

一個(gè)人的心臟是否正常，可以通過(guò)檢查血液循環(huán)來(lái)判斷，血液循環(huán)正常，表明心臟正?！，F(xiàn)金是公司的血液，現(xiàn)金流動(dòng)（流入、流出）就好比血液循環(huán)。公司的現(xiàn)金流動(dòng)正常，公司的“心臟”才正常。而公司的現(xiàn)金流動(dòng)是否正常，可以從現(xiàn)金流量占比和現(xiàn)金流量質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面來(lái)判斷。

（一）從現(xiàn)金流量占比看公司的心臟是否正常

現(xiàn)金流量占比包括流入量占比和流出量占比。公司的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。所謂現(xiàn)金流入量占比就是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量各在現(xiàn)金流入總量中所占的比重。所謂現(xiàn)金流出量占比就是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量各在現(xiàn)金流出總量中所占的比重。一家正常經(jīng)營(yíng)的公司，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比都應(yīng)該是最高的，如果出現(xiàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比或籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比的情況，或者出現(xiàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比或籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比的情況，就表明該公司的現(xiàn)金流動(dòng)出現(xiàn)了異常，亦即公司的心臟出現(xiàn)了異常。

桂冠電力和桂東電力2018—2020年的現(xiàn)金流量占比如表2所示。

由表2可知，桂冠電力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比2018年和2019年雖然都高于投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比，但籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比也不低，兩年分別達(dá)到45.32%和43.28%。到了2020年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比只有37.44%，而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比卻高達(dá)62.19%。再看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比，三年依次為22.56%、26.60%、16.39%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比（三年依次為67.00%、69.11%、73.72%）。出現(xiàn)這種異常情況，除了因?yàn)樵摴臼且运Πl(fā)電為主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源（見(jiàn)后文表24）而導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量相對(duì)較少之外，應(yīng)該還跟其每年都需要償還大額債務(wù)（表1顯示負(fù)債總額2019年減少25.21億元、2020年減少14.10億元）和投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比相對(duì)較高（三年依次為10.44%、4.29%、9.89%）有關(guān)，同時(shí)還跟其每年都派發(fā)大額現(xiàn)金股利（見(jiàn)后文表28）有關(guān)。

桂東電力2018—2020年連續(xù)三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比都在70%以上，出現(xiàn)這種情況應(yīng)該跟該公司的業(yè)態(tài)發(fā)生了變化有關(guān)。桂東電力雖然名為“電力”，但其主業(yè)已經(jīng)發(fā)生了變化，油品業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重2018—2020年依次為82.65%、91.43%、87.33%（見(jiàn)后文表25），油品的買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出必然導(dǎo)致大額的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量，因而造成該公司連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比都在70%以上。從這個(gè)方面看，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是正常的。

（二）從現(xiàn)金流量質(zhì)量看公司的心臟是否正常

現(xiàn)金流量質(zhì)量可以采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量的滿足系數(shù)和營(yíng)業(yè)收入凈現(xiàn)率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量的滿足系數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量÷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量，該系數(shù)越大，表明現(xiàn)金流量質(zhì)量越好。營(yíng)業(yè)收入凈現(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入×100%，該比率越高，表明現(xiàn)金流量質(zhì)量越好。

桂冠電力和桂東電力2018—2020年的現(xiàn)金流量質(zhì)量如表3所示。

由表3可知，2018—2020年，桂冠電力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量的滿足系數(shù)連續(xù)三年都在2以上，營(yíng)業(yè)收入凈現(xiàn)率也連續(xù)三年都在50%以上;而桂東電力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量的滿足系數(shù)連續(xù)三年都沒(méi)有達(dá)到1.1，營(yíng)業(yè)收入凈現(xiàn)率也連續(xù)三年都沒(méi)有達(dá)到10%。從這個(gè)方面看，桂冠電力的現(xiàn)金流量質(zhì)量顯著優(yōu)于桂東電力。

（三）綜合判斷

綜合表2和表3分析，桂冠電力的心臟雖然因?yàn)闃I(yè)態(tài)特征的影響和大額還債、大額派現(xiàn)的影響而顯得有點(diǎn)異常，但總體來(lái)看其健康水平的保障程度還是比較高的（現(xiàn)金流量質(zhì)量較好）;桂東電力的心臟雖然貌似正常，但總體來(lái)看，其健康水平的保障程度卻較低（現(xiàn)金流量質(zhì)量較差）。

三、公司的身材勻稱嗎？

一個(gè)人的身材是否勻稱，主要看其頭部、肩部、胸部、腰部、臀部和四肢的搭配是否合理。類(lèi)似的，一家公司的“身材”是否勻稱，也主要看其各類(lèi)資產(chǎn)的搭配是否合理。身材=上半身+下半身。上半身=頭部+肩部+胸部+腰部+雙手，下半身=臀部+雙腿。資產(chǎn)=長(zhǎng)期資產(chǎn)+短期資產(chǎn)。長(zhǎng)期資產(chǎn)=固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)+在建工程+其他長(zhǎng)期資產(chǎn)，短期資產(chǎn)=現(xiàn)金資產(chǎn)+債權(quán)資產(chǎn)+存貨資產(chǎn)+其他短期資產(chǎn)。

（一）從資產(chǎn)總額的長(zhǎng)短期構(gòu)成看公司的身材是否勻稱

資產(chǎn)總額的長(zhǎng)短期構(gòu)成是指長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年長(zhǎng)短期資產(chǎn)的構(gòu)成情況如表4所示。

由表4可知，桂冠電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比連續(xù)三年都接近92%，這與其主業(yè)高度集中于電力業(yè)務(wù)有直接的關(guān)系。2018—2020年，桂冠電力的電力業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重依次為97.81%、97.24%、99.29%（見(jiàn)后文表24）?？梢?jiàn)桂冠電力只專注于電力業(yè)務(wù)，而電力行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，因此桂冠電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比很高，這是行業(yè)特點(diǎn)所致，是正常的、合理的，亦即桂冠電力的身材是勻稱的。再看桂東電力，由于其主業(yè)已經(jīng)由電力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了油品業(yè)務(wù)（具體見(jiàn)后文表25中的油品業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重），油品作為一種存貨勢(shì)必增加公司的短期資產(chǎn)，導(dǎo)致桂東電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比水平顯著低于而短期資產(chǎn)占比水平則顯著高于桂冠電力的水平，這也是桂東電力的業(yè)態(tài)特征所決定的。既然如此，桂東電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比就不應(yīng)該高達(dá)70%左右而短期資產(chǎn)占比卻只有30%左右。鑒于其油品業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重高達(dá)90%左右的現(xiàn)實(shí)，其短期資產(chǎn)占比應(yīng)該再高一些才是正常的、合理的。從這個(gè)方面看，桂東電力的身材略欠勻稱。但公司的身材是否真正勻稱，除了觀察其長(zhǎng)短期資產(chǎn)的構(gòu)成比例外，還要觀察其長(zhǎng)期資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成比例和短期資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成比例。

（二）從長(zhǎng)期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成看公司的身材是否勻稱

長(zhǎng)期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成是指各種長(zhǎng)期資產(chǎn)在長(zhǎng)期資產(chǎn)總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年長(zhǎng)期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成情況如表5所示。

由表5可知，2018—2020年，在長(zhǎng)期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成中，桂冠電力的固定資產(chǎn)占比連續(xù)三年都在80%以上，在建工程占比雖然逐年提高但總體水平卻不高，說(shuō)明這三年桂冠電力秉持的是穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的力度不大。桂東電力的固定資產(chǎn)占比雖然連續(xù)三年都在30%～35%間徘徊，但其在建工程占比卻連續(xù)三年都穩(wěn)定在40%左右，說(shuō)明這三年其秉持的是擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略（這一點(diǎn)從表1中其資產(chǎn)總額呈跳躍式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)也得到證明），并試圖通過(guò)實(shí)施這種發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)提高其固定資產(chǎn)占比水平。

（三）從短期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成看公司的身材是否勻稱

短期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成是指各種短期資產(chǎn)在短期資產(chǎn)總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年短期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成情況如表6所示。

由表6可知，2018—2020年，在短期資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成中，桂冠電力的現(xiàn)金資產(chǎn)占比連續(xù)三年都在50%以上，存貨資產(chǎn)占比卻連續(xù)三年都沒(méi)有超過(guò)7%;而桂東電力的現(xiàn)金資產(chǎn)占比連續(xù)三年都保持在30%～40%這個(gè)區(qū)間內(nèi)，存貨資產(chǎn)占比從2018年的21.27%飆升到2019年的33.21%之后，2020年雖有所回落但仍然保持在29.25%的水平。桂冠電力的現(xiàn)金資產(chǎn)占比較高、存貨資產(chǎn)占比很低，桂東電力的現(xiàn)金資產(chǎn)占比相對(duì)較低、存貨資產(chǎn)占比相對(duì)較高，這都是由兩家公司的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征所決定的。

（四）綜合判斷

綜合表4—表6分析，結(jié)合兩家公司的行業(yè)特點(diǎn)、業(yè)態(tài)特征和所秉持的發(fā)展戰(zhàn)略，可以判斷，三年間桂冠電力的身材是比較勻稱的，而桂東電力的身材正處在適當(dāng)調(diào)理的過(guò)程當(dāng)中（比如通過(guò)增加在建工程投資來(lái)提高未來(lái)的固定資產(chǎn)占比水平）。

四、公司的營(yíng)養(yǎng)搭配合理嗎？

人體所需要的營(yíng)養(yǎng)是通過(guò)飲食來(lái)攝入的。一個(gè)人每天都要食用若干種食物來(lái)滿足營(yíng)養(yǎng)的需求，但如果食物搭配不當(dāng)，就會(huì)造成營(yíng)養(yǎng)不良。資金是公司的“營(yíng)養(yǎng)”，它主要來(lái)源于股權(quán)人的投入和債權(quán)人的借給，即資金=債權(quán)資金+股權(quán)資金。其中，債權(quán)資金=銀行借款+應(yīng)付款項(xiàng)+應(yīng)付債券+其他債權(quán)資金，債權(quán)資金=短期債權(quán)資金+長(zhǎng)期債權(quán)資金，股權(quán)資金=歸屬于母公司股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益。其中，歸屬于母公司股東權(quán)益=股本+其他權(quán)益工具+資本公積+其他綜合收益+盈余公積+未分配利潤(rùn)。公司的“營(yíng)養(yǎng)搭配”是指公司資金的來(lái)源構(gòu)成，資金來(lái)源構(gòu)成合理，營(yíng)養(yǎng)搭配就合理，反之則不合理。

（一）從資金總額的來(lái)源構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

資金總額的來(lái)源構(gòu)成是指?jìng)鶛?quán)資金和股權(quán)資金在資金總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年資金總額來(lái)源構(gòu)成情況如表7所示。

由表7可知，2018—2020年，桂冠電力資金總額來(lái)源于股權(quán)人投入的比重逐年提高，三年依次為36.12%、38.96%、43.23%;來(lái)源于債權(quán)人借給的比重則逐年降低，三年依次為63.88%、61.04%、56.77%，這種來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是比較合理的、穩(wěn)健的。桂東電力資金總額來(lái)源于股權(quán)人投入的比重逐年降低，三年依次為16.58%、16.06%、13.69%;來(lái)源于債權(quán)人借給的比重則逐年提高，三年依次為83.42%、83.94%、86.31%，這種來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是不夠合理的、冒險(xiǎn)的。

（二）從資金總額的長(zhǎng)短期構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

資金總額的長(zhǎng)短期構(gòu)成是指長(zhǎng)期資金（即長(zhǎng)期負(fù)債+股權(quán)資金）和短期資金（即流動(dòng)負(fù)債）在資金總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的長(zhǎng)短期債權(quán)資金構(gòu)成情況如表8所示。

由表8可知，2018—2020年，桂冠電力的短期資金占比一直保持在20%左右，長(zhǎng)期資金占比則保持在80%左右;桂東電力的短期資金占比一直保持在60%左右，長(zhǎng)期資金占比則保持在40%左右。短期資金（流動(dòng)負(fù)債）占比較高會(huì)使得潛在的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，從這個(gè)方面看，桂冠電力的長(zhǎng)短期資金構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是比較合理的、穩(wěn)健的，桂東電力的長(zhǎng)短期資金構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是不夠合理的、冒險(xiǎn)的。

（三）從債權(quán)資金的流動(dòng)性構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

債權(quán)資金的流動(dòng)性構(gòu)成是指短期債權(quán)資金（即流動(dòng)負(fù)債）和長(zhǎng)期債權(quán)資金（即長(zhǎng)期負(fù)債）在債權(quán)資金總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年債權(quán)資金流動(dòng)性構(gòu)成情況如表9所示。

由表9可知，2018—2020年，桂冠電力的短期債權(quán)資金占比一直保持在30%左右，長(zhǎng)期債權(quán)資金占比則保持在70%左右;桂東電力的短期債權(quán)資金占比一直保持在70%左右，長(zhǎng)期資金占比則保持在30%左右。短期債權(quán)資金占比較高也會(huì)使得潛在的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，從這個(gè)方面看，桂冠電力的債權(quán)資金流動(dòng)性構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是比較合理的、穩(wěn)健的，桂東電力的債權(quán)資金流動(dòng)性構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是不夠合理的、冒險(xiǎn)的。

（四）從債權(quán)資金的來(lái)源構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

債權(quán)資金的來(lái)源構(gòu)成是指銀行借款、應(yīng)付款項(xiàng)等各種來(lái)源的債權(quán)資金在債權(quán)資金總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年債權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成情況如表10所示。

由表10可知，2018—2020年，桂冠電力的銀行借款占比一直保持在70%左右，應(yīng)付款項(xiàng)占比保持在20%左右，其他負(fù)債占比則保持在10%左右。債權(quán)資金來(lái)源的這種構(gòu)成是否合理，需要結(jié)合桂冠電力的行業(yè)特點(diǎn)、業(yè)態(tài)特征以及負(fù)債水平來(lái)判斷。桂冠電力屬于電力行業(yè)，它的電力業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重三年依次為97.81%、97.24%、99.29%（見(jiàn)后文表24）。在電力業(yè)務(wù)收入中，水電業(yè)務(wù)收入占比連續(xù)三年都在80%以上（見(jiàn)后文表24），這種行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征決定了桂冠電力的原材料采購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)生得比較少，加上電力銷(xiāo)售一般很少存在預(yù)收賬款的情況（桂冠電力年度報(bào)告顯示，年末預(yù)收款項(xiàng)2018年僅為611萬(wàn)元，2019年僅為134萬(wàn)元，2020年則為0），這就使得桂冠電力的應(yīng)付款項(xiàng)占比必然不會(huì)太高，再加上其總體負(fù)債水平不高（資產(chǎn)負(fù)債率三年依次為63.88%、61.04%、56.77%），可以判斷桂冠電力的債權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配符合其行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征，是比較合理的、穩(wěn)健的。

桂東電力的銀行借款占比連續(xù)三年都保持在30%～ 40%之間，應(yīng)付款項(xiàng)占比則在后兩年都超過(guò)了50%，這應(yīng)該也是符合它的業(yè)態(tài)特征的。桂東電力已經(jīng)蛻變成一家以油品業(yè)務(wù)為主業(yè)的電力公司，其油品業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重連續(xù)三年都超過(guò)80%（見(jiàn)后文表25），在油品貿(mào)易過(guò)程中形成較大規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)也屬正常。由此可以判斷，桂東電力的債權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配也符合其行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征，也是比較合理的、穩(wěn)健的。

（五）從股權(quán)資金的來(lái)源構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

股權(quán)資金的來(lái)源構(gòu)成是指歸屬于母公司的股東權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益在股東權(quán)益總額中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年股權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成情況如表11所示。

由表11可知，2018—2020年，桂冠電力和桂東電力歸屬于母公司股東權(quán)益分別在80%和70%以上，股權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是比較合理的。

（六）從歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成看公司的營(yíng)養(yǎng)搭配是否合理

歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成是指股本、其他權(quán)益工具、資本公積、其他綜合收益、盈余公積、未分配利潤(rùn)在歸屬于母公司股東權(quán)益中所占的比重。桂冠電力、桂東電力2018—2020年歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成情況如表12所示。

由表12可知，2018—2020年，桂冠電力、桂東電力歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成中，股本占比最高且都在40%以上，資本公積占比和盈余公積占比都在10%左右搖擺，這些都是正常的、合理的。未分配利潤(rùn)占比，桂冠電力由2018年的35.43%回落到2019年的24.67%和2020年的24.15%，這與其2019年和2020年的凈利潤(rùn)總額較2018年有較大幅度減少、現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比重較2018年有較大幅度提高有關(guān)（見(jiàn)后文表28）;桂東電力由2018年的13.01%上升到2019年的34.30%和2020年的38.40%，這與其2019年和2020年的凈利潤(rùn)總額較2018年有較大幅度增加、現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比重則相對(duì)較低（連續(xù)三年都不超過(guò)30%）有關(guān)（見(jiàn)后文表28）。公司根據(jù)自己的盈利水平、現(xiàn)金持有水平和投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求情況來(lái)決定現(xiàn)金分紅水平，這是正常的經(jīng)營(yíng)行為，其未分配利潤(rùn)占比看不出有不合理的地方。由此可以判斷，2018—2020年，桂冠電力、桂東電力歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成亦即營(yíng)養(yǎng)搭配是比較合理的。

（七）綜合判斷

綜合表7—表12分析，桂冠電力無(wú)論是資金總額來(lái)源構(gòu)成還是債權(quán)資金長(zhǎng)短構(gòu)成、流動(dòng)性構(gòu)成、來(lái)源構(gòu)成，抑或是股權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成、歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成，都是比較合理的;桂東電力資金總額來(lái)源構(gòu)成、債權(quán)資金的長(zhǎng)短構(gòu)成、債權(quán)資金流動(dòng)性構(gòu)成不夠合理，但債權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成、股權(quán)資金來(lái)源構(gòu)成、歸屬于母公司股東權(quán)益的來(lái)源構(gòu)成是比較合理的。綜合判斷，桂冠電力的營(yíng)養(yǎng)搭配是合理的，而桂東電力的營(yíng)養(yǎng)搭配則需要做些調(diào)整。

五、公司的身材與營(yíng)養(yǎng)成分協(xié)調(diào)嗎？

人的身材需要與營(yíng)養(yǎng)成分協(xié)調(diào)，既不能出現(xiàn)營(yíng)養(yǎng)不良的狀況，也不能出現(xiàn)營(yíng)養(yǎng)過(guò)剩的狀況。與此同理，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也需要與資金結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)，比如長(zhǎng)期資產(chǎn)占比要與長(zhǎng)期資金占比協(xié)調(diào)，現(xiàn)金資產(chǎn)金額、速動(dòng)資產(chǎn)金額、流動(dòng)資產(chǎn)金額要與流動(dòng)負(fù)債金額協(xié)調(diào)，資產(chǎn)總額要與負(fù)債總額協(xié)調(diào)等。

（一）從長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性看公司的身材和營(yíng)養(yǎng)成分是否協(xié)調(diào)

從防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，長(zhǎng)期資產(chǎn)占用的資金應(yīng)該由長(zhǎng)期資金來(lái)滿足。由于資產(chǎn)總額與資金總額是恒等的，因此，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比應(yīng)該大致相當(dāng)才有利于防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比減長(zhǎng)期資金占比之差在正的10個(gè)百分點(diǎn)或負(fù)的10個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)，表明長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比大致相當(dāng)，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性屬于穩(wěn)健型的;如果長(zhǎng)期資產(chǎn)占比減長(zhǎng)期資金占比之差超過(guò)正的10個(gè)百分點(diǎn)（即大于正的10個(gè)百分點(diǎn)），就表明長(zhǎng)期資產(chǎn)占比遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期資金占比，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性屬于冒險(xiǎn)型的，且超過(guò)越多就越冒險(xiǎn);如果長(zhǎng)期資產(chǎn)占比減長(zhǎng)期資金占比之差超過(guò)負(fù)的10個(gè)百分點(diǎn)（即小于負(fù)的10個(gè)百分點(diǎn)），就表明長(zhǎng)期資產(chǎn)占比遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期資金占比，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性屬于保守型的，且超過(guò)越多就越保守。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比情況如表13所示。

由表13可知，2018—2020年，桂冠電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比減長(zhǎng)期資金占比之差由2018年的13.04個(gè)百分點(diǎn)和2019年的14.34個(gè)百分點(diǎn)，降到了2020年的6.05個(gè)百分點(diǎn)，亦即長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性由2018年、2019年的稍微冒險(xiǎn)型調(diào)整到了2020年的穩(wěn)健型。桂東電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比減長(zhǎng)期資金占比之差連續(xù)三年都在20個(gè)百分點(diǎn)以上，甚至2018年和2020年達(dá)到了將近30個(gè)百分點(diǎn)的程度，說(shuō)明桂東電力的長(zhǎng)期資產(chǎn)占比與長(zhǎng)期資金占比的協(xié)調(diào)性屬于高度冒險(xiǎn)型的。

（二）從資產(chǎn)與負(fù)債的協(xié)調(diào)性看公司的身材和營(yíng)養(yǎng)成分是否協(xié)調(diào)

資產(chǎn)與負(fù)債的協(xié)調(diào)性包括現(xiàn)金資產(chǎn)金額、速動(dòng)資產(chǎn)金額、流動(dòng)資產(chǎn)金額與流動(dòng)負(fù)債金額的協(xié)調(diào)性以及資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的協(xié)調(diào)性。其中，現(xiàn)金資產(chǎn)金額、速動(dòng)資產(chǎn)金額、流動(dòng)資產(chǎn)金額與流動(dòng)負(fù)債金額的協(xié)調(diào)性需要通過(guò)現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率來(lái)判斷，資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的協(xié)調(diào)性需要通過(guò)資產(chǎn)比率（即資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的比率）來(lái)判斷。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)比率如表14所示。

由表14可知，2018—2020年，桂冠電力、桂東電力的現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率都不高，說(shuō)明它們的短期償債能力都不強(qiáng)。資產(chǎn)比率，桂冠電力逐年提高且每年都在1.5以上，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力相對(duì)較強(qiáng);桂東電力則逐年降低且每年都不超過(guò)1.2，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力相對(duì)較弱。

（三）綜合判斷

綜合表13和表14分析，桂冠電力的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)整體上是比較協(xié)調(diào)的，但局部有些不協(xié)調(diào)，亦即身材與營(yíng)養(yǎng)成分整體比較協(xié)調(diào)但局部有些不協(xié)調(diào);桂東電力的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)不僅整體不協(xié)調(diào)，而且局部也不協(xié)調(diào)，亦即身材與營(yíng)養(yǎng)成分整體和局部都不協(xié)調(diào)。

六、公司的蠻力如何？巧力又如何？

人的力氣有蠻力和巧力之說(shuō)。光有蠻力沒(méi)有巧力，蠻力就發(fā)揮不了太大的作用;光有巧力沒(méi)有蠻力，巧力就失去了力量的源泉。公司也有“蠻力”和“巧力”。

（一）從資產(chǎn)創(chuàng)收率看公司的蠻力

資產(chǎn)創(chuàng)收率反映資產(chǎn)創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入的能力，這種能力相當(dāng)于公司的蠻力。資產(chǎn)創(chuàng)收率=（當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額÷當(dāng)期平均資產(chǎn)總額）×100%，它表示每百元資產(chǎn)能夠創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入的金額。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的資產(chǎn)創(chuàng)收率如表15所示。

由表15可知，2018—2020年，桂冠電力的資產(chǎn)創(chuàng)收率連續(xù)三年都只有20%多一點(diǎn)，而桂東電力則連續(xù)三年分別高達(dá)87.87%、174.09%、103.65%，說(shuō)明桂冠電力的蠻力不如桂東電力的大，這是行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征決定的。桂冠電力屬于重資產(chǎn)公司，只專注于電力業(yè)務(wù)，資產(chǎn)創(chuàng)收率自然不會(huì)太高。桂東電力主業(yè)已經(jīng)變成了油品貿(mào)易，正常情況下資產(chǎn)創(chuàng)收率都會(huì)比較高。

（二）從資產(chǎn)創(chuàng)利率、凈資產(chǎn)創(chuàng)利率和每股收益看公司的巧力

資產(chǎn)創(chuàng)利率反映資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，這種能力相當(dāng)于公司的一種巧力。資產(chǎn)創(chuàng)利率=（當(dāng)期凈利潤(rùn)總額÷當(dāng)期平均資產(chǎn)總額）×100%，它表示每百元資產(chǎn)能夠創(chuàng)造凈利潤(rùn)的金額。

凈資產(chǎn)創(chuàng)利率反映凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，這種能力相當(dāng)于公司的另一種巧力。凈資產(chǎn)創(chuàng)利率=（當(dāng)期凈利潤(rùn)總額÷當(dāng)期平均凈資產(chǎn)總額）×100%，它表示每百元凈資產(chǎn)能夠創(chuàng)造凈利潤(rùn)的金額。

每股收益反映每股股票創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，這種能力相當(dāng)于公司的又一種巧力。每股收益=當(dāng)期凈利潤(rùn)總額÷當(dāng)期加權(quán)平均股數(shù)。根據(jù)當(dāng)期凈利潤(rùn)總額和加權(quán)平均股數(shù)的計(jì)算口徑不同，每股收益又分為基本每股收益和稀釋每股收益?；久抗墒找?當(dāng)期歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)總額÷當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均股數(shù)，其中，當(dāng)期加權(quán)平均股數(shù)=期初股數(shù)+[本年股數(shù)增加數(shù)×（存在月數(shù)-1）÷12]-[本年股數(shù)減少數(shù)×（減少月數(shù)-1）÷12]。稀釋每股收益是假設(shè)公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，按此假設(shè)分別調(diào)整當(dāng)期歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)總額和實(shí)際發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均股數(shù)。其中，稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股后會(huì)減少每股收益的那些潛在普通股，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的資產(chǎn)創(chuàng)利率、凈資產(chǎn)創(chuàng)利率和基本每股收益如表16所示。

由表16可知，2018—2020年，桂冠電力的資產(chǎn)創(chuàng)利率、凈資產(chǎn)創(chuàng)利率和基本每股收益都明顯優(yōu)于桂東電力（除2020年的基本每股收益之外），說(shuō)明桂冠電力的巧力強(qiáng)于桂東電力。

（三）綜合判斷

綜合表15和表17分析，可以判斷桂冠電力的蠻力雖然不如桂東電力，但巧力卻強(qiáng)于桂東電力

七、公司的靈活性和耐力如何？

人的身體既需要有靈活性，也需要有耐力性。同理，公司也需要有“靈活性”和“耐力性”。前者主要是通過(guò)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力來(lái)體現(xiàn)，后者主要是通過(guò)公司的成長(zhǎng)能力來(lái)體現(xiàn)。

（一）從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力看公司的靈活性

資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力是指資產(chǎn)在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)或者資產(chǎn)每周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)，本文主要采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)次數(shù)來(lái)判斷公司身體的靈活性。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力如表17所示。

由表17可知，2018—2020年，桂冠電力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)次數(shù)連續(xù)三年都顯著少于桂東電力，說(shuō)明桂冠電力的靈活性顯著弱于桂東電力。

（二）從公司的成長(zhǎng)能力看公司的耐力

公司的成長(zhǎng)能力是指公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率，本文主要采用資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)判斷公司的耐力。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的成長(zhǎng)能力如表18所示。

由表18可知，桂冠電力的資產(chǎn)總額2018年、2019年都是負(fù)增長(zhǎng)，直到2020年才小幅增長(zhǎng);營(yíng)業(yè)收入則連續(xù)三年都是負(fù)增長(zhǎng);凈資產(chǎn)2018年是負(fù)增長(zhǎng)，2019年小幅增長(zhǎng)，2020年較大幅度正增長(zhǎng)。桂冠電力的資產(chǎn)總額連續(xù)三年都有較大幅度增長(zhǎng);營(yíng)業(yè)收入在2018年、2019年的大幅度增長(zhǎng)之后，2020年則大幅度負(fù)增長(zhǎng);凈資產(chǎn)在2018年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)之后，2019年和2020年則有較大幅度正增長(zhǎng)。整體來(lái)看，桂冠電力的耐力性不如桂東電力。

（三）綜合判斷

綜合表17和表18分析，可以判斷桂冠電力不僅靈活性不如桂東電力，而且耐力也不如桂東電力。

八、公司的朋友圈給力嗎？家里人也給力嗎？

人有朋友圈和家里人，公司也有“朋友圈”和“家里人”。公司的“朋友圈”是指公司的客戶，“家里人”是指公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)和人員。

（一）從營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率看公司的朋友圈是否給力

營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入）×100%，反映每百元營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量。營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率越高，表明朋友圈越給力。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率如表19所示。

由表19可知，2018—2020年，桂冠電力、桂東電力的營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率連續(xù)三年都在110%以上，說(shuō)明這三年兩家公司的朋友圈都比較給力，但桂東電力的營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率更高一些，說(shuō)明其朋友圈更加給力。

（二）從營(yíng)業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看公司的家里人是否給力

營(yíng)業(yè)毛利率=（營(yíng)業(yè)毛利÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入）×100%，反映每百元營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)的營(yíng)業(yè)毛利的金額。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)毛利是營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)稅金及附加后的余額，而營(yíng)業(yè)成本的大小主要是由生產(chǎn)或采購(gòu)環(huán)節(jié)決定的，所以，營(yíng)業(yè)毛利率主要是衡量生產(chǎn)或采購(gòu)部門(mén)的家里人是否給力。營(yíng)業(yè)毛利率越高，表明生產(chǎn)或采購(gòu)部門(mén)的家里人越給力。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入）×100%，反映每百元營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的金額。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)毛利減去期間費(fèi)用后的余額，而期間費(fèi)用的大小主要是由銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)等部門(mén)決定的，所以，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率主要是衡量銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)等部門(mén)的家里人是否給力。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，表明銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)等部門(mén)的家里人越給力。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的營(yíng)業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率如表20所示。

由表20可知，2018—2020年，桂冠電力的營(yíng)業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率連續(xù)三年都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于桂東電力，說(shuō)明桂冠電力的家里人比桂東電力的家里人給力，這與兩家公司的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)態(tài)特征有很大關(guān)系。

（三）從凈利潤(rùn)的含金量看公司的朋友圈和家里人合力給出的力道是否強(qiáng)勁

凈利潤(rùn)含金量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)，反映每1元的凈利潤(rùn)有多少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為質(zhì)量保證。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量主要取決于公司的朋友圈（如下游客戶是否及時(shí)支付貨款以及上游客戶是否給予賒購(gòu)等），而凈利潤(rùn)主要取決于公司的家里人（如成本管理是否達(dá)到較高水平），所以，凈利潤(rùn)含金量主要是衡量公司的朋友圈和家里人合力給出的力道是否強(qiáng)勁。凈利潤(rùn)含金量越高，表明公司的朋友圈和家里人合力給出的力道越強(qiáng)勁。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的凈利潤(rùn)含金量如表21所示。

由表21可知，2018—2020年，桂冠電力的凈利潤(rùn)含金量連續(xù)三年都保持在2.20～2.40之間，說(shuō)明這三年中其朋友圈和家里人合力給出的力道比較強(qiáng)勁且均衡;桂東電力的凈利潤(rùn)含金量2018年只有0.65，但2019年和2020年卻高達(dá)2.41和5.42，說(shuō)明其朋友圈和家里人在2019年，特別是2020年合力給出的力道比桂冠電力的還要強(qiáng)勁。

（四）綜合判斷

綜合表19—表21分析，可以判斷桂冠電力、桂東電力的朋友圈都比較給力，但相比而言桂東電力的更給力，家里人則是桂冠電力更給力。朋友圈和家里人合力給出的力道，桂冠電力三年都比較強(qiáng)勁而且均衡，桂東電力2018年很弱，但2019年特別是2020年卻比桂冠電力更強(qiáng)勁。

九、公司的生理正常嗎？

生理是指機(jī)體的生命活動(dòng)和體內(nèi)各個(gè)器官的機(jī)能。人的生理正常是指人的生命活動(dòng)（如七情六欲、吃喝拉撒、工作休息、走親訪友等）正常和體內(nèi)各個(gè)器官（如肝臟、腎臟、脾胃、心肺等等）的機(jī)能正常。公司的“生理”正常是指公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常和內(nèi)部各個(gè)機(jī)構(gòu)的運(yùn)轉(zhuǎn)正常。一家公司的“生理”是否正?？梢詮娜舾啥?、定性方面來(lái)判斷，本文僅從利潤(rùn)總額的來(lái)源構(gòu)成和凈利潤(rùn)的來(lái)源構(gòu)成兩個(gè)方面來(lái)判斷。

（一）從利潤(rùn)總額的來(lái)源構(gòu)成看公司的生理是否正常

由公式“利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收支凈額”可以得出，公司利潤(rùn)總額的來(lái)源構(gòu)成包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支凈額。正常情況下，利潤(rùn)總額>營(yíng)業(yè)利潤(rùn)>0，而且0<營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重≤100%。如果利潤(rùn)總額<營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，就意味著營(yíng)業(yè)外收支凈額是負(fù)數(shù)，必然導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重>100%，那么表明利潤(rùn)總額的來(lái)源構(gòu)成出現(xiàn)了異常的情況。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的利潤(rùn)總額來(lái)源構(gòu)成情況如表22所示。

由表22可知，桂冠電力2019年和2020年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重都大于100%，原因是這兩年的營(yíng)業(yè)外收支凈額均為負(fù)數(shù)，這是一種異常情況;桂東電力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重也在2019年大于100%，原因是這一年的營(yíng)業(yè)外收支凈額為負(fù)數(shù)，也屬于異常情況。

（二）從凈利潤(rùn)的來(lái)源構(gòu)成看公司的生理是否正常

由公式“凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用”可以得出，公司的凈利潤(rùn)來(lái)源于利潤(rùn)總額減去所得稅費(fèi)用后的余額。正常情況下，0<凈利潤(rùn)<利潤(rùn)總額，0<凈利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重≤100%。如果凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額，就意味著所得稅費(fèi)用為0;如果凈利潤(rùn)>利潤(rùn)總額，就意味著所得稅費(fèi)用<0（即所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)）。所得稅費(fèi)用為0和所得稅費(fèi)用<0的出現(xiàn)，都表明公司存在某些特殊（或異常）情況。

桂冠電力、桂東電力2018—2020年的凈利潤(rùn)來(lái)源構(gòu)成情況如表23所示。

由表23可知，2018—2020年，桂冠電力、桂東電力的凈利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重連續(xù)三年都沒(méi)有超過(guò)100%，屬于正常情況。此外，所得稅費(fèi)用占利潤(rùn)總額的比重可以代表公司所得稅的稅負(fù)水平。從表23看到，2018—2020年桂冠電力、桂東電力的所得稅費(fèi)用占利潤(rùn)總額的比重逐年下降，說(shuō)明它們的所得稅稅負(fù)水平在逐年下降，但桂東電力的占比水平明顯高于桂冠電力的占比水平，說(shuō)明桂東電力的所得稅稅負(fù)水平明顯高于桂冠電力的所得稅稅負(fù)水平。

（三）綜合判斷

綜合表22和表23分析，可以判斷桂冠電力、桂東電力的生理總體上還是正常的，但需要通過(guò)控制營(yíng)業(yè)外支出的發(fā)生來(lái)加以調(diào)理。此外，在所得稅稅負(fù)水平方面，桂東電力明顯高于桂冠電力。

十、公司的心理健康嗎？

人的心理是指人的大腦反映客觀現(xiàn)實(shí)的過(guò)程，如感覺(jué)、知覺(jué)、思維、情緒等，也泛指人的思想、感情等內(nèi)心活動(dòng)。人的心理通常會(huì)以某種能夠讓別人感受到的方式表現(xiàn)出來(lái)。公司的“心理”是指公司作出經(jīng)營(yíng)決策、投資決策、籌資決策的過(guò)程。公司的心理是否健康，也可以通過(guò)若干定量、定性方面來(lái)判斷，本文僅從是否偏離主業(yè)、主業(yè)是否有較高的毛利率以及是否積極分紅這三個(gè)方面來(lái)判斷。

（一）從是否偏離主業(yè)看公司的心理是否健康

公司是否偏離主業(yè)主要根據(jù)其營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)判斷。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重超過(guò)50%，認(rèn)為公司尚未偏離主業(yè)，否則就偏離了主業(yè)。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的營(yíng)業(yè)收入總額構(gòu)成情況分別如表24和表25所示。

由表24可知，2018—2020年，桂冠電力主營(yíng)業(yè)務(wù)（電力業(yè)務(wù)）收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重連續(xù)三年都在97%以上，說(shuō)明其主業(yè)非常突出，心理很健康。桂東電力從其公司名稱來(lái)看，應(yīng)該屬于電力行業(yè)，電力業(yè)務(wù)應(yīng)該是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，但其電力業(yè)務(wù)（含電力銷(xiāo)售和發(fā)電業(yè)務(wù)）收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重連續(xù)三年都不超過(guò)20%（見(jiàn)表25），而油品業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重卻連續(xù)三年都在80%以上，可見(jiàn)其已經(jīng)嚴(yán)重偏離了原先的主業(yè)，心理很不健康。

（二）從主業(yè)是否有較高的毛利率看公司的心理是否健康

正常情況下，一家公司應(yīng)該把主要的資金投放到毛利率較高的行業(yè)，使其主營(yíng)業(yè)務(wù)具有較高的毛利率。如果一家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率很低卻還繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，或者試圖把主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到一個(gè)毛利率很低的行業(yè)，那是不正常的。桂冠電力、桂東電力2018—2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別如表26和表27所示。

由表26可知，2018—2020年，桂冠電力的主營(yíng)業(yè)務(wù)（電力業(yè)務(wù)）毛利率連續(xù)三年都保持在50%左右，其中水電業(yè)務(wù)的毛利率連續(xù)三年都接近60%。再看表24，桂冠電力水電業(yè)務(wù)收入占電力業(yè)務(wù)收入的比重連續(xù)三年都在80%以上?？梢?jiàn)，桂冠電力主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率比較高，而且專注于發(fā)展毛利率更高的水電業(yè)務(wù)，說(shuō)明其心理很健康。桂東電力發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率連續(xù)三年都高達(dá)60%左右（見(jiàn)表27），但其發(fā)電業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重連續(xù)三年都沒(méi)有超過(guò)4%（見(jiàn)表25）;電力銷(xiāo)售的毛利率連續(xù)三年都在15%左右，但其銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重連續(xù)三年卻都只有10%左右;油品業(yè)務(wù)的毛利率連續(xù)三年都不超過(guò)4%，但其銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重卻連續(xù)三年都高達(dá)80%以上（見(jiàn)表25）?？梢?jiàn)如果說(shuō)桂東電力想把（或者說(shuō)已經(jīng)把）主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到毛利率很低的油品貿(mào)易上來(lái)，那么這種選擇也是不明智的。

（三）從是否積極分紅看公司的心理是否健康

公司是否積極分紅，主要看是否每年都分紅、每10股派發(fā)現(xiàn)金數(shù)的大小以及現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)比重的高低。桂冠電力、桂東電力2018—2020年每10股派發(fā)現(xiàn)金數(shù)和現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比重如表28所示。

由表28可知，2018—2020年，桂冠電力和桂東電力連續(xù)三年都發(fā)放現(xiàn)金股利，但從每10股派發(fā)現(xiàn)金數(shù)和現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比重這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，桂冠電力的分紅更為積極。

（四）綜合判斷

綜合表24—表28這5個(gè)表分析，可以判斷桂冠電力的心理更健康，而桂東電力則需要稍加疏導(dǎo)。

十一、總結(jié)與展望

正如人的身體機(jī)能出現(xiàn)了問(wèn)題，必須要找到問(wèn)題的根源才能對(duì)癥下藥一樣，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行“體檢”，發(fā)現(xiàn)公司某些方面出現(xiàn)了問(wèn)題，也必須要找到產(chǎn)生這些問(wèn)題的主要原因，才能采取有針對(duì)性的措施加以改進(jìn)。而且，一個(gè)病征（問(wèn)題）的出現(xiàn)，有可能是好幾個(gè)原因?qū)е碌慕Y(jié)果，只有把所有的原因都找出來(lái)，并分別采取措施才能消除（解決問(wèn)題）。本文從外部人的角度利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行“體檢”，不容易探究出導(dǎo)致問(wèn)題全面、具體的原因，當(dāng)公司內(nèi)部人利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行“體檢”時(shí)，應(yīng)該匯集本公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、技術(shù)等各領(lǐng)域的專家來(lái)共同判斷、共同分析，然后做出結(jié)論并提出建議，就如同醫(yī)院的各科專家會(huì)診一樣。

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