供應(yīng)鏈金融的文獻(xiàn)分類與綜述
——基于融資服務(wù)視角

劉仕強(qiáng)，王雅娜，馮玲

(福州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福州 350108)

一、引 言

中小企業(yè)(small and medium enterprises，SMEs)一直以來面臨著融資難、融資貴的問題[1-2]。在供應(yīng)鏈中，規(guī)模大、競爭力強(qiáng)的核心企業(yè)經(jīng)常通過賒賬、要求提前支付貨款等方式將資金壓力轉(zhuǎn)移給配套的上下游企業(yè)[3]?？瓢l(fā)斯集團(tuán)2014年發(fā)布的《中國企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，企業(yè)間的賒賬銷售占比在2013年達(dá)到91.8%[4]。同時(shí)，由于庫存、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等占用了大量的流動(dòng)資金，SMEs面臨著資金短缺問題，需要向銀行進(jìn)行貸款或采用民間貸款。但受規(guī)模較小、資產(chǎn)負(fù)債表不完整、企業(yè)信用水平低等因素影響，SMEs難以通過傳統(tǒng)方式從銀行獲得貸款[5]，如果采用民間貸款，則需要承擔(dān)昂貴的融資成本。因此，SMEs迫切需要尋求一條新的融資途徑。同時(shí)，隨著資本市場中銀行業(yè)的競爭越來越激烈，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)亟需創(chuàng)新金融服務(wù)，以便搶占市場份額。在此背景下，供應(yīng)鏈金融(supply chain finance，SCF)應(yīng)運(yùn)而生，也有學(xué)者稱之為金融供應(yīng)鏈(financial supply chain，F(xiàn)SC)[6]。

融資服務(wù)(financing service，F(xiàn)S)作為供應(yīng)鏈金融的核心業(yè)務(wù)[7]，對(duì)企業(yè)擺脫資金短缺枷鎖和優(yōu)化供應(yīng)鏈的資金流具有重大意義。如此前重慶永業(yè)鋼鐵由于自身擴(kuò)張而在采購環(huán)節(jié)中出現(xiàn)資金流緊張，便通過與深圳發(fā)展銀行合作，采用量身制定的應(yīng)付賬款融資(accounts payable financing，APF)方案，緩解了其經(jīng)營中的資金壓力[8]。而考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融(supply chain finance considering financing service，SCF-FS)正是旨在基于由供應(yīng)鏈企業(yè)和第三方企業(yè)(包括物流、平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)等)組成的基本結(jié)構(gòu)，由金融服務(wù)提供者(如銀行、物流、供應(yīng)鏈上下游企業(yè)等)依托供應(yīng)鏈中采購、運(yùn)輸、生產(chǎn)、銷售等運(yùn)營過程，為企業(yè)開展特定的融資服務(wù)，以促進(jìn)融資服務(wù)創(chuàng)新。同時(shí)，供應(yīng)鏈中的SMEs利用供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)也獲得了資金支持和資本市場準(zhǔn)入，并使得供應(yīng)鏈的資金流得到優(yōu)化，提升了供應(yīng)鏈競爭力。其融資模式主要有應(yīng)收賬款融資(accounts receivable financing，ARF)、反向保理融資(reverse factoring，RF)[9-11]等。為增強(qiáng)文章的可讀性，對(duì)于術(shù)語“考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融”，下文將統(tǒng)一采用SCF-FS來表述。

對(duì)于企業(yè)，SCF-FS不僅盤活了企業(yè)積壓的大量動(dòng)產(chǎn)，降低了融資成本，還加速了供應(yīng)鏈中的資金流通。Tunca等[12]的研究表明，供應(yīng)商利用買方融資(buyer financing，BUF)能夠使整個(gè)渠道的利潤提升13.05%；同時(shí)，買方和供應(yīng)商的利潤增加10%。在采用銀行信貸的情況下，供應(yīng)商可降低25%的資本成本，買方可額外節(jié)省25%的資本[13]。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，SCF-FS不僅降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)，還擴(kuò)大了其潛在客戶群體，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。有研究通過對(duì)2008—2018年間的177項(xiàng)供應(yīng)鏈金融計(jì)劃進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)SCF-FS有利于提升金融服務(wù)提供商的市場價(jià)值[14]。特別是在2008年金融危機(jī)之后，SCF-FS的發(fā)展更為迅速，我國的供應(yīng)鏈金融融資余額在2011年與2012年分別達(dá)到了5.75萬億和6.9萬億元[15]。這表明，SCF-FS的發(fā)展是大勢(shì)所趨，并將水漲船高。

盡管對(duì)于SCF-FS的研究如火如荼，但現(xiàn)有研究卻較少對(duì)SCF-FS的最新文獻(xiàn)和研究現(xiàn)狀進(jìn)行較為全面的分類和總結(jié)，因此，筆者擬將相關(guān)文獻(xiàn)的被引用次數(shù)和期刊排名考慮在內(nèi)，詳細(xì)闡述近年來SCF-FS文獻(xiàn)的分布狀況，并根據(jù)融資服務(wù)模式對(duì)近十年與SCF-FS密切相關(guān)的80余篇文獻(xiàn)進(jìn)行分類，采用文獻(xiàn)計(jì)量分析和內(nèi)容分析方法對(duì)每類文獻(xiàn)進(jìn)行詳細(xì)的分析綜述，以回答近年來SCF-FS文獻(xiàn)的分布有什么特點(diǎn)、現(xiàn)有研究的研究思路是什么和采用什么研究方法及模型的問題，從而揭示近年來SCF-FS的研究現(xiàn)狀。

本研究可能的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是采用文獻(xiàn)計(jì)量分析方法，從年份、期刊、關(guān)鍵詞和被引用次數(shù)幾個(gè)方面分析與SCF-FS密切相關(guān)的文獻(xiàn)近年來在發(fā)表數(shù)量上的發(fā)展趨勢(shì)和所發(fā)表期刊的水平分布情況，并揭示文獻(xiàn)的被引用情況。

二是從供應(yīng)鏈角度，根據(jù)研究中所涉及的融資服務(wù)模式將80余篇SCF-FS文獻(xiàn)分為考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)、考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)和考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)。

三是從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)合同、模型和決策變量4個(gè)方面系統(tǒng)評(píng)述SCF-FS文獻(xiàn)的研究特點(diǎn)，從而反映近年來SCF-FS的研究現(xiàn)狀，在一定程度上創(chuàng)新內(nèi)容分析方法。

四是從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、模型和求解方法等方面指出SCF-FS的未來研究機(jī)會(huì)，并考慮互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代技術(shù)的影響，探討SCF-FS的未來研究趨勢(shì)。

二、考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)檢索和文獻(xiàn)分布分析

本章將介紹本文所涉及的SCF-FS專業(yè)名詞，描述具體的文獻(xiàn)檢索步驟，并進(jìn)一步采用文獻(xiàn)計(jì)量分析方法，從文獻(xiàn)發(fā)表年份、所發(fā)表期刊及期刊排名、關(guān)鍵詞和被引用次數(shù)幾個(gè)方面分析所收集文獻(xiàn)的特點(diǎn)和分布情況。

(一)考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融專業(yè)名詞

本文涉及許多SCF-FS的專業(yè)名詞，其對(duì)應(yīng)的中英文名稱及英文縮寫如表1所示。

表1 SCF-FS專業(yè)名詞中英文對(duì)照表

續(xù) 表

(二)考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)檢索

本文將“供應(yīng)鏈金融(supply chain finance)”“融資服務(wù)(financing service)”“供應(yīng)鏈(supply chain)”“金融(finance/financial)”等詞單獨(dú)作為關(guān)鍵詞或組合設(shè)置檢索條件，將時(shí)間范圍限定在2010—2021年，在Web of Science,Elsevier,Wiley Online Library,SpringerLink,中國知網(wǎng)及萬方數(shù)據(jù)庫中進(jìn)行精確檢索，并在檢索結(jié)果中根據(jù)相關(guān)度、標(biāo)題、摘要和參考文獻(xiàn)對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行初步篩選，共獲得中文與外文文獻(xiàn)194篇。進(jìn)一步詳細(xì)閱讀文獻(xiàn)內(nèi)容后發(fā)現(xiàn)，在194篇文獻(xiàn)中，側(cè)重于研究供應(yīng)鏈金融的理論綜述文獻(xiàn)18篇，側(cè)重于研究供應(yīng)鏈或金融領(lǐng)域的文獻(xiàn)18篇，側(cè)重于研究金融科技的文獻(xiàn)21篇，側(cè)重于研究供應(yīng)鏈金融中風(fēng)險(xiǎn)管理的文獻(xiàn)56篇，側(cè)重于考慮融資服務(wù)模式的文獻(xiàn)81篇。因此，筆者選取與SCF-FS密切相關(guān)(即同時(shí)涉及供應(yīng)鏈和金融領(lǐng)域且側(cè)重于融資服務(wù)研究)的80余篇文獻(xiàn)進(jìn)行分析，以確保對(duì)SCF-FS文獻(xiàn)分類綜述的準(zhǔn)確度。

(三)考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)分布

文獻(xiàn)的發(fā)表年份、所發(fā)表期刊及期刊排名、關(guān)鍵詞和被引用次數(shù)是能夠反映文獻(xiàn)特點(diǎn)的重要指標(biāo)，因此，筆者將從上述4個(gè)方面分析SCF-FS文獻(xiàn)的分布情況。

圖1 2010—2021年有關(guān)SCF-FS的文獻(xiàn)分布

1.年份分布情況

圖1展示了2010—2020年有關(guān)SCF-FS的文獻(xiàn)分布情況(2021年的文獻(xiàn)尚不夠完整，因此，未將其納入分析)。由圖1可知，有關(guān)SCF-FS的文獻(xiàn)數(shù)量在近十年存在一定的波動(dòng)性，但其大趨勢(shì)仍然是上升的。其中，2018—2020年所發(fā)表文獻(xiàn)的占比達(dá)到44%。

2.期刊分布及排名情況

從期刊角度分析，所收集的文獻(xiàn)共涉及48種期刊(中文期刊16種，英文期刊32種)。發(fā)表SCF-FS論文數(shù)量排名靠前的14種期刊如表2所示。其中，發(fā)表相關(guān)論文最多的中文期刊和英文期刊分別是《中國管理科學(xué)》和InternationalJournalofProductionEconomics。

表2 發(fā)表SCF-FS論文數(shù)量排名靠前的期刊

發(fā)表相關(guān)論文期刊的排名和文獻(xiàn)被引用次數(shù)能夠間接反映論文質(zhì)量。因此，首先參照2018年的ABS(Association of Business School)排名和FMS(Federation of Management Societies of China)期刊列表的分區(qū)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所涉及的48種期刊進(jìn)行分析。由表3可知，ABS 2星以上及FMS T2分區(qū)以上的期刊數(shù)量占所涉及期刊總數(shù)的54%，且所收集的文獻(xiàn)約有68%來自這些主流管理學(xué)期刊。

表3 本研究所涉及主流管理學(xué)期刊數(shù)量及文獻(xiàn)數(shù)量

3.關(guān)鍵詞聚類情況

為了對(duì)所收集文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞進(jìn)行分析，利用CiteSpace軟件[16]對(duì)關(guān)鍵詞進(jìn)行聚類，閾值大于4的關(guān)鍵詞如表4所示。從表4中可以發(fā)現(xiàn)，閾值較高的關(guān)鍵詞主要有trade credit, supply chain finance和供應(yīng)鏈金融。無論中文文獻(xiàn)還是英文文獻(xiàn)，供應(yīng)鏈金融(或supply chain finance)都是較為重要的關(guān)鍵詞。

表4 關(guān)鍵詞及其閾值

4.文獻(xiàn)被引用次數(shù)情況

根據(jù)谷歌學(xué)術(shù)(Google Scholar)和中國知網(wǎng)(www.cnki.net)網(wǎng)站相關(guān)數(shù)據(jù)確定所收集文獻(xiàn)的被引用次數(shù)，從時(shí)間維的角度計(jì)算所收集的SCF-FS文獻(xiàn)每一年的平均被引用次數(shù)。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，除了2019和2020年文獻(xiàn)的平均被引用次數(shù)較低外，其他年份都具有較高的平均被引用次數(shù)，最高達(dá)到了147次。

圖2 SCF-FS文獻(xiàn)年平均被引用次數(shù)

三、考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)

學(xué)者們從觸發(fā)事件角度將供應(yīng)鏈金融的融資服務(wù)模式劃分為裝運(yùn)前融資、在途融資和裝運(yùn)后融資[17]，從信用焦點(diǎn)角度將其劃分為應(yīng)付賬款融資、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資。然而，對(duì)于各種融資服務(wù)模式的定義和不同模式間的界限，學(xué)術(shù)界尚未形成共識(shí)。學(xué)者們紛紛從不同角度進(jìn)行解讀和定義，以致融資服務(wù)模式的概念五花八門，不同融資服務(wù)模式間的界限模糊不清。為更好地對(duì)SCF-FS文獻(xiàn)進(jìn)行分類綜述，筆者借鑒Kouvelis等[18]使用的外部融資(external financing，EF)和內(nèi)部融資(internal financing，IF)概念，以供應(yīng)鏈為界限區(qū)分不同融資服務(wù)模式，進(jìn)一步從更高維度對(duì)所收集的文獻(xiàn)進(jìn)行分類。筆者認(rèn)為，外部融資和內(nèi)部融資是以整條供應(yīng)鏈為界限。其中，外部融資泛指由供應(yīng)鏈之外的第三方企業(yè)(包括銀行、金融機(jī)構(gòu)、物流公司、線上平臺(tái)等)為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供資金支持的資金融通行為，主要包括銀行信貸、應(yīng)收賬款、信用擔(dān)保等。內(nèi)部融資泛指供應(yīng)鏈中的企業(yè)以信用貸款的方式向上下游企業(yè)進(jìn)行借款，或通過延遲付款的方式來緩解自身資金壓力的資金融通行為，且根據(jù)貸款方的不同，主要包括貿(mào)易信貸(或供應(yīng)商融資)和預(yù)付款(或買方融資)。

基于上述外部融資與內(nèi)部融資模式，根據(jù)研究中所涉及的融資服務(wù)模式對(duì)所收集的文獻(xiàn)進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)(如表5所示)。從表5中可以發(fā)現(xiàn)，許多文獻(xiàn)不只是對(duì)一種融資服務(wù)模式進(jìn)行研究，而是研究了不同的融資服務(wù)模式。基于實(shí)際情況，筆者根據(jù)融資服務(wù)模式將所收集的文獻(xiàn)劃分為考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)、考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)和考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)。

表5 基于融資服務(wù)模式的文獻(xiàn)分類統(tǒng)計(jì)

學(xué)者們對(duì)SCF-FS進(jìn)行數(shù)理建模分析的基本研究思路大致基于供應(yīng)鏈上下游企業(yè)和第三方企業(yè)構(gòu)成的供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)，結(jié)合不同的協(xié)調(diào)合同構(gòu)建相應(yīng)的數(shù)理模型，對(duì)參與方的均衡決策(供應(yīng)鏈績效)和融資策略問題進(jìn)行分析。例如，對(duì)于參與方的均衡決策問題，Shi等[19]在由制造商、零售商和銀行構(gòu)成的供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)中，考慮制造商為零售商提供回購合同，構(gòu)建了以銀行為領(lǐng)導(dǎo)者、制造商為次領(lǐng)導(dǎo)者和零售商為追隨者的三級(jí)Stackelberg博弈模型，對(duì)受資金約束的報(bào)童問題進(jìn)行研究。Cao等[20]基于有足夠資金的制造商和資本受約束的零售商，構(gòu)建兩級(jí)Stackelberg博弈模型，分析貿(mào)易信貸合同和收入共享協(xié)調(diào)合同對(duì)零售商決策的影響。然而，涉及不同融資模式的現(xiàn)有研究則是在數(shù)理建模的基礎(chǔ)上，對(duì)不同融資策略進(jìn)行比較分析。如Zhen等[21]基于由制造商和兩個(gè)下游零售商(線下零售商、第三方平臺(tái))構(gòu)成的兩級(jí)供應(yīng)鏈，構(gòu)建兩級(jí)Stackelberg博弈，比較分析了制造商在買方信貸融資、第三方平臺(tái)融資和銀行信貸融資下的最優(yōu)期望利潤，從而探討制造商在不同的融資策略下應(yīng)該如何取舍。因此，基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究思路特征，筆者擬采用內(nèi)容分析方法，從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)合同、模型和決策變量4個(gè)方面來分析考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融和考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有研究的特點(diǎn)。為避免對(duì)考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)進(jìn)行重復(fù)分析，從融資方式、比較指標(biāo)、考慮因素和主要結(jié)論幾個(gè)方面分析考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融現(xiàn)有研究的特點(diǎn)，以對(duì)SCF-FS的研究現(xiàn)狀進(jìn)行更為具體和充分的闡述。

(一)考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)

與傳統(tǒng)融資模式不同的是，考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融的資金提供者不再局限于銀行等金融機(jī)構(gòu)，許多財(cái)務(wù)狀況良好的第三方物流、平臺(tái)及其他公司也紛紛開展金融服務(wù)，以增加企業(yè)收益。在考慮第三方物流公司(the third-party logistic firm，3PL)為資金受限的企業(yè)提供物流和融資服務(wù)的情況下，Wang等[22]分析了制造商的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何影響第三方物流公司的均衡決策，Huang等[23]則分析了物流運(yùn)輸費(fèi)用對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)均衡決策的影響，并表明可變的運(yùn)輸費(fèi)用策略提高了零售商、第三方物流公司，甚至整個(gè)供應(yīng)鏈的總利潤。Zhao等[24]創(chuàng)建考慮第三方電子商務(wù)平臺(tái)提供融資服務(wù)的三方博弈模型，并求解各參與方的最佳方案來探討供應(yīng)鏈金融的協(xié)調(diào)機(jī)制。在采購合同質(zhì)押融資的情況下，易雪輝等[25]將供應(yīng)鏈決策引入銀行基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式的貸款價(jià)值比決策模型，以研究制造商的定價(jià)和回購策略如何影響銀行的貸款價(jià)值比率及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究思路，表6從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)合同、模型和決策變量4個(gè)方面詳細(xì)分析該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，文獻(xiàn)都是基于由兩層供應(yīng)鏈上下游企業(yè)和第三方企業(yè)構(gòu)成的供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)，其中第三方企業(yè)扮演著金融服務(wù)提供商的角色，為企業(yè)提供資金支持。第二，在參與方的交易和合作過程中，企業(yè)之間簽訂最多的是批發(fā)價(jià)格合同，其次是信用擔(dān)保合同，而較少涉及對(duì)其他協(xié)調(diào)合同的探討。第三，現(xiàn)有研究大多基于銀行或上游企業(yè)(制造商和供應(yīng)商)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈構(gòu)建兩個(gè)或三個(gè)參與方的Stackelberg模型。第四，對(duì)參與方的最優(yōu)決策和均衡策略分析都是基于批發(fā)價(jià)格、訂購量、生產(chǎn)量及貸款利率4個(gè)決策變量。第五，除易雪輝等[25-28]聚焦于單個(gè)企業(yè)角度以外，其他研究則從整體角度出發(fā)，分別分析供應(yīng)鏈上游企業(yè)的最優(yōu)批發(fā)價(jià)格和最優(yōu)生產(chǎn)量、下游企業(yè)的最優(yōu)訂貨量和金融服務(wù)提供者的最優(yōu)信貸利率，并進(jìn)一步討論參與方之間的不同決策行為的相互影響與聯(lián)系，這有利于推動(dòng)供應(yīng)鏈與金融領(lǐng)域的深度融合，促進(jìn)SCF-FS的發(fā)展。

表6 考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)的結(jié)構(gòu)與模型特點(diǎn)

續(xù) 表

(二)考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)

基于內(nèi)部融資，SCF-FS的參與主體主要是供應(yīng)鏈上下游企業(yè)，而各種不確定因素(如風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場不確定性等)會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營決策和供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)產(chǎn)生什么影響成為研究的焦點(diǎn)。Yang等[45]在由零售商和制造商組成的供應(yīng)鏈中，結(jié)合預(yù)付款融資和零售商投資模式，建立了兩階段的Stackelberg模型，研究風(fēng)險(xiǎn)厭惡的制造商對(duì)供應(yīng)鏈中的最優(yōu)決策和供應(yīng)鏈績效的影響。Wu等[46]基于零售商與供應(yīng)商的非合作補(bǔ)貨模型，建立具有需求和違約風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商-Stackelberg博弈，并從分散和集中決策的角度研究貿(mào)易信貸期對(duì)供應(yīng)鏈利潤的影響。Yang等[47]在由供應(yīng)商和資金短缺的零售商組成的供應(yīng)鏈中，對(duì)財(cái)務(wù)約束、融資渠道和運(yùn)營決策之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行建模，以研究貿(mào)易信貸如何轉(zhuǎn)移需求風(fēng)險(xiǎn)。

基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究思路，表7從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)合同、模型和決策變量4個(gè)方面詳細(xì)說明相關(guān)文獻(xiàn)的研究現(xiàn)狀及特點(diǎn)。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有研究具有以下5個(gè)特點(diǎn)：第一，在內(nèi)部融資中，參與方主要是兩層供應(yīng)鏈中的上下游企業(yè)，沒有供應(yīng)鏈外的第三方企業(yè)參與。第二，該模式下，供應(yīng)鏈中的每個(gè)參與方都具有雙重角色，他們既是貿(mào)易方，也是金融服務(wù)的提供者或服務(wù)對(duì)象，而這種優(yōu)勢(shì)能夠在很大程度上降低信息不對(duì)稱，從而降低融資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)促進(jìn)上下游企業(yè)建立長期的合作伙伴乃至戰(zhàn)略伙伴關(guān)系具有重要作用。第三，存在貿(mào)易關(guān)系的上下游企業(yè)之間大都簽訂了貿(mào)易信貸合同，考慮其他協(xié)調(diào)合同的研究相對(duì)較少。第四，研究中建立的模型主要是兩個(gè)參與方的Stackelberg模型或庫存模型，而關(guān)鍵的決策變量是下游企業(yè)的訂購量和上游企業(yè)的生產(chǎn)量及批發(fā)價(jià)格。第五，在內(nèi)部融資中，約92%的研究都是基于供應(yīng)商主導(dǎo)的融資方式。

表7 考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)的結(jié)構(gòu)與模型特點(diǎn)

(三)考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)

SCF-FS無疑能夠縮短賬期，達(dá)到優(yōu)化供應(yīng)鏈的資金流、增強(qiáng)整條產(chǎn)業(yè)鏈競爭力的效果。然而，不同的SCF-FS模式對(duì)企業(yè)效益和供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的影響會(huì)因?yàn)椴煌a(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和規(guī)模等因素的影響而有所差異。因此，有必要考慮產(chǎn)業(yè)鏈的具體特征和關(guān)鍵影響因素對(duì)不同SCF-FS模式進(jìn)行比較分析，以探討不同SCF-FS模式適用的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境，為決策者提供更好的指導(dǎo)和管理見解。Ding等[55]探討了產(chǎn)量不確定情況下，供應(yīng)商的融資決策及供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)問題。為了研究分銷渠道中的最佳融資策略，Chen等[56]分別對(duì)比分析了銀行信貸融資和貿(mào)易信貸融資下零售商和供應(yīng)商的期望利潤。Jing等[57]的研究表明，在貿(mào)易信貸融資方式下，零售商與制造商共擔(dān)需求風(fēng)險(xiǎn)，從而激勵(lì)零售商提高庫存水平。Cai等[58]從零售商的角度分析單一信貸和貿(mào)易-銀行信貸情況下的最優(yōu)決策，并進(jìn)一步研究了銀行信貸和貿(mào)易信貸之間的互補(bǔ)和實(shí)質(zhì)關(guān)系。彭紅軍等[59]提出期望利率的概念，對(duì)比研究預(yù)付款機(jī)制下與銀行融資下的最優(yōu)決策。

由表8可見，考慮不同融資服務(wù)模式的相關(guān)文獻(xiàn)主要聚焦于外部融資中的銀行信貸和供應(yīng)商擔(dān)保銀行信貸(反向保理融資)與內(nèi)部融資中的貿(mào)易信貸和預(yù)付款機(jī)制的對(duì)比研究。現(xiàn)有研究采用的比較指標(biāo)主要是能夠直接反映供應(yīng)鏈績效的期望利潤和優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營的均衡決策和庫存水平，采用這些量化指標(biāo)有助于對(duì)不同SCF-FS模式進(jìn)行直觀的比較。在分析主要結(jié)論后可以發(fā)現(xiàn)，即使采用相同的融資服務(wù)模式，在不同因素的影響下，企業(yè)的決策和供應(yīng)鏈績效也不盡相同。

表8 考慮不同融資服務(wù)模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)比較

續(xù) 表

四、考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融的研究機(jī)會(huì)

基于對(duì)所收集文獻(xiàn)的詳細(xì)閱讀、分析和對(duì)其特點(diǎn)的討論，筆者將進(jìn)一步指出考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融、考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融和考慮不同融資的供應(yīng)鏈金融研究的空缺及理論方面的潛在研究機(jī)會(huì)。

第一，在考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有研究中，少有關(guān)于下游核心企業(yè)主導(dǎo)作用(如沃爾瑪、京東等下游核心企業(yè)對(duì)其上游供應(yīng)商、出口商的主導(dǎo)作用)的研究；在考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有研究中，有關(guān)買方主導(dǎo)的融資方式(預(yù)付款)的研究較少；在考慮不同融資服務(wù)模式的研究中，現(xiàn)有文獻(xiàn)都是基于某種SCF-FS模式進(jìn)行單獨(dú)分析或?qū)Ρ确治?，而缺少同時(shí)考慮多種融資服務(wù)模式[73]的研究。因此，如何組合應(yīng)用多種SCF-FS模式仍然是未解之謎，需要作進(jìn)一步的探索。

第二，各類文獻(xiàn)對(duì)SCF-SF的實(shí)證案例分析相對(duì)較少，如在所收集的文獻(xiàn)中，除了Wuttke等[13]基于6家歐洲公司對(duì)SCF-FS進(jìn)行案例分析外，其他大部分文獻(xiàn)都是采用數(shù)值模擬來對(duì)模型作進(jìn)一步的分析。

第三，各類文獻(xiàn)大都基于單個(gè)下游企業(yè)和單個(gè)上游企業(yè)構(gòu)成的兩層供應(yīng)鏈開展研究，未考慮更復(fù)雜的供應(yīng)鏈情況和橫向同行企業(yè)間的競爭關(guān)系的影響。

第四，現(xiàn)有研究大都采用Stackelberg博弈構(gòu)建博弈模型，利用一階或二階微分進(jìn)行求解，研究模型與求解方法過于單一。而隨著所考慮供應(yīng)鏈成員的多元化，需構(gòu)建的模型將會(huì)變得更加復(fù)雜，求解難度也會(huì)更大。應(yīng)創(chuàng)新決策模型和求解方法，如創(chuàng)新建模方法或應(yīng)用適當(dāng)?shù)乃惴▉硖岣吣Ｐ颓蠼庑?。雖然已有學(xué)者進(jìn)行了一定的探索，如Wu等[74]構(gòu)建了古諾競爭模型(Cournot competition model，CCM)，Liu等[75]建立了基于無網(wǎng)格偏微分方程(meshless partial differential equations，MPDE)模型，Yan等[76]提出了基于非線性規(guī)劃的精確求解方法，但仍存在較大的空白。隨著供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，需要采用更為高效、靈活的方法來應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)。

第五，第三方融資公司和第三方融資平臺(tái)(如螞蟻金服、京東數(shù)科等)的出現(xiàn)使金融服務(wù)的提供者變得多元化，融資業(yè)務(wù)的實(shí)施也由線下向線上轉(zhuǎn)移。而在線融資如何助力融資服務(wù)模式的創(chuàng)新、開展在線融資服務(wù)面臨怎樣的技術(shù)挑戰(zhàn)和如何重組融資服務(wù)業(yè)務(wù)等問題，均是未來需解答的問題。

五、考慮融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用展望

盡管學(xué)術(shù)界對(duì)SCF-FS展開了大量的數(shù)值模型研究，形成了一定的理論基礎(chǔ)，但隨著供應(yīng)鏈間企業(yè)的合作越發(fā)重要和外界環(huán)境的變化，新的挑戰(zhàn)接踵而至?；趯?duì)SCF-FS研究現(xiàn)狀的分析及其實(shí)際應(yīng)用，筆者認(rèn)為，有關(guān)SCF-FS的未來研究可以從以下4個(gè)方面展開。

一是增加下游企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融研究，注重SCF-FS的實(shí)證和案例研究，基于實(shí)際數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)案例對(duì)不同的SCF-FS模型進(jìn)行分析，以揭示各類SCF-FS模式的適用環(huán)境并對(duì)如何同時(shí)組合應(yīng)用多模式進(jìn)行系統(tǒng)分析。

二是在SCF-FS的研究中考慮多層供應(yīng)鏈及多成員競爭的供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)(如多層供應(yīng)鏈、多供應(yīng)商、多零售商[77])，研究同行業(yè)間的競爭關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)決策產(chǎn)生什么樣的影響。隨著供應(yīng)鏈間合作的復(fù)雜化和第三方金融服務(wù)商[78]的出現(xiàn)，SCF-FS將面臨更為復(fù)雜的生態(tài)環(huán)境，而多個(gè)同行企業(yè)的合作和競爭會(huì)如何影響SCF-FS的發(fā)展，也是需要進(jìn)一步探索的問題。

三是利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等金融科技創(chuàng)新對(duì)SCF-FS模式展開研究。截至2015年3月，阿里巴巴發(fā)放的貸款數(shù)量累積達(dá)到了4 000億元人民幣[79]，Chen等[80]以京東為例研究在線零售商如何通過供應(yīng)鏈金融加速供應(yīng)鏈內(nèi)部的合作，這些實(shí)踐都說明利用互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)SCF-FS的在線化[81]將會(huì)是未來的發(fā)展趨勢(shì)。而面對(duì)這種新的變化，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該更加主動(dòng)地利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融服務(wù)的創(chuàng)新[82]。不僅如此，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等先進(jìn)信息技術(shù)也發(fā)展迅速，而企業(yè)如何利用適當(dāng)?shù)男畔⒓夹g(shù)和方法[83]對(duì)意外事件作出快速反應(yīng)[84]，以及如何利用大數(shù)據(jù)分析能力促進(jìn)供應(yīng)鏈整合[85]等問題也是值得進(jìn)一步研究的問題。

四是拓展SCF-FS在礦業(yè)、時(shí)裝業(yè)[86]、農(nóng)業(yè)等其他行業(yè)的應(yīng)用研究。如Van Bergen等[87]基于供應(yīng)鏈金融理論背景，對(duì)上游干預(yù)方案在三級(jí)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中的應(yīng)用進(jìn)行建模研究。礦業(yè)、農(nóng)業(yè)等大宗商品行業(yè)作為資金密集型的行業(yè)，具有較高的資金融通需求，而供應(yīng)鏈金融能夠以較低的融資成本獲得資金支持，這一優(yōu)勢(shì)對(duì)提升供應(yīng)鏈競爭力有重要意義。因此，未來研究應(yīng)對(duì)SCF-SF在其他行業(yè)的應(yīng)用進(jìn)行積極的探索。

六、總 結(jié)

供應(yīng)鏈金融作為一個(gè)新興的交叉領(lǐng)域，受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注，但尚未形成系統(tǒng)的理論知識(shí)架構(gòu)。筆者對(duì)近十年與SCF-FS密切相關(guān)的80余篇文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，梳理近年來SCF-FS的研究現(xiàn)狀。首先，利用文獻(xiàn)分析方法，從年份、期刊、關(guān)鍵詞和被引用次數(shù)幾個(gè)方面對(duì)所收集的80余篇文獻(xiàn)進(jìn)行分析，以突出近年來SCF-FS研究的分布特點(diǎn)。接著，根據(jù)融資服務(wù)模式將文獻(xiàn)分為考慮外部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)、考慮內(nèi)部融資的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)和考慮不同融資模式的供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)，進(jìn)一步結(jié)合內(nèi)容分析方法，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究思路從供應(yīng)鏈金融結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)合同、模型和決策變量4個(gè)方面指出現(xiàn)有研究的特點(diǎn)和不足。最后，基于對(duì)SCF-FS研究的現(xiàn)狀分析及其實(shí)際應(yīng)用，對(duì)SCF-FS的未來研究機(jī)會(huì)進(jìn)行展望。隨著互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，SCF-FS正在面對(duì)越來越復(fù)雜的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)及當(dāng)前外部環(huán)境(如中美貿(mào)易爭端和新冠肺炎疫情等)，未來研究需要考慮如何結(jié)合大數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險(xiǎn)管控創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融模式，以應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)[88-89]。