碳排放權(quán)交易價(jià)格的影響因素—基于廣州碳排放權(quán)交易所數(shù)據(jù)

文/惠心怡（上海大學(xué) 悉尼工商學(xué)院）

一、引言

“綠色經(jīng)濟(jì)”的理念近年來(lái)逐步被熟知和踐行，如何在經(jīng)濟(jì)與環(huán)境保護(hù)中求得平衡點(diǎn)成為國(guó)際社會(huì)日益討論的話題。

到2020年為止，廣東試點(diǎn)因累計(jì)成交量、累計(jì)的實(shí)際碳配額交易成交總金額居于全國(guó)榜首位置。以此作為本次研究對(duì)象，以點(diǎn)及面，由此判斷目前國(guó)內(nèi)的碳市場(chǎng)發(fā)展情況，可以對(duì)未來(lái)碳市場(chǎng)機(jī)制的完善提供有價(jià)值的建議。

二、文獻(xiàn)綜述

張清平[1]認(rèn)為能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中，均對(duì)碳排放權(quán)的市場(chǎng)需求產(chǎn)生影響；陳曉紅、王陟昀[2]發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)的供給端對(duì)價(jià)格影響最明顯，化石能源的價(jià)格成為主要影響因素之一。

在氣候因素影響上，林映儀、黃冉學(xué)者等人[3]研究表明極端氣候情況、政府政策等因素對(duì)于各公司的減排成本均產(chǎn)生較大的影響。

在其他因素的探究中，辛姜[4]探究發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)我國(guó)碳交易造成一定沖擊，具有關(guān)聯(lián)性；呂靖燁、楊華[5]通過(guò)模型算法發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量因素及各市場(chǎng)所采納的行業(yè)發(fā)展對(duì)碳排放權(quán)交易價(jià)格的波動(dòng)影響較大;張?jiān)芠6]從市場(chǎng)與政策的雙重視角出發(fā)，得出政府政策對(duì)碳價(jià)具有一定的影響。

三、碳排放權(quán)影響因素理論分析

（一）影響因素

1.宏觀因素

外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢(shì)向好促進(jìn)生產(chǎn)活動(dòng)開展，加大對(duì)資源損耗，對(duì)于碳排放量擴(kuò)大的需求會(huì)愈強(qiáng)烈，配額需求也會(huì)進(jìn)一步提高，從而拉高了碳排放權(quán)的交易價(jià)格。

假設(shè)H1：宏觀經(jīng)濟(jì)因素與碳排放交易價(jià)格均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系

2.能源因素

當(dāng)化石能源價(jià)格降低，企業(yè)生產(chǎn)成本降低，將會(huì)采購(gòu)大量的化石原料，因此會(huì)增加碳的排放量，增加碳配額的需求，推動(dòng)價(jià)格的增長(zhǎng)。

假設(shè)2：傳統(tǒng)化石能源價(jià)格與碳排放交易價(jià)格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系

3.氣候環(huán)境因素

當(dāng)AQI（空氣質(zhì)量指數(shù)）數(shù)值越高時(shí)，意味著空氣質(zhì)量越差，企業(yè)對(duì)于碳排放配給額的需求提升，從而促進(jìn)了碳排放價(jià)格的提高。

假設(shè)3：空氣質(zhì)量指數(shù)與碳排放交易價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系

4.歐盟碳排放權(quán)交易市場(chǎng)

當(dāng)我國(guó)碳排放價(jià)格處于低位時(shí)，歐盟碳排放交易系統(tǒng)下的減排企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，及時(shí)買入，刺激市場(chǎng)碳配額的需求增加，導(dǎo)致我國(guó)碳排放價(jià)格的上升，直至市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)消失。

假設(shè)4：EUA期貨價(jià)格與碳排放交易價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系

5.政策因素

從供給端看，政府增加或減少碳配額總量，對(duì)于價(jià)格都有著直接的影響。當(dāng)需求不變時(shí)，碳配額總量與碳價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

假設(shè)5：碳配額與碳排放交易價(jià)格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）變量說(shuō)明以及數(shù)據(jù)獲取

本文在研究廣東碳排放權(quán)交易市場(chǎng)時(shí)，以廣東碳排放權(quán)交易價(jià)格為研究對(duì)象，具體如表1。

表1 變量數(shù)據(jù)說(shuō)明表

（三）模型搭建

本文進(jìn)行實(shí)證的數(shù)據(jù)集為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因只針對(duì)廣東地區(qū)的碳排放權(quán)交易價(jià)格進(jìn)行影響因素的回歸分析，一般方程式為：

由于在實(shí)際的操作中，變量大部分為非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量。本文將會(huì)引入向量誤差修正模型（VEC）。向量誤差修正模型是建立在VAR模型的基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)模型VAR的表達(dá)式為：

在VAR公式的基礎(chǔ)上，加上協(xié)整約束，VEC的表達(dá)式為：

其中，Π 是修正項(xiàng)矩陣，即協(xié)整矩陣。

四、實(shí)證分析

（一）ADF檢驗(yàn)

ADF單位根的檢驗(yàn)是為了得知各指標(biāo)之間是否為平穩(wěn)序列，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 ADF結(jié)果數(shù)據(jù)表

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步消除單位根的存在，進(jìn)行一階差分之后，在1%的顯著水平下，所有變量均拒絕了原假設(shè)。然后，進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表3。

表3 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

（三）VEC回歸

使用SIC最小準(zhǔn)則，1階對(duì)應(yīng)的AIC為56.7326，為最小值，因此選擇了1階滯后。VEC模型估計(jì)結(jié)果如圖1所示。

圖1 VEC模型矩陣結(jié)果

誤差修正向量前方系數(shù)為-0.0295，表明各向量在自然對(duì)數(shù)形式下，當(dāng)偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，碳排放權(quán)價(jià)格會(huì)在下一期做出0.0295比例的反向修正。

由VEC表達(dá)式來(lái)分析估計(jì)影響結(jié)果，從長(zhǎng)期變量間的關(guān)系來(lái)看，碳配額、煤炭?jī)r(jià)格與碳排放權(quán)交易價(jià)格均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，其他所有變量與碳排放權(quán)交易價(jià)格呈現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。

（四）脈沖響應(yīng)結(jié)果

在脈沖響應(yīng)函數(shù)圖中，選擇觀察期為30期。

在滯后期內(nèi)分別給空氣質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、中證工業(yè)指數(shù)一個(gè)沖擊之后，對(duì)于碳排放權(quán)價(jià)格以造成正向影響為主；對(duì)煤炭?jī)r(jià)格、歐盟碳排放期權(quán)價(jià)格以及碳配額沖擊后，主要以負(fù)向作用為主；對(duì)于天然氣價(jià)格沖擊后，碳排放權(quán)價(jià)格在極短期造成一個(gè)微弱的負(fù)向作用，而后是較大幅度的正向作用（圖2）。

圖2 部分脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果

五、結(jié)語(yǔ)

盡管加入有償發(fā)放的創(chuàng)新機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)減排的積極性，但廣東試點(diǎn)有償發(fā)放的比例較低，因此市場(chǎng)化效應(yīng)并不明顯。在合理監(jiān)管的條件下，如何減弱政府對(duì)于碳排放交易市場(chǎng)的影響，促進(jìn)碳市場(chǎng)的市場(chǎng)化是政府需要進(jìn)一步商榷的課題。

工業(yè)發(fā)展以及清潔能源對(duì)于碳排放交易價(jià)格都具有正向的積極作用，這就意味著一方面可通過(guò)技術(shù)進(jìn)步，降低對(duì)于傳統(tǒng)能源的依賴，從而促進(jìn)碳排放價(jià)格的提高。

另一方面，努力開發(fā)清潔能源，降低對(duì)于傳統(tǒng)能源的依賴性程度，也能幫助達(dá)到環(huán)保減排的效果。