新能源獨(dú)角獸企業(yè)盈利能力分析—以容百科技為例*

文/譚珺婷 李怡萱（廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院）

公司財(cái)務(wù)能力分析是對(duì)公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力和可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的方法。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況中盈利能力是一個(gè)重點(diǎn)因素，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門考核標(biāo)準(zhǔn)更是以公司盈利能力來評(píng)估其發(fā)行股票和募集資金的能力。目前新能源是傳統(tǒng)能源的補(bǔ)充劑和替代品，在我國(guó)的發(fā)展具有相當(dāng)?shù)臐摿?。但中?guó)新能源行業(yè)的發(fā)展,受限于產(chǎn)業(yè)鏈不健全、上中下游產(chǎn)業(yè)鏈難銜接等問題，企業(yè)的最大利潤(rùn)也只能是杯水車薪。因此，新能源獨(dú)角獸企業(yè)盈利能力的分析是亟須解決的重要問題。容百科技是一家成立于2014年的新能源材料公司，它是新能源汽車關(guān)鍵零部件行業(yè)的佼佼者，成功入圍各大獨(dú)角獸企業(yè)榜單。隨著政府補(bǔ)貼政策的逐漸退坡，電池技術(shù)存在發(fā)展瓶頸，企業(yè)面臨的未來不確定性因素增加，企業(yè)存在著新能源獨(dú)角獸企業(yè)高成長(zhǎng)性、高盈利性、高不確定性的顯著特征。

本文采用層次分析法量化每個(gè)層級(jí)的結(jié)果指數(shù)中相對(duì)于上一級(jí)指數(shù)的結(jié)果優(yōu)先權(quán)重。張麗(2010)通過SPSS因子分析法評(píng)價(jià)廣東省房地產(chǎn)公司，從而進(jìn)行了盈利能力研究。張紅(2010)等運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建公司收益強(qiáng)度的綜合計(jì)量指標(biāo)。如蔣麟鳳(2007)指出企業(yè)的盈利能力對(duì)財(cái)務(wù)狀況的最大影響是通過層次分析法的構(gòu)建。沈亭和王淑慧(2010)運(yùn)用了層次分析法對(duì)指標(biāo)選擇方法進(jìn)行改進(jìn),公司財(cái)務(wù)狀況達(dá)到了更為準(zhǔn)確的效果。章春燕和楊雪(2017)將層次分析法運(yùn)用在控制電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中,把電力企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行了綜合性考量。而本文中融入了應(yīng)收賬款/票據(jù)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總占比，以更為寬泛的角度來衡量盈利能力的核心指標(biāo),為研究企業(yè)盈利能力開拓了一個(gè)新視角。

一、企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

（一）經(jīng)營(yíng)盈利能力

經(jīng)營(yíng)盈利的能力高低是影響企業(yè)是否能履行債務(wù)合同能力的判斷基礎(chǔ)。容百科技的毛利率在2018年達(dá)到最高值，就算2019年毛利率出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，但與行業(yè)水平來比較仍然優(yōu)越。因?yàn)樾履茉葱袠I(yè)大部分都是賒銷，企業(yè)的應(yīng)收賬款占比很高。因而，能有效地將這些應(yīng)收賬款發(fā)回到公司的現(xiàn)金流中，對(duì)其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)起著決定性的作用。容百科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸降低，可見流動(dòng)資金使用效率更好。其營(yíng)業(yè)凈利率由1.45%迅速增長(zhǎng)到6.94%，但2019年又呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，可看出容百科技盈利能力不夠穩(wěn)定。

（二）資本盈利能力

凈資產(chǎn)收益率是利潤(rùn)額與平均股東權(quán)益的比值，也是一項(xiàng)評(píng)估上市公司盈利能力的核心要素。該指標(biāo)反映股東資本產(chǎn)生凈收入的能力，盈利現(xiàn)金比率越高，說明公司自身投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)越好，更加值得投資。容百科技在2016年到2018年的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了168.45%,象征著所有者權(quán)益獲利能力大幅度增強(qiáng)，在行業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)力變強(qiáng)。而容百科技的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2017年下降到了-1.8539，2020年增長(zhǎng)為1.597，說明容百科技現(xiàn)金流強(qiáng)勁，回款力度變大，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性變強(qiáng)。容百科技的盈利現(xiàn)金比率這五年以來逐漸增大，由-1130.94%逐年增長(zhǎng)到338.76%，當(dāng)前收益水平證明了容百科技的競(jìng)爭(zhēng)力。

表1 盈利能力分析體系

表3 盈利能力分析指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重B-C

表4 盈利能力分析指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重B-C

（三）資產(chǎn)盈利能力

公司的盈利能力是通過其營(yíng)銷能力、現(xiàn)金收入能力、降低成本能力、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力綜合體現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的評(píng)價(jià)分析通過總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債比率、應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總占比這幾個(gè)指標(biāo)來衡量。應(yīng)收賬款與當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比是企業(yè)取得應(yīng)收賬款后轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需的時(shí)間，應(yīng)收賬款占比越少的企業(yè)通常有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。容百科技的總資產(chǎn)報(bào)酬率五年增長(zhǎng)了約398.6%，2018年的總產(chǎn)報(bào)酬率是2016年的九倍，資產(chǎn)負(fù)債比率由69.92%降低到29.55%后，三年一直保持在26%左右。2018年應(yīng)收賬款/當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總占比增加到了57.46%，而后又下降到了19.29%，這三年來其資產(chǎn)盈利能力正呈上升趨勢(shì)，可見企業(yè)管理水平也在逐步提升。

表8 盈利能力分析總目標(biāo)層次總排序

二、容百科技盈利能力實(shí)證分析

（一）指標(biāo)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

建立模型后構(gòu)造判斷矩陣，一般采用1-9及其倒數(shù)用于賦值，見表2-表5。

表2 盈利能力分析指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重A-B

表5 盈利能力分析指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重B-C

（二）計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)

AHP一般以特征向量法為基礎(chǔ)計(jì)算判斷矩陣的排序向量來確定權(quán)重，見表6。

表6 各指標(biāo)權(quán)重

（三）進(jìn)行一致性檢驗(yàn)

λmax－n用來衡量一致性。一個(gè)判斷矩陣 A(n＞1階方陣)不一致程度的衡量指標(biāo)CI,CI = (λmax－n)/(n1)，判斷矩陣A的隨機(jī)一致性比率為CR,CR=CI/RI，這里RI為平均隨機(jī)一致性指標(biāo)，見表7。

表7 RI值

由前文可知，A-B 矩陣的λmax=4≥4,CR=0.000<0.1,通 過 一致性檢驗(yàn)。同理可得，B1-C 矩陣CR=0.000,B2-C矩陣的 CR=0.000,B3-C矩陣的CR=0.000，均通過一致性檢驗(yàn)。

企業(yè)綜合盈利能力評(píng)價(jià)模型如下:

Y = 0.123C1 + 0.3027C2 +0.0473C3 + 0.1534C4 + 0.0426C5 + 0.0653C6 +0.0227C7+0.0204C8 + 0.1105C9 + 0.0391C10 + 0.073C11

（四）容百科技盈利能力實(shí)證分析

根據(jù)容百科技2016年至2020年的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用綜合盈利能力評(píng)價(jià)模型，見表9。

表9 容百科技盈利能力評(píng)價(jià)

（五）實(shí)證結(jié)果

以上分析結(jié)果得出容百科技在2018年盈利能力處于最強(qiáng)狀態(tài)，2020年其盈利能力呈現(xiàn)出最弱態(tài)勢(shì)。經(jīng)過十個(gè)指標(biāo)綜合分析,影響公司獲利能力力度最強(qiáng)的因素為營(yíng)業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率以及扣非凈利潤(rùn)。總體來看,2016-2018期間容百科技的營(yíng)業(yè)毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年上升，扣非凈利潤(rùn)也處于不斷上升的趨勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)的獲利能力逐年提高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本控制能力較強(qiáng)。值得注意的是在2019-2020年間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比率、盈利現(xiàn)金比率的發(fā)展趨勢(shì)呈良性趨勢(shì)，但剩余指標(biāo)都是呈下降趨勢(shì)，因此要時(shí)刻關(guān)注企業(yè)資本收益能力。2018-2020年間，經(jīng)營(yíng)盈利能力、資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力這三方面容百科技的表現(xiàn)不利好，總體來說容百科技的盈利能力呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。

三、結(jié)論

本文通過容百科技2016-2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)盈利能力、資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力的定量分析，最終得到以下結(jié)論：第一，從2016-2018年的數(shù)據(jù)看，容百科技的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)提升，其營(yíng)業(yè)毛利率、凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、非凈利潤(rùn)扣除率等營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)大幅上升。第二，2016年至2018年，凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、盈利現(xiàn)金比率都表現(xiàn)出大幅度上升趨勢(shì)，因此容百科技的資本盈利能力表現(xiàn)是逐年上升且形勢(shì)大好。第三，2016-2018年，容百科技的總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債比率、應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總占比都有大漲幅，說明其資產(chǎn)管理能力很強(qiáng)，盈利能力不斷增強(qiáng)。第四，基于2018-2020年的數(shù)據(jù)，通過容百科技的盈利毛利潤(rùn)逐年下降表明其在收益質(zhì)量管理方面存在很大的漏洞，想要提升企業(yè)的盈利能力，就要加強(qiáng)收益質(zhì)量方面的管理。第五，營(yíng)業(yè)毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、扣非凈利潤(rùn)對(duì)企業(yè)的盈利能力影響力度最大，最后不難得出容百科技盈利能力在2018表現(xiàn)最好，而在2020年表現(xiàn)最弱。