財務困境預測的實證研究與評述

【摘 要】通常來說，上市公司相比其他企業(yè)要具有更多的優(yōu)勢，但受自身因素和政府政策等的限制，也很容易導致出現(xiàn)一系列的財務問題。很多上市公司由于面臨各種原因而陷入財務困境，如果在處理財務問題時方法不當，可能會導致企業(yè)面臨退市的風險。本文通過研究幾家上市公司并將其作為研究樣本，通過將面臨財務危機的以及財務狀況良好的公司財務報告進行比較，找出使企業(yè)面臨財務困境的原因，并建立相應的模型，預測企業(yè)未來可能出現(xiàn)的財務危機，做好危機預防和處理，及時糾正企業(yè)的生產(chǎn)過程中面臨的問題，希望能給相關工作人員提供幫助。

【關鍵詞】財務困境；預測；實證研究

隨著近年來國內外市場的發(fā)展，行業(yè)間的競爭力日漸激烈，我國經(jīng)濟發(fā)展加快的同時也帶動了證券行業(yè)的發(fā)展，尤其是2005年之后我國的證券市場規(guī)模擴大，市場價值占有量提高，而在急速增長的過程中很多公司也面臨著財務狀況異常的問題，這對企業(yè)的發(fā)展是十分不利的，如果處理不當很可能使企業(yè)面臨退市的風險，進而產(chǎn)生較大的經(jīng)濟損失，對社會發(fā)展來說也是不利的。因此需要通過建立完善的經(jīng)濟預測方法，使企業(yè)降低財務危機風險，正確面對財務困境，并為其提供有利的經(jīng)濟決策，建立預測模型，從而能夠獲得財務狀況異常的公司征兆信息是可行的，同時還能使債權人避免高風險的貸款，使其減少不必要的損失。此外，可以讓公司的經(jīng)營者利用這些預測信息采取相應的對策。因此，本文通過對幾家上市公司的財務進行分析，研究制造業(yè)企業(yè)發(fā)生財務困境的主要原因，并深度挖掘一些財務報表信息，找出實際影響財務狀況的主要因素，根據(jù)影響程度的大小為企業(yè)采取扭虧為盈提供依據(jù)。

一、公司財務困境模型建立

本次研究中我們選擇10個自變量指標分別有資產(chǎn)負債率，流動比率，產(chǎn)權比率，股東權益比率，凈資產(chǎn)收益，總資產(chǎn)報酬率，主營業(yè)務利潤率，總資產(chǎn)增長率，凈利潤增長率，留存盈利比率。

獨立樣本t檢驗：

獨立樣本是指兩個彼此之間沒有相互聯(lián)系的樣本作為獨立樣本，接受相同的檢驗，目的是為了能夠找到兩個樣本間是否存在顯著差異。在本次研究中用于檢驗的樣本是否來自相同均值的總體，利用統(tǒng)計學軟件對兩類獨立樣本進行T值檢驗。需要F檢驗判斷總體方差，要根據(jù)總體方差結果確定T值統(tǒng)計量和自由度，進而完成t檢驗，首先建立原有假設，對于變量ST和非ST樣本的均值無顯著差異；其次假設是ST和非ST樣本的均值存在顯著差異。在統(tǒng)計時我們會得到F值以及相伴概率，T值等，如果相伴概率小于或等于顯著水平，則兩個總體均值之間存在差異性，而如果相伴概率大于顯著水平則認為兩均值不存在顯著差異。

從數(shù)據(jù)可以看出，隨著財務困境的年限增加，ST公司的困境情況逐漸嚴重，從償還能力來看非ST公司的流動比率，產(chǎn)權比率，股東權益比率的均值都相比ST公司大，且非ST公司的各項比例增加，ST公司的資產(chǎn)負債率高于非ST公司，進一步說明ST公司的償還能力沒有非ST公司強，證明我們的原假設是成立的。而從盈利能力來看凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率，主營業(yè)務收入這項指標來看，非ST公司的比例均值都高與ST公司，而且ST公司在T+2期間主營業(yè)務凈利率增加，可能是由于在公司進行了管理策略的調整，可以看出ST公司的盈利能力要比非ST公司弱，且不穩(wěn)定。從發(fā)展動力來看，非ST公司的利潤增長率，總資產(chǎn)增長率均值和標準差都高于ST公司，且ST公司在T+2期間的利潤增長率負值增大，說明該公司的財務危機惡化，ST公司的留存盈利比例高于非ST公司是由于非ST公司向股東支付的股利多，而自己的留存盈利比率小。另一方面也可能是由于ST公司虧損嚴重，因此向股東支付股利少或者不支付股利，進而導致留存盈利比率高于非ST公司。從數(shù)據(jù)來看在T+1和T+2期間企業(yè)的資產(chǎn)負債率在F值的相伴概率下要小于顯著性水平，兩個獨立樣本之間存在顯著差異。同樣，流動比率，股東權益比率，總資產(chǎn)增長率的數(shù)據(jù)顯示兩個樣本間存在顯著差異，因此可以挑選資產(chǎn)負債率，流動比率，股東權益比率，總資產(chǎn)增長率，這些指標作為模型自變量，建立預測模型。

二、多元線性回歸方程分析

當因變量與兩個及以上的因素之間存在線性關系時，一般可以利用多元線性回歸方法進行分析，基本的數(shù)學模型為Y=b0+b1x1+ b2x2+…. Bnxn，其中y值可以根據(jù)x值進行估計。根據(jù)上述獲得的獨立樣本t檢驗的結果，我們知道以下4個能夠讓樣本存在顯著性的分別是：流動比率，資產(chǎn)負債率，股東權益比率，總資產(chǎn)收益率，將這些指標作為自變量，而公司的實際財務情況為因變量，利用統(tǒng)計學文件進行回歸分析。從數(shù)據(jù)可以看出顯著性概率小于5%，回歸系數(shù)不為零，說明這個方程是有意義的，從T值檢驗結果來看，流動比率，股東權益比率，總資產(chǎn)增長率的p值具有顯著性意義。

三、公司財務困境實證研究結果及分析

從研究數(shù)據(jù)來看，采用獨立樣本t檢驗或者是建立多元線性回歸分析，在財務正常的公司和財務困境的公司中的償債能力，盈利能力，發(fā)展能力均存在顯著性意義，兩個獨立樣本在分析體系中的指標具有統(tǒng)計學意義。通常財務正常的公司其發(fā)展能力和盈利能力都要比財務異常的公司比率大，進一步說明這些指標作為自變量是與公司的實際財務情況呈線性關系的。利用獨立樣本t檢驗時針對兩個公司的短期償債能力，盈利和發(fā)展能力這些指標進行研究，其中大部分指標能夠反應樣本的情況，但有一些異常的指標對這些指標應當及時剔除，以免影響最終的結果。從T值檢驗結果中我們知道企業(yè)的資產(chǎn)負債率，流動比率，總資產(chǎn)增長率，股東權益比率這四項對于企業(yè)的財務影響是比較大的，其中資產(chǎn)負債率大，說明企業(yè)的負債能力較強，資金實力較弱，這對于債權人來說是十分不利的，很容易使企業(yè)面臨財務危機，如果負債較小，這說明企業(yè)對于財務杠桿的利用不夠，應當適度調整企業(yè)的資產(chǎn)負債率。企業(yè)的流動比率是與企業(yè)的經(jīng)營具有正相關關系，流動比率大，說明企業(yè)償還債務的能力較強，但過高的流動比率，也可能會導致企業(yè)在流動資產(chǎn)上的資金過多不能得到有效利用，將影響企業(yè)的盈利，因此可以將流動比率控制在二比一。股東權益與資產(chǎn)負債互為消漲關系，股東權益比率越小，負債率越大，股東權益的債務緩沖作用較小，這個比例也反映了企業(yè)總資產(chǎn)中自有資金的比例，如果總資產(chǎn)增長率為正值，則企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增加，如果該比率為負數(shù)，則企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模會一定程度減小，如果該指標為零，則證明企業(yè)的資產(chǎn)的規(guī)模會生顯著變化，這對于企業(yè)的盈利來說是比較大的，可以利用T值檢驗針對企業(yè)的這些指標信息建立回歸方程，用來預測企業(yè)的財務情況，這些指彼此之間相互影響，共同作用之后會影響企業(yè)的實際財務情況。

四、小結

一般來說，公司的償債和盈利能力對于實行ST和*ST的影響較大，尤其是資產(chǎn)負債率的影響是最大的，因此，對公司實行ST和*ST主要需要通過分析企業(yè)的盈利和償債能力。公司面臨財務匯集是由多種因素導致的，要保持企業(yè)的財務穩(wěn)定發(fā)展，需要注意各方面運行正常。盈利是企業(yè)的生存基礎，當盈利不佳時作為企業(yè)的管理者應當充分分析導致盈利欠佳的原因，及時采取有力措施避免陷入財務危機風險。如今隨著計算機網(wǎng)絡技術的發(fā)展，應當充分利用信息化手段和現(xiàn)代化監(jiān)管方式，使財務管理向著網(wǎng)絡財務發(fā)展進而分析未來企業(yè)的財務狀況，在科學的方法下實現(xiàn)對財務的動態(tài)管理過程。

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作者簡介：

續(xù)娥（1977—），女，山東臨沂， 本科，會計師，研究方向：管理會計。