中國經(jīng)濟(jì)有望回暖

張學(xué)慶

如果疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步復(fù)蘇；如果疫情影響顯著下降，那么經(jīng)濟(jì)可能會加速復(fù)蘇。

即將到來的2023年，中國經(jīng)濟(jì)是進(jìn)一步穩(wěn)中向好還是會有所波動？

“我們預(yù)計2023年中國全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速反彈至4.5%。在基準(zhǔn)情景下，我們假設(shè)明年3月全國兩會之后防疫形勢大幅好轉(zhuǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒁蚣みM(jìn)的貨幣政策緊縮和持續(xù)的能源沖擊而放緩。在此情景下，我們預(yù)計國內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)活動復(fù)蘇將推動2023年經(jīng)濟(jì)增長回升至4.5%?！比疸y首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計，“2024年中國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步小幅回升至4.8%，接近潛在增速水平。”

還看疫情

汪濤進(jìn)一步表示，2023年消費(fèi)復(fù)蘇是增長反彈的關(guān)鍵因素，其力度取決于防疫形勢變化。

“與過去3年一樣，新冠肺炎疫情仍將對2023年中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響?！敝薪鸸臼紫暧^分析師張文朗表示，“2023年中國經(jīng)濟(jì)有望回暖，如果疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇；如果疫情影響顯著下降，那么經(jīng)濟(jì)可能會加速復(fù)蘇?！?/p>

影響2023年經(jīng)濟(jì)走勢的第一大因素是疫情，鑒于其影響的不確定性，中金對2023年經(jīng)濟(jì)走勢作出兩種情景分析。

一種是疫情對經(jīng)濟(jì)的影響逐步減弱。在這種情景下，中金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能顯著復(fù)蘇的可能性偏低，前期積累的儲蓄難以大幅轉(zhuǎn)化為需求，預(yù)計2023年GDP增速在5.2%左右，通脹仍然比較溫和，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比增速均值在2.2%左右，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）均值在1%以下。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，（準(zhǔn)）財政力度或繼續(xù)加大，廣義的財政政策力度甚至可能大于2022年，尤其是在支持新興行業(yè)發(fā)展方面，貨幣政策將繼續(xù)維持偏松態(tài)勢。

另一種情景是疫情對經(jīng)濟(jì)的影響顯著下降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動力比較強(qiáng)，企業(yè)和家庭觀望情緒可能大幅減退，前期累積的儲蓄將較大程度地轉(zhuǎn)化為需求，投資和消費(fèi)可能都會有比較明顯的反彈。這樣的話，2023年GDP增速或提升至6.7%。通脹中樞或抬升，全年P(guān)PI同比或達(dá)2.4%，CPI同比或?yàn)?.9%。

展望2023年，張文朗認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)有望回暖，其中新經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能更加亮眼，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色轉(zhuǎn)型等。二十大報告把創(chuàng)新提升到更加重要的地位，創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念也將深入貫徹，預(yù)計將有更多的結(jié)構(gòu)性政策出臺，提升中國的競爭力與增長的可持續(xù)性。

汪濤認(rèn)為，消費(fèi)的復(fù)蘇主要由防疫形勢好轉(zhuǎn)后積壓需求的釋放所推動，其中服務(wù)業(yè)反彈最為顯著。這也將支持就業(yè)和收入增長，進(jìn)一步支撐消費(fèi)復(fù)蘇，但政府出臺大規(guī)模消費(fèi)刺激或補(bǔ)貼政策的可能性很低。

整體而言，瑞銀預(yù)計2023年實(shí)際消費(fèi)增長5.8%，其中消費(fèi)服務(wù)業(yè)可能反彈更為強(qiáng)勁，不過消費(fèi)的復(fù)蘇力度將取決于防疫形勢如何演變。

房地產(chǎn)企穩(wěn)

對于房地產(chǎn)行業(yè)，汪濤認(rèn)為，中國正經(jīng)歷多年來最嚴(yán)重的房地產(chǎn)下行周期，2022年前9個月房地產(chǎn)銷售同比下跌22%、新開工同比下跌38%。瑞銀預(yù)計2023年房地產(chǎn)銷售下跌3%～8%，新開工下跌2%～5%；如果在建項(xiàng)目投資和建設(shè)加速，整體房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。因此，房地產(chǎn)下行對2023年GDP增長的拖累將明顯小于2022年。

2022年前三季度基建投資同比增長11%。2023年，隨著房地產(chǎn)下行對經(jīng)濟(jì)的拖累明顯減弱，預(yù)計政府可能減少對基建投資的支持力度，其增速可能從今年的10%～12%放緩至5%～6%。鑒于地方土地出讓收入可能持續(xù)低迷，政府可能小幅增加地方政府專項(xiàng)債新增限額至3.7萬～3.8萬億元，并繼續(xù)將更多專項(xiàng)債提前至上半年發(fā)行。

瑞銀預(yù)計制造業(yè)投資將有所放緩，主要受制于出口需求走弱、房地產(chǎn)下行和企業(yè)利潤下降。2023年制造業(yè)投資增速可能僅小幅放緩至中個位數(shù)。整體而言，2023年實(shí)際投資增速與2022年大致持平。

汪濤還表示，2022年下半年全球大宗商品價格已經(jīng)回落，2023年可能進(jìn)一步走低。2023年P(guān)PI將會從2022年的增長4%轉(zhuǎn)為小幅下跌（-0.3%）。同時，由于豬肉價格上漲和低基數(shù)，預(yù)計CPI同比增速將于023年初見頂、第二季度有所回落，2023年下半年同比增長1.5%～2%，全年平均增長2%。

匯率波動

汪濤預(yù)計，2023年第一季度人民幣對美元進(jìn)一步貶值、或觸及7.5。2023年下半年，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而美聯(lián)儲暫停加息（或開始降息）。這些因素或?qū)⑼苿尤嗣駧艑γ涝邚?qiáng)，預(yù)計2023年底達(dá)到7.1，不過2023年大部分時間匯率或?qū)⒃?.3～7.1之間波動。2024年，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步溫和復(fù)蘇、美聯(lián)儲更為激進(jìn)地降息，人民幣兌美元將走強(qiáng)，年底或達(dá)6.9。

政策方面，2023年宏觀政策有望繼續(xù)加碼穩(wěn)增長。汪濤預(yù)計財政政策或?qū)⒕S持寬松基調(diào)，政府可能小幅上調(diào)一般財政赤字率和地方政府專項(xiàng)債新增限額。央行可能增加流動性投放，包括可能進(jìn)一步降準(zhǔn)以及利用定向再貸款等工具。因此，2023年上半年市場利率或?qū)⒕S持在相對較低水平，下半年經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇或?qū)⑼苿邮袌隼市》仙?。鑒于其他主要海外央行大幅加息，預(yù)計2023年央行不會再下調(diào)政策利率，但央行或?qū)⒗^續(xù)大力推動銀行投放貸款。

由于土地出讓收入下降、財政壓力加大，瑞銀預(yù)計官方一般公共財政赤字率將小幅提高至GDP的3%，而實(shí)際財政赤字率（現(xiàn)收現(xiàn)付制）可能提高0.2個百分點(diǎn)至GDP的5.3%。

瑞銀預(yù)計整體信貸增速可能保持相對穩(wěn)健，但2023年底或?qū)⑿》啪徶?.8%，仍高于名義GDP增速。