以萬達電影股份公司為例的財務報表分析

凱麗比努爾·伊斯坎代爾

萬達文化產(chǎn)業(yè)對萬達集團收入的貢獻日益提升，成為萬達的一個支柱產(chǎn)業(yè)。電影業(yè)務作為萬達影視集團的營收主力，為其文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要的支撐。王健林也曾表示，萬達要雙輪驅(qū)動，商業(yè)地產(chǎn)和文化旅游兩手抓，兩手都要硬。本文將對近幾年萬達電影的財務報表進行分析，發(fā)現(xiàn)可能存在的問題，并提供一定的建議。

一、公司概況

2004年，萬達集團投資了5家華納萬達國際影院，共43塊屏幕，成為當年度在文化領域投資最多的企業(yè)。2004年12月廣電總局批準萬達集團設立院線，2005年1月22日，北京萬達電影院線有限公司成立。2006年11月30日，公司整體變更為萬達電影院線股份有限公司，2009年以來市場份額領先，成為院線“老大”。 2015年1月22日在深交所中小板掛牌上市，成為國內(nèi)資本市場院線第一股。2017年5月，萬達院線更名萬達電影。2019年收購萬達影視后，萬達電影的業(yè)務全面覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2019年，萬達電影營收154.35億元，同比下降5.23%;歸母凈利潤-47.29億元，同比下降324.87%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為18.59億元，同比下降13.56%。萬達電影第一年出現(xiàn)虧損。

二、財務報表分析

在這一部分，將對近年變動較大的內(nèi)容進行分析，并與光線傳媒、華誼兄弟、橫店影視等同行業(yè)公司進行比較。

1.營運能力分析。①應收賬款周轉(zhuǎn)性分析。2015年-2018年萬達電影營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)增加，隨著企業(yè)的擴大，賒銷比例也提高了，尤其是從2017年-2018年變化較大。2018年萬達電影票務平臺結算票款增加，廣告收入中大客戶及 4A 公司的收入占比增加，回款期較長，院線部分業(yè)務回款周期較長。適當提高賒銷比例，在一定程度上有利于收入的增長和市場占有率的提高，但是也要高度重視回收的風險。應收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在前幾年均高于平均水平，但是呈下降趨勢且在2019年沒有了優(yōu)勢。萬達電影應該對應收賬款的回收給予重大關注，避免影響資金流動。②存貨周轉(zhuǎn)性分析。萬達電影存貨在金額和占資產(chǎn)比例上基本上是逐年增加趨勢，增長幅度較大。2019年，發(fā)出商品減小幅度最大，增幅最大的是庫存商品，其次是生產(chǎn)成本和原材料。萬達電影存貨周轉(zhuǎn)率前幾年明顯高于其他兩個公司，但一直呈下降趨勢，降幅明顯，與庫存商品、生產(chǎn)成本的增加及發(fā)出商品的減少等變化相符。即，存貨周轉(zhuǎn)性差，影視劇制作成本大增，發(fā)出商品降低，庫存商品積壓問題凸顯。萬達電影面臨著庫存壓力，需要加速存貨的流轉(zhuǎn)，以防風險。

2.償債能力分析。萬達電影2019年流動負債增加，流動負債中增加幅度最多的是短期借款，而2019年資產(chǎn)中增加最多的是存貨，另外長期借款有較大的下降，所以萬達電影很可能借入了大量短期借款以投入影視劇制作并償還長期負債。而庫存積壓，存貨周轉(zhuǎn)性變差，變現(xiàn)速度降低，在這種情況下萬達此舉很可能造成“短貸長投”，有較大的隱患。而舉債還債也是較危險的做法，一旦資金鏈斷裂，影響深廣。根據(jù)償債能力指標，相較于其他公司，萬達電影的資產(chǎn)負債率較高且償債能力較低，并且有較高比例的商譽存在，而商譽是無法用來償債的。萬達電影面臨著較大的償債壓力，而償債能力不足，需要給予足夠的重視。

3.盈利能力分析。2019年萬達電影因商譽大額減值首次出現(xiàn)虧損。當把營業(yè)收入和成本按照公司業(yè)務類型再分類時發(fā)現(xiàn)廣告收入、電影制作發(fā)行和游戲發(fā)行收入降幅較大。電影電視劇制作成本漲幅較大，因為2019年合并萬達影視，對影視劇制作投入增加所致。萬達電影毛利率低于平均水平，核心利潤率也還有上升空間。結合盈利能力指標和利潤表的對比，可以看出萬達電影雖然作為影視行業(yè)頭部企業(yè)，營業(yè)收入顯著大于其他公司，但是盈利能力上并不是佼佼者，院線帶來的收入大承擔的成本也大。2020年萬達院線開放特許經(jīng)營加盟權，引入影院加盟，意欲“輕重并舉”，一方面為了繼續(xù)擴大規(guī)模，另一方面也是為了能平攤一些系統(tǒng)成本?！拜p重并舉”在面對不可控因素時，管理成本會降低。當然自建計劃也會繼續(xù)實施，自營有天花板，而加盟則可以加速擴張。新的擴張方式能否大幅拉升盈利水平，還是未知。未來萬達電影需要在降本增效上再接再厲。

4.成長能力分析。不考慮2019年商譽減值的影響，與其他公司相比，萬達電影在成長能力指標上有優(yōu)勢，這也與萬達電影多年以來的擴張戰(zhàn)略和長期占據(jù)強勢地位有關。受宏觀經(jīng)濟低迷、新冠肺炎蔓延等影響，萬達電影國內(nèi)外業(yè)務都收到了沖擊，但是2019年萬達也沒有停止擴張的腳步，努力在未來持續(xù)保持市場占有率。

三、報表分析總結

在2019年年報數(shù)據(jù)變化分析中，最引人注意的是巨額的商譽減值與虧損，還有庫存商品及其周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加以及短期借款的增加。萬達電影存貨能不能順利出庫，且能不能帶來預期的收入存在不確定性。萬達電影面臨著庫存積壓壓力，需要加速存貨的流轉(zhuǎn)。短期借款2019年增長顯著，有“短貸長投”、舉債還債嫌疑，貨幣資金不足以抵債，存貨變現(xiàn)性變差，公司償債能力不足，萬達電影面臨著較嚴峻的償債壓力。應該高度重視的另一件事是商譽減值問題。在快速并購做大規(guī)模的同時，飛升的商譽逐漸成為懸在萬達電影頭頂?shù)囊槐麆Α?019年萬達電影第一年出現(xiàn)虧損，最大的“功臣”便是商譽減值。經(jīng)過2019年大規(guī)模計提商譽減值后，萬達電影的商譽仍然較高，未來還有減值的風險。比較幾家公司可明顯地看出，萬達的商譽前幾年上漲趨勢顯著，并在2019年大幅下降。商譽減值問題近幾年在影視行業(yè)多發(fā)頻發(fā)，企業(yè)雖然以“審慎”理由對大額商譽進行減值，但是因此產(chǎn)生業(yè)績波動，對資本市場帶來不良影響。

四、萬達電影商譽減值問題

通過附注與披露可以發(fā)現(xiàn)，萬達電影每年的合并均產(chǎn)生了商譽，且合并成本大大超過可辨認凈資產(chǎn)價值，產(chǎn)生了超額商譽，商譽占資產(chǎn)的比例不斷上升，隱藏著風險。萬達電影對超額商譽的形成原因的披露千篇一律，不詳細不具體，很不充分。2015-2018年均進行了減值測試，商譽未發(fā)生減值，相關披露也不詳盡。這四年審計年報的會計師事務所都是瑞華會計師事務所，而近幾年瑞華暴雷不斷，官司纏身。2019年末萬達表示，根據(jù)公司業(yè)務發(fā)展和未來審計需要，改聘大信事務所。在瑞華審計萬達的四年里，有較高商譽的增加，且都沒有發(fā)生減值，在換所的2019年發(fā)生了大額減值，這是碰巧還是有一定關系，可能要打個問號。發(fā)生減值的業(yè)務在并購時就產(chǎn)生了較大商譽，在并購前評估與并購后的減值測試中，多數(shù)情況用收益法，其評估過程的復雜程度和主觀程度都很高。因為宏觀經(jīng)濟及行業(yè)不景氣和各項業(yè)績下滑，萬達電影調(diào)低了未來預測，結合一系列的假設和參數(shù)，確認商譽減值損失。商譽減值一旦計提，不能再轉(zhuǎn)回。也就是說，萬達電影在2019年一次性將近一半商譽“洗去”了。商譽帶來的“泡沫”是資本市場的隱患，尤其是在資本市場信息不對稱、信息滯后、缺乏有效制約機制情況下，商譽減值會干擾市場秩序，損害中小股東利益。在編制2019年年報時，新冠肺炎疫情已經(jīng)暴發(fā)，再加上種種因素，萬達電影會不會已經(jīng)預計到2020年將虧損？借著疫情，把商譽“清理”一下，為未來更好發(fā)展做鋪墊，降低巨額商譽的潛在風險呢？現(xiàn)行的會計準則和相關規(guī)范關于商譽處理給企業(yè)自由裁量的空間太大，管理層可能利用商譽，在不違背規(guī)范的情況下實現(xiàn)合并財務報表“洗大澡”或者業(yè)績操縱。企業(yè)是自利的，如果規(guī)范中有漏洞或者缺乏監(jiān)督，可能為了自己的利益去鉆空子。所以，我國商譽的會計處理亟待完善，相關的資產(chǎn)評估以及審計等工作以及監(jiān)管工作也均有待提升。商譽的確認、計量、后續(xù)處理方面，管理層握有較大的裁量權，就像做一道言之有理即可的“主觀題”。如果把這道題的“答案”范圍限定得更加精確，縮小自由發(fā)揮程度，那么對答案的判斷可能會更加容易一些，做題者也會更嚴謹一些，相關風險也能有所下降。

五、提出建議

基于以往學者的討論與總結以及本文的思考，可以從幾點入手，改善商譽的處理。（1）制定更加完善的資產(chǎn)評估辦法。（2）分類確認商譽。直接將合并溢價歸為商譽，不能反映其本質(zhì)?？梢圆扇∨懦ǎ缭诤喜⒊杀境^可辨認資產(chǎn)凈值的部分中，確認原公司未在報表中確認的無形資產(chǎn);確認存在的業(yè)績承諾可能帶來的或有對價;確認可能因為收購競爭、管理層偏好等因素增加的成本等;最后倒計出商譽，擠出 “水分”。（3）后續(xù)處理考慮攤銷+減值法。按照（2）中的分類，涉及收購的一部分成本進行攤銷處理，更好地反應收入費用匹配原則;其他部分進行減值處理，因為不是一切商譽的價值都會下降，即使商譽的價值確實下降，也并非隨時間的推移而系統(tǒng)地下降。（4）提前減值測試的時間。我國商譽減值測試被放在年末進行，而減值的跡象很可能很早就出現(xiàn)了，而且年末再進行商譽減值測試，其變成利潤操縱或操縱報表工具的可能性增大。（5）增加披露要求。根據(jù)以上的分析，很容易發(fā)現(xiàn)，萬達電影在并購發(fā)生、商譽形成、商譽減值等各方面的披露都十分有限，需要額外尋找相關資料。作為一項重要的報表項目，應該要求企業(yè)增強披露的范圍和詳細度。（6）增強監(jiān)管，嚴格監(jiān)督，督促企業(yè)、評估機構、法律機構、審計機構等嚴格遵守相關法律規(guī)范，各司其責，有利于商譽風險的控制。

（作者單位：新疆財經(jīng)大學）