基于生命周期視角的科技型輕資產(chǎn)企業(yè)融資策略研究
——以易來智能為例

蘇思思 范英杰 （教授/博士）（青島大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系 山東青島 266100）

一、引言

科技型輕資產(chǎn)企業(yè)的主要特點(diǎn)是知識(shí)密集度高、產(chǎn)品中技術(shù)含量占比高、投入的資金在技術(shù)研發(fā)方面大，并且由于資產(chǎn)形態(tài)輕的特征，投資風(fēng)險(xiǎn)相對于傳統(tǒng)企業(yè)來說比較高。同時(shí)科技型輕資產(chǎn)企業(yè)也是極具活力和發(fā)展前景的企業(yè)，由于對于場地等基礎(chǔ)設(shè)施的要求相對較低，產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)較少，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式為企業(yè)節(jié)省了大量成本。

然而，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)也由于技術(shù)投入高、資產(chǎn)形態(tài)輕，往往會(huì)面臨不易融資并且資金需要缺口大的困境。要解決科技型輕資產(chǎn)公司融資難的問題，必須要了解輕資產(chǎn)公司的發(fā)展特征以及發(fā)展階段的融資特點(diǎn)，采取適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，以幫助公司獲得長期和短期資金，促進(jìn)企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，合理配置資金。因此，本文從生命周期的角度出發(fā)，以易來智能為例，探討企業(yè)如何制定符合發(fā)展需要的融資策略，并結(jié)合行業(yè)案例提供相應(yīng)的政策建議。

二、案例公司的基本情況以及生命周期階段的劃分

（一）基本情況

Yeelight易來主要從事智能照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。2014年易來智能加入小米生態(tài)鏈，開始快速發(fā)展。2015年第一代Yeelight床頭燈問世，開啟照明領(lǐng)域智能床頭燈新品類。2019年，易來開始向線下市場發(fā)展，建設(shè)體驗(yàn)店來增加線下銷售渠道，線下門店主要的業(yè)務(wù)為全屋提供智能照明服務(wù)和設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)智能化、個(gè)性化照明。2020年，易來智能推出了針對連鎖商業(yè)、辦公照明、中小型物業(yè)和酒店的智能照明解決方案。

（二）不同生命周期的劃分

結(jié)合易來智能的具體情況，本文采用了最常用的“四階段”模型，即公司的生命周期可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。在影響企業(yè)發(fā)展的諸多因素中，本文將易來智能銷售額和易來智能的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r作為階段劃分的標(biāo)準(zhǔn)。銷售額作為主要?jiǎng)澐謽?biāo)準(zhǔn)，主要是因?yàn)殇N售額基本上能夠反映公司在市場中的價(jià)值，銷售額的提升必定有企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張、品牌知名度提升和競爭力增強(qiáng)作為支撐，同時(shí)，銷售額的增長一般也可反映其市場占有率的擴(kuò)大，在一定程度上可以顯示企業(yè)成長的程度。

圖1 2012—2020年易來智能銷售額

從圖 1 可以看出，易來智能的銷售額從2012年一直有增加的趨勢。尤其是2015年到2019年，增長趨勢十分明顯。2015年，易來智能的銷售額為0.68億元，2016年銷售額為0.98億元，2017年銷售額為 3.07 億元，2018年銷售額為5.53 億元，2019年銷售額8.86 億元，同比增長分別為44.11%、213.27%、80.30%、60.33%，易來智能從求生存的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)為擴(kuò)大規(guī)模的成長期。2020 年易來智能銷售收入為8.88億元，2020年之后易來智能業(yè)績整體保持增長，但增長速度開始放緩。綜上，本文將易來智能分成為以下幾個(gè)發(fā)展階段：

初創(chuàng)期：2012年至2014年，滿足生存需求，在市場上有立足之地。這個(gè)階段公司處于創(chuàng)業(yè)早期的摸索階段，智能家居市場也并未被大眾所熟知。這個(gè)階段公司逐步積累技術(shù)基礎(chǔ)體系，形成自有品牌的早期用戶群體，為后續(xù)各類產(chǎn)品的大規(guī)模推出打下基礎(chǔ)。

發(fā)展期：2015年至2019年，增強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的市場競爭力。從 2015 年加入了小米生態(tài)鏈，并不斷拓展了包括蘇寧、京東等主要的電商渠道，在通過研發(fā)提升照明體驗(yàn)并贏得用戶的口碑的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了公司銷售規(guī)模的大幅提升。

成熟期：2020年至今，發(fā)展方向由擴(kuò)大核心業(yè)務(wù)市場規(guī)模轉(zhuǎn)為增加定制化等服務(wù)類業(yè)務(wù)。公司在原有電商銷售之外，陸續(xù)開辟線下銷售場景推出全屋照明方案，發(fā)展方向由擴(kuò)大核心業(yè)務(wù)市場規(guī)模轉(zhuǎn)為增加定制化等服務(wù)類業(yè)務(wù)。

三、基于生命周期視角易來智能的融資策略

（一）初創(chuàng)期融資策略分析（2012—2014年）

在初創(chuàng)期，易來智能的戰(zhàn)略目標(biāo)是生存。但是初創(chuàng)期的易來智能有著資本實(shí)力弱、公司規(guī)模小、財(cái)務(wù)制度不完善、營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，資金需求增加和融資渠道狹窄是最大難題，債務(wù)融資比較困難，公司又需要資金來進(jìn)行產(chǎn)品推廣、技術(shù)升級、提高品牌知名度，保證公司可以從智能家居行業(yè)中脫穎而出而不被淘汰。易來智能在初創(chuàng)期選擇的融資策略如下：

1.創(chuàng)始人個(gè)人投資。易來智能的創(chuàng)始人是姜兆寧、劉達(dá)平。在2012年10月25日，雙方約定各出資60萬元共同設(shè)立公司，設(shè)立時(shí)的注冊資本為120萬元。在創(chuàng)業(yè)初期，公司一直處在倒閉、破產(chǎn)邊緣，團(tuán)隊(duì)在初期幾乎不領(lǐng)工資，在產(chǎn)品的研發(fā)方面缺乏大量資金，姜兆寧只能靠個(gè)人的積蓄來支持產(chǎn)品的研發(fā)，同時(shí)尋找投資人來提供基金支持。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資。2013年3月易來智能獲得來自SOS ventures、HAXLR8R的天使投資，金額為10萬美元。易來智能是當(dāng)時(shí)我國唯一的企業(yè)硬件創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，并且加入了世界著名的智能硬件孵化器HAX。易來智能僅在一年時(shí)間里在LED智能燈泡方面取得了更為先進(jìn)更為科學(xué)的技術(shù)突破，研發(fā)出第一代產(chǎn)品，成功獲得了天使投資。易來智能于2014年加入小米生態(tài)鏈，2014年2月，易來智能完成了A輪融資，投資方主要有小米科技、順為資本等，投資金額是100萬美元。

2012年到2014年，企業(yè)智能化起步階段，易來智能通過A輪融資和天使投資，獲得足夠的資金去進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣，通過眾籌等形式形成早期的傳播，逐漸被早期的喜愛個(gè)性智能化產(chǎn)品的用戶接受，并在智能家居市場快速地吸引了許多粉絲。這個(gè)階段公司逐步積累技術(shù)基礎(chǔ)體系，探索對智能產(chǎn)品生產(chǎn)過程的管控，形成自有品牌的早期用戶群體。

（二）發(fā)展期融資策略分析（2015—2019年）

在發(fā)展期，易來智能已經(jīng)有了一定的規(guī)模和品牌知名度，管理水平也越來越完善，這個(gè)階段易來智能的戰(zhàn)略目標(biāo)是進(jìn)行新業(yè)務(wù)擴(kuò)展和核心業(yè)務(wù)市場份額的擴(kuò)張。這個(gè)階段易來智能的策略目標(biāo)發(fā)生改變，不再僅僅是在市場中生存下去，而是努力在激烈的市場競爭中獲取更多發(fā)展機(jī)會(huì)和資源。這個(gè)階段的易來智能需要籌集大量資金來提升核心業(yè)務(wù)、擴(kuò)展新業(yè)務(wù)、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，從而使發(fā)展期的易來智能得以快速、健康的成長。易來智能在發(fā)展期選擇的融資策略如下：

1.內(nèi)源融資。在發(fā)展階段，易來智能找到了適合自己的盈利模式，推進(jìn)了企業(yè)收入的快速增長，并且不斷積累留存收益，使得易來智能可以從內(nèi)源融資實(shí)施融資策略。2017年、2018年、2019年的留存收益分別是645.13萬元、2 726.37萬元、4 741.77萬元，2019年的留存收益是2017年的7.35倍，這主要得益于易來智能抓住時(shí)機(jī)、把握機(jī)遇，改進(jìn)并不斷更新產(chǎn)品技術(shù)，尋找合適的盈利模式。

2.商業(yè)信用。隨著企業(yè)收入的增加，企業(yè)的商業(yè)信用也在逐漸增加。易來智能在發(fā)展期利用了低成本、靈活度高的商業(yè)信用融資策略。

由圖2可知，易來智能在利用商業(yè)信用融資的金額在逐年增加。2017年至2019年，商業(yè)信用分別為11 276.1萬元、18 647.29萬元、25 137萬元，同比增長65.37%、34.81%。

圖2 易來智能2017—2019年商業(yè)信用

3.風(fēng)險(xiǎn)投資。2018年6月，易來智能完成B輪融資，由珠海長榕投資合伙企業(yè)，其以增值擴(kuò)股的方式引入珠海長榕等財(cái)務(wù)投資者，公司增加注冊資本至442.6938萬元；同年8月，公司實(shí)現(xiàn)了C輪融資，主要由凱輝基金領(lǐng)投，藍(lán)圖資本等跟投。2018年8月24日，公司決議將注冊資本增加至505.9357萬元，由廈門藍(lán)圖、歐之光認(rèn)繳，公司原股東放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。本次股權(quán)增值完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下頁表1所示。

表1 易來智能C輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

4.稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。在本階段，易來智能在其他融資方式上的嘗試也不可忽略，如政府給予的專項(xiàng)資金、產(chǎn)業(yè)資金支持，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠政策等，也可以看作易來智能的融資策略之一。

在所得稅優(yōu)惠方面，2016年，易來智能獲得了高新技術(shù)企業(yè)證書，并且在2019年通過證書復(fù)審。故易來智能在2017—2019年度所得稅執(zhí)行15%的優(yōu)惠稅率。在政府補(bǔ)助方面，公司取得的政府補(bǔ)助款主要為 2019年產(chǎn)業(yè)扶持資金以及智慧產(chǎn)業(yè)行業(yè)企業(yè)扶持性獎(jiǎng)勵(lì)資金等。2017年至2019年期間 ，政府補(bǔ)助計(jì)入當(dāng)期收益的總額分別為35.07萬元、303.38萬元、1 423.23萬元。雖然在稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助方面，易來智能的營業(yè)收入沒有顯著的依賴性，但對公司的營業(yè)業(yè)績有積極的影響。

2015年到2019年，企業(yè)快速發(fā)展，也是智能化單品快速發(fā)展階段，同時(shí)企業(yè)投入大量資金將產(chǎn)品擴(kuò)充到消費(fèi)類及家居領(lǐng)域。由于前階段的積累，公司在這個(gè)階段對渠道和用戶的把握更加深入，逐步形成和完善了基于互聯(lián)網(wǎng)銷售的智能照明產(chǎn)品線。這一階段公司產(chǎn)品主要通過電商進(jìn)行銷售，由單品及組合銷售的方式，逐步滿足了家庭用戶各個(gè)場景下的照明需求，大大提升了照明體驗(yàn)，贏得了用戶的口碑，并且通過渠道的深入，實(shí)現(xiàn)了公司銷售規(guī)模的大幅提升。

（三）成熟期融資策略分析（2020年至今）

在步入成熟階段后，企業(yè)的發(fā)展前景更加廣闊，發(fā)展能力日漸提升，尤其是公司創(chuàng)新能力提高、市場占有率加大、知名度和影響力擴(kuò)大。易來智能在成熟期開始實(shí)行多元化戰(zhàn)略，公司一直致力于成為全球領(lǐng)先的智能照明解決方案提供商，通過技術(shù)產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，智能制造能力的打造，讓更多的人更容易享受到智能光環(huán)境給生活帶來的美好改變。在成熟階段的融資資金，主要用于對已有的技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行升級和維護(hù)，以此來穩(wěn)固企業(yè)在市場中的地位，并且還可以在市場中繼續(xù)獲得持續(xù)增長的收入；同時(shí)這部分融資資金要用于投資開發(fā)新產(chǎn)品，提高企業(yè)核心競爭力，防止被新的競爭者所淘汰。

1.銀行借貸。成熟期的易來智能有了一定的資產(chǎn)規(guī)模和知名度，管理水平也趨于完善，銀行可以通過其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來判斷易來智能的信用狀況，這個(gè)階段的易來智能開始進(jìn)行銀行借貸。2020年6月30日，易來智能取得第一筆銀行借貸，從浦發(fā)銀行取得離岸流動(dòng)資金貸款計(jì)7 818.42萬元，用于支付貨款。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資。2020年3月，易來智能完成了由云鋒基金、峰谷資本、金石投資的戰(zhàn)略性投資。同年4月，易來智能獲得了D輪融，主要是由中信金石和光大控股聯(lián)合投資的。2020年3月19日，公司決議將注冊資本增加至5 050.2376萬元，由金石利璟、青島光控等認(rèn)繳，本輪資金將主要用于研發(fā)新產(chǎn)品和材料，建設(shè)渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及發(fā)展技術(shù)設(shè)計(jì)學(xué)院和員工培訓(xùn)。本次股權(quán)增值完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如表2所示。

表2 易來智能D輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

3.上市融資。經(jīng)過2013年至2020年的多輪融資和規(guī)模擴(kuò)張，易來智能交易金額連年增長，企業(yè)的實(shí)力壯大，成熟期階段科技型輕資產(chǎn)企業(yè)的融資方式主要是上市融資，因此，易來智能擬在科創(chuàng)板上市，資金總額約5.50億元，將投資于下頁表3所示項(xiàng)目。

表3 募集資金用途 單位：萬元

如果公司選擇上市融資，公司的信用水平會(huì)得到提高，這也有利于公司的后續(xù)融資，易來智能可以通過上市融資，加大研發(fā)智能照明技術(shù)，為用戶提供智能化、集成化的智能照明方案，吸引世界知名照明品牌來進(jìn)行企業(yè)間的戰(zhàn)略合作，提高公司的競爭力以及技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展能力，以實(shí)現(xiàn)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的目標(biāo)，確保在不斷變化的市場中不被淘汰并立于不敗之地。

自2020年開始，企業(yè)開始提供全屋智能照明解決方案，逐步形成線下服務(wù)體系，并且推出了針對連鎖商業(yè)、辦公照明、中小型物業(yè)和酒店的智能照明解決方案。同時(shí)，易來智能加大產(chǎn)品的資金投入，該部分資金將主要用于研發(fā)新的智能照明產(chǎn)品，并且提高企業(yè)在產(chǎn)品技術(shù)方面的升級以及產(chǎn)品智能化程度，實(shí)現(xiàn)真正的智能化照明的好產(chǎn)品。并且公司也會(huì)加大對全屋場景照明定制產(chǎn)品的資金投入，致力于智能照明產(chǎn)品的創(chuàng)新，努力打破人們對照明的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，在智能家居領(lǐng)域開拓廣闊的市場。

四、基于生命周期視角的科技型輕資產(chǎn)企業(yè)融資策略

易來智能科技型輕資產(chǎn)公司在2014—2019年間業(yè)務(wù)增速十分明顯，甚至超過100%，在資金大量投入研發(fā)的基礎(chǔ)上還是保持了高水平盈利能力，并且在最受消費(fèi)者和經(jīng)銷商歡迎的照明品牌中排名第二?？萍夹洼p資產(chǎn)企業(yè)的成功發(fā)展，首先是靠著企業(yè)創(chuàng)始人的新穎的創(chuàng)意和自身的努力，其次還需要選擇適宜的融資策略，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)才能在激烈的競爭市場中生存下去。通過前文分析易來智能的融資發(fā)展策略，可以得到一些易來智能成功發(fā)展的啟示，從而為我國科技型輕資產(chǎn)企業(yè)的突破融資困境提供方案。

（一）初創(chuàng)期融資策略選擇

在初創(chuàng)期，科技型輕資產(chǎn)公司由于自身的創(chuàng)業(yè)概念很容易獲得天使融資，從而使公司能夠在市場競爭中得以生存。然后，天使投資人將參與公司的經(jīng)營管理，幫助公司在初始階段的資本運(yùn)作、融資方式和管理決策等，使科技型輕資產(chǎn)企業(yè)以規(guī)范的經(jīng)營管理為基礎(chǔ)，進(jìn)行資源的最佳配置。天使投資人參與公司管理后，可以提高投資成功率，同時(shí)可以幫助企業(yè)增加自身優(yōu)勢，得到更加優(yōu)質(zhì)的資源，也為個(gè)人和企業(yè)的利益提供了保障，因此，天使投資應(yīng)該是科技型輕資產(chǎn)公司在初創(chuàng)期最主要的融資形式。

（二）發(fā)展期融資策略選擇

發(fā)展階段，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)找到了符合自己公司的盈利模式，并且在這個(gè)階段收入不斷增長，融資方式不再單一，包括內(nèi)源融資、風(fēng)投等多樣化融資方式。首先，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)現(xiàn)有的增長實(shí)力，累積自己的盈利資金，從而形成可以實(shí)現(xiàn)依靠內(nèi)源融資的融資形式。其次，在股權(quán)融資方面，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)可以選擇繼續(xù)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資來獲取資金。與初創(chuàng)期的融資不同，此時(shí)的科技型輕資產(chǎn)企業(yè)有了更好的發(fā)展前景，更容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。因此，為了擴(kuò)大市場份額，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)還可以與合適的投資者形成戰(zhàn)略合作伙伴，加強(qiáng)在相關(guān)領(lǐng)域的合作，并且科技型輕資產(chǎn)公司可以利用股權(quán)融資來獲得更多的資金，滿足科技型輕資產(chǎn)企業(yè)發(fā)展中的需求，但是需要注意防止股權(quán)融資問題的發(fā)生，包括控制權(quán)的單一、內(nèi)部決策不一致等問題。再次，商業(yè)信用也是科技型輕資產(chǎn)企業(yè)在此階段的主要融資形式之一，企業(yè)借助此階段較為穩(wěn)定的經(jīng)營水平，有能力支付債務(wù)利息，以此來獲取短期資金緩解資金缺口壓力。最后，發(fā)展期的科技型輕資產(chǎn)企業(yè)可以盡量爭取政府方面的支持，包括政府的專項(xiàng)資金、相關(guān)的政府產(chǎn)業(yè)資金，以及財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等。

（三）成熟期融資策略選擇

在成熟階段，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)有了一定的規(guī)模效益，擁有龐大的用戶群和成熟的管理體系?；诎l(fā)展期的積累，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)的核心特色業(yè)務(wù)往往也逐漸發(fā)展成熟，處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位并擁有了被社會(huì)所熟知的品牌。企業(yè)需要圍繞核心業(yè)務(wù)多方位開發(fā)新產(chǎn)品，形成各業(yè)務(wù)之間的資源共享和交叉銷售，進(jìn)一步刺激收入增長。

科技型輕資產(chǎn)企業(yè)在成熟期可以選擇銀行貸款。進(jìn)入成熟階段，科技型輕資產(chǎn)企業(yè)為了確保在激烈的市場競爭中有較強(qiáng)的核心競爭力，必須繼續(xù)改進(jìn)和發(fā)展現(xiàn)有的技術(shù)和產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)。在這個(gè)階段，企業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)夠大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也趨于合理，并且由于此時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場風(fēng)險(xiǎn)，銀行在此階段更樂意與企業(yè)合作，發(fā)放貸款，因此銀行貸款是科技型輕資產(chǎn)企業(yè)在成熟期穩(wěn)定的融資方式，成為該階段來源穩(wěn)定的融資資金。

科技型輕資產(chǎn)企業(yè)在成熟期還可以選擇上市的融資方式?？萍夹洼p資產(chǎn)企業(yè)在成熟期，業(yè)務(wù)能力已經(jīng)成熟，上市條件已經(jīng)具備，在此階段企業(yè)可以選擇上市融資，與風(fēng)投以及私募相比，上市融資不容易造成公司股權(quán)稀釋以及控制權(quán)分散的問題，它可以籌集到更多資金來滿足公司在成熟期突破研發(fā)瓶頸的資金需求，并且上市融資后，會(huì)一定程度上提高企業(yè)的信用水平，這也會(huì)幫助企業(yè)在后續(xù)可以更加方便、快捷地融資。

（四）衰退期融資策略選擇

科技型輕資產(chǎn)企業(yè)在面臨自身發(fā)展環(huán)境整體衰退的時(shí)期，會(huì)經(jīng)歷比以往更為激烈的行業(yè)競爭。而且由于同行業(yè)中新的競爭對手更具備先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，衰退期科技型輕資產(chǎn)的相同類型產(chǎn)品大多數(shù)都會(huì)在激烈的行業(yè)競爭中被逐步排擠出市場，其所占的市場份額也會(huì)逐步回落，此時(shí)可以考慮企業(yè)轉(zhuǎn)型。企業(yè)可以利用良好發(fā)展時(shí)期所累積的品牌形象和較高的信用資質(zhì)等優(yōu)勢，在商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得轉(zhuǎn)型所需的運(yùn)作資金。此外，假設(shè)在這個(gè)階段企業(yè)現(xiàn)金流較多，但目前沒有可以開展的相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，可以先通過研究相關(guān)轉(zhuǎn)型企業(yè)，考慮從中選擇并購目標(biāo)，利用企業(yè)當(dāng)下發(fā)展階段多余的現(xiàn)金流，或者通過一些融資方式擴(kuò)大可以利用的現(xiàn)金流，去進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)并購其他企業(yè)來做到自我轉(zhuǎn)型和規(guī)模擴(kuò)張。