有色金屬企業(yè)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響研究
——基于環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)與門檻效應(yīng)分析

常 媛，翟好珍

（江西理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江西 贛州 341000）

環(huán)境問題關(guān)乎人民福祉，受到了國(guó)家的高度重視。有色金屬企業(yè)主要依托能源與礦產(chǎn)資源開發(fā)而迅速成長(zhǎng)起來，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了巨大的推動(dòng)作用，但與此同時(shí)，其對(duì)資源路徑的嚴(yán)重依賴造成了資源的極大浪費(fèi)，加劇了環(huán)境污染。作為環(huán)境保護(hù)的重要主體，有色金屬企業(yè)應(yīng)當(dāng)自覺履行環(huán)境治理的社會(huì)責(zé)任。但對(duì)于企業(yè)而言，一方面，建設(shè)、改造符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保項(xiàng)目不僅需要支付大量的資金，還需要支付環(huán)保維護(hù)等日常運(yùn)行費(fèi)用，增加了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力；另一方面，受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，有色金屬價(jià)格頻繁波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)狀況受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，企業(yè)更傾向?qū)①Y源投入到更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目中，以獲取更大的回報(bào)。因此，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的共贏成為我國(guó)有色金屬企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。

隨著環(huán)境保護(hù)相關(guān)法規(guī)的連續(xù)頒布，我國(guó)環(huán)保政策逐漸嚴(yán)格，企業(yè)環(huán)保投資行為在很大程度上也受到外部環(huán)境規(guī)制的影響，管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)必須兼顧政策的要求。在嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制下，有色金屬企業(yè)加大環(huán)保投資能否提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力？環(huán)境規(guī)制是否能夠?qū)烧哧P(guān)系起到調(diào)節(jié)作用，激勵(lì)有色金屬企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)保責(zé)任，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的共贏？這一問題的回答對(duì)我國(guó)有色金屬企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資決策、實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展具有重要的意義。

1 文獻(xiàn)回顧

環(huán)保投資的經(jīng)濟(jì)后果一直是備受關(guān)注的話題，現(xiàn)有學(xué)者的研究主要聚焦于環(huán)保投資對(duì)企業(yè)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值等方面，且研究結(jié)論存在一定的爭(zhēng)議。Jaffe［1］以美國(guó)制造業(yè)上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)環(huán)保投資規(guī)模的增加并不能為企業(yè)帶來直觀理想的收益；遲錚［2］基于內(nèi)生性視角，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本性環(huán)保支出與財(cái)務(wù)績(jī)效互為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；唐勇軍、夏麗［3］則認(rèn)為環(huán)保投入與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)“U”型非線性關(guān)系，陳琪［4］指出這種“U”非線性關(guān)系在國(guó)有企業(yè)和重污染企業(yè)中更加顯著。與上述研究結(jié)論相反，有些學(xué)者發(fā)現(xiàn)環(huán)保投資能夠提升企業(yè)績(jī)效。Nakamura［5］發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過環(huán)保投資能夠向消費(fèi)者傳遞正面信息并獲取他們的信任，從而有利于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；Lee、Min［6］對(duì)日本制造業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)保投資可以減少碳排放，并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響；Toshiyuki、Derek［7］對(duì)美國(guó)能源行業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境投資對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的積極作用需要長(zhǎng)期才能實(shí)現(xiàn)。也有學(xué)者得出環(huán)保投資有利于提升企業(yè)價(jià)值。國(guó)內(nèi)學(xué)者常琳［8］以我國(guó)紡織業(yè)上市公司為樣本，表明企業(yè)環(huán)保投資力度與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)；唐國(guó)平、倪娟、何如楨［9］研究得出相同的結(jié)論，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用就越強(qiáng)。

環(huán)境規(guī)制作為企業(yè)外部環(huán)境因素，對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也有重要影響。學(xué)術(shù)界大致形成了以下3 種基本觀點(diǎn)：一是“傳統(tǒng)假說”。該假說認(rèn)為政府的環(huán)境規(guī)制在獲得環(huán)境約束效應(yīng)的同時(shí)減緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。如劉洪儒、馬潔、梁玲［10］以企業(yè)固體廢棄物的綜合利用價(jià)值作為指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。二是“波特假說”。與“傳統(tǒng)假說”相反，該假說強(qiáng)調(diào)恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制所帶來的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)抵消甚至超過環(huán)境規(guī)制的成本。如，何玉梅、羅巧、朱筱薇［11］發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制可以刺激礦產(chǎn)資源企業(yè)產(chǎn)生補(bǔ)償生態(tài)創(chuàng)新行為；侯偉麗、方浪［12］指出環(huán)境規(guī)制可以顯著提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率，再次證實(shí)了波特假說。三是“不確定性假說”。該假說認(rèn)為市場(chǎng)需求的不確定性、企業(yè)間的差異性和創(chuàng)新形成的不確定性等因素，會(huì)導(dǎo)致環(huán)境規(guī)制與企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒有顯著的相關(guān)關(guān)系［13］。

綜上所述，現(xiàn)有大多數(shù)學(xué)者主要從企業(yè)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值等方面研究環(huán)保投資的經(jīng)濟(jì)后果，對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的研究尚未得出一致性的結(jié)論，且鮮有學(xué)者研究環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接影響，以及環(huán)境規(guī)制在兩者之間起何作用。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：①為避免單一指標(biāo)衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的局限性，通過構(gòu)建企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的綜合指標(biāo)來檢驗(yàn)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接影響；②將外部影響因素環(huán)境規(guī)制納入環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究中，探究環(huán)境規(guī)制在其中的調(diào)節(jié)作用及其產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性，并通過面板門檻效應(yīng)的檢驗(yàn)，探尋環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)節(jié)作用是否存在門檻區(qū)間。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

環(huán)境問題已成為制約有色金屬企業(yè)發(fā)展的重要因素，管理者的環(huán)保投資行為直接影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。一方面，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資可能會(huì)擠占生產(chǎn)性資源，使企業(yè)資源未能投入到短期收益更大的項(xiàng)目當(dāng)中；另一方面，在國(guó)家高度重視綠色發(fā)展的現(xiàn)狀下，有色金屬企業(yè)主動(dòng)持續(xù)加大環(huán)保投資也會(huì)為企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，環(huán)保投資能夠通過清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排等過程激發(fā)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，而探索性綠色創(chuàng)新所追求的全新技術(shù)，使企業(yè)處于技術(shù)領(lǐng)先地位［14］，為企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，基于信號(hào)傳遞理論，企業(yè)增加環(huán)保投資可以為整個(gè)社會(huì)帶來較好的環(huán)境效益，企業(yè)因此樹立的良好形象能夠向投資者和債權(quán)人傳遞積極的信號(hào)，使企業(yè)在融資過程中獲得更多的優(yōu)惠。最后，良好的聲譽(yù)也可以向消費(fèi)者和政府傳遞積極信息，為企業(yè)帶來更高的顧客粘性、稅收優(yōu)惠和政策扶持等優(yōu)勢(shì)?；诖?，本文提出假設(shè)H1：環(huán)保投資對(duì)有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有顯著的促進(jìn)作用。

2.2 環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

國(guó)家環(huán)境規(guī)制的日益趨嚴(yán)，不僅在一定程度上引導(dǎo)了企業(yè)環(huán)保投資決策的方向，還影響著公司治理機(jī)制的運(yùn)行。環(huán)境問題具有明顯的負(fù)外部性特征，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)難以主動(dòng)地增加環(huán)保投資［15］。但環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)而言是硬性的法律要求，當(dāng)環(huán)境規(guī)制相對(duì)較弱時(shí)，基于環(huán)境合法性的動(dòng)機(jī)，為減少預(yù)期罰款企業(yè)環(huán)保投資將會(huì)有所提升［16］，此時(shí)的環(huán)保投資僅僅為迎合政府環(huán)境壓力，難以有效提升有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)環(huán)境規(guī)制逐漸增強(qiáng)時(shí)，基于長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)機(jī)，政府環(huán)境規(guī)制的壓力可能成為環(huán)保投入的源動(dòng)力，有色金屬企業(yè)會(huì)通過提升礦山資源綜合利用率、開發(fā)新型的技術(shù)與工藝、研發(fā)綠色產(chǎn)品等途徑實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新補(bǔ)償，并以此獲得綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制也會(huì)影響公司外部治理機(jī)制，促進(jìn)有色金屬企業(yè)更優(yōu)發(fā)展。姜錫明、許晨曦［17］研究表明，環(huán)境規(guī)制能夠與大股東治理形成替代效應(yīng)，與董事會(huì)治理形成互補(bǔ)效應(yīng)，在環(huán)境規(guī)制的外部治理約束下，管理者能夠基于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出環(huán)保投資決策，最終有效抑制管理層在環(huán)保投資方面的短視行為?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)H2：環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間的關(guān)系存在顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的有色金屬企業(yè)，環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系和環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用可能會(huì)有所差異。國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于主導(dǎo)地位，受到的關(guān)注度更高，因此承擔(dān)著更多的社會(huì)責(zé)任和政策負(fù)擔(dān)，環(huán)保投資規(guī)模應(yīng)該更大［18］。此外，國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型過程中也扮演著重要的角色［4］。在嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制下，國(guó)有企業(yè)能夠從戰(zhàn)略性角度出發(fā)，在環(huán)保技術(shù)、資源利用、節(jié)能降耗等方面投入更多資金，這些前瞻性的投資使企業(yè)將環(huán)境保護(hù)與技術(shù)創(chuàng)新更好地結(jié)合，在防治污染的同時(shí)尋求到更好的獲利能力與市場(chǎng)地位，以提高自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。非國(guó)有企業(yè)則可能更加注重實(shí)現(xiàn)利益最大化，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的意愿不足，通常情況下通過末端污染治理和環(huán)保罰款等支出滿足政府的環(huán)境規(guī)制要求，而這些被動(dòng)的污染治理投資難以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)生態(tài)補(bǔ)償?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)H3：環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)存在產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性。

由于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及地方政府的環(huán)保意識(shí)、重視程度等存在著差別，地區(qū)間環(huán)境規(guī)制水平存在明顯的差異，因此有色金屬企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境規(guī)制的環(huán)保策略也具有差異性。我國(guó)中、東部地區(qū)走在改革開放的前沿，市場(chǎng)機(jī)制較為成熟，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求有色金屬企業(yè)必須立足長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)行環(huán)保決策，在面臨較高的環(huán)境規(guī)制水平時(shí)，企業(yè)更傾向于進(jìn)行環(huán)保設(shè)備的更新、綠色技術(shù)的提升等前瞻性投資，通過綠色優(yōu)勢(shì)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而西部地區(qū)雖然有西部大開發(fā)等國(guó)家重大戰(zhàn)略的支持，但仍受制于整體實(shí)力的弱勢(shì)，導(dǎo)致落后地區(qū)的企業(yè)吸收先進(jìn)技術(shù)的能力不足，在面臨較高環(huán)境規(guī)制水平時(shí)，企業(yè)更容易選擇進(jìn)行“末端治理”，生態(tài)補(bǔ)償效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)。基于此，本文提出假設(shè)H4：環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)存在區(qū)域異質(zhì)性。

2.3 環(huán)境規(guī)制的門檻效應(yīng)

在我國(guó)特定的體制之下，環(huán)境規(guī)制作為一種外部監(jiān)管機(jī)制，是企業(yè)環(huán)境行為的主要驅(qū)動(dòng)力［19］。但企業(yè)的投資決策不僅受到環(huán)保制度的約束，還受到收益與成本情況的影響［20］。在相對(duì)較低的環(huán)境規(guī)制水平下，企業(yè)會(huì)在主動(dòng)環(huán)保投資與被動(dòng)接受環(huán)保罰款之間進(jìn)行權(quán)衡，出于短期利益的考慮，最終選擇繳納環(huán)保罰款，放棄加大環(huán)保投資，致使企業(yè)失去可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。而在環(huán)境規(guī)制較高的水平下，企業(yè)違法的懲罰力度也會(huì)相應(yīng)增加，管理者為了避免罰款或者環(huán)保不達(dá)標(biāo)可能造成的停產(chǎn)損失，不得不采取主動(dòng)的環(huán)境戰(zhàn)略，通過加大環(huán)保設(shè)備及減排工藝等投入實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝與流程的改進(jìn)，為企業(yè)帶來長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！安ㄌ丶僬f”強(qiáng)調(diào)設(shè)置合理的環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)的改進(jìn)，因此環(huán)境規(guī)制可能存在一個(gè)合理的范圍，超過或低于某個(gè)“門檻”，其對(duì)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的調(diào)節(jié)作用不明顯或者負(fù)向作用?；诖?，本文提出假設(shè)H5：環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的調(diào)節(jié)存在門檻效應(yīng)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國(guó)2014—2020 年有色金屬上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，并對(duì)其進(jìn)行必要篩選，最終得到672 個(gè)觀測(cè)值。篩選原則是：①剔除ST、*ST 類公司和財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)缺失的公司；③選擇在2014 年以前上市的公司，以保證數(shù)據(jù)的完整性；③為消除異常值對(duì)結(jié)果的影響，對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%的縮尾處理。初始數(shù)據(jù)均來自于各企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、《中國(guó)環(huán)境年鑒》、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫和東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫等，運(yùn)用Excel 進(jìn)行整理匯總，并使用SPSS、STATA軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

3.2 變量定義與指標(biāo)選取

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（EC）：現(xiàn)有學(xué)者有關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的衡量方法較多。趙延明、程天祥［21］認(rèn)為，總資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一項(xiàng)重要指標(biāo)，可將其作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的代理變量，而胡大立、盧福財(cái)、汪華林［22］則表示綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)得出的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更具客觀性，且便于在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較。因此，本文借鑒畢茜、李蕭言、宋曉娜［23，24］等學(xué)者的做法，從企業(yè)規(guī)模因素、成長(zhǎng)能力、盈利效果等方面共選取13個(gè)指標(biāo)，并運(yùn)用因子分析法計(jì)算得出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的綜合指數(shù)。

環(huán)保投資（EI）：本文借鑒王云、李延喜、馬壯等［25］學(xué)者的研究，采用環(huán)保投資總額的自然對(duì)數(shù)衡量環(huán)保投資。其中，環(huán)保投資總額包括環(huán)保設(shè)施的投入與改造支出、自然資源的消耗支出、環(huán)境恢復(fù)和治理成本和排污費(fèi)、綠化費(fèi)等環(huán)境補(bǔ)償費(fèi)用和其他相關(guān)支出。

環(huán)境規(guī)制（ER）：有學(xué)者采用工業(yè)“三廢”排放達(dá)標(biāo)率、工業(yè)污染治理投資總額等指標(biāo)來表示環(huán)境規(guī)制，雖然能夠一定程度上表示環(huán)境政策的嚴(yán)格，但是只能從單一的治理角度對(duì)環(huán)境規(guī)制進(jìn)行計(jì)量，不能夠從綜合視角度量規(guī)制效果。本文借鑒許衛(wèi)華、王鋒正［26］的做法，采用國(guó)民生產(chǎn)總值與能源消耗量的比值（GDP/Energy）來度量環(huán)境規(guī)制水平。該指標(biāo)反應(yīng)了能源消耗水平和節(jié)能降耗水平，可衡量政府節(jié)能減排等一系列政策的真正影響效果。

控制變量（Controls）：本文選取企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Grow）、自由現(xiàn)金流（Flo）、高管薪酬激勵(lì)（Hem）、股權(quán)集中度（Oc）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）等6個(gè)變量作為控制變量，具體變量定義與說明如表1所示。

表1 變量的定義與說明Table 1 Definition and description of variables

3.3 模型建立

基準(zhǔn)模型構(gòu)建。為了檢驗(yàn)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接影響，本文建立模型（1）：

調(diào)節(jié)效應(yīng)模型構(gòu)建。為了檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間的調(diào)節(jié)作用，本文引入環(huán)保投資與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)，建立模型（2）：

門檻效應(yīng)模型構(gòu)建。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)不同環(huán)境規(guī)制水平區(qū)間下環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響是否存在差異，本文將環(huán)境規(guī)制作為門檻變量進(jìn)行門檻效應(yīng)分析，并構(gòu)建了相應(yīng)的面板門檻模型（3）：

式中，ECi，t為 被 解 釋 變 量；EIi，t-1為 解 釋 變 量；ω為門檻變量所對(duì)應(yīng)的門檻值；I（…）為指示性函數(shù)，當(dāng)條件滿足時(shí)取值為1，否則取值為0；Controlsi，t為所有的控制變量。考慮到環(huán)境規(guī)制和環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響可能具有滯后效應(yīng)，本文對(duì)上述模型中的變量進(jìn)行了滯后一期的處理。

4 實(shí)證結(jié)果及分析

4.1 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

本文從企業(yè)盈利效果、每股指標(biāo)、規(guī)模因素、營(yíng)運(yùn)效果、成長(zhǎng)能力等5 個(gè)方面，共選取13 個(gè)反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，借助SPSS22.0 軟件，運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)有色金屬企業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力綜合指標(biāo)進(jìn)行了測(cè)算。指標(biāo)選取結(jié)果見表2。

表2 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力綜合指標(biāo)Table 2 Comprehensive indicators of enterprise competitiveness

在做因子分析之前，首先將每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以得到各個(gè)指標(biāo)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差。本文采用KMO和Bartlett球形方法對(duì)樣本進(jìn)行了適合度檢查，以判斷指標(biāo)之間的相關(guān)性，從而決定是否適用因子分析法。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表3 所示。從表3 可見，KMO的取值為0.729，大于0.6；Bartlett球形檢驗(yàn)的近似卡方為5899.925，且在1%的水平下顯著。KMO和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果均表明指標(biāo)之間的相關(guān)性較高，適合做因子分析。

表3 樣本測(cè)度與球形檢驗(yàn)Table 3 KMO and Bartlett's Test

本文根據(jù)特征值大于1 的原則，利用主成分分析法提取了4 個(gè)主要因子（表4）。從表4 可以看出，主要因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率分別為32.583%、15.755%、14.909%、8.163%，累計(jì)值達(dá)到71.410%，表明大部分?jǐn)?shù)據(jù)信息都包含在指標(biāo)中，可以選取這4個(gè)因子來評(píng)價(jià)有色金屬企業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。為了使公共因子能夠更加清晰地反映經(jīng)濟(jì)信息，對(duì)其進(jìn)行以下命名：公共因子F1為資本盈利能力因子，F(xiàn)2為營(yíng)運(yùn)效果因子，F(xiàn)3為規(guī)模因子，F(xiàn)4為成長(zhǎng)能力因子。根據(jù)各因子的方差貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的百分比對(duì)其進(jìn)行加權(quán)匯總，最終得出各企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的綜合得分函數(shù)：

表4 解釋的總方差Table 4 Total variance of interpretation

4.2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

如表5 所示，我國(guó)有色金屬企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力（EC）最大值為1.65，最小值為-1.76，說明樣本企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)力方面存在較大的差距；企業(yè)環(huán)保投資（EI）的均值16.11 大于中位數(shù)15.95，可以發(fā)現(xiàn)超過一半的企業(yè)環(huán)保投資低于平均值，且平均值遠(yuǎn)小于最大值20.55，表明有色金屬企業(yè)環(huán)保投資水平整體較低，進(jìn)一步說明加大企業(yè)環(huán)保投資的必要性；環(huán)境規(guī)制（ER）的中位數(shù)、平均值分別為1.93、2.00，表明有色金屬企業(yè)普遍受到環(huán)境規(guī)制的約束，而極差4.04 則體現(xiàn)出可能不同地區(qū)的企業(yè)面臨的環(huán)境規(guī)制水平存在一定的差異。

表5 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果Table 5 Descriptive statistical analysis results

4.3 相關(guān)性

變量間的相關(guān)性分析結(jié)果如表6 所示。從表6可以看出，環(huán)保投資、環(huán)境規(guī)制與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)系數(shù)分別為0.3101 和0.2237，且均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)成長(zhǎng)性、自由現(xiàn)金流和高管薪酬激勵(lì)、企業(yè)性質(zhì)等控制變量均與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)。多重共線性診斷結(jié)果具體如表7 所示。從表7 可以發(fā)現(xiàn)，VIF 值均小于10，變量間不存多重共線性問題，可以進(jìn)行多元回歸分析。

表6 相關(guān)性分析結(jié)果Table 6 Correlation analysis results

表7 多重共線性診斷結(jié)果Table 7 Multiple collinear diagnostic results

4.4 主效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)

從主效應(yīng)的回歸結(jié)果（表8）可見，模型（1）中環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的回歸系數(shù)為0.0360，且通過了1%顯著水平的檢驗(yàn)，說明環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著正相關(guān)，H1得到驗(yàn)證。回歸結(jié)果表明，有色金屬企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著環(huán)保意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，企業(yè)逐步加大環(huán)保投資的力度，能夠使其在工藝與生產(chǎn)流程等環(huán)節(jié)中獲得創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)效率得到提升。此外，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資能夠贏得良好的聲譽(yù)，向外界傳遞積極的信號(hào)，可以使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)。

從調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果（表8）發(fā)現(xiàn)，模型（2）中交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.0222 且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說明環(huán)境規(guī)制能夠正向調(diào)節(jié)環(huán)保投資與有色金屬企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間的關(guān)系，H2得到驗(yàn)證?；貧w結(jié)果表明，當(dāng)環(huán)境規(guī)制較弱時(shí)，企業(yè)為迎合政府的環(huán)保要求，更傾向于被動(dòng)地進(jìn)行環(huán)保投資，不能為企業(yè)帶來明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而當(dāng)環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)時(shí)，為避免高額罰款，且考慮到企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r，管理者會(huì)主動(dòng)進(jìn)行環(huán)保投資以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，并積極提升企業(yè)綠色技術(shù)，改進(jìn)各項(xiàng)環(huán)保工藝，促使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。

表8 主效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果Table 8 Main effect and regulatory effect regression results

4.5 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性

本文按照不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組進(jìn)行多元回歸分析，回歸結(jié)果見表9。從表9 可見，在國(guó)有企業(yè)中，環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)，且環(huán)境規(guī)制在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著促進(jìn)兩者之間的正向關(guān)系；而在非國(guó)有企業(yè)中，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的促進(jìn)作用在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用并不顯著?？梢?，相比非國(guó)有企業(yè)，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的促進(jìn)作用和環(huán)境規(guī)制的正向調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)中均更加顯著，H3得到驗(yàn)證?；貧w結(jié)果表明，國(guó)有企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任，注重環(huán)保投資與清潔生產(chǎn)，并通過創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)與先動(dòng)優(yōu)勢(shì)提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；而非國(guó)有企業(yè)則缺乏履行社會(huì)責(zé)任的主動(dòng)性，重視短期效益而忽視了環(huán)保投入帶來的長(zhǎng)期收益，缺乏前瞻性的環(huán)保投資策略，在嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制下不能夠?qū)⑵髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境保護(hù)更好地結(jié)合。

表9 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性回歸結(jié)果Table 9 Property heterogeneity regression results

4.6 區(qū)域異質(zhì)性

考慮到不同地區(qū)環(huán)境規(guī)制水平可能存在差異，本文參考國(guó)家統(tǒng)計(jì)局區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)，將我國(guó)劃分為東部、中部和西部，分樣本研究環(huán)境規(guī)制對(duì)有色金屬企業(yè)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果見表10。從表10 可以發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性，東部和中部地區(qū)環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用顯著，而西部地區(qū)環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用不明顯，H4得到驗(yàn)證。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加完整，具有較為健全的環(huán)保政策與法律體系，因此企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中能夠主動(dòng)進(jìn)行環(huán)保投資以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，環(huán)境規(guī)制在10%的統(tǒng)計(jì)水平正向調(diào)節(jié)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系；西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)寬松，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)先進(jìn)環(huán)保技術(shù)的吸收能力不強(qiáng)，因此環(huán)境規(guī)制的正向調(diào)節(jié)作用不明顯；而中部地區(qū)介于兩者之間，環(huán)境規(guī)制能夠在1%的顯著水平促進(jìn)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的正向關(guān)系，說明在中部地區(qū)，環(huán)境規(guī)制能夠發(fā)揮一定的外部治理作用，適當(dāng)提升環(huán)境規(guī)制的水平，有利于強(qiáng)化企業(yè)環(huán)保意識(shí)，使企業(yè)通過前瞻性的環(huán)保投資形成一定的綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

表10 區(qū)域異質(zhì)性回歸結(jié)果Table 10 Regional heterogeneity regression results

4.7 門檻效應(yīng)

基于環(huán)境規(guī)制調(diào)節(jié)作用存在差異性，本文將環(huán)境規(guī)制作為門檻變量，進(jìn)一步探究了不同環(huán)境規(guī)制水平區(qū)間下環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響是否存在差異。采用Bootstrap重復(fù)抽樣500 次的方法得到F統(tǒng)計(jì)量的分布，結(jié)果見表11。從表11可見，環(huán)境規(guī)制的單一門檻與雙門檻在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，三重門檻不顯著，環(huán)境規(guī)制存在雙重門檻，驗(yàn)證了H5。

表11 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果Table 11 Threshold effect test results

由表12 的門檻效應(yīng)的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)ER ＜1.898、1.898≤ER ＜2.203 時(shí)，環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的回歸系數(shù)分別是0.0154 和0.0340，未能通過顯著性檢驗(yàn)。與ER ＜1.898 相比，當(dāng)1.898≤ER＜2.203時(shí)，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的促進(jìn)作用稍顯增強(qiáng)，但是其促進(jìn)作用的影響效果仍不顯著。而當(dāng)ER≥2.203 時(shí)，環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的回歸系數(shù)為0.0396，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著。表明當(dāng)環(huán)境規(guī)制達(dá)到該特定的門檻值時(shí)，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的促進(jìn)作用顯著增強(qiáng)，此時(shí)企業(yè)增強(qiáng)環(huán)保投資，能夠使其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。

表12 門檻效應(yīng)回歸結(jié)果Table 12 Threshold effect regression results

4.8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①有學(xué)者采用環(huán)保投資總額與企業(yè)平均總資產(chǎn)的比值衡量企業(yè)環(huán)保投資，以消除規(guī)模因素的影響，但考慮到凈利潤(rùn)是反映一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)實(shí)施環(huán)保投資會(huì)產(chǎn)生更大的影響，本文采用環(huán)保投資總額與凈利潤(rùn)的比值來衡量企業(yè)環(huán)保投資，并重新帶入模型中進(jìn)行回歸。②參考唐國(guó)平、李龍會(huì)、吳德軍［18］的方法，從全樣本中隨機(jī)抽取1/3，再次進(jìn)行同樣的回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見表13。從表13 可見，關(guān)鍵性變量的顯著性并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，證明結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表13 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果Table 13 Robustness test regression results

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文以我國(guó)有色金屬上市公司2014—2020 年數(shù)據(jù)為樣本，通過構(gòu)建基準(zhǔn)模型、調(diào)節(jié)效應(yīng)模型、門檻效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接影響，并進(jìn)一步分析了環(huán)境規(guī)制在其中的調(diào)節(jié)作用與門檻作用，主要結(jié)論如下：①有色金屬企業(yè)環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有顯著的促進(jìn)作用，引入交互項(xiàng)后，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制正向調(diào)節(jié)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之間的關(guān)系。此外，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的促進(jìn)作用和環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用均存在滯后效應(yīng)。②環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用存在明顯的產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性，相比非國(guó)有企業(yè)和西部地區(qū)，環(huán)境規(guī)制對(duì)環(huán)保投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和東部、中部地區(qū)企業(yè)中更加顯著。③環(huán)境規(guī)制存在雙重門檻效應(yīng)，與ER ＜1.898 相比，當(dāng)1.898≤ER ＜2.203時(shí)，環(huán)保投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的正向影響逐漸增強(qiáng)，但均未通過顯著性檢驗(yàn)；當(dāng)環(huán)境規(guī)制≥2.203時(shí)，環(huán)保投資能夠?qū)ζ髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。

5.2 建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，提出以下建議：①完善環(huán)境保護(hù)制度，充分發(fā)揮環(huán)境規(guī)制的積極作用。首先，因地制宜，提高環(huán)境政策制定的科學(xué)性。適當(dāng)增加?xùn)|部和中部地區(qū)的環(huán)境規(guī)制水平，以充分發(fā)揮其正向調(diào)節(jié)作用；西部地區(qū)則應(yīng)側(cè)重加強(qiáng)激勵(lì)性環(huán)境政策，使有色金屬企業(yè)更有意愿通過加大環(huán)保投資，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。其次，對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)應(yīng)制定差異化的環(huán)境政策，國(guó)有企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任中扮演著重要的角色，可以給予相應(yīng)的政策支持，但同時(shí)加強(qiáng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)的引導(dǎo)與激勵(lì)，增強(qiáng)非國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資的主動(dòng)性，使其積極履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。最后，完善相應(yīng)的環(huán)保監(jiān)督機(jī)制，貫徹落實(shí)有色金屬企業(yè)對(duì)各項(xiàng)環(huán)保政策的執(zhí)行情況，以保障環(huán)境保護(hù)的執(zhí)行效果。②有色金屬企業(yè)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)采取積極的環(huán)境戰(zhàn)略。在環(huán)境規(guī)制日益嚴(yán)格的現(xiàn)狀下，加強(qiáng)企業(yè)環(huán)保投入是必然趨勢(shì)，但如果企業(yè)僅僅被動(dòng)地接受環(huán)保罰款或進(jìn)行末端污染治理，必然會(huì)增加企業(yè)成本，且難以帶來經(jīng)濟(jì)效益。只有從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的角度出發(fā)，采取前瞻性的環(huán)保投資戰(zhàn)略，才能通過清潔生產(chǎn)、環(huán)保技術(shù)提升等為企業(yè)獲取更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)應(yīng)積極深化環(huán)保投資，實(shí)現(xiàn)由環(huán)境治理補(bǔ)償向生態(tài)治理與綠色創(chuàng)新共存的轉(zhuǎn)變。③加強(qiáng)政府環(huán)境規(guī)制與有色金屬企業(yè)環(huán)保投資的協(xié)同效應(yīng)。實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色發(fā)展，不僅要依靠政府環(huán)境規(guī)制不斷完善，也要依靠企業(yè)增強(qiáng)環(huán)保意識(shí)，主動(dòng)進(jìn)行環(huán)保投資，因此各地方政府應(yīng)加強(qiáng)與企業(yè)的聯(lián)動(dòng)，為企業(yè)綠色發(fā)展提供相應(yīng)的幫助與扶持，兩者相互協(xié)同才能實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益、社會(huì)效益與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的共贏。