發(fā)展中的金融科技：影響與對(duì)策

李躍然，陳忠陽(yáng)

（1.中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際學(xué)院，江蘇蘇州 215123；2.中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，北京 100872）

1 研究背景

不可否認(rèn)，金融業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了金融科技時(shí)代（fintech era）。近20 年 來(lái)，以ABCDI（人 工 智能artificial intelligence、區(qū)塊鏈blockchain、云計(jì)算cloud computing、大數(shù)據(jù)big data、物聯(lián)網(wǎng)internet of things）為代表的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)革命［1］，使得金融科技正以前所未有的速度和方式改變著金融生態(tài)、重塑著金融格局［2］。有研究甚至預(yù)言，終有一天銀行將只具有存款功能，其他的金融業(yè)務(wù)將由金融科技企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)［3］；Das［4］則指出，當(dāng)今的金融機(jī)構(gòu)最終將成為準(zhǔn)技術(shù)公司。2008 年金融危機(jī)之后，金融業(yè)更是掀起了一輪又一輪的金融科技浪潮，金融科技投資額不斷創(chuàng)出新高，催生出大量的新商業(yè)模式和新創(chuàng)企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球金融科技投資額在2010 年為18 億美元，而這一數(shù)字僅在2020 年下半年就沖至719 億美元［5］；截至2021 年5 月底，全球100 余家金融科技獨(dú)角獸企業(yè)的總估值高達(dá)5 千億美元［6］。“無(wú)科技不金融”已成為當(dāng)前的行業(yè)共識(shí)。

金融科技是把“雙刃劍”，它加快了金融脫媒、提升了資源配置效率、降低了交易成本，使得金融業(yè)的融資方式、獲客渠道、信用評(píng)價(jià)、貨幣流通都發(fā)生了重大變化，然而，這種改變也模糊了產(chǎn)品邊界、市場(chǎng)邊界、企業(yè)邊界、行業(yè)邊界，使得金融風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜難控并暴露出監(jiān)管能力不足和手段缺失等問(wèn)題，為金融監(jiān)管帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。在這種背景下，系統(tǒng)梳理已有研究成果，厘清金融科技的內(nèi)涵和結(jié)構(gòu)，歸納金融科技的歷史和特征，明晰金融科技對(duì)金融業(yè)的多方面影響，對(duì)于指導(dǎo)金融科技發(fā)展具有理論和實(shí)踐意義。此外，2021 年是我國(guó)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019—2021 年）》的收官之年，也是落實(shí)國(guó)家“十四五”規(guī)劃提出的“提升金融科技水平，增強(qiáng)金融普惠性”總目標(biāo)的開(kāi)局之年，此時(shí)基于我國(guó)金融科技短板研究提出對(duì)策，可為政策制定和行業(yè)發(fā)展提供參考。

2 金融科技的內(nèi)涵與結(jié)構(gòu)

2.1 金融科技

金融科技（fintech）是financial 和technology 的合成詞，最早出現(xiàn)在American Banker雜志的一篇社論上，定義為銀行專(zhuān)業(yè)知識(shí)、現(xiàn)代管理科學(xué)技能與計(jì)算機(jī)技術(shù)的融合［7］。fintech 的首次提出在當(dāng)時(shí)并沒(méi)產(chǎn)生什么影響，直到1993 年，花旗銀行在一份研究報(bào)告中再次使用了“Fintech”一詞［8］，才使其獲得了越來(lái)越多的關(guān)注。

迄今為止，“fintech”一詞已經(jīng)被提出整整半個(gè)世紀(jì)，但是關(guān)于什么是fintech 仍舊眾說(shuō)紛紜（見(jiàn)表1），它不僅有很多類(lèi)同義詞（digital finance、e-finance），甚至其自身的表述形式也五花八門(mén)（例如“Fintech”“fintech”“FinTech”“FINTECH”“Fin-tech”“FinTechs”等）。fintech 在我國(guó)被譯為“金融科技”，對(duì)它的認(rèn)識(shí)可以歸納為5 類(lèi)：產(chǎn)品/服務(wù)視角的研究認(rèn)為，金融科技就是一套技術(shù)支持的金融解決方案，或是一套技術(shù)支持的金融產(chǎn)品；技術(shù)視角的研究認(rèn)為，金融科技是一系列能夠解決金融問(wèn)題的技術(shù)，或是一系列能夠解決金融問(wèn)題的技術(shù)手段；企業(yè)視角的研究認(rèn)為，金融科技就是一類(lèi)具體的企業(yè)實(shí)體，是在金融領(lǐng)域運(yùn)用通信技術(shù)的那些創(chuàng)新者以及破壞者；產(chǎn)業(yè)視角的研究認(rèn)為，金融科技就是運(yùn)用技術(shù)來(lái)促進(jìn)金融活動(dòng)的一類(lèi)新興的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)，學(xué)者們常將其與“industry”一詞連用，稱(chēng)作“fintech industry”；創(chuàng)新視角的研究認(rèn)為，金融科技是一種在金融服務(wù)業(yè)背景下的漸進(jìn)式創(chuàng)新，或破壞式創(chuàng)新。其中，金融穩(wěn)定理事會(huì)［9］在《金融科技的描述與分析框架報(bào)告》中對(duì)金融科技的定義，因其融合度高而獲得了較多的認(rèn)可，該定義金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，是對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)以及金融服務(wù)供給產(chǎn)生重大影響的新業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品服務(wù)等，既包括前端產(chǎn)業(yè)，也包括后臺(tái)技術(shù)。

表1 國(guó)內(nèi)外對(duì)金融科技的主要觀點(diǎn)

表1 （續(xù)）

對(duì)金融科技尚未達(dá)成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，原因是多方面的。一是金融科技發(fā)展快。金融科技在短短的近十幾年里發(fā)展突飛猛進(jìn)，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新風(fēng)險(xiǎn)不斷涌現(xiàn)，理論上的系統(tǒng)研究沒(méi)有跟上高速發(fā)展的節(jié)奏。二是金融科技影響大。金融科技對(duì)金融領(lǐng)域的影響多是基礎(chǔ)性的和顛覆性的，涉及面廣、內(nèi)涵豐富，這些影響的外顯需要時(shí)間，對(duì)這些影響的分析思考和系統(tǒng)歸納也是漸進(jìn)性的。三是金融科技領(lǐng)域跨學(xué)科。橫亙于金融與技術(shù)之間的金融科技，多是通過(guò)應(yīng)用新技術(shù)推動(dòng)金融創(chuàng)新，這些技術(shù)的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，各技術(shù)領(lǐng)域之間跨度大，傳統(tǒng)的金融研究方法難以充分適應(yīng)，跨領(lǐng)域知識(shí)壁壘和跨學(xué)科研究難度阻礙了認(rèn)識(shí)的統(tǒng)一。

隨著理論和實(shí)踐的進(jìn)一步深入，發(fā)展中的金融科技概念還將不斷豐富、深化和完善，但無(wú)論金融科技如何發(fā)展，其本質(zhì)都是技術(shù)（特別是信息和通信技術(shù)）在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，都是通過(guò)科技創(chuàng)新促進(jìn)金融創(chuàng)新，都是一種科技引領(lǐng)或科技助推的金融進(jìn)化。

2.2 金融科技的辨析

金融科技的概念是舶來(lái)品，與國(guó)內(nèi)一些專(zhuān)有名詞“科技金融”“互聯(lián)網(wǎng)金融”形成了交叉混用的現(xiàn)象，甚至有些文獻(xiàn)將這些名詞視為相同的概念或不區(qū)分他們之間的細(xì)微差別，但是也有一些學(xué)者開(kāi)展了金融科技概念的辨析，厘清了金融科技的重點(diǎn)和邊界。

2.2.1 金融科技與科技金融

在產(chǎn)業(yè)演進(jìn)中，創(chuàng)新催生并持續(xù)強(qiáng)化了金融與科技的交互。金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的雙向因果關(guān)系，是科技與金融交互的基礎(chǔ)，這種交互的核心重在經(jīng)濟(jì)機(jī)理而非技術(shù)，正是在二者日益復(fù)雜的交互關(guān)系中，逐步建構(gòu)完善了科技金融與金融科技相對(duì)獨(dú)立的理論框架和實(shí)踐范式。金融科技與科技金融屬兩個(gè)完全不同的概念。科技金融居于科技進(jìn)步的立場(chǎng)，著眼于金融為科技服務(wù)，產(chǎn)出科技產(chǎn)品或新型技術(shù)；金融科技則從金融發(fā)展的視角，著眼于科技為金融服務(wù)，產(chǎn)出金融服務(wù)或產(chǎn)品。顯然，從科技金融到金融科技，再由金融科技到科技金融，在這種雙向乃至螺旋式循環(huán)的關(guān)系中，金融與科技的交互很鮮明地體現(xiàn)為二者互為手段和結(jié)果，甚至在某些場(chǎng)景由于交叉錯(cuò)綜而難分彼此［25］。

金融科技是科技助力金融發(fā)展，科技金融是金融助力科技發(fā)展，兩者同屬于金融與科技深度融合的范疇。在當(dāng)前，金融科技是以ABCDI 為代表的技術(shù)對(duì)金融業(yè)的改造和重塑，對(duì)金融生態(tài)的豐富和優(yōu)化；科技金融是推動(dòng)科技創(chuàng)新與科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融資源配置，毛道維等［26］、侯世英等［27］和陸岷峰［28］分別提出科技金融包括政策性金融、商業(yè)性金融以及兩者相結(jié)合的金融。

2.2.2 金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融

“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念最早由謝平等［29］提出，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是既不同于商業(yè)銀行間接融資也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種融資模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融概念既涵蓋金融機(jī)構(gòu)的“金融+互聯(lián)網(wǎng)”模式，也涵蓋互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式［23］。吳曉求［30］則直接將互聯(lián)網(wǎng)金融稱(chēng)為第三金融業(yè)態(tài)，是一種具有互聯(lián)網(wǎng)精神、以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)、以云數(shù)據(jù)整合為基礎(chǔ)而構(gòu)建的，具有相應(yīng)金融功能鏈的新金融業(yè)態(tài)。

從直觀上理解，互聯(lián)網(wǎng)金融更多地被看作互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融業(yè)務(wù)，而金融科技則更突出技術(shù)特性［31］。從風(fēng)險(xiǎn)視角上看，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)仍是金融的風(fēng)險(xiǎn)，在注重?cái)?shù)據(jù)安全和網(wǎng)絡(luò)安全的基礎(chǔ)上，金融業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等仍是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的重要風(fēng)險(xiǎn)源；而金融科技更多的是技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)，比如技術(shù)成熟度不夠引發(fā)的業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)的內(nèi)在邏輯與金融業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)理念不匹配導(dǎo)致的產(chǎn)品設(shè)計(jì)問(wèn)題，技術(shù)的過(guò)度共享引致的區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)［32］。

學(xué)者們普遍認(rèn)為，金融科技比互聯(lián)網(wǎng)金融包含的商業(yè)模式更廣，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融科技的一個(gè)發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)“金融科技”的概念是從“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念延伸出來(lái)的，而互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)特定時(shí)期、特定內(nèi)容的一個(gè)過(guò)渡性概念。互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)的主要是服務(wù)渠道前端的變革，金融科技強(qiáng)調(diào)的則是基礎(chǔ)性、整體性、全業(yè)務(wù)流程的技術(shù)變革。從發(fā)展上來(lái)看，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的概念將逐步融入國(guó)際通行的金融科技概念體系。

2.3 金融科技的解構(gòu)

早期學(xué)者們主要是從創(chuàng)新視角來(lái)解析金融科技。Lee［12］將金融科技分為持續(xù)型和破壞型，持續(xù)型金融科技是指那些通過(guò)采用信息技術(shù)來(lái)其保護(hù)市場(chǎng)份額的現(xiàn)有金融服務(wù)提供者，破壞型金融科技是指那些通過(guò)提供新的金融產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)挑戰(zhàn)在業(yè)者的新創(chuàng)企業(yè)。類(lèi)似的，李仁真等［22］認(rèn)為金融科技可被分為“傳統(tǒng)Fintech”和“新興Fintech”兩種模式。Puschmann［21］認(rèn)為金融科技可以分為創(chuàng)新客體、創(chuàng)新程度、創(chuàng)新范圍3 個(gè)維度，創(chuàng)新客體主要包括商業(yè)模式、產(chǎn)品/服務(wù)、組織、流程、體系（例如區(qū)塊鏈），創(chuàng)新程度包括漸進(jìn)式創(chuàng)新和破壞式創(chuàng)新，創(chuàng)新范圍包括組織內(nèi)和組織外兩種。

隨著金融科技的演進(jìn)發(fā)展，越來(lái)越多的學(xué)者逐漸傾向于把金融科技視為一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)（見(jiàn)圖1）。例如，Zavolokina 等［33］指出金融科技的運(yùn)轉(zhuǎn)就像一個(gè)轉(zhuǎn)換機(jī)器，包含輸入、加工、輸出3 個(gè)維度；Gomber 等［18］構(gòu)建了一個(gè)三維的“數(shù)字金融立方體”，從商業(yè)功能、技術(shù)分支、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技進(jìn)行解析；類(lèi)似的，姜睿［34］進(jìn)一步構(gòu)建出以技術(shù)、數(shù)據(jù)、客戶與金融機(jī)構(gòu)作為頂點(diǎn)的三棱錐四面體，隨著金融科技發(fā)展，三棱錐四面體逐漸升維，形成一個(gè)多維動(dòng)態(tài)發(fā)展的體系。國(guó)際清算銀行［35］形象地提出了“金融科技樹(shù)”的概念，把金融科技發(fā)展比作一株大樹(shù)：具體活動(dòng)（fintech activities）是樹(shù)冠，包括數(shù)字銀行、職能投顧、電子貨幣等；驅(qū)動(dòng)技術(shù)（enabling technologies）是樹(shù)干，指那些促成金融創(chuàng)新并成為金融科技活動(dòng)基礎(chǔ)的技術(shù)，例如云計(jì)算、人工智能、分布式賬本等；策略驅(qū)動(dòng)要素（policy enablers）是樹(shù)根，指那些支持金融科技發(fā)展的公共政策措施和動(dòng)議以及對(duì)驅(qū)動(dòng)技術(shù)的使用，例如數(shù)據(jù)保護(hù)、開(kāi)放銀行等。

圖1 金融科技的解構(gòu)

3 金融科技的歷史演進(jìn)與發(fā)展特征

3.1 金融科技的歷史演進(jìn)

一些學(xué)者將金融科技的歷史追溯到50 年前，即1967 年自動(dòng)取款機(jī)（ATM）的首次使用；也有些學(xué)者將其追溯到約60 年前，即1958 年第一張電子信用卡的發(fā)行。

Arner 等［36］甚至將金融科技的歷史追溯到更加久遠(yuǎn)的150 多年前，認(rèn)為1866 年跨大西洋電纜的成功鋪設(shè)是金融科技的開(kāi)端，將金融科技發(fā)展劃分為3 個(gè)階段：在1.0 階段（1866 年至1967 年），金融和技術(shù)開(kāi)始聯(lián)系在一起并相互強(qiáng)化，金融革命和工業(yè)革命相互促進(jìn)，電話、鐵路、汽船等技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了跨境金融，初步形成的全球電報(bào)網(wǎng)絡(luò)也為下一階段的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)；在2.0 階段（1967年至2008 年），金融業(yè)開(kāi)始加速數(shù)字化，電子支付系統(tǒng)不斷完善，電子銀行開(kāi)始為消費(fèi)者服務(wù)；在3.0階段（2008 年至今），隨著智能手機(jī)普及和應(yīng)用程序編程接口（API）的成熟，技術(shù)公司開(kāi)始像銀行一樣直接為企業(yè)和公眾提供金融產(chǎn)品和服務(wù)。此外，鑒于非洲和亞洲金融科技的高速發(fā)展，Arner 等［36］認(rèn)為這兩個(gè)地區(qū)金融科技發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了3.5 階段。

此外，衛(wèi)冰飛［37］基于中美兩國(guó)的發(fā)展比較，將金融科技發(fā)展劃分為金融業(yè)務(wù)信息化、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、貨幣及資產(chǎn)革新3 個(gè)階段；巴曙松等［17］從信息技術(shù)對(duì)金融行業(yè)的推動(dòng)和變革角度將金融科技發(fā)展分為3 個(gè)階段：金融IT 階段、互聯(lián)網(wǎng)金融階段、金融科技階段；而Puschmann［21］則從數(shù)字化視角將金融科技發(fā)展劃分為可分為內(nèi)部數(shù)字化（2010 年以前）、面向服務(wù)商的數(shù)字化（2010—2020 年）、面向客戶的數(shù)字化（2020 年以后）3 個(gè)階段。還有一部分學(xué)者，如趙鷂［38］認(rèn)為金融科技是金融危機(jī)后發(fā)展起來(lái)的，是后金融危機(jī)時(shí)代的產(chǎn)物，即Arner等［36］所指的3.0 階段才是金融科技的開(kāi)始。近年來(lái)，金融與技術(shù)的深度交融也使得金融科技從“為了金融的科技”趨向于“作為金融的科技”［39］。

金融科技的發(fā)展能夠在金融危機(jī)后突飛猛進(jìn)，主要源于4 個(gè)方面：一是社會(huì)基礎(chǔ)。金融危機(jī)使得人們對(duì)金融的預(yù)期有所改變、行為習(xí)慣也有所改變，社會(huì)對(duì)傳統(tǒng)銀行的信任顯著降低、對(duì)舊有金融服務(wù)的需求顯著下降，金融業(yè)改革的呼聲在全球范圍內(nèi)不斷增多；同時(shí)千禧一代逐漸成為金融業(yè)的主力客戶，他們更加熟悉和習(xí)慣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的生活方式，對(duì)服務(wù)的智能、便捷、低成本、不受時(shí)空限制等方面有著強(qiáng)烈的需求。在現(xiàn)階段，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)金融服務(wù)的廣度和深度提出了更高的要求，而且大多數(shù)國(guó)家基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，或是為了解決傳統(tǒng)金融的困境，對(duì)金融科技企業(yè)的發(fā)展往往采取支持或默許的態(tài)度。二是文化基礎(chǔ)。金融科技企業(yè)大多數(shù)具有IT 血統(tǒng)，擁有完全不同的組織文化，靈活而富有創(chuàng)新精神，受到較少的監(jiān)管制約，所提供的新產(chǎn)品和新的解決方案能夠滿足傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法滿足的客戶需求，能夠通過(guò)新技術(shù)和新理念的傳播來(lái)創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。三是技術(shù)基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)技術(shù)和傳感器等基礎(chǔ)設(shè)施的日漸完善，大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)的日臻成熟，智能手機(jī)等移動(dòng)互聯(lián)設(shè)備的日益普及，使金融科技能夠不斷突破技術(shù)瓶頸，創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式。四是人才基礎(chǔ)。為了避免重蹈金融動(dòng)蕩的覆轍，各國(guó)實(shí)行了更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施（例如美國(guó)Dodd-Frank 法案），機(jī)構(gòu)的削減使大量金融從業(yè)人員失業(yè)，他們急需發(fā)現(xiàn)新的就業(yè)機(jī)會(huì)，有相當(dāng)一部分人涌入了快速發(fā)展的科技企業(yè)，為金融科技的持續(xù)發(fā)展提供了人力資源。

3.2 金融科技的發(fā)展特征

與以往的金融變革不同，新一輪金融科技革命是“由外向內(nèi)”的變革，即由初創(chuàng)企業(yè)和科技巨頭（bigtech）進(jìn)入金融領(lǐng)域而引起的變革［40］，由此催生出大量的金融科技企業(yè)和新金融模式、新金融產(chǎn)品（如互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)P2P、智能投顧、移動(dòng)支付、數(shù)字貨幣），對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了巨大沖擊。與此相伴的金融科技研究也蓬勃發(fā)展，除了涉及商業(yè)模式、監(jiān)管、技術(shù)、支付等領(lǐng)域的大量研究成果外，在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融素養(yǎng)、學(xué)科建設(shè)、消費(fèi)者保護(hù)、技術(shù)哲學(xué)、心理學(xué)多個(gè)層面也開(kāi)枝散葉。金融科技更加強(qiáng)調(diào)金融的技術(shù)化、智能化和普惠化，它以新技術(shù)為后端支撐，這些技術(shù)多是共性/底層技術(shù)且交叉程度高［24］，其進(jìn)展迅速、沖擊強(qiáng)烈，影響往往是全局性的［41］。例如，大數(shù)據(jù)技術(shù)為信息獲取、信息質(zhì)量以及信息歸結(jié)提供了保障；云計(jì)算的普及極大提升了系統(tǒng)算力；區(qū)塊鏈的分布式賬本技術(shù)通過(guò)算法和加密實(shí)現(xiàn)了自然信任，為解決信息不對(duì)稱(chēng)提供了新途徑。

金融科技具有以數(shù)據(jù)為核心的演變邏輯，數(shù)據(jù)涵蓋既有廣度也有深度。雖然金融科技在一定程度上實(shí)現(xiàn)了去中心化，但是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)催生了更高程度的集中，產(chǎn)生了去中心化之后的再中心化，推動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈的高度一體化［42］。

金融科技起源于美國(guó)，隨后迅速在全球蔓延，特別是在缺少傳統(tǒng)金融束縛、金融服務(wù)不充分、高移動(dòng)終端普及率和低金融賬戶擁有率的國(guó)家或地區(qū)，獲得了巨大的成功。金融科技首先在不依賴(lài)存款的支付領(lǐng)域和資產(chǎn)管理領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，而后又開(kāi)始進(jìn)軍信貸、投資、外匯、貨幣等領(lǐng)域。從全球范圍來(lái)看，金融科技初步形成了3 類(lèi)主要的發(fā)展模式，即以市場(chǎng)需求拉動(dòng)為主要特征的中國(guó)模式、以核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主要特征的美國(guó)模式和以制度框架建設(shè)為主要特征的英國(guó)模式［43］。

4 金融科技對(duì)金融業(yè)的影響

金融科技給金融業(yè)帶來(lái)了深刻的影響，這種影響是全方位的，不僅涉及渠道增加和業(yè)務(wù)的線上轉(zhuǎn)移，還包括了基礎(chǔ)支持系統(tǒng)、組織架構(gòu)、內(nèi)部流程、風(fēng)險(xiǎn)控制體系、客戶管理方式等的變革，滲透到商業(yè)銀行的前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)的大部分范圍。

4.1 對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的影響

4.1.1 金融科技與競(jìng)爭(zhēng)

金融科技具有鯰魚(yú)效應(yīng)，憑借其新技術(shù)和新模式加劇了金融市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)［44］。金融科技與銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度呈現(xiàn)顯著正相關(guān)［45］。例如，盛天翔等［46］發(fā)現(xiàn)金融科技發(fā)展水平越高，促進(jìn)小微企業(yè)信貸供給的最優(yōu)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高。

金融科技和銀行競(jìng)爭(zhēng)之間是互補(bǔ)關(guān)系，汪洋等［47］提出銀行競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大了金融科技對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的積極影響，而且兩者的交互對(duì)民營(yíng)企業(yè)、輕資產(chǎn)企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)以及服務(wù)業(yè)企業(yè)影響更強(qiáng)，這表明金融科技有助于緩解傳統(tǒng)金融供給帶來(lái)的屬性錨定和階段錨定問(wèn)題；類(lèi)似的，孟娜娜等［48］也發(fā)現(xiàn)金融科技對(duì)于銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響存在顯著的空間地理效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，其中，空間地理效應(yīng)主要體現(xiàn)為顯著的空間依賴(lài)效應(yīng)，而產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)則主要來(lái)源于市場(chǎng)擠出和技術(shù)溢出；陳永偉等［49］還構(gòu)建了供求解釋矩陣，從平臺(tái)模式、數(shù)據(jù)、使用者的感知和行為、使用和操作4 個(gè)因素入手，分析了支付業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)管理、數(shù)字貨幣等7 個(gè)領(lǐng)域可能引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)。

4.1.2 金融科技與生產(chǎn)率

金融科技為信息歸集、數(shù)據(jù)計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題提供了有效應(yīng)對(duì)工具［50］，有助于降低成本、節(jié)省時(shí)間和留住更多的潛在用戶［51］。沈悅等［52］研究表明，金融科技通過(guò)金融創(chuàng)新、技術(shù)溢出、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)進(jìn)步等途徑提高了銀行業(yè)全要素生產(chǎn)率；楊望等［53］認(rèn)為金融科技對(duì)大中型商業(yè)銀行、股份制銀行、東部地區(qū)銀行的全要素生產(chǎn)率影響更顯著；劉孟飛等［54］認(rèn)為具有與金融科技結(jié)合程度深、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強(qiáng)、決策層年輕化、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)程度高這幾個(gè)特征的銀行，更容易吸收金融科技的影響來(lái)提升全要素生產(chǎn)率。

但是也有研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段商業(yè)銀行金融科技投入對(duì)生產(chǎn)率的正向溢出并不顯著，在一定程度上存在著生產(chǎn)率悖論。金融科技投入通過(guò)降低成本收入比提升了上市銀行總體盈利水平，但對(duì)各類(lèi)銀行的資產(chǎn)利用效率均影響甚微，其降本作用優(yōu)于增效，生產(chǎn)率效應(yīng)渠道存在阻滯［55］。

4.1.3 金融科技與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

有學(xué)者指出，金融科技會(huì)改變現(xiàn)有的銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，銀行通過(guò)運(yùn)用金融科技也能夠主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)［56］；金融科技能夠從負(fù)債端、資產(chǎn)端、支付端和商業(yè)模式4 個(gè)方面為商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)賦能［57］。但是金融科技也確實(shí)沖擊了我國(guó)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程，增加了商業(yè)銀行的資金成本［58］，這實(shí)質(zhì)上推動(dòng)了一種變相的利率市場(chǎng)化，改變了銀行的負(fù)債端結(jié)構(gòu)，使得銀行負(fù)債端越來(lái)越依賴(lài)于同業(yè)拆借等批發(fā)性資金［59］。此外，徐曉萍等［60］的研究還發(fā)現(xiàn)，金融科技的運(yùn)用提高了銀行處理軟信息的能力，將更多金融弱勢(shì)群體納入業(yè)務(wù)范圍，致使銀行總體信貸規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)而促進(jìn)了信貸的信用結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。

4.2 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

金融科技創(chuàng)新最終還是要以金融為核心，而金融的核心始終離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)管理。學(xué)者們普遍認(rèn)為，金融科技并未改變金融的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，金融科技不僅不能消除風(fēng)險(xiǎn)，而且還可能引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)、影響金融穩(wěn)定。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在且愈加復(fù)雜，而科技風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)與數(shù)據(jù)安全等問(wèn)題則日益凸顯［61］。例如吳曉求［30］、趙鷂［38］、鄒靖［62］等學(xué)者強(qiáng)調(diào)，金融科技使金融風(fēng)險(xiǎn)更加隱蔽，不僅會(huì)強(qiáng)化傳統(tǒng)金融的固有風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)源的變異也可能改變金融風(fēng)險(xiǎn)的常態(tài)分布；陳澤鵬等［63］也指出，金融科技提供的新?tīng)I(yíng)業(yè)模式及其快速發(fā)展加劇了銀行的流動(dòng)性管理壓力，從某種意義上是增加風(fēng)險(xiǎn)容忍度，也存在著虛假信息、網(wǎng)絡(luò)欺詐、網(wǎng)絡(luò)安全等一系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

4.2.1 金融科技與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

金融科技對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響非常復(fù)雜［64］，也許是囿于數(shù)據(jù)缺失或研究局限的原因［65］，無(wú)論從結(jié)果上還是從過(guò)程上，都形成了截然相反的研究結(jié)論。一部分學(xué)者認(rèn)為，金融科技能夠有效減少信息不對(duì)稱(chēng)、提高盈利能力、降低了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；另一部分學(xué)者則認(rèn)為金融科技經(jīng)由惡化存款結(jié)構(gòu)、抬高資金成本、推高貸款利率、加劇競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、引入高風(fēng)險(xiǎn)客戶、信貸信用結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)調(diào)整等途徑顯著加重了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。金融科技與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可能是先降后升的“U” 型關(guān)系，即發(fā)展初期有助于減少管理費(fèi)用而降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［66］，但隨后因抬高資金成本轉(zhuǎn)而加劇風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［67］；也可能是先升后降的倒“U”型，即在發(fā)展初期通過(guò)威脅利潤(rùn)、改善技術(shù)來(lái)加劇風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，而在發(fā)展后期受與外部金融科技的合作、經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管規(guī)范化等因素影響［68］，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平得到抑制［69］。此外，異質(zhì)性的研究發(fā)現(xiàn)，中小商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制銀行的反應(yīng)則相對(duì)敏感，非系統(tǒng)性重要銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較為出色。

4.2.2 金融科技與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

與傳統(tǒng)金融（銀行、證券等）相比，金融科技的內(nèi)外部傳染性強(qiáng)［70］，存在更多以及更加隱秘的風(fēng)險(xiǎn)；并且，如朱太輝等［71］、汪可等［72］、Li 等［73］均指出，網(wǎng)絡(luò)信息傳輸特征使得金融科技的風(fēng)險(xiǎn)傳遞性更強(qiáng)、危害性更高。學(xué)者們普遍認(rèn)為，金融科技在某種程度上增強(qiáng)了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)，主要是由于金融業(yè)務(wù)跨界融合嵌套，金融交易鏈條不斷延伸，金融交易主體間的時(shí)空界限日益縮短［62］；此外，連接模式日益復(fù)雜、對(duì)外信息交互日益增多［74］，由此強(qiáng)化了羊群效應(yīng)和市場(chǎng)共振，強(qiáng)化了金融體系的順周期性［75］，直接或間接導(dǎo)致了多重風(fēng)險(xiǎn)交叉融合，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、交叉性、傳染性、隱蔽性和突發(fā)性更為突出［76］。

在風(fēng)險(xiǎn)視域下，原本作為金融科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的“去中介”和“去中心化”卻令人避之若浼。楊東［77］指出，那些“小而分散”且去中心化的金融科技企業(yè)，其規(guī)模與商業(yè)模式易受惡劣經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響，所誘發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源——中心化的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，還要大。李敏［42］還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，金融科技的去中心化并不像期待的那樣顯著，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)催生更高程度的集中，從而在諸多領(lǐng)域形成具有系統(tǒng)重要性的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，影響金融系統(tǒng)從風(fēng)險(xiǎn)事件中恢復(fù)的能力。類(lèi)似的，石光等［41］指出，金融科技所引發(fā)的平臺(tái)壟斷使得金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的現(xiàn)象更加突出，進(jìn)而提高了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

關(guān)于金融科技對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制，鄒靜等［78］針對(duì)銀行提出了“互聯(lián)網(wǎng)金融—資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)—成本收入比—系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的路徑，認(rèn)為金融科技對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響存在期限結(jié)構(gòu)效應(yīng)，即互聯(lián)網(wǎng)金融在短期內(nèi)會(huì)增加銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看影響并不大，兩者可以互利共生、共同發(fā)展。然而，朱辰等［79］的研究卻認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融增加的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)持續(xù)走高且長(zhǎng)期存在，其引發(fā)機(jī)制包括直接沖擊、間接沖擊、接觸式傳染及非接觸式傳染機(jī)制。

5 中國(guó)金融科技發(fā)展的挑戰(zhàn)與對(duì)策

在新一輪科技創(chuàng)新的推動(dòng)下，金融創(chuàng)新愈演愈烈，正逐漸構(gòu)建出一種新型的金融生態(tài)，促使金融科技成為一個(gè)全新的領(lǐng)域。我國(guó)的金融科技快速發(fā)展得益于底層信息技術(shù)的突破和應(yīng)用、得益于長(zhǎng)期金融壓抑下的供給不平衡不充分，得益于互聯(lián)網(wǎng)和終端設(shè)備的普及。回首過(guò)去，我國(guó)的金融科技發(fā)展解決了普惠金融領(lǐng)域的諸多痛點(diǎn)，有效助推了金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展［80］。然而，我國(guó)的金融科技仍然面臨巨大的挑戰(zhàn)：從發(fā)展要素上看，金融科技的核心技術(shù)及研發(fā)仍舊落后于美英等發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展所需的數(shù)據(jù)數(shù)量不足、質(zhì)量不高且缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度還不完善；從市場(chǎng)生態(tài)上看，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與（金融）科技企業(yè)的競(jìng)合尚未探索出有效的模式，戰(zhàn)略定位模糊，投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重；從金融穩(wěn)定上看，監(jiān)管體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金融科技的發(fā)展，金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征規(guī)律尚未被深刻把握，風(fēng)險(xiǎn)外溢所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高；從金融主體上看，長(zhǎng)期以大銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)在普惠性、適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力等方面的短板依然明顯，風(fēng)險(xiǎn)思維與技術(shù)思維的碰撞還沒(méi)有顯著轉(zhuǎn)化為管理效益。當(dāng)前，全球金融增長(zhǎng)點(diǎn)在于金融科技，國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)也在金融科技。筆者認(rèn)為，未來(lái)除在復(fù)合型人才培養(yǎng)、技術(shù)整合能力提升、消費(fèi)群體信任構(gòu)建等方面采取有效措施外，還應(yīng)從如下3 個(gè)方面重點(diǎn)著力。

5.1 夯實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)、加快融合轉(zhuǎn)型，關(guān)注科技巨頭向金融科技的縱深發(fā)展

在金融科技中，技術(shù)處于先導(dǎo)地位，近年來(lái)一些關(guān)鍵技術(shù)的交叉耦合更是推動(dòng)金融科技進(jìn)入了新的發(fā)展階段，因此，金融領(lǐng)域各個(gè)層面的當(dāng)務(wù)之急就是加快擁抱技術(shù)，提升技術(shù)能力，藉由開(kāi)放創(chuàng)新加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時(shí)強(qiáng)化新技術(shù)對(duì)組織結(jié)構(gòu)與組織文化的深刻變革。以BATJ（指代百度、阿里、騰訊、京東）、FAAG（指代臉書(shū)、亞馬遜、蘋(píng)果、谷歌）為代表的科技巨頭，憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)正逐漸成為金融科技領(lǐng)域的主力軍［81］，并試圖從引流、獲客、風(fēng)控、投顧和征信等多個(gè)方面顛覆性地改變金融科技，他們?cè)谖磥?lái)極有可能成為“大而不能倒”的新型系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。

5.2 圍繞細(xì)分市場(chǎng)謀劃專(zhuān)利布局，推進(jìn)金融專(zhuān)利對(duì)金融科技的有效保護(hù)

金融創(chuàng)新成果很容易被模仿，在巴塞爾協(xié)議透明度原則下，傳統(tǒng)的商業(yè)秘密保護(hù)方式已無(wú)法對(duì)不斷涌現(xiàn)的金融科技創(chuàng)新給予有力保護(hù)。金融專(zhuān)利（finpat）打破了金融創(chuàng)新保護(hù)的舊有模式，促使金融競(jìng)爭(zhēng)更加顯性，已成為金融科技戰(zhàn)場(chǎng)的新前沿［82］。當(dāng)前，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在金融專(zhuān)利上的差距遠(yuǎn)大于在金融科技上的差距，這種格局嚴(yán)重削弱了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)力，并暗藏著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)［83］。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)抓緊構(gòu)建金融專(zhuān)利的研究和管理框架，圍繞數(shù)字貨幣、信貸、保險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)細(xì)分市場(chǎng)，謀劃差異化的專(zhuān)利戰(zhàn)略和專(zhuān)利布局，加強(qiáng)金融專(zhuān)有技術(shù)和金融商業(yè)方法的專(zhuān)利保護(hù)。

5.3 創(chuàng)新監(jiān)管模式、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，協(xié)調(diào)監(jiān)管科技與金融科技的平衡發(fā)展

金融危機(jī)后,全球金融監(jiān)管不斷強(qiáng)化，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)都提出了更高的要求，近年來(lái)以P2P平臺(tái)大面積“爆雷”為代表的市場(chǎng)亂象更是令金融科技的發(fā)展舉步維艱。誠(chéng)然，（金融）科技企業(yè)還缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)的洗禮，其所依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)模型還沒(méi)有經(jīng)過(guò)周期性檢驗(yàn)，加之金融科技所引發(fā)的隱私、公平、信任、福利等問(wèn)題，使得發(fā)展監(jiān)管科技（regtech）已刻不容緩［84］。除了金融機(jī)構(gòu)不斷采用新技術(shù)來(lái)滿足合規(guī)要求、降低業(yè)務(wù)成本外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要通過(guò)深度應(yīng)用監(jiān)管沙盒、全息畫(huà)像等技術(shù)來(lái)嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)“穿透式”監(jiān)管、一致性監(jiān)管和行為監(jiān)管倒逼行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的整體提升。同時(shí)，國(guó)家層面也要警惕監(jiān)管機(jī)構(gòu)的過(guò)度擴(kuò)張和重復(fù)監(jiān)管。在金融科技跨國(guó)家、跨市場(chǎng)、跨群體的背景下，協(xié)調(diào)好關(guān)鍵共性技術(shù)的應(yīng)用，進(jìn)而協(xié)調(diào)好監(jiān)管科技與金融科技的平衡發(fā)展，是一個(gè)重大課題。

6 結(jié)論

金融與科技的交織，在新興技術(shù)的加持下催生并孕育了新形態(tài)的金融科技。金融科技的快速演進(jìn)，對(duì)金融業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生了新的沖擊，在某些層面甚至深刻改變了金融模式。本研究系統(tǒng)回顧中外金融科技的研究成果，從不同視角下的金融科技認(rèn)知比較金融科技與“科技金融”“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念的異同，解構(gòu)金融科技的主要類(lèi)型和生態(tài)體系，在勾勒歷史演進(jìn)和分析發(fā)展要素的基礎(chǔ)上得出目前全球金融科技初步形成了3 類(lèi)主要的發(fā)展模式，即以市場(chǎng)需求拉動(dòng)為主要特征的中國(guó)模式、以核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主要特征的美國(guó)模式和以制度框架建設(shè)為主要特征的英國(guó)模式，并從競(jìng)爭(zhēng)、生產(chǎn)率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理兩大方面總結(jié)金融科技的重要影響。中國(guó)的金融科技雖然發(fā)展很快，但質(zhì)量不高、風(fēng)險(xiǎn)較大，未來(lái)應(yīng)當(dāng)對(duì)科技巨頭、金融專(zhuān)利和監(jiān)管科技給予充分的重視，積極開(kāi)展理論與應(yīng)用研究，讓金融科技這把“雙刃劍”為我所用。