百年不遇大變革下，審視汽車企業(yè)及產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

當(dāng)前汽車行業(yè)正進(jìn)入百年不遇的大變革時(shí)代，電動(dòng)化如火如荼、智能化曙光初現(xiàn)，從企業(yè)自身縱向以及行業(yè)間橫向來審視，我們認(rèn)為都顯示出當(dāng)下汽車領(lǐng)域具備較高的投資吸引力及配置價(jià)值。

從行業(yè)景氣度看，2021年行業(yè)批發(fā)受到缺芯壓制，庫存有所下降。伴隨2021年四季度芯片供給逐步恢復(fù)，補(bǔ)庫存+出口成為銷量增長的核心驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2022年批發(fā)銷量將達(dá)到2330萬輛，同比增長8%-9%。結(jié)構(gòu)上看，電動(dòng)化與混動(dòng)化維持高景氣度：電動(dòng)化方面，2021年10月，新能源滲透率已達(dá)到18%，并呈現(xiàn)區(qū)域加速下探+插混崛起兩大特征，預(yù)計(jì)2021、2022年新能源乘用車銷量分別為310萬、510萬輛，對(duì)應(yīng)滲透率14.5%、21.9%；混動(dòng)化方面，隨著更多自主品牌技術(shù)突破，經(jīng)濟(jì)型市場混動(dòng)車也有望成為電動(dòng)化的重要補(bǔ)充，未來有望加速放量。

從整車層面來看，2021年自主品牌份額觸底反彈，在傳統(tǒng)汽車和新能源汽車的份額均有提升，在各城市級(jí)別的份額亦有全面提升，這反映了自主品牌產(chǎn)品力、品牌力的全面提升。智能化和電動(dòng)化是長期變革趨勢，自主品牌順應(yīng)了時(shí)代變革的趨勢：電動(dòng)化方面，新能源打破合資在傳統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘，自主品牌電動(dòng)化產(chǎn)品布局與電動(dòng)車銷量已取得領(lǐng)先地位；智能化方面，自主品牌憑借更快的智能迭代、更低的定價(jià)取得產(chǎn)品力的全面領(lǐng)先。因此，我們判斷新車周期強(qiáng)勁、積極擁抱智能電動(dòng)大時(shí)代的自主品牌有望率先突圍。

從零部件層面來看，智能電動(dòng)時(shí)代，行業(yè)格局有望實(shí)現(xiàn)重塑，國產(chǎn)供應(yīng)鏈將迎來新的機(jī)遇。參照智能手機(jī)國產(chǎn)供應(yīng)鏈發(fā)展歷程，我們認(rèn)為，受益于自主崛起、開發(fā)周期縮短、模塊化供應(yīng)、配置高端化等因素，國產(chǎn)汽車零部件將迎來歷史性的機(jī)遇，有望誕生一批大市值企業(yè)。從成長路徑看，零部件企業(yè)將沿著增量型和平臺(tái)型兩條路徑持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)一步構(gòu)建自身護(hù)城河及產(chǎn)品矩陣，加速國產(chǎn)化進(jìn)程。從賽道選擇看，單車價(jià)值量和滲透率提升的賽道，如輕量化、熱管理、車燈、底盤電子、域控制器、汽車座椅以及空氣懸架等領(lǐng)域，具備更好的投資價(jià)值。從客戶帶動(dòng)能力看，以特斯拉、比亞迪、紅旗以及造車新勢力為代表的整車廠，在新功能的配置更為迅速，將更具備成長彈性。從投資節(jié)奏看，當(dāng)下零部件行業(yè)處于投產(chǎn)尾聲，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始回升，原材料從高位下行，零部件企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。

汽車和汽車零部件丨長江證券研究小組

高登、高伊楠、袁子杰、陳斯竹等

高登/畢業(yè)于清華大學(xué)，2012-2016年供職于中信證券研究部，2016-2017年供職于東吳證券研究所，2017年加入長江證券研究所，現(xiàn)任長江證券汽車行業(yè)首席分析師。2014年新財(cái)富汽車和汽車零部件第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2018年第四名，2019年第二名，2020、2021年第一名。

本年度代表作：《乘風(fēng)破浪，花開有時(shí)——汽車行業(yè)2021年度中期投資策略》、《變革已至，周期共振——汽車行業(yè)2021年投資策略》、《比亞迪深度跟蹤：DM-i爆款可期，新能源汽車龍頭再騰飛》、《從2021年車展看汽車行業(yè)發(fā)展趨勢》、《長江消費(fèi)龍頭復(fù)盤系列之宇通客車：砥礪前行，志在長遠(yuǎn)》