金融脫媒對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響
——基于13家上市銀行的數(shù)據(jù)分析

陳 昆，徐彥杰

（南京審計大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京210000）

一、引 言

（一）研究背景

早在20世紀60年代，美國為了遏制銀行間因為利率競爭所帶來的不利影響，頒布了著名的“Q條例”，以此限制定期存款利率的最高上限。但當(dāng)時的美國社會通貨膨脹嚴重，伴隨著“Q條例”而來的貨幣緊縮政策使得大量的儲蓄存款資金脫離商業(yè)銀行流向證券市場。

金融脫媒是指資金不經(jīng)過商業(yè)銀行，完成了從供給方到需求方的體外循環(huán)。隨著資本市場的快速崛起，過去由間接融資為主的社會融資方式開始改變，直接融資與間接融資并重的模式開始出現(xiàn)。長期以來，商業(yè)銀行保持的金融中介的重要地位受到?jīng)_擊，人民幣存款所占社會融資總規(guī)模的比重也開始下降。

我國的金融脫媒現(xiàn)象出現(xiàn)于20世紀90年代。經(jīng)濟全球化和改革開放的浪潮之下，我國的經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展迅猛，社會融資規(guī)?？偭恐鹉赀f增，為經(jīng)濟建設(shè)提供了強大的支持。隨著改革開放的深入，我國的多層次資本市場不斷完善，直接融資占社會融資總規(guī)模的比重開始擴大；商業(yè)銀行作為金融中介的傳統(tǒng)地位開始下降，在經(jīng)濟全球化和利率市場化的沖擊下，我國的商業(yè)銀行面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。我國社會融資存量總規(guī)模從2012年的88.95萬億元增長到2020年的284.83萬億元，在過去9年中增長了兩倍多。而社會融資中的人民幣貸款總量雖然連年遞增，但人民幣貸款所占社會融資總規(guī)模中的比重在過去9年之中跌落了10%；而企業(yè)債券與非金融企業(yè)股票融資所占的比重逐年上升，直接融資模式增長速度明顯。我國商業(yè)銀行受到金融脫媒的影響較大，尤其表現(xiàn)在作為主要盈利來源的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)；人民幣貸款占比的降低，直接影響了商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，影響了商業(yè)銀行的盈利能力。

在這樣的環(huán)境下，我國商業(yè)銀行承受巨大的壓力，傳統(tǒng)上依賴存貸利差為主要利潤收入的模式正遭到資本市場的強大沖擊，難以繼續(xù)下去。金融脫媒正在一步步蠶食商業(yè)銀行在我國的主體地位的同時，也帶來了發(fā)展契機。我國的商業(yè)銀行在資金規(guī)模、客戶規(guī)模、網(wǎng)點數(shù)量上仍占有巨大的優(yōu)勢，而且在國家和金融市場上的地位舉足輕重，關(guān)乎國計民生。本文在此背景下，結(jié)合宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及選取的具有代表性的13家上市銀行財報數(shù)據(jù)，對金融脫媒對于商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響進行實證分析，以提供相應(yīng)的對策供參考。

（二）研究意義

雖然目前我國的商業(yè)銀行在金融市場上仍然是主流，但在復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟環(huán)境下，商業(yè)銀行應(yīng)該積極調(diào)整經(jīng)營策略以應(yīng)對挑戰(zhàn)，充分發(fā)揮主體作用、主導(dǎo)地位，將危機轉(zhuǎn)化為機遇。金融脫媒是經(jīng)濟社會發(fā)展的必然產(chǎn)物，未來，直接融資會一改之前間接融資和商業(yè)銀行對于社會融資規(guī)模的壟斷地位，成為社會融資方式的主渠道之一。在這樣的背景下，商業(yè)銀行可以借鑒國外金融脫媒的優(yōu)秀成果，結(jié)合我國的實際國情與政策，對金融脫媒展開深入的思考。

金融脫媒深化所帶來的資本市場的崛起，改變了居民以往單一的投資渠道，促進了居民投資方式的多樣化發(fā)展。受此影響，企業(yè)融資的渠道也因此拓寬；尤其是以往難以得到商業(yè)銀行貸款的小微企業(yè)，這也從另一方面促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。研究金融脫媒對我國商業(yè)銀行的影響，以應(yīng)對金融脫媒的沖擊，具有一定的實踐意義。

二、文獻綜述

金融脫媒現(xiàn)象最先開始于20世紀六七十年代的美國，最先定義“金融脫媒”的是Hester（1969），他將資金在資本市場中流動，游離于銀行這個傳統(tǒng)金融中介之外的現(xiàn)象定義為金融脫媒[1]。Hamilton（1986）觀點與Hester基本一致，他站在資金需求者的角度，將企業(yè)直接在資本市場上發(fā)行債券融資的行為定義為金融脫媒[2]。

Saffo（1998）最先提出了金融脫媒校正理論。由于金融脫媒校正效應(yīng)，銀行增加對業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重視與投入，以提高其盈利水平[3]。Schmidt（1999）發(fā)現(xiàn)正因為金融脫媒校正效應(yīng)，銀行的功能和重要性并沒有減弱；相反，銀行可以轉(zhuǎn)型，開展混業(yè)經(jīng)營，進一步擴大業(yè)務(wù)范圍[4]。Nissen（2000）認為金融脫媒的校正效應(yīng)不會使得商業(yè)銀行原有的作為金融中介的作用消失，反而會加大對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，使銀行轉(zhuǎn)型升級[5]。

我國的金融脫媒現(xiàn)象出現(xiàn)較晚，國內(nèi)學(xué)者對金融脫媒的研究普遍晚于歐美發(fā)達國家。唐旭（2006）對金融脫媒的定義有廣義與狹義之分，他將資金流向資本市場這一現(xiàn)象定義為狹義的金融脫媒，并將此歸因于商業(yè)銀行存款利率上限的存在；而在廣義上的金融脫媒是指融資方不經(jīng)過金融中介，通過在金融市場上直接發(fā)行債券的方式來籌集資金這一現(xiàn)象。唐旭認為，長期以來中國的信貸過度集中于銀行，同時也將風(fēng)險集中于銀行，使得銀行本身就存在著極大的經(jīng)營風(fēng)險；在對比國內(nèi)商業(yè)銀行與國外發(fā)展較好的商業(yè)銀行之后得出，我國商業(yè)銀行對利息收入業(yè)務(wù)的依賴性較重而且利差對比國外領(lǐng)先水平仍然較低；他認為必須發(fā)展中小企業(yè)貸款，開拓新的市場抵御金融脫媒的沖擊[6]。

宋旺、鐘正生（2010）也將金融脫媒分為狹義和廣義上的定義，他們認為金融脫媒中的媒介在狹義上為銀行，在廣義上的定義為金融部門[7]；他們從銀行與金融部門這兩個層面，從資產(chǎn)與負債這兩個維度更細致全面地分析了金融脫媒中金融中介的變化[8]。他們從金融中介理論和證券化比率的基礎(chǔ)上，進一步研究金融脫媒對于我國貨幣政策調(diào)整產(chǎn)生的影響，政府和相關(guān)主管部門必須引起足夠的重視[9]。曾力、朱民武（2015）將銀行為了抵御金融脫媒的沖擊，而大力發(fā)展非利息業(yè)務(wù)的現(xiàn)象定義為“脫媒校正效應(yīng)”，他們認為，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)重視產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展非利息業(yè)務(wù)，積極應(yīng)對金融脫媒的影響[10]。肖崎、趙允寧（2017）以證券化比率和影子銀行比率為指標(biāo)，進行實證研究；他們認為，我國商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到了金融脫媒的較大影響[11]。

筆者綜合了國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，結(jié)合我國的實際情況，擬采用實證研究的方法，考慮到選取數(shù)據(jù)的權(quán)威性與代表性，選取13家上市銀行的面板數(shù)據(jù)；從銀行內(nèi)部指標(biāo)中選擇解釋變量；同時考慮到宏觀因素的影響，將消費者物價指數(shù)與GDP增長率也納入解釋變量，探索金融脫媒對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響到底如何，以便為銀行提供相應(yīng)的對策。

三、金融脫媒發(fā)展現(xiàn)狀及成因

（一）金融脫媒發(fā)展現(xiàn)狀

自1990年我國第一個證券交易所——上海證券交易所創(chuàng)立以來，我國的資本市場逐步崛起，商業(yè)銀行作為金融中介的傳統(tǒng)地位不斷受到?jīng)_擊。資本市場的崛起將金融市場上的資金由長期以來的銀行儲蓄吸引過來；傳統(tǒng)的一直以間接融資為主導(dǎo)的社會融資方式正在轉(zhuǎn)變，直接融資正在占據(jù)越來越大的比重。商業(yè)銀行作為金融中介的重要地位正在逐步下降，而商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將會面臨嚴峻的考驗，金融市場對于商業(yè)銀行融資的依賴性將會逐漸降低。辛琪（1990）在對意大利的金融研究中采用了存款增長率來衡量金融脫媒程度[12]。

圖1描述的是2012—2020年我國商業(yè)銀行存款增長率的變化情況。盡管數(shù)據(jù)表明我國商業(yè)銀行每年的存款額都在緩慢上升，但存款增長率增速放緩。2012年時存款增長率為19.8%，到了2020年卻只有了10.2%，最低的時候是2019年的8.7%。存款增長率逐年降低，表示商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)的脫媒程度逐年升高。同樣的，貸款增長率也能衡量貸款業(yè)務(wù)的脫媒程度。圖2向我們展示的是2012—2020年我國商業(yè)銀行貸款增長率的變化情況。這9年時間里，貸款增長率整體上呈現(xiàn)下降的趨勢，從最高時2012年的19.8%放緩到2020年的12.8%。貸款增長率的下降也表明了我國商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的脫媒程度逐年上升。過去9年里，雖然我國商業(yè)銀行存貸款總額出現(xiàn)了增長，但存貸款增長率卻不約而同地逐年降低。長期以來商業(yè)銀行依賴的存貸款業(yè)務(wù)的重要性正在減弱，這也折射出全國商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債方面的情況。尤其在過去5年里，我國商業(yè)銀行負債的增長速度要低于資產(chǎn)的增長速度，商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)脫媒程度要大于貸款業(yè)務(wù)的脫媒程度。

圖1 2012—2020年我國商業(yè)銀行存款增長率變化圖（單位：%）

圖2 2012—2020年我國商業(yè)銀行貸款增長率變化圖（單位：%）

隨著資本市場的發(fā)展與完善，我國社會融資規(guī)模增速明顯。表1展示的是2012—2020年我國社會融資規(guī)模存量以及人民幣貸款總量及其占比。從2012年的88.95萬億元到2020年的284.83萬億元，增長了2倍。而且從表中可以看出，社會融資規(guī)模增長速度快且平穩(wěn)。傳統(tǒng)的以商業(yè)銀行為主導(dǎo)媒介的間接融資模式中，銀行貸款占主要地位，而過去9年中人民幣貸款的占有率逐漸降低，從2012年所占的70.67%，跌落至2020年的60.24%。直接融資規(guī)模增長之快，有效填補了因為間接融資模式增速降低而社會融資規(guī)?？偭吭鲩L速度上升留下的空白。直接融資模式速度的加快表現(xiàn)了我國金融市場金融脫媒程度加深。

表1 社會融資規(guī)模存量及占比表 單位：萬億元

（二）金融脫媒成因

1.資本市場的發(fā)展與完善

隨著改革開放的深入，我國的資本市場在過去三十多年的時間里不斷發(fā)展完善。1990年，我國第一個證券交易所——上海證券交易所成立；同年12月，深交所也掛牌成立，這標(biāo)志著我國現(xiàn)代金融體系的基本建立。尤其是2006年股權(quán)分置改革，使得股市進入了“牛市”，使得股票市場年漲幅超過了130%。圖3展示的是過去10年上交所與深交所這兩大市的市價總值。雖然略有波動，但仍能看出滬深股市的市值在過去20年間得到了長足的進步。滬深股市市價總值從2011年的14.84萬億元一躍而到2020年的79.72萬億元，2020年的市價總值接近2011年市價總值的4倍。

圖3 2011—2020年滬深兩市的市值總值圖（單位：億元）

2.金融市場化的加快

2006年股市的“牛市”，給我國長期以來在金融市場中商業(yè)銀行占據(jù)的主導(dǎo)地位帶來了沖擊。股票市場上“牛市”的出現(xiàn)，使得居民的儲蓄存款脫離商業(yè)銀行流向資本市場。資本市場的迅速發(fā)展，為資金需求者提供了更多的融資渠道，企業(yè)借此機會提升了自身實力，經(jīng)濟也得到了增長。隨著經(jīng)濟的增長，我國的人均GDP逐年增長，圖4展示的是2001—2020年人均GDP的情況；過去20年間，人均GDP從2001年的1 053美元到2020年超過11 000美元。經(jīng)濟增長、人均收入增加從另一方面也激發(fā)了居民的投資理財意識，為企業(yè)拓寬了資本市場的融資渠道。

圖4 2001—2020年中國人均GDP變化圖（單位：美元）

人均收入的增加，居民投資理財觀念的改變，使得居民存款的投資方式不再局限于商業(yè)銀行儲蓄存款這樣單一的方式。資本市場上比商業(yè)銀行儲蓄存款更高的回報率，吸引著投資者們改變投資意識，追求多元化的投資方式?！妒逡?guī)劃》明確提出我國未來要繼續(xù)發(fā)展多層次的金融市場體系，拓寬投融資渠道，繼續(xù)完善市場的功能，進一步提升直接融資占社會融資總規(guī)模的比例。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)金融將信息技術(shù)帶入金融市場，將信息化與金融相融合，打造全新的信息化的新金融生態(tài)。得益于信息技術(shù)革命，進入21世紀，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融市場突飛猛進。許多大型互聯(lián)網(wǎng)公司為了拓展業(yè)務(wù)，紛紛進入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。與此同時，第三方支付迅猛發(fā)展。長期以來，商業(yè)銀行的兩大基本功能——社會融資功能和交易支付功能被進一步弱化。

三、金融脫媒對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

近年來，隨著我國多層次資本市場的發(fā)展與完善；再加上信息技術(shù)革命造就的互聯(lián)網(wǎng)金融大潮席卷而來，長期以來，間接融資占據(jù)社會融資總規(guī)模的重要地位遭到?jīng)_擊。而商業(yè)銀行作為間接融資中的重要金融中介自然面臨著不小的壓力；在此環(huán)境下，商業(yè)銀行的經(jīng)營績效不可避免地受到影響。

（一）金融脫媒對我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響

商業(yè)銀行最基礎(chǔ)也最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)即為存貸款業(yè)務(wù)。存款是我國商業(yè)銀行主要的資金來源，同時也是主要的盈利來源。圖5表示的是2012—2020年我國人民幣存款總量及人民幣存款增長率。

圖5 2012—2020年我國人民幣存款總量及增長率變化圖（單位：萬億元）

雖然過去9年我國人民幣存款總量平穩(wěn)緩慢上升，但增長率總體上呈現(xiàn)下降趨勢。金融脫媒拓寬了社會投融資渠道，脫媒程度的加深抬高了直接融資占社會融資總規(guī)模的比例；由于金融市場化與利率市場化進程的加快，資本市場的資金回報率超過了商業(yè)銀行的存款利率，儲蓄存款被資本市場吸引了過去，商業(yè)銀行對于儲蓄存款的吸引力減弱，商業(yè)銀行的資金來源穩(wěn)定性受到了影響。

20世紀以來，隨著資本市場的完善和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新為投資者提供了多元化的投資選擇，而不僅僅依靠過去單一化的商業(yè)銀行儲蓄存款。由于資本市場中金融產(chǎn)品的收益率高于商業(yè)銀行的存款利率，居民存款在商業(yè)銀行存款中的比例下降，商業(yè)銀行的盈利性受到了極大的影響。

圖6展現(xiàn)的是2012—2020年我國人民幣貸款總量以及人民幣貸款增長率。在圖中可以看出過去9年中，我國人民幣貸款的總量穩(wěn)步上升，但人民幣貸款的增長率從2012年的19.7%，跌到2020年的12.8%，呈逐步降低趨勢。貸款是商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要部分，貸款所得的利息收入也是商業(yè)銀行主要的收入來源。隨著資本市場的發(fā)展完善，企業(yè)融資的渠道拓寬；在直接融資的模式下，企業(yè)融資方式增加的同時，融資的成本也在降低，融資的速度加快。直接融資市場的迅猛發(fā)展使得企業(yè)降低了對于商業(yè)銀行貸款的依賴性，極大地影響了商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

圖6 2012—2020年我國人民幣貸款總量及增長率變化圖（單位：萬億元）

（二）金融脫媒對我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)的影響

從表2中可以看出營業(yè)收入和凈利息收入都在增長，但凈利息收入占比卻呈現(xiàn)下降趨勢，由2012年的77.08%下降到2019年的71.48%，降幅達5.6%；過去8年中，最大降幅達6.92%。雖然利息收入仍然占到營業(yè)收入很大的比重，但商業(yè)銀行對利息收入的依賴性正在下降，這也應(yīng)證了劉乃輝（2018）的實證研究結(jié)果[13]。商業(yè)銀行非利息收入占比在過去8年間不斷提升，這些數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)了金融脫媒對商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)的影響。

表2 2012—2019年國有五大行營業(yè)收入、凈利息收入總量與比重表 計量單位：百萬元

（三）金融脫媒對我國商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的影響

隨著企業(yè)融資渠道拓寬，企業(yè)在資本市場上融資的成本低、速度快；正因為資本市場的融資效率高、門檻低，導(dǎo)致企業(yè)對商業(yè)銀行貸款的依賴性降低。大量的企業(yè)涌入資本市場，一些實力雄厚的企業(yè)在資本市場上發(fā)行股票、債券進行直接融資。圖7為2005—2020年滬深兩市上市公司的數(shù)量。在16年間里，上市公司數(shù)量從2005年的1 878增長到2020年的4 377，翻了一倍多；越來越多的企業(yè)進入資本市場，導(dǎo)致以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的間接融資模式所占比重減少，商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)金融中介的重要地位受到了極大的影響?？蛻魧ι虡I(yè)銀行依賴性的降低影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

圖7 2005—2020年滬深兩市上市公司數(shù)量變化圖（計量單位：個）

四、金融脫媒對我國商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響的實證分析

（一）變量設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

1.變量設(shè)定

對于衡量金融脫媒的指標(biāo)，盧盼盼、張長全（2013）在研究金融脫媒的影響時，采用的是貸款總額占銀行資產(chǎn)總額的比重（AD）[14]；筆者經(jīng)過綜合比較，采用貸款總額占銀行資產(chǎn)總額的比重作為解釋變量。貸款總額占銀行資產(chǎn)總額的比重下降，意味社會融資規(guī)模中間接融資所占比重下降，直接融資的比重就會上升，這也意味著金融脫媒的程度加深。

對于衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效的指標(biāo)，綜合借鑒國內(nèi)大多數(shù)研究的選定，決定采用能夠全面反映資產(chǎn)負債表與利潤表情況的總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量。如果總資產(chǎn)收益率越高，那么商業(yè)銀行的經(jīng)營績效越好。

在銀行自身影響因素的選定上，選取貸款總額占資產(chǎn)總額的比重（AD）、成本收入比（ICR）與資本充足率（CAR）這三個變量。

在影響經(jīng)營績效的宏觀因素方面，參考陳德凱（2017）研究金融脫媒對市場利率和通貨膨脹的影響時，考慮到的消費者物價指數(shù)（CPI）這一指標(biāo)[15]。選取消費者物價指數(shù)（CPI）與GDP增長率（GDP-GR）。以上這些數(shù)據(jù)較為全面的從各個方面分析商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

表3 變量定義表

2.數(shù)據(jù)來源

本文的研究對象是商業(yè)銀行，綜合考慮到上市銀行的數(shù)據(jù)披露更為準(zhǔn)確嚴格，同時上市銀行的財報也更容易取得，相關(guān)數(shù)據(jù)更容易收集；此外我國的上市銀行在市場規(guī)模，盈利水平上具有相當(dāng)大的代表性，所以選取13家上市銀行作為研究對象，數(shù)據(jù)統(tǒng)計范圍為2012—2019年?？刂谱兞恐兴玫降目傎Y產(chǎn)收益率、貸款總額占銀行資產(chǎn)占比、成本收入比、資本充足率均來源于13家銀行2012—2019年的年報，消費者物價指數(shù)與GDP增長率的數(shù)據(jù)收集整理自中國統(tǒng)計年鑒。

表4 所選商業(yè)銀行樣本表

（二）模型設(shè)定與描述性分析

1.模型設(shè)定

筆者采用總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量來衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效，采用貸款總額占資產(chǎn)總額的比重（AD）作為解釋變量來衡量金融脫媒，設(shè)定了以下模型：

模型中，i=1，2，3……13代表13家不同的上市銀行個體；t=1，2，3……8代表不同的年限；uit代表模型的誤差項。

2.描述性分析

從表5的描述性統(tǒng)計中，可以看出2012—2019年這8年時間里，13家商業(yè)銀行的總資產(chǎn)收益率（ROA）的平均值為1.05%；貸款總額占資產(chǎn)總額比重（AD）的平均值為52.32%，其中最小值為33.58%，最大值為72.36%，差距較大。成本收入比（ICR）的平均值為29.72.資本充足率(CAR)的平均值為12.89%。消費者物價指數(shù)（CPI）的平均值為102.3。GDP增長率的平均值為7.1%。

表5 變量描述性統(tǒng)計表

（三）實證分析

1.單位根檢驗

經(jīng)LLC單位根檢驗結(jié)果得出，6項變量的p值均為0.000 0，檢驗結(jié)果皆為平穩(wěn)，所以拒絕原假設(shè)，即存在單位根，可以進行回歸。

表6 LLC單位根檢驗結(jié)果表

2.Hausman檢驗

經(jīng)Hausman檢驗，結(jié)果顯示：Chi2(4)=6.40,Prob>chi2=0.1713,支持原假設(shè)，即存在隨機效應(yīng)，所以在隨機效應(yīng)與固定效應(yīng)中選擇隨機效應(yīng)模型。

3.LM檢驗

經(jīng)LM檢驗，結(jié)果顯示：Chibar2(01)=91.84,Prob>chibar2=0.0000,所以拒絕原假設(shè)，在隨機效應(yīng)與混合效應(yīng)中選擇隨機效應(yīng)模型。

表7 Hausman檢驗結(jié)果表

表8 LM檢驗結(jié)果表

4.回歸結(jié)果

表9 回歸結(jié)果表

（1）貸款總額占資產(chǎn)總額（AD）的比重與商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（ROA）呈正向關(guān)系。由于貸款總額占資產(chǎn)總額的比重是衡量金融脫媒的標(biāo)志,商業(yè)銀行的總資產(chǎn)收益率是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效的標(biāo)志；金融脫媒程度深化，導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營績效的下降。直接融資的成本低、效率高對銀行傳統(tǒng)金融中介的地位產(chǎn)生了極大的沖擊，部分商業(yè)銀行的客戶流向資本市場，商業(yè)銀行的客戶結(jié)構(gòu)和傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)受到了不小的影響，繼而降低商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

（2）成本收入比（ICR）與商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（ROA）呈負向關(guān)系。商業(yè)銀行的經(jīng)營成本上升，會影響商業(yè)銀行的盈利，從而造成經(jīng)營績效的降低。商業(yè)銀行應(yīng)該提升管理效率，擴大電子銀行的業(yè)務(wù)范圍，降低線下網(wǎng)點的運營成本，提高業(yè)務(wù)效率，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生積極影響。

（3）資本充足率（CAR）與是商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（ROA）呈正向關(guān)系。資本充足率是商業(yè)銀行對于風(fēng)險抵御的重大保障。金融脫媒深化的同時，難免會給銀行帶來風(fēng)險，商業(yè)銀行必須時刻注意資本充足率的變動，并及時調(diào)整。如果商業(yè)銀行的資本充足率較高，不妨可以嘗試些風(fēng)險業(yè)務(wù)，在評估安全性和可行性的前提下，可以適當(dāng)增加商業(yè)銀行的盈利，提高銀行的經(jīng)營績效。

（4）消費者物價指數(shù)（CPI）與商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（ROA）呈正向關(guān)系。經(jīng)濟的快速增長，一方面促進消費需求增長，另一方面也會產(chǎn)生更多的資金需求；商業(yè)銀行在我國仍占有重要地位，貸款利息收入占營業(yè)收入的比重超過了三分之二。資金需求越大，繼而抬升銀行貸款總量，在控制不良貸款率和風(fēng)險的情況下，可以提高商業(yè)銀行利息收入，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效也會產(chǎn)生積極作用。

（5）GDP增長率（GDP-GR）與總資產(chǎn)收益率（ROA）呈顯著的正向關(guān)系。國內(nèi)生產(chǎn)總值連年提高，經(jīng)濟得到持續(xù)發(fā)展；各行各業(yè)為了提高更多的經(jīng)濟產(chǎn)量，擴張規(guī)模提升效率的同時會產(chǎn)生更多的資金需求，對銀行的利息收入產(chǎn)生積極影響，以此提高經(jīng)營績效。

5.穩(wěn)健性檢驗

為了保證以上模型的可靠性，考慮各個銀行貸款利率不同，現(xiàn)將以上模型中的貸款總額占資產(chǎn)總額的比重（AD）改為利息收入占營業(yè)收入的比重（POI）進行穩(wěn)健性檢驗。建立新的模型：

模型中，i=1，2，3……13代表13家不同的上市銀行個體；t=1，2，3……8代表不同的年限；uit代表模型的誤差項?，F(xiàn)回歸結(jié)果如下：

將原模型中的貸款總額占資產(chǎn)總額的比重（AD）改為利息收入占營業(yè)收入的比重（POI），是考慮到各家商業(yè)銀行貸款利率的不同。貸款利率的不同，即使是等量的貸款額，也會造成利息收入的差異化；更何況，樣本中選取的13家商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模大小不一，貸款占比也大小不一。貸款占比（AD）從資產(chǎn)規(guī)模方面衡量金融脫媒的程度，利息收入占比（POI）從營收規(guī)模上衡量金融脫媒的程度。新模型的回歸結(jié)果如表10所示，從以上回歸結(jié)果可以看出，利息收入占比（POI）與總資產(chǎn)收益率（ROA）仍然呈不顯著的正向關(guān)系；利息收入占比（POI）降低，則金融脫媒程度加深，總資產(chǎn)收益率降低，商業(yè)銀行經(jīng)營績效也隨之降低。新模型的回歸結(jié)果與上述模型結(jié)果沒有較大的變動，且正負相關(guān)性一致，顯著性也基本一致，所以上述模型結(jié)果可靠。

表10 回歸結(jié)果表

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文從研究金融脫媒在我國的發(fā)展現(xiàn)狀和成因入手，結(jié)合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)這三方面進行分析。收集13家上市銀行2012—2019年的面板數(shù)據(jù)，建立實證模型。實證分析表明，雖然目前金融脫媒在我國的發(fā)展尚不充分，但金融脫媒對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生了深刻影響。金融脫媒的深化帶來的直接融資市場的快速崛起，使得商業(yè)銀行的存款與貸款皆產(chǎn)生不同程度的流失。居民儲蓄存款與原有客戶的流失使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)原有的重要地位下降；金融脫媒已然對商業(yè)銀行的收入與客戶結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了沖擊，長期以來依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要盈利來源的商業(yè)銀行必須引起足夠的警惕，結(jié)合目前經(jīng)濟的利好環(huán)境，積極思考對策。

本文的不足之處在于單單選取了總資產(chǎn)收益率作為衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效的指標(biāo)，沒有考慮到商業(yè)銀行安全性、流動性等方面以及其他金融領(lǐng)域是否受到了金融脫媒的影響。而且由于研究數(shù)據(jù)的限制，只收集了2012—2019年我國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，對于更久之前包括國外的經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有收集，而且其他金融領(lǐng)域和國外的經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在較大的收集難度，所以對于全面分析金融脫媒的影響尚不充分；希望在以后的研究之中，能收集到更全面更長久的數(shù)據(jù)，對金融脫媒的影響進行全面的研究。

（二）建議

1.做優(yōu)原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

隨著金融脫媒的深化，我國商業(yè)銀行更應(yīng)該注重做優(yōu)原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。存貸款業(yè)務(wù)一直以來都是我國商業(yè)銀行的主要盈利來源。一方面，商業(yè)銀行必須想辦法提高對居民的存款吸引度，不斷提高金融理財產(chǎn)品的創(chuàng)新性以及精細化程度，提升服務(wù)質(zhì)量，用實際的效果來吸收居民的存款。另一方面，貸款業(yè)務(wù)的重要性對于商業(yè)銀行來說不容小覷。雖然貸款增長率也年年下降，但小微企業(yè)對商業(yè)銀行貸款還有很強的依賴，由于小微企業(yè)在資本市場中融資渠道難度較高，又有著旺盛的資金需求，商業(yè)銀行貸款成為了其資金的主要來源；國家早已出臺扶持小微企業(yè)的相關(guān)政策，各地政府也為小微企業(yè)提供各種優(yōu)惠與便利，商業(yè)銀行應(yīng)該抓住機會，結(jié)合國家政策及當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況，創(chuàng)新更多的金融產(chǎn)品，實現(xiàn)小微企業(yè)與商業(yè)銀行雙贏。

2.拓展商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到了金融脫媒深化的不小沖擊，銀行可以拓展一些中間業(yè)務(wù)來彌補傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長緩慢帶來的不足。商業(yè)銀行應(yīng)該充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。目前我國商業(yè)銀行非利息收入仍然不到30%，對比歐美發(fā)達國家商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的規(guī)模，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展任重道遠。商業(yè)銀行要加大對發(fā)展中間業(yè)務(wù)的重視，加強對中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，結(jié)合我國實際，調(diào)研市場情況，充分考慮客戶群體的個性化需求，改變目前中間業(yè)務(wù)普遍單一的結(jié)構(gòu)，充分利用自身的規(guī)模優(yōu)勢，拓寬中間業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍，提高綜合競爭力，提升商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

3.建立全面的商業(yè)銀行風(fēng)險管理體系

抵御金融脫媒帶來的沖擊，商業(yè)銀行應(yīng)進行結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整。在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境中，商業(yè)銀行遇到的經(jīng)營風(fēng)險也越來越多。我國的商業(yè)銀行需完善商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險應(yīng)對機制，建立完備的風(fēng)險預(yù)警機制；充分利用自身人才、管理經(jīng)驗、技術(shù)方面的優(yōu)勢，提高風(fēng)險預(yù)測、風(fēng)險分析、風(fēng)險處理、風(fēng)險防范的綜合能力。加強商業(yè)銀行工作人員的風(fēng)險意識培訓(xùn)，通過靈活的資產(chǎn)配置組合，規(guī)避風(fēng)險。