金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征與規(guī)范監(jiān)管分析

劉宬希 張財(cái)鈺

摘要：金融科技本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)科技，不會(huì)改變金融的本質(zhì)。金融科技運(yùn)用背后體現(xiàn)的是金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理能力的增強(qiáng)，金融科技的廣泛運(yùn)用體現(xiàn)了其降低金融風(fēng)險(xiǎn)的功能。金融科技有助于金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值，而監(jiān)管科技有助于金融監(jiān)管當(dāng)局更加有效地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、降低監(jiān)管成本。為此，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)主動(dòng)擁抱金融科技，積極探索應(yīng)用金融科技提高監(jiān)管效率的措施，提高監(jiān)管人員應(yīng)用金融科技的專業(yè)能力﹔在現(xiàn)行監(jiān)管框架中融入金融科技，并進(jìn)一步改革監(jiān)管框架以適應(yīng)金融科技發(fā)展﹔完善金融科技監(jiān)管的跨國(guó)合作，共同應(yīng)對(duì)金融科技可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：金融科技﹔金融監(jiān)管﹔互聯(lián)網(wǎng)金融﹔監(jiān)管科技

一、金融科技的主要功能

金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)金融風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式的核心是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲取收益。在日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，金融科技在提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率、捕捉風(fēng)險(xiǎn)信息、提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理專注性和準(zhǔn)確性等方面都發(fā)揮了巨大作用。以人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)為代表的“金融科技”技術(shù)會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)決策行為。比如，人工智能能夠分析和建立投資者情緒指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)對(duì)于對(duì)沖基金、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的交易員判斷金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)具有重要作用。機(jī)器學(xué)習(xí)也能夠處理遠(yuǎn)超出人類處理信息能力的信息量，并且進(jìn)行快速?zèng)Q策。在反欺詐、監(jiān)測(cè)反恐融資方面，人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)能夠幫助金融機(jī)構(gòu)快速識(shí)別可疑交易。

金融機(jī)構(gòu)通過機(jī)器學(xué)習(xí)對(duì)客戶的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析，進(jìn)而得出該客戶的信用質(zhì)量，為貸款定價(jià)。這種方式會(huì)加快貸款決策速率，并降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在此過程中，每一個(gè)個(gè)體的交易數(shù)據(jù)和支付歷史以及其他結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)都會(huì)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型（比如回歸分析、決策樹模型、統(tǒng)計(jì)分析等）的輸入變量。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展，非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，比如社交媒體活動(dòng)、社交軟件中的聊天信息都能夠有助于金融機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)一個(gè)人的信用質(zhì)量，繼而增加貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性。另外，機(jī)器學(xué)習(xí)使得處理定性數(shù)據(jù)成為可能，比如消費(fèi)者行為和支付意愿等。這樣，即使以前沒有信用歷史的借款人，也能夠以合理的借貸成本獲得貸款，這增加了金融的普惠性，也幫助了社會(huì)建立信用體制。但需要說明的是，使用人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技對(duì)借款人個(gè)體數(shù)據(jù)和金融產(chǎn)品表現(xiàn)的歷史數(shù)據(jù)的依賴性很強(qiáng)。數(shù)據(jù)的可得性、質(zhì)量和可靠性會(huì)直接影響模型表現(xiàn)效果。此外，金融科技有助于增加金融體系的透明度，幫助投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在許多領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用能夠降低金融市場(chǎng)中存在的信息不對(duì)稱。隨著大數(shù)據(jù)應(yīng)用技術(shù)的完善，金融市場(chǎng)參與者能夠準(zhǔn)確評(píng)估特定風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)制定特定的計(jì)劃。在中小企業(yè)融資領(lǐng)域，金融科技可以用來評(píng)估中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有助于市場(chǎng)投資者準(zhǔn)確評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

金融科技的迅猛發(fā)展導(dǎo)致金融體系的關(guān)聯(lián)度急劇增加，進(jìn)而放大了沖擊在金融體系的傳染，增加了金融體系的脆弱性程度。雖然在微觀層面，金融科技會(huì)有助于金融機(jī)構(gòu)降低金融類型的風(fēng)險(xiǎn)，但在宏觀層面，金融科技卻存在引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性。

金融科技會(huì)導(dǎo)致金融體系在面臨負(fù)面沖擊時(shí)出現(xiàn)過度波動(dòng)。首先，信貸資金供給在面臨負(fù)面消息時(shí)會(huì)出現(xiàn)過度緊縮。當(dāng)市場(chǎng)突然宣布某一金融科技貸款平臺(tái)不良貸款率上升時(shí)，投資者的敏感情緒會(huì)出現(xiàn)巨幅變動(dòng)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)資金供給會(huì)迅速蒸發(fā)。小額投資者由于信息不對(duì)稱程度高，投資決策受到不良貸款率信息的影響會(huì)更大。其次，智能投顧所導(dǎo)致的羊群行為會(huì)顯著高于傳統(tǒng)資產(chǎn)組合方法，大額交易會(huì)增加資產(chǎn)價(jià)格的單邊波動(dòng)性。再次，金融科技會(huì)在一些情景下降低資金借貸成本，放松借貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致一些投資者低估風(fēng)險(xiǎn)。如果這種情景持續(xù)下去，為了與金融科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也會(huì)有低估風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過度，信貸市場(chǎng)波動(dòng)性上升。

（二）增加非金融類型風(fēng)險(xiǎn)

金融科技沒有改變金融的本質(zhì)，不會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)類型，但它會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)類型重心的漂移，即微觀金融風(fēng)險(xiǎn)類型的重點(diǎn)將會(huì)從以傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)漂移至非金融類型風(fēng)險(xiǎn)。在金融機(jī)構(gòu)（微觀個(gè)體）層面，金融科技會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)從關(guān)注傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至重點(diǎn)管理非金融類型風(fēng)險(xiǎn)。

金融科技會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管制度性漏洞，出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)。首先，金融科技企業(yè)處在監(jiān)管半徑之外，沒有被有效監(jiān)管覆蓋。一些金融科技企業(yè)向受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，但其往往不在金融監(jiān)管的半徑之內(nèi)，或者其受到的監(jiān)管強(qiáng)度顯著低于監(jiān)管半徑內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。因此，這些金融科技企業(yè)的快速發(fā)展會(huì)對(duì)金融體系穩(wěn)定形成威脅。比如，數(shù)字貨幣能夠順利運(yùn)行的前提是，在一個(gè)市場(chǎng)主體相互不信任的環(huán)境下，設(shè)計(jì)方案蘊(yùn)含的激勵(lì)機(jī)制能夠支持主體之間的交換。雖然數(shù)字貨幣當(dāng)前表現(xiàn)良好，但也是僅僅在有限的測(cè)試環(huán)境內(nèi)，不排除在未來，設(shè)計(jì)方案的不穩(wěn)定性迅速暴露。其次，已有的法律和規(guī)則無法有效覆蓋金融創(chuàng)新活動(dòng)，因此需要修訂法律和監(jiān)管準(zhǔn)則。這種準(zhǔn)則的修訂橫跨前臺(tái)和后臺(tái)，從客戶交流到信息系統(tǒng)。比如，智能機(jī)器投資顧問與客戶溝通所產(chǎn)生問題的責(zé)任認(rèn)定事宜，區(qū)塊鏈跨境交易導(dǎo)致的數(shù)據(jù)隱私泄露問題。這些都需要法律和監(jiān)管規(guī)則的重新修訂，甚至還需要國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)作來應(yīng)對(duì)。

三、總結(jié)

總之，各國(guó)金融監(jiān)管應(yīng)在數(shù)據(jù)保護(hù)、消費(fèi)者保護(hù)、公平競(jìng)爭(zhēng)、網(wǎng)絡(luò)安全、經(jīng)營(yíng)合規(guī)等方面加強(qiáng)合作。從某種意義上講，這些方面已經(jīng)超出了一個(gè)國(guó)家審慎監(jiān)管的范疇，但商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)這些問題，勢(shì)必會(huì)影響償付能力。再次，一些具有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)模式的金融科技企業(yè)要求各國(guó)金融監(jiān)管之間相互合作，完善信息共享機(jī)制，以共同應(yīng)對(duì)可能引致的金融風(fēng)險(xiǎn)。

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