乳制品企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究
——以Y企業(yè)為例

濰坊科技學(xué)院 張桂麗 楊琴花

乳制品在我國雖然不是一種必需的生活消費(fèi)品，但是隨著我國人口增長結(jié)構(gòu)的變化、飲食結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)者的多種需求，我國乳制品的需求持續(xù)增長，所以乳制品市場存在巨大的發(fā)展?jié)摿?。對從事乳制品生產(chǎn)制造的公司來說，如何保持長遠(yuǎn)健康發(fā)展，其資本管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化就變得非常重要。

1 資本結(jié)構(gòu)理論

1.1 資本結(jié)構(gòu)概念

資本結(jié)構(gòu)也稱為融資結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)形成資本組合的結(jié)果。企業(yè)一定經(jīng)營時(shí)期的流動(dòng)資本可以細(xì)分為持有債務(wù)流動(dòng)資本和持有股權(quán)流動(dòng)資本，也可以細(xì)分為短期流動(dòng)資本和長期流動(dòng)資本，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不可或缺的重要指標(biāo)。

1.2 資本結(jié)構(gòu)主要衡量指標(biāo)

1.2.1 資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比例。

1.2.2 長期負(fù)債比率

長期負(fù)債比率是指企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債債務(wù)和資產(chǎn)總額的比率。

2 Y公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

2.1 Y公司的經(jīng)營狀況

本文通過Y公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、成長性、盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、營運(yùn)能力等方面數(shù)據(jù)反映Y公司2013—2019年的經(jīng)營狀況。

根據(jù)表1Y公司2015—2019年的經(jīng)營現(xiàn)狀指標(biāo)數(shù)據(jù)，通過Y公司的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率數(shù)據(jù)，來分析其償債能力。由表中數(shù)據(jù)可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，說明其長期償債能力較弱，因?yàn)榱鲃?dòng)比率保持在1.5～2.0才是合理的，說明Y公司的資金變現(xiàn)能力不理想，短期償債能力也較差。最后通過分析Y公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，來分析Y公司的營運(yùn)能力，營運(yùn)能力由2015年的0.49降到2019年的0.36，雖然在2016年有所回升，但總體還是呈現(xiàn)下降趨勢，說明資產(chǎn)流動(dòng)速度較慢，償債能力不強(qiáng)。

表1 Y公司經(jīng)營狀況主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2.2 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

資本結(jié)構(gòu)采用企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債比率進(jìn)行分析，產(chǎn)權(quán)比率就是負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額的比值，是用來評估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的一種標(biāo)志，反映投資者對債權(quán)人的保障程度（見表2）。

表2 產(chǎn)權(quán)比率

根據(jù)表2可知，Y公司的產(chǎn)權(quán)比率在2013—2016年連續(xù)下降，在2015—2018年低于1，在2017年之后產(chǎn)權(quán)比率又呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，說明Y公司的產(chǎn)權(quán)比率是不穩(wěn)定的，反映了該公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較大，并且資產(chǎn)負(fù)債率相對較高， 2013年已經(jīng)接近60%，在2016年以后又開始逐年上升，可能致使Y公司在現(xiàn)金流不充足時(shí)，資金鏈容易斷裂，資產(chǎn)負(fù)債率在過高的情況下，也會(huì)影響Y公司的融資成本。而Y公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，2014—2017年長期負(fù)債比率逐年下降，表明Y公司負(fù)債的資本化程度低，長期償債壓力較小。在2017年之后長期負(fù)債比率持續(xù)上升，在2019年達(dá)到12.32%，相比2018年上升8%，說明公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。

2.3 同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況比較分析

為了對Y公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面分析，本文選取了與Y公司同業(yè)的23家上市企業(yè)2014—2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析。

2.3.1 產(chǎn)權(quán)比率比較

通過Y公司與同行業(yè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，Y公司的產(chǎn)權(quán)比率一直高于同行業(yè)平均水平，變化波動(dòng)較大，可能會(huì)影響Y公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，從而導(dǎo)致Y公司的負(fù)債過多，長期償債能力減弱(見表3)。

表3 產(chǎn)權(quán)比率

2.3.2 負(fù)債結(jié)構(gòu)比較

負(fù)債結(jié)構(gòu)主要選用資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債比率、流動(dòng)比率來進(jìn)行對比分析，具體如表4所示。

表4 負(fù)債項(xiàng)目比較

根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，Y公司的資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行業(yè)的平均水平，尤其是2014年。通過分析長期負(fù)債比率，可看出Y公司的長期負(fù)債比率波動(dòng)較大，并且Y公司的長期負(fù)債比率總體上高于同行業(yè)平均水平。通過Y公司的流動(dòng)比率可以看出，Y公司的流動(dòng)比率在2014—2016年和2018—2019年均低于1，一直低于同行業(yè)平均水平，說明Y公司的資金回籠較慢，資金鏈有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，因而對Y公司短期償債能力弱有了合理的證明。

3 Y公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀存在的問題及優(yōu)化措施

3.1 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀存在的問題

3.1.1 負(fù)債規(guī)模高，結(jié)構(gòu)不合理

Y公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中負(fù)債過多的問題較為突出，2019年以前，流動(dòng)負(fù)債比例是逐年增長的，占比接近90%，2019年以后負(fù)債比重開始下降。資產(chǎn)負(fù)債率常年處在50%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)同行業(yè)的平均水平，并且企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率的比重相對較高，隨時(shí)可能面臨造成企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)力短缺的巨大風(fēng)險(xiǎn)，這就會(huì)產(chǎn)生短期還款壓力過大的風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈一旦出現(xiàn)斷裂，公司就可能陷入債務(wù)危機(jī)。

3.1.2 營運(yùn)資本不足

營運(yùn)資本，就是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額。該差額可以直接投入流動(dòng)資產(chǎn)，前文通過對Y公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債仍占負(fù)債總額的一大半，相對應(yīng)Y公司的營運(yùn)資本數(shù)額就會(huì)下降，投入流動(dòng)資產(chǎn)的金額就會(huì)減少，對企業(yè)營運(yùn)能力會(huì)造成沖擊。

3.2 Y公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

3.2.1 優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

由分析可知，Y公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)存在一些問題，短期負(fù)債的比重過高，并且流動(dòng)性不高，而該公司許多債務(wù)都來自銀行借款，且長期債務(wù)較低，針對優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)提出以下方案。

(1)適度增加長期借款

目前，Y公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，如果繼續(xù)增加負(fù)債就會(huì)導(dǎo)致Y公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，所以我們需要考慮降低公司的負(fù)債規(guī)模，吸收投資。在降低負(fù)債總額的情況下，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少短期負(fù)債比重，減少公司的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。增加長期借款可以減少公司短期償債壓力，跟短期借款相比，籌資速度較快，還有長期借款具有財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以用來投資回報(bào)率較高的資產(chǎn)項(xiàng)目，從而提高資金的回報(bào)率，穩(wěn)定公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

(2)更好利用商業(yè)信用

提高公司的商業(yè)信用，可以更好地調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持好上下游之間的良好商業(yè)關(guān)系，增加彼此間的信用支持，相對應(yīng)的消費(fèi)者會(huì)增加對企業(yè)的信任，從而增加公司應(yīng)收賬款比例，這樣公司將會(huì)擁有更多現(xiàn)金流，也會(huì)增加公司的周轉(zhuǎn)資金，從而改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3.2.2 改善經(jīng)營戰(zhàn)略，提高盈利能力

公司要進(jìn)行自我發(fā)展，進(jìn)行改革創(chuàng)新，選擇合適的經(jīng)營戰(zhàn)略，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)融入其中，這樣可以在公司業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中提高自身的盈利能力，更好地優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的盈利能力在下降，只有提高資金使用率，提高公司收益，增加資本積累，才有能力抵抗危機(jī)。另外，要提升產(chǎn)品的研發(fā)水平，促進(jìn)資源使用更加合理化。

3.2.3 提高資金使用率

根據(jù)前文分析，Y公司的資金周轉(zhuǎn)率不穩(wěn)定，隨時(shí)面臨周轉(zhuǎn)不開的困境，Y公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在20%左右，是低于平均水平的。所以，要提高資金周轉(zhuǎn)率，加快資金周轉(zhuǎn)速度，及時(shí)掌握資金流的動(dòng)向，使公司的資金保持在一個(gè)較好的狀態(tài)，確保公司資金及時(shí)回收。

4 結(jié)語

本文選擇Y公司作為樣本公司，通過一些數(shù)據(jù)和同行業(yè)平均水平的比較，發(fā)現(xiàn)該公司存在著企業(yè)負(fù)債規(guī)模高、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、營運(yùn)資本不足等問題，說明Y公司需要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先針對一些問題的成因進(jìn)行了分析，總結(jié)出應(yīng)對措施，找出最適合該公司的資本結(jié)構(gòu)。通過分析得出結(jié)論：每個(gè)公司企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展離不開合理的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)影響著整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和運(yùn)營，只有選擇適合公司自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，增強(qiáng)盈利能力，進(jìn)行更好的融資。