國有企業(yè)優(yōu)化債務融資結構的對策建議

梁 胄

（臺州市東官河綜合開發(fā)有限公司，浙江 臺州 318000）

隨著國家供給側結構改革的不斷深入和“三去一降一補”政策的推行，實體經(jīng)濟出現(xiàn)了短暫下行壓力，資本的回報率和投資的邊際效益下降，企業(yè)的債務償還能力減弱，甚至出現(xiàn)企業(yè)融資困難的情況。另外，金融市場的向好發(fā)展、監(jiān)督強度的不斷增加，使得企業(yè)出現(xiàn)融資困難、融資范圍壓縮的問題。監(jiān)管機構接連發(fā)布資產(chǎn)管理的新規(guī)則和標準業(yè)務風險投資政策，導致通道業(yè)務大部分內(nèi)容受到阻礙。相當數(shù)量的國有企業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資困難的續(xù)集問題，更不用說表內(nèi)新增。與此同時，表外資金表內(nèi)化，直接產(chǎn)生流動性收縮，銀行信貸增量壓縮，再加上幾次美元利率的上調(diào)，許多不確定因素的變量增加，所有因素都導致融資成本增高。本文介紹了國有企業(yè)的債務融資模式，探討了債務融資對國有企業(yè)的影響，并有針對性提出對國有企業(yè)債務融資結構的優(yōu)化的對策和建議，以期提供一些參考，從而促進國有企業(yè)債務融資結構的優(yōu)化。

一、國有企業(yè)債務融資的途徑

現(xiàn)如今，我國國有企業(yè)的債務融資主要是通過銀行貸款、私募債券、短期融資券、中期票據(jù)等幾種途徑，其含義及意義分別如下：

1.銀行貸款

國有企業(yè)通過銀行進行融資貸款時必須出示全面的財務報告和可行性分析方案等一系列資料，辦理程序相對繁瑣，但國有企業(yè)具有背靠政府、國家支持等優(yōu)勢，相對其他中小民營企業(yè)而言取得銀行貸款更容易。銀行貸款種類多，不同的銀行可以提供各種不同類型的貸款，且國有企業(yè)可以根據(jù)自身實際情況選擇合適的貸款期限。這對國有企業(yè)而言，通過銀行貸款的方式意味著擁有更多選擇，更為靈活多變，且相較于其他途徑，銀行貸款的方式更穩(wěn)定安全，一般不會發(fā)生稅務狀況，即銀行貸款作為國有企業(yè)進行債務融資的首選途徑。

2.私募債券

私募債券作為當前一種新的直接融資途徑，其發(fā)行審核采用備案制度，批復效率更高。國有企業(yè)借助各銀行之間的債券市場來完成私募債券推廣的目的，不同銀行之間需要對國企推行債券所需成本進行預估，以此為基礎，從國企為銀行報價中尋找盡可能更低資金的承銷商。一方面可以為銀行間的競爭提供更公平的平臺；另一方面，有效預防銀行因惡性壓價使得融資資金的預估值與成交值差距超出控制帶來的威脅。私募債券相對于銀行貸款的優(yōu)勢在于前者所需推行的資金會偏低。

3.短期融資券

發(fā)行短期融資券也是國有企業(yè)融資途徑之一，一般發(fā)生于國企用于支付短期短款的情況，這個短期是指不超過一年的時間。也就是表明國企進行長期項目，尤其是超過3年時間甚至更久的項目，短期融資券會產(chǎn)生巨大的還款壓力，不會是國企首選的方式。

4.中期票據(jù)

推行中期票據(jù)也是國企融資常用方式，其擁有融資成本低，手續(xù)快捷，推行速度快以及對企業(yè)要求寬松等優(yōu)勢。因此，國企為中長期項目投資時往往選用該方式，這個情況帶來的負面影響就是國企對這一途徑的過分依賴，需要盡量避免這種依賴。

二、債務融資對國有企業(yè)的影響分析

國有企業(yè)的債務融資情況能夠體現(xiàn)其發(fā)展情況，投資者往往以此為依據(jù)來決定是否為競標項目提供資金支持。隨著負債融資所占比重逐漸提升，企業(yè)的經(jīng)營風險也隨之變大。從企業(yè)經(jīng)營者層面考慮，企業(yè)債務融資成本小于企業(yè)盈利時，債務融資可以刺激經(jīng)營者以更積極的狀態(tài)完成工作。一方面，在企業(yè)債務融資成本大于等于企業(yè)盈利時，企業(yè)運營風險也相應地更高，更多的企業(yè)債務融資，同時也為企業(yè)帶來企業(yè)更高的利潤，則企業(yè)領導者也會展示對工作更高的工作積極性。另一方面，當企業(yè)融資成本高于企業(yè)收益時，企業(yè)的管理風險也越來越大，因此，對于企業(yè)經(jīng)營者來說，在利益和風險之間取得平衡是其首要職責。而在債務融資中，債務合同往往約束著企業(yè)償還本金和支付利息的期限，所以能夠在某種程度上制約企業(yè)投資者的決策。一旦發(fā)生國企不能如期支付契約債務，依據(jù)合同要求債權人進行破產(chǎn)清算，也意味著企業(yè)投資者所有權利和利益不復存在。因此，它可以使經(jīng)營者積極采取對策，幫助企業(yè)實現(xiàn)利益的最大化，最大程度減少運營成本，促進企業(yè)良好有序的運營。于企業(yè)大股東來說，大股東一般控制企業(yè)的決策，掌控企業(yè)的債務融資項目，但它也是施加給大股東的壓力和約束。因大股東對大部分資產(chǎn)有著掌控權，與小股東相比，更加希望企業(yè)良好向上發(fā)展，因此，在債務融資過程中會更仔細地進行相關決策，最大程度減少公司債務融資的風險。

三、國有企業(yè)優(yōu)化債務融資結構的對策建議

1.建立融資風險預警機制

在企業(yè)發(fā)展過程中，發(fā)生融資的風險總是無法避免。因此，國企一個重要舉措是構建預估和防控融資風險體系，其意義在于能最大程度上預測和防控融資危險，減少損失。該體系以國企經(jīng)營規(guī)劃、財務報告?zhèn)鶆杖谫Y等有關資料為基礎，通過使用比例和模型等分析的手段，盡可能預測和防控國企面臨風險的概率，最大程度減少損失。由此，不僅不會動搖國企經(jīng)營根基，還能為國企經(jīng)營創(chuàng)造更好的機遇。此外，構建融資風險預警體系不僅有助于加強企業(yè)工作者對融資風險預防重要性的認知，凝聚所有工作者團結協(xié)作，齊心協(xié)力應對融資風險預防和控制處理，還能提升其工作主動性，提高國有企業(yè)的管理效益，為國有企業(yè)良好向上發(fā)展發(fā)揮自己力所能及的作用。

2.國有企業(yè)與銀行保持良好的合作關系

各種國有企業(yè)債務融資途徑分析報表表明，銀行貸款是國企債務融資首要方式，所以國企如果想要完善債務融資機制，減少債務融資的風險，有必要與銀行維持較好的合作關系，對國有企業(yè)在未來能否完成債務融資至關重要。

首先，國企有必要匹配符合自身實際的銀行類型。一般來說，企業(yè)與銀行的關系概括為兩類：關系銀行和交易銀行。其中，關系銀行又稱合作銀行，除與國有企業(yè)開展業(yè)務合作外，還經(jīng)常發(fā)展到戰(zhàn)略伙伴地位。如果國有企業(yè)與銀行發(fā)展為戰(zhàn)略合作伙伴關系，毫無疑問，國企與銀行將休戚相關，一方面可以使資本支持國有企業(yè)的發(fā)展，另一方面，企業(yè)也可以根據(jù)銀行現(xiàn)金管理的經(jīng)驗，來增強自己的基金管理能力。有利于提升企業(yè)的市場競爭力，為企業(yè)尋求更多的投資來源奠定基礎。交易銀行是指投入穩(wěn)定的資金，為國有企業(yè)給予力所能及的服務，國有企業(yè)有權在整體狀況的基礎上，選出服務與報價更優(yōu)惠的銀行來完成債務融資。

其次，集中管理國企與銀行關系。企業(yè)的運營內(nèi)容和企業(yè)領導者的精力都是有限的，因此，國企與整個市場的銀行維持友好伙伴的概率不高，由此，集中處理銀行的關系變得尤為重要。企業(yè)最大程度擁有債務融資的選擇權，一方面可以幫助企業(yè)減小管理的困難程度，另一方面，隨著兩者合作項目增多，有利于企業(yè)得到更便宜的報價，所以，集中處理銀行關系管理方式是國企債務融資的至關重要的舉措。

最后，以雙方利益為基礎共同保持關系。國有企業(yè)需要制定有關準則，完成測驗和評估報告以提供給服務的銀行。對銀行服務的性能和報價等問題，國有企業(yè)應該及時反映到銀行管理，幫助國有企業(yè)發(fā)展更完善系統(tǒng)的解決方案，因此從雙方角度出發(fā)共同保持良好關系，有助于國有企業(yè)與銀行的合作。

3.拓寬國有企業(yè)債務融資的渠道

國企當下還可以擴展不同的融資途徑，有助于完善債務融資架構，減小發(fā)生融資風險的可能性，例如采取融資租賃。與一般融資方式對比，新方式操作流程更簡潔，可以為國有企業(yè)的債務融資增添助力。此外，通過融資租賃的方式，國有企業(yè)可以放棄利用短期債務投資于長期項目，有助于預防和控制資金風險，從而改善債務融資架構。除此之外，國有企業(yè)能夠對其空閑資產(chǎn)實現(xiàn)融資租賃，借助這個方式產(chǎn)生的資金可以補充有資金投入需要的業(yè)務，能有效控制企業(yè)的融資投入。

國有企業(yè)的另一個融資途徑是資產(chǎn)證券化，是指以固有資產(chǎn)未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量作為還款支撐，以結構化設計為基礎完成信用增級，并以此推行資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)證券化是一種按照固有的資產(chǎn)組合或者特殊的現(xiàn)金流作為根基，以推行可交易證券的融資手段，更重要的是，隨著國內(nèi)資產(chǎn)證券化有關法律法規(guī)不斷優(yōu)化，幫助國有企業(yè)借助資產(chǎn)證券化的推行完成融資創(chuàng)造更穩(wěn)定可靠的環(huán)境。國企基于自己具體狀況，針對國企投資的中長項目，將創(chuàng)造的現(xiàn)金流獲益資產(chǎn)外賣給有特殊任務的平臺。通過平臺的 改裝、結構變化以及信用增級等方式，最終實現(xiàn)借助推行資產(chǎn)支持證券完成融資。資產(chǎn)證券化作為有效的融資途徑，一方面有利于國有企業(yè)以較低的成本完成融資，另一方面有助于國有企業(yè)避免過度依賴“短期貸款和長期投資”。

四、結語

綜上所述，在市場經(jīng)濟環(huán)境中，國有企業(yè)面臨著嚴峻的考驗，債務融資已經(jīng)成為國有企業(yè)發(fā)展的主要方式。債務融資能夠解決國有企業(yè)發(fā)展過程中資金短缺的問題，促進國有企業(yè)良好有序的發(fā)展。此外，債務融資結構的完善，還可以為國有企業(yè)內(nèi)部債務結構的科學性增添保障，實現(xiàn)自身的健康發(fā)展。