償二代二期工程視角下的財產(chǎn)保險公司風(fēng)險管理研究

歐陽越秀 上海師范大學(xué)商學(xué)院

一、引言

保險公司是公眾利益相關(guān)度極高的特殊經(jīng)營主體，公司的經(jīng)營穩(wěn)定性直接關(guān)系到投保人和被保險人的合同權(quán)益、股東的投資利益，甚至影響到保險的社會經(jīng)濟穩(wěn)定器作用是否有效發(fā)揮。

2016年，中國保險業(yè)開始正式實施“中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系”（C-ROSS，簡稱“償二代”），這標(biāo)志著在以歐盟為代表的SolvencyⅡ即歐盟新的償付資本監(jiān)管體系和以美國為代表的RBC（“RiskBased Capital”，風(fēng)險基礎(chǔ)資本法）體系之外，面對新興市場的償付能力風(fēng)險管理體系建立起來了。償二代的正式實施標(biāo)志著我國對保險公司償付能力的監(jiān)管由過去的規(guī)模導(dǎo)向過渡到風(fēng)險導(dǎo)向，這將促進(jìn)保險公司更加合理地經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險，從“綜合成本觀”向“風(fēng)險調(diào)整ROE觀”轉(zhuǎn)換。

從公布的SARMRA評估結(jié)果來看，中國保險公司2017年平均分為75.45分，最低分和最高分的分差縮小到32.85；IRR（內(nèi)含收益率）計算結(jié)果顯示，絕大部分公司的評級為A類和B類，風(fēng)險較高的C類、D類公司分別有3家，數(shù)量僅占全部公司的2%。各保險主體紛紛建立風(fēng)險管理基本框架并完善了各類制度，多數(shù)保險公司任命了CRO，并建立了獨立的風(fēng)險管理部門。

在此基礎(chǔ)上，2017年，原中國保監(jiān)會發(fā)布《償二代二期工程建設(shè)方案》，計劃用三年時間，通過完善監(jiān)管規(guī)則、健全運行機制、加強監(jiān)管合作，推動償二代的全面升級，并于2020年7月開始了新一輪的量化測試。從三支柱監(jiān)管職能看，償付能力、市場行為和公司治理相輔相成，各有側(cè)重，無論是公司規(guī)模還是業(yè)務(wù)特色，不同類型的公司風(fēng)險管理的重點也必然有差異。本文將以財產(chǎn)保險公司歷史數(shù)據(jù)為例，采用聚類分析方法研究保險主體的償付能力差異化管理問題，力求提出有價值的建議。

二、文獻(xiàn)綜述

保險公司如何依據(jù)自己的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)營決策、風(fēng)險管理決策，監(jiān)管機構(gòu)如何制定規(guī)則進(jìn)行償付能力監(jiān)管，相關(guān)研究一直是學(xué)術(shù)界重點關(guān)注的課題。

上世紀(jì)60年代，荷蘭Campagne教授首先使用來自歐洲國家的數(shù)據(jù)，對經(jīng)營過程的費用數(shù)據(jù)進(jìn)行合理假設(shè)，研究賠付率的波動結(jié)合破產(chǎn)概率對公司綜合成本的影響，選定自留保費的百分比作為償付能力最低資本要求。后續(xù)，歐洲國家逐步發(fā)展SolvencyⅡ體系，北美逐步發(fā)展RBC體系，并不斷優(yōu)化完善。無論何種償付能力體系，其總體目標(biāo)和原則都是探討如何更好地進(jìn)行差異化風(fēng)險資本管理，通過風(fēng)險細(xì)分合理體現(xiàn)公司差異性。

國內(nèi)學(xué)者的研究也有多種不同的側(cè)面，高洪忠等的最低資本研究從《保險法》出發(fā)，研究最低資本的評估公式，進(jìn)行費用率和賠付率的波動性綜合分析，在如何反映風(fēng)險的差異問題、實際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計經(jīng)驗問題和公司風(fēng)險管理水平的影響問題等三個方面作出了諸多闡述。陳迪紅在第一代償付能力體系下研究償付能力額度，選取人保財險等多家公司的實際數(shù)據(jù)，得到財產(chǎn)保險公司的償付能力嚴(yán)重不足的結(jié)論，并提出了改進(jìn)方向。

在最新的償二代二期工程的研究中，趙宇龍結(jié)合當(dāng)前保險監(jiān)管實踐的突出問題，提出資產(chǎn)穿透式管理的重要性，對監(jiān)管框架和設(shè)計原則、計量標(biāo)準(zhǔn)和流程等進(jìn)行實證分析，論證了監(jiān)管穿透與市場穿透的辯證關(guān)系。王宜可和王佰茹研究差異化監(jiān)管，討論償二代下保險公司流動性風(fēng)險相對評級的差異化監(jiān)管，對不同類別公司在所屬類別中進(jìn)行流動性風(fēng)險評級，試圖給出避免經(jīng)營同質(zhì)化的建議。

事實上，分類監(jiān)管的問題由來已久，在不同領(lǐng)域如何差異化地對經(jīng)營主體進(jìn)行分類，是非常具有挑戰(zhàn)性的課題。在償付能力風(fēng)險管理領(lǐng)域，如何根據(jù)自身異質(zhì)性進(jìn)行差異化管理以適應(yīng)分類監(jiān)管，類似的課題研究還不夠深入。保險公司如何分類管理自己的償付能力更多基于主觀判斷，相關(guān)的量化和實證研究成果不多。因此，本文的研究聚焦于根據(jù)財產(chǎn)保險公司經(jīng)營和核算的周期性，利用時間序列截面數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)聚類分析，提出一些償付能力風(fēng)險異質(zhì)化管理的有益建議，這也是本文的主要研究目的。

三、數(shù)據(jù)、方法與步驟

（一）數(shù)據(jù)

償付能力風(fēng)險分類監(jiān)管主要選取償付能力充足率、保險風(fēng)險資本要求、市場風(fēng)險資本要求、信用風(fēng)險資本要求和風(fēng)險聚合等指標(biāo)作為變量。

Sov_Ratio為償付能力充足率，四類風(fēng)險資本要求比率為

其中，i=1,2,3,4，分別代表保險、市場、信用和聚合這四類風(fēng)險；Req_Capi代表償二代二期規(guī)則下第i類風(fēng)險資本要求；Tot_Req_Cap代表償二代二期工程聚合風(fēng)險后的總資本要求。

償二代二期工程的新規(guī)則下需要進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬測算，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)包含不同險種的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及再保險、資金運用等相關(guān)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均可以通過公開信息披露內(nèi)容進(jìn)行整理獲得。本文面板數(shù)據(jù)以2010年為起點。在公司樣本的選取方面，重點考慮了公司的股權(quán)變更以及兼并收購等實質(zhì)性影響公司控制權(quán)、業(yè)務(wù)類型的因素，對相應(yīng)的研究樣本做了剔除處理。另外，依據(jù)信息披露的相關(guān)業(yè)務(wù)財務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行準(zhǔn)則和系數(shù)相關(guān)的轉(zhuǎn)化，在償二代二期工程規(guī)則下，對2015年及以前的數(shù)據(jù)作償一代到償二代的轉(zhuǎn)換，對2016—2019年的數(shù)據(jù)作償二代一期到償二代二期的轉(zhuǎn)換。其中，主要考量在保險風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險量化最低資本要求的變化，簡化處理系統(tǒng)重要性、控制風(fēng)險等其他項目，保險風(fēng)險中準(zhǔn)備金回溯因子統(tǒng)一簡化，差額累退因子進(jìn)行還原調(diào)整，對于精算、負(fù)債準(zhǔn)備金、再保攤回等數(shù)據(jù)按類似公司參數(shù)的分出比例和攤回參數(shù)等進(jìn)行估算處理，得到新規(guī)則下重新測算的數(shù)據(jù)。表1以平安產(chǎn)險為例列舉了各分類風(fēng)險的占比矩陣，表2為新規(guī)則下的償付能力充足率。

表1 平安產(chǎn)險風(fēng)險資本占比表（2010—2019年）

表2 新規(guī)則下的償付能力充足率（2010—2019年）

（二）實證分析方法

如何利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分類，合理思考償付能力風(fēng)險管理的差異，本質(zhì)上是尋求對樣本集進(jìn)行有效分組，也就是量化標(biāo)準(zhǔn)確定規(guī)則的過程，將相似度更高的樣本分為同類并按照類型管理。在所有的實證分析方法中，聚類分析方法最符合上述要求，通常根據(jù)距離函數(shù)定義“組內(nèi)差異最小、組間差距最大”的衡量標(biāo)準(zhǔn)。但是，聚類分析方法也是多種多樣的，應(yīng)用于截面數(shù)據(jù)集的計算時，既要保證盡量體現(xiàn)樣本集在時間維度上的動態(tài)特征，又要兼顧發(fā)展趨勢，這是一項非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。針對類似的研究課題，通常采用截面數(shù)據(jù)加權(quán)聚類分析，構(gòu)造時間和指標(biāo)雙重權(quán)重的距離函數(shù)指標(biāo)作為評估函數(shù)，是一個有效的解決方案。

截面數(shù)據(jù)加權(quán)聚類分析的基本模型，是通過定義樣本i在時間t截面上的指標(biāo)j的距離函數(shù)指標(biāo)作為評估函數(shù)，再將絕對值、增長率和波動性三種距離函數(shù)的加權(quán)平均值作為最終的指標(biāo)。設(shè)時間權(quán)重和指標(biāo)權(quán)重分別為WTt、WXj，以定義不同的距離函數(shù)。

1.絕對值加權(quán)方法

絕對值加權(quán)距離函數(shù)dmn(1)代表樣本m和n之間在截面數(shù)據(jù)集上的水平加權(quán)距離，在不考慮指標(biāo)和時間權(quán)重的情況下，就相當(dāng)于普通的歐式距離函數(shù)。

2.增長率加權(quán)方法

增長率加權(quán)距離函數(shù)dmn(2)代表樣本m和n之間在截面數(shù)據(jù)集上相連時間之間的環(huán)比增長的加權(quán)距離，在不考慮指標(biāo)和時間權(quán)重的情況下，就相當(dāng)于普通的增長率距離函數(shù)。而且，不同樣本間相連時間之間的環(huán)比增長距離越小，代表其增長屬性越相似。

3.波動性加權(quán)方法

波動性加權(quán)距離函數(shù)dmn(3)代表了樣本m和n之間在整個樣本截面數(shù)據(jù)集上的變異系數(shù)的加權(quán)距離，隨著時間推移，波動程度的差異值越大表明樣本間的波動差異越大。

xij和Sij分別表示樣本i指標(biāo)j的均值和標(biāo)準(zhǔn)差：

4.綜合加權(quán)方法

綜合加權(quán)距離函數(shù)dmn通過結(jié)合面板數(shù)據(jù)的截面數(shù)據(jù)和時序數(shù)據(jù)特征，對絕對值、增長率和波動性距離函數(shù)進(jìn)行整體加權(quán)，可以全面描述不同樣本之間的差異性，加權(quán)系數(shù)可以采用客觀賦權(quán)法中的熵值法確定。

（三）實證分析步驟

1.預(yù)處理

預(yù)處理過程主要是指正向化、無量綱化處理，其主要目的是防止指標(biāo)間的數(shù)值大小差異過大而導(dǎo)致較小的數(shù)據(jù)失去對聚類結(jié)果的影響，從而發(fā)生結(jié)果扭曲。正向化處理需要對具體的指標(biāo)影響做出定性判斷，思考各指標(biāo)與風(fēng)險大小的相互關(guān)系。在本研究設(shè)計的主要指標(biāo)中，償付能力充足率和風(fēng)險聚合效應(yīng)指標(biāo)越高代表風(fēng)險越低，與實際風(fēng)險呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，故而對Sov_Ratio和Ratio_Req_Cap4指標(biāo)做正向化處理。因此，對于Sov_Ratio指標(biāo)，過高的充足率往往意味著無效的資本投入，本文以300%對該指標(biāo)進(jìn)行上截斷處理，3-Xij和0的最大值作為風(fēng)險程度的度量；對于Ratio_Req_Cap4指標(biāo)，通過Y=1-Xij函數(shù)做正向化處理。仍以平安產(chǎn)險為例，對本文中已展示的結(jié)果做正向化處理，結(jié)果如表3所示。處理后的指標(biāo)仍用Xij簡化表示。正向化處理后的Xij值均大于0，歸一化后的數(shù)據(jù)不會出現(xiàn)負(fù)值，滿足熵值法賦權(quán)的要求，可以進(jìn)一步做無量綱化處理，結(jié)果如表4所示。

表3 平安產(chǎn)險正向化結(jié)果（2010—2019年）

表4 無量綱化結(jié)果（2010—2019年）

2.權(quán)重計算

指標(biāo)權(quán)重用于衡量各個不同指標(biāo)對結(jié)果的影響程度差異，通常采用熵值法來計算，熵值一般情況下被理解為無序和混亂的表征，值越大代表有效信息量越少，反映其重要性越低。時間權(quán)重主要衡量時點的重要性和代表性，從人們的常識判斷，越近的時間越有意義，重要性越大，因此權(quán)重也更大，而且隨時間趨近應(yīng)保持一定的遞增，可以選取反正切函數(shù)作為度量。根據(jù)熵值法和反正切算法計算得到的權(quán)重值如表5、表6所示。

表5 加權(quán)聚類指標(biāo)權(quán)重

表6 加權(quán)聚類時間權(quán)重

3.加權(quán)聚類分析

按照上文中的步驟，在對上述數(shù)據(jù)預(yù)處理和權(quán)重計算的基礎(chǔ)上，分別計算出dmn(1)、dmn(2)和dmn(3)，并利用熵值法進(jìn)一步加權(quán)，計算出Wv=（0.3514，0.4720，0.1766），求得綜合加權(quán)距離函數(shù)dmn；然后，應(yīng)用Ward.D聚類分析方法，基于面板數(shù)據(jù)加權(quán)聚類分析得到償付能力風(fēng)險分類。本文得到的42家財產(chǎn)保險公司聚類分析結(jié)果如表7所示。

表7 面板數(shù)據(jù)加權(quán)聚類分析結(jié)果

四、分析結(jié)果應(yīng)用：異質(zhì)性企業(yè)風(fēng)險管理建議

從表7可知，本文選取的42家財產(chǎn)保險公司分成了A、B、C、D、E五個類別。聚類分析結(jié)果體現(xiàn)了各公司風(fēng)險管理模式的差異，因此，這個分類不同于一般意義上的異質(zhì)性分類，如按股權(quán)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的不同進(jìn)行分類，它更偏向于企業(yè)風(fēng)險特征的分組，為進(jìn)一步制訂不同類型公司的風(fēng)險管理策略提供了基礎(chǔ)。本文針對不同類型公司的特點，提出風(fēng)險管理的相關(guān)建議。

（一）A類公司

A類公司共有4家，各公司的業(yè)務(wù)和規(guī)模有一定的差異，但是共同的特點是經(jīng)營穩(wěn)健，在承保風(fēng)險、投資風(fēng)險和信用風(fēng)險的選擇上波動較小，很少陷入對業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)結(jié)果影響重大的單一風(fēng)險事件中。

建議A類公司繼續(xù)保持穩(wěn)健的風(fēng)險管理策略，重點提升經(jīng)營效率和人才隊伍建設(shè)，持續(xù)擴大穩(wěn)健經(jīng)營帶來的優(yōu)勢，積小勝為大勝，在行業(yè)遭遇極端性風(fēng)險事件時，利用自身的優(yōu)勢完成并購或逆周期提升市場份額，實現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)定成長。

（二）B類公司

B類公司共有10家，既有人保財險、平安產(chǎn)險等老牌公司，也有國任保險、永安保險等中小公司。它們共同的特點是，階段性實現(xiàn)快速增長導(dǎo)致償付能力波動，但整體的專業(yè)化管理水平較強，通過自身調(diào)節(jié)逐步化解風(fēng)險。

建議B類公司重點關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險。該類公司一般有階段性大幅超越市場的經(jīng)營能力，在承?；蛲顿Y方面勇于挑戰(zhàn)困難，攫取超額收益。具有較高的風(fēng)險偏好本身無關(guān)對錯，降低和化解風(fēng)險的關(guān)鍵必然是專業(yè)化戰(zhàn)略風(fēng)險管理團隊的能力提升，反復(fù)求證、快速調(diào)整，以適應(yīng)宏觀經(jīng)濟與行業(yè)環(huán)境的變化，最大限度地發(fā)揮公司的優(yōu)勢，同時平抑風(fēng)險。

（三）C類公司

C類公司共有14家，包含中型公司如太平財險、永誠保險，專業(yè)農(nóng)險公司陽光農(nóng)險、國元農(nóng)險，以及一大批外資公司。其共同的特點是規(guī)模增長較平穩(wěn)，但不同年度出現(xiàn)一定的經(jīng)營波動導(dǎo)致償付能力的變異系數(shù)高，但是大部分擁有某一領(lǐng)域的特定核心業(yè)務(wù)，確保公司可以盡快回歸正常的風(fēng)險管控狀態(tài)。

C類公司往往會投入自身經(jīng)營的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域以外的細(xì)分市場，特別是新興領(lǐng)域如太陽能、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險等。這些新興業(yè)務(wù)在承保、理賠、再保方面的專業(yè)性要求通常有巨大的差異，在投入市場前必須充分調(diào)研并做好專業(yè)人力的儲備，才能最大限度地控制風(fēng)險。

（四）D類公司

D類公司共有11家，包含了中型公司如陽光產(chǎn)險以及京東安聯(lián)財險、利寶保險等外資公司。它們共同的特點是：償付能力風(fēng)險波動性極大，不同年度會因保險、投資或信用某一類的風(fēng)險波動對償付能力充足率產(chǎn)生巨大影響。

建議D類公司全面提升對風(fēng)險管理工作的重視程度。公司單一或幾類風(fēng)險產(chǎn)生巨大波動，甚至影響償付能力，這不是簡單地靠業(yè)務(wù)能力提升就能解決的，也不是風(fēng)險管理部門本身專業(yè)能力提升的問題。董事會、經(jīng)營管理層對風(fēng)險管理工作的重視程度是直接影響因素，只有將風(fēng)險管理工作當(dāng)作是保險公司核心能力與生命線，才能徹底解決償付能力風(fēng)險問題。

（五）E類公司

E類公司共有3家，分別由于超常規(guī)發(fā)展理財保險業(yè)務(wù)導(dǎo)致大額投資損失、信用保證保險P2P業(yè)務(wù)暴雷導(dǎo)致信用損失、經(jīng)營慘淡且準(zhǔn)備金提取不足引發(fā)保險風(fēng)險，是市場公認(rèn)的問題公司。

E類公司的風(fēng)險根源已超出風(fēng)險管理工作本身，其核心問題是公司治理結(jié)構(gòu)的缺失。公司治理結(jié)構(gòu)層面的問題屬于上層建筑，常規(guī)方法已難奏效，必須靠監(jiān)管介入，甚至由保險保障基金參與風(fēng)險處置才能緩解當(dāng)下困境。

五、結(jié)論

本文以償二代二期工程的規(guī)則作為出發(fā)點，研究如何對財產(chǎn)保險公司償付能力風(fēng)險進(jìn)行異質(zhì)化、差異化管理的問題，通過對業(yè)務(wù)、財務(wù)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換和清洗并結(jié)合聚類分析方法，利用截面數(shù)據(jù)加權(quán)的理念進(jìn)行實證分析，主要得到以下結(jié)論：

根據(jù)加權(quán)聚類分析的結(jié)果，公司分為A、B、C、D、E五類，該分類方法完全不同于常規(guī)的按股權(quán)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)等進(jìn)行的分類，規(guī)模和治理結(jié)構(gòu)相似的公司其所屬類別差異仍然較大，顯示出與傳統(tǒng)分類方法的重大差異。

通過對五類公司的分析，可以發(fā)現(xiàn)它們在風(fēng)險管理視角上的同質(zhì)性，由此本文對不同類型公司提出具體的風(fēng)險管理建議：A類公司延續(xù)其主要的風(fēng)險管理策略；B類公司重點關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險；C類公司重點關(guān)注保險風(fēng)險；D類公司全面提升對風(fēng)險管理工作的重視程度；E類公司通過公司治理層面的改善解決根本問題。