化工企業(yè)償債問題研究

□文/ 邵鈺旸 王代鑫 劉鐵民

（沈陽化工大學(xué) 遼寧·沈陽）

［提要］ 償債能力分析是評價企業(yè)財務(wù)狀況，制定正確經(jīng)營決策的重要依據(jù)?；ぷ鳛閲易钪匾漠a(chǎn)業(yè)之一，其經(jīng)營好壞直接決定整個國家工業(yè)發(fā)展。本文以魯西化工為例，選取2016～2019年財務(wù)數(shù)據(jù)，運用相關(guān)指標(biāo)對企業(yè)的償債能力從短期和長期兩個方面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)償債能力偏弱、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，以此對化工企業(yè)提升償債能力提出相關(guān)建議。

一、引言

眾所周知，化工作為國家的基礎(chǔ)性和支柱產(chǎn)業(yè)，其行業(yè)已經(jīng)滲透在國民衣食住行、國家工農(nóng)生產(chǎn)的方方面面，成為人民的日常生活中不可或缺的一部分。而隨著國家各類政策的出臺和改革，再加上環(huán)保督察力度加大、政府對企業(yè)安全生產(chǎn)的持續(xù)重視，導(dǎo)致化工企業(yè)高度集中化，競爭激烈。由此，化工企業(yè)為緩和宏觀環(huán)境帶來的壓力，不斷拓寬銷路，形成了行業(yè)收入可觀、利潤總額趨勢呈現(xiàn)良好局面，但也因此帶來了囤積存貨現(xiàn)象嚴(yán)重、資金緊張、負(fù)債比例過高、還款壓力大等償債方面的問題。結(jié)合化工行業(yè)自身門類繁多、產(chǎn)品多樣、工藝復(fù)雜、排放污染物種類多、數(shù)量大等特點使得分析化工企業(yè)償債能力，幫助經(jīng)營者做出正確的決策已是當(dāng)務(wù)之急。

二、公司簡介

魯西化工集團(tuán)股份有限公司（簡稱魯西化工）位于山東省聊城市，于1998年5月在深圳證券交易所上市（股票代碼：000830）。主要的經(jīng)營范圍是化學(xué)肥料及化工原料的生產(chǎn)銷售以及化工生產(chǎn)專用設(shè)備設(shè)計、制造、安裝和銷售等。具有年產(chǎn)400 萬噸化工產(chǎn)品、350 萬噸化肥產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。此外，該企業(yè)積極響應(yīng)國家號召，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，淘汰落后產(chǎn)能，堅持綠色安全發(fā)展，走出了“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”發(fā)展之路，實現(xiàn)了由化肥轉(zhuǎn)向化工、從基礎(chǔ)化工向化工新材料的轉(zhuǎn)型，形成了完整的“煤、鹽、氟、硅和石化”相關(guān)產(chǎn)品鏈條，不斷地增強(qiáng)企業(yè)競爭力，成為了化工化肥裝備制造及科研于一體的綜合性化工企業(yè)。

表1 2016～2019年魯西化工相關(guān)財務(wù)指標(biāo)一覽表（單位：萬元）

三、魯西化工償債能力現(xiàn)狀分析

本文依據(jù)2016～2019年財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別從短期和長期兩個方面，包含流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)六個指標(biāo)對魯西化工償債能力進(jìn)行分析評價。（表1）

（一）魯西化工短期償債能力分析（表2）

1、流動比率。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。從表2 可以看出，魯西化工2016～2019年的流動比率逐年下跌，2019年稍有回升。通常該比率等于2 時最為理想，而企業(yè)的流動比率在0.2 左右的低水平狀態(tài)，說明魯西化工短期償債能力發(fā)展緩慢。具體分析可知：企業(yè)2016～2018年流動資產(chǎn)中存貨下降明顯。其主要原因是企業(yè)受到2018年中美貿(mào)易摩擦和全球大宗商品價格波動較大的影響，部分化工產(chǎn)品和原材料的價格有不同程度的下跌，企業(yè)降低在產(chǎn)品數(shù)量，減少原材料庫存導(dǎo)致。盡管企業(yè)所處的大環(huán)境對于企業(yè)的償債能力并不友好，但企業(yè)仍有不可忽視的償債風(fēng)險。

2、速動比率。速動比率是指速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)中扣除存貨、預(yù)付賬款和一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)剩余的流動資產(chǎn)）/流動負(fù)債。從表2 可以看出魯西化工刨除存貨后其速動比率2016～2018年下降趨勢明顯，2019年略有回升。速動比率維持在1∶1 較為理想。通過上述數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)近4年來速動比率穩(wěn)定在0.13 左右，遠(yuǎn)小于理想值1，但這并不能表明企業(yè)短期能力嚴(yán)重不足。具體原因體現(xiàn)在：企業(yè)整體的應(yīng)收賬款數(shù)額占企業(yè)資產(chǎn)總額數(shù)小于30%，占比較小，企業(yè)的速動比率較低屬于正?，F(xiàn)象。顯然僅依靠速動比率的大小評價企業(yè)短期償債能力略顯片面。

3、現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債。從表2 數(shù)據(jù)可以看出，魯西化工4年來現(xiàn)金比率逐年下降，但每年又在小規(guī)模的縮小降低的幅度。盡管如此，企業(yè)近4年來的現(xiàn)金比率均處在較低水平。一方面不得不說明該企業(yè)短期償債能力弱；另一方面該企業(yè)是屬于化工類企業(yè)，這類企業(yè)生產(chǎn)流程復(fù)雜且消耗時間長，企業(yè)的資金回流速度難免受到影響，進(jìn)而降低企業(yè)的現(xiàn)金比率水平。

4、小結(jié)。通過對魯西化工近4年的短期償債能力的分析可以總結(jié)出魯西化工整體短期償債能力欠佳，面臨著較高的財務(wù)風(fēng)險。通過3 個指標(biāo)的分析了解到企業(yè)償債能力不僅僅受到了中美貿(mào)易摩擦、全球大宗商品價格波動這些宏觀環(huán)境的影響，也與所處行業(yè)自身特色有著密不可分的關(guān)系。即化工產(chǎn)品品類多、更新速度快、生產(chǎn)過程復(fù)雜且冗長等特點。盡管如此，企業(yè)若要在行業(yè)中嶄露頭角必須從自身找到原因，從注重企業(yè)存貨管理、控制欠款金額等方面提升短期償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險。

（二）魯西化工長期償債能力分析（表3）

1、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。從表3可以看出，魯西化工4年來資產(chǎn)負(fù)債率波動幅度不大，均保持在60%左右。通常資產(chǎn)負(fù)債率過低說明企業(yè)過于保守，不懂得利用債務(wù)杠桿增加收益，過高說明企業(yè)懂得利用外來資金的幫助，讓企業(yè)發(fā)展更快。顯然該企業(yè)懂得利用債務(wù)杠桿提升收益，壯大企業(yè)規(guī)模。但值得注意的是，該指標(biāo)維持在40%～60%之間最為安全，而從上述數(shù)據(jù)看出該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處在理想化的警戒線，反映出企業(yè)長期償債能力一般，或許從目前的發(fā)展看企業(yè)并不會有大損失但未來企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率若仍然持續(xù)飆升，企業(yè)就會有一定的償債壓力，財務(wù)風(fēng)險增加，對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響，這要引起管理人員的重視。

2、產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn)，反映企業(yè)財務(wù)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定狀況，其比率高反映“高風(fēng)險、高報酬”的財務(wù)結(jié)構(gòu)，反之則反映出“低風(fēng)險、低回報”的財務(wù)結(jié)構(gòu)。從表3 數(shù)據(jù)可以看出，魯西化工近4年產(chǎn)權(quán)比率波動幅度明顯，其中2016～2018年下降趨勢明顯，2019年略有回升。從整體來看，企業(yè)近4年來產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)超過1∶1，尤其是2016年比率接近了2∶1，說明企業(yè)負(fù)債均大于凈資產(chǎn)，反映該企業(yè)是“高風(fēng)險、高報酬”的財務(wù)結(jié)構(gòu)。這樣企業(yè)雖然財務(wù)杠桿效應(yīng)強(qiáng)，收益增加的速度快。但是，企業(yè)面臨的風(fēng)險也大大增加。

3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用。通過表3 相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，該企業(yè)的利息保障倍數(shù)2016～2018年翻倍增長，而2019年下降明顯。利息保障倍數(shù)大小與企業(yè)的利潤總額息息相關(guān)，反映的是企業(yè)支付利息費用的能力。指標(biāo)越高，說明企業(yè)支付利息能力越強(qiáng)，債務(wù)資本安全程度越高，企業(yè)長期償債能力也就越強(qiáng)。很顯然，企業(yè)4年來有一定的償還債務(wù)能力，2016～2018年企業(yè)收益良好，利潤翻倍增長，企業(yè)償債能力也隨之增強(qiáng)。2019年利息保障倍數(shù)下跌嚴(yán)重是由于企業(yè)利潤總額下降導(dǎo)致，剖析其原因是與當(dāng)年整個化工行業(yè)的原材料價格偏低，企業(yè)盈利空間被壓縮有關(guān)。

4、小結(jié)。通過近4年對魯西化工長期償債能力分析總結(jié)出魯西化工長期償債能力有待加強(qiáng)，企業(yè)相關(guān)管理人員應(yīng)引起足夠重視。通過上述3 個指標(biāo)分析可以得知，由于企業(yè)采取的是“高風(fēng)險、高報酬”的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)獲得收益效果明顯，穩(wěn)固了企業(yè)在整個行業(yè)的地位，但是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率4年來一直處在理想化的邊緣，尤其在2019年遇到市場大宗價格波動大，整個行業(yè)發(fā)展不景氣時，如此高風(fēng)險的財務(wù)結(jié)構(gòu)會影響投資者投資信心，不利于企業(yè)發(fā)展。所以，要求企業(yè)管理人員積極采取有效措施控制企業(yè)負(fù)債金額，通過合理方法提升企業(yè)償債能力，穩(wěn)固企業(yè)地位。

5、魯西化工償債能力問題評價。通過對魯西化工近4年償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)無論是短期償債能力還是長期償債能力均偏低。一方面說明企業(yè)沒有合理把控舉債方式和大小，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債金額大，投資者對企業(yè)償債能力評分低，影響企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模；另一方面反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，所有者權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，企業(yè)為了降低資本成本而過多地舉債，增加了財務(wù)風(fēng)險，影響了企業(yè)的償債能力。

四、提升化工企業(yè)償債能力的建議

（一）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，注重存貨管理。資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本和債務(wù)資本比例關(guān)系的直接體現(xiàn)，其結(jié)構(gòu)合理性直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，企業(yè)可適當(dāng)?shù)亻_展新業(yè)務(wù)，使企業(yè)多元化發(fā)展；不斷尋求新的合作伙伴，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍；等等。一方面由于化工類產(chǎn)品工藝復(fù)雜，產(chǎn)品與產(chǎn)品之間差異大，生產(chǎn)設(shè)備使用要求高，對于安全生產(chǎn)管理就增加了難度。因此，企業(yè)要重視生產(chǎn)車間的監(jiān)管，對原材料的保管要有明確的區(qū)分。另一方面由于化工企業(yè)注重技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品更新速度快，這就要求企業(yè)嚴(yán)格控制庫存量，盡可能避免庫存閑置，降低企業(yè)成本。

（二）嚴(yán)控舉債金額，擇優(yōu)償債方式。如今化工行業(yè)競爭激烈，各個企業(yè)為了在行業(yè)中生存下去，就會選擇通過舉債的方式增加企業(yè)的資金，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。對于化工企業(yè)而言，要注重負(fù)債的比重，不論企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是“高風(fēng)險、高報酬”，還是“低風(fēng)險、低回報”的形勢都要注重舉債的方式。舉債的方式有很多，不再是僅有的銀行貸款，企業(yè)還可以選擇發(fā)放企業(yè)債券、引進(jìn)外資方式進(jìn)行籌資，要根據(jù)自身狀況合理地選擇舉債方式。另外，要考慮借款時間的長短、借款金額多少、利率的高低等方面綜合考量，結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r采取合適的還款計劃。

表2 魯西化工短期償債能力指標(biāo)分析一覽表

表3 魯西化工長期償債能力指標(biāo)分析一覽表

（三）加大研發(fā)力度，搶占市場先機(jī)。通過對魯西化工4年來財務(wù)報告可以看出，企業(yè)研發(fā)投入的費用約6 億元左右，占年度凈資產(chǎn)比重5%，且每年研發(fā)投入并沒有明顯增長，這會削弱企業(yè)的競爭力。以此為鑒，縱觀整個化工行業(yè)，產(chǎn)品品類繁多，更新速度快，這就要求企業(yè)不斷研發(fā)新產(chǎn)品，加上政府對于化工類產(chǎn)品污染監(jiān)察力度持續(xù)加大，企業(yè)加大研發(fā)力度，不斷生產(chǎn)出環(huán)保又高效的產(chǎn)品已是當(dāng)務(wù)之急。所以，企業(yè)要利用自身發(fā)展優(yōu)勢，積極與各大高校聯(lián)合，注重人才引進(jìn)和培養(yǎng)，研發(fā)出新產(chǎn)品提升企業(yè)競爭力，推動國家化工企業(yè)的發(fā)展。