對(duì)外直接投資因素的理論分析

胡李裔，吳雯雯

（鄭州工商學(xué)院 商學(xué)院，河南 鄭州450000）

隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)各省市自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)日益繁榮。這意味著中國(guó)對(duì)外投資者迎來(lái)了更為穩(wěn)定、開放的投資環(huán)境。在這樣的投資環(huán)境下，我國(guó)在對(duì)外進(jìn)行投資活動(dòng)的投資壁壘逐漸被打破。如2007年底至2009年底，中國(guó)向東盟國(guó)家進(jìn)行直接投資的總額從39.5億美元增至95.7億美元，短短兩年時(shí)間，迅速增長(zhǎng)了142%。由此可見，中國(guó)投資者的對(duì)外投資熱點(diǎn)逐步增大。

目前，關(guān)于中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資的研究較多，但范圍偏大。隨著中國(guó)自貿(mào)區(qū)的形成，研究中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行直接投資的因素應(yīng)該成為熱點(diǎn)問(wèn)題之一。但是，極少文獻(xiàn)致力于全面地闡述中國(guó)向發(fā)展中國(guó)家直接投資的因素分析。因此，本文的目標(biāo)是系統(tǒng)地梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，提取中國(guó)對(duì)各國(guó)開展直接投資活動(dòng)時(shí)所需考慮的主要因素，進(jìn)而為我國(guó)向發(fā)展中國(guó)家直接投資提供有益的參考。

1. 對(duì)外直接投資與實(shí)證分析

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家外商直接投資的研究成果較豐富，但對(duì)發(fā)展中國(guó)家外商直接投資的研究相對(duì)較少?，F(xiàn)有文獻(xiàn)的實(shí)證研究重點(diǎn)集中在兩個(gè)模型，分別是IDp理論模型的拓展、引力模型，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間序列分析。

李輝（2007）通過(guò)增加相關(guān)變量對(duì)IDp模型進(jìn)行改進(jìn)，并將數(shù)據(jù)范圍拓展到55個(gè)國(guó)家和地區(qū)，利用面板數(shù)據(jù)對(duì)擴(kuò)展后的新模型進(jìn)行了估計(jì)。程惠芳和阮翔（2004）使用引力模型來(lái)分析中國(guó)在其他32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的投資活動(dòng)。 實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)的對(duì)外直接投資主要集中在以下幾個(gè)方面：投資國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偤?、人均國(guó)民收入水平及雙邊貿(mào)易量與兩國(guó)間的國(guó)際直接投資流量呈正相關(guān)，投資國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)水平越相似，兩國(guó)之間的國(guó)際直接投資流量越大。邱立成、王鳳麗（2008）以我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平為影響我國(guó)對(duì)外直接投資的主要宏觀解釋變量，利用 1993-2006 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。結(jié)果顯示，對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平因素都對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有顯著的影響。張新樂(lè)等（2007）利用面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析了四個(gè)因素對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。在實(shí)證過(guò)程中，得出結(jié)論，認(rèn)為接受投資的國(guó)家（以下簡(jiǎn)稱東道國(guó)）的市場(chǎng)規(guī)模、出口、匯率和工資影響了中國(guó)對(duì)外直接投資。然而，時(shí)間序列短，樣本量小。

2. 主要影響因素的梳理

本文認(rèn)為，在考慮到影響外商直接投資的重要因素時(shí)，需要分別對(duì)其加以梳理。同時(shí)，以中國(guó)對(duì)某國(guó)的直接投資作為因變量。

2.1 對(duì)外直接投資與東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模

一些理論研究表明，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模是非常有吸引力的，這是影響投資國(guó)對(duì)其進(jìn)行直接投資的重要因素。如Nigh（1986）在研究美國(guó)FDI時(shí)認(rèn)為，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模是導(dǎo)致美國(guó)FDI流出的顯著因素；Hennart 和park（1994）研究日本跨國(guó)公司對(duì)外投資結(jié)果表明，20世紀(jì)80年代，市場(chǎng)規(guī)模龐大的美國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)日本跨國(guó)公司極具吸引力。數(shù)據(jù)顯示，2006年，商品服務(wù)、批發(fā)零售、制造業(yè)等市場(chǎng)依賴型產(chǎn)業(yè)占中國(guó)外商直接投資存量的近70%。由此可見，市場(chǎng)規(guī)模在中國(guó)對(duì)外投資中的重要性。根據(jù)以上的研究結(jié)果，本文認(rèn)為在考慮中國(guó)對(duì)外直接投資影響因素的問(wèn)題上，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模不可或缺。

2.2 對(duì)外直接投資與雙邊貿(mào)易關(guān)系

總體上來(lái)說(shuō)，雙邊貿(mào)易量與對(duì)外直接投資之間的關(guān)系是相互替代、相互互補(bǔ)的（方齊云和項(xiàng)本武，2005）。FDI和貿(mào)易量是相輔相成的，這是一個(gè)企業(yè)國(guó)際化的持續(xù)過(guò)程（Johanson and vahnle, 1997)。張如慶（2005）利用1982-2002年的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用 granger 檢驗(yàn)、誤差修正模型和協(xié)整理論等研究方法，對(duì)中國(guó)外商直接投資（FDI）與進(jìn)出口的關(guān)系進(jìn)行了研究。結(jié)果表明，進(jìn)出口與FDI分別存在單向因果關(guān)系，出口與FDI之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。因此，在研究中國(guó)對(duì)東道國(guó)進(jìn)行直接投資時(shí)，有必要考慮中國(guó)與東道國(guó)之間的雙邊貿(mào)易。

2.3 對(duì)外直接投資與匯率

最早研究匯率與對(duì)外直接投資關(guān)系的是美國(guó)學(xué)者Cushman（1985），他從國(guó)家層面入手，利用美國(guó)與加拿大、法國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家16年的匯率與對(duì)外投資量進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明美國(guó)貨幣的升值有利于美國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。一方面，匯率的不穩(wěn)定將會(huì)增加跨國(guó)公司的選擇機(jī)會(huì)，但另一方面，匯率的不穩(wěn)定會(huì)使當(dāng)期的外商直接投資減少（Campa，1993）。毫無(wú)疑問(wèn)，在研究中國(guó)對(duì)東道國(guó)直接投資的過(guò)程中，離不開對(duì)匯率的分析。

2.4 對(duì)外直接投資與勞動(dòng)力成本

區(qū)位理論和新古典貿(mào)易理論認(rèn)為，勞動(dòng)工資差異是對(duì)外直接投資的一個(gè)重要決定因素（Weber，1929）。研究表明，東道國(guó)國(guó)內(nèi)的廉價(jià)勞動(dòng)力成為推動(dòng)對(duì)方國(guó)家直接投資的動(dòng)力（Vernon，1966）。Dunning 的折中理論也指出，區(qū)位優(yōu)勢(shì)也包含著較低的勞動(dòng)力成本。因此，當(dāng)東道國(guó)的勞動(dòng)力成本低于投資國(guó)的相應(yīng)指標(biāo)時(shí)，投資國(guó)有產(chǎn)生對(duì)該國(guó)直接投資的動(dòng)機(jī)。

2.5 對(duì)外直接投資與東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況

中國(guó)企業(yè)向各國(guó)進(jìn)行投資，是為了順利進(jìn)行生產(chǎn)、購(gòu)買、運(yùn)輸、銷售。波特（1990）認(rèn)為，一國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況對(duì)投資國(guó)的FDI具有重要意義。投資國(guó)企業(yè)的銷售、運(yùn)輸、生產(chǎn)和采購(gòu)日益依賴東道國(guó)的水電供應(yīng)、信息、運(yùn)輸和通信等基礎(chǔ)設(shè)施。由此可見，東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況已成為影響FDI的重要因素。而東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施狀況是一個(gè)比較寬泛的概念，出于數(shù)據(jù)來(lái)源的便利性角度，本文建議以TELE（擁有電話數(shù)/千人）指標(biāo)來(lái)代表該國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況。

2.6 對(duì)外直接投資與東道國(guó)的稅收

投資國(guó)在進(jìn)行投資時(shí)，必然會(huì)考慮當(dāng)?shù)氐亩愂諉?wèn)題，以此作為投資成本的一部分。理論上，如Dunning（1996）認(rèn)為稅收影響對(duì)外直接投資，因?yàn)楦吖径悤?huì)增加投資成本，從而減少了公司的凈收益，進(jìn)而阻礙投資國(guó)的投資支出。大多數(shù)實(shí)證研究表明，稅收是FDI的重要決定因素。在20世紀(jì)后期，Guisinger發(fā)現(xiàn)，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，稅率是FDI的一個(gè)重要決定因素。本文提出，可將GR作為政府稅收的代理變量，即計(jì)算東道國(guó)年度政府收入占GDp的比率（GR)。

3. 結(jié)語(yǔ)

國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)表明，由于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)國(guó)家在投資初期都會(huì)優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)技術(shù)相近的國(guó)家，以充分利用地緣優(yōu)勢(shì)。因此，地理位置和文化環(huán)境類似的國(guó)家往往是投資國(guó)家首選的投資目的地。所以在跨境投資最明顯的優(yōu)勢(shì)是具備地緣優(yōu)勢(shì)。作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)擁有小型制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)學(xué)習(xí)和改進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)，我們可以形成適合我國(guó)國(guó)情的技術(shù)，然后結(jié)合自身小型制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，投資于發(fā)展中國(guó)家。事實(shí)上，東道國(guó)吸引FDI的水平,往往受到其自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)的限制。發(fā)展優(yōu)勢(shì)不僅包含市場(chǎng)規(guī)模方面的潛在優(yōu)勢(shì)，還包含勞動(dòng)力和資源方面的比較優(yōu)勢(shì)。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施狀況不佳的情況，中國(guó)在進(jìn)行對(duì)該國(guó)直接投資時(shí)，是不可避免的一個(gè)考慮因素。

本文通過(guò)梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，結(jié)合具體國(guó)情，總結(jié)出影響中國(guó)在對(duì)外投資的六個(gè)決定性因素。換句話說(shuō)，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、雙邊貿(mào)易額、匯率、工資、基礎(chǔ)設(shè)施以及稅收均對(duì)FDI有重要影響。因此，為了使中國(guó)在各國(guó)的投資達(dá)到成本最小化，利益最大化，也為了使雙方在自由貿(mào)易中獲得較好的收入和發(fā)展。雙方均需要在這六個(gè)顯著性因素上下功夫。