小微游戲企業(yè)的通證化融資模式設(shè)計(jì)

王子威 張悅凱 李俊慷

摘 要：通過(guò)分析區(qū)塊鏈技術(shù)的特征，以資產(chǎn)證券化、眾籌的融資模式為基礎(chǔ)，結(jié)合小微游戲企業(yè)的特征，探索通證化融資模式在小微游戲企業(yè)中的創(chuàng)新應(yīng)用。針對(duì)小微游戲企業(yè)以及投資者存在的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)了小微游戲企業(yè)通證化融資模式的核心構(gòu)架，創(chuàng)新性的引入了監(jiān)管機(jī)構(gòu)，提出了具體的操作流程，并具體分析了通證化融資模式中區(qū)塊鏈融資平臺(tái)的構(gòu)建。在此基礎(chǔ)上，提出了通證化融資模式的模塊化通證經(jīng)濟(jì)體系，從技術(shù)、人才、監(jiān)管與政策、應(yīng)用四個(gè)層面分析了小微游戲企業(yè)的通證化融資模式的可行性，為我國(guó)小微游戲企業(yè)的融資問(wèn)題提供了全新的解決思路。

關(guān)鍵詞：區(qū)塊鏈;小微游戲企業(yè);通證化融資;模式設(shè)計(jì)

本文索引：王子威，張悅凱，李俊慷 .<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（23）：-101.

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）12（a）--08

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，小微企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)的市場(chǎng)主體，貢獻(xiàn)了50%以上的GDP與稅收，始終被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展基礎(chǔ)。然而，小微企業(yè)因存在“信息孤島”“缺少信用背書(shū)”“競(jìng)爭(zhēng)力較弱”“信息源不真實(shí)”等問(wèn)題，始終面臨著融資難的困境[1]。

對(duì)于小微游戲企業(yè)，目前采用的融資方式主要包括眾籌融資、銀行貸款、融資租賃、內(nèi)源融資等[2]，大多存在消息源少、門(mén)檻高、成本高等問(wèn)題。如眾籌融資的方式可能因消息源過(guò)少導(dǎo)致融資金額較少，銀行貸款的方式可能因門(mén)檻較高導(dǎo)致小微游戲企業(yè)無(wú)法獲得融資。此外，由于小微游戲企業(yè)通常盈利能力較弱，且長(zhǎng)期面臨頭部企業(yè)壟斷、扶持政策少、創(chuàng)新能力欠缺等問(wèn)題，導(dǎo)致融資難的問(wèn)題對(duì)于小微游戲企業(yè)發(fā)展的影響尤為明顯[3]。小微游戲企業(yè)融資問(wèn)題的解決對(duì)于促進(jìn)我國(guó)游戲行業(yè)的多元化發(fā)展，增強(qiáng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，改善行業(yè)的創(chuàng)新能力，防止頭部壟斷問(wèn)題的發(fā)生有著重要意義，并能為國(guó)家提供更多的就業(yè)崗位，促進(jìn)國(guó)家的實(shí)體與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，尋找適用于小微游戲企業(yè)的創(chuàng)新性融資模式具有十分重要的意義，而通證化融資模式為小微游戲企業(yè)提供了融資問(wèn)題的解決方案。

David Furlonger & Christophe Uzureau （2020）具體分析了區(qū)塊鏈的三個(gè)發(fā)展階段，區(qū)塊鏈五大要素之一的“通證化”作為區(qū)塊鏈完備解決方案（2023—2025）的關(guān)鍵點(diǎn)，能夠用于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)與資源的通證化，增強(qiáng)流通性與變現(xiàn)能力，進(jìn)而催生出企業(yè)融資的新型解決方案[4]。

目前國(guó)家將數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)，而通證化融資模式作為能夠增強(qiáng)資產(chǎn)與資源流動(dòng)性的方式，為小微企業(yè)融資問(wèn)題的解決提供了參考，也對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著促進(jìn)作用。通證化融資在規(guī)模、流動(dòng)性上不受限制，因此能夠極大擴(kuò)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，提高資本市場(chǎng)的參與度，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。與傳統(tǒng)的融資方式相比，通證化融資效率高、靈活性大、安全性強(qiáng)，盡管在監(jiān)管上存在著一定的難度，但是在國(guó)家大力支持區(qū)塊鏈技術(shù)的背景下，通證化融資這種融資解決方案依然存在著實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。

1 區(qū)塊鏈技術(shù)的特征

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N用于創(chuàng)建分布式數(shù)字賬簿的數(shù)字機(jī)制，可以幫助點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)中的兩個(gè)以上參與者進(jìn)行信息或資產(chǎn)的交換，并驗(yàn)證參與者的身份、資產(chǎn)，再將交易的信息記入獨(dú)立保存的多個(gè)數(shù)字賬本中，對(duì)其進(jìn)行加密，加蓋時(shí)間戳，確保交易信息的準(zhǔn)確性。對(duì)于通證化融資模式，區(qū)塊鏈技術(shù)是通證化融資模式的理論基礎(chǔ)，為小微游戲企業(yè)提供了可實(shí)現(xiàn)、可依靠的融資方式。

區(qū)塊鏈技術(shù)擁有五種獨(dú)有的特征，共同構(gòu)成了區(qū)塊鏈技術(shù)的價(jià)值體系。

1.1 分布式

分布式是區(qū)塊鏈技術(shù)確保交易安全且準(zhǔn)確的基礎(chǔ)，將現(xiàn)實(shí)中每個(gè)參與者的計(jì)算機(jī)作為節(jié)點(diǎn)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起，并通過(guò)運(yùn)行共識(shí)算法維護(hù)與更新交易的信息。區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式特征使得任何節(jié)點(diǎn)對(duì)于交易記錄的更改都無(wú)法影響交易的信息，除非更改50%以上的節(jié)點(diǎn)，從而確保了交易信息在絕大多數(shù)情況下難以被篡改，因此成為區(qū)塊鏈技術(shù)確保交易安全且準(zhǔn)確的基礎(chǔ)。

1.2 加密

區(qū)塊鏈技術(shù)采用了公鑰和私鑰非對(duì)稱加密技術(shù)，以半匿名的方式記錄參與者的數(shù)據(jù)，并允許參與者掌握自己的信息以及共享必要的信息，使得參與者的信息能夠更好地保護(hù)，防止泄漏。對(duì)于參與者的交易信息，區(qū)塊鏈技術(shù)采用了Hash函數(shù)進(jìn)行加密，通過(guò)將信息壓縮成一串?dāng)?shù)字和字母組成的散列字符串，即Hash值，確保信息的安全性與準(zhǔn)確性。

1.3 不可篡改

區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)灰子涗涍M(jìn)行加密，并加蓋時(shí)間戳，以時(shí)間順序添加至賬簿，只有當(dāng)50%以上的參與者達(dá)成“分叉”協(xié)議時(shí)才能夠修改。這種特征能夠有效防止記錄被惡意篡改，因此，能夠有效保護(hù)參與者的信息，確保信息的準(zhǔn)確性。

1.4 通證化

通證化指以數(shù)字形式表示實(shí)體的資產(chǎn)或資源，從而促進(jìn)資本的流通，使得資本市場(chǎng)的運(yùn)作更加高效。其中涉及價(jià)值交換的交易表現(xiàn)形式被稱為通證，通證可以分為四種不同類型，即價(jià)值型、收益型、權(quán)利型、標(biāo)識(shí)型，類型的作用各不相同，例如較為熟悉的比特幣屬于收益型通證。通證化有助于解決企業(yè)的融資、人才、品牌推廣、上下游生態(tài)構(gòu)建等問(wèn)題，對(duì)于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。

1.5 去中心化

區(qū)塊鏈技術(shù)在實(shí)際應(yīng)用中，由于分布式與不可篡改的特征，能夠由多個(gè)節(jié)點(diǎn)根據(jù)共識(shí)模塊共同維護(hù)網(wǎng)絡(luò)信息與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行規(guī)則。所有的交易都能夠通過(guò)輸入代碼創(chuàng)建智能合約，由智能合約在滿足條件時(shí)自動(dòng)進(jìn)行，因此在交易中不需要存在獨(dú)立的中心化機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)證與審批，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)去中心化。去中心化的特征能夠有效防止不合規(guī)行為的出現(xiàn)，也能降低交易成本，提高交易的高效性、可靠性。

2 通證化融資模式設(shè)計(jì)

為了更好解決小微游戲企業(yè)的融資問(wèn)題，通證化融資模式的設(shè)計(jì)在考慮造成小微游戲企業(yè)融資難因素的基礎(chǔ)上，將資產(chǎn)證券化的融資模式[5]與眾籌的融資模式[6]的特點(diǎn)相結(jié)合，同時(shí)充分利用區(qū)塊鏈技術(shù)的特征以及游戲行業(yè)的特點(diǎn)，充分考慮了通證化融資模式在實(shí)際應(yīng)用中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，如小微游戲企業(yè)的自身風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。這一部分將從核心構(gòu)架示意圖以及其中區(qū)塊鏈融資平臺(tái)的架構(gòu)設(shè)計(jì)兩個(gè)方面介紹通證化融資模式的設(shè)計(jì)。

2.1 通證化融資模式核心構(gòu)架示意圖

通證化融資模式為了更好解決小微游戲企業(yè)的融資問(wèn)題，需要解決諸如信息孤島、缺少信用背書(shū)等問(wèn)題，同時(shí)需要使融資模式中的核心，即“通證”，在市場(chǎng)中更具流通性、穩(wěn)定性、安全性，從而解決小微游戲企業(yè)的融資問(wèn)題。

通證化融資模式作為區(qū)塊鏈技術(shù)中“通證化”的實(shí)際應(yīng)用，能夠?yàn)樾∥⒂螒蚱髽I(yè)的游戲開(kāi)發(fā)提供穩(wěn)定的融資而不需要進(jìn)行實(shí)體資產(chǎn)的抵押，大幅降低了融資成本，提高了融資效率。投資者能夠隨時(shí)對(duì)投資進(jìn)行變現(xiàn)，降低了投資的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率，進(jìn)而吸引更多的投資者。此外，整個(gè)融資模式能夠有效得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，從而防止出現(xiàn)合規(guī)問(wèn)題。通證化融資模式的核心構(gòu)架示意圖，如圖1所示。

2.1.1 小微游戲企業(yè)與特定目的機(jī)構(gòu)的對(duì)接流程

首先，通證化融資模式的起始環(huán)節(jié)是由發(fā)起人，即小微游戲企業(yè)，向特定目的機(jī)構(gòu)，即負(fù)責(zé)發(fā)行通證的一方，提出進(jìn)行通證化融資的請(qǐng)求。小微游戲企業(yè)需要在這一環(huán)節(jié)提供有關(guān)游戲項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)展或者開(kāi)發(fā)可能性的材料。其次，由特定目的機(jī)構(gòu)進(jìn)行初步審核后，提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目合規(guī)審查、團(tuán)隊(duì)背景調(diào)查以及其他相關(guān)內(nèi)容的審核與評(píng)估，包括企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、信用記錄、運(yùn)營(yíng)資質(zhì)以及游戲項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)度、開(kāi)發(fā)可能性以及未來(lái)盈利能力。由于小微游戲企業(yè)通常存在“消息源不真實(shí)”的問(wèn)題，因此發(fā)起通證化融資的初始階段需要嚴(yán)格參照準(zhǔn)入門(mén)檻以及類似游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的盈利能力與開(kāi)發(fā)難度進(jìn)行評(píng)估。再次，由于游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不是實(shí)體的資產(chǎn)或者資源，存在一定的評(píng)估難度，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以聘用專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的相關(guān)情況以及游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行審核，從而確保企業(yè)提供信息的真實(shí)性與完整性，且符合進(jìn)行通證化融資的相關(guān)要求。最后，符合全部要求的小微游戲企業(yè)與特定目的機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)上確定融資限額，將游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目轉(zhuǎn)移給特定目的機(jī)構(gòu)以完成后續(xù)的通證發(fā)行，并建立智能合約。

在特定目的機(jī)構(gòu)完成通證化融資后，通過(guò)區(qū)塊鏈融資平臺(tái)的智能合約自動(dòng)將融資款項(xiàng)交給小微游戲企業(yè)。整個(gè)流程均在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)上由智能合約自動(dòng)完成，無(wú)需人為干預(yù)。由于區(qū)塊鏈融資平臺(tái)具有分布式、不可篡改的特征，整個(gè)流程的進(jìn)展能被所有參與者獲悉，確保信息的真實(shí)性。

2.1.2 信用評(píng)級(jí)及增級(jí)機(jī)構(gòu)與小微游戲企業(yè)的對(duì)接流程

通證化融資模式中通證的發(fā)行需要得到類似債券的評(píng)級(jí)，從而使投資者充分了解小微游戲企業(yè)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平，幫助投資者合理選擇通證進(jìn)行投資。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依據(jù)小微游戲企業(yè)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的難度、創(chuàng)新性、開(kāi)發(fā)進(jìn)度，結(jié)合小微游戲企業(yè)的自身情況確定相應(yīng)信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)會(huì)實(shí)時(shí)通過(guò)區(qū)塊鏈傳輸并存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中，并通過(guò)Hash算法與時(shí)間戳進(jìn)行加密，防止被篡改。投資者可以通過(guò)區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中參與的各個(gè)節(jié)點(diǎn)，篩選符合自身需求的信用評(píng)級(jí)及其對(duì)應(yīng)的通證化游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，并進(jìn)行投資。

信用增級(jí)機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)提供信用保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、信用保理等，從而幫助小微游戲企業(yè)提高信用等級(jí)。然而，考慮到小微游戲企業(yè)大多無(wú)法提供充足的資金進(jìn)行信用增級(jí)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)主要針對(duì)部分過(guò)去已經(jīng)完成游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，且具有一定盈利能力的小微游戲企業(yè)。針對(duì)小微游戲企業(yè)而言，信用評(píng)級(jí)是強(qiáng)制性的，而信用增級(jí)是非強(qiáng)制性的。

2.1.3 特定目的機(jī)構(gòu)與托管機(jī)構(gòu)的對(duì)接流程

特定目的機(jī)構(gòu)在完成與小微游戲企業(yè)的對(duì)接流程后，需要與托管機(jī)構(gòu)完成對(duì)接，實(shí)現(xiàn)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離。這一流程可以幫助托管機(jī)構(gòu)在未來(lái)高效推進(jìn)游戲項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，并對(duì)小微游戲企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行分配以及通證的最后贖回與注銷。特定目的機(jī)構(gòu)通過(guò)將托管協(xié)議的內(nèi)容寫(xiě)入代碼并傳輸至區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中創(chuàng)建智能合約，智能合約能夠在達(dá)成條件時(shí)自動(dòng)執(zhí)行托管協(xié)議的內(nèi)容，在最后將通證由托管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至特定目的機(jī)構(gòu)。智能合約能夠強(qiáng)制托管機(jī)構(gòu)履行托管協(xié)議中的內(nèi)容，從而減少托管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者的利益。此外，通過(guò)智能合約簽訂托管協(xié)議的方式能夠降低傳統(tǒng)托管方式的中介成本以及人為因素的影響，減少合規(guī)問(wèn)題。投資者能夠因此提高對(duì)于小微游戲企業(yè)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的信任度，進(jìn)而更好實(shí)現(xiàn)通證化融資。

2.1.4 銀行與特定目的機(jī)構(gòu)的對(duì)接流程

銀行在通證化融資模式中起到控制通證流通的作用，因此需要與特定目的機(jī)構(gòu)進(jìn)行對(duì)接，實(shí)現(xiàn)通證的發(fā)行以及通證的贖回與注銷。特定目的機(jī)構(gòu)將所需發(fā)行的通證數(shù)量以及其他相關(guān)的信息通過(guò)區(qū)塊鏈融資平臺(tái)傳輸至銀行，從而簽訂通證合約，并借助智能合約自動(dòng)執(zhí)行將法幣轉(zhuǎn)換為通證的雙向操作。銀行在制作并發(fā)行初始的通證后，能夠借助智能合約控制市場(chǎng)中流通的通證數(shù)量，而區(qū)塊鏈融資平臺(tái)能夠確保數(shù)據(jù)的真實(shí)與公開(kāi)，以幫助銀行實(shí)現(xiàn)更好控制。

采用這種模式的優(yōu)勢(shì)在于能夠預(yù)防通證數(shù)量引起通證價(jià)值的膨脹與緊縮。根據(jù)Fisher模型，MV=PQ，銀行對(duì)于通證數(shù)量的控制能夠影響其流通速度，進(jìn)而影響通證的價(jià)值。由于智能合約無(wú)需人為操作且無(wú)法被篡改，銀行能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)法幣與通證的轉(zhuǎn)換，從而安全且準(zhǔn)確地實(shí)現(xiàn)通證的價(jià)值控制。而通證流通數(shù)量則會(huì)通過(guò)區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)實(shí)時(shí)進(jìn)行廣播，為投資者提供更為準(zhǔn)確的通證信息，有效防止價(jià)值的膨脹與緊縮。

2.1.5 特定目的機(jī)構(gòu)與投資者的對(duì)接流程

特定目的機(jī)構(gòu)完成與銀行的對(duì)接后，需要通過(guò)承銷人，即金融機(jī)構(gòu)，發(fā)行通證給投資者以完成通證化融資。承銷人通過(guò)特定目的機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)上對(duì)通證進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，再由初始投資者通過(guò)承銷人在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)上對(duì)通證進(jìn)行公開(kāi)認(rèn)購(gòu)。整個(gè)流程均基于區(qū)塊鏈融資平臺(tái)完成，特定目的機(jī)構(gòu)與承銷人簽訂通證合約，承銷人與初始投資者簽訂通證合約，進(jìn)而完成通證化融資。區(qū)塊鏈通過(guò)智能合約能夠確保資金的交付不產(chǎn)生延遲，只有當(dāng)雙方擁有充足通證或充足資金的情況下才會(huì)實(shí)行認(rèn)購(gòu)。另外，區(qū)塊鏈能夠準(zhǔn)確傳輸并記錄各個(gè)節(jié)點(diǎn)的認(rèn)購(gòu)信息（認(rèn)購(gòu)價(jià)格、時(shí)間等），防止信息被篡改或產(chǎn)生延遲，并且便于承銷人以及投資者進(jìn)行篩選。

通過(guò)此方式發(fā)行的通證均屬于收益型與權(quán)利型通證，具有獲取未來(lái)收益以及在特定應(yīng)用場(chǎng)景中獲取權(quán)利或權(quán)益的功能，且不同游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的通證化融資所使用的通證應(yīng)相同，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高效流通。通證的發(fā)行采用分批式發(fā)行，即根據(jù)游戲項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)展與實(shí)時(shí)信用評(píng)級(jí)，分批進(jìn)行通證化融資，以減少小微游戲企業(yè)的合規(guī)問(wèn)題。

初始投資者進(jìn)行通證認(rèn)購(gòu)必須滿足《證券法》對(duì)于合格投資者的規(guī)定，在進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈融資平臺(tái)時(shí)對(duì)其身份及資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)證，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而確保初始投資者具有通證化融資應(yīng)具有的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。通證的初始認(rèn)購(gòu)價(jià)格可以參照期權(quán)定價(jià)估值法，即將通證的價(jià)格看作以未來(lái)游戲項(xiàng)目的價(jià)值為標(biāo)的的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，或參照相對(duì)估值法，即用其他游戲項(xiàng)目的未來(lái)收益乘以企業(yè)的市盈率進(jìn)行計(jì)算。

2.1.6 初始投資者與新進(jìn)投資者的對(duì)接流程

初始投資者與新進(jìn)投資者通過(guò)通證交易平臺(tái)完成通證的交易流程，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)通證未來(lái)收益的獲取以及特定場(chǎng)景中的應(yīng)用，整個(gè)流程借助通證交易平臺(tái)完成，因此被認(rèn)為是間接交易。投資者在進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，需要進(jìn)入通證交易平臺(tái)，以撮合交易的方式完成通證的交易。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠準(zhǔn)確記錄交易信息，并能即時(shí)、準(zhǔn)確通過(guò)智能合約將通證與法幣轉(zhuǎn)至對(duì)方由Hash函數(shù)加密生成的個(gè)人數(shù)字錢(qián)包地址中，整個(gè)過(guò)程去中心化、半匿名化。投資者在進(jìn)行場(chǎng)外交易時(shí)無(wú)需進(jìn)入通證交易平臺(tái)，只需通過(guò)個(gè)人數(shù)字錢(qián)包輸入對(duì)方地址完成通證的交易，但是通證仍然會(huì)通過(guò)通證交易平臺(tái)并留下交易記錄，從而確保交易的安全性與合法性。

整個(gè)流程的設(shè)計(jì)基本實(shí)現(xiàn)了去中心化，并通過(guò)舍棄部分去中心化換取更高的安全性，即所有的交易均會(huì)通過(guò)通證交易平臺(tái)完成。這種設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)在于充分利用了區(qū)塊鏈的特征，如去中心化、不可篡改、加密等，并通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)的智能合約完成通證的交易，確保了交易的安全性。另外，整個(gè)流程能夠被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所監(jiān)管，因?yàn)橥ㄗC交易平臺(tái)能夠記錄交易信息并加密，并且在交易前能夠?qū)﹄p方的身份與資質(zhì)進(jìn)行審核，因此，合規(guī)問(wèn)題的發(fā)生概率被大幅降低。

2.1.7 小微游戲企業(yè)與投資者的對(duì)接流程

小微游戲企業(yè)需要定期向投資者披露游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度，并在完成游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目后對(duì)產(chǎn)生的利潤(rùn)或現(xiàn)金流進(jìn)行分配，最終贖回并注銷所有的通證。小微游戲企業(yè)向托管機(jī)構(gòu)披露游戲項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度后，由托管機(jī)構(gòu)通過(guò)區(qū)塊鏈融資平臺(tái)進(jìn)行定期披露，新進(jìn)投資者能夠通過(guò)區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)獲取小微游戲企業(yè)的項(xiàng)目信息以進(jìn)行篩選，初始投資者能夠獲取項(xiàng)目信息以考慮是否賣出所持通證。小微游戲企業(yè)的收益分配則通過(guò)托管機(jī)構(gòu)代為轉(zhuǎn)交，在投資者獲取利潤(rùn)或現(xiàn)金流的同時(shí)，贖回所持通證，并將所有通證轉(zhuǎn)交至特定目的機(jī)構(gòu)進(jìn)行后續(xù)的注銷。整個(gè)分配與贖回過(guò)程均通過(guò)智能合約以及通證交易平臺(tái)完成，從而確保通證贖回的準(zhǔn)確性、可追溯性以及利潤(rùn)分配的準(zhǔn)確性。

通證的利潤(rùn)分配通常由持有通證的數(shù)量以及時(shí)間決定，是為了更好鼓勵(lì)投資者持有通證，防止過(guò)高頻率的場(chǎng)內(nèi)交易引起通證價(jià)格的大幅波動(dòng)。通證化融資的收益分配可參照通證的利潤(rùn)分配模型，投資者所分配的收益=總收益*（持證量n*持證時(shí)間n）/（∑（持證量n*持證時(shí)間n））*重要性系數(shù)*100%[7]。

2.1.8 監(jiān)管機(jī)構(gòu)與通證交易平臺(tái)的對(duì)接流程

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的參與是保證整個(gè)通證化融資模式合規(guī)與穩(wěn)定的關(guān)鍵，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)通證交易平臺(tái)的監(jiān)管能夠降低不合規(guī)行為出現(xiàn)的概率。由于通證交易平臺(tái)能夠通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)記錄真實(shí)的交易數(shù)據(jù)，也能夠記錄所有投資者的相關(guān)信息，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中的智能合約進(jìn)行KYC/AML審查，并及時(shí)制止與記錄相關(guān)的不合規(guī)行為。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也能對(duì)通證交易平臺(tái)中的代碼漏洞進(jìn)行審查，防止因漏洞引起的投資者損失或者合規(guī)問(wèn)題。

通過(guò)與通證化融資開(kāi)始的項(xiàng)目合規(guī)審查、團(tuán)隊(duì)背景調(diào)查相結(jié)合，整個(gè)通證化融資的流程都能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)管控，從而減少合規(guī)問(wèn)題的出現(xiàn)，并基本解決了原本ICO及STO模式中的監(jiān)管問(wèn)題。

2.2 區(qū)塊鏈融資平臺(tái)設(shè)計(jì)

區(qū)塊鏈融資平臺(tái)主要包括的參與者有銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、特定目的機(jī)構(gòu)、承銷人、初始投資者、新進(jìn)投資者、托管機(jī)構(gòu)以及通證交易平臺(tái)，區(qū)塊鏈融資平臺(tái)將各個(gè)參與者以節(jié)點(diǎn)的形式加入其中，并將信息數(shù)字化，構(gòu)建了一個(gè)去中心化、 去信任化的融資平臺(tái)。通過(guò)利用區(qū)塊鏈技術(shù)的特征，區(qū)塊鏈融資平臺(tái)準(zhǔn)確、安全的執(zhí)行與通證化融資有關(guān)的流程，技術(shù)架構(gòu)根據(jù)區(qū)塊鏈可分為六層，如圖2所示。

2.2.1 數(shù)據(jù)層

數(shù)據(jù)層包括數(shù)據(jù)區(qū)塊、時(shí)間戳、鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)、非對(duì)稱加密、Hash函數(shù)以及Merkle函數(shù)，是區(qū)塊鏈中的核心結(jié)構(gòu)[8]。對(duì)于通證化融資模式，所有符合條件的參與者在進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈融資平臺(tái)后，通過(guò)非對(duì)稱加密、Hash函數(shù)以及Merkle函數(shù)對(duì)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的信息、通證交易數(shù)據(jù)以及投資者個(gè)人信息進(jìn)行加密并儲(chǔ)存在區(qū)塊中，然后加蓋時(shí)間戳，組成鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，使得區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中的數(shù)據(jù)無(wú)法被輕易篡改，確保各方參與者的安全，幫助投資者選擇合適的游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，并有助于促進(jìn)去中心化。

2.2.2 網(wǎng)絡(luò)層

網(wǎng)絡(luò)層包括P2P網(wǎng)絡(luò)、驗(yàn)證機(jī)制以及傳播機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)之間的信息互換[9]。根據(jù)通證化融資模式，所有投資者的參與構(gòu)成了一個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)，而通證作為媒介使得區(qū)塊鏈融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了C2C、B2B、C2B的連通，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。所有的參與者在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中既是數(shù)據(jù)的提供者，又是數(shù)據(jù)的獲取者。在進(jìn)行交易前，參與者需要驗(yàn)證身份與資產(chǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)主動(dòng)發(fā)送和自動(dòng)驗(yàn)證數(shù)據(jù)信息，進(jìn)而確保區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與及時(shí)性。

2.2.3 共識(shí)層

共識(shí)層中存在各類共識(shí)模塊的算法，使得所有的節(jié)點(diǎn)在去中心化的系統(tǒng)中達(dá)成共識(shí)。區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中的共識(shí)模塊包括權(quán)益證明（Pos） 、股份授權(quán)證明（DPos）兩種[10]，分別被用于獲取項(xiàng)目的利益分配與在游戲中實(shí)現(xiàn)社區(qū)自治。權(quán)益證明根據(jù)持證者的持證數(shù)量與時(shí)間，運(yùn)用利潤(rùn)分配模型對(duì)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)生的利潤(rùn)進(jìn)行分配。股份授權(quán)證明主要被用在游戲項(xiàng)目中給予持證者一定的社區(qū)自治權(quán)，用以促進(jìn)游戲項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，并提高投資者參與通證化融資的積極性。

2.2.4 激勵(lì)層

激勵(lì)層包括發(fā)行機(jī)制以及分配機(jī)制，鼓勵(lì)各方的參與者積極參與到區(qū)塊鏈中，幫助項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)正常穩(wěn)定的運(yùn)作。根據(jù)通證化融資模式，區(qū)塊鏈融資平臺(tái)的去中心化運(yùn)作需要各方的信任，從而實(shí)現(xiàn)高效的運(yùn)作與影響力的拓展。其中，激勵(lì)模塊包括投資者能夠在提供數(shù)據(jù)給小微游戲企業(yè)以換取通證的獎(jiǎng)勵(lì)或者是交易手續(xù)費(fèi)的減免作為激勵(lì)，或是投資者之間進(jìn)行一定數(shù)量的通證交易，以換取交易手續(xù)費(fèi)的減免作為激勵(lì)。

2.2.5 合約層

合約層包括各類算法機(jī)制、腳本代碼以及智能合約，是簽訂的合約能夠被高效、客觀、準(zhǔn)確執(zhí)行的基礎(chǔ)[11]。在區(qū)塊鏈融資平臺(tái)中，銀行、特定目的機(jī)構(gòu)、承銷人、初始投資者、新進(jìn)投資者、托管機(jī)構(gòu)的參與都會(huì)涉及將代碼寫(xiě)入智能合約的過(guò)程，從而確保每個(gè)環(huán)節(jié)高效且準(zhǔn)確的執(zhí)行，避免了人為因素的影響與不合規(guī)行為的發(fā)生。智能合約能夠滿足復(fù)雜條約的要求，也能被用于監(jiān)督與合規(guī)性相關(guān)的內(nèi)容，而區(qū)塊鏈能夠及時(shí)監(jiān)督智能合約的完成情況，并在條件滿足時(shí)自動(dòng)觸發(fā)，因此會(huì)使通證化融資變得更為安全、可靠，也有利于通證在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流通。

2.2.6 應(yīng)用層

應(yīng)用層包括通證交易、用戶管理、信息存儲(chǔ)、信息查詢、資金管理，涉及各類應(yīng)用場(chǎng)景。對(duì)于區(qū)塊鏈融資平臺(tái)，各類參與者涉及的區(qū)塊鏈模塊并不相同，例如投資者會(huì)涉及資金管理、信息查詢以及通證交易，通證交易平臺(tái)會(huì)涉及用戶管理，特定目的機(jī)構(gòu)會(huì)涉及用戶管理、信息存儲(chǔ)、資金管理。因此，區(qū)塊鏈的應(yīng)用層通過(guò)各個(gè)不同的模塊，最終構(gòu)建了一個(gè)完整的區(qū)塊鏈融資平臺(tái)，幫助實(shí)現(xiàn)了通證化融資。

3 通證化融資模式的經(jīng)濟(jì)體系設(shè)計(jì)

區(qū)塊鏈?zhǔn)官Y產(chǎn)作為通證的形式自由流通，通證通過(guò)在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流通可以創(chuàng)造出新的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作貢獻(xiàn)。通證化融資模式中的通證主要分為收益型與權(quán)利型兩種，作為游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值表現(xiàn)形式，為小微游戲企業(yè)、投資者、中介創(chuàng)造了價(jià)值，在實(shí)際的應(yīng)用場(chǎng)景中，構(gòu)建了模塊化的經(jīng)濟(jì)體系，主要由四個(gè)部分構(gòu)成。

3.1 通證激勵(lì)

通證激勵(lì)如圖3所示，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，擁有擴(kuò)大融資規(guī)模以及幫助小微游戲企業(yè)更有效地開(kāi)發(fā)游戲項(xiàng)目的作用，這部分主要包括推廣融資項(xiàng)目或者提供數(shù)據(jù)以換取通證激勵(lì)。

由于最初的通證發(fā)行中小微游戲企業(yè)自身也能獲得一定比例的處于鎖倉(cāng)期的通證，可以將通證獎(jiǎng)勵(lì)給進(jìn)行推廣的通證持有者以及提供數(shù)據(jù)的通證持有者。小微游戲企業(yè)通過(guò)區(qū)塊鏈建立智能合約，在收到其他個(gè)人的投資或是通證持有者的數(shù)據(jù)后，自動(dòng)向通證持有者的數(shù)字錢(qián)包地址轉(zhuǎn)移通證。轉(zhuǎn)移的流程以場(chǎng)外交易的方式通過(guò)通證交易平臺(tái)賣出通證，并由通證持有者買入通證，確保了交易的安全性與部分去中心化。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)體系，通證激勵(lì)增強(qiáng)了小微游戲企業(yè)在投資者中的吸引力，更好解決了企業(yè)融資問(wèn)題。通證的流通性得到增強(qiáng)，參與者的數(shù)量進(jìn)一步增加，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)。

3.2 場(chǎng)外通證交易

場(chǎng)外通證交易如圖4所示，在經(jīng)濟(jì)體系中，擁有促進(jìn)實(shí)體與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，主要應(yīng)用于以通證為媒介購(gòu)買游戲內(nèi)或游戲外的商品與服務(wù)的場(chǎng)景。

通證持有者可以用通證向小微游戲企業(yè)或其他個(gè)人提出購(gòu)買請(qǐng)求，并在對(duì)方同意后通過(guò)區(qū)塊鏈建立智能合約，在對(duì)方提供服務(wù)以及報(bào)價(jià)后進(jìn)行通證的支付。通證的交易依然通過(guò)通證交易平臺(tái)和數(shù)字錢(qián)包進(jìn)行，確保了整個(gè)流程的匿名性、安全性以及可追溯性。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)體系，場(chǎng)外通證交易促進(jìn)了通證的流通，擴(kuò)大了通證的流通邊界，實(shí)現(xiàn)了通證價(jià)值的擴(kuò)大化。通過(guò)為通證持有者以及小微游戲企業(yè)或其他個(gè)人創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)。另外，也能幫助數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)通證的社會(huì)價(jià)值。

3.3 場(chǎng)內(nèi)通證交易

場(chǎng)內(nèi)通證交易如圖5所示，為經(jīng)濟(jì)體系中促進(jìn)通證流通的重要模塊，也為法幣的流入提供了渠道，主要應(yīng)用于通證場(chǎng)內(nèi)或是場(chǎng)外的交易場(chǎng)景。

圖5 場(chǎng)內(nèi)通證交易

通證持有者與個(gè)人或機(jī)構(gòu)交易通證的形式是部分去中心化的，在場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，雙方通過(guò)向通證交易平臺(tái)提供報(bào)價(jià)進(jìn)行類似股票的撮合交易。整個(gè)流程中的交易雙方無(wú)需知曉對(duì)方的真實(shí)身份，只能知曉對(duì)方由Hash函數(shù)加密的數(shù)字錢(qián)包地址，確保了交易的安全性。但是，所有的交易信息會(huì)在通證交易平臺(tái)中被記錄，且雙方的真實(shí)信息會(huì)在交易前被通證交易平臺(tái)審核，以防止不合規(guī)行為的發(fā)生。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)體系，場(chǎng)內(nèi)通證交易能夠?qū)崿F(xiàn)通證變現(xiàn)的功能以及部分去中心化的特征，因此能夠節(jié)約交易成本、提高資本市場(chǎng)的參與度以及資本市場(chǎng)的深度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，并助力國(guó)家數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.4 通證贖回

通證贖回如圖6所示，為法幣的流入經(jīng)濟(jì)體系提供了另一種渠道，并為通證的流通提供了控制方式，主要應(yīng)用于通證化融資項(xiàng)目的結(jié)束階段。

通過(guò)事先建立的智能合約，小微游戲企業(yè)通過(guò)托管機(jī)構(gòu)向通證持有者轉(zhuǎn)移項(xiàng)目產(chǎn)生的收益，并通過(guò)通證交易平臺(tái)贖回通證以進(jìn)行注銷。整個(gè)過(guò)程無(wú)需人為干預(yù)，因此，能夠確保通證贖回的準(zhǔn)確運(yùn)行。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)體系，通證贖回能夠有效控制通證在市場(chǎng)中的流通，并為法幣的流入提供了另一種方式，確保了通證價(jià)值的穩(wěn)定，從而吸引投資者的參與，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的價(jià)值增長(zhǎng)。

4 可行性分析

通證化融資模式為小微游戲企業(yè)的融資難問(wèn)題提供了解決方案，幫助其更好實(shí)現(xiàn)游戲項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。這會(huì)使游戲產(chǎn)業(yè)的多元性、創(chuàng)新能力得到增強(qiáng)，進(jìn)而助力國(guó)家數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，盡管通證化融資模式的應(yīng)用已經(jīng)具備一定的可行性，但是在技術(shù)、人才、監(jiān)管與政策、應(yīng)用四個(gè)層面上依舊存在一定的不確定性。

4.1 技術(shù)層面

通證化融資模式是基于區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)的，因此具備許多區(qū)塊鏈的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可被用以提高安全性與穩(wěn)定性。但是，作為一項(xiàng)前沿技術(shù)，目前也存在一定的問(wèn)題。例如，私鑰的丟失導(dǎo)致投資者無(wú)法找回通證賬戶;量子計(jì)算機(jī)的發(fā)展導(dǎo)致私鑰被破解;加密算法的漏洞導(dǎo)致投資者的損失;協(xié)議被攻擊導(dǎo)致區(qū)塊鏈融資平臺(tái)無(wú)法正常運(yùn)作?？偟膩?lái)說(shuō)，通證化融資模式目前已經(jīng)具備技術(shù)上的可行性，但是由于存在著一定的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，通證化融資模式仍處于探索發(fā)展的階段。

4.2 人才層面

通證化融資模式屬于區(qū)塊鏈技術(shù)的前沿應(yīng)用，但是真正了解區(qū)塊鏈行業(yè)的專業(yè)人才并不多。一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展速度較快，使得區(qū)塊鏈人才的培養(yǎng)十分困難，導(dǎo)致了人才缺口的出現(xiàn)。另一方面，各國(guó)政府對(duì)ICO以及STO的嚴(yán)格監(jiān)管導(dǎo)致了人才流失的問(wèn)題。然而，目前各國(guó)在區(qū)塊鏈技術(shù)上的投入力度逐步加大，高校也對(duì)區(qū)塊鏈領(lǐng)域的人才培養(yǎng)加大了關(guān)注力度。因此，通證化融資模式面臨的人才問(wèn)題在未來(lái)很可能得到有效解決。

4.3 監(jiān)管與政策層面

通證化融資模式的應(yīng)用由于存在著一定的監(jiān)管難度，目前未能得到政策的支持，可能成為阻礙其發(fā)展的關(guān)鍵。各國(guó)政府對(duì)于通證的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，因?yàn)橥ㄗC可能會(huì)被用于實(shí)施不合規(guī)行為。目前，未存在明確的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)范通證在各領(lǐng)域的應(yīng)用。然而，這一融資模式對(duì)于解決企業(yè)的融資問(wèn)題具有較高的價(jià)值，且區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)得到了各國(guó)的大力支持。此外，通過(guò)引入信用機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、銀行，并舍棄一部分去中心化程度，已經(jīng)能夠在很大程度上防止不合規(guī)行為的出現(xiàn)。因此，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)踐以及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步，合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)將越來(lái)越明確，監(jiān)管問(wèn)題也很有可能得到進(jìn)一步解決，而相關(guān)的政策也有可能隨之推出。

4.4 應(yīng)用層面

通證化融資模式在小微游戲企業(yè)的應(yīng)用雖然在技術(shù)和監(jiān)管層面存在一定的難度，但是依然具有很高的可行性。隨著中國(guó)數(shù)字人民幣的推出，通證化融資模式將能夠更好實(shí)現(xiàn)法幣與通證的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而更好實(shí)現(xiàn)通證在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流通。對(duì)于區(qū)塊鏈的政策支持與人才培養(yǎng)也會(huì)有利于通證化融資模式的發(fā)展，使其具有更好的應(yīng)用可行性。此外，在美國(guó)、日本、瑞士、德國(guó)等國(guó)家，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，如ICO、STO也在逐步開(kāi)展實(shí)踐。因此，通證化融資模式在未來(lái)依然具有很高的應(yīng)用可行性，而技術(shù)的進(jìn)步與實(shí)踐的開(kāi)展提升了這一可行性。

5 結(jié)語(yǔ)

區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展為各個(gè)行業(yè)解決問(wèn)題提供了新的思路，也為國(guó)家數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展開(kāi)拓了新的道路。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的時(shí)代，區(qū)塊鏈技術(shù)將迎來(lái)重要的發(fā)展“窗口期”。小微游戲企業(yè)作為我國(guó)游戲行業(yè)創(chuàng)新、多元化發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ惹行枰谌谫Y難的問(wèn)題上得到可行的解決方案。

通證化融資模式的設(shè)計(jì)從小微游戲企業(yè)出發(fā)，通過(guò)“通證化”這一區(qū)塊鏈技術(shù)的前沿應(yīng)用，為小微游戲企業(yè)的融資以及國(guó)家數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了支持。通證化融資模式，借助區(qū)塊鏈分布式、去中心化、不可篡改、加密的特征，既幫助小微游戲企業(yè)獲得了融資，又保護(hù)了投資者的利益，降低了不合規(guī)行為出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，通證化融資模式的設(shè)計(jì)創(chuàng)新性引入了監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并對(duì)流程進(jìn)行了詳細(xì)設(shè)計(jì)，也對(duì)在通證發(fā)行后有著重要作用的通證經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明，為將來(lái)通證化融資模式在小微游戲企業(yè)中的實(shí)踐提供了參考。

縱觀區(qū)塊鏈技術(shù)在世界各國(guó)的具體實(shí)踐，目前通證化融資模式依然在技術(shù)、人才、監(jiān)管等層面存在不少難題。但是，在各國(guó)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)大力發(fā)展的支持下，通證化融資模式的優(yōu)勢(shì)會(huì)在未來(lái)被充分發(fā)揮，并為企業(yè)的融資與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新的動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)

張慧煜，靳欣欣.“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”破解中小微企業(yè)融資難[J].中國(guó)電信業(yè)，2021（6）：18-21.

韓亮.關(guān)于我國(guó)小微企業(yè)融資難的思考[J].農(nóng)村.農(nóng)業(yè).農(nóng)民（B版），2021（3）：46-47.

中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì).2020年中小游戲企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查報(bào)告[R].2020.

David Furlonger，Christophe Uzureau.The real business of blockchain： how leaders can create value in a new digital age[M].Harvard Business Review Press，2020：96-99.

張明，鄒曉梅，高蓓.中國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐：發(fā)展現(xiàn)狀與前景展望[J].上海金融，2013（11）：31-36.

楊青松，羅榮華.眾籌融資在我國(guó)文化傳媒行業(yè)中的作用分析[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2020（1）：23-27.

徐剛，余暉.通證經(jīng)濟(jì)改造[M].北京：中國(guó)商業(yè)出版社，2019：133-136，142-144.

章連標(biāo)，郝飛燕，劉佩佩.基于區(qū)塊鏈技術(shù)的融資租賃平臺(tái)設(shè)計(jì)[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2021（6）：15-19.

巫光福，陳穎，曾憲文，等.基于區(qū)塊鏈技術(shù)的通證模型的設(shè)計(jì)與分析[J].計(jì)算機(jī)科學(xué)，2020，47（S1）：603-608.

邵奇峰，金澈清，張召，等.區(qū)塊鏈技術(shù)：架構(gòu)及進(jìn)展[J].計(jì)算機(jī)學(xué)報(bào)，2018，41（5）：969-988.

楊慧琴，孫磊，趙西超.基于區(qū)塊鏈技術(shù)的互信共贏型供應(yīng)鏈信息平臺(tái)構(gòu)建[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2018，35（5）：21-31.

The Design of Tokenized Financing Mode for Small and Micro Game Enterprises

Shanghai University ?WANG Ziwei ?ZHANG Yuekai ?LI Junkang

Abstract： By analyzing the characteristics of blockchain technology， based on the financing models of asset securitization and crowdfunding， and combining the characteristics of micro and small game enterprises， the innovative application of tokenized financing model in micro and small game enterprises is explored. In view of the risks of micro and small game enterprises and investors， the core structure of the tokenized financing model for micro and small game enterprises is designed; the regulators are introduced in an innovative way; specific operation process is proposed， and the construction of the blockchain financing platform in the tokenized financing model is specifically analyzed. On this basis， the modular tokenized economic system of the tokenized financing model is proposed， and the feasibility of the tokenized financing model for small and micro game enterprises is analyzed from four aspects including technology， talent， regulation and policy， and application， which provides a new solution to the financing problem of small and micro game enterprises in China.

Keywords： blockchain; small and micro game enterprises; tokenized financing; model design