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    貨幣政策穩(wěn)健 利率逐步降低

    2020-09-27 23:04:23陳悅
    理財(cái)周刊 2020年16期
    關(guān)鍵詞:債權(quán)貨幣政策債券

    陳悅

    近日,央行發(fā)布2020年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,經(jīng)濟(jì)物價(jià)形勢(shì)、貨幣政策、包商銀行、LPR改革、房地產(chǎn)調(diào)控等熱點(diǎn)話題均有涉及。其中,有不少涉及個(gè)人理財(cái)?shù)年P(guān)鍵數(shù)據(jù)和信息,值得投資者關(guān)注。

    2020年以來(lái),新冠肺炎疫情給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重沖擊。在黨中央的領(lǐng)導(dǎo)下,全國(guó)上下齊心協(xié)力,疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作取得重大成果。

    在宏觀層面,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性,2020年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比小幅下降1.6%,其中第二季度同比增長(zhǎng)3.2%,明顯好于預(yù)期;上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.8%,就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定,進(jìn)出口貿(mào)易好于預(yù)期。中長(zhǎng)期看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。不過(guò)在世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的背景下,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還面臨不少挑戰(zhàn)。

    貨幣政策成效顯著

    穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著,傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升,體現(xiàn)了前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性,金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。

    以下是幾個(gè)主要數(shù)據(jù):

    6月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)11.1%,社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)12.8%,增速均明顯高于2019年。

    6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.64%,較上年12月下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。

    貨幣信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,6月末普惠小微貸款同比增長(zhǎng)26.5%,制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)24.7%。

    人民幣匯率雙向浮動(dòng),市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)。6月末,中國(guó)外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數(shù)報(bào)92.05,較上年末升值0.72%。

    貸款利率繼續(xù)下行

    貸款加權(quán)平均利率下降,企業(yè)貸款利率繼續(xù)下行。6月,1年期LPR較上年12月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.85%,5年期以上LPR下降0.15個(gè)百分點(diǎn)至4.65%。

    6月的貸款加權(quán)平均利率為5.06%,其中,一般貸款加權(quán)平均利率為5.26%;企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.64%,明顯超過(guò)同期LPR降幅。

    一般貸款中,利率高于LPR的貸款占比為70.03%,利率等于LPR的貸款占比為5.97%,利率低于LPR的貸款占比為24%,貸款利率加減點(diǎn)區(qū)間整體較3月有所下移。

    債券發(fā)行利率回落較大

    國(guó)債收益率第二季度有所回升。6月末,10年期和1年期國(guó)債收益率為2.82%和2.18%,分別較3月末上行23個(gè)和49個(gè)基點(diǎn)。

    債券發(fā)行利率回落較大。6月10年期國(guó)債發(fā)行利率為2.68%,比上年同期低61個(gè)基點(diǎn);10年期國(guó)開行金融債發(fā)行利率為3.08%,比上年同期低51個(gè)基點(diǎn);主體評(píng)級(jí)AAA的企業(yè)發(fā)行的一年期短期融資券(債券評(píng)級(jí)A-1)平均利率為2.36%,比上年同期低136個(gè)基點(diǎn)。

    現(xiàn)券交易量保持增長(zhǎng)。上半年,債券市場(chǎng)現(xiàn)券總成交額127.76萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)28.8%,其中銀行間債券市場(chǎng)共成交119.67萬(wàn)億元,日均成交9890億元,同比增長(zhǎng)25.7%;交易所債券共成交8.08萬(wàn)億元,日均成交691億元,同比增長(zhǎng)103.9%。債券借貸交易額為3.16萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)50.1%。

    債券發(fā)行同比增加。上半年累計(jì)發(fā)行各類債券26萬(wàn)億元,同比增加4.6萬(wàn)億元。其中,公司信用類債券3月和4月發(fā)行量均超1.6萬(wàn)億元,上半年凈融資額較去年同期多增超過(guò)1.5萬(wàn)億元。6月末,債券市場(chǎng)托管余額107.8萬(wàn)億元。

    包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置工作即將收官

    2019年5月24日,包商銀行因出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn),被人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合接管。接管組全面行使包商銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán),并委托建設(shè)銀行托管包商銀行的業(yè)務(wù)。1年多來(lái),包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置工作有序推進(jìn),即將收官。

    接管當(dāng)日,包商銀行的客戶約473.16萬(wàn)戶,其中,個(gè)人客戶466.77萬(wàn)戶、企業(yè)及同業(yè)機(jī)構(gòu)客戶6.36萬(wàn)戶。為最大程度保障廣大儲(chǔ)戶債權(quán)人合法權(quán)益,維護(hù)金融穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定,人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)深入研究論證,決定由存款保險(xiǎn)基金和人民銀行提供資金,先行對(duì)個(gè)人存款和絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)債權(quán)予以全額保障。

    同時(shí),為嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律、逐步打破剛性兌付,兼顧市場(chǎng)主體的可承受性,對(duì)大額機(jī)構(gòu)債權(quán)提供了平均90%的保障。總體來(lái)看,本次對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)債權(quán)的保障程度是合適的,不僅高于2004年證券公司綜合治理時(shí)期的保障程度,與國(guó)際上同類型機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)的債權(quán)保障程度相比,也是比較高的水平。

    下一步工作,根據(jù)前期包商銀行嚴(yán)重資不抵債的清產(chǎn)核資結(jié)果,包商銀行將被提起破產(chǎn)申請(qǐng),對(duì)原股東的股權(quán)和未予保障的債權(quán)進(jìn)行依法清算。此外,有關(guān)部門正依法依規(guī)對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行追責(zé)問(wèn)責(zé)。

    低利率的諸多負(fù)面影響

    在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的專欄4“怎樣看待全球低利率”中,央行指出,全球利率水平自20世紀(jì)80年代以來(lái)持續(xù)下降,除政策因素外,經(jīng)濟(jì)潛在增速下降等長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素是全球低利率的主要原因。

    然而,與更低的實(shí)際中性利率和低通脹相適應(yīng),部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率政策,但從政策效果看,低利率政策效果不及預(yù)期,作用還有待觀察。

    此外,央行提出,利率過(guò)低還會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響。一是降低金融資源配置的效率,會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲。二是容易鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)行為,過(guò)度加杠桿,加大金融體系脆弱性。三是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。目前,低利率的局限性已引起發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局的反思,貨幣政策框架被重新評(píng)估,中期內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體低利率政策仍將持續(xù),但政策利率進(jìn)一步下降的空間有限。

    最后,央行強(qiáng)調(diào),2020年以來(lái),人民銀行堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策,保持利率水平與我國(guó)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)態(tài)適配,本外幣利差處于合適區(qū)間,人民幣資產(chǎn)吸引力上升。

    不存在長(zhǎng)期通脹或通縮基礎(chǔ)

    2020年初CPI同比漲幅走高至5%以上,主要是豬肉價(jià)格較快上漲拉動(dòng),同時(shí)疊加疫情對(duì)供給的影響,隨著各部門多舉措保供穩(wěn)價(jià),貨幣政策保持穩(wěn)健,2月以來(lái)物價(jià)漲幅穩(wěn)步回落至3%以下,初步估計(jì)全年CPI漲幅均值將處于合理區(qū)間。第二季度以來(lái)需求回暖,近期部分省份汛情及全球疫情對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊還有不確定性,仍需對(duì)各種因素可能導(dǎo)致的短期物價(jià)擾動(dòng)保持密切關(guān)注。

    央行指出,中長(zhǎng)期看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),總供求基本平衡,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn),市場(chǎng)機(jī)制作用得到更好發(fā)揮,貨幣政策保持穩(wěn)健,貨幣條件合理適度,不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

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