互聯(lián)網金融發(fā)展模式談
——以螞蟻金服為例

黃 瑋

一、以數(shù)據視角看業(yè)態(tài)

2020年11月，銀保監(jiān)會等部門發(fā)出了《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），意味著小額貸款公司的業(yè)務即將面臨去杠桿的監(jiān)管要求，體現(xiàn)出互聯(lián)網金融將逐漸被納入金融監(jiān)管體系的趨勢。在此背景下，作為小額貸款行業(yè)重要組成部分的互聯(lián)網金融公司，其業(yè)態(tài)是什么？與商業(yè)銀行有何關聯(lián)？監(jiān)管部門為何會出臺相關政策來進行監(jiān)管呢？本文將以螞蟻金服為例展開分析。

（一）以互聯(lián)網為引領，收益逐漸向好

根據螞蟻集團的招股說明書和相關公開資料顯示，螞蟻集團的主營業(yè)務是以科技和創(chuàng)新推動金融服務業(yè)的數(shù)字化升級，產品類型為數(shù)字支付、數(shù)字金融科技平臺、創(chuàng)新業(yè)務，公司的最大股東為阿里巴巴網絡科技公司，股權占比32.65%。其2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，目標公司營業(yè)收入依次為659.96億元、857.22億元、1 206.18億元、725.28億元，復合增長率為35.81%。期間，凈利潤分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元和219.23億元。

從營業(yè)收入構成看，該公司的具體營業(yè)收入為三類，分別是數(shù)字支付與商家服務、數(shù)字金融科技平臺、創(chuàng)新業(yè)務。數(shù)字金融科技平臺所占總營收比例從2017年的44.33%，上升至2020年6月末的63.39%，該板塊對于螞蟻金服來說是最大的業(yè)務來源。數(shù)字支付與商家服務從2017年的54.88%下降至2020年6月末的35.86%，占比逐年下降；創(chuàng)新業(yè)務以及其他業(yè)務占比一直維持在1%以下。

（二）以金融科技為抓手，占比逐漸擴大

在經營模式方面，數(shù)字支付與商家服務是按照一定交易規(guī)模，向商家和交易平臺收取交易產生的服務費。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，該業(yè)務板塊收入分別為358.90億元、443.61億元、519.05億元和260.11億元，該板塊的增長主要靠增加用戶數(shù)量和公司初始加大商家服務推廣力度。

數(shù)字金融科技平臺業(yè)務包含微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺。該板塊在2017年度、2018年度、2019年度和2020年前6個月內，收入依次是289.93億元、406.16億元、677.84億元和459.72億元，復合增長率為16.61%，所占總營收比例從2017年的44.33%上升至2020年6月末的63.39%，該板塊對于螞蟻金服來說是最大的業(yè)務來源。在微貸方面，業(yè)務模式是為個人和商戶發(fā)放小微貸款，收入上漲的原因是個人及小微經營者和企業(yè)規(guī)模的上升。在理財平臺上，業(yè)務收入來源于平臺資產管理所收取的技術服務費，平臺與第三方公募基金公司合作，業(yè)務增長來自于基金公司產品更新，從而帶來余額寶等基金理財產品用戶數(shù)量增長，促進公司資產管理規(guī)模擴大，最終帶來更多服務收入。在保險方面，螞蟻與第三方保險機構合作，通過在平臺售賣保險產品收取傭金。

在創(chuàng)新業(yè)務方面，由于業(yè)務是新生板塊，因而占總營收比例較少，其中公司的螞蟻鏈業(yè)務自2019年開始產生收入。

二、以微貸業(yè)務為主打的經營模式

作為螞蟻最賺錢的板塊，數(shù)字金融科技平臺板塊收入構成情況如下：一是在微貸科技平臺方面，2020年1-6月，公司微貸科技平臺收入同比增長59.48%，達到285.86億元；2019年度，該平臺收入增長86.81%，達到418.85億元；2018年度，該平臺收入為224.21億元，同比增長38.51%。二是在理財科技平臺方面，2020年1-6月，收入為112.83億元，同比增長56.25%，其業(yè)務增長的重要原因是余額寶規(guī)模的擴大；2019年，平臺收入為169.52億元，同比增長22.11%；2018年度，該平臺同比增長32.33%，達到138.82億元。三是在保險科技平臺方面，2020年1-6月，由公司促成的保費和分攤金帶來的收入達到61.04億元，同比增長47.26%；2019年，該平臺收入為89.47億元，同比增長107.45%。公司在2018年12月推出創(chuàng)新互助計劃——相互寶，從而提高了公司品牌知名度和行業(yè)地位。

2018年，螞蟻公司旗下金融科技平臺的微貸平臺與商業(yè)銀行等金融機構合作，共同推出小微貸款產品，共建合作共贏模式，在一定程度上促進了小微信貸余額的增長。螞蟻公司通過與金融機構合作的方式獲取資金，螞蟻小貸一般出資比例不到2%，聯(lián)合貸款大約1.8萬億元左右，這是目前螞蟻集團占比最高的信貸資產形式，理論上不承擔資金成本，也無需承擔壞賬風險，從而使資產質量更高。因新冠肺炎疫情，該業(yè)務也受到一定沖擊，導致2020年6月末收入減少。其平臺典型產品包括花唄、借唄。一是花唄。該產品為消費者提供最長40天的免息期，是數(shù)字化無抵押循環(huán)消費信貸產品，與信用卡類似。截至2020年12月末，花唄大部分分期用戶貸款日利率為萬分之四左右（即年化利率14.6%）。截至2020年期末，花唄用戶平均余額約2 000元。二是借唄。借唄是一個數(shù)字化無抵押的短期消費信貸產品。截至2020年中期，借唄大部分貸款的日利率也在萬分之四左右。三是經營貸，截至2020年12月末，小微經營者大部分貸款的日利率為萬分之三左右（即年化利率10.95%）。網商銀行2019年年報中披露“截至2019年末網商銀行歷史累計服務小微企業(yè)和小微經營者客戶2 087萬戶，戶均余額3.1萬元?！?/p>

截至2020年6月，螞蟻集團促成的消費信貸余額為17 320億元、小微經營者信貸余額為4 217億元，促成的信貸余額總計為21 536億元。其中98%的信貸余額均由金融機構合作伙伴實際進行貸款發(fā)放，或已經完成證券化，由螞蟻直接提供信貸服務的表內貸款占比僅約為2%。目前市場上的互聯(lián)網金融公司都以微貸為核心業(yè)務，例如馬上金融、京東金融等各種互聯(lián)網金融APP（手機應用）。

在杠桿方面，自2016年后螞蟻消費貸業(yè)務飛速發(fā)展，為滿足業(yè)務擴張和杠桿率的要求，公司通過大量發(fā)行ABS來實現(xiàn)資產出表。截至2020年6月30日，公司的信貸規(guī)模達21 536億元，有98%的信貸資金源于合作銀行以及ABS產品。

總的來說，螞蟻集團這樣的金融科技公司更像是一家提供金融服務的金融公司，原因在于：一是公司的營收最大占比業(yè)務為數(shù)字金融科技平臺，占比63.39%。該板塊增速也是近三年來較快的業(yè)務板塊，從3年前的44.33%上升至2020年的63%（約六成左右），存量和增速都是數(shù)字金融科技板塊最為突出的。二是在主營業(yè)務經營方面，該平臺下的主要業(yè)務是微貸、理財和保險代銷業(yè)務，數(shù)字金融科技平臺下的微貸業(yè)務占比最大，近兩年保持在62%左右，為金融科技平臺業(yè)務貢獻約六成的收入來源，包括小微貸款與聯(lián)合貸。為市場提供商業(yè)銀行和金融機構合作下的貸款產品，是公司最核心的收入來源。三是公司的最大股東為阿里巴巴，背靠母公司資源，淘寶為支付寶引進消費、理財?shù)榷喾矫娴哪繕丝蛻?。螞蟻金服約23%的股份由母公司持有。因此，螞蟻金服雖然在上市前改為螞蟻科技，但其核心業(yè)務仍為金融科技業(yè)務，特別是微貸業(yè)務。

三、未來發(fā)展趨勢和啟示

銀保監(jiān)會等部門近兩年來相繼出臺相關規(guī)定，對互聯(lián)網金融進行監(jiān)管，以防范系統(tǒng)性風險?！掇k法》對經營小額貸款業(yè)務的公司在跨省經營業(yè)務、杠桿風險、小微企業(yè)貸款限制、小額貸款放貸用途風險控制、聯(lián)合貸款出資比例、跨區(qū)業(yè)務整改等方面提出要求，行業(yè)在3年內將面臨較大挑戰(zhàn)。類似螞蟻金服的微貸公司，需要及時在業(yè)務、流程、風控、經營管理方面進行常態(tài)化、實時性、針對性整改，從而全面、系統(tǒng)、切實地達到政府部門的要求，這也對商業(yè)銀行旗下的消費金融公司的經營管理帶來了諸多機遇與挑戰(zhàn)。面對互聯(lián)網金融消費和信貸公司的沖擊，如何找到自身的優(yōu)勢定位，還需要進一步探索。

未來的互聯(lián)網金融將面臨出現(xiàn)更多競爭者的局面，除了to C的互聯(lián)網金融公司外，還將出現(xiàn)其他兩種類型的互聯(lián)網金融公司：一類是同樣服務于大眾客戶的零售類型的消費金融公司，這些公司可以是從商業(yè)銀行系成長起來的消費金融公司，也可以是獨自成立的消費金融公司；前者的優(yōu)勢在于可以更好地利用商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢，為客戶提供更加專業(yè)的金融服務。目前一些商業(yè)銀行已開始主動向其客戶營銷消費信貸產品，這是直接繞過消費金融公司而開展的信貸業(yè)務活動，在商業(yè)銀行品牌的基礎上，力圖更加高效地解決客戶資金周轉困難的問題。然而，近期有關部門提出的限制大學生消費貸的政策，對互聯(lián)網金融公司的業(yè)務來說有較大影響，這意味著互聯(lián)網金融市場將會損失一部分市場機會，也對互聯(lián)網金融日后的風險管理和產品創(chuàng)新提出了新的挑戰(zhàn)。第二類是to B的金融科技公司，類似于互聯(lián)網公司成立的金融科技公司或金融機構旗下的金融科技子公司。這些公司專注于為企業(yè)客戶開發(fā)金融業(yè)務的信息技術產品或提出解決方案，金融科技公司創(chuàng)新之處在于其跳出了對零售客戶的業(yè)務模式，著重于探求對企業(yè)級客戶業(yè)務痛點的解決策略和方案，在未來當傳統(tǒng)互聯(lián)網金融公司積累了一定數(shù)據和資源后，這種模式或許是轉型方向之一。