我國資本市場發(fā)展對企業(yè)投融資行為的影響研究

姜琳琳

摘要：現(xiàn)階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在從高速增長發(fā)展至高質(zhì)量增長階段。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)資本市場在整個資源配置環(huán)節(jié)發(fā)揮出日益重要的作用，并且獲得了空前的發(fā)展。而資本市場發(fā)展會如何影響企業(yè)的投融資行為，也引起有關(guān)方面的廣泛關(guān)注。為此，本文概述了有關(guān)概念，探討了企業(yè)做好投融資的重要性，并針對資本市場發(fā)展對其產(chǎn)生的影響，提出了相應(yīng)的改善舉措，僅供參考。

關(guān)鍵詞：行為影響;投融資;資本市場發(fā)展

企業(yè)為了在越來越激烈的競爭中，爭奪到一定的市場份額，就應(yīng)積極做好投融資[1]。唯有充分發(fā)揮資金的作用，方才可以確保企業(yè)可以在業(yè)界立足，并盡可能地擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。而面臨現(xiàn)階段國內(nèi)市場發(fā)展異常激烈的競爭局面，企業(yè)在著手投融資行為過程中，應(yīng)充分了解資本市場發(fā)展會帶來的各種影響，再有針對性地采取相應(yīng)的舉措，方才可以規(guī)范投融資行為，進(jìn)而有效促進(jìn)企業(yè)不斷向前發(fā)展，并在市場的進(jìn)一步發(fā)展中得以立足[2]。由此可見，企業(yè)為了順利開展投融資活動，則很有必要分析資本市場當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀，并研究會帶給企業(yè)投融資的影響。

一、有關(guān)概述

（一）融資約束

大量的學(xué)者均認(rèn)為，面對投資機(jī)會時，企業(yè)在做出投資決策時，要求結(jié)合融資條件來加以考慮，而代理問題、不對稱信息、交易成本則會讓企業(yè)外部融資超出內(nèi)部融資所投入的成本，所以便出現(xiàn)了這種融資約束現(xiàn)象。據(jù)融資約束源頭顯示，大多就是交易與代理的成本、不對稱信息。從理論上看，不對稱信息就是融資具體影響企業(yè)投資的基礎(chǔ)[3]。倘若企業(yè)和其外部投資者間具有信息不對稱情形，則外部投資便會需要一定程度的風(fēng)險溢價。所以，在信息不對稱的影響下，企業(yè)融資約束也會大幅影響企業(yè)所做出的投資行為。此外，在資本市場上存在的金融產(chǎn)品，如股票、債券等的交易則會消耗交易成本。而執(zhí)行、監(jiān)督有關(guān)金融合約也均會耗費(fèi)成本，即交易成本?；诮灰壮杀?，有增大外、內(nèi)部融資間存在的價格差，并形成了投資行為系列下的融資約束情形。在有關(guān)代理問題上，因?yàn)橥獠客顿Y者往往認(rèn)為融資企業(yè)的主要經(jīng)營者行為具有不確定性，所以提出基于融資價格再提供一個風(fēng)險溢價，從而就形成了融資約束情形。倘若經(jīng)營者做出的行為表現(xiàn)是過度浪費(fèi)所獲外部現(xiàn)金流，而企業(yè)則還是表現(xiàn)出來很明顯的融資需求，則提示企業(yè)具有人為操作的融資約束。所以，從另一個方面看，對于融資約束則能夠劃分成一般是交易成本、不對稱信息而產(chǎn)生的外部融資約束，以及一般是因?yàn)榇韱栴}而產(chǎn)生的人為融資約束。

（二）企業(yè)投資

一般商業(yè)投資指的就是企業(yè)基于投資資金而希望在未來得到收益的行為。此外，也是指企業(yè)募集資金并加以使用的一個過程。其中主要涉及內(nèi)部使用（比如購置無形、固定資產(chǎn)等）、外部投資（比如購置投資其他企業(yè)的股票等）。具體而言，企業(yè)投資的含義就是：其一，企業(yè)結(jié)合內(nèi)部管理機(jī)制、決策程序進(jìn)行獨(dú)立決策的操作;其二，具體的企業(yè)投資就是購置固定資產(chǎn)、保留流動資產(chǎn)、并購?fù)顿Y、手持無形資產(chǎn)等;其三，投資需要依賴資金及資金源。其中存在的決策因素除了涵蓋企業(yè)內(nèi)外財務(wù)體系環(huán)境外，還涵蓋外匯及資本市場。

二、企業(yè)做好投融資的重要性

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的建設(shè)與發(fā)展中，企業(yè)屬于推動經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵力量。在當(dāng)今的企業(yè)之中，以投融資決策為經(jīng)營管理體系最關(guān)鍵的組成部分。企業(yè)通過正確的融資決策，既可以節(jié)省成本，又可以弱化投資決策過程的不確定性，從而進(jìn)一步優(yōu)化資源配置、增大企業(yè)價值。而基于科學(xué)的投資決策，則能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤，并提升企業(yè)市場競爭實(shí)力，讓企業(yè)可以發(fā)展得更好更快。因此，企業(yè)應(yīng)在妥善處理好投融資的基礎(chǔ)上，再來解決管理、生產(chǎn)、銷售方面的問題。由此可見，對于理性發(fā)展企業(yè)而言，企業(yè)自身的發(fā)展和整個資本市場間具有一種必然的聯(lián)系。在發(fā)展資本市場中，會從各種途徑影響企業(yè)融資途徑及成本投入，從而進(jìn)一步影響企業(yè)投資及其發(fā)展。國內(nèi)當(dāng)前的資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展后，從某種程度上攻克了不對稱信息、交易成本等方面的缺陷，并有效降低了融資約束，積極促進(jìn)企業(yè)改善投資行為。但在具體發(fā)展資本市場過程中，卻還是有很多問題。因此，企業(yè)為了做好投融資，則需要研究資本市場發(fā)展能否促進(jìn)投資、優(yōu)化融資環(huán)境，并賦予企業(yè)更強(qiáng)成長性等方面的影響內(nèi)容。

三、我國資本市場當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀和其影響企業(yè)投融資行為分析

第一，企業(yè)獲得資金的途徑很有限，資金方式不多，存在很大的資金缺口。國內(nèi)企業(yè)一般會使用直接、間接這兩種融資方式。我國企業(yè)，特別是中小規(guī)模企業(yè)，會主要經(jīng)由銀行來實(shí)現(xiàn)間接融資，極少的企業(yè)才能得到直接融資。因?yàn)樯鲜?、融資均要求很高，所以中小企業(yè)很難滿足上市標(biāo)準(zhǔn)。同時，中小企業(yè)自身也缺少資金，而我國商業(yè)銀行又顧慮到自身利益，則不想供給中長期貸款。所以企業(yè)只好從銀行那里“短貸多銷”，而出現(xiàn)融資困難、成本高的情形，并影響了企業(yè)的發(fā)展壯大?？紤]到國內(nèi)融資途徑往往十分狹窄，則企業(yè)常常難以保持流動資金的順暢，也無法有效管理投融資行為。另外，針對中小企業(yè)貸款，國內(nèi)部分金融部門還提出了很嚴(yán)格的規(guī)定，不僅貸款額度不多、周期很短而且審核條件也極為苛刻，而直接影響了國內(nèi)中小企業(yè)的有關(guān)投融資。

第二，國內(nèi)既有的資本市場不夠完善，整體發(fā)展水平普遍偏低。伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制的持續(xù)深化改革，整個市場也越來越完善。然而，在當(dāng)前的機(jī)制系統(tǒng)下，國內(nèi)的投資途徑也還沒有完善，具體存在單一化的資金來源、偏小的投資基金規(guī)模等問題，增大了投融資的難度，并造成了資料浪費(fèi)，影響了我國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展。此外，在資本市場自身的發(fā)展中，本就具有相關(guān)法律法規(guī)、扶持政策、專業(yè)人才等上的不足和缺陷，而帶來不甚理想的投融資途徑，讓企業(yè)無法正常投入使用資金，并很難進(jìn)一步向前發(fā)展。同時，國內(nèi)證券市場也不夠完整，存在較大波動，而帶給投融資一些影響和障礙。據(jù)大量的事實(shí)已證實(shí)，我國當(dāng)前的資本市場發(fā)展帶給了企業(yè)投融資一定的限制。

第三，在企業(yè)發(fā)展中存在著陳舊的觀念，而讓企業(yè)投資、財務(wù)運(yùn)作缺少開放性。在現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部的“股東管理”模式下，分開設(shè)置所有權(quán)、控制權(quán)。在企業(yè)當(dāng)中，股東、高管、貸方往往在企業(yè)融資上提出不一樣的要求。其中股東（投資者）選擇投資，就是為了得到高額的回報。從受托責(zé)任上看，企業(yè)管理層意欲以增發(fā)增資來提升股權(quán)融資，并弱化經(jīng)營風(fēng)險。但是，過度增持股本則會削弱原股東股權(quán)，并影響股東利益。

四、我國優(yōu)化資本市場發(fā)展促進(jìn)企業(yè)做好投融資的措施

第一，國內(nèi)加快發(fā)展資本市場，健全資本市場操作機(jī)制。當(dāng)今市場上的機(jī)制及整個資本市場上的效率會大幅影響到企業(yè)投融資。唯有企業(yè)融資體系產(chǎn)品市場價，可以全面體現(xiàn)過往、當(dāng)下、以后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績時，整個資本市場才會切實(shí)有效。在這種資本市場上，從各種金融產(chǎn)品價格上便可體現(xiàn)很多的企業(yè)信息，如企業(yè)發(fā)展的具體經(jīng)營業(yè)績、實(shí)力等。從這樣的金融產(chǎn)品價格上，投資者便可以判斷出來企業(yè)的價值，并最終決定會不會購買或者賣出這些企業(yè)推出的金融產(chǎn)品。也就是說，投資者能夠以金融產(chǎn)品充當(dāng)“投票”來有效評估整個企業(yè)的發(fā)展效果。所以，該評分機(jī)制極為關(guān)鍵。在資本市場上，企業(yè)經(jīng)理相對于投資者而言，屬于企業(yè)投融資中更具優(yōu)越性的信息方。倘若投資者想得到信息，則需要承擔(dān)信息的更多成本。所以，投資者明顯降低了操控企業(yè)發(fā)展方面的能力。倘若資本市場上存在有效定價機(jī)制，則各個投資者便能夠從金融產(chǎn)品價格上得到信息，并判斷企業(yè)的具體經(jīng)營與發(fā)展環(huán)境，大幅減少投資者監(jiān)督整個企業(yè)發(fā)展的成本。同時，資本市場上的效率還會從進(jìn)退機(jī)制所需成本上加以體現(xiàn)。在進(jìn)退資本市場需很高成本時，部分發(fā)展較佳、業(yè)績較理想的企業(yè)則極有可能會被相應(yīng)資本市場拒絕。此外，也會吸納了很多發(fā)展能力不強(qiáng)而在短時間內(nèi)很有可能會帶來高額效益的企業(yè)融入到這樣的資本市場。所以，反過來則會對資本市場發(fā)展造成影響，并阻礙企業(yè)向前發(fā)展。

第二，及時轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，創(chuàng)新提出投融資方案。在投資理財中，企業(yè)應(yīng)科學(xué)展開早期規(guī)劃，并評估理清自有資金，抓住發(fā)展機(jī)遇，提出投資理財科學(xué)計(jì)劃，避免投資風(fēng)險，增強(qiáng)競爭力。同時，還可積極改善財務(wù)投資、管理現(xiàn)狀，全面優(yōu)化配置資本，盡量增大經(jīng)濟(jì)回報。

第三，健全國內(nèi)資本市場系統(tǒng)，全面開放、擴(kuò)充企業(yè)投融資途徑，營造出更優(yōu)異的投融資環(huán)境。就國內(nèi)企業(yè)融資途徑窄、條件差的狀況，更應(yīng)注意完善投融資途徑，優(yōu)化投融資模式，并有效促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)向前發(fā)展。特別是政府需要出臺有利金融政策，并保障企業(yè)更多地獲得銀行信貸，保障企業(yè)融資途徑順暢，并緊抓發(fā)展機(jī)遇、全面擴(kuò)大規(guī)模，以提升國內(nèi)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

第四，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新內(nèi)部機(jī)制，有序地展開投融資。國內(nèi)發(fā)展資本市場基于信息披露機(jī)制，優(yōu)化了上市公司面臨的不對稱信息狀況。然而，國內(nèi)民營非上市公司或中小規(guī)模企業(yè)卻依舊存在信息嚴(yán)重不對稱的情況。所以，國內(nèi)應(yīng)積極健全資本市場上的信息披露機(jī)制，并大力組建信息中介部門，以提升發(fā)布、披露信息的整體質(zhì)量水平及時效性?；诮∪男畔⑴稒C(jī)制，能夠有效、持續(xù)披露市場準(zhǔn)入退出、監(jiān)管等方面的信息。就國內(nèi)當(dāng)前的民營及中小規(guī)模企業(yè)而言，市場準(zhǔn)入及持續(xù)披露均很關(guān)鍵。通過公開市場準(zhǔn)入，能夠減少中小企業(yè)融入資本市場所需投入的融資成本;而持續(xù)公開則可以幫助中小企業(yè)、個人進(jìn)一步找尋適合的融資機(jī)會。

五、結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)階段，國內(nèi)資本市場出現(xiàn)異常激烈的競爭，企業(yè)為了有效展開投融資行為，則應(yīng)認(rèn)真分析資本市場當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀及其帶給投融資的影響，并通過行之有效的措施來投入使用企業(yè)資金，以增強(qiáng)綜合實(shí)力。

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