年底油價還要大漲？

文／蘇佳純

辨識國際油價走勢并采取相應(yīng)對策，有利于維護(hù)國家能源安全和“雙碳”目標(biāo)達(dá)成。

2 0 2 1 年1-10 月 中， 國際油價呈現(xiàn)震蕩攀升走勢，至10 月15日布倫特原油期貨價格為84.86 美元/ 桶。預(yù)計四季度布倫特均價大概率會在73美 元～79 美 元/ 桶區(qū)間內(nèi)。

高油價將對我國產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。鑒于中國“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的承諾，建議盡快研究制定化石能源供應(yīng)紅線，保障國家能源安全；加快石油儲備能力建設(shè)，審慎研判釋放國家戰(zhàn)略原油儲備的有效性；統(tǒng)籌調(diào)控?zé)捇a(chǎn)業(yè)，有效引導(dǎo)消費(fèi)側(cè)節(jié)流。

年內(nèi)油價增幅66%

2021 年1-10 月中，國際油價在震蕩中逐步攀升，布倫特原油期貨均價68.74美元/桶， WTI 原油期貨均價65.81 美元/桶；至10 月15 日，原油價格比年初增幅66%，月均復(fù)合增長率4.0%，增速較快；尤其是上半年國際油價月均復(fù)合增長率6.6%，創(chuàng)2008 年金融危機(jī)后最快增速。

年初一系列利好消息和石油供需變化推高了石油市場的樂觀情緒，特別是沙特石油設(shè)施遇襲等地緣政治事件助推油價走高，促使布倫特原油期貨價格在3月8 日一度突破70 美元/桶的關(guān)口、觸及71 美元/桶。受疫情反復(fù)影響，原油價格在3 月中旬至4 月中旬出現(xiàn)明顯回調(diào)，此后一路波動上行。6 月底，布倫特原油期貨價格突破并維持在75 美元/桶。7 月、8 月油價兩度下探分別源于OPEC+協(xié)議波折和德爾塔疫情加劇，又因供不應(yīng)求而回升；9 月，受美國颶風(fēng)重創(chuàng)墨西哥灣油氣生產(chǎn)、美元走弱、全球通脹加劇等因素影響，油價持續(xù)震蕩上升，9 月27 日結(jié)算價上探至79.53 美元/桶。進(jìn)入10 月，油價在供需缺口較大、全球能源價格高企以及拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致低溫天氣的情況下，布倫特原油期貨價格突破80 美元/桶，上探至84.86 美元/桶，為2018 年10 月以來的最高值。

明年油價略有回調(diào)

2021 年四季度，由于供需缺口大、通脹水平高，預(yù)計油價在10 月處于全年最高位；而因為疫苗有效期較短導(dǎo)致新一輪新冠疫情暴發(fā)、OPEC+逐步增加供應(yīng)使得供需缺口逐步縮緊、歐美四季度縮減購債，12 月國際油價下行壓力明顯加大。

2021 年四季度，布倫特均價取值范圍73 美元～79 美元/桶；全年布倫特均價取值范圍68 美元～72 美元/桶。2022年受各國收緊寬松政策、OPEC+逐步放松減產(chǎn)、伊朗解除制裁、美國中期大選等因素影響，預(yù)計國際油價略有回調(diào)，全年布倫特均價取值范圍63美元～69美元/桶?！笆奈濉逼陂g，預(yù)計油價呈震蕩下行走勢，至2025 年降至約60 美元/桶。

油價支撐因素

歐美取消封鎖出行增長，極寒天氣進(jìn)一步推高需求?；?0 月12 日IMF的預(yù)測，2021 年，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期整體向好，依靠中、美等少數(shù)經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁回彈及其產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，預(yù)計全球GDP 增速5.9%，將實(shí)現(xiàn)80 年來經(jīng)濟(jì)衰退后的最快增長。隨著疫苗廣泛接種，從6 月底開始的新一輪疫情感染率和死亡率明顯下降。在較高的疫苗接種率以及較大的社會經(jīng)濟(jì)壓力下，歐美國家逐步取消封鎖措施，出行需求增長旺盛。拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致極寒天氣的可能性將使取暖用燃料需求上升，在煤炭、天然氣供應(yīng)偏緊且價格高昂的情況下，部分地區(qū)可能轉(zhuǎn)向燃油取暖或發(fā)電，原油需求預(yù)計增加約0.5 百萬桶/天?？紤]到封鎖措施取消、節(jié)日出行增加以及極寒天氣出現(xiàn)的可能性，四季度需求料將進(jìn)一步增長，約為98 百萬桶～100 百萬桶/天。2021 年，全球液體燃料需求有所恢復(fù)，預(yù)計達(dá)到96 百萬桶～97百萬桶/天，主要增長來自中國、美國和歐洲。

OPEC+與美國增產(chǎn)不及預(yù)期，市場供應(yīng)不足。目前，OPEC+原油供應(yīng)冗余產(chǎn)能約6.5 百萬桶/天，對世界原油市場擁有較強(qiáng)控制力。2021 年，OPEC+嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)協(xié)議，然而受政策限制、投資不足以及油田維護(hù)等因素影響，俄羅斯、哈薩克斯坦、安哥拉、尼日利亞、阿爾及利亞、阿塞拜疆和馬來西亞未達(dá)到承諾產(chǎn)量，進(jìn)一步加大供需缺口。OPEC+前三季度超額減產(chǎn)，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率均值約112%，市場對其四季度增產(chǎn)可否達(dá)到承諾產(chǎn)量存在擔(dān)憂。限產(chǎn)協(xié)議將持續(xù)到2022 年，OPEC+總體傾向?qū)a(chǎn)能釋放滯后于需求增長，以掌握應(yīng)對市場不利影響的主動權(quán)。

受極端天氣、國內(nèi)政策以及投資不足的影響，美國石油增產(chǎn)幅度較低。EIA于9 月22 日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，盡管高油價改善了石油企業(yè)的現(xiàn)金流，但美國54 家上市石油公司的資本性支出增長普遍較低，僅為2019 年水平的一半。截至10 月8 日，美國石油鉆機(jī)達(dá)到433 部，為2020 年4 月以來的最高值，然而石油鉆機(jī)數(shù)與2014 年峰值期的1609 部相比還有較大差距。預(yù)計美國原油2021 年四季度產(chǎn)量僅比三季度增長0.11百萬桶～0.23百萬桶/天；2021 年產(chǎn)量11.0 百萬桶/天，比2020 年產(chǎn)量減少2.7%，比2019 年產(chǎn)量減少9.8%；其中，美國頁巖油2021 年產(chǎn)量8.78 百萬桶/天，比2020 年產(chǎn)量減少4.6%，比2019 年產(chǎn)量減少11%。

其他非OPEC+國家增產(chǎn)幅度也較為有限。預(yù)計四季度，加拿大環(huán)比增產(chǎn)0.18百萬桶～0.3 百萬桶/天，挪威0.12 百萬桶～0.2 百萬桶/天，英國0.03 百萬桶～0.12百萬桶/天，巴西0.03 百萬桶～0.06 百萬桶/天。2021 年，除美國外的其他非OPEC+國家產(chǎn)量比2020 年減少約0.3百萬桶/天。

貨幣政策助推大宗商品漲價。為了將經(jīng)濟(jì)從新冠大流行的泥潭中拯救出來，全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了大尺度的寬松政策，美國更是推出了史詩級的經(jīng)濟(jì)刺激手段，刺激力度遠(yuǎn)超2008 年的次貸危機(jī)時期。美國實(shí)施超量寬松貨幣政策，過去18 個月的印鈔量已超越過去上百年的總和，美聯(lián)儲資產(chǎn)由疫情前的3.95 萬億美元漲至8.45 萬億美元，推升主要大宗商品價格普遍暴漲。

全球原油冗余產(chǎn)能多，導(dǎo)致OPEC+和美國之間的政治博弈決定了市場的再平衡。分析過往博弈過程可見：美國對原油價格期望的上限是70 美元/桶；OPEC+對原油價格容忍的底線是60 美元/桶；OPEC+對原油價格期望的下限是65 美元/桶；OPEC+出現(xiàn)利益紛爭難以統(tǒng)一步調(diào)的原油價格下限是75 美元/桶。因此，2021 年四季度及2022 年全年布倫特原油期貨均價大概率不低于65 美元/桶（表1）。

表1 美國與OPEC+主要博弈過程回顧

地緣政治風(fēng)險加劇市場震蕩，尤其是上半年地緣政治事件頻發(fā)對油價產(chǎn)生較大影響。沙特石油設(shè)施遭受襲擊、蘇伊士運(yùn)河航道阻塞、美國科洛尼爾管道運(yùn)輸公司輸油管道被黑客襲擊并關(guān)閉等一系列事件均導(dǎo)致油價短期內(nèi)快速上漲。三季度，盡管地緣政治事件頻發(fā)，但油價受供需基本面、貨幣政策控制，并未產(chǎn)生預(yù)期的明顯波動。

能源轉(zhuǎn)型導(dǎo)致油氣上游投資加速流失。2014 年開始，受低油價影響，全球油氣產(chǎn)業(yè)上游投資銳減。隨著世界能源轉(zhuǎn)型步伐的加快，在經(jīng)歷了2020 年低油價之后，各大石油公司對市場未來前景的判斷出現(xiàn)了根本性的變化。為了重新獲得投資者的信任，回應(yīng)投資者關(guān)于碳排放和氣候變化等問題的關(guān)切，各大石油公司紛紛承諾制定向零排放過渡的戰(zhàn)略，加快公司能源轉(zhuǎn)型步伐。其中，歐洲石油公司開始全面轉(zhuǎn)型，陸續(xù)提出碳減排及碳中和目標(biāo)，設(shè)定了能源轉(zhuǎn)型路徑，縮減上游油氣產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大可再生能源投資，向綜合能源公司轉(zhuǎn)型，以BP 和Shell 最為激進(jìn)；美國石油公司則表現(xiàn)出注重提升碳處理能力的特點(diǎn)，在能源轉(zhuǎn)型方面的步伐相對滯后。

2021～2022 年，預(yù)計全球油氣上游投資將逐步增長，但仍難以恢復(fù)到新冠肺炎疫情前的水平。由于油氣上游投資持續(xù)在低位徘徊，而石油產(chǎn)業(yè)能源轉(zhuǎn)型加速了上游投資的流失，石油產(chǎn)能增速明顯減慢，預(yù)計未來可能會進(jìn)一步引起全球原油供應(yīng)的不足。

油價下行因素

變異新冠肺炎病毒依然肆虐，疫苗有效期存在隱憂。病毒正朝著對抗疫苗的方向進(jìn)化，疫情存在較大不確定性；而疫苗分配不均、接種速度較慢、有效期較短等因素又給抗疫工作帶來了更多隱憂。展望四季度，新冠變異病毒極有可能在冬季引發(fā)全球新一輪疫情，并在12 月達(dá)到新的高峰。研究表明，控制疫情所需的疫苗接種率臨界點(diǎn)從70%提高到了90%，進(jìn)一步加大了接種疫苗形成保護(hù)屏障的難度。

全球能源危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。展望四季度，由于財政和貨幣政策的拉動力淡出、原材料價格高昂導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升、供應(yīng)鏈斷裂導(dǎo)致部分生產(chǎn)中斷、運(yùn)輸價格陡增沖擊利潤率以及人員流動減少導(dǎo)致勞動力短缺，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大。美國實(shí)施超量寬松貨幣政策，推升大宗商品價格暴漲，引起全球出現(xiàn)能源價格暴漲及供應(yīng)短缺，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

OPEC+后續(xù)會議對釋放原油產(chǎn)能的決定。在前期增產(chǎn)不利的情況下，需要目前冗余產(chǎn)能的主要保有者沙特阿拉伯（冗余產(chǎn)能約2.8 百萬桶/天）、阿聯(lián)酋（1 百萬桶/天）、科威特（0.8 百萬桶/天）來決定是否額外增產(chǎn)以達(dá)到承諾產(chǎn)量。而在高油價的利益誘惑下，OPEC+組織內(nèi)可能暴發(fā)新的矛盾，減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行存在不確定性。

美國外交、貨幣政策對油價走勢產(chǎn)生較大影響。值此原油供應(yīng)不足、油價走高之際，伊朗正在積極謀求解除制裁；然而美伊談判以及伊朗增產(chǎn)不可能一蹴而就，伊朗原油出口在年內(nèi)對市場的擾動較小，但不妨礙美國以此為砝碼施壓OPEC+進(jìn)一步增產(chǎn)。美國若繼續(xù)加劇與中國、俄羅斯的對抗，則可能使得世界經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，導(dǎo)致油價下降。同時，年底美聯(lián)儲縮減購債（Taper）的可能性增加，通脹預(yù)期可能降溫，從而對大宗商品價格形成打壓。

相關(guān)政策建議

盡快研究制定化石能源供應(yīng)紅線，保障國家能源安全。近期的能源價格飆升對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和能源安全造成較大負(fù)面影響，更需堅定能源轉(zhuǎn)型的決心，不斷加大資本投入，加快技術(shù)研發(fā)，優(yōu)化清潔能源產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展，助推我國實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)。然而，可再生能源的不穩(wěn)定性和儲能技術(shù)的局限性決定化石能源在未來二十年仍居于能源主導(dǎo)地位且直接影響國家能源安全。建議盡快研究制定化石能源供應(yīng)紅線，切忌“一刀切”停產(chǎn)限產(chǎn)或“運(yùn)動式”減碳，要有效運(yùn)用市場化手段，發(fā)揮好煤電油氣運(yùn)保障機(jī)制作用，不斷開發(fā)國內(nèi)外資源，持續(xù)推進(jìn)化石能源供應(yīng)能力建設(shè)，保障國家能源安全。

加快石油儲備能力建設(shè)，審慎研判釋放國家戰(zhàn)略原油儲備的有效性。目前，國家戰(zhàn)略石油儲備距離國際通行90 天標(biāo)準(zhǔn)仍有較大差距，建議國家相關(guān)主管部門積極推動石油儲備能力建設(shè)。從三季度中美兩國釋放戰(zhàn)略石油儲備的情況來看，在供應(yīng)缺口較大的情況下，釋放戰(zhàn)略石油儲備對補(bǔ)充市場供應(yīng)、平抑油價的作用較為有限。2021 年四季度至2022年，在OPEC+的調(diào)控下，國際原油市場將有較長時間處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，油價大概率仍將高位運(yùn)行，不利于補(bǔ)倉，應(yīng)審慎決策釋放國家戰(zhàn)略石油儲備。

統(tǒng)籌調(diào)控?zé)捇a(chǎn)業(yè)，有效引導(dǎo)消費(fèi)側(cè)節(jié)流。為了緩解國內(nèi)成品油供應(yīng)過剩的局面，近年我國成品油出口量不斷增長。2021 年我國成品油已下發(fā)出口配額3700 萬噸，比2020 年減少37.3%。在油價居于高位的情況下，宜統(tǒng)籌煉化產(chǎn)能，調(diào)控成品油出口，優(yōu)先滿足國內(nèi)需求。對于不涉及國計民生的下游煉化企業(yè)，可鼓勵部分企業(yè)或生產(chǎn)裝置安排短期檢修，發(fā)揮短期調(diào)峰，平抑供需矛盾，抑制價格上漲；對于關(guān)乎國計民生的關(guān)鍵化工品如化肥等，應(yīng)列出保供清單，堅決保障國內(nèi)基本需求。

●民生需求依然緊迫，能源保供至關(guān)重要。 供圖/視覺中國