• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    西部地區(qū)資本回報(bào)率的測(cè)算與分析

    2021-12-09 05:06:20郭星蘭州大學(xué)
    品牌研究 2021年17期
    關(guān)鍵詞:回報(bào)率城市群資本

    文/郭星(蘭州大學(xué))

    一、引言

    為促進(jìn)西部自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及縮小日趨擴(kuò)大的東、西部經(jīng)濟(jì)差距,中央政府自1999年提出了西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略,自戰(zhàn)略實(shí)施的20年以來(lái),西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日趨完善,對(duì)外開(kāi)放水平顯著提升,人民生活水平日漸提高。但同樣存在一些不容忽視的問(wèn)題,如東、西部經(jīng)濟(jì)差距仍然較大,體制機(jī)制建設(shè)、人才培養(yǎng)等軟環(huán)境建設(shè)未得到重視,內(nèi)生可持續(xù)增長(zhǎng)機(jī)制尚未形成等。西部經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)在很大程度上得益于政府主導(dǎo)的投資,其中私人投資所起到的推動(dòng)力相對(duì)較小。政府對(duì)西部地區(qū)的支持主要體現(xiàn)在完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及加大財(cái)政轉(zhuǎn)移支付兩方面,而隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日趨完善,其所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力也會(huì)逐步減小,私人投資的重要性日益凸顯。較高的資本回報(bào)率是吸引私人投資增加、激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力、促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的重要條件。因此有必要總結(jié)過(guò)去二十年間西部地區(qū)資本回報(bào)率的變化規(guī)律,并分析內(nèi)在影響因素,以促進(jìn)資本配置效率提高,幫助西部地區(qū)迎接新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    二、文獻(xiàn)回顧

    本部分將從兩個(gè)方面對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行簡(jiǎn)要梳理和評(píng)述。一是關(guān)于資本回報(bào)率計(jì)算方法的研究評(píng)述。二是關(guān)于資本回報(bào)率估算結(jié)果的研究評(píng)述。

    (一)關(guān)于資本回報(bào)率計(jì)算方法的研究評(píng)述

    計(jì)算資本回報(bào)率的方法可以大致分為兩種:一是利用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算的微觀資本回報(bào)率,二是利用國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算賬戶中的宏觀數(shù)據(jù)測(cè)算的宏觀資本回報(bào)率。

    宏觀資本回報(bào)率計(jì)算的代表文獻(xiàn) 有Bai(2006) 基 于Hall-Jargenson(1967)的租金公式,提出了以國(guó)民收入核算的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算投資回報(bào)率。計(jì)算公式為:其中,分別為資本存量、資本價(jià)格,實(shí)際GDP及一般價(jià)格水平,αt為資本收入的份額,tK為資本價(jià)格的變動(dòng),tY為一般通貨膨脹水平,δt為各類(lèi)資本品的平均折舊率。上式的意義為:實(shí)際資本回報(bào)率等于資本收入除以資本總量,加上資本價(jià)格上漲扣除通貨膨脹之后的資本溢價(jià),再減去資本折舊。代表 文 獻(xiàn)Stigler(1963),Caselli和Feryer(2007),Bai等(2006)。

    微觀資本回報(bào)率是基于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算所得,利用微觀工業(yè)企業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表中的資本回報(bào)(如總利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等)比上資本投入(如,所有者權(quán)益、資產(chǎn)、固定資產(chǎn)凈值)。計(jì)算微觀資本回報(bào)率的代表文獻(xiàn)CCER(2007)利用工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)提出了九大指標(biāo)。該文從不同的角度考慮,選擇凈利潤(rùn)、總利潤(rùn)、總回報(bào)三類(lèi)指標(biāo)來(lái)衡量資本回報(bào);選擇資產(chǎn)、權(quán)益、固定資產(chǎn)凈值三類(lèi)指標(biāo)來(lái)衡量資本存量。將以上兩種類(lèi)型指標(biāo)兩兩組合得到九個(gè)系列指標(biāo)來(lái)考察工業(yè)企業(yè)資本回報(bào)率。使用類(lèi)似做法的還有:舒元、張莉和徐現(xiàn)祥(2010)使用中國(guó)工業(yè)企業(yè)的微觀統(tǒng)計(jì)指標(biāo),利用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算了1999-2007年中國(guó)工業(yè)分行業(yè)資本回報(bào)率,并得出整體工業(yè)資本收益率不斷上升的結(jié)論。其余代表文獻(xiàn)包括:Baumol(1970),Feldstein(1977),Mueller和Reardon(1993),Fama和French(1998),張勛和徐建國(guó)(2016),辛清泉、林斌和楊德明(2007),邵挺(2010)等。

    宏觀資本回報(bào)率具有統(tǒng)計(jì)對(duì)象涵蓋經(jīng)濟(jì)整體的優(yōu)點(diǎn),更接近經(jīng)濟(jì)意義上的資本投存量,能更全面地反映經(jīng)濟(jì)整體中資本投資所獲得的收益情況。但估計(jì)資本存量所需的關(guān)鍵指——標(biāo)期年資本存量的確定以及折舊率的估計(jì)存在較強(qiáng)的主觀性,對(duì)此不同學(xué)者處理方式各異,從而得出同一對(duì)象在相同時(shí)間內(nèi)的資本存量差距巨大,間接導(dǎo)致資本回報(bào)率差距巨大,甚至呈現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì),甚至得出相悖的結(jié)論。此外,由于計(jì)算微觀資本回報(bào)率所需要的數(shù)據(jù)僅來(lái)自企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表,甚至有時(shí)僅局限于一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè),因此微觀資本回報(bào)率無(wú)法全面反映整體經(jīng)濟(jì)的資本投資收益水平。此外,由于統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化,入規(guī)的工業(yè)企業(yè)數(shù)量也越來(lái)越多,折舊可能造成一定偏差。但優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)與當(dāng)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密聯(lián)結(jié),其各項(xiàng)數(shù)據(jù)能快速靈活地反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化。

    (二)關(guān)于資本回報(bào)率估算結(jié)果的研究評(píng)述

    現(xiàn)有文獻(xiàn)主要利用資本回報(bào)率(ROC,Return on Capital)衡量宏觀投資收益率。資本回報(bào)率反映的是資本投資所獲得的收益與資本存量之間的比例關(guān)系,是當(dāng)年收益這一流量與資本存量之間的關(guān)系。在現(xiàn)有研究中,對(duì)資本回報(bào)率的研究主要集中在宏觀整體層面或者工業(yè)行業(yè)上,而服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)受數(shù)據(jù)可得性限制,對(duì)其資本回報(bào)率的研究較少。全國(guó)層面的代表性研究有林仁文和楊熠(2013),白重恩和張瓊(2014),方文全(2012),張勛和徐建國(guó)(2014),Bai等(2006),CCER(2007),黃先海、楊君和肖明月(2011,2012),趙善梅和吳士煒(2018)等。針對(duì)工業(yè)行業(yè)資本回報(bào)率進(jìn)行研究的代表文獻(xiàn)有蔣云赟和任若恩(2004),單豪杰和師博(2008)等。就研究區(qū)域而言,尚無(wú)文獻(xiàn)專(zhuān)門(mén)針對(duì)西部地區(qū)的資本回報(bào)率進(jìn)行研究。而研究區(qū)域中涉及西部地區(qū)的文獻(xiàn),如單豪杰和師博(2008),黃先海和楊君(2012),張勛和徐建國(guó)(2016),指出西部整體工業(yè)資本回報(bào)率在1999-2007年不斷上升至頂點(diǎn)后下降,并在2009年達(dá)到峰谷,后反彈上升。就研究層面而言,有關(guān)資本回報(bào)率的研究大多聚焦于全國(guó)層面或者省級(jí)層面,很少涉及地級(jí)市層面,僅文雪婷和汪德華(2017)計(jì)算了地級(jí)市的宏觀資本回報(bào)率。其主要原因是相比于東、中部地區(qū)的地級(jí)市,西部地區(qū)地級(jí)市更難獲得計(jì)算資本回報(bào)率所需的關(guān)鍵數(shù)據(jù),使得其資本回報(bào)率難以估算。

    總結(jié)已有研究發(fā)現(xiàn),尚無(wú)專(zhuān)門(mén)針對(duì)西部地區(qū)資本回報(bào)率進(jìn)行研究的文獻(xiàn),而涉及西部地區(qū)資本回報(bào)率的相關(guān)文獻(xiàn)大多年份較久,且僅停留于省級(jí)層面的分析,而針對(duì)西部大開(kāi)發(fā)二十年資本回報(bào)率變化的研究尚為空白。因此,本文將時(shí)間維度定為1999-2018年,將最小計(jì)算尺度進(jìn)一步推進(jìn)至地級(jí)市層級(jí),在得到地級(jí)行政區(qū)的資本回報(bào)率的基礎(chǔ)上,從省級(jí)行政區(qū)、地級(jí)行政區(qū)、城市群這三個(gè)角度切入,對(duì)西部大開(kāi)發(fā)二十年間的資本回報(bào)率進(jìn)行時(shí)空變化分析。

    三、資本回報(bào)率的測(cè)算

    (一)資本回報(bào)率的估算方法

    在計(jì)算宏觀資本回報(bào)率時(shí)所需的資本存量這一指標(biāo),一般采用固定資本形成總額作為當(dāng)年新增資本存量,但這一數(shù)據(jù)一般只統(tǒng)計(jì)到省級(jí)層面而無(wú)法獲得地級(jí)市層面的固定資本形成總額數(shù)據(jù),故無(wú)法利用宏觀資本回報(bào)率計(jì)算西部地區(qū)地級(jí)市層面的資本回報(bào)率。結(jié)合宏、微觀資本回報(bào)率的優(yōu)缺點(diǎn)以及有限的西部地級(jí)市數(shù)據(jù),本文參考CCER(2007)的做法,在計(jì)算資本回報(bào)率時(shí)采用微觀做法,在計(jì)算地級(jí)層面資本回報(bào)率時(shí),利用的是各地級(jí)市一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù),在計(jì)算各省資本回報(bào)率時(shí),利用的是全省一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。

    對(duì)于微觀企業(yè)而言,從資本所有者所能取得的收益出發(fā),資本回報(bào)一般指企業(yè)營(yíng)業(yè)所得的總利潤(rùn)以及總利潤(rùn)中除去所繳納的企業(yè)所得稅后的凈利潤(rùn)。在實(shí)際計(jì)算中,凈利潤(rùn)等于總利潤(rùn)扣除企業(yè)所得稅以及間接稅中企業(yè)負(fù)擔(dān)的部分再加上企業(yè)獲得的凈補(bǔ)貼收入,但受西部地級(jí)市層面的數(shù)據(jù)可得性限制,凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)不可得。因此本文僅考慮用總利潤(rùn)來(lái)衡量資本回報(bào),而不考慮凈利潤(rùn)。實(shí)際上,據(jù)以往研究顯示,凈利潤(rùn)和總利潤(rùn)的變化趨勢(shì)大致相同,因此僅考慮總利潤(rùn)這一指標(biāo)也是可取的。資本存量方面,選擇固定資產(chǎn)凈值這一指標(biāo)進(jìn)行衡量。本文中所計(jì)算的資本回報(bào)率的公式如下:

    (二)數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文以西部大開(kāi)發(fā)所劃定的除湖北省恩施州、湖南省湘西州、吉林省延邊州以外的地級(jí)行政區(qū)為最小研究單位。計(jì)算資本回報(bào)率所需的數(shù)據(jù)為各研究單位的“固定資產(chǎn)凈值”以及“利潤(rùn)總額”數(shù)據(jù)。本文所使用得數(shù)據(jù)均來(lái)自各省或各地級(jí)市歷年統(tǒng)計(jì)年鑒、《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)處理如下:第一,若固定資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)缺失,則按照會(huì)計(jì)恒等式“固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原值-累計(jì)折舊”進(jìn)行估算。若仍無(wú)法補(bǔ)全數(shù)據(jù),則根據(jù)同一省的地級(jí)市之間固定資產(chǎn)原值(若無(wú),則用固定資產(chǎn)合計(jì)這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行替代)的比值,按照《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》中查詢的全省固定資產(chǎn)凈值估算。其余空缺數(shù)據(jù)按照線性插值法,利用相近年份增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)行估計(jì)。由于固定資產(chǎn)凈值具有穩(wěn)定的時(shí)間增長(zhǎng)趨勢(shì),因此使用線性插值的方法是合理的。第二,對(duì)于利潤(rùn)這一指標(biāo),無(wú)明顯趨勢(shì)可循,但絕大多數(shù)數(shù)據(jù)均可找到,極個(gè)別缺失數(shù)據(jù),按照同省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相近的其他地級(jí)市進(jìn)行估計(jì)求得。最終研究區(qū)域分為省級(jí)、地級(jí)、城市規(guī)模、城市群四個(gè)尺度。其中,省級(jí)單元包括省、自治區(qū)、直轄市共12個(gè)。地級(jí)單元包括地級(jí)市、 地區(qū)、州、自治州共131個(gè)。城市規(guī)模按照市區(qū)常住人口分為4類(lèi)城市。城市群共包括天山北坡城市群、蘭西城市群、關(guān)中平原城市群、成渝城市群、北部灣城市群。研究時(shí)段為1999-2018年,共計(jì)20年。

    值得注意的是統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整,1999年至2006年,一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)是指全部國(guó)有及年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大于等于500萬(wàn)元及的工業(yè)企業(yè);從2007年至2010年,一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍為年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大于等于500萬(wàn)元的工業(yè)企業(yè);2011年以后,一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)是指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大于等于2000萬(wàn)元的工業(yè)企業(yè)。統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整會(huì)使得統(tǒng)計(jì)的企業(yè)數(shù)量發(fā)生變化,但比較前后兩個(gè)時(shí)期可以發(fā)現(xiàn)所有者權(quán)益、資產(chǎn)、固資凈值等變化不大,利潤(rùn)變化也較為平穩(wěn)未發(fā)生突變,所以統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整對(duì)資本回報(bào)率的測(cè)算影響不大。

    四、資本回報(bào)率的時(shí)空分析

    利用計(jì)算出的西部各地級(jí)行政區(qū)的資本回報(bào)率,從省級(jí)行政單元、地級(jí)行政單元、城市規(guī)模、城市群這四個(gè)角度切入,分析二十年間西部地區(qū)的資本回報(bào)率變化情況。

    (一)省級(jí)層面

    縱向來(lái)看,大部分省份資本回報(bào)率的時(shí)間變化趨勢(shì)呈現(xiàn)類(lèi)“M”型變化,即2007年以及2011年左右到達(dá)峰頂。按照各省變化特點(diǎn)的不同,可以分為四類(lèi)進(jìn)行討論,如圖1所示。(a)類(lèi):屬于變化不明顯的地區(qū),20年中資本回報(bào)率最大值與最小值的差值僅為0.1,這與其他三類(lèi)相比,屬于變化特別小的地區(qū)。包含西藏自治區(qū)、甘肅省和寧夏回族自治區(qū)。其中,西藏自治區(qū)的資本回報(bào)率呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)。甘肅省和寧夏回族自治區(qū)的資本回報(bào)率則經(jīng)歷了先上升,后又波動(dòng),最后下降的趨勢(shì)。(b)類(lèi):時(shí)間變化趨勢(shì)呈類(lèi)“M”變化,包含四川省、廣西壯族自治區(qū)、內(nèi)蒙古自治區(qū)。2007年和2011年為兩個(gè)峰值,且2011年的資本回報(bào)率高于2007年,2011年之后,資本回報(bào)率呈下降趨勢(shì),但仍高于1999年的資本回報(bào)率水平。(c)類(lèi):時(shí)間變化趨勢(shì)呈類(lèi)“M”型,包含新疆維吾爾自治區(qū)、青海省、陜西省、云南省。2007年和2011年為兩個(gè)峰值,2011后一直處于下降趨勢(shì)。與(b)類(lèi)不同的是,2011年的資本回報(bào)率低于2007年資本回報(bào)率,且近幾年的資本回報(bào)率下降到了1999年的水平。(d)類(lèi):包括貴州省和重慶市。資本回報(bào)率呈不斷上漲趨勢(shì)。

    圖1 西部各省份資本回報(bào)率

    橫向比較來(lái)看,1999-2004年間,各省資本回報(bào)率差距較小,且除西藏外均呈不斷上升趨勢(shì)。2004-2011年間,各省資本回報(bào)率差距十分明顯??梢园锤魇∽陨碣Y本回報(bào)率最大值和最小值的差值分為低、中、高資本回報(bào)率省份。見(jiàn)表1,高資本回報(bào)率組包括新疆、青海、陜西、云南四省,在二十年間的資本回報(bào)率變化較大,最大值與最小值之間相差0.5~1.8;中資本回報(bào)率組包括貴州、重慶、四川、廣西、內(nèi)蒙古五?。ㄖ陛犑校?,最大值與最小值之間僅相差0.3;低資本回報(bào)率組包括寧夏、甘肅、西藏三省,20年間最大值與最小值之間僅相差0.1。2012-2018年,大部分省份的資本回報(bào)率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì),省際資本回報(bào)率差距逐漸縮小。

    表1 西部各省份資本回報(bào)率

    對(duì)于資本回報(bào)率時(shí)間變化趨勢(shì)不同的現(xiàn)象,本文從西部大開(kāi)發(fā)政策支持方面給予以下解釋?zhuān)簢?guó)家對(duì)西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略可以分為兩個(gè)階段。第一階段為2000—2009 年,在這個(gè)時(shí)間段西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況不斷改善;第二階段為2010 年及以后,在此期間西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施力度更加深入。國(guó)家對(duì)西部大開(kāi)發(fā)的政策支持主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠、轉(zhuǎn)移支付、基礎(chǔ)設(shè)施、資源環(huán)境、人才培養(yǎng)五個(gè)方面。西部大開(kāi)發(fā)中投入的資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。再佐之金融優(yōu)惠支持力度加大、減稅等政策的實(shí)施,共同推動(dòng)了西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在第一階段,西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略所實(shí)施得優(yōu)惠政策包括對(duì)部分企業(yè)征收 15% 企業(yè)所得稅,并對(duì)部分產(chǎn)業(yè)施加“兩免三減半”的優(yōu)惠政策等。這些政策措施有利于西部企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的降低,以及資本回報(bào)率的提升。因此在2000—2007年這個(gè)階段,大部分省份的資本回報(bào)率都呈上升趨勢(shì)(除西藏外)。而2008年爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大影響,同樣也影響到了西部各省的資本回報(bào)率。見(jiàn)圖1,絕大部分省份的資本回報(bào)率在2007年之后(部分省份延遲到2008年之后)出現(xiàn)不同程度的下降。之后,在4萬(wàn)億的政策刺激下以及2010年西部政策扶持力度的加大,宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸回調(diào),大部分省份的資本回報(bào)率在2009年之后再次出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐漸完善,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化逐漸穩(wěn)定,最初的政策紅利逐漸顯現(xiàn)完畢,而諸如短期優(yōu)惠政策缺乏長(zhǎng)期立法保護(hù),資源開(kāi)發(fā)收益受限等各項(xiàng)弊端逐漸暴露。加之尚未形成系統(tǒng)的、可持續(xù)的、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制,而又缺乏更強(qiáng)有力的政策措施進(jìn)行刺激,且東、中部地區(qū)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,故在2011年以后,除了重慶市之外,其余各省的資本回報(bào)率均呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。

    (二)地級(jí)行政區(qū)尺度

    同一省份內(nèi)不同地級(jí)行政區(qū)的資本回報(bào)率的時(shí)間變化趨勢(shì)和該省總體資本回報(bào)率的時(shí)間變化規(guī)律大致相同,但不同省份內(nèi)部的地級(jí)行政區(qū)之間的資本回報(bào)率差距程度各不相同。本文不再詳述地級(jí)行政區(qū)本身的資本回報(bào)率的時(shí)間變化趨勢(shì),而主要討論省級(jí)及各省份內(nèi)部地級(jí)行政區(qū)之間的資本回報(bào)率的差距變化情況。

    資本回報(bào)率本質(zhì)上是反映資本在不同地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)間配置效率的指標(biāo)。資本在不同地區(qū)、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)間流動(dòng)時(shí),由資本回報(bào)率低的地區(qū)往資本回報(bào)率高的地區(qū)流動(dòng)。在資本邊際報(bào)酬遞減的規(guī)律下,資本回報(bào)率低的地區(qū)在流出資本之后,其資本回報(bào)率水平會(huì)上升。相反,資本回報(bào)率高的地區(qū)在流入資本之后,其資本回報(bào)率水平會(huì)下降。由此可得,若地區(qū)間資本回報(bào)率的差距縮小,即實(shí)現(xiàn)資本由低回報(bào)率處往高回報(bào)率處流動(dòng),則表明資本配置效率的上升。相反,若地區(qū)間資本回報(bào)率差距變大,即變異系數(shù)的值變大時(shí),則表明資本在該地區(qū)的資本配置效率在下降。

    本文用變異系數(shù)(CV)來(lái)衡量省際或者一省內(nèi)部各地級(jí)行政區(qū)的資本回報(bào)率對(duì)平均值的相對(duì)差距大小。由于標(biāo)準(zhǔn)差的變化與平均值的變化緊密相關(guān),而變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比值,相比之下更適合用來(lái)衡量不同組的數(shù)據(jù)離散程度大小。變異系數(shù)(CV)的計(jì)算公式如下:

    其中,σ(p)表示資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,μ(p)表示資本收益率的均值。各省變異系數(shù)的值越大,表示該省內(nèi)部各地級(jí)市的資本回報(bào)率之間的差距越大,變異系數(shù)的值越小表示各地級(jí)市的資本回報(bào)率之間的差距越小。西部地區(qū)的變異系數(shù)則是將西部看作一個(gè)整體,考察131個(gè)地級(jí)市之間的資本回報(bào)率差距變化。省際變異系數(shù)則是考察各省的資本回報(bào)率之間的差距大小(見(jiàn)表2)。

    表2 各區(qū)域資本回報(bào)率的變異系數(shù)

    (1)1999、2000年,許多地級(jí)市的資本回報(bào)率為負(fù)值,計(jì)算所得的變異系數(shù)也為負(fù)數(shù),無(wú)法與后續(xù)年份的資本回報(bào)率進(jìn)行比較,故僅考慮2001年及以后的資本回報(bào)率的變化。

    (2)青海2003年的資本回報(bào)率均值過(guò)小,導(dǎo)致變異系數(shù)值過(guò)大,故去除。

    就西部地區(qū)整體以及省際變異系數(shù)而言,可分為三個(gè)階段進(jìn)行討論(見(jiàn)表2)。第一階段:在2001-2004年間,西部地區(qū)整體的變異系數(shù)以及省際變異系數(shù)均逐漸減小,這表明西部整體以及省際資本回報(bào)率差異逐漸減小,資本配置效率逐漸上升。再聯(lián)系圖1中各省的資本回報(bào)率變化情況,可得在2001-2004年間,西部省份的資本回報(bào)率不斷上升(除西藏外),而且省際差距逐漸縮小,資本配置效率逐步提高。

    第二階段:自2004年之后,聯(lián)系表1中的數(shù)據(jù)可得,各省資本回報(bào)率差距變大,資本配置效率下降。2005-2011年間,西部地區(qū)總體差異以及省際差異的變異系數(shù)處于不斷波動(dòng)的狀態(tài),資本配置效率低于第一階段。

    第三階段:2011年之后,聯(lián)系表1中的數(shù)據(jù),各?。ǔ貞c之外)的資本回報(bào)率均呈下降趨勢(shì),且省際資本回報(bào)率的變異系數(shù)逐漸下降,省際間資本回報(bào)率的差距逐漸減小,省際資本配置效率上升。但在2011年之后,西部整體的變異系數(shù)呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì),這主要是由于小城市的資本回報(bào)率變化差異過(guò)大,干擾了整體變異系數(shù)的變化。

    就不同省份的差異系數(shù)而言,對(duì)于內(nèi)蒙古、四川、廣西、云南、陜西這種大、中城市占比較多的省份,其差異系數(shù)在2001-2003年呈下降趨勢(shì),在隨后年份呈現(xiàn)波動(dòng)的變化趨勢(shì)。而對(duì)于甘肅、青海、寧夏、新疆這類(lèi)小城市占比相對(duì)較多的省份,其變化趨勢(shì)較為復(fù)雜。

    (三)城市群尺度

    城市群是以中心城市為核心,所形成的空間結(jié)構(gòu)緊湊、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的城市群體。城市群區(qū)域相較于一般城市在人口總數(shù)、經(jīng)濟(jì)總量、固定資產(chǎn)投資、實(shí)際利用外資等方面具有區(qū)域集中的優(yōu)勢(shì)。城市群是區(qū)域性工業(yè)化和城市化的主要載體,能吸引各種經(jīng)濟(jì)要素不斷集聚,成為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。考察城市群在西部大開(kāi)發(fā)二十年間的資本回報(bào)率的變化有助于對(duì)西部分區(qū)域進(jìn)行集中考察。本文選取位于西部地區(qū)的成渝城市群、關(guān)中平原城市群、天山北坡城市群、北部灣城市群進(jìn)行考察,分析各城市群在1999、2007、2012、2018四個(gè)年份的資本回報(bào)率的變化。

    按時(shí)間發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,城市群的資本回報(bào)率由高到低的時(shí)間排序分別為:2012年、2007年、2018年、1999年。分析各個(gè)城市群資本回報(bào)率的時(shí)間變化趨勢(shì)如下:天山北坡城市群位于以烏魯木齊、石河子和克拉瑪依市為軸心的新疆準(zhǔn)噶爾盆地南緣天山北坡中段,由圖4可知,2007年和2012年的資本回報(bào)率水平類(lèi)似,且高于1999年和2018年的水平。關(guān)中平原城市群以西安為中心,其資本回報(bào)率在20年間呈上升趨勢(shì),城市群整體發(fā)展趨勢(shì)較好。成渝城市群以成都和重慶為中心,在1999-2012年間,城市群內(nèi)部的大多數(shù)城市的資本回報(bào)率不斷增加,2018年的資本回報(bào)率水平與2012年的水平相當(dāng)。北部灣城市群以南寧為中心,其資本回報(bào)率時(shí)間變化趨勢(shì)為先上升后下降,2018年的資本回報(bào)率水平高于1999年的水平。

    橫向比較來(lái)看,1999年四個(gè)城市群的資本回報(bào)率均處于較低層次,且城市群間無(wú)明顯差距。2007年,天山北坡城市群的資本回報(bào)率要低于其余三個(gè)城市群。2012年,四個(gè)城市群資本回報(bào)率相差不大,而各個(gè)城市群內(nèi)部的資本回報(bào)率的差距變大。2018年,天山北坡城市群的資本回報(bào)率要低于關(guān)中平原、成渝、北部灣三個(gè)城市群的資本回報(bào)率水平。

    五、結(jié)論與討論

    本文采用變異系數(shù)方法,從省級(jí)行政單元、地級(jí)行政單元、城市群、城市規(guī)模這四個(gè)角度切入,對(duì)西部大開(kāi)發(fā)二十年間的資本回報(bào)率變化進(jìn)行時(shí)空分析,揭示了自西部大開(kāi)發(fā)以來(lái)不同尺度西部地區(qū)資本回報(bào)率的時(shí)空演變趨勢(shì)。

    主要得出以下結(jié)論:第一,從省級(jí)層面來(lái)講,20年間,大多數(shù)省份的資本回報(bào)率呈現(xiàn)類(lèi)“M”型增長(zhǎng)趨勢(shì),在2007年及2012年左右到達(dá)峰值,隨后下降。各省份兩個(gè)峰值的相對(duì)大小以及2012年以后的下降趨勢(shì)各不相同。第二,變異系數(shù)的增大反映了資本配置效率的下降。地級(jí)行政區(qū)層面來(lái)講,西部地區(qū)整體以及省際資本回報(bào)率的變異系數(shù)在2001-2004年間不斷減小,在2005-2011年間呈現(xiàn)不斷波動(dòng)的狀態(tài),在2012年以后,省際變異系數(shù)逐漸下降,西部地區(qū)整體則呈現(xiàn)先增后降的趨勢(shì)。第三,從城市群尺度來(lái)講,關(guān)中平原城市群的資本回報(bào)率呈現(xiàn)遞增趨勢(shì),發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。其余城市群的資本回報(bào)率呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì),近期發(fā)展態(tài)勢(shì)較弱。要推動(dòng)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,就需要改變依靠轉(zhuǎn)移支付以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舊有模式,只有不斷吸引私人投資的進(jìn)入,才能激發(fā)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)快速發(fā)展。 而保持高的資本回報(bào)率水平是吸引私人投資的關(guān)鍵點(diǎn),但本文的實(shí)證研究表明,近些年西部地區(qū)資本回報(bào)率水平不斷下降,城市群發(fā)展態(tài)勢(shì)較差。要在把握西部大開(kāi)發(fā)二十年間資本回報(bào)率變化規(guī)律的基礎(chǔ)上,積極發(fā)掘深層次影響因素,從而提高資本回報(bào)率水平,推動(dòng)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。

    猜你喜歡
    回報(bào)率城市群資本
    資本策局變
    商周刊(2018年18期)2018-09-21 09:14:42
    長(zhǎng)三角城市群今年將有很多大動(dòng)作
    我國(guó)第7個(gè)城市群建立
    建筑科技(2018年1期)2018-02-16 04:05:36
    把省會(huì)城市群打造成強(qiáng)增長(zhǎng)極
    第一資本觀
    商周刊(2017年25期)2017-04-25 08:12:18
    VR 資本之路
    哪些電影賠了錢(qián)
    海外星云(2016年7期)2016-04-27 21:30:55
    從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)城市群一體化組織與管理
    “零資本”下的資本維持原則
    商事法論集(2015年2期)2015-06-27 01:18:54
    BIM應(yīng)用的投資回報(bào)率研究
    国精品久久久久久国模美| 日本免费a在线| 日韩欧美精品v在线| 久久久午夜欧美精品| 黄色日韩在线| 国产精品人妻久久久久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 超碰97精品在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲国产精品成人综合色| av在线天堂中文字幕| 综合色av麻豆| 色哟哟·www| 国产亚洲91精品色在线| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 免费av毛片视频| 日本午夜av视频| 久久国产乱子免费精品| 国产精品无大码| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 亚洲av日韩在线播放| 麻豆久久精品国产亚洲av| 成年版毛片免费区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 99视频精品全部免费 在线| 九草在线视频观看| 99re6热这里在线精品视频| 国产亚洲精品av在线| 久久久精品免费免费高清| 91精品一卡2卡3卡4卡| 日本一本二区三区精品| 直男gayav资源| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 97精品久久久久久久久久精品| 人妻少妇偷人精品九色| 国产在视频线精品| 麻豆成人午夜福利视频| 在现免费观看毛片| 亚洲最大成人手机在线| 国产精品久久视频播放| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 久久99热这里只频精品6学生| 搡老妇女老女人老熟妇| 免费观看无遮挡的男女| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久久久性生活片| 午夜激情欧美在线| 亚洲欧美一区二区三区国产| 精品欧美国产一区二区三| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 99热6这里只有精品| 日韩一区二区三区影片| 51国产日韩欧美| 午夜激情欧美在线| 少妇熟女欧美另类| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲成人久久爱视频| 国产美女午夜福利| 男人狂女人下面高潮的视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美成人精品欧美一级黄| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 高清毛片免费看| 伊人久久国产一区二区| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 最近最新中文字幕大全电影3| 黄色欧美视频在线观看| 国产成人a区在线观看| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产大屁股一区二区在线视频| 十八禁国产超污无遮挡网站| 久久这里有精品视频免费| 中文字幕av在线有码专区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 内射极品少妇av片p| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲经典国产精华液单| 免费av不卡在线播放| 亚洲成人av在线免费| av在线蜜桃| 国产极品天堂在线| 街头女战士在线观看网站| 美女主播在线视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 七月丁香在线播放| 色吧在线观看| 国产精品无大码| av福利片在线观看| 国产色爽女视频免费观看| 好男人在线观看高清免费视频| 国产黄a三级三级三级人| 国产永久视频网站| 国产伦在线观看视频一区| 欧美 日韩 精品 国产| 美女内射精品一级片tv| 97超视频在线观看视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 久久久久性生活片| 日本av手机在线免费观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 久久久欧美国产精品| 免费看日本二区| 精品久久久精品久久久| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 能在线免费观看的黄片| 韩国av在线不卡| 亚洲天堂国产精品一区在线| 身体一侧抽搐| 国产一区亚洲一区在线观看| 午夜福利高清视频| 亚洲精品亚洲一区二区| 日本与韩国留学比较| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产精品久久久久久精品电影| 国产男人的电影天堂91| 男女国产视频网站| av在线播放精品| 久久久久网色| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 亚洲va在线va天堂va国产| 国产美女午夜福利| 亚洲av在线观看美女高潮| 丝瓜视频免费看黄片| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产伦理片在线播放av一区| 久久久久久久久久久免费av| 边亲边吃奶的免费视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲av.av天堂| 国产精品一及| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 免费看美女性在线毛片视频| 精品久久久久久久末码| 久久国内精品自在自线图片| 午夜激情欧美在线| 欧美高清性xxxxhd video| 午夜精品一区二区三区免费看| 人妻一区二区av| 色网站视频免费| 久久热精品热| 日本色播在线视频| 高清日韩中文字幕在线| 久久久国产一区二区| 嫩草影院新地址| 一本久久精品| 韩国高清视频一区二区三区| 九九爱精品视频在线观看| av黄色大香蕉| 久久精品国产亚洲av天美| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品av视频在线免费观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 中国美白少妇内射xxxbb| 国内精品宾馆在线| 日韩强制内射视频| 久久这里只有精品中国| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产精品99久久久久久久久| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 一级毛片我不卡| 青青草视频在线视频观看| xxx大片免费视频| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲精品视频女| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产伦一二天堂av在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 免费在线观看成人毛片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 69人妻影院| 美女国产视频在线观看| ponron亚洲| 久久久久久久午夜电影| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产精品一区二区在线观看99 | 国产综合懂色| 国产中年淑女户外野战色| 久久精品久久精品一区二区三区| 久久人人爽人人爽人人片va| av国产免费在线观看| 免费观看在线日韩| 91狼人影院| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费黄色在线免费观看| 亚洲综合精品二区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 天美传媒精品一区二区| 欧美一区二区亚洲| 丰满乱子伦码专区| 我的女老师完整版在线观看| 久久99热这里只有精品18| 亚洲自拍偷在线| 又大又黄又爽视频免费| 婷婷六月久久综合丁香| 在线免费观看的www视频| 22中文网久久字幕| 日本-黄色视频高清免费观看| 在线天堂最新版资源| 国产免费福利视频在线观看| 1000部很黄的大片| 久久久久精品久久久久真实原创| 爱豆传媒免费全集在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 高清av免费在线| 亚洲欧洲日产国产| 久久久精品欧美日韩精品| 我要看日韩黄色一级片| 国产综合精华液| 久久6这里有精品| 性插视频无遮挡在线免费观看| 精品久久久久久久末码| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲精品国产av成人精品| 精品欧美国产一区二区三| 国产美女午夜福利| 久久99热6这里只有精品| 成人二区视频| 中文字幕免费在线视频6| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产色婷婷99| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲无线观看免费| 日韩,欧美,国产一区二区三区| .国产精品久久| 国产熟女欧美一区二区| 精品熟女少妇av免费看| 91久久精品电影网| 日韩精品青青久久久久久| 国产精品无大码| 在线观看一区二区三区| av免费在线看不卡| 国产精品人妻久久久影院| 天堂√8在线中文| 精品久久久久久久久av| or卡值多少钱| 嫩草影院新地址| 男女视频在线观看网站免费| 婷婷色综合www| 最后的刺客免费高清国语| 婷婷色综合www| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产69精品久久久久777片| 成人亚洲精品av一区二区| 午夜久久久久精精品| 精品久久久噜噜| 少妇的逼水好多| 日韩成人伦理影院| 精品不卡国产一区二区三区| 国内精品美女久久久久久| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产亚洲91精品色在线| 一级毛片久久久久久久久女| 六月丁香七月| 成年人午夜在线观看视频 | 高清在线视频一区二区三区| 精品国内亚洲2022精品成人| 18+在线观看网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 久久国产乱子免费精品| 国产精品一及| av在线天堂中文字幕| 一级毛片我不卡| 一级黄片播放器| 国产综合懂色| 国产亚洲精品av在线| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产精品一区二区性色av| 亚洲精品视频女| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲国产欧美在线一区| 嫩草影院精品99| 精品久久久精品久久久| 久久久久性生活片| 别揉我奶头 嗯啊视频| 一级av片app| 亚洲精品自拍成人| 两个人的视频大全免费| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久99热这里只有精品18| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 高清欧美精品videossex| 三级毛片av免费| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| av专区在线播放| www.av在线官网国产| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久精品久久精品一区二区三区| 成年人午夜在线观看视频 | 乱系列少妇在线播放| 午夜免费观看性视频| 看十八女毛片水多多多| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 成人国产麻豆网| 国产视频首页在线观看| 97热精品久久久久久| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日本三级黄在线观看| 欧美不卡视频在线免费观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 精品午夜福利在线看| 欧美激情在线99| 九九爱精品视频在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 色综合站精品国产| 成年人午夜在线观看视频 | 在线 av 中文字幕| 免费人成在线观看视频色| freevideosex欧美| 免费观看无遮挡的男女| 国产一区有黄有色的免费视频 | 一级毛片电影观看| 国产69精品久久久久777片| 成人午夜精彩视频在线观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| av卡一久久| 青春草视频在线免费观看| 日本与韩国留学比较| 日韩av在线大香蕉| 十八禁国产超污无遮挡网站| 久久久午夜欧美精品| 日韩av在线大香蕉| 亚洲在线观看片| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 美女内射精品一级片tv| 天堂网av新在线| av播播在线观看一区| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 午夜老司机福利剧场| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 免费观看无遮挡的男女| 国产色婷婷99| 亚洲熟女精品中文字幕| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲精品成人久久久久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产中年淑女户外野战色| 美女被艹到高潮喷水动态| 在线天堂最新版资源| 久久久久精品久久久久真实原创| 欧美zozozo另类| 亚洲人成网站在线播| 中国美白少妇内射xxxbb| 日韩av在线免费看完整版不卡| 爱豆传媒免费全集在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品久久久久久成人av| 女人久久www免费人成看片| 亚洲真实伦在线观看| 床上黄色一级片| 成年人午夜在线观看视频 | 99久久人妻综合| 白带黄色成豆腐渣| 久久国产乱子免费精品| 深爱激情五月婷婷| 欧美丝袜亚洲另类| 成人午夜精彩视频在线观看| 1000部很黄的大片| 五月玫瑰六月丁香| 日本欧美国产在线视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美极品一区二区三区四区| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 日韩欧美精品v在线| 欧美性感艳星| 久久人人爽人人片av| 亚洲最大成人中文| 少妇人妻一区二区三区视频| 深爱激情五月婷婷| 女人被狂操c到高潮| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲精品日韩av片在线观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 特大巨黑吊av在线直播| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲国产精品sss在线观看| 观看美女的网站| 特大巨黑吊av在线直播| 成年版毛片免费区| 亚洲怡红院男人天堂| 最后的刺客免费高清国语| 日本一本二区三区精品| 成人毛片60女人毛片免费| 久久久精品94久久精品| 国产黄色视频一区二区在线观看| 美女被艹到高潮喷水动态| 神马国产精品三级电影在线观看| 色播亚洲综合网| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲经典国产精华液单| 日日啪夜夜撸| 日本爱情动作片www.在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| h日本视频在线播放| 色综合亚洲欧美另类图片| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产大屁股一区二区在线视频| 欧美xxⅹ黑人| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成年免费大片在线观看| www.av在线官网国产| 亚洲国产精品专区欧美| 国产精品久久久久久av不卡| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日本免费在线观看一区| 亚洲国产欧美人成| 亚洲图色成人| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 男的添女的下面高潮视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 免费黄色在线免费观看| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲av一区综合| 国产视频首页在线观看| 99热这里只有精品一区| 久久久久久九九精品二区国产| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产午夜精品一二区理论片| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久久久精品性色| 看十八女毛片水多多多| 偷拍熟女少妇极品色| 观看免费一级毛片| 国产一区二区三区av在线| 老司机影院成人| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产综合懂色| av国产免费在线观看| 亚洲人与动物交配视频| .国产精品久久| 视频中文字幕在线观看| 精品久久久噜噜| 久久99热这里只有精品18| 欧美丝袜亚洲另类| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 精品一区二区三区视频在线| 中文字幕久久专区| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲,欧美,日韩| 男女边吃奶边做爰视频| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费观看a级毛片全部| 最近的中文字幕免费完整| 九九在线视频观看精品| 国精品久久久久久国模美| 久久久精品免费免费高清| 精品午夜福利在线看| 亚洲图色成人| 久久国产乱子免费精品| 麻豆乱淫一区二区| 日本黄大片高清| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲丝袜综合中文字幕| 日本wwww免费看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲精品视频女| 一本一本综合久久| 在线天堂最新版资源| 久久精品久久精品一区二区三区| 日韩成人伦理影院| 亚洲欧洲日产国产| 成人一区二区视频在线观看| 国产成人91sexporn| 熟妇人妻不卡中文字幕| 只有这里有精品99| av女优亚洲男人天堂| 国产一级毛片七仙女欲春2| 一本久久精品| 国产精品1区2区在线观看.| 久久99热这里只频精品6学生| 中国美白少妇内射xxxbb| 精品久久国产蜜桃| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日本wwww免费看| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产黄片美女视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产在线男女| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久热久热在线精品观看| 国产三级在线视频| 久久人人爽人人片av| 在线观看av片永久免费下载| 国产精品嫩草影院av在线观看| 插逼视频在线观看| 欧美zozozo另类| 国产精品99久久久久久久久| 偷拍熟女少妇极品色| 免费av观看视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 中文在线观看免费www的网站| 少妇人妻一区二区三区视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 一级黄片播放器| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美zozozo另类| 内射极品少妇av片p| 美女黄网站色视频| 如何舔出高潮| 日韩av不卡免费在线播放| 97精品久久久久久久久久精品| av网站免费在线观看视频 | 国产在线一区二区三区精| av国产免费在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产亚洲一区二区精品| 日本与韩国留学比较| 久久人人爽人人片av| 国产精品国产三级专区第一集| 国产麻豆成人av免费视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 午夜精品国产一区二区电影 | 精品国产露脸久久av麻豆 | 精品国内亚洲2022精品成人| 久久人人爽人人爽人人片va| 一级爰片在线观看| 欧美精品国产亚洲| 丝袜喷水一区| 国产男人的电影天堂91| 欧美潮喷喷水| 色哟哟·www| 中文字幕av在线有码专区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久久色成人| 日韩欧美精品v在线| 日本一本二区三区精品| 美女xxoo啪啪120秒动态图| av天堂中文字幕网| 51国产日韩欧美| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩精品青青久久久久久| 色尼玛亚洲综合影院| 久久久久久国产a免费观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 日韩 亚洲 欧美在线| 黄片wwwwww| 一级毛片aaaaaa免费看小| 一夜夜www| 高清午夜精品一区二区三区| 少妇熟女欧美另类| 国产伦精品一区二区三区视频9| 赤兔流量卡办理| 色播亚洲综合网| 91久久精品电影网| 高清毛片免费看| 丰满乱子伦码专区| 亚洲av二区三区四区| 一级黄片播放器| 99久国产av精品国产电影| 两个人的视频大全免费| 少妇人妻精品综合一区二区| 三级经典国产精品| 日本与韩国留学比较| 成年免费大片在线观看| 少妇丰满av| 欧美高清性xxxxhd video| 高清日韩中文字幕在线| 日本一本二区三区精品| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产精品人妻久久久久久| 国产高清有码在线观看视频| 全区人妻精品视频| 亚洲精品日本国产第一区| 精品一区二区三区人妻视频| 成人av在线播放网站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 日本黄色片子视频| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 欧美成人a在线观看| 永久网站在线| 国产麻豆成人av免费视频| av国产免费在线观看| 日韩欧美国产在线观看| 夫妻午夜视频| 内射极品少妇av片p| 91精品伊人久久大香线蕉| 免费观看在线日韩| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 又爽又黄无遮挡网站| 在线观看一区二区三区| 丝袜喷水一区| 色哟哟·www| 国产午夜精品论理片| 六月丁香七月| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产黄色视频一区二区在线观看| 美女大奶头视频| 亚洲图色成人| 五月玫瑰六月丁香| 欧美+日韩+精品| 欧美zozozo另类| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产精品人妻久久久久久| 日本av手机在线免费观看|