人力資本、融資約束與企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量

廖 涵 方明朋 謝 靖

一 引 言

歷經(jīng)數(shù)十年的對外開放，中國業(yè)已成為世界第一大出口貿(mào)易國。然而這份傲人成績的背后，潛藏的貿(mào)易結(jié)構(gòu)性問題正因外部環(huán)境的持續(xù)波動而日益凸顯，這其中出口產(chǎn)品質(zhì)量備受關(guān)注。相關(guān)研究表明，我國企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量雖有小幅提升，但仍與發(fā)達(dá)國家存在較大差距(施炳展和邵文波，2014[1]；李小平等，2015[2])。一個亟待研究的重要議題是：該如何提升我國出口產(chǎn)品質(zhì)量？誠然，近些年來學(xué)者們對上述問題展開了豐富的討論，視角涉及貿(mào)易自由化、補貼、產(chǎn)業(yè)集群等多個方面，然而對人力資本的作用卻一直缺乏深入分析。究其原因，較為重要的一點是，現(xiàn)有文獻(xiàn)多從出口企業(yè)已具備的人力資本視角說明其與產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)系，這一做法內(nèi)生的反向因果問題致使在識別兩者之間的因果關(guān)系和相應(yīng)內(nèi)在機制時存在一定的困難(劉啟仁和鐵瑛，2020)[3]。國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于推進對外貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》(下簡稱《意見》)中強調(diào)“創(chuàng)新要素投入，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)”。顯然，作為其中的重要方面，厘清人力資本積累(要素投入)與出口產(chǎn)品質(zhì)量(商品結(jié)構(gòu))之間的內(nèi)在機制聯(lián)系是政策關(guān)注的焦點。為契合政策導(dǎo)向并克服存在的識別困難，一個較為可行的策略是將人力資本作為企業(yè)面對的外在條件展開分析。值得一提的是，在國家政策的大力支持下我國人力資本快速積累，2019年，本專科的畢(結(jié))業(yè)生人數(shù)達(dá)到758萬，相較2001年年均增長11.07%(1)數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》。。這為深入理解人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用及其內(nèi)在機制提供了重要依據(jù)。

以上事實中，令人疑惑的是為何在人力資本快速積累的背景下出口產(chǎn)品質(zhì)量的發(fā)展卻相對滯后？如果人力資本沒有抑制出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升，問題又出在何處？對此，有學(xué)者認(rèn)為我國進口產(chǎn)品質(zhì)量下降所導(dǎo)致的人力資本與中間投入品錯配是重要原因之一(劉啟仁和鐵瑛，2020)[3]。但結(jié)合現(xiàn)階段我國外貿(mào)企業(yè)仍普遍存在的“融資難、融資貴”現(xiàn)象，可能融資約束的制約作用更能回答上述疑問。具體而言，融資約束不僅通過限制高素質(zhì)勞動力和中間品投入制約了出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升(王海成等，2019)[4]，還憑借對專業(yè)化人才使用的限制，阻礙了企業(yè)通過R&D投資升級產(chǎn)品質(zhì)量(鞠曉生等，2013)[5]。而人力資本進步與中間品投入滯后的錯配效應(yīng)則恰恰包含于以上限制機制之中?？梢姡雎匀谫Y約束在人力資本與出口產(chǎn)品質(zhì)量之間的作用將帶來較大的識別偏誤。不僅如此，通過分析融資約束對人力資本作用出口產(chǎn)品質(zhì)量渠道的掣肘，還可更進一步明確我國出口企業(yè)利用人力資本升級產(chǎn)品質(zhì)量的主要依賴路徑及企業(yè)質(zhì)量升級所處層次?！兑庖姟芬嘀刂赋?，需要在市場化的原則下繼續(xù)強化對出口企業(yè)的金融支持力度。在此背景下，結(jié)合融資約束展開分析無疑為進一步引導(dǎo)企業(yè)提升出口競爭層次提供了重要參考。

為了明確人力資本影響企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的內(nèi)在機制，重新審視可能存在的促進作用，本文借鑒Hallak和Sivadasan(2013)[6]的思路，通過劃分加工生產(chǎn)率與產(chǎn)品生產(chǎn)率以區(qū)分人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的生產(chǎn)率渠道，并進一步拓展出規(guī)模擴張的新路徑。做出以上區(qū)分的原因在于：其一，人力資本與企業(yè)生產(chǎn)率的密切關(guān)系，使得在分析人力資本與出口產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)系時通過生產(chǎn)率渠道產(chǎn)生的作用不容忽視；其二，傳統(tǒng)出口產(chǎn)品質(zhì)量研究為簡化分析僅考慮單一生產(chǎn)率的作用，該生產(chǎn)率主要與邊際成本相關(guān)并僅掛鉤于企業(yè)的直接勞動力投入。但根據(jù)Hallak和Sivadasan(2013)[6]的研究，與企業(yè)R&D緊密聯(lián)系的產(chǎn)品生產(chǎn)率亦對質(zhì)量提升至關(guān)重要，且其同樣高度依賴人力資本；其三，企業(yè)吸收人力資本往往會通過資本—勞動、資本—技能以及勞動—中間品等互補關(guān)系與其余生產(chǎn)投入產(chǎn)生交互作用，從而導(dǎo)致整體投入規(guī)模擴大并誘使企業(yè)積極擴張自身規(guī)模，因此，人力資本的規(guī)模效應(yīng)同樣是重要渠道。本文在以上劃分的基礎(chǔ)上，進一步納入融資約束因素，分析梳理其與上述機制渠道的內(nèi)在邏輯關(guān)系，同時提出相應(yīng)的研究假說。

本文利用2000-2010年中國工業(yè)企業(yè)和海關(guān)進出口的匹配數(shù)據(jù)庫檢驗理論假說，在使用代理變量明確相應(yīng)渠道的基礎(chǔ)上，識別人力資本促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的作用及機制，同時借助中介效應(yīng)的方法討論融資約束在其中起到的作用，并通過明確各類作用渠道的受限情況來判斷我國出口企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量升級層次。基于以上分析發(fā)現(xiàn)，從融資約束視角來看，我國人力資本積累對出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生的促進作用主要來自于企業(yè)的規(guī)模擴張渠道，這也成為融資約束在總體層面制約二者的直接原因。不同的生產(chǎn)率渠道雖均有積極作用但不構(gòu)成主要路徑。這一結(jié)論表明，在加入WTO后的對外貿(mào)易高速增長時期，我國出口企業(yè)仍處在較低層次的產(chǎn)品質(zhì)量升級階段，即主要通過規(guī)模擴張的粗放方式提升產(chǎn)品質(zhì)量，對人力資本的利用缺乏由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，補充解釋了為何在人力資本快速積累的背景下我國出口產(chǎn)品質(zhì)量卻升級緩慢。未來除了繼續(xù)深化人力資本積累外，在資金上給企業(yè)松綁，激發(fā)出口企業(yè)自主升級產(chǎn)品質(zhì)量并向高端化邁進亦至關(guān)重要。

綜上，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：(1)嘗試將人力資本積累作為企業(yè)面對的外生條件，部分規(guī)避了多數(shù)學(xué)者利用企業(yè)自身人力資本所存在的內(nèi)生性問題，并使進一步的渠道作用識別可行。(2)傳統(tǒng)研究在討論人力資本對出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用渠道時未做出詳細(xì)的區(qū)分，或只考慮單一生產(chǎn)率問題(Brambilla和Porto，2016)[7]， 或只考慮要素間的匹配問題(許和連和王海成，2016[8]；劉啟仁和鐵瑛，2020[3])。本文將人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量作用的路徑進一步細(xì)分為加工生產(chǎn)率、產(chǎn)品生產(chǎn)率以及規(guī)模擴張渠道，并利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行了驗證，豐富了對人力資本與出口貿(mào)易關(guān)系的認(rèn)識；(3)把融資約束因素納入分析框架中，修正將其簡單看成控制變量引起的識別偏誤的同時，還借由融資約束對人力資本作用渠道的限制分析了我國企業(yè)提升出口產(chǎn)品質(zhì)量的主要依賴路徑，為相應(yīng)的質(zhì)量升級階段識別提供了新思路。

接下來的內(nèi)容安排是：第二部分為文獻(xiàn)綜述；第三部分為理論機制分析，在詳述人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的渠道及融資約束影響的基礎(chǔ)上，提出待檢驗假說；第四部分為模型設(shè)定、變量與數(shù)據(jù)說明；第五部分為基本估計結(jié)果分析，考察人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的基本作用效果和融資約束是否存在總體層面的抑制效應(yīng)；第六部分為人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量作用的渠道分析；最后為結(jié)論與啟示。

二 文獻(xiàn)綜述

圍繞人力資本、融資約束和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量這一重要主題，相關(guān)文獻(xiàn)主要從以下兩個方面展開討論。

一是人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的促進作用及渠道?？傮w而言，大部分研究認(rèn)為人力資本與出口產(chǎn)品質(zhì)量間存在正相關(guān)關(guān)系。Verhoogen(2008)[9]認(rèn)為企業(yè)為生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品而投入更高素質(zhì)的勞動力是導(dǎo)致工資差異的原因之一。許多文獻(xiàn)也認(rèn)同高質(zhì)量產(chǎn)品生產(chǎn)具有提高人力資本需求的效應(yīng)(Kugler和Verhoogen，2012[10]；Brambilla et al.，2013[11]；Rankin和Sch?er，2013[12]；Wang和Zhao，2015[13]；Brambilla和Porto，2016[7]；喻美辭和蔡宏波，2019[14])。不過從研究視角來看，上述文獻(xiàn)均偏重于分析出口質(zhì)量升級如何影響企業(yè)的人力資本需求，卻未討論企業(yè)該如何利用人力資本的擴張?zhí)嵘隹诋a(chǎn)品質(zhì)量。這種視角的局限一方面導(dǎo)致人力資本被作為企業(yè)的內(nèi)生變量，引發(fā)了反向因果問題，另一方面又使得對人力資本的內(nèi)在作用機制的討論不充分。多數(shù)研究直接將人力資本納入質(zhì)量的生產(chǎn)方程之中，并通過設(shè)定不同的參數(shù)將其與一般的勞動投入?yún)^(qū)分，或直接排除一般要素的使用(Verhoogen，2008[9]；Brambilla et al.，2013[11]；Brambilla和Porto，2016[7])，認(rèn)為企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量升級中人力資本確實是一種具備更高生產(chǎn)率的要素。但該做法的問題在于無法識別暗含于生產(chǎn)率渠道中的異質(zhì)性作用機制，例如把人力資本直接進入生產(chǎn)階段提升的生產(chǎn)率與通過R&D活動提升的生產(chǎn)率混同，亦忽略了其他作用路徑。這將導(dǎo)致無法清晰地判別企業(yè)具體利用人力資本提升出口產(chǎn)品質(zhì)量的路徑與所處層次。

二是探討人力資本和融資約束在企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升中的互動關(guān)系。Brambilla和Porto(2016)[7]在研究出口企業(yè)雇傭本國熟練勞工的問題時發(fā)現(xiàn)，為提升出口質(zhì)量而擴大高技術(shù)工人需求的現(xiàn)象未顯著存在于欠發(fā)達(dá)國家。這說明，人力資本對出口產(chǎn)品質(zhì)量的促進作用并非一成不變，對于廣大發(fā)展中國家來說，其中可能存在其他限制因素。他們進一步分析認(rèn)為人力資本匱乏和生產(chǎn)率水平低下是促成以上現(xiàn)象的重要原因。劉啟仁和鐵瑛(2020)[3]則從低質(zhì)量中間品進口與企業(yè)雇傭結(jié)構(gòu)的錯配視角給出了部分解釋。但結(jié)合欠發(fā)達(dá)國家普遍存在的金融發(fā)展滯后以及資金不足問題(張杰，2015)[15]，特別是針對我國人力資本和出口產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)展不匹配的現(xiàn)狀，融資約束具備更強的解釋力。具體而言，融資約束限制出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的途徑可分為兩類：一類是通過限制企業(yè)高質(zhì)量的中間投入(Wagner，2014[16]；王海成等，2019[4])，從而降低企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量(Kugler和Verhoogen，2012[10]；Bas和Strauss-Kahn，2015[17]；孔祥貞等，2020[18])；另一類是通過減少企業(yè)的創(chuàng)新投資(張杰等，2012[19]；鞠曉生等，2013[5])抑制企業(yè)提升出口產(chǎn)品質(zhì)量(Crinò和Ogliari，2017)[20]。綜合可以發(fā)現(xiàn)：其一，無論是通過生產(chǎn)率還是中間品進口導(dǎo)致的出口產(chǎn)品質(zhì)量下降均可部分歸結(jié)為融資約束造成的限制；其二，中間投入和企業(yè)R&D均與人力資本的利用密切相關(guān)，表明人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用在很大程度上會受到融資約束的制約。但該分析并未在相關(guān)文獻(xiàn)中得到充分的體現(xiàn)，這也使得對以上可能存在的限制作用展開深入的異質(zhì)性討論較為薄弱。若要進一步識別我國人力資本積累對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的促進效果，以及存在的制約與困境，回答上述問題至關(guān)重要。

概括而言，現(xiàn)有研究缺乏人力資本影響企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量升級的針對性分析，未充分識別和討論相關(guān)渠道機制，較少考慮融資約束在人力資本和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)系中的作用。因此，本文先通過理論機制分析梳理人力資本促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的渠道以及融資約束在其中的作用，同時據(jù)此提出研究假說，再利用工業(yè)企業(yè)和海關(guān)的匹配數(shù)據(jù)庫進行實證檢驗，以明晰我國出口產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)展的階段、路徑、存在的問題以及未來的升級方向。

三 理論機制分析

為了明確人力資本積累對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用及路徑，并結(jié)合融資約束的影響對二者關(guān)系進行更為深入的分析，本部分在人力資本通過生產(chǎn)率渠道對出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生促進作用的基礎(chǔ)上，拓展探討了規(guī)模擴張的新渠道，將融資約束因素納入考量，進一步探析企業(yè)利用人力資本提升出口產(chǎn)品質(zhì)量的層次。

(一)生產(chǎn)率渠道

首先考察不同生產(chǎn)率對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的異質(zhì)性作用。為簡化分析，當(dāng)前的出口產(chǎn)品質(zhì)量理論模型通常假設(shè)企業(yè)單一生產(chǎn)率異質(zhì)性，這導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)出和質(zhì)量均取決于同一生產(chǎn)率(Baldwin和Harrigan，2011[21]；Kugler和Verhoogen，2012[10]；Feenstra和Romalis，2014[22]；Fan et al.，2020[23])。不過當(dāng)深入考察企業(yè)的最優(yōu)質(zhì)量決策時，上述做法就顯得缺乏解釋力。具體而言，依據(jù)前文的分析，企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量的渠道主要包括直接強化中間投入和自身R&D投資。在單一生產(chǎn)率異質(zhì)性的假設(shè)下，高生產(chǎn)率的企業(yè)會同時兼顧這兩類路徑。但經(jīng)驗研究表明，并非所有進口高質(zhì)量中間品的企業(yè)都存在相關(guān)的R&D投入。依據(jù)Hallak 和Sivadasan(2013)[6]的分析，若存在雙重生產(chǎn)率異質(zhì)性，則企業(yè)會依據(jù)在這兩類路徑上所具有的不同生產(chǎn)率優(yōu)勢形成差異化的質(zhì)量升級選擇。在此基礎(chǔ)上他們將傳統(tǒng)的單一生產(chǎn)率劃分為加工生產(chǎn)率和產(chǎn)品生產(chǎn)率，前者影響企業(yè)的中間投入效率，后者影響企業(yè)的相關(guān)R&D效率。加工生產(chǎn)率的提高減少了企業(yè)生產(chǎn)的邊際成本，在不改變定價的條件下使其可以具備更充足的資金以使用高質(zhì)量的中間投入。而產(chǎn)品生產(chǎn)率則直接作用于企業(yè)的質(zhì)量生產(chǎn)投資，可提升固定投資水平下的質(zhì)量產(chǎn)出。

其次考察人力資本條件的改善對不同生產(chǎn)率的作用。從產(chǎn)品生產(chǎn)視角來看，包含較高人力資本的勞動投入一般具備更高的技能水平、更熟練的操作、更努力的態(tài)度和更良好的紀(jì)律性(Brambilla et al.，2013[11]；Wang和Zhao，2015[13]；喻美辭和蔡宏波，2019[14])。這意味著其可直接在生產(chǎn)流程中增進生產(chǎn)效率從而降低邊際成本，即人力資本的改善可以提升企業(yè)的加工生產(chǎn)率水平。從企業(yè)研發(fā)活動視角來看，一方面高技術(shù)人才可直接成為企業(yè)開展R&D活動的重要投入要素(張杰等，2012)[19]，作用于企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)率；另一方面人力資本的改善亦可形成高素質(zhì)人才團隊(邵敏和武鵬，2019)[24]，通過團隊內(nèi)部的協(xié)作與知識技能互補提升企業(yè)R&D效率。因此，人力資本的改善也會提升企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)率。

綜上，結(jié)合人力資本對生產(chǎn)率以及生產(chǎn)率對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響，提出研究假說1。

假說1：人力資本的積累可分別通過加工生產(chǎn)率和產(chǎn)品生產(chǎn)率途徑提升企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量。

(二)規(guī)模擴張渠道

根據(jù)要素間的替代理論，人力資本條件的提高增進了勞動的邊際產(chǎn)出，企業(yè)擴大勞動要素需求，這又增加了資本相對勞動的邊際產(chǎn)出，進而導(dǎo)致資本要素投入的上升。不同要素間的交互作用，使得人力資本條件的改善最終引致企業(yè)擴大整體要素的投入規(guī)模，也即擴大了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模(許和連和王海成，2016)[8]。倘若考慮要素間的質(zhì)量匹配問題，依據(jù)資本—技能互補假說，先進的設(shè)備需要與高技術(shù)人才搭配才能形成較高的生產(chǎn)率。同時也有研究表明，企業(yè)的勞動力雇傭結(jié)構(gòu)會與中間品進口形成互補(劉啟仁和鐵瑛，2020)[3]。為了充分發(fā)揮人力資本的潛能，企業(yè)同樣具備擴大生產(chǎn)規(guī)模的動機。生產(chǎn)規(guī)模的擴大一方面直接通過整體中間投入的增加改善產(chǎn)品質(zhì)量(王海成等，2019)[4]，另一方面也會通過規(guī)模經(jīng)濟、收益擴張、干中學(xué)等效應(yīng)提高企業(yè)的質(zhì)量生產(chǎn)能力，從而促進其出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升(Kugler和Verhoogen，2012)[10]。通過以上分析，進一步提出研究假說2。

假說2：人力資本條件可通過擴大整體要素投入的規(guī)模擴張渠道對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生作用。

(三)融資約束的作用

首先分析融資約束對生產(chǎn)率渠道的限制作用。有關(guān)融資約束的一些研究認(rèn)為，無論是企業(yè)的外源融資還是內(nèi)源融資，其根本目的在于最優(yōu)化企業(yè)的投資規(guī)模(Fazzari et al.，1988[25]；連玉君等，2010[26]；孫靈燕和李榮林，2012[27])。也就是說，融資約束對企業(yè)的限制多體現(xiàn)在企業(yè)投資層面，而對其最基本的生產(chǎn)活動不構(gòu)成較大的制約。進一步結(jié)合不同生產(chǎn)率路徑的作用差異來看，加工生產(chǎn)率路徑對勞動力的技術(shù)水平要求較低，工人可直接參與到生產(chǎn)過程當(dāng)中而無需企業(yè)付出較多的培訓(xùn)投入，故這一渠道并不會受到融資約束的顯著限制；而產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道與企業(yè)的R&D投入密切相關(guān)(Hallak和Sivadasan，2013)[6]，一般技術(shù)人員的正式參與需要企業(yè)搭配更多的資金投入，包括人員培訓(xùn)以及更為專業(yè)化的配套設(shè)備引入等(Hall，2002)[28]，因此其更易受到融資約束的限制(2)同時相比于從事非R&D的人員，為這類勞動力支付較高的薪酬亦可以看成企業(yè)需要額外資金投入。。

其次分析融資約束對規(guī)模擴張渠道的限制。由于涉及多種要素和中間品投入的增加，且不乏對相關(guān)固定資產(chǎn)的投資，生產(chǎn)成本的提升致使通過規(guī)模渠道產(chǎn)生的影響對資金有較高需求。且根據(jù)現(xiàn)有研究，企業(yè)規(guī)模水平已被研究證明與企業(yè)融資約束存在較直接的關(guān)聯(lián)，相對來說只有融資情況良好的企業(yè)才傾向于擴大自身的生產(chǎn)規(guī)模(鞠曉生等，2013)[5]。因此，融資約束會對人力資本條件的規(guī)模擴張渠道產(chǎn)生較強的負(fù)面影響。綜上，提出研究假說3。

假說3：融資約束對人力資本促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量具有限制作用，并主要體現(xiàn)在對產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道和規(guī)模擴張渠道的制約，而加工生產(chǎn)率渠道并非限制的來源。

需補充的是，融資約束限制機制的發(fā)揮可能還源于企業(yè)在提升出口產(chǎn)品質(zhì)量時存在明確的路徑依賴。倘若融資約束并未就某類渠道產(chǎn)生顯著的制約作用，一定程度上表明此并非出口企業(yè)利用人力資本升級產(chǎn)品質(zhì)量的主要路徑(3)本文此處的路徑判斷主要基于企業(yè)總體而言，而非單一企業(yè)。故即使從實證結(jié)果來看，融資約束對某一渠道的作用并不顯著，也只能代表所有企業(yè)的總體趨勢，而對于個體來說，仍有部分企業(yè)選擇此類路徑提升出口產(chǎn)品質(zhì)量。。由此，可通過渠道是否受限判斷企業(yè)身處哪一類質(zhì)量升級層次，判斷依據(jù)為：加工生產(chǎn)率渠道由于無需企業(yè)較多的行動便可生效，說明處在較低的出口質(zhì)量升級層次；生產(chǎn)規(guī)模的擴大主要依賴于企業(yè)的粗獷擴張，缺乏對相關(guān)核心知識技術(shù)的投入，且自身質(zhì)量存在對外界較強的依賴，說明所處層次亦較低；產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道因與企業(yè)R&D投入聯(lián)系密切，說明處在質(zhì)量升級的較高層次。綜上，當(dāng)產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道未受融資約束的限制時，可認(rèn)為企業(yè)利用人力資本升級出口產(chǎn)品質(zhì)量仍處在較低層次。

四 模型、變量與數(shù)據(jù)

(一)模型設(shè)定

根據(jù)前文分析，設(shè)定如下計量模型實證檢驗人力資本、融資約束和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)系：

qualityit=α0+α1fcit+α2hcit+α3Xit+α4dfc*hcit+α5dfc*fcit+u+εit

(1)

其中qualityit表示i企業(yè)t年所有出口產(chǎn)品的平均質(zhì)量；fcit表示企業(yè)i在t年受到的融資約束；hcit表示企業(yè)i在t年面臨的人力資本條件；dfc是反映融資約束強弱的二值變量；Xit表示控制變量集；dfc*hc用于檢驗融資約束是否限制了人力資本對出口產(chǎn)品質(zhì)量的促進作用；dfc*fc反映融資約束強弱是否會產(chǎn)生質(zhì)量限制作用的異質(zhì)性，從而進一步檢驗融資約束指標(biāo)的適用性；u為地區(qū)、行業(yè)和時間的固定效應(yīng)，εit為隨機誤差項。

(二)變量說明

1.出口產(chǎn)品質(zhì)量(quality)。參考Khandelwal et al.(2013)[29]的做法，測算企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量：

lnqimt=θmt-σlnρimt+ξimt

(2)

式(2)是基于企業(yè)-產(chǎn)品層面設(shè)定的，其中qimt為企業(yè)i在t年向m國出口某一產(chǎn)品的數(shù)量；ρimt表示產(chǎn)品的價格；θmt表示進口國-年份的虛擬變量，主要衡量進口國m的特征；ξimt=(σ-1)lnλimt為包含企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量信息的隨機誤差項。

直接利用POLS估計式(2)會產(chǎn)生較大偏誤。施炳展和邵文波(2014)[1]認(rèn)為產(chǎn)品價格與質(zhì)量的相關(guān)性可能導(dǎo)致上述估計產(chǎn)生內(nèi)生性問題，且式(2)中并未包含產(chǎn)品種類的影響同樣會導(dǎo)致估計的非一致性?；诖耍疚慕梃b施炳展和邵文波(2014)[1]的方法，利用t年企業(yè)向其他國家出售同一產(chǎn)品的平均價格作為該企業(yè)向m國出售某一產(chǎn)品價格的工具變量。同時參考孔祥貞等(2020)[18]的做法，利用企業(yè)所在區(qū)域的人口數(shù)量代表其面臨的國內(nèi)市場規(guī)模，在控制企業(yè)出口產(chǎn)品種類異質(zhì)性的同時保證數(shù)據(jù)的變異性，并避免引入新的內(nèi)生性。

根據(jù)需求彈性σ與殘差項ξimt，可以計算出口產(chǎn)品質(zhì)量的對數(shù)表達(dá)形式qualityimct=lnλimt=ξimt/(σ-1)。進一步利用加權(quán)平均的方法將質(zhì)量加總到企業(yè)-年份層面，得到企業(yè)層面的出口產(chǎn)品質(zhì)量(4)部分學(xué)者利用Broda和Weinstein(2006)[30]測算的73個國家1994-2003年間的需求彈性進行計算。這里考慮到本文測算數(shù)據(jù)包含進口國數(shù)量和年限問題，選擇參考樊海潮和郭光遠(yuǎn)(2015)[31] 的設(shè)定取σ=5。。

2.融資約束(fc)。融資約束的測度方法較多，一是選擇適當(dāng)?shù)呢攧?wù)指標(biāo)近似表示企業(yè)的融資約束(孫靈燕和李榮林，2012[27]；施炳展和邵文波，2014[1]；Fan et al.，2015[32]；Ciani和Bartoli，2015[33])。然而遺漏變量會導(dǎo)致計量模型的內(nèi)生性問題。二是利用特定的回歸方法估算企業(yè)的融資約束指標(biāo)(張杰等，2012[19]；鞠曉生等，2013[5]；Bernini et al.，2015[34])，但也可能因所使用的變量與融資約束相互決定而導(dǎo)致結(jié)論的偏誤(鞠曉生等，2013)[5]。針對上述問題，本文借鑒陽佳余和徐敏(2015)[35]使用的企業(yè)財務(wù)打分法。該法利用多個指標(biāo)進行綜合統(tǒng)計評價，可以較為有效地避免遺漏變量與回歸的內(nèi)生問題。選取8個在現(xiàn)有文獻(xiàn)中具有代表性的指標(biāo)作為打分依據(jù)，將這些指標(biāo)分別按照由小到大的取值順序，根據(jù)相應(yīng)的分位數(shù)劃分出0%～20%、20%～40%、40%～60%、60%～80%、80%～100%五個區(qū)間，對應(yīng)賦值1～5。在此基礎(chǔ)上將各個指標(biāo)得分加總得到企業(yè)的融資約束指標(biāo)，該指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)受到的融資約束越弱。

本文選取的8個指標(biāo)分別為：(1)企業(yè)規(guī)模，用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)表示。企業(yè)規(guī)模越大抗風(fēng)險能力越強，從而越具備融資能力。(2)企業(yè)現(xiàn)金流比率，用現(xiàn)金流占總資產(chǎn)的比重表示。企業(yè)現(xiàn)金流越充足越具備內(nèi)源融資的能力。(3)利息支付率，用企業(yè)利息支出占總資產(chǎn)的比重表示。根據(jù)施炳展和邵文波(2014)[1]的分析，若企業(yè)可以獲得銀行貸款，則可以由外部融資渠道緩解融資約束，利息支出一定程度上可以反映企業(yè)獲得的銀行貸款。(4)商業(yè)信貸比率，用應(yīng)付賬款占總資產(chǎn)的比重表示。商業(yè)信貸主要來自于企業(yè)之間利用貨款延期支付形成的資金拆借，是我國企業(yè)在融資困難下的主要資金來源，該比率越高，說明企業(yè)越容易獲得商業(yè)信貸(陽佳余和徐敏，2015)[35]。(5)償債能力，用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重表示。固定資產(chǎn)規(guī)模作為國內(nèi)銀行判斷企業(yè)風(fēng)險和償債能力的重要依據(jù)，其比例越高則企業(yè)越容易獲得貸款融資(張杰等，2012)[19]。(6)清償比率，用所有者權(quán)益與總負(fù)債的比值表示。反映企業(yè)的償債能力。(7)資產(chǎn)收益率，用企業(yè)凈利潤除以總資產(chǎn)表示。收益率越高企業(yè)的盈利能力越強，越具備融資能力。(8)銷售利潤率，用凈利潤與銷售收入的比值衡量。其反映內(nèi)容與上一指標(biāo)大致相同。

3.人力資本條件(hc)。現(xiàn)有研究多采用教育和工資水平作為人力資本的代理變量。教育方面，有部分學(xué)者利用人均受教育年限、人口受教育程度、大學(xué)生數(shù)量等指標(biāo)進行衡量(賴明勇等，2005[36]；邵敏和武鵬，2019[24]；夏怡然和陸銘，2019[37])。工資方面，孫楚仁等(2014)[38]、許和連和王海成(2016)[8]利用人均工資測度區(qū)域人力資本條件。本文首先利用省級人均工資水平的對數(shù)作為區(qū)域人力資本的代理變量。其次，為了規(guī)避工資變量所包含的成本因素的干擾，利用各省份普通高等學(xué)校畢業(yè)生數(shù)量的對數(shù)進行穩(wěn)健性分析。

4.控制變量(X)。(1)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率(tfp)。利用TFP來衡量企業(yè)的生產(chǎn)效率φ，并采用LP法進行估計以避免OP法下大量企業(yè)缺少投資數(shù)據(jù)而帶來的樣本缺失問題(5)針對TFP計算中所需要的投入產(chǎn)出指標(biāo)，均利用相應(yīng)的平減指數(shù)進行處理。平減指數(shù)來自:https://feb.kuleuven.be/public/N07057/CHINA/appendix/。。(2)企業(yè)規(guī)模(size)。根據(jù)企業(yè)異質(zhì)性理論，出口企業(yè)規(guī)模越大越具備生產(chǎn)率、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的優(yōu)勢。度量指標(biāo)選擇同上文。(3)企業(yè)年齡(age)?，F(xiàn)有研究認(rèn)為企業(yè)的年齡與企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量正相關(guān)(張杰，2015)[15]，利用統(tǒng)計年減去企業(yè)開業(yè)年加1計算企業(yè)的年齡，并對其進行對數(shù)處理。(4)企業(yè)現(xiàn)金流水平(cash)。企業(yè)現(xiàn)金流除了反映企業(yè)的融資約束狀況，也與其各項決策行為密切相關(guān)。故用企業(yè)現(xiàn)金流與總資產(chǎn)的比率衡量這一指標(biāo)。(5)企業(yè)工資水平(wage)。其部分衡量了企業(yè)的要素投入、生產(chǎn)成本以及人力資本狀況，用企業(yè)應(yīng)付工資的對數(shù)來衡量。(6)補貼收入(sub)。李秀芳和施炳展(2013)[39]研究認(rèn)為補貼有利于企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升，但在融資約束下作用較弱。本文運用企業(yè)補貼收入占總資產(chǎn)的比重衡量。

(三)數(shù)據(jù)來源與處理

由于本研究涉及企業(yè)財務(wù)和出口貿(mào)易指標(biāo)，故選擇工業(yè)企業(yè)與海關(guān)的合并數(shù)據(jù)庫作為主要數(shù)據(jù)來源，研究樣本期間為2000-2010年。原因在于，雖然目前工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)與海關(guān)數(shù)據(jù)的使用期限最新到2013年，但自2011年開始工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計口徑發(fā)生了較大變化，部分指標(biāo)的統(tǒng)計也發(fā)生了變動。而本文所需使用的財務(wù)指標(biāo)較多，且又涉及人力資本這一國家-省份層面的核心變量，故需盡量保證企業(yè)樣本不發(fā)生較大的結(jié)構(gòu)性變化，以規(guī)避統(tǒng)計口徑變動造成的不必要偏誤。

對于2000-2010年間的樣本，由于相關(guān)指標(biāo)存在不同年份和不同程度的缺失，故實際使用樣本期間做出如下安排：(1)基本分析中，主要采用2000-2006年的數(shù)據(jù)，而將2000-2010年的數(shù)據(jù)用作穩(wěn)健性檢驗。首先，2008年與2009年的數(shù)據(jù)缺漏較為嚴(yán)重，許多計算控制變量所需的指標(biāo)取值存在缺失，如補貼收入和應(yīng)付工資(6)在利用2000-2010年數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性分析時，對部分變量進行如下處理：(1)由于對出口產(chǎn)品質(zhì)量的分析必須控制企業(yè)生產(chǎn)率，為近似補齊2008年與2009年的缺失數(shù)據(jù)，利用世界投入產(chǎn)出表(WIOT)中這兩年ISIC Rev.3下的各行業(yè)增加值率測算企業(yè)相應(yīng)年份的中間投入和工業(yè)增加值，進而計算出TFP。(2)對其余缺失數(shù)據(jù)的控制變量，利用前后兩年數(shù)據(jù)進行平均補缺。；其次，自2007年以來海關(guān)數(shù)據(jù)庫從按月份統(tǒng)計轉(zhuǎn)變?yōu)榘茨攴萁y(tǒng)計，可能造成數(shù)據(jù)加總后不同年限的口徑不一致。同時在匹配中發(fā)現(xiàn)，自2007年開始匹配率出現(xiàn)較為明顯的下降，這也會對本文的部分識別策略(如涉及時間序列的GMM估計)產(chǎn)生影響。(2)在人力資本的作用機制分析中，不再利用2000-2010年的數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性識別。原因在于：首先，機制分析中需要將企業(yè)TFP作為主要識別變量，但2008年和2009年，由于缺少中間投入品和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，無法計算企業(yè)的TFP。因此目前涉及生產(chǎn)率的研究主要采用2007年之前的數(shù)據(jù)。其次，無形資產(chǎn)作為本文識別產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道的重要指標(biāo)，在2007年與2010年的統(tǒng)計中存在錯漏，當(dāng)年該指標(biāo)樣本值全為0，納入估計會造成較大偏誤。

對工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫進行如下處理：首先，參考施炳展和邵文波(2014)[1]的方法，僅保留制造業(yè)數(shù)據(jù)(7)為了成功區(qū)分出制造業(yè)企業(yè)，將HS6分位編碼與ISIC Rev.3、SITC Rev.3在4分位編碼上對齊。針對HS編碼2002年前后的變動，分別利用HS96與HS02進行上述匹配操作。編碼之間的轉(zhuǎn)換標(biāo)準(zhǔn)來自世界銀行的WITS。，并刪除如下企業(yè)樣本：沒有名稱、ID以及關(guān)鍵指標(biāo)；企業(yè)成立時間無效；實收資本小于或等于0；員工數(shù)量小于8個；流動資產(chǎn)大于總資產(chǎn)；固定資產(chǎn)凈值和總固定資產(chǎn)大于總資產(chǎn)。其次，在保留了相應(yīng)指標(biāo)后，對該數(shù)據(jù)庫的企業(yè)分別利用法人代碼、企業(yè)名稱、法人名稱和郵政編碼進行匹配識別。最終保留觀測值數(shù)量為2325456個，占到數(shù)據(jù)總量的80.73%。

針對海關(guān)數(shù)據(jù)庫，同樣參考施炳展和邵文波(2014)[1]的做法，刪除以下數(shù)據(jù)：貿(mào)易金額小于50和貿(mào)易數(shù)量小于1的數(shù)據(jù)；樣本量少于200的HS6分位產(chǎn)品數(shù)據(jù)；非制造業(yè)數(shù)據(jù)；企業(yè)名稱中含“貿(mào)易”和“進出口”的數(shù)據(jù)；缺少工具變量的數(shù)據(jù)；關(guān)鍵指標(biāo)缺失數(shù)據(jù)。最終得到103974家企業(yè)向242個國家和地區(qū)出口2537個產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，樣本量為9660293個，占2000-2010年HS6分位下有效出口總數(shù)據(jù)的61.92%。

由于需要同時利用企業(yè)的財務(wù)和出口信息，對工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和海關(guān)數(shù)據(jù)庫進行了跨庫匹配。借鑒樊海潮和郭光遠(yuǎn)(2015)[31]的方法，首先利用企業(yè)名稱進行第一輪的匹配，匹配數(shù)占最終匹配總數(shù)的88.18%；之后對未成功匹配的企業(yè)再利用企業(yè)電話加郵政編碼的方法進行二輪匹配，匹配數(shù)占到了總數(shù)的11.82%。最終成功匹配到3744293個觀測值，占海關(guān)數(shù)據(jù)庫制造業(yè)出口有效數(shù)據(jù)的38.76%。針對合并后的數(shù)據(jù)，進一步進行企業(yè)層面的加總規(guī)整，最終得到183121個觀測值。最后，人力資本數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》。對部分關(guān)鍵指標(biāo)在1%與99%水平上進行了雙邊的縮尾處理，以此減少離群值的影響。

(四)統(tǒng)計描述

為了直觀反映融資約束對關(guān)鍵指標(biāo)產(chǎn)生的影響，按fc指標(biāo)數(shù)值劃分樣本為融資約束強和融資約束弱兩組?；久枋鼋y(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計分析

由表1可以看出，受較強融資約束的企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量平均為0.4840，融資約束較弱的企業(yè)為0.5385，利用t檢驗得出二者的差異在1%水平上顯著，這一結(jié)果初步說明融資約束對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量確實起到限制作用。同時，受融資約束較強一組的人力資本條件也不及融資約束弱的一組，這可能與企業(yè)的區(qū)域分布相關(guān)。除此之外，融資約束較弱企業(yè)的全要素生產(chǎn)率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、現(xiàn)金流、工資和補貼均值均明顯高于融資約束較強的企業(yè)，初步符合本文之前的論述。

五 估計結(jié)果分析

本部分將對人力資本、融資約束和企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的基本關(guān)系進行檢驗，為下一部分的路徑分析提供經(jīng)驗基礎(chǔ)。

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸部分，分別使用混合最小二乘回歸(POLS)、隨機效應(yīng)回歸(RE)以及固定效應(yīng)回歸(FE)，并逐步加入控制變量以體現(xiàn)出口產(chǎn)品質(zhì)量與各變量的相關(guān)關(guān)系，回歸結(jié)果見表2。列(1)-列(4)為POLS，其中列(1)-列(3)使用2000-2006年的數(shù)據(jù)，列(1)中只加入融資約束與人力資本變量，列(2)中加入了其余控制變量，列(3)加入了年份、行業(yè)和地區(qū)固定效應(yīng)。列(5)和列(6)分別為基于同樣數(shù)據(jù)區(qū)間的固定效應(yīng)估計(FE)與隨機效應(yīng)估計(RE)。列(4)和列(7)使用2000-2010年的數(shù)據(jù)分別進行POLS和FE估計，進一步反映估計結(jié)果的穩(wěn)健性。從列(1)-列(7)可以看出，人力資本在1%或5%的顯著性水平上均正向作用于企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量；融資約束亦在較高的顯著性水平上負(fù)向作用于企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量(8)本文對FE、RE兩種方法在穩(wěn)健方差下進行了比較檢驗(利用stata中xtoverid命令)，結(jié)果強烈支持FE回歸方法。。這與現(xiàn)有研究結(jié)論保持一致，也符合本文理論機制分析的結(jié)論。由上述結(jié)果，在控制融資約束的情況下，人力資本能夠促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(續(xù)上表)

其余控制變量結(jié)果顯示：全要素生產(chǎn)率、現(xiàn)金流和工資水平的回歸系數(shù)均顯著為正，與已有研究相一致；企業(yè)規(guī)模顯著促進了出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升，這一結(jié)論符合異質(zhì)性企業(yè)貿(mào)易理論關(guān)于更大規(guī)模出口企業(yè)更具備能力生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品的推論(Kugler和Verhoogen，2012)[10]；除列(7)外，企業(yè)的年齡與出口產(chǎn)品質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，原因可能在于大量年輕的外資企業(yè)存在出口年份較短而出口質(zhì)量較高現(xiàn)象；補貼與出口產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)系在RE與FE回歸中并不顯著，可能的解釋是政企之間存在的信息不對稱與尋租行為使得政府補貼未對企業(yè)產(chǎn)生顯著激勵作用(安同良等，2009[40]；張志昌和任淮秀，2020[41])，導(dǎo)致補貼無法促進出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

(二)含融資約束影響的結(jié)果

僅控制企業(yè)面臨的融資約束可能無法充分刻畫融資約束強弱對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的異質(zhì)影響，以及外部人力資本產(chǎn)生的質(zhì)量促進作用對融資約束的反應(yīng)，因此，進一步在回歸中納入代表融資約束強弱的啞變量(dfc)與融資約束和人力資本的交互項。結(jié)果見表3列(1)和列(2)，估計方法仍為FE，其中列(2)使用2000-2010年數(shù)據(jù)。從回歸結(jié)果不難看出，雖然融資約束下外部人力資本條件的作用依然穩(wěn)健，但是融資約束加重(減輕)會顯著降低(提高)上述作用的大小。這說明雖然人力資本供給端改善對出口產(chǎn)品質(zhì)量影響的外生性較強，受到的干擾較少，但是由于融資約束涉及出口企業(yè)的資金狀況，與生產(chǎn)環(huán)節(jié)密不可分，對生產(chǎn)要素引致需求的干擾較大，故人力資本對出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用很難擺脫融資約束的影響。當(dāng)然，這種干擾存在多種可能的形式，會在后文中對這些異質(zhì)性進行識別。值得注意的是，融資約束的減輕明顯降低了企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量對融資約束的敏感性，這說明隨著企業(yè)融資狀況不斷好轉(zhuǎn)，上述約束產(chǎn)生的出口產(chǎn)品質(zhì)量限制效果存在著下降的趨勢。這亦可解釋為何融資約束減輕，人力資本的作用會增強。其余控制變量回歸結(jié)果均與前文相同，故不再贅述。

表3 融資約束影響檢驗結(jié)果

(三)異質(zhì)性回歸結(jié)果

考慮到不同類型的企業(yè)，在融資需求、融資能力以及高技能勞工需求上存在差異，可能產(chǎn)生人力資本、融資約束以及二者交互項對出口產(chǎn)品質(zhì)量的異質(zhì)性作用，本文分別從貿(mào)易方式、所有制類型、行業(yè)類型三個方面進行分樣本檢驗。估計方法均為FE，估計結(jié)果見表3列(3)-列(8)(9)這里受篇幅限制，只報告了包含交互作用的異質(zhì)性結(jié)果。從結(jié)果來看其亦可應(yīng)用于基準(zhǔn)回歸的異質(zhì)性分析。。其中，考慮到加工貿(mào)易在我國出口貿(mào)易中占有較高的比重，將出口企業(yè)區(qū)分為加工貿(mào)易與一般貿(mào)易兩部分，結(jié)果見列(3)、 列(4)；考慮到不同所有制形式在融資問題上存在的差異，又將出口企業(yè)區(qū)分為內(nèi)資與外資兩類，結(jié)果見列(5)、 列(6)；本文還參考廖涵和謝靖(2018)[42]的分類方法，按照要素密集度將制造業(yè)行業(yè)分為勞動密集型行業(yè)與資本技術(shù)密集型行業(yè)，結(jié)果見列(7)、 列(8)。

1.對基準(zhǔn)回歸的異質(zhì)性討論

列(3)-列(8)結(jié)果顯示，無論是融資約束還是人力資本，回歸系數(shù)均在較高的顯著性水平上通過檢驗，雖然人力資本對內(nèi)資企業(yè)的回歸顯著性水平為15%，但其p值為0.114，并未對10%產(chǎn)生較大偏離。說明融資約束下，外部人力資本條件的改善能夠促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升，且這一結(jié)論具備一定的普遍性?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果與基準(zhǔn)結(jié)果基本一致，之后分析不再詳述。

2.融資約束影響的異質(zhì)性討論

列(3)-列(6)回歸結(jié)果中，企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的融資約束敏感性隨著所面臨融資約束強度的下降而下降的結(jié)論依然成立，同時較弱的融資約束提高了外部人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的正向作用。這說明，企業(yè)在不同貿(mào)易方式和不同所有制類型上的異質(zhì)性未改變?nèi)谫Y約束能夠部分影響人力資本對出口產(chǎn)品質(zhì)量促進作用的結(jié)論。

分行業(yè)樣本回歸中，融資約束對勞動密集型企業(yè)和資本技術(shù)密集型企業(yè)的影響不同。對于勞動密集型企業(yè)，雖然總效應(yīng)仍然符合先前結(jié)論，但此時融資約束強弱并未能顯著改變?nèi)肆Y本的作用。可能的原因是，勞動密集型企業(yè)開展的與出口產(chǎn)品質(zhì)量升級相關(guān)的R&D活動較少且資金投入規(guī)模不大(10)一個較為明顯的證據(jù)是，在回歸樣本中，勞動密集型企業(yè)R&D為0的觀測值占比為54%，高于資本技術(shù)密集型企業(yè)的42%，且其R&D投入金額的均值與方差也都小于資本技術(shù)密集型企業(yè)。，故人力資本作用于產(chǎn)品質(zhì)量的R&D渠道不顯著，也就導(dǎo)致雖然融資約束限制了企業(yè)的R&D投資，但是以此間接影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的能力有限。相比之下，限制作用在資本技術(shù)密集型企業(yè)上十分顯著，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)論之所以成立，與人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的間接渠道存在一定關(guān)聯(lián)。不過除了企業(yè)R&D，其他因素間的差異也可能導(dǎo)致上述回歸結(jié)果，具體原因需要進一步識別。

(四)穩(wěn)健性檢驗

本文分別通過更換融資約束和外部人力資本的代理變量、更換估計方法、擴充估計樣本的方式來檢驗人力資本可以在融資約束下促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升結(jié)論的穩(wěn)健性(11)限于篇幅，本文未列出穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，作者備索。。

1.更換代理變量

前述估計選取的融資約束指標(biāo)并未考慮FDI帶來的作用，進一步參照陽佳余和徐敏(2015)[35]的方法，在其中加入外商資本金比例這一指標(biāo)，形成新的融資約束指標(biāo)(fc_new)。與此同時，用區(qū)域高校畢業(yè)生數(shù)作為人力資本代理變量。這里考慮到高校畢業(yè)生從畢業(yè)到實際尋找到工作或真正融入工作環(huán)境需要一定的時間，選取了該變量的當(dāng)期(hc_new)以及滯后一期值進行回歸。從估計結(jié)果來看，相關(guān)指標(biāo)回歸系數(shù)符號和顯著性均與前文一致，說明前文回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。值得注意的是，對于新的外部人力資本條件度量指標(biāo)，其當(dāng)期回歸系數(shù)均不顯著，而一階滯后均顯著，這印證了關(guān)于這一代理變量的假設(shè)。

2.更換估計方法

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的觀點，模型中企業(yè)層面解釋變量可能與出口產(chǎn)品質(zhì)量存在雙向的因果關(guān)系(張杰，2015)[15]，同時出口企業(yè)本身也可能存在產(chǎn)品質(zhì)量的“干中學(xué)”效應(yīng)，故在模型中加入出口產(chǎn)品質(zhì)量的一階滯后，并利用系統(tǒng)GMM方法重新進行估計。從估計結(jié)果來看，出口產(chǎn)品質(zhì)量的一階滯后項系數(shù)顯著為正，與現(xiàn)有研究結(jié)論一致。外部人力資本條件與融資約束的估計系數(shù)符號均與前文相同，在新的估計方法下證明了基準(zhǔn)結(jié)論的穩(wěn)健性。需要指出的是，系統(tǒng)GMM法在5%的顯著性水平上通過了殘差項的序列相關(guān)檢驗，且Hansen檢驗、Sargan檢驗均顯示無過度識別約束，這說明利用系統(tǒng)GMM法進行回歸具備一定合理性。

3.擴充估計樣本

考慮對樣本區(qū)間的限制，進一步擴充樣本進行穩(wěn)健性檢驗。由于2008-2009年缺少外商資本數(shù)據(jù)，故只擴充了2007年的數(shù)據(jù)。從估計結(jié)果可看出，前文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4.融資約束影響的穩(wěn)健性檢驗

針對融資約束干擾了人力資本對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的促進作用這一結(jié)論，沿用前述分析中更換融資約束和人力資本指標(biāo)以及擴充樣本的方法，運用FE估計進行穩(wěn)健性分析。其中回歸分類均與前文相同，dfc*fcn與dfc*hcn分別為新指標(biāo)下的交互項。估計結(jié)果顯示，總體和分樣本回歸均與前文保持一致，部分之前顯著性較低的結(jié)果在穩(wěn)健性分析中顯著性有所加強。在行業(yè)層面，外部人力資本改善對勞動密集型企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響依舊沒有受到融資約束的顯著限制，對融資約束的敏感性也有相同結(jié)果，與前文結(jié)論一致。

六 人力資本促進企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量作用的機制分析

借鑒現(xiàn)有研究，本文采用中介效應(yīng)方法對假說進行識別，估計方程如下：

qualityit=α0+α1hcit+α2dfc*hc+α3Xit+c+εit

(3)

Kit=β0+β1hcit+β2dfc*hc+β3Xit+c+εit

(4)

qualityit=γ0+γ1Kit+γ2hcit+γ3dfc*hc+γ4Xit+c+εit

(5)

式(3)-式(5)中，Xit表示控制變量；c為所有的固定效應(yīng)；εit為隨機誤差項；Kit表示中介變量。總體的中介效應(yīng)為：(α1+α2dfc)-(γ2+γ3dfc)=γ1(β1+β2dfc)。其中，如果β1、β2不顯著則表明不存在中介效應(yīng)，β2不顯著則表明dfc對這種中介作用的調(diào)節(jié)并不存在。

(一)中介變量的選取說明

理論機制分析部分表明，人力資本可能通過企業(yè)生產(chǎn)率渠道產(chǎn)生出口產(chǎn)品質(zhì)量促進作用。根據(jù)Hallak和Sivadasan(2013)[6]對企業(yè)質(zhì)量生產(chǎn)率的描述，單純利用TFP可能只能描述企業(yè)的加工生產(chǎn)率，無法完全刻畫人力資本的全部質(zhì)量影響渠道。對于企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)率，其更多反映在R&D當(dāng)中。雖然TFP與R&D高度相關(guān)，卻不能完全替代。此外，Kugler和Verhoogen(2012)[10]認(rèn)為TFP在測算過程中利用了要素投入同質(zhì)的前提假設(shè)，無法充分體現(xiàn)質(zhì)量信息，故其在研究中利用了企業(yè)的R&D投入作為企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量差異和質(zhì)量生產(chǎn)投入的體現(xiàn)。綜合來看，R&D投入由于能夠包含企業(yè)更多的質(zhì)量信息，所以相對而言更能作為質(zhì)量生產(chǎn)能力的體現(xiàn)。綜上所述，本文分別選取企業(yè)的TFP 與R&D投入作為中介變量，以檢驗外部人力資本的加工生產(chǎn)率和產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道。

考慮到本文使用的企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，其在許多年份缺乏直接度量企業(yè)R&D的相關(guān)數(shù)據(jù)，故借鑒施炳展和邵文波(2014)[1]的方法，利用企業(yè)無形資產(chǎn)刻畫R&D水平。由于2003年的無形資產(chǎn)數(shù)據(jù)存在異常，對包含R&D的部分估計采取舍去這一年份的策略。此外，企業(yè)無形資產(chǎn)完全包含在企業(yè)總資產(chǎn)當(dāng)中，因此本部分用企業(yè)職工數(shù)量作為企業(yè)規(guī)模的代理變量，以替換總資產(chǎn)。

(二)生產(chǎn)率渠道檢驗

全樣本回歸結(jié)果見表4，其中列(1)-列(3)為產(chǎn)品生產(chǎn)率中介，列(4)-列(6)為加工生產(chǎn)率中介。從回歸結(jié)果可以初步看出，無論對于哪一種渠道，人力資本的回歸系數(shù)都顯著為正。這說明假說1和假說2所表示的生產(chǎn)率渠道效應(yīng)存在，即人力資本可以通過加工生產(chǎn)率和產(chǎn)品生產(chǎn)率影響企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量。同時，在控制了中介變量后，人力資本的估計系數(shù)仍然高度顯著，即存在部分中介效應(yīng)。為了充分檢驗以下的中介渠道，利用Sobel檢驗來識別其在統(tǒng)計意義上是否顯著。對于產(chǎn)品生產(chǎn)率中介，z統(tǒng)計量的p值為0.0494，在5%的水平上顯著；加工生產(chǎn)率中介的z統(tǒng)計量p值為0.000，在1%的水平上顯著。

表4 中介效應(yīng)：全樣本估計結(jié)果

進一步地，列(2)、 列(5)中融資約束與人力資本的交互項均不顯著，反映了以上中介效應(yīng)中并不包含路徑的調(diào)節(jié)作用，也即融資約束的高低并不會顯著影響人力資本的生產(chǎn)率作用渠道?？赡艿脑蛴袃蓚€方面：第一，人力資本通過加工生產(chǎn)率作用于產(chǎn)品質(zhì)量屬于較為直接的渠道，在維持基本生產(chǎn)前提下受融資約束的波及也較??；第二，在樣本期內(nèi)，我國出口企業(yè)無形資產(chǎn)的占比并不高，只有47.1%，其中非零中位數(shù)只有1937。這也就可能導(dǎo)致了我國出口企業(yè)R&D或產(chǎn)品生產(chǎn)率并非外部人力資本作用的主要渠道，也使得融資約束的作用不顯著。

以上分析表明假說3并未完全被證實，產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道沒有表現(xiàn)出被融資約束制約。結(jié)合前文分析，可以認(rèn)為，加入WTO后我國出口企業(yè)利用人力資本提升產(chǎn)品質(zhì)量仍處在較低層次，未充分利用專業(yè)化、高級化的有利人力資本條件走向核心產(chǎn)品質(zhì)量培育的更高層次。這也在融資約束的限制之外，補充解釋了為何我國在快速人力資本擴張的背景下出口產(chǎn)品質(zhì)量升級緩慢的事實。

(三)規(guī)模擴張渠道檢驗

為了完整地檢驗假說3，進一步從企業(yè)規(guī)模的角度進行分析。從表5列(2)可以看出，人力資本的直接作用、與融資約束的交互作用均高度顯著，列(3)中企業(yè)規(guī)模亦顯著作用于企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量。中介效應(yīng)Sobel檢驗的z統(tǒng)計量p值為0.000，在1%水平上顯著(12)調(diào)節(jié)中介效應(yīng)檢驗的基本思想與一般Sobel檢驗相似，關(guān)鍵在于明確中介效應(yīng)估計系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，具體推導(dǎo)過程見Preacher et al.(2007)[43]的研究。此外，他們在文章中亦給出了Bootstrap下的檢驗策略，同樣將其應(yīng)用在規(guī)模擴張渠道的識別上，結(jié)果依然顯著。限于篇幅，詳細(xì)結(jié)果備索。。這一結(jié)果說明，融資約束高低對人力資本的規(guī)模渠道中介效應(yīng)起到了較為明顯的影響，即對受融資約束較弱的企業(yè)，人力資本能夠通過規(guī)模擴大對出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生更大的作用，這也回答了為何從總體來看，融資約束降低了人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用。上述結(jié)論基本符合假說3。

表5 中介效應(yīng)：規(guī)模擴張渠道結(jié)果

(四)相關(guān)渠道的穩(wěn)健性檢驗

表5列(4)-列(6)、表6為對上述中介效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗，檢驗方法依然是通過同時更換外部人力資本、融資約束的代理變量進行FE估計。表6的全樣本穩(wěn)健性檢驗支持了不存在融資約束對企業(yè)加工生產(chǎn)率和產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道的影響；表5結(jié)果同樣支持了外部人力資本的規(guī)模渠道受到了融資約束的影響。

表6 中介效應(yīng)：穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

此外，為了說明R&D對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響并非完全通過TFP產(chǎn)生，又對R&D的TFP中介進行了檢驗，基準(zhǔn)結(jié)果見表7。同樣地，列(2)與列(3)中的R&D以及列(3)中的生產(chǎn)率回歸系數(shù)均顯著，說明存在的中介效應(yīng)并非完全中介效應(yīng)，與先前的推理相符。在表7列(4)-列(6)更換融資約束與人力資本指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗中，相關(guān)結(jié)論依然成立。

表7 中介效應(yīng)：研發(fā)的生產(chǎn)率效應(yīng)檢驗

(續(xù)上表)

(五)渠道機制的異質(zhì)性檢驗

鑒于基準(zhǔn)回歸中勞動密集型企業(yè)并未出現(xiàn)融資約束對人力資本促進出口產(chǎn)品質(zhì)量作用的影響，在渠道分析當(dāng)中進一步對其進行異質(zhì)性檢驗，以證明前述結(jié)論的穩(wěn)健性?；貧w結(jié)果見表8，其中列(1)、 列(2)為產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道，列(3)、 列(4)為加工生產(chǎn)率渠道，列(5)、 列(6)為規(guī)模擴張渠道。

表8 中介效應(yīng)：異質(zhì)性檢驗結(jié)果

從估計結(jié)果來看，人力資本的上述三種渠道在勞動密集型企業(yè)中依然存在。與此同時，由這三種渠道產(chǎn)生的出口產(chǎn)品質(zhì)量促進作用均未對融資約束的變動作出反應(yīng)。結(jié)合之前的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品生產(chǎn)率渠道并非是勞動密集型企業(yè)產(chǎn)生融資約束作用差異的主要原因。而從中介作用來看原因可能在于，融資約束沒有限制勞動密集型企業(yè)從規(guī)模擴張渠道提升產(chǎn)品質(zhì)量。當(dāng)然這一異質(zhì)性分析同樣印證了前文假說1-假說3的討論。

七 結(jié)論與啟示

本文利用2000-2010年間中國工業(yè)企業(yè)與海關(guān)進出口匹配數(shù)據(jù)庫，分析人力資本提升企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的效果和機制，進一步結(jié)合融資約束進行深入討論，并據(jù)此探究了我國出口企業(yè)利用人力資本升級產(chǎn)品質(zhì)量的層次。結(jié)論表明，人力資本的積累能夠促進我國企業(yè)改善出口產(chǎn)品質(zhì)量，且存在加工生產(chǎn)率、產(chǎn)品生產(chǎn)率和規(guī)模擴張三類作用渠道。這一結(jié)論在相關(guān)異質(zhì)性和穩(wěn)健性檢驗中均得到支持?？紤]我國企業(yè)普遍受融資問題的困擾，進一步結(jié)合融資約束對上述作用及機制進行了分析。結(jié)果顯示，融資約束顯著地阻礙了人力資本提升企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，這與理論分析相符。不過存在差異的是，加工生產(chǎn)率渠道并未受到融資約束的影響，規(guī)模擴張渠道受限構(gòu)成總體層面抑制作用的主要原因。該發(fā)現(xiàn)雖與本文的假說3部分相悖，但卻表明在我國對外貿(mào)易高速發(fā)展時期，出口企業(yè)利用人力資本條件升級出口產(chǎn)品質(zhì)量仍處于較低層次，缺乏內(nèi)部化、高級化的高層次質(zhì)量升級行為。同時，這一現(xiàn)象也補充解釋了我國人力資本快速積累但出口產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)展卻相對緩慢的問題。

本文相應(yīng)的擴展分析為理解融資約束限制我國企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量升級提供了新的解釋視角。與此同時，納入融資約束的討論既在一定程度減輕了傳統(tǒng)識別的偏誤，又有助于探究出口企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量升級階段，為進一步的施策提供經(jīng)驗依據(jù)。本文結(jié)論的政策意義在于：(1)單純以培育勞動力的基本知識技能推動人力資本積累雖可避免融資約束的干預(yù)，但已難以滿足我國出口企業(yè)未來的質(zhì)量發(fā)展需求。結(jié)合現(xiàn)階段我國“創(chuàng)新驅(qū)動”的重要發(fā)展理念，人力資本的積累需向?qū)I(yè)化、高級化的方向轉(zhuǎn)變。通過進一步強化大學(xué)及其以上學(xué)歷人才和專業(yè)技能人才的培養(yǎng)，促進高素質(zhì)人力資本隊伍的形成，為企業(yè)進行高層次的質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造有利條件。(2)融資約束得不到緩解，企業(yè)內(nèi)在潛能便無法得到充分發(fā)揮，這會極大地抑制我國人力資本積累的效率。應(yīng)積極通過金融體制改革降低融資成本并擴大融資渠道，改善當(dāng)前出口企業(yè)普遍面臨的“融資難、融資貴”問題，以此激發(fā)企業(yè)的微觀主體活力，促使其向更高的質(zhì)量升級層次轉(zhuǎn)變。(3)針對我國出口企業(yè)質(zhì)量升級階段較低且規(guī)模擴張渠道嚴(yán)重受阻的現(xiàn)象，不僅要積極引導(dǎo)企業(yè)憑借新競爭優(yōu)勢培育政策以及“一帶一路”的優(yōu)勢平臺，在新的出口產(chǎn)業(yè)與市場中開拓出新的質(zhì)量提升道路，擺脫低端鎖定的尷尬處境，還要充分激發(fā)出口優(yōu)勢企業(yè)的“龍頭效應(yīng)”，帶動后進企業(yè)做大做強。