生產(chǎn)力分布、融資約束與中國(guó)企業(yè)國(guó)際化

康瑞英

(遼寧大學(xué) 國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院， 遼寧 沈陽(yáng) 110136)

一、引言

出口和對(duì)外直接投資(Outward Foreign Direct Investment，以下簡(jiǎn)稱“OFDI”)是中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的兩種主要方式。 2018年，中國(guó)外貿(mào)出口總值為2.48萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)9.9%，其中，排名前五位的行業(yè)分別是機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、手持無(wú)線電話機(jī)及其零件、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其部件、服裝及衣著附件。相應(yīng)地，2018年中國(guó)對(duì)外直接投資流量達(dá)到1 430.4億美元，成為全球第二大對(duì)外投資國(guó)，對(duì)外直接投資存量達(dá)1.98萬(wàn)億美元，涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)的18個(gè)行業(yè)大類，主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)、批發(fā)零售、金融、信息傳輸、制造和采礦等六大領(lǐng)域。中國(guó)出口和對(duì)外直接投資的迅速發(fā)展催生了大量的相關(guān)研究，學(xué)者們關(guān)注的主要問(wèn)題是哪些影響因素促進(jìn)了企業(yè)出口和對(duì)外直接投資。這類研究從企業(yè)層面出發(fā)，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)率和融資約束是影響企業(yè)國(guó)際化選擇的主要因素。但是，很少有研究從行業(yè)層面來(lái)研究生產(chǎn)率和融資約束的影響方式和影響規(guī)律，而國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的制定更需要對(duì)行業(yè)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行深入了解。因此，本文從行業(yè)層面出發(fā)，引入生產(chǎn)力分布這一變量，考察生產(chǎn)力分布如何影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)出口和對(duì)外直接投資數(shù)量。另外，緩解融資約束的政策包括金融發(fā)展、金融市場(chǎng)化、寬松的貨幣政策、利率市場(chǎng)化等，這些政策會(huì)同時(shí)促進(jìn)企業(yè)出口和OFDI，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)出口和OFDI企業(yè)數(shù)量的增加。那么，同樣的政策在促進(jìn)出口和OFDI方面是否有差別呢？這是本文關(guān)注的另一個(gè)問(wèn)題。

新新貿(mào)易理論表明，企業(yè)國(guó)際化水平與企業(yè)生產(chǎn)力直接相關(guān)，生產(chǎn)率最高的企業(yè)會(huì)選擇對(duì)外直接投資，生產(chǎn)率居中的企業(yè)會(huì)選擇出口，生產(chǎn)率最低的企業(yè)僅能服務(wù)于本國(guó)市場(chǎng)。這就意味著，出口和OFDI均存在著生產(chǎn)率門檻效應(yīng)，而生產(chǎn)率門檻上具體有多少企業(yè)還要取決于一個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)力分布情況。Helpman等通過(guò)構(gòu)建理論模型(以下簡(jiǎn)稱“HMY模型”)和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散，出口的企業(yè)越少，OFDI的企業(yè)越多[1]。但是該模型基于一個(gè)關(guān)鍵的理論假設(shè)——“鄰近-集中交易”(Proximity-Concentration Tradeoff)，企業(yè)出口過(guò)程中需要支付關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)等可變成本，但不需要支付在海外新建生產(chǎn)設(shè)施的固定成本，這就導(dǎo)致出口產(chǎn)品的成本構(gòu)成中可變成本較高，但固定成本較低；而對(duì)外直接投資需要支付在東道國(guó)新建生產(chǎn)設(shè)施等的固定成本，但不需要支付關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)等可變成本，所以可變成本較低，固定成本較高[2-4]。因此，企業(yè)會(huì)綜合考慮固定成本和可變成本帶來(lái)的總成本，在出口和OFDI兩種國(guó)際市場(chǎng)參與方式中選擇成本較低的生產(chǎn)方式，這被稱為 “鄰近-集中交易”。這一假定將HMY模型中所指的對(duì)外直接投資限制在了水平型OFDI，水平型OFDI會(huì)替代母國(guó)對(duì)東道國(guó)出口[5]，這意味著出口和OFDI之間是相互替代的。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷史也證明，出口和OFDI的替代效應(yīng)是存在的[6]，但關(guān)于中國(guó)的現(xiàn)有實(shí)證研究則表明，中國(guó)企業(yè)的OFDI有“貿(mào)易創(chuàng)造”效應(yīng)[7-8]。因此，HMY理論模型可能并不適用于中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。基于這種考慮，本文在原有理論模型的基礎(chǔ)上，放棄了“鄰近-集中交易”的假設(shè)條件，對(duì)理論模型進(jìn)行了修改，用以考察生產(chǎn)力分布對(duì)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化的影響。

融資約束會(huì)通過(guò)提高企業(yè)的生產(chǎn)力門檻來(lái)抑制企業(yè)的出口和OFDI[9-13]。因?yàn)镺FDI的固定成本大于出口的固定成本，融資約束對(duì)企業(yè)OFDI的影響要大于對(duì)企業(yè)出口的影響[14-15]，但現(xiàn)有研究顯然并未考慮到生產(chǎn)力分布的影響?，F(xiàn)有行業(yè)生產(chǎn)力分布的假設(shè)情況較為復(fù)雜，但普遍認(rèn)為生產(chǎn)率較低的企業(yè)較多，而生產(chǎn)率較高的企業(yè)較少。在這種現(xiàn)實(shí)下，由于出口企業(yè)的生產(chǎn)率門檻低于OFDI的生產(chǎn)率門檻，具備出口能力的企業(yè)相對(duì)較多，而具備OFDI能力的企業(yè)相對(duì)較少，因此當(dāng)考慮到生產(chǎn)力分布的影響后，融資約束對(duì)企業(yè)OFDI的影響大于企業(yè)出口的影響這一結(jié)論不一定成立。

可見(jiàn)，生產(chǎn)力分布既可以單獨(dú)影響中國(guó)企業(yè)國(guó)際化，又可以在融資約束影響企業(yè)國(guó)際化的過(guò)程中發(fā)揮作用。生產(chǎn)力分布(Productivity Distribution)包括生產(chǎn)力的行業(yè)分布和空間分布，本文的生產(chǎn)力分布主要是指生產(chǎn)力的行業(yè)分布，定義為一個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)力的分布規(guī)律，它是行業(yè)布局、行業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)性質(zhì)綜合作用的結(jié)果。采用生產(chǎn)力分布這一概念主要是為了區(qū)別于以往的生產(chǎn)力布局這一概念，生產(chǎn)力布局亦稱生產(chǎn)力配置，是指生產(chǎn)力在地理位置上的分布和配置，即在一定范圍內(nèi)(國(guó)家、地區(qū)、城市等)生產(chǎn)力系統(tǒng)的空間分布與組合。生產(chǎn)力布局能體現(xiàn)出較強(qiáng)的政策動(dòng)機(jī)和主觀能動(dòng)性，側(cè)重于政府對(duì)企業(yè)生產(chǎn)行為的規(guī)劃和配置，但生產(chǎn)力分布這一概念側(cè)重于行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后的自然結(jié)果和客觀規(guī)律，國(guó)家可以通過(guò)生產(chǎn)力布局影響生產(chǎn)力分布規(guī)律，但不能對(duì)生產(chǎn)力分布規(guī)律起到?jīng)Q定性作用[16]。

為明確生產(chǎn)力分布在中國(guó)企業(yè)國(guó)際化中的作用方式，本文在HMY理論的基礎(chǔ)上修改假設(shè)條件，構(gòu)建新的更加適應(yīng)中國(guó)實(shí)際情況的理論模型，然后采用2004年到2010年的中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)理論模型的結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明：首先，行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散，出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越少；其次，融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量和OFDI企業(yè)數(shù)量的影響呈倒U型，生產(chǎn)力分布在其中起到調(diào)節(jié)作用；然后，生產(chǎn)力分布越分散，融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量和OFDI企業(yè)數(shù)量越少；最后，考慮到生產(chǎn)力分布后，融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響要大于對(duì)OFDI企業(yè)數(shù)量的影響。

本文其余部分的安排如下：第二部分為理論模型構(gòu)建和假設(shè)提出；第三部分為計(jì)量模型、數(shù)據(jù)來(lái)源和變量描述；第四部分為回歸結(jié)果分析；第五部分為結(jié)論。

二、理論模型和假設(shè)的提出

(一)基本理論模型

假設(shè)兩個(gè)對(duì)稱國(guó)家，具有H+1個(gè)行業(yè)，H個(gè)行業(yè)生產(chǎn)異質(zhì)性商品，1個(gè)行業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)化商品。一國(guó)的總效用函數(shù)如下：

U=MμA1-μ, 0<μ<1

(1)

其中，M代表異質(zhì)性商品加總的消費(fèi)函數(shù)，A代表同質(zhì)性商品的消費(fèi)函數(shù)。異質(zhì)性商品消費(fèi)占比為μ，同質(zhì)性商品消費(fèi)占比為1-μ。

每個(gè)異質(zhì)性行業(yè)用h表示，H個(gè)行業(yè)異質(zhì)性商品消費(fèi)的總效用為：

(2)

每個(gè)行業(yè)的消費(fèi)者效用函數(shù)為CES形式：

(3)

其中，h行業(yè)內(nèi)共有V個(gè)品牌的產(chǎn)品，每個(gè)品牌產(chǎn)品的消費(fèi)量為q(v)，其中，v∈V。行業(yè)內(nèi)各品牌之間的替代彈性為ε=1/(1-β)，ε>1。

假設(shè)每單位同質(zhì)化商品僅需要一個(gè)勞動(dòng)力，而每單位勞動(dòng)力的價(jià)格w=1，一國(guó)總消費(fèi)等于勞動(dòng)力數(shù)量，Y=L。行業(yè)h的總消費(fèi)占總收入的比例設(shè)為α，因此，h行業(yè)總消費(fèi)為

(4)

其中，n代表市場(chǎng)上的所有產(chǎn)品種類，包括同質(zhì)化行業(yè)商品和異質(zhì)性行業(yè)商品。

(5)

(6)

出口需要支付較高的邊際成本，而對(duì)外直接投資需要支付較高的固定成本fI>τε-1fX。

πX=τa1-εB-fX

(7)

πI=a1-εB-fI

(8)

只有當(dāng)πX>0時(shí)，企業(yè)進(jìn)行出口，此時(shí)出口生產(chǎn)率門檻為

(9)

同理，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的生產(chǎn)率門檻為

(10)

(二)融資約束下理論模型的擴(kuò)展

假設(shè)企業(yè)出口和對(duì)外直接投資的固定成本融資約束，全部需要進(jìn)行外援融資，融資成本為r，此時(shí)利潤(rùn)函數(shù)變?yōu)?/p>

πX=τa1-εB-(1+r)fX

(11)

πI=a1-εB-(1+r)fI

(12)

生產(chǎn)率門檻變?yōu)?/p>

(13)

(14)

則相應(yīng)的生產(chǎn)率門檻的提升幅度為

(15)

(16)

綜上，這一部分說(shuō)明融資約束會(huì)提高出口和OFDI的生產(chǎn)率門檻，并且融資約束對(duì)OFDI生產(chǎn)率門檻的提升作用要大于融資約束對(duì)出口的生產(chǎn)率門檻的提升作用。

(三)生產(chǎn)力分布、融資約束與企業(yè)國(guó)際化

在前文的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步加入生產(chǎn)力分布函數(shù)。當(dāng)生產(chǎn)力服從均勻分布的時(shí)候，生產(chǎn)力門檻變化影響的企業(yè)數(shù)如圖1。當(dāng)生產(chǎn)力分布服從均勻分布時(shí)，融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量為面積C，融資約束影響的OFDI企業(yè)數(shù)量見(jiàn)面積D。

(17)

(18)

顯而易見(jiàn)，D>C，因此在均勻分布下，融資約束影響的OFDI的企業(yè)數(shù)量大于融資約束影響的出口的企業(yè)數(shù)量。

但現(xiàn)實(shí)生活中企業(yè)的生產(chǎn)力分布卻并非均勻分布的理想狀況，較為可能的情況是符合帕累托分布，即生產(chǎn)率低的企業(yè)較多，生產(chǎn)率高的企業(yè)較少。我們假設(shè)生產(chǎn)力分布符合帕累托分布，得到圖2，融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量見(jiàn)面積E，融資約束影響的OFDI企業(yè)數(shù)量見(jiàn)面積F。

圖1 生產(chǎn)力服從均勻分布時(shí)融資約束對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的影響

根據(jù)前文設(shè)定，每個(gè)廠商生產(chǎn)一單位產(chǎn)品所需的勞動(dòng)力服從F(X>a)=a-k,a∈[1,+∞)，服從帕累托分布，因此

(19)

其中，k為生產(chǎn)力分布的離散度，k>1，k越大，生產(chǎn)力分布越集中。此時(shí)，融資約束影響的企業(yè)數(shù)量為

(20)

(21)

(22)

可見(jiàn)，k越大，出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越多。說(shuō)明，生產(chǎn)力分布越集中，出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越多，行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越少。

進(jìn)一步分析生產(chǎn)力離散度、融資約束和出口、OFDI企業(yè)數(shù)量之間的關(guān)系，分別用E和F生產(chǎn)力分布k求偏導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)

(23)

(24)

可見(jiàn)，生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)受融資約束影響的出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越少。行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)的數(shù)量越多意味著企業(yè)出口的概率越大，行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)的數(shù)量越少意味著企業(yè)出口的概率越小。OFDI同理可證。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)的數(shù)量越少。

假設(shè)2：生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)OFDI的企業(yè)數(shù)量越少。

假設(shè)3：生產(chǎn)力分布越分散，融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響越小。

假設(shè)4：生產(chǎn)力分布越分散，融資約束對(duì)OFDI企業(yè)數(shù)量的影響越小。

假設(shè)5：融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量大于融資約束影響的OFDI企業(yè)數(shù)量。

三、模型設(shè)定、變量描述和數(shù)據(jù)來(lái)源

(一)模型設(shè)定

根據(jù)既往研究和前文的理論模型，本文的回歸模型設(shè)定如下：

lnsumexht=β0+β1grouphangyeht+β2lnsait+βcontrolsit+μt+εit

(25)

由于現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為融資約束僅影響生產(chǎn)率在一定范圍內(nèi)的企業(yè)的出口，所以融資約束對(duì)企業(yè)出口的影響呈倒U型，本文的研究則表明融資約束對(duì)企業(yè)出口的影響僅存在于生產(chǎn)率門檻附近，也表明融資約束對(duì)企業(yè)出口的影響呈倒U型，因此，在回歸中引入融資約束的二次項(xiàng)。

(26)

進(jìn)一步，為了證明生產(chǎn)力分布對(duì)融資約束影響出口的調(diào)節(jié)作用，引入生產(chǎn)力分布和融資約束的交互項(xiàng)。

lnsumexht=β0+β1grouphangyeht+β2lnsait+β3grouphangyeht*lnsait+βcontrolsit+μt+εit

(27)

(28)

其中，lnsumexht表示h行業(yè)t年的出口企業(yè)個(gè)數(shù)，grouphangyeht代表h行業(yè)t年的行業(yè)生產(chǎn)力分布情況，lnsait代表i企業(yè)t年的融資約束，controlsit代表i企業(yè)t年的控制變量，包括企業(yè)生產(chǎn)率(tfp_e)、企業(yè)年齡(lnage)、企業(yè)規(guī)模(lnL)、企業(yè)資本密集度(lnintens)。

同理，OFDI相關(guān)檢驗(yàn)與出口相關(guān)檢驗(yàn)方式相同，如：

(29)

其中，lnsumfdiht表示h行業(yè)t年的對(duì)外直接投資企業(yè)的數(shù)量。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源主要有兩個(gè)：一是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)”，二是商務(wù)部發(fā)布的《境外投資企業(yè)(機(jī)構(gòu))名錄》(下簡(jiǎn)稱《名錄》)。中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)主要提供了企業(yè)的財(cái)務(wù)變量、是否出口的變量，而《名錄》主要提供了企業(yè)是否有OFDI的變量。將兩者進(jìn)行合并，得到一個(gè)2004—2010年的非平衡面板數(shù)據(jù)?？紤]到中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)可能存在的問(wèn)題，對(duì)中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行如下處理：(1)刪除資產(chǎn)總額、銷售額、從業(yè)人數(shù)、固定資產(chǎn)缺失或者為0的變量；(2)刪除從業(yè)人數(shù)小于8的樣本；(3)刪除流動(dòng)資產(chǎn)大于總資產(chǎn)的樣本。最后得到2 065 656個(gè)樣本，其中出口752 071項(xiàng)，OFDI共2 185項(xiàng)。

(三)變量描述

1.出口企業(yè)數(shù)量

根據(jù)每年39個(gè)行業(yè)的出口企業(yè)數(shù)量匯總計(jì)算，并進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化。

2.OFDI企業(yè)數(shù)量

根據(jù)每年39個(gè)行業(yè)的OFDI企業(yè)數(shù)量匯總計(jì)算，并進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化。

3.生產(chǎn)力分布

生產(chǎn)力分布用一個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)全要素生產(chǎn)力的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)率之間的標(biāo)準(zhǔn)差越大，代表行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散。另外，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的標(biāo)準(zhǔn)差也可以表示企業(yè)生產(chǎn)力分布情況。因此，用企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)2004年至2010年的數(shù)據(jù)，計(jì)算生產(chǎn)力分布情況，按照生產(chǎn)率離散度分為高生產(chǎn)率離散度、中等生產(chǎn)率離散度和低生產(chǎn)率離散度三組。具體結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 2004—2010年行業(yè)生產(chǎn)力離散度范圍

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，高生產(chǎn)率離散度行業(yè)主要集中在有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)等高技術(shù)電子設(shè)備制造業(yè)，以及電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)業(yè)。低生產(chǎn)率離散度行業(yè)主要集中在輕工業(yè)、紡織業(yè)和金屬、非金屬采選業(yè)。

4.融資約束

融資約束采取SA指數(shù)來(lái)計(jì)算[17]，計(jì)算公式為：SA 指數(shù)=-0.737size+0.043size2-0.04age，其中age表示企業(yè)年齡，size表示以百萬(wàn)為單位的企業(yè)資產(chǎn)總額。由于根據(jù)計(jì)算的SA指數(shù)最大值和最小值之間相差較大，并且存在負(fù)值，因此將SA指數(shù)加一個(gè)固定常數(shù)調(diào)為正值并進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化。

5.控制變量

控制變量包括企業(yè)全要素生產(chǎn)率、企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)資本密集度。企業(yè)全要素生產(chǎn)率用索洛余值來(lái)計(jì)算，其中，資產(chǎn)用資產(chǎn)總額表示，勞動(dòng)力用從業(yè)人數(shù)表示，產(chǎn)出用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表示；企業(yè)年齡用年份減去企業(yè)成立時(shí)間來(lái)計(jì)算；企業(yè)規(guī)模用從業(yè)人數(shù)來(lái)表示；資本密集度用固定資產(chǎn)和勞動(dòng)力的比值來(lái)表示。對(duì)企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模和資本密集度3個(gè)控制變量進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)生產(chǎn)力分布、融資約束與出口

首先，考慮生產(chǎn)力分布、融資約束對(duì)行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)數(shù)量的影響。根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，采用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型，為了保證回歸結(jié)果不受年份變化因素的影響，控制了年份虛擬變量。所有表中(1)列為基礎(chǔ)回歸；所有表中(2)列在第一列的基礎(chǔ)上加入了融資約束的二次項(xiàng)；所有表中(3)列在所有表中(1)列的基礎(chǔ)上加入了生產(chǎn)力分布和融資約束的交乘項(xiàng)；所有表中(4)列在所有表中(2)列的基礎(chǔ)上，加入了融資約束一次項(xiàng)、二次項(xiàng)和生產(chǎn)力的交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果見(jiàn)表2。

生產(chǎn)力分布的回歸系數(shù)始終在1%的水平上顯著為負(fù)，表示生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)出口的企業(yè)數(shù)量越少，假設(shè)1得證。融資約束對(duì)行業(yè)出口企業(yè)數(shù)量的影響則較為復(fù)雜，表2(1)列融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響系數(shù)為負(fù)但并不顯著。表2(2)列融資約束的一次項(xiàng)的系數(shù)為正，二次項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，均在1%的水平上顯著，證明融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響為倒U型，與模型中“融資約束對(duì)生產(chǎn)率門檻附近的企業(yè)影響最大”一致，也與既往的對(duì)企業(yè)出口概率的研究結(jié)論相一致。表2(3)列中，融資約束的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，行業(yè)生產(chǎn)力分布和融資約束的交互項(xiàng)回歸系數(shù)為正，證明生產(chǎn)力分布越分散，融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量越少。表2(4)列，融資約束一次項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，融資約束二次項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，兩者與行業(yè)生產(chǎn)力的交互項(xiàng)的系數(shù)均與原指數(shù)系數(shù)相反且顯著，說(shuō)明行業(yè)生產(chǎn)力分布在融資約束抑制企業(yè)出口的過(guò)程中起到調(diào)節(jié)作用，會(huì)減輕融資約束對(duì)出口的抑制作用，假設(shè)3得證。

表2 生產(chǎn)力分布、融資約束與出口

(二)生產(chǎn)力分布、融資約束與OFDI

進(jìn)一步分析生產(chǎn)力分布、融資約束對(duì)行業(yè)內(nèi)OFDI企業(yè)個(gè)數(shù)的影響。沿襲上文，依然采用固定效應(yīng)面板回歸，同時(shí)控制年份虛擬變量。在表3(1)(2)(3)(4)列中，行業(yè)生產(chǎn)力分布均顯著為負(fù)，證明行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散，OFDI的企業(yè)數(shù)量越少，假設(shè)2得證。再分析融資約束的影響，在表3(2)列中，融資約束的一次項(xiàng)顯著為正，融資約束的二次項(xiàng)顯著為負(fù)，證明融資約束對(duì)企業(yè)OFDI的影響也呈倒U型。表3(3)列中，融資約束的系數(shù)顯著為負(fù)，融資約束和生產(chǎn)力分布的交互項(xiàng)顯著為正，生產(chǎn)力分布越分散，融資約束對(duì)OFDI的抑制作用越小。表3(4)列中，融資約束的一次項(xiàng)顯著為負(fù)，一次項(xiàng)和生產(chǎn)力分布的交互項(xiàng)顯著為正，融資約束的二次項(xiàng)顯著為正，二次項(xiàng)和生產(chǎn)力分布的交互項(xiàng)顯著為負(fù)，再次證明分散的生產(chǎn)力分布減小融資約束對(duì)OFDI的影響，假設(shè)4得證。

表3 生產(chǎn)力分布、融資約束與OFDI

(三)生產(chǎn)力分布對(duì)企業(yè)出口和OFDI影響的比較

生產(chǎn)力分布對(duì)企業(yè)出口和OFDI的影響具體有什么區(qū)別呢？根據(jù)上文回歸，生產(chǎn)力分布、融資約束對(duì)企業(yè)出口的影響可總結(jié)為以下公式：

(30)

(31)

由于兩個(gè)方程的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著，不存在顯著性差異，可以直接比較兩個(gè)方程的回歸系數(shù)，前者的融資約束的回歸系數(shù)為-2.113，0.234，2.142和-0.274，后者相應(yīng)的回歸系數(shù)為 -0.466，0.049 7，0.492和-0.064 1，前者的回歸系數(shù)的絕對(duì)值均大于后者，證明從行業(yè)角度講，融資約束影響的出口企業(yè)數(shù)量多于OFDI企業(yè)數(shù)量，假設(shè)5得證。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增加研究的可靠性，本文進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，首先，將生產(chǎn)力分布變量替換為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的標(biāo)準(zhǔn)差，采用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4和表5。

表4 生產(chǎn)力分布、融資約束與出口(替換生產(chǎn)力分布變量)

表5 生產(chǎn)力分布、融資約束與OFDI(替換生產(chǎn)力分布變量)

表4中生產(chǎn)力分布的回歸系數(shù)始終為負(fù)且在1%的水平上顯著。融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響不變，融資約束和生產(chǎn)力分布的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)在顯著性和系數(shù)符號(hào)上都與表2中保持一致，可見(jiàn)生產(chǎn)力分布的計(jì)算方式不影響結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5中生產(chǎn)力分布的系數(shù)始終為負(fù)，融資約束、生產(chǎn)力分布和融資約束的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)均顯著，且與表3中的符號(hào)相一致，證明生產(chǎn)力分布對(duì)OFDI數(shù)量的影響與計(jì)算方式無(wú)關(guān)，回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。從系數(shù)比較上可以看出，融資約束影響OFDI的相關(guān)回歸系數(shù)的絕對(duì)值均小于融資約束影響出口的回歸系數(shù)。假設(shè)5的結(jié)論也是穩(wěn)健的。

其次，采用隨機(jī)效應(yīng)模型，考察回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。具體結(jié)果見(jiàn)表6和表7。隨機(jī)效應(yīng)回歸的結(jié)果與固定效應(yīng)的回歸結(jié)果完全一致，可見(jiàn)更換實(shí)證方法后，本文的回歸結(jié)果依然是穩(wěn)健的。

表6 行業(yè)生產(chǎn)力分布對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響——隨機(jī)效應(yīng)

表7 行業(yè)生產(chǎn)力分布對(duì)OFDI企業(yè)數(shù)量的影響——隨機(jī)效應(yīng)

續(xù)表(表7)

五、結(jié)論與政策建議

相較于以往研究，本文從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)闡述了生產(chǎn)力分布、融資約束對(duì)企業(yè)國(guó)際化的影響。通過(guò)放松HMY模型中出口和OFDI相互替代的理論假設(shè)，重構(gòu)理論模型，提出理論假設(shè)，然后基于2004年到2010年的《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》和《境外投資企業(yè)(機(jī)構(gòu))名錄》的合并數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：第一，行業(yè)生產(chǎn)力分布越分散，行業(yè)內(nèi)出口和OFDI的企業(yè)數(shù)量越少；第二，融資約束對(duì)出口和OFDI企業(yè)數(shù)量的影響呈倒U型，也可以表述為融資約束主要影響生產(chǎn)率門檻附近的企業(yè)；第三，生產(chǎn)力分布在融資約束抑制企業(yè)出口的過(guò)程中起到調(diào)節(jié)作用，生產(chǎn)力分布越分散，融資約束的影響越?。坏谒?，生產(chǎn)力分布在融資約束抑制企業(yè)OFDI的過(guò)程中起到調(diào)節(jié)作用，生產(chǎn)力分布越分散，融資約束的影響越??；第五，從行業(yè)角度來(lái)講，融資約束對(duì)出口企業(yè)數(shù)量的影響大于對(duì)OFDI企業(yè)數(shù)量的影響。

在對(duì)行業(yè)生產(chǎn)力分布狀況的統(tǒng)計(jì)中，我們發(fā)現(xiàn)：有色金屬冶煉及加工業(yè)，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)等高技術(shù)電子設(shè)備制造業(yè)，以及電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)力分布較分散；輕工業(yè)、紡織業(yè)和采礦業(yè)的生產(chǎn)力分布較為集中。結(jié)合我們的研究結(jié)論，緩解融資約束的普惠性金融措施在促進(jìn)有色金屬冶煉及加工業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)等高級(jí)技術(shù)電子設(shè)備制造業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)業(yè)等行業(yè)國(guó)際化方面的作用較小，在促進(jìn)輕工業(yè)、紡織業(yè)和采礦業(yè)國(guó)際化的過(guò)程中，會(huì)發(fā)揮更大的作用。這種同一政策不同效果的效應(yīng)與中國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顟B(tài)不謀而合。根據(jù)我國(guó)出口數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)階段輕工業(yè)和紡織行業(yè)是中國(guó)出口的主要行業(yè)，而采礦業(yè)是中國(guó)對(duì)外直接投資的第二大行業(yè)。在中國(guó)金融高速發(fā)展的背景下，采礦業(yè)、紡織業(yè)、輕工業(yè)均表現(xiàn)出較強(qiáng)的國(guó)際化趨勢(shì)。

根據(jù)研究結(jié)論，結(jié)合我國(guó)生產(chǎn)力分布特征，提出如下政策建議：

首先，改善行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)力布局，提高行業(yè)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)力分布的集中度。對(duì)于搬遷較為容易且對(duì)生產(chǎn)地沒(méi)有過(guò)多限制的行業(yè)，應(yīng)考慮建立和強(qiáng)化工業(yè)區(qū)建設(shè)，將這些行業(yè)的上下游企業(yè)和同一行業(yè)企業(yè)集中在一起，這樣既有利于企業(yè)之間的技術(shù)、生產(chǎn)技能和管理經(jīng)驗(yàn)的互相學(xué)習(xí)，強(qiáng)化技術(shù)溢出效應(yīng)，也有利于加強(qiáng)技能工人和管理干部在各企業(yè)間的相互交流和流動(dòng)。通過(guò)地理位置的集中，促進(jìn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)力分布的進(jìn)一步集中。對(duì)于采礦業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八墓?yīng)業(yè)等必須在固定區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)的企業(yè)，應(yīng)促進(jìn)各企業(yè)之間的交流，號(hào)召低生產(chǎn)率企業(yè)向高生產(chǎn)率企業(yè)學(xué)習(xí)，高生產(chǎn)率企業(yè)向低生產(chǎn)率企業(yè)進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)，通過(guò)人員交流，克服地理位置上的距離，彌補(bǔ)生產(chǎn)率方面的差距。這種交流和學(xué)習(xí)可先在國(guó)有企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部試點(diǎn)，然后將試行范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到民營(yíng)企業(yè)。另一方面，在電力、熱力、燃?xì)夂退纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)等國(guó)有企業(yè)占比高的行業(yè)，也可直接采用對(duì)高生產(chǎn)率企業(yè)的復(fù)制和移植，在結(jié)合地方地理特點(diǎn)，考慮南北差異、東西差異的基礎(chǔ)上，建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)企業(yè)。此外，中央政府也可以通過(guò)提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等方法，鼓勵(lì)低生產(chǎn)率企業(yè)主動(dòng)學(xué)習(xí)進(jìn)步，彌補(bǔ)與高生產(chǎn)率企業(yè)之間的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)差距。總之，提高一個(gè)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率集中度，是提高一個(gè)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力的行之有效的辦法，國(guó)家應(yīng)制定更多強(qiáng)有力的措施來(lái)提高各行業(yè)的生產(chǎn)率集中度。

其次，對(duì)于行業(yè)生產(chǎn)力分布較為分散的行業(yè)，應(yīng)該給予更多的利息優(yōu)惠和貸款便利，以提高行業(yè)的國(guó)際化程度。根據(jù)我們的研究，普惠性的金融政策，如降低存款準(zhǔn)備金率，降低利率，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策等，對(duì)生產(chǎn)力分布集中的行業(yè)的國(guó)際化影響較大，對(duì)生產(chǎn)力分布分散的行業(yè)的影響較小。我國(guó)現(xiàn)階段生產(chǎn)力分布分散的行業(yè)主要集中在計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備等高技術(shù)電子設(shè)備制造業(yè)以及有色金屬壓延和加工業(yè)。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)具有技術(shù)含量高、制備工藝相對(duì)復(fù)雜和加工難度高的特點(diǎn)，其產(chǎn)品要求具有較高的性能，對(duì)行業(yè)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力、流程設(shè)計(jì)和質(zhì)量控制能力均有較高的要求。有色金屬壓延加工業(yè)與計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備及其他電子設(shè)備制造業(yè)一樣，均屬于高技術(shù)行業(yè)，也是我國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的著力點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn)。這些高技術(shù)行業(yè)的發(fā)展既需要引進(jìn)來(lái)，又需要走出去。產(chǎn)業(yè)國(guó)際化本身有利于企業(yè)的技術(shù)提升，而技術(shù)提升會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)有色金屬壓延加工業(yè)與計(jì)算機(jī)通信設(shè)備及其他電子設(shè)備制造業(yè)的國(guó)際化。可見(jiàn)，高技術(shù)行業(yè)的國(guó)際化與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)之間是一種相互促進(jìn)、相輔相成的關(guān)系。對(duì)于國(guó)家政策關(guān)注的重點(diǎn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，考慮到其行業(yè)生產(chǎn)力分布較為分散的特點(diǎn)，銀行業(yè)應(yīng)該給予特定傾向性的利息優(yōu)惠和貸款便利，通過(guò)提高這些行業(yè)的融資能力，促進(jìn)這些行業(yè)的國(guó)際化，助力我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈由低端向高端攀升，加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。

最后，制定更加具有針對(duì)性的促進(jìn)OFDI的政策，助力中國(guó)企業(yè)國(guó)際化。普惠性金融政策對(duì)于出口和OFDI的影響不同：對(duì)于出口的影響更大，對(duì)于OFDI的影響更小?，F(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)OFDI還處于起步階段，但中國(guó)企業(yè)OFDI在獲得資源和技術(shù)等戰(zhàn)略性資產(chǎn)方面發(fā)揮著重要作用，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要助推力量。所以，對(duì)于出口和OFDI，中央銀行、國(guó)有銀行、股份制銀行等應(yīng)該根據(jù)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)制定差異化的融資政策， 要對(duì)企業(yè)OFDI給予適度的政策傾斜，降低企業(yè)OFDI的融資成本，提高企業(yè)OFDI資金的可獲得性，縮減企業(yè)OFDI的融資流程，助力中國(guó)企業(yè)國(guó)際化。