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    盈余管理方式對企業(yè)投資支出的影響①

    2019-09-10 07:22:44戈艷程克群
    中國商論 2019年1期
    關(guān)鍵詞:代理成本信息不對稱盈余管理

    戈艷 程克群

    摘 要:農(nóng)業(yè)類上市公司投資效率低,盈余管理動機(jī)強(qiáng)。農(nóng)業(yè)類上市公司追求利益的同時可能會影響其自身的資源分配。本文通過實證分析研究應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩種方式分別對農(nóng)業(yè)類上市公司的投資支出的影響。結(jié)論表明,兩種盈余管理方式對投資支出的影響不同,農(nóng)業(yè)類上市公司采用應(yīng)計盈余管理提高利潤,會被市場識別,抑制企業(yè)投資支出;采用真實盈余管理調(diào)低利潤,造成表面盈利的假象,促進(jìn)企業(yè)投資支出。整體上看,我國農(nóng)業(yè)類上市公司的投資水平并不理想,整體的盈利水平較弱。農(nóng)業(yè)類上市公司需重視企業(yè)投資,合理應(yīng)用資本。

    關(guān)鍵詞:農(nóng)業(yè)類上市公司 盈余管理 投資支出 信息不對稱 代理成本

    中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:2096-0298(2019)01(a)-117-02

    農(nóng)業(yè)上市公司對于我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分重要,但我國農(nóng)業(yè)上市公司目前整體投資水平較低,企業(yè)資源配置不均不利于我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。根據(jù)投資利潤有關(guān)論述,企業(yè)的投資支出受到利潤水平影響。農(nóng)業(yè)行業(yè)因其農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性,是使用盈余管理調(diào)整利潤的大戶。在市場多元化背景下,企業(yè)盈余管理的手段不再單一,應(yīng)計盈余管理通過改變盈余分布調(diào)整利潤,真實盈余管理利用真實經(jīng)營活動影響盈利。兩者本質(zhì)不同,產(chǎn)生的會計信息有所差異。在非完全有效市場下,投資決策很可能會受到盈余管理的影響。這種影響可能是積極的, 通過盈余管理向決策者傳遞內(nèi)部信息, 有利于提高投資的決策效果;也有可能產(chǎn)生消極的,構(gòu)造虛假業(yè)績,扭曲信息的真實性,誤導(dǎo)投資者,最終影響資源的有效配置。

    1 理論分析與提出假說

    1.1 理論基礎(chǔ)

    現(xiàn)代投資理論:非完全有效市場下,Tinbergen&Klein提出投資的利潤有關(guān)論, 投資取決于企業(yè)是否有充足的財務(wù)資金,而公司的財務(wù)水平取決于利潤,因此利潤與投資相關(guān)。企業(yè)的投資支出受到期望利潤水平的影響,盈余管理通過影響相關(guān)利益者對未來業(yè)績的期望值,作用于企業(yè)的融資成本,進(jìn)而影響投資規(guī)模。利潤有關(guān)論也是融資約束,流動制約性假說的基礎(chǔ)。

    信息不對稱:信息不對稱理論是指在交易的過程中,由于信息交易雙方存在不對等的位置。結(jié)果是可能會引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險。信息不對稱使得外部投資者對投資項目預(yù)期收益錯誤估價,造成逆向選擇風(fēng)險。使得企業(yè)外部融資成本變高,造成內(nèi)部資金不足的企業(yè)減少內(nèi)部投資支出。委托代理理論:委托代理理論基于兩權(quán)分離制度。外部投資者與內(nèi)部管理者形成委托代理關(guān)系,但由于管理者與股東的信息不對稱,管理層出于利己主義進(jìn)行盈余管理。在投資支出方面表現(xiàn)為,管理者追求自身利益最大化,通過加大投資支出擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而獲利。同時也存在管理層為保持盈余平滑而減小投資支出的情況。融資約束:融資約束的提出是基于信息不對稱和代理理論上的。非完美市場融資優(yōu)序理論:信息不對稱程度越高,企業(yè)的融資越受限制。緩解融資約束是盈余管理重要的動機(jī),從投資效率的角度分析,債權(quán)人為信息接受弱方,為保證自身權(quán)益不受損,債權(quán)人會采用增加融資成本的手段。因此導(dǎo)致了內(nèi)部資金不足的企業(yè)放棄收益的投資項目。

    1.2 提出假說

    結(jié)合以上理論,得出盈余管理主要是通過企業(yè)的逆向選擇和代理問題影響投資支出的。企業(yè)盈余信息的好壞左右著外部投資者對企業(yè)的投資行為。企業(yè)的盈利能力越好,外部投資者就會增加外部投資,企業(yè)的融資成本也隨之減少;盈余管理可以緩解融資約束[1]。應(yīng)計盈余管理從本質(zhì)上并未改變公司的實際經(jīng)營活動,因此市場參與者結(jié)合私有信息很容易識別。當(dāng)市場意識到企業(yè)進(jìn)行了盈余管理,對企業(yè)的未來業(yè)績持懷疑態(tài)度,會產(chǎn)生逆向選擇,減少外部資金投資,從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加,投資支出減少。另外,股東和管理者之間存在代理沖突,管理者為追求利益最大化,希望通過盈余管理傳遞積極信號,會擴(kuò)大企業(yè)投資支出。但利己主義會增加代理成本,一旦被識別就會引起逆向選擇,投資支出就會降低。假設(shè)一:應(yīng)計盈余管理會抑制企業(yè)的投資支出。真實盈余管理是對實際經(jīng)營活動的操縱,在信息不對稱的情況下不易被識別。這就讓市場參與者對企業(yè)未來盈余產(chǎn)生信心。外部投資者會愿意進(jìn)行投資,所以真實盈余管理在一定程度上緩解了融資約束,降低了融資成本。假設(shè)二:真實盈余管理會促進(jìn)企業(yè)的投資支出。

    2 研究設(shè)計

    2.1 被解釋變量

    投資支出(INV)。用購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期投資支付的現(xiàn)金(CPF)和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期投資而收回的現(xiàn)金(NRF)之差度量[2]。

    INVi,t=(CPFi.t-NRFi.t)/Ai,t-1

    2.2 解釋變量及定義

    (1)應(yīng)計項目盈余管理(DAC)。根據(jù)我國農(nóng)業(yè)類上市公司的生物資產(chǎn)占有重要比例的特點。參考學(xué)者韓冬梅,王敬玲[3]等學(xué)者研究,結(jié)合陸建橋設(shè)計的擴(kuò)展Jones模型計算得出。(2)真實盈余管理(REM)。借鑒Roychowhury和Cohen的模型,參考李增福[4]的計算方法計算得出。 (3)盈利能力(ROA)。加權(quán)后的資產(chǎn)回報率衡量盈利能力。(4)貨幣資金持有量(CAS)。用貨幣資金持有量/年末總資產(chǎn)衡量。(5)主營業(yè)務(wù)收入增長率(SG)。用適合農(nóng)業(yè)類上市公司的收入增長率代替托賓Q。(6)公司規(guī)模(SIZE)??傎Y產(chǎn)對數(shù)。(7)上市年限(AGE)。上市年限對數(shù)。

    3 實證檢驗與分析

    實證檢驗的所有數(shù)據(jù)均來自證監(jiān)會公布的財務(wù)報表和銳思數(shù)據(jù)庫。剔除ST,數(shù)據(jù)缺失的上市公司,最終取得2012—2017年樣本公司33家,有效樣本共198個。

    3.1 描述性統(tǒng)計

    2012—2017年樣本公司DAC和REM均值接近為0,表示既有正向盈余管理又有負(fù)向盈余管理。兩者的偏度分別為-0.4823,-0.3894。均為負(fù)值,說明農(nóng)業(yè)類上市公司存在調(diào)高利潤的可能性;應(yīng)計盈余管理的偏度更大,說明企業(yè)調(diào)增利潤時更愿意用應(yīng)計盈余管理。INV均值為0.0611,極大值為0.4404,極小值為-0.1719。說明樣本公司間投資支出各不相同,有部分公司投資回報并不是很好,入不敷出,如表1所示。

    3.2 回歸分析

    假設(shè)一成立:應(yīng)計盈余管理與投資支出呈負(fù)相關(guān)。回歸結(jié)果顯示,模型調(diào)整后R2為0.7292,F(xiàn)值為14.9567,方程整體擬合度較好。當(dāng)農(nóng)業(yè)類上市公司實施高應(yīng)計盈余管理時,企業(yè)的投資支出會減少。農(nóng)業(yè)類上市公司更愿意選擇應(yīng)計盈余管理來調(diào)高利潤。但當(dāng)企業(yè)用應(yīng)計盈余管理調(diào)高利潤,由于應(yīng)計盈余管理易被市場識別,市場意識到企業(yè)有盈余管理行為,加劇了代理沖突,增加了融資成本,因此投資支出減少了。

    假說二成立:真實盈余管理與投資支出呈正相關(guān)。真實盈余管理不易被市場識別,市場會接收到盈余管理所帶來的積極影響,認(rèn)為財務(wù)報表反映的就是企業(yè)財務(wù)的真實情況,不看好企業(yè)未來業(yè)績,從而增加融資成本,企業(yè)因此減少投資支出。表2回歸結(jié)果顯示,REM的P值為0.2484,CASH的P值為0.1153。但在可接受范圍內(nèi)。造成這種結(jié)果的原因可能在于真實盈余管理的動機(jī)非常多元化,上市公司在不同階段,不同的經(jīng)營情況都會導(dǎo)致真實盈余管理產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果,因此兩者的關(guān)聯(lián)性被弱化。

    4 結(jié)語

    本文以2012—2017年滬深A(yù)股33家農(nóng)業(yè)類上市公司為樣本,對應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理影響投資支出的情況進(jìn)行了探究,最終發(fā)現(xiàn):總體上看,農(nóng)業(yè)類上市公司選擇應(yīng)計盈余管理調(diào)增利潤時,會抑制企業(yè)的投資支出。而利用真實盈余管理調(diào)減利潤時,會促進(jìn)企業(yè)的投資支出。并發(fā)現(xiàn),近年來隨企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,我國農(nóng)業(yè)類上市公司的整體盈利水平反而又下降的趨勢,其投資支出總體趨勢也呈下降形態(tài)。貨幣持有量與投資支出呈反比,反映了我國農(nóng)業(yè)類上市公司整體的投資積極性不高。

    在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型期,農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營投資行為對我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化有不可忽視的作用,因此需要重視我國農(nóng)業(yè)類上市公司發(fā)展,積極調(diào)動我國農(nóng)業(yè)類上市公司投資的熱情??赏ㄟ^建立完善的企業(yè)管理模式,加強(qiáng)內(nèi)部控制解決信息不對稱問題。管理層應(yīng)加強(qiáng)投資熱情,合理規(guī)劃,理性投資。

    參考文獻(xiàn)

    [1] 王彥超.融資約束、現(xiàn)金持有與過度投資[J].金融研究, 2009(7).

    [2] 楊繼偉,聶順江.股價信息含量與企業(yè)資本配置效率研究[J].管理科學(xué),2010,23(6).

    [3] 韓冬梅,王敬玲.公允價值與盈余管理[J].會計之友,2008(5).

    [4] 李增福,鄭友環(huán),連玉君.股權(quán)再融資、盈余管理與上市公司業(yè)績滑——基于應(yīng)計項目操控與真實活動操控方式下的研究[J].中國管理科學(xué),2011(2).

    ①基金項目:安徽省社會科學(xué)院省領(lǐng)導(dǎo)圈定課題“加快我省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的思路與對策研究”(SLDQDKT17-22F);2018省領(lǐng)導(dǎo)圈定課題“安徽加快打造內(nèi)陸開放新高地問題研究”(SQKTF18-07)。

    作者簡介:戈艷(1995-),女,漢族,安徽六安人,研究生,主要從事會計理論與實務(wù)方面的研究;程克群(1969-),男,漢族,安徽望江人,教授,博士,研究生導(dǎo)師,主要從事會計理論與實務(wù)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面的研究。

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