貿(mào)易環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新
——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

○ 魏明海 劉秀梅

引言

自2001年加入WTO以來，我國對外貿(mào)易總額長期保持高速增長。與此同時，針對我國出口產(chǎn)品加征關(guān)稅等貿(mào)易摩擦事件頻發(fā)。截至2019年，我國已連續(xù)24年成為遭遇反傾銷和反補貼調(diào)查最多的國家。貿(mào)易摩擦事件的頻發(fā)，明顯增加了行業(yè)內(nèi)其他尚未遭遇貿(mào)易摩擦企業(yè)所處貿(mào)易環(huán)境的不確定性。尤其是特朗普政府上臺之后，不斷宣揚和實施激進的反全球化和美國優(yōu)先的貿(mào)易保護政策，使貿(mào)易環(huán)境不確定性對全球經(jīng)濟的影響引起廣泛關(guān)注。

環(huán)境不確定性如何影響企業(yè)行為一直是學術(shù)研究的焦點問題之一，[1,2]近年來學者關(guān)注最多的是經(jīng)濟政策不確定性。[3-7]與以往研究主要從經(jīng)濟政策角度考察環(huán)境不確定性不同，本文直接從貿(mào)易環(huán)境的視角研究不確定性對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。貿(mào)易環(huán)境不確定性屬于環(huán)境不確定性的一種具體表現(xiàn)形式，與經(jīng)濟政策不確定性的區(qū)別在于產(chǎn)生不確定性的來源不同，前者來源于國際貿(mào)易，而后者主要源于經(jīng)濟政策。鑒于近年來貿(mào)易保護主義愈演愈烈，加之新冠疫情對全球供應鏈的沖擊重大，我國企業(yè)所面臨的國際貿(mào)易環(huán)境日趨復雜多變。

本文主要研究貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響。之所以選擇創(chuàng)新的視角，原因在于，如何以創(chuàng)新驅(qū)動和轉(zhuǎn)變貿(mào)易發(fā)展方式突破貿(mào)易摩擦困境，構(gòu)建對外貿(mào)易新格局，在我國受到高度關(guān)注，[8]也是社會和媒體高度關(guān)注的話題。①“中興事件”和 “華為事件”凸現(xiàn)了創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展中的核心地位，而關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”的問題則喚起了我國科技企業(yè)的憂患意識。OPPO在“華為事件”發(fā)生后加快設立芯片部門，比亞迪在2020年也完成對半導體產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部重組，通過建立獨立的資本市場平臺和市場化激勵機制加快半導體的研發(fā)創(chuàng)新。因此，研究貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響有助于實現(xiàn)中國從貿(mào)易大國向貿(mào)易強國的轉(zhuǎn)變，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

與現(xiàn)有文獻相比，本文的研究貢獻在于：第一，拓展了環(huán)境不確定性與企業(yè)財務行為關(guān)系的研究。目前有關(guān)環(huán)境不確定性對微觀企業(yè)財務行為影響的研究主要基于經(jīng)濟政策不確定性的視角。[5-9]近年來部分學者開始重視貿(mào)易環(huán)境不確定性經(jīng)濟后果方面的研究，但主要聚焦于企業(yè)進出口行為或就業(yè)率、社會福利等宏觀經(jīng)濟視角，[10-12]而關(guān)于企業(yè)財務行為方面的研究較少。即使有部分學者嘗試討論貿(mào)易環(huán)境不確定與創(chuàng)新之間的關(guān)系，但無論是在研究對象還是在貿(mào)易環(huán)境不確定性的衡量指標上，都與本文存在著顯著差異。比如Chen等研究美國授予中國永久正常貿(mào)易關(guān)系后，[13]美國上市公司的創(chuàng)新行為如何發(fā)生變化。第二，提供了一種新的衡量貿(mào)易環(huán)境不確定性的指標。目前主流的幾種衡量貿(mào)易環(huán)境不確定性的指標都受到了不同程度的質(zhì)疑。比如Handley等[14]采用文本分析法，根據(jù)新聞媒體中貿(mào)易不確定性的詞頻構(gòu)建了不確定性指數(shù)。然而，大量的學術(shù)文獻表明媒體報道存在一定的偏差，[15]這嚴重損害不確定性指數(shù)的可靠性，且媒體報道與貿(mào)易形勢之間存在著嚴重的內(nèi)生性。Steinberg[16]使用英國脫歐作為外生沖擊，檢驗了貿(mào)易環(huán)境不確定性對英國社會福利的影響，但脫歐事件本身還代表了經(jīng)濟、政治等眾多不確定性因素的增加，用它來替代貿(mào)易環(huán)境不確定性存在較大的噪音。還有部分學者選取2001年中國加入WTO時期獲得美國授予的永久正常貿(mào)易關(guān)系（PNTR）作為外生事件來衡量貿(mào)易環(huán)境不確定性。[17,18]然而，我國加入WTO后，除了貿(mào)易政策方面不確定性有所增加外，生產(chǎn)效率及制度規(guī)范等方面也有改進和提升，[19]這些共時的變化因素可能共同影響了企業(yè)行為。本文結(jié)合世界銀行全球反傾銷反補貼數(shù)據(jù)庫和中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，通過貿(mào)易摩擦的溢出效應來衡量貿(mào)易環(huán)境不確定性，既緩解了內(nèi)生性問題，同時也不會存在嚴重的替代性誤差，從而可以為后續(xù)有關(guān)貿(mào)易環(huán)境不確定性的研究提供新的衡量指標。第三，從貿(mào)易環(huán)境不確定性的視角豐富了企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究。以往學者分別從公司財務資源、人力和社會資本、高管個人特征、公司治理、產(chǎn)業(yè)政策和政府干預等視角考察了影響企業(yè)創(chuàng)新的因素。[20-22]雖然也有學者探究了環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響，但得到的結(jié)論并不一致，甚至互相矛盾。與現(xiàn)有文獻大多以企業(yè)整體環(huán)境不確定性作為研究對象不同的是，本文考察了特定來源的不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，即貿(mào)易環(huán)境不確定性，為日益勃興的企業(yè)創(chuàng)新方面的學術(shù)研究做出了增量貢獻。

一、理論述評與研究假設

1.文獻綜述

（1）環(huán)境不確定性

依據(jù)資源依賴理論，企業(yè)并非以一個獨立的封閉形式存在，而是與外部環(huán)境息息相關(guān)的開放系統(tǒng)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和管理行為依賴于外部環(huán)境變化。[23]經(jīng)典戰(zhàn)略理論認為當外部環(huán)境發(fā)生變化時，企業(yè)將進行針對性調(diào)整以適應變化，并逐步完成企業(yè)的戰(zhàn)略變革。[24]環(huán)境不確定性如何影響企業(yè)的行為是學術(shù)界關(guān)注的焦點問題?，F(xiàn)有文獻分別從戰(zhàn)略選擇、企業(yè)投資、資本成本等多個視角對此給予了關(guān)注。[1-23]如以Baker等[3]以中國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)為衡量指標，分別從企業(yè)投資、[6,7,10]現(xiàn)金持有、[4]創(chuàng)新、[25]公司金融化、[7]高管變更[26]和分析師盈余預測[27]等方面考察了政府經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)行為的影響。也有研究認為作為政治權(quán)利的代表，地區(qū)主要政府官員是其轄區(qū)內(nèi)制定和執(zhí)行法律法規(guī)的核心，[28]地方主要官員的變更容易導致地方政府相關(guān)政策的不確定性。沿著這一邏輯，大量文獻探討了地方主要官員變更對微觀企業(yè)決策的影響。[28,29]上述研究對于人們理解環(huán)境不確定性的具體來源及如何影響企業(yè)行為有較大的幫助。

近年來，隨著國際貿(mào)易保護主義愈演愈烈，也有部分學者開始分析國際貿(mào)易環(huán)境不確定性的經(jīng)濟后果，但大都集中于宏觀領域，如貿(mào)易環(huán)境不確定性如何影響移民率、社會福利和就業(yè)等；而微觀企業(yè)層面的文獻則主要集中于企業(yè)的進出口行為。Handley發(fā)現(xiàn)，[30]貿(mào)易不確定性導致澳大利亞公司出口的產(chǎn)品種類數(shù)增長率下降了7%。Handley等[14]以葡萄牙加入歐共體后所帶來的貿(mào)易不確定性下降為研究背景，實證表明不確定性降低能夠顯著提高企業(yè)的出口額并促進企業(yè)進入出口市場。Feng等[10]則以中美貿(mào)易為研究對象，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易不確定性會顯著降低中國企業(yè)的出口產(chǎn)品價格并提高產(chǎn)品質(zhì)量。周定根等[12]的經(jīng)驗證據(jù)顯示，貿(mào)易不確定性下降有助于提升出口持續(xù)時間，改善出口穩(wěn)定性。與上述研究只關(guān)注一個國家不同，Osnago等[31]以全球149個國家作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易不確定性每降低1%，出口產(chǎn)品種類將提高12%。進口方面，Imbruno[32]和毛其淋[17]分別使用不同的貿(mào)易不確定性指標發(fā)現(xiàn)，不確定性下降會顯著增加企業(yè)的進口。此外，還有一些研究分析了貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)其他行為的影響效應。Pierce等基于美國制造業(yè)微觀數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，[11]貿(mào)易政策不確定性下降顯著降低了企業(yè)的投資水平。毛其淋等[18]以美國授予中國PNTR為外生事件發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易不確定性的下降顯著降低了企業(yè)儲蓄率。

（2）企業(yè)創(chuàng)新

創(chuàng)新是一國經(jīng)濟增長和企業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力?，F(xiàn)有的學術(shù)研究大體可以分為以下幾個方面：一是從財務資源、人力和社會資本等視角研究企業(yè)擁有的創(chuàng)新資源對企業(yè)創(chuàng)新的影響；[33,34]二是基于高層階梯理論，考察高管的個人特征對企業(yè)創(chuàng)新的影響，比如年齡、性別、早年經(jīng)歷等；[35]三是分析治理機制與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，包括董事會特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵等；[13,19,20]四是基于我國新興市場的特殊制度背景，研究政府干預、產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)制度環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新的影響。[36]

（3）環(huán)境不確定性與創(chuàng)新

與本文比較相關(guān)的是環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新的研究，但目前的經(jīng)驗證據(jù)不一致甚至相互矛盾。有的實證結(jié)果表明，環(huán)境不確定性會促使管理層增加研發(fā)投入、提高企業(yè)創(chuàng)新水平；也有學者發(fā)現(xiàn)復雜多變的環(huán)境會誘使管理層的短視行為，從而抑制企業(yè)創(chuàng)新。[37]上述文獻主要考察的是整體的環(huán)境不確定性，而來源異質(zhì)性的不確定性，很可能其經(jīng)濟后果也不同。Pindyck[38]指出，不確定性與企業(yè)投資敏感性會因不確定性來源不同而有所不同。因此，探究特定來源的不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，更具有理論意義和實踐價值。本文基于貿(mào)易環(huán)境這一特定來源的視角，分析不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響，以期豐富和發(fā)展環(huán)境不確定性與創(chuàng)新方面關(guān)系的理論。

近年來，已有學者開始關(guān)注貿(mào)易環(huán)境不確定性是否會影響企業(yè)創(chuàng)新。比如Chen等[13]用PNTR作為外生事件，研究了美國授予中國永久正常貿(mào)易關(guān)系后，中國商品更容易進入美國，導致市場競爭加劇，從而促使美國公司增加研發(fā)創(chuàng)新以保證市場優(yōu)勢。佟家棟等[39]同樣使用PNTR作為外生事件，研究發(fā)現(xiàn)當國際貿(mào)易政策不確定性降低后，我國企業(yè)更愿意進行研發(fā)投資以在國際市場贏得競爭優(yōu)勢。上述文獻無論是在研究對象還是在貿(mào)易環(huán)境不確定性的衡量指標上，都與本文存在著顯著差異，并且使用PNTR作為外生事件本身也存在一定的缺陷。而本文更多關(guān)注的是國外政府發(fā)起的貿(mào)易摩擦對中國企業(yè)產(chǎn)生的溢出效應。

2.理論分析與研究假設

貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新具有正負兩種截然不同的影響：

（1）負向影響：抑制效應

經(jīng)典戰(zhàn)略理論認為進行戰(zhàn)略變革可以幫助企業(yè)適應組織內(nèi)外的環(huán)境變化，[24]當環(huán)境變化引起不確定性增加時，企業(yè)可以通過調(diào)整資源配置來降低不確定性給企業(yè)帶來的潛在負面影響。大量基于實物期權(quán)理論和預防性儲蓄理論解釋了環(huán)境不確定性抑制企業(yè)投資的內(nèi)在機理，[40,41]并提供了大量以政策不確定性為主要研究對象的經(jīng)驗證據(jù)。[5,6,9]其中，實物期權(quán)理論認為，由于投資項目具有一定程度的不可逆性及可推遲性，并且不確定性將增加企業(yè)在負面沖擊下處置已有投資資產(chǎn)的概率，環(huán)境不確定性的上升一方面將加劇企業(yè)的投資風險，另一方面增加企業(yè)擁有未來投資機會的期權(quán)價值，最終導致抑制企業(yè)當期的投資行為。預防性儲蓄理論同樣認為環(huán)境不確定性的存在加劇了企業(yè)流動性風險，增加企業(yè)發(fā)生財務困境的概率，因此環(huán)境不確定性上升將促使企業(yè)更加偏好流動性較強的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的當期投資意愿。

貿(mào)易環(huán)境不確定性是企業(yè)所面臨諸多環(huán)境不確定性的重要組成部分，它的上升也可能會給企業(yè)投資行為帶來潛在的負面影響。隨著我國貿(mào)易體量及在全球貿(mào)易體系中的地位不斷攀升，針對中國的貿(mào)易摩擦事件頻發(fā)，我國的對外貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，企業(yè)陷入被動境地的概率增加。以反傾銷反補貼調(diào)查為例，由于我國企業(yè)缺乏應訴經(jīng)驗以及國外某些國家采取的歧視性政策等原因，一旦企業(yè)成為被調(diào)查對象，多數(shù)要面對敗訴的困境，企業(yè)將被迫承受高額的反傾銷稅、反補貼稅等處罰，而這些處罰措施將急劇增加我國企業(yè)的出口成本，壓縮企業(yè)出口規(guī)模、產(chǎn)品利潤以及海外市場份額。[42]由于貿(mào)易環(huán)境不確定性增加了企業(yè)發(fā)生困境和喪失市場份額的概率，因此借鑒實物期權(quán)理論和預防性儲蓄理論的分析框架，企業(yè)有可能選擇暫緩投資以應對由貿(mào)易環(huán)境不確定性上升所引起的投資風險。進一步，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)投資意愿的抑制作用也有可能會特別體現(xiàn)在與創(chuàng)新相關(guān)的投資活動中：大量研究發(fā)現(xiàn)反傾銷等貿(mào)易摩擦會產(chǎn)生貿(mào)易限制效應，減少企業(yè)出口業(yè)務的范圍和數(shù)量，[43,44]即使反傾銷等貿(mào)易摩擦消除，受影響企業(yè)的業(yè)務也很難在短時間內(nèi)恢復。如果企業(yè)投入了巨額研發(fā)資金，且創(chuàng)新具有高資本持續(xù)投入、研發(fā)周期長的特征，一旦未來遇到反傾銷等貿(mào)易摩擦，就很可能會失去出口市場，從而導致創(chuàng)新投資不能為企業(yè)帶來預期利潤，降低創(chuàng)新的潛在收益。由此，本文提出假設：

H1a：貿(mào)易環(huán)境不確定性會顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新

（2）正向影響：倒逼效應

盡管為了規(guī)避不確定性所帶來的損失，公司傾向于延遲或減少研發(fā)投資，從而抑制了企業(yè)創(chuàng)新，但任何事務都有兩面性。劉志遠等認為，[45]不確定性帶來風險的同時也蘊藏了機遇，會推動企業(yè)的投資行為。同樣，一些學者認為當市場環(huán)境變化日趨激烈之后，只有借助新產(chǎn)品開發(fā)才能打開市場，給企業(yè)帶來持久發(fā)展的活力，[36]創(chuàng)新是應對復雜多變環(huán)境中提升企業(yè)價值的關(guān)鍵戰(zhàn)略；[46]也有部分學者的經(jīng)驗證據(jù)表明，環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向影響。[25]

作為企業(yè)所面臨諸多環(huán)境不確定性的重要組成部分，貿(mào)易環(huán)境不確定性除了具有一般不確定性的普遍特征而有可能會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響之外，其特殊性也很有可能使這種正向影響會更加顯著。具體原因如下：

我國出口貿(mào)易雖然在體量上具有優(yōu)勢，但出口產(chǎn)品附加值較低。有學者認為，出口產(chǎn)品技術(shù)含量低、可替代性強是造成我國企業(yè)頻繁遭遇貿(mào)易摩擦的重要原因之一。[47]由于科技水平不足、產(chǎn)品附加值較低的情況是行業(yè)的普遍問題，因此一旦某一企業(yè)發(fā)生貿(mào)易摩擦，將大大提高行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)被處罰的概率，從而引起行業(yè)內(nèi)貿(mào)易環(huán)境不確定性的增加。比如當甲公司出口的某一類產(chǎn)品受到A國的貿(mào)易處罰時，出口同類產(chǎn)品的乙公司雖然沒有對A國產(chǎn)生貿(mào)易行為而是出口到B國，但是由于其同樣具有低附加值的特征，因而也極有可能被B國認定為傾銷行為。這樣，甲公司發(fā)生貿(mào)易摩擦也可能增加乙公司所面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定性。正是乙公司同樣具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足、可替代性強的特征，才導致其成為貿(mào)易環(huán)境不確定性上升的主要影響對象。先前學者認為創(chuàng)新在應對不確定性方面具有獨特的價值。Bloom指出，[48]創(chuàng)新與普通資本投資在調(diào)整成本上存在差異，使得不確定性對創(chuàng)新將產(chǎn)生不同于其他投資活動的影響效應。顧夏銘等[25]對Bloom[48]的這一預期提供了進一步驗證，他們的研究也發(fā)現(xiàn)當知識存量的調(diào)整成本與普通資本存量的設定方式不同時，量化模擬出的結(jié)果顯示不確定性將倒逼企業(yè)的創(chuàng)新投資。既然創(chuàng)新不足是導致貿(mào)易摩擦及由此引起貿(mào)易環(huán)境不確定性的重要原因，為了有效應對貿(mào)易環(huán)境不確定性，公司就有可能會增加創(chuàng)新投資，通過增強自主創(chuàng)新能力改善出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和不可替代性，從而提升產(chǎn)品在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈上的位置，以此降低企業(yè)遭遇貿(mào)易摩擦的概率以及增強應對貿(mào)易摩擦的能力（如開辟新的銷售市場等）。由此，本文提出與H1a相對立的一個競爭性假設：

H1b：貿(mào)易環(huán)境不確定性的上升會顯著倒逼企業(yè)進行創(chuàng)新

二、研究設計

1.模型設定

為檢驗貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的因果效應，本文采用行業(yè)內(nèi)發(fā)生的反傾銷反補貼貿(mào)易摩擦事件作為外生沖擊來衡量貿(mào)易環(huán)境不確定性，采用多期雙重差分法實證檢驗貿(mào)易環(huán)境不確定性對行業(yè)內(nèi)尚未遭遇貿(mào)易摩擦事件的企業(yè)創(chuàng)新行為的因果效應。由于本文所研究的公司貿(mào)易環(huán)境不確定性的增加時間存在先后差異，因此采用多期雙重差分法進行回歸。模型設定如下：

其中，因變量Innovation為企業(yè)創(chuàng)新，借鑒Hall等[49]及孔東民等的做法，[50]本文主要使用專利數(shù)量作為企業(yè)創(chuàng)新的替代變量。由于專利授予受到年費、檢測以及官僚等因素的影響，因此黎文靖等[36]認為專利的申請數(shù)量比授予總數(shù)更能反映公司的創(chuàng)新水平。盡管衡量企業(yè)創(chuàng)新除了使用創(chuàng)新產(chǎn)出外還可用創(chuàng)新投入，但由于研發(fā)投入可能受財務舞弊、外包等各種因素的影響而出現(xiàn)扭曲，難以全面反映企業(yè)的實際創(chuàng)新，同時數(shù)據(jù)的披露也不完善，[50]因此本文并未在主檢驗中使用研發(fā)投入來衡量企業(yè)創(chuàng)新，在穩(wěn)健性檢驗部分增加了研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新的替代變量，結(jié)果并未發(fā)生顯著變化。

本文的主要解釋變量為企業(yè)所處環(huán)境的貿(mào)易不確定性，用TU_dummy來表示：TU_dummy為虛擬變量，用以刻畫貿(mào)易環(huán)境不確定性的存在，當期行業(yè)內(nèi)若發(fā)生貿(mào)易摩擦事件則定義為1，否則為0。具體的構(gòu)建方法為：首先根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫出口產(chǎn)品代碼（HS編碼），結(jié)合世界銀行全球反傾銷反補貼數(shù)據(jù)庫，確定哪些出口產(chǎn)品在當年被外國政府發(fā)起的反傾銷或反補貼調(diào)查或處罰；然后，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫及受到影響的產(chǎn)品，確定哪些上市公司直接遭遇了貿(mào)易摩擦以及哪些上市公司暫時未受到影響。如美國對中國甲產(chǎn)品進行了反傾銷調(diào)查或處罰，A上市公司出口了甲產(chǎn)品到美國，那么A公司就屬于直接遭遇了貿(mào)易摩擦，而B上市公司只是向歐盟出口了甲產(chǎn)品，并未對美國出口甲產(chǎn)品。那么對于B公司而言，雖然暫時沒有遇到反傾銷調(diào)查，但是由于與A公司來自相同行業(yè)，出口同類產(chǎn)品并且同樣具有產(chǎn)品附加值低的缺點，因此歐盟很有可能同樣會對甲產(chǎn)品進行反傾銷調(diào)查或處罰，進而增加了B公司的貿(mào)易環(huán)境不確定性。

借鑒前人研究，[45]本文控制了影響企業(yè)專利申請數(shù)量的其他因素，包括公司規(guī)模（Size）,杠桿水平（Lev），盈利能力（ROA），固定資產(chǎn)比（Tangibility），營業(yè)收入增長率（Growth），公司年齡（Age）, 公司成長性（Tobin’s Q），行業(yè)競爭度（HHI），獨立董事比例（Independence）,股權(quán)集中度（Top1）及董事會規(guī)模（Board）。除上述控制變量外，在模型中進一步控制了與企業(yè)對外貿(mào)易行為相關(guān)的變量，包括每年與公司產(chǎn)生對外貿(mào)易關(guān)系的國家數(shù)量及每年企業(yè)在各國出口規(guī)模的離散程度。此外，模型還控制了公司固定效應、時間固定效應用于剔除企業(yè)層面不隨時間變化的因素及共同時間趨勢對企業(yè)創(chuàng)新帶來的影響。最后，控制潛在異方差及組內(nèi)序列相關(guān)引起的估計偏誤，將標準誤差在公司層面進行了聚類調(diào)整（Cluster）。表1為主要變量的具體定義。

表1 主要控制變量定義表

2.樣本及數(shù)據(jù)來源

本文所用的數(shù)據(jù)分別來自三個數(shù)據(jù)庫，公司財務及公司治理等數(shù)據(jù)來自CSMAR和CNRDS數(shù)據(jù)庫；貿(mào)易摩擦對我國出口產(chǎn)品影響的相關(guān)數(shù)據(jù)來自世界銀行全球反傾銷反補貼數(shù)據(jù)庫，其中世界銀行可獲取的最新反傾銷反補貼數(shù)據(jù)止于2015年，2016年的數(shù)據(jù)來自于中國商務部網(wǎng)站；海關(guān)HS編碼、出口數(shù)量、金額及目的國家等對外出口貿(mào)易信息來自中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫。由于本文涉及上市公司數(shù)據(jù)庫、海關(guān)進出口企業(yè)數(shù)據(jù)庫以及反傾銷反補貼數(shù)據(jù)庫中的變量，因此采用以下方法將三套數(shù)據(jù)進行整合：首先，根據(jù)產(chǎn)品名稱將反傾銷反補貼數(shù)據(jù)與海關(guān)出口數(shù)據(jù)進行匹配，以出口產(chǎn)品是否遭遇貿(mào)易調(diào)查為標準，標記具有出口業(yè)務的企業(yè)；其次，將得到的數(shù)據(jù)根據(jù)母子公司信息進行合并，得到上市公司層面樣本；最后，與上市公司基本財務數(shù)據(jù)進行合并得到最終樣本數(shù)據(jù)。

由于數(shù)據(jù)庫所能提供的關(guān)于公司治理的數(shù)據(jù)最早為2003年，而中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫只更新到了2016年，所以本文的樣本區(qū)間為2003-2016年。為避免貿(mào)易摩擦事件本身和由該事件發(fā)生引起的貿(mào)易環(huán)境不確定性增加對企業(yè)創(chuàng)新的疊加影響，本文剔除了曾經(jīng)遭遇過貿(mào)易摩擦事件的樣本，僅以尚未遭遇貿(mào)易摩擦事件的企業(yè)為研究主體；在剔除主要變量的缺失樣本后，本文最終得到2003-2016年2704家企業(yè)以及公司—年度的樣本20497個。最后，為消除極端值的影響，本文對所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進行了Winsor縮尾處理。

三、實證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。TU_dummy的均值分別為0.361，樣本期間具有出口業(yè)務且尚未遭遇貿(mào)易摩擦的上市公司中，有36.1%的企業(yè)面臨貿(mào)易環(huán)境不確定性上升。專利申請數(shù)量（Innovation）的均值為0.945，75%分位值為1.792，標準差為1.371。

表2 描述性統(tǒng)計

2.基本回歸結(jié)果

表3報告了關(guān)于貿(mào)易環(huán)境不確定性上升如何影響企業(yè)創(chuàng)新的基本估計結(jié)果。第（1）列為僅控制了公司固定效應和時間固定效應，第（2）列加入了全部的控制變量?？梢钥闯鰺o論是否選擇控制變量，TU_dummy的系數(shù)都顯著為正，說明貿(mào)易環(huán)境不確定性會倒逼企業(yè)創(chuàng)新，其經(jīng)濟學意義為增加企業(yè)創(chuàng)新大約為15%，支持了假設H1b。

表3 基本回歸結(jié)果

之所以貿(mào)易環(huán)境不確定性對我國上市公司創(chuàng)新的影響出現(xiàn)了倒逼效應而非抑制作用，本文認為可能的原因在于，中國證監(jiān)會對公司上市的資產(chǎn)、收入或盈利規(guī)模做了較為嚴格的限制。以規(guī)模較低的創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈資產(chǎn)規(guī)模均值超過了10億元，上市公司承擔創(chuàng)新風險的能力應該更強一些，故而更有可能會傾向于通過增強自主創(chuàng)新能力改善出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和不可替代性，從而提升產(chǎn)品在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈上的位置，以此降低企業(yè)遭遇貿(mào)易摩擦的概率以及增強應對貿(mào)易摩擦的能力。

3.DID設定的有效性及穩(wěn)健性檢驗

（1）平行趨勢假設

行業(yè)內(nèi)貿(mào)易摩擦事件的發(fā)生增加了企業(yè)貿(mào)易環(huán)境的不確定性，由于事件發(fā)生時點不統(tǒng)一，為驗證DID模型是否滿足共同趨勢假設，本文構(gòu)造了以下模型：

其中，處理變量TUi,t在貿(mào)易不確定性增加時定義為1，否則為0。TUi,t的上標j用來表示貿(mào)易不確定性上升時點的提前和滯后項，j=-1和j=1分別表示貿(mào)易不確定性上升時的提前一年和滯后一年，在貿(mào)易不確定性上升前1年時取1，其他各年均取0；在貿(mào)易不確定性上升后第1年時取1，其他各年均取0?？坍嬃速Q(mào)易環(huán)境不確定性上升對企業(yè)創(chuàng)新的影響在不確定性上升發(fā)生之前各年的平均效果，如果均與0無顯著差異，則說明在貿(mào)易環(huán)境不確定性上升之前處理組和對照組的企業(yè)創(chuàng)新沒有顯著差異，滿足平行趨勢假設?？坍嬃速Q(mào)易環(huán)境不確定性上升對企業(yè)創(chuàng)新的影響在不確定性上升發(fā)生之后各年的動態(tài)效果。為避免虛擬變量陷阱，模型（2）未包含反映貿(mào)易不確定性上升當年對企業(yè)創(chuàng)新影響效應的項，即的估計結(jié)果均為以為基準年的相對結(jié)果。

圖1 平行趨勢檢驗

（2）安慰劑檢驗

參照Liu等[51]的方法，本文進一步對主假設估計結(jié)果的可靠性進行安慰劑檢驗，具體方法為：隨機生成貿(mào)易不確定性上升的發(fā)生年份，并利用虛擬的貿(mào)易環(huán)境不確定性上升時點進行模型（1）的回歸。在重復2000次上述安慰劑檢驗后，記錄貿(mào)易不確定性影響企業(yè)創(chuàng)新的虛擬效應并繪制概率密度分布圖。由于安慰劑檢驗使用的貿(mào)易不確定性上升時點是隨機產(chǎn)生的由人為施加的不真實干預，因此理論上虛構(gòu)的不確定性上升不會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生實質(zhì)影響，即placebo=0，若我們?nèi)阅艿玫焦烙嬛祊lacebo與0無顯著差異的結(jié)果，則能反推出γ=0，即非觀測因素不會干擾估計結(jié)果。圖2報告了安慰劑檢驗下placebo的概率密度分布圖，對于2000次的隨機估計結(jié)果，placebo都在0附近集中分布，說明除貿(mào)易環(huán)境不確定性上升這個因素外，不存在其他非觀測因素對估計結(jié)果產(chǎn)生影響，進而驗證了本文主假設結(jié)果的可靠性。

圖2 Placebo檢驗

參考馬惠嫻等[52]的方法，本文進一步采用PSM配對后所得參照組樣本進行安慰劑檢驗。由于貿(mào)易摩擦事件的發(fā)生主要導致行業(yè)內(nèi)具有出口業(yè)務的企業(yè)貿(mào)易環(huán)境不確定性增強，而對那些沒有出口業(yè)務或具有出口業(yè)務但行業(yè)并未發(fā)生貿(mào)易摩擦事件的企業(yè)影響相對較少，因此，本文將這兩類企業(yè)根據(jù)公司規(guī)模、負債率、ROA、行業(yè)競爭度、Tobin’s Q、年份、行業(yè)等因素進行匹配，并假設參照組從匹配成功后一期的貿(mào)易環(huán)境不確定性增加（使用TU_dummy1代表控制組虛擬的貿(mào)易環(huán)境不確定性），同樣采用倍差法回歸。表4的回歸結(jié)果為僅以參照組樣本進行回歸，TU_dummy1的系數(shù)并不顯著，表明貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼效應并非由企業(yè)本身特質(zhì)導致。

表4 安慰劑檢驗

（3）測度貿(mào)易環(huán)境不確定性的不同維度

由于不同產(chǎn)品遇到貿(mào)易摩擦的頻率不同，且懲罰程度也存在很大差異，因此貿(mào)易環(huán)境不確定性及由其所帶來的經(jīng)濟后果嚴重程度也不盡相同。由此，本文使用了以下幾個指標重新測度貿(mào)易環(huán)境不確定性的不同維度。

一是本文計算了每家公司所面臨環(huán)境不確定性的累計數(shù)（用TU_Freq來衡量，等于B公司出口的甲產(chǎn)品遇到貿(mào)易摩擦的累計次數(shù)），累計數(shù)越高表明面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定性也越大。從表5的第（1）列可以看出，TU_Freq的系數(shù)顯著為正，說明貿(mào)易環(huán)境不確定性越高，企業(yè)創(chuàng)新也越高。

表5 貿(mào)易環(huán)境不確定性嚴重程度的回歸結(jié)果

二是用公司遇到貿(mào)易環(huán)境不確定性的出口產(chǎn)品種類的比例來衡量貿(mào)易環(huán)境的不確定性的程度。如B公司出口的甲、乙產(chǎn)品都遇到了貿(mào)易環(huán)境不確定性，而B公司一共出口了5種產(chǎn)品，那么B公司遇到貿(mào)易環(huán)境不確定性的產(chǎn)品種類比例為2/5=0.4。詳細實證結(jié)果見表5的第（2）列。實證結(jié)果表明，公司遇到貿(mào)易環(huán)境不確定性的產(chǎn)品種類比例（TU_Kind）越大，創(chuàng)新水平也越高。

三是用被征收的反傾銷稅或反補貼稅稅率來衡量環(huán)境不確定性所帶來的不利經(jīng)濟后果的嚴重程度。如A公司和B公司都出口了甲產(chǎn)品，但出口國家不一樣。A公司出口的甲產(chǎn)品被美國征收了50%的反傾銷稅，那么B公司甲產(chǎn)品將來也有可能同樣被征收50%的反傾銷稅，同理求得B公司其他產(chǎn)品可能被征收的稅率，然后求取平均數(shù)。具體實證結(jié)果見表5的第（3）列。結(jié)果顯示，B公司將來可能被征收的稅率越高（TU_Tax），即貿(mào)易環(huán)境不確定性所帶來的不利經(jīng)濟后果越嚴重，公司創(chuàng)新動力越強。

（4）采取其他替代性指標衡量企業(yè)創(chuàng)新

本文的主檢驗采用專利申請數(shù)量作為企業(yè)創(chuàng)新的衡量指標，在穩(wěn)健性檢驗部分，首先用研發(fā)投入替代專利申請數(shù)量作為模型的被解釋變量，結(jié)果見表6的第（1）列。實證證據(jù)表明，在采用研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新的替代指標后，實證結(jié)果仍然支持了貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新具有倒逼效應的結(jié)論。

其次，除了從申請數(shù)量及研發(fā)投入兩個維度來衡量企業(yè)創(chuàng)新之外，本文進一步區(qū)分了專利質(zhì)量。貿(mào)易環(huán)境不確定性上升對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用，說明創(chuàng)新對產(chǎn)品在全球產(chǎn)業(yè)鏈及價值鏈的提升作用一定程度上可幫助企業(yè)更好地適應貿(mào)易不確定性，降低其對企業(yè)的負面影響。當面臨較高貿(mào)易環(huán)境不確定性時，企業(yè)對那些有較高質(zhì)量專利的需求和研發(fā)動力更大，即相比于質(zhì)量較低的專利，貿(mào)易不確定性的增加對高質(zhì)量專利申請數(shù)量的倒逼作用應更明顯。為此將專利根據(jù)其質(zhì)量進一步劃分為3類：發(fā)明專利、實用新型和外觀設計。根據(jù)以往文獻，發(fā)明專利質(zhì)量最高，而外觀設計質(zhì)量最低，詳細結(jié)果見表6的第（2）至（4）列。經(jīng)驗證據(jù)表明，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于發(fā)明專利的倒逼作用最大，經(jīng)濟學含義達到了13.5%，實用新型的倒逼作用次之，經(jīng)濟學含義為10.5%；而外觀設計則不顯著，表明貿(mào)易環(huán)境不確定性對于質(zhì)量最高的發(fā)明專利倒逼作用最為顯著，而對于質(zhì)量最低的外觀設計則無顯著影響。

表6 貿(mào)易環(huán)境不確定性與其他專利質(zhì)量

四、進一步研究：貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響

1.融資約束

創(chuàng)新是一項高投入、高風險的投資活動，對企業(yè)的融資能力要求較高，所以對于融資約束較為嚴重的公司而言，即使公司有動力去增加創(chuàng)新，但由于資源的限制，也有可能沒有能力去增加研發(fā)投入、提高自主創(chuàng)新水平。本文從兩方面衡量融資約束。一是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。民營企業(yè)往往面臨較嚴重的外部融資約束，而國有企業(yè)由于具有資源的壟斷能力及與政府的緊密關(guān)聯(lián)，因此在資源配置及融資方面占有獨特優(yōu)勢，更易獲得信貸資源、優(yōu)惠的貸款利率以及寬松的條款限制。[53]二是SA指數(shù)，其值越高表明融資約束越嚴重。詳細回歸結(jié)果見表7。經(jīng)驗證據(jù)表明TU_dummy×SOE的系數(shù)顯著為正、TU_dummy×SA的系數(shù)顯著為負，說明融資約束越低的公司，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用更強。

表7 貿(mào)易環(huán)境不確定性、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新回歸結(jié)果

2.出口特征

不同企業(yè)的出口規(guī)模、出口國家個數(shù)、出口分布（出口收入是否主要依賴于少數(shù)國家）、出口國家與中國雙邊關(guān)系等出口特征都不盡相同，所以貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響有可能也隨之發(fā)生一定的變化。為此，本文進一步檢驗了基于出口特征的貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響。

第一，檢驗了不同出口規(guī)模的公司，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響。實證結(jié)果表明出口規(guī)模越大，即外貿(mào)業(yè)務對企業(yè)的重要性程度越高，企業(yè)一旦遭遇國際貿(mào)易摩擦，受到的沖擊很可能會越大，所以貿(mào)易環(huán)境不確定性所導致的不利經(jīng)濟后果就更加嚴重，企業(yè)就更有動力增加創(chuàng)新水平。第二，檢驗了不同出口國家數(shù)量的公司，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響。公司產(chǎn)品出口的國家數(shù)量越多，其風險越可能被分散，所以創(chuàng)新的動力很有可能會削弱。實證結(jié)果表明TU_dummy× ExportCountry的系數(shù)顯著為負，說明公司出口國家數(shù)量越多，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用越弱。第三，檢驗了不同出口分布的公司，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響。公司出口越集中在少數(shù)國家，一旦遇到貿(mào)易摩擦，其損失很可能就會越大，所以當這類公司面臨較高貿(mào)易環(huán)境不確定性時，更有可能增加創(chuàng)新。實證結(jié)果表明TU_dummy×ExportHHI的系數(shù)顯著為正，說明公司出口越集中于少數(shù)國家，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用越強。第四，檢驗了隨著國家層面的雙邊關(guān)系的不同，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的差異性影響。John等[54]的研究表明，兩國雙邊政治關(guān)系將影響合作意愿，在一定程度上影響兩國貿(mào)易往來及我國企業(yè)所處貿(mào)易環(huán)境的不確定性。較好的雙邊關(guān)系將在一定程度上減弱貿(mào)易摩擦發(fā)生的概率和嚴重程度。本文參考John等[54]和Bailey等[55]的研究，根據(jù)聯(lián)合國的投票數(shù)據(jù)構(gòu)建S指數(shù)衡量出口目的地國家與我國的雙邊關(guān)系，實證結(jié)果表明TU_dummy×GoodRelation的系數(shù)顯著為正，說明公司出口目的地的國家與中國的雙邊關(guān)系越好，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用越弱（限于篇幅，具體結(jié)果略去備索）。

五、結(jié)論與實踐價值

近年來國家貿(mào)易保護主義愈演愈烈，我國企業(yè)面臨著較為嚴重的貿(mào)易環(huán)境不確定性。本文從理論上分析了貿(mào)易環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間的內(nèi)在邏輯，并以2003-2016年我國企業(yè)遇到的反傾銷、反補貼等貿(mào)易摩擦事件為準自然實驗，采用DID模型檢驗了貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響。大樣本的經(jīng)驗證據(jù)表明：企業(yè)面臨的貿(mào)易不確定性越強，企業(yè)的研發(fā)投入和專利申請數(shù)量均有顯著增加，說明貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的倒逼效應。進一步，隨著貿(mào)易環(huán)境不確定性程度增加及所帶來的不利影響越嚴重，企業(yè)越有意愿增強自主創(chuàng)新。本文的實證結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響具有很強的異質(zhì)性：融資約束越低的企業(yè)，當其創(chuàng)新意愿增加時，有更多的資源可用于創(chuàng)新，所以公司創(chuàng)新越強；隨著公司出口特征的不同，貿(mào)易環(huán)境不確定性對于企業(yè)創(chuàng)新的影響也存在明顯的差異。具體表現(xiàn)為公司出口規(guī)模越大、出口收入越依賴于少數(shù)幾個國家，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用越強，而公司出口的國家越多、出口的目的地國家與中國的雙邊關(guān)系越好，貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的倒逼作用削弱。

本文的研究也有重要的實踐價值。加入WTO之后，中國經(jīng)濟不斷融入全球經(jīng)濟體系，并在2010年成為全球貨物貿(mào)易第一大出口國。與此同時，中國企業(yè)也面臨越來越多的貿(mào)易摩擦。2020年新冠疫情的全球爆發(fā)加之特朗普政府故意推脫責任，進一步加劇了國際貿(mào)易保護主義從而增加了貿(mào)易環(huán)境不確定性。本研究有助于從更多角度理解和準確評估貿(mào)易環(huán)境不確定性對我國經(jīng)濟社會的影響。雖然貿(mào)易環(huán)境不確定性會給企業(yè)帶來種種風險，但是也會倒逼公司進行更多的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新活動，以應對貿(mào)易環(huán)境不確定性帶來的不利影響，從而促使企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。即貿(mào)易環(huán)境不確定性既帶來挑戰(zhàn)也有機遇。我國要實現(xiàn)從貿(mào)易大國邁向貿(mào)易強國的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)制造業(yè)在全球價值鏈的攀升，創(chuàng)新是關(guān)鍵之所在。根據(jù)本研究，創(chuàng)新創(chuàng)造是企業(yè)應對外界不穩(wěn)定因素、適應貿(mào)易不確定性的重要途徑，因此本文的研究結(jié)果也為企業(yè)堅定走創(chuàng)新之路、提升企業(yè)創(chuàng)新在應對貿(mào)易新形勢下應具有的戰(zhàn)略地位提供了實踐依據(jù)。

注釋

① 例如，中國科技部副部長徐南平2018年11月27日在國務院新聞辦公室為中外記者舉辦的部長茶座上表示：中美貿(mào)易摩擦近期對中國和美國都不利，但未來或許將倒逼中國企業(yè)加大創(chuàng)新力度。2019年5月24日，在國務院政策例行吹風會上，新聞記者關(guān)注的一個焦點問題就是中美貿(mào)易爭端是否會倒逼中國科技企業(yè)加速提升自主創(chuàng)新能力。