新冠肺炎疫情疊加汛情，新經(jīng)濟(jì)新動能仍在成長

許憲春　唐雅清　雷澤坤

2021年11月1日，江蘇海安市一家企業(yè)內(nèi)，工人們在趕制機(jī)械裝備。圖/IC

2021年三季度，多點(diǎn)暴發(fā)新冠肺炎疫情，疊加汛情，GDP同比增速明顯回落。但前三季度中國還是實(shí)現(xiàn)了9.8%的經(jīng)濟(jì)增速，這為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。整體來看，由于去年四季度超預(yù)期增長，在基數(shù)效應(yīng)影響下，今年四季度經(jīng)濟(jì)增速面臨進(jìn)一步回落壓力。

隨著多款新冠疫苗上市、防控手段的不斷進(jìn)步，同時(shí)，近期雙控政策釋放糾偏信號，地產(chǎn)政策也有所松動，可以預(yù)測，2021年四季度經(jīng)濟(jì)壓力有減輕的趨勢，兩年平均增速可能保持平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢。

前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的若干特點(diǎn)

前三季度GDP增長9.8%，決定了全年接近7%的經(jīng)濟(jì)增長水平。

從分季度同比增速看，一季度GDP增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，增速逐季明顯回落。但前三季度增速較高，兩年平均增速也保持相對穩(wěn)定走勢，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。

第三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，主要是受去年同期基數(shù)抬升，限產(chǎn)限電、疫情、汛期等短期擾動因素影響。四季度隨著疫情防控手段的進(jìn)步和政策力度的邊際放緩，壓力有望減輕。我們從以下幾個(gè)方面來分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)。

一從生產(chǎn)角度看：前三季度第二產(chǎn)業(yè)增加值增速最高，但三季度回落幅度較大，在三次產(chǎn)業(yè)中增速最低。同時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率提升，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)突出（見圖1）。

圖1：2019年-2021年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長率

資料來源：作者提供。制表：張玲

二從需求角度看：前三季度消費(fèi)、凈出口需求表現(xiàn)較好，對經(jīng)濟(jì)增長起重要拉動作用。不過，投資需求增長乏力，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有所減弱。

分解看，前三季度，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為64.8%，比上半年提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，仍然是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。其中，全國居民人均消費(fèi)支出名義增長15.8%，實(shí)際增長15.1%（見圖2），農(nóng)村居民消費(fèi)支出增速顯著高于城鎮(zhèn)居民。

圖2：2019年-2021年前三季度全國居民人均現(xiàn)金消費(fèi)支出累計(jì)名義和實(shí)際增長率

資料來源：作者提供

不過，受國內(nèi)疫情、汛情影響，居民的娛樂需求受到抑制，前三季度，居民人均教育文化娛樂消費(fèi)支出兩年平均增長2.8%，比上半年回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，是八大消費(fèi)支出類別中兩年平均增速回落幅度最大的。

前三季度，全國一般公共預(yù)算支出同比增長2.3%，比上半年回落2.2個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。其中，與政府消費(fèi)相關(guān)的教育和衛(wèi)生健康支出均保持增長，綜合來看，政府消費(fèi)支出小幅增長。

圖3：2019年-2021年前三季度全國一般公共預(yù)算支出月度累計(jì)名義增長率

資料來源：作者提供

值得注意的是，盡管疫情肆虐全球，中國的凈出口需求還是有出色的表現(xiàn)。

前三季度，凈出口需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為19.5%，比上半年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，有效拉動經(jīng)濟(jì)增長。其中，三季度凈出口需求貢獻(xiàn)率為21.7%，比二季度回升12.0個(gè)百分點(diǎn)。去年下半年以來，凈出口需求一直對經(jīng)濟(jì)增長起重要拉動作用。

前三季度，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額同比增長22.7%，其中，出口增長22.7%，進(jìn)口增長22.6%。外貿(mào)結(jié)構(gòu)保持改善，一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為61.8%，比去年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

不過，投資需求增長表現(xiàn)乏力，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有所減弱。前三季度，資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為15.6%，比上半年降低3.6個(gè)百分點(diǎn)，在三大需求中貢獻(xiàn)率最低。其中，三季度資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為-0.6%，比二季度、一季度分別回落13.8個(gè)、23.1個(gè)百分點(diǎn)。

分領(lǐng)域看，制造業(yè)投資增速最快，且是三大領(lǐng)域中唯一兩年平均增速回升的，保持較好的恢復(fù)勢頭。前三季度，制造業(yè)投資增長14.8%，兩年平均增速為3.3%，比2019年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資回落明顯，對經(jīng)濟(jì)增長的托底作用減弱，由于地方政府債務(wù)管控不斷加碼，地方政府和城投平臺融資受到影響，加之評級市場整頓提高了融資難度和融資成本，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落幅度較大。前三季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長1.5%，兩年平均增長0.4%，比上半年分別回落6.3個(gè)、2.0個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資表現(xiàn)不強(qiáng)，前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長8.8%，已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月增速回落，兩年平均增長7.2%。

三從收入角度看：全國居民人均可支配收入保持較快增長，城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)縮小;規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回落，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化;全國一般公共預(yù)算收入保持較快增長。

前三季度，全國居民人均可支配收入同比名義增長10.4%，實(shí)際增長9.7%，分別比上半年回落2.2個(gè)、2.3個(gè)百分點(diǎn)（見圖4）。

圖4：2019年-2021年前三季度全國居民人均可支配收入季度累計(jì)名義與實(shí)際增長率

資料來源：作者提供

按收入來源看，工資性收入同比增長10.6%，保持穩(wěn)定增長，對居民可支配收入增長發(fā)揮“壓艙石”作用;轉(zhuǎn)移凈收入的兩年平均增長8.4%，增速比2019年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)，對保障基本民生發(fā)揮重要作用，也是居民人均可支配收入保持較快增長的重要支撐。

不過，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回落，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。1月-9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長44.7%，比上半年回落22.2個(gè)百分點(diǎn)（見圖5）。

圖5：2019年-2021年前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額月度累計(jì)名義增長率

資料來源：作者提供

究其原因，重要一點(diǎn)是工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲9.3%，漲幅高于工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格2.6個(gè)百分點(diǎn)，這意味著企業(yè)成本壓力較大，致使企業(yè)利潤增速回落。

且受上游行業(yè)出廠價(jià)格漲幅明顯大于中下游行業(yè)的影響，工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，上游原材料行業(yè)利潤較快增長，但中下游行業(yè)成本壓力較大，利潤空間受到擠壓。

前三季度，全國一般公共預(yù)算收入保持較快增長，達(dá)16.3%。其中，稅收收入增長18.4%，是拉動一般公共預(yù)算收入增長的主要原因，這與上游行業(yè)高利潤帶來的高稅收收入有關(guān)。

四從價(jià)格角度看：居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲;生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大;生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格上漲沒有傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域，PPI與CPI“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。

前三季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.6%，明顯低于3.0%的預(yù)期目標(biāo)。從結(jié)構(gòu)上看，食品價(jià)格持續(xù)下降，非食品價(jià)格小幅回升，服務(wù)價(jià)格逐步回升。

例如，豬肉價(jià)格下降28%，直接影響CPI下降約0.66個(gè)百分點(diǎn)，這與生豬供給充足有關(guān)。而非食品價(jià)格同比上漲1.1%，則與能源價(jià)格上漲密切相關(guān)。其中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲13.4%、14.6%和7.4%。前三季度，出行類服務(wù)價(jià)格回升較快，飛機(jī)票和賓館住宿價(jià)格分別上漲10.6%和2.0%，漲幅比上半年均有所擴(kuò)大。

生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大。前三季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲6.7%，漲幅比上半年擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度較大，生活資料價(jià)格總體保持平穩(wěn)。國際原油價(jià)格上行，帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。生活資料價(jià)格同比上漲0.4%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

不過，生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格上漲沒有傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域，PPI與CPI“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。9月，PPI同比上漲10.7%，主要由生產(chǎn)資料價(jià)格拉動，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲14.2%，漲幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)。

由于下游競爭較激烈、疫情疊加汛情下，終端需求較弱等因素影響，下游生活資料漲價(jià)空間有限，三季度生產(chǎn)資料與生活資料價(jià)格之間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大，PPI內(nèi)部生產(chǎn)資料價(jià)格上漲仍未傳導(dǎo)至生活資料。因此，與生活資料相關(guān)性較強(qiáng)的CPI漲幅也偏低，PPI對CPI的推動作用并不明顯，兩者之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大。

新經(jīng)濟(jì)、新動能對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

中國的新經(jīng)濟(jì)新動能，仍在不斷成長。

前三季度，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增長19.3%，在去年同期基數(shù)較高的情況下依然保持了快速增長，兩年平均增長17.6%，高于服務(wù)業(yè)12.7個(gè)百分點(diǎn)。

規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別增長20.1%和16.2%，比全部規(guī)模以上工業(yè)增加值分別高8.3個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。1月-8月，規(guī)模以上高技術(shù)服務(wù)業(yè)和科技服務(wù)業(yè)營業(yè)收入同比分別增長22.0%和22.6%，兩年平均分別增長15.4%和15.0%，比全部規(guī)模以上服務(wù)業(yè)營業(yè)收入兩年平均增速分別高出4.7個(gè)和4.3個(gè)百分點(diǎn)。

從需求角度看，網(wǎng)絡(luò)零售保持快速增長，對消費(fèi)的拉動作用持續(xù)顯現(xiàn)。前三季度，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.2%，兩年平均增長15.3%，拉動社會消費(fèi)品零售總額超過3個(gè)百分點(diǎn)。

從投資角度看，前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長18.7%，兩年平均增長13.8%，高于全部投資10.0個(gè)百分點(diǎn)，其中，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長25.4%、6.6%，兩年平均分別增長17.1%、7.7%。

從外貿(mào)角度看，今年以來出臺的一系列加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式，深化跨境貿(mào)易便利化改革，優(yōu)化口岸營商環(huán)境等措施見效，外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展。前三季度，跨境電商進(jìn)出口同比增長20.1%，市場采購出口增長37.7%。

整體看，2021年新經(jīng)濟(jì)、新動能發(fā)展依然強(qiáng)勁。預(yù)測四季度，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)將繼續(xù)保持快速增長，對經(jīng)濟(jì)增長起到正向拉動作用。

緣何增速回落

三季度經(jīng)濟(jì)增長速度有所回落，主要受五點(diǎn)影響。第一，受新冠肺炎疫情及其控制的影響，去年經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢，各有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基數(shù)逐季升高，因此，今年三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速均呈現(xiàn)回落趨勢。

第二，三季度疫情疊加汛情，工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均受影響。7月20日南京祿口機(jī)場出現(xiàn)本土新冠確診患者以來，疫情逐漸蔓延至江蘇、遼寧、湖南等10個(gè)省份，涉及30余市。截至8月底，僅江蘇、湖南兩省累計(jì)確診患者近千例，疫情防控升級，居民外出消費(fèi)活動減少，線下接觸型服務(wù)業(yè)再次受到?jīng)_擊。

同時(shí)，河南鄭州、新鄉(xiāng)等地共10個(gè)國家級氣象觀測站日均降雨量突破有記錄以來的歷史極值，持續(xù)強(qiáng)降雨使河南多地出現(xiàn)嚴(yán)重內(nèi)澇，不僅對農(nóng)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)造成嚴(yán)重影響，居民外出活動減少，服務(wù)業(yè)發(fā)展也受到阻礙。

第三，“限電限產(chǎn)”導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)明顯回落。按照發(fā)改委公布的《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，今年上半年，僅北京、天津、山東等10省市雙控目標(biāo)整體進(jìn)展較好。三季度，為確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)，各地區(qū)能耗雙控政策加碼。

高煤價(jià)疊加能耗雙控導(dǎo)致三季度電力緊張局面進(jìn)一步加劇，多省更是采取拉閘限電措施，工業(yè)生產(chǎn)受到明顯影響。前三季度，第二產(chǎn)業(yè)增加值增長10.6%，兩年平均增長5.7%，分別比上半年回落4.2個(gè)、0.4個(gè)百分點(diǎn)，三季度增長3.6%，比二季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。

第四，全球范圍內(nèi)的芯片短缺對汽車和消費(fèi)電子類設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)造成負(fù)面影響。疫情已經(jīng)持續(xù)一年多，且時(shí)有反復(fù)，全球產(chǎn)業(yè)鏈尚未恢復(fù)至疫情前水平。半導(dǎo)體作為鏈條最長、分工最復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈之一，其供應(yīng)壓力較大，這是全球范圍“缺芯”現(xiàn)象的重要原因。芯片的短缺對汽車、電子、家電等生產(chǎn)造成較大影響，使這些行業(yè)面臨“量縮價(jià)升”的局面。5月以來，汽車產(chǎn)量持續(xù)同比負(fù)增長，7月、8月、9月汽車產(chǎn)量同比下降15.8%、19.1%和13.7%，三季度汽車、電子等行業(yè)生產(chǎn)受限對制造業(yè)生產(chǎn)帶來負(fù)面影響。

第五，消費(fèi)恢復(fù)動力不足。疫情以來，居民消費(fèi)受到較大影響，盡管去年四季度消費(fèi)需求重新成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，但消費(fèi)水平始終與疫情前水平存在差距。前三季度，全國居民人均消費(fèi)支出兩年平均名義增長5.7%，實(shí)際增長3.7%，分別比2019年同期低2.6個(gè)、2.0個(gè)百分點(diǎn)，疫情反復(fù)給經(jīng)濟(jì)和居民預(yù)期帶來不確定性，儲蓄意愿提高;疫情導(dǎo)致的供給受限、消費(fèi)場景受控也削弱了消費(fèi)意愿，消費(fèi)恢復(fù)始終缺乏動力。

對未來的展望

整體來看，由于去年四季度超預(yù)期增長，受基數(shù)效應(yīng)影響，2021年四季度經(jīng)濟(jì)增速面臨進(jìn)一步回落壓力。

當(dāng)前全球疫情仍處于高位，境外輸入壓力持續(xù)存在，尤其是新冠病毒變異株不斷出現(xiàn)為疫情發(fā)展帶來許多不確定性。四季度進(jìn)入秋冬季后，新冠肺炎疊加流感等呼吸道傳染病風(fēng)險(xiǎn)增加。

但各類疫苗仍在加快研發(fā)，國內(nèi)十幾個(gè)省份已經(jīng)陸續(xù)開始接種新冠疫苗的加強(qiáng)針，兼之，交通運(yùn)輸部門、文化和旅游部門以及海關(guān)等部門均從嚴(yán)落實(shí)常態(tài)化防控措施，四季度疫情的輸入擴(kuò)散雖然存在壓力，預(yù)計(jì)不會大范圍傳播。因此疫情對生產(chǎn)的負(fù)面影響可能有所減輕。

同時(shí)，近期“雙控”政策釋放糾偏信號，供給端的壓力也會有所減輕;地產(chǎn)政策近期也有所松動，所以整體來看，四季度經(jīng)濟(jì)壓力有減輕的趨勢，兩年平均增速可能保持相對平穩(wěn)走勢。

從生產(chǎn)角度看，煤炭供應(yīng)不足、汛情等偶發(fā)性因素對四季度經(jīng)濟(jì)增長影響將明顯減弱。國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》，明確將從10月15日起有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，并擴(kuò)大市場交易電價(jià)的上下浮動范圍。隨著相關(guān)措施的逐步落地見效，煤炭、電力供應(yīng)偏緊的狀況將會得到緩解，四季度工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)會得到較快恢復(fù)。

關(guān)于房地產(chǎn)市場，隨著多主體供應(yīng)、多渠道保障的實(shí)施，購租并舉住房制度不斷完善，市場主體趨于理性，房地產(chǎn)市場有望保持平穩(wěn)發(fā)展，從而進(jìn)一步帶動建筑業(yè)的回升。

從需求角度看，在居民可支配收入持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢下，四季度居民消費(fèi)支出有望保持恢復(fù)，但消費(fèi)恢復(fù)始終缺乏動力，經(jīng)濟(jì)中不確定因素較多，消費(fèi)恢復(fù)至疫情前水平的過程被不斷拉長。

筆者建議，短期刺激消費(fèi)可以采取發(fā)放消費(fèi)券、促進(jìn)大宗消費(fèi)等手段，長期還需要從收入分配改革入手。疫情發(fā)生以來，多地發(fā)放消費(fèi)券刺激經(jīng)濟(jì)，帶動作用較好。2020年全年發(fā)放消費(fèi)券金額超190億元，2021年9月，南京、湖北等地再次發(fā)放消費(fèi)券，對消費(fèi)短期增長能起到較好拉動作用。同時(shí)，刺激汽車、家電等大宗消費(fèi)對拉動消費(fèi)也能起到較好作用。長期來看，重視解決收入分配問題，促進(jìn)共同富裕是促進(jìn)消費(fèi)回升的根本手段。

還有，出口高速增長和制造業(yè)企業(yè)利潤保持較快增長對制造業(yè)投資起到有力支撐，加之央行提出要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭同時(shí)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款合理增長，促進(jìn)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，這有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制造業(yè)投資，四季度制造業(yè)投資可能保持較快增長，成為支撐固定資產(chǎn)投資增長的主要力量。

另外，在政府專項(xiàng)債券加速發(fā)行、財(cái)政政策效能提升的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資將存在增長空間。

截至8月底，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行1.8萬億余元，新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度僅50%出頭，往年這時(shí)的發(fā)行進(jìn)度已經(jīng)接近90%，根據(jù)7月30日召開的政治局會議提出的“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動今年底明年初形成實(shí)物工作量”，推斷四季度專項(xiàng)債發(fā)行速度有望加快，對基礎(chǔ)設(shè)施投資形成支撐。

然而，也應(yīng)注意到在政府隱形債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資在四季度增長的幅度可能有限。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際緩和，但四季度房地產(chǎn)投資下行的趨勢較難扭轉(zhuǎn)。在“三條紅線”和貸款集中度的管控下，當(dāng)前房地產(chǎn)投資資金來源主要是銷售回款，而當(dāng)前房地產(chǎn)銷售面積跌幅擴(kuò)大的情況下，房地產(chǎn)投資資金來源受限，盡管近期央行釋放出房地產(chǎn)調(diào)控邊際緩和的信號，但政策傳導(dǎo)需要時(shí)間。

在全球疫情恢復(fù)慢于預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)仍存的情況下，不應(yīng)低估中國完整的產(chǎn)業(yè)鏈條對國外廠商的吸引力。并且，歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)、東南亞及其他欠發(fā)達(dá)地區(qū)疫苗接種滯后，導(dǎo)致出口市場份額的縮水均為中國出口增長提供了有利條件，所以四季度出口增速很有可能維持較高水平。

從收入角度看，9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至4.9%，創(chuàng)2019年以來新低，加之疫情的好轉(zhuǎn)，四季度居民人均可支配收入有望保持較快增長。

四季度，PPI內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化對工業(yè)企業(yè)利潤的影響可能有所緩解。隨著保供穩(wěn)價(jià)政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，大宗商品價(jià)格波動可能進(jìn)一步被平抑，下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力會有所減輕，工業(yè)企業(yè)利潤內(nèi)部分化的情況可能有所緩解。在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤保持較快增長的情形下，四季度政府稅收可能支撐政府一般公共預(yù)算收入較快增長。

從價(jià)格角度看，由于國際能源價(jià)格還可能上漲，國內(nèi)部分原材料供應(yīng)偏緊，短期內(nèi)PPI有可能還會在高位運(yùn)行。近期，國家相關(guān)部門密切關(guān)注煤炭市場動態(tài)和價(jià)格走勢，梳理、排查保供穩(wěn)價(jià)工作存在的矛盾和問題，出臺相關(guān)政策進(jìn)一步促進(jìn)煤炭價(jià)格回歸合理區(qū)間。

隨著相關(guān)市場化改革和保供穩(wěn)價(jià)措施效果的顯現(xiàn)，煤炭、電力供應(yīng)偏緊的狀況將會得到緩解。與此同時(shí)，隨著全球能源供給和海運(yùn)情況逐步改善，PPI有望逐步回穩(wěn)。

編輯：王小