風(fēng)電板塊大爆發(fā)　節(jié)能風(fēng)電被低估

劉超然

9月16日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，《方案》中提出：完善指標(biāo)設(shè)置及分解落實(shí)機(jī)制，合理設(shè)置國(guó)家和地方能耗雙控指標(biāo)，優(yōu)化能耗雙控指標(biāo)分解落實(shí)。同時(shí)，鼓勵(lì)地方增加可再生能源消費(fèi)。

在能耗雙控嚴(yán)格的背景下，以新能源消納換能耗指標(biāo)的方式，將大幅刺激綠色電力的需求，隨著這一政策的發(fā)布，隔天9月17日開(kāi)盤(pán)，電力板塊大漲。

節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）、福能股份（600483.SH）等封住漲停，電氣風(fēng)電板塊大漲，金雷股份（300433.SZ）、泰勝風(fēng)能（300129.SZ）、運(yùn)達(dá)股份（300722.SZ）、天順風(fēng)能（002531.SZ）等也都大幅跟漲。市值近千億元的華能?chē)?guó)際（600011.SH）盤(pán)中一度沖擊漲停，成交突破10億，較此前交易日明顯放量。值得關(guān)注的是，華能?chē)?guó)際今年7月底低迷僅3.77元/股，在9月上旬就漲至7.77元/股附近，一個(gè)多月就實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻倍。

其實(shí)政策對(duì)電力板塊的關(guān)注和利好并非一時(shí)，9月10日，國(guó)家能源局就表示：“接下來(lái)將在‘三北地區(qū)著力提升外送和就地消納能力，優(yōu)化風(fēng)電基地化、規(guī)范化開(kāi)發(fā);在中東南地區(qū)重點(diǎn)推進(jìn)風(fēng)電就地就近開(kāi)發(fā)，特別在廣大農(nóng)村實(shí)施‘千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)計(jì)劃”的開(kāi)展，分散式風(fēng)電的發(fā)展可以打開(kāi)風(fēng)電行業(yè)的成長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將明顯受益。

風(fēng)電大熱

政策催化下，在光伏板塊之后，風(fēng)電極有可能成為下一個(gè)受到市場(chǎng)青睞的熱門(mén)板塊。

從節(jié)能風(fēng)電的成交量來(lái)看，公司其實(shí)早在今年7月底的時(shí)候就出現(xiàn)了交易量的放大，到8月底出現(xiàn)了第二波放量，而在政策利好的刺激下，完全打開(kāi)了上漲空間，可見(jiàn)聰明機(jī)構(gòu)和資金的前瞻性。為何是風(fēng)電？

首先，風(fēng)電板塊相對(duì)于光伏板塊漲幅明顯滯后，今年5月初有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)對(duì)比了光伏板塊和風(fēng)電板塊：2020年光伏新項(xiàng)目投資超過(guò)4000億元，光伏板塊上升公司總市值在5月突破2萬(wàn)億。而在今年初，光伏總市值才剛突破1萬(wàn)億。換言之，半年內(nèi)，中國(guó)光伏上市企業(yè)的總市值翻了一倍;反觀風(fēng)電板塊，當(dāng)時(shí)中國(guó)風(fēng)電上市企業(yè)的總市值不到5000億。可見(jiàn)光伏由于前期高預(yù)期被資金炒作的情況嚴(yán)重，賽道處于擁堵?tīng)顟B(tài)。

其次，當(dāng)前宏觀環(huán)境下，國(guó)外的貨幣超發(fā)，借助MSCI、富時(shí)羅素被動(dòng)基金和QFII等通道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)居民的資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄到資本市場(chǎng)的投資、包括樓市低迷導(dǎo)致的炒房資金涌入、量化交易盛行，這也是連續(xù)40多個(gè)交易日均超萬(wàn)億的成交量，資金明顯得不到滿足，面對(duì)過(guò)高的估值，資金屬性不同的情況下，聰明資金轉(zhuǎn)而投向估值低，而且同屬于新能源板塊的細(xì)分風(fēng)電。

但有一點(diǎn)不可否認(rèn)的是，風(fēng)電的確沒(méi)有光伏成長(zhǎng)邏輯強(qiáng)，因?yàn)閺慕K端應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，光伏更加廣闊，而風(fēng)能受到地域、天氣條件的影響因素非常大，這也是為何風(fēng)電總體裝機(jī)容量比光伏要小很多，以當(dāng)前能源發(fā)展條件，風(fēng)、光二選一的情況下，光伏以巨大的發(fā)展?jié)摿ξY本蜂擁而至。

節(jié)能風(fēng)電成長(zhǎng)邏輯淺析

8月26日，節(jié)能風(fēng)電公告了2021半年報(bào)的業(yè)績(jī)，公司2021上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.95億元，同比增長(zhǎng)32.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.87億元，同比增長(zhǎng)58.09%，增長(zhǎng)雖然不如鋰礦企業(yè)的成倍增長(zhǎng)，但作為國(guó)內(nèi)唯一以風(fēng)電為主的運(yùn)營(yíng)商來(lái)講，半年報(bào)已經(jīng)足夠優(yōu)秀。

節(jié)能風(fēng)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)力發(fā)電的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。主要生產(chǎn)模式是依靠風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能;然后通過(guò)場(chǎng)內(nèi)集電線路、變電設(shè)備，將電能輸送到電網(wǎng)上。截至2021年6月30日，公司在建項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)為193.5萬(wàn)千瓦，可預(yù)見(jiàn)的籌建項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)達(dá)201.8萬(wàn)千瓦，可見(jiàn)公司還是擁有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。

公司所處行業(yè)賽道當(dāng)屬最熱板塊，在“碳中和”“碳達(dá)峰”的大環(huán)境下，國(guó)家最終要解決的還是清潔能源發(fā)電逐漸替代傳統(tǒng)化石能源發(fā)電，以改善國(guó)家整體能源結(jié)構(gòu)的目的，顯然，在全球核能技術(shù)發(fā)展有限的情況下，光伏與風(fēng)電是階段性或者未來(lái)長(zhǎng)期最好的發(fā)電潛力軍。

當(dāng)前市場(chǎng)儲(chǔ)能和特高壓作為中游無(wú)非都是為光伏與風(fēng)電服務(wù)的。前期，光伏已被市場(chǎng)關(guān)注很久，儲(chǔ)能板塊也上漲了幾波，特高壓在特變電工的領(lǐng)漲下也已經(jīng)處在階段性的高位。近期風(fēng)電板塊的上漲也不難推測(cè)，國(guó)家政策僅僅是推動(dòng)資本市場(chǎng)的催化劑，核心邏輯還是風(fēng)電板塊中很多核心標(biāo)的目前PE不高且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀，而且從行業(yè)看，還有一定的成長(zhǎng)潛力。

風(fēng)電行業(yè)在技術(shù)推動(dòng)下正發(fā)生著巨變：首先，風(fēng)電單機(jī)功率大型化讓風(fēng)電的單位價(jià)格顯著下降，大兆瓦機(jī)組單位千瓦成本更低，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作等方式降低成本;其次，風(fēng)電的轉(zhuǎn)換效率不斷提高，風(fēng)電各個(gè)組件價(jià)格在降低，這讓風(fēng)電的利用時(shí)間和效率提升。

歷史往往會(huì)重演，可以對(duì)比光伏大發(fā)展的前期。

上面是節(jié)能風(fēng)電近5年的盈利能力情況的變化，可以很直觀的看出，公司的盈利能力在不斷增加。2021上半年的毛利和凈利是階段新高，可見(jiàn)在終端國(guó)家限制電價(jià)的情況下，公司盈利能力的改善可以說(shuō)明行業(yè)的景氣度正在不斷向好。而且在當(dāng)前政策的催化下，風(fēng)電的估值洼地將會(huì)被持續(xù)關(guān)注。

相對(duì)估值的角度來(lái)看，節(jié)能風(fēng)電2021上半年歸母凈利5.87億，保守估計(jì)全年歸母凈利約12億元，結(jié)合當(dāng)前2021年預(yù)計(jì)的風(fēng)力發(fā)電板塊33-34倍的PE（TTM），大致可推算節(jié)能風(fēng)電2021年的估值在396億-408億上下，截至9月23日收盤(pán)，節(jié)能風(fēng)電公司市值359億（估值僅為參考，不作為投資建議）。