人民幣國際化的量化研究

摘要：本文對人民幣國際化進行量化研究，首先采用熵值賦權(quán)法得到2009—2019年人民幣的國際化指數(shù)，并對未來10年人民幣的國際化指數(shù)進行預測。其次，基于近11年人民幣指數(shù)和影響因素的面板數(shù)據(jù)，采用灰色關聯(lián)度法最終得出影響各主要貨幣國際化的關鍵因素為該國GDP占全球比重和該國人均GDP相對于全球人均水平。

關鍵詞：熵值法;時間序列分析;灰色關聯(lián)度

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟實力不斷提升，人民幣已經(jīng)在市場自發(fā)力量的推動下邁出了國際化的步伐。通過制定和執(zhí)行更積極主動的開放政策，我國不斷加大對外開放的力度。推進人民幣國際化作為對外開放的重要課題之一，近年來取得了長足的發(fā)展，這對于構(gòu)建新型開放經(jīng)濟體制也具有重大實際意義。在全球各主要經(jīng)濟體遭受重創(chuàng)的背景下，我國經(jīng)濟依然保持較高速發(fā)展，為人民幣國際化提供賴以生存的重要基礎。推動人民幣進一步國際化既是穩(wěn)定國民經(jīng)濟的客觀需要，也是防控國際貨幣市場風險，推動國際儲備資產(chǎn)、現(xiàn)有貨幣體系多元化改革的必然選擇。

二、人民幣國際化程度評價及預測

目前學術界關于貨幣國際化水平的研究主要集中在通過對貨幣執(zhí)行基本職能時的代表性指標進行賦權(quán)，從而構(gòu)建綜合指數(shù)。因此本文在構(gòu)建貨幣國際化指數(shù)時，從貨幣三大職能入手，在中國人民大學出版的《人民幣國際化報告》中RII指數(shù)所選指標體系基礎上構(gòu)建指標體系，以確保所構(gòu)體系足夠科學。按照官方部門和私人部門構(gòu)成一級指標;根據(jù)貨幣三大職能，即交易媒介、記賬單位和價值儲藏構(gòu)成二級指標;選取不同部門下行使不同貨幣職能的代表性份額指標作為三級指標。同時，采用熵值賦權(quán)的方法計算各指標的重要程度，鑒于數(shù)據(jù)可得性，選取其中六項份額指標對應的全球總量指標進行國際化指數(shù)測算，得到外匯市場交易總量、全球?qū)ν庑刨J總額、國際債券市場總額、全球直接投資總額、全球外匯儲備總額對應的權(quán)重分別為：0.2279、0.4229、0.0748、0.1712、0.1033。計算得到2009-2019年人民幣的國際化指數(shù)，分別為：0.063649、0.072750、0.066724、0.0714、0.0791、0.0941、0.1315、0.1702、0.1663、0.1840、0.1845。隨著時間推移，國際化指數(shù)呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

其次對人民幣國際化指數(shù)進行預測，計算所得指數(shù)均通過平穩(wěn)性檢驗和白噪聲檢驗，可以進行預測?；谇拔?009-2019年人民幣國際化指數(shù)，采用時間序列ARIMA預測分析方法，利用計算機軟件MATLAB預測2020-2035年未來10年間人民幣的國際化指數(shù)分別為：0.1973、0.2111、0.2280、0.2625、0.2853、0.3097、0.3231、0.3527、0.3837、0.4105。根據(jù)以上結(jié)果可知，人民幣國際化指數(shù)呈逐年上升趨勢，由2020年的0.197上升至2029年的0.410。因此可判斷人民幣國際化指數(shù)有望在15年后突破0.5，成為主要國際貨幣。

三、人民幣國際化的影響因素分析

綜合國內(nèi)外學者對于貨幣國際化的研究，從貨幣三大基本職能入手，即根據(jù)交易媒介、記賬單位和價值儲藏各職能下人民幣國際化的表現(xiàn)確定代表性指標，再由此分析各職能下人民幣國際化的影響因素。具體而言，在人民幣交易媒介職能下，選取全球外匯市場人民幣交易占比作為代表性指標，分析各解釋變量對應指標對其影響程度;人民幣記賬單位職能下，代表性指標為國際市場中以人民幣計價的債券和票據(jù)發(fā)行規(guī)模占比，分析各相關變量對于該指標的影響方向和解釋程度;人民幣外匯儲備職能下，以國際外匯儲備市場中人民幣的占比作為代表性指標，并進一步分析對該指標產(chǎn)生顯著影響的各因素。

首先在第一部分研究的基礎上進行指標整合，并借鑒相關研究的方法，通過計算各影響因素指標與人民幣國際化指數(shù)間的綜合灰色關聯(lián)度，初步提取出影響各主要貨幣國際化的關鍵因素，經(jīng)濟水平維度包括GDP、人均GDP、GDP增長率、人均GDP增長率;貨幣維度為通貨膨脹率;軍事維度為軍費支出占比;外貿(mào)維度包括出口占比、進口占比。利用計算機軟件MATLAB對綜合灰色關聯(lián)度進行計算，得到人民幣國際化指數(shù)與各影響因素的綜合灰關聯(lián)度，通貨膨脹率、軍費支出占比、出口占比、進口占比、人均GDP增長率、GDP增長率、GDP、人均GDP的綜合灰關聯(lián)度系數(shù)分別為：0.6502、0.7520、0.6974、0.7004、0.6967、0.6996、0.8760、0.8719。由以上結(jié)果顯而易見，綜合灰關聯(lián)度系數(shù)大于0.8的顯著影響因素分布在經(jīng)濟水平維度。其中，人民幣國際化程度均受到該國GDP占全球比重、該國人均GDP相對于全球人均水平兩個經(jīng)濟水平維度下代表性指標較大程度的作用。

四、結(jié)論

基于近年來人民幣國際化進程不斷加快的現(xiàn)實，本文參考相關文獻構(gòu)建了評價指標體系，采用熵值法測算各指標權(quán)重，對人民幣國際化程度進行量化分析。最終得出人民幣國際化的程度，并預測出人民幣國際化的未來前景，最后，利用灰色關聯(lián)模型揭示出影響人民幣國際化的主要因素。通過研究本文得出以下結(jié)論：第一，人民幣國際化進程正在不斷加快，但還存在一些不利因素。人民幣國際化總指數(shù)在過去2009-2019年內(nèi)高速增長，2019年國際化指數(shù)達到歷史最高水平;相對性指數(shù)落后，說明我國經(jīng)濟發(fā)展仍然存在不平衡不充分，金融市場發(fā)展的深度和廣度還不夠，為此，應進一步發(fā)展實體經(jīng)濟，培育金融市場，并積極拓寬人民幣海外使用和投資范圍，提升人民幣的國際接受程度。第二，影響人民幣國際化的主要因素有經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、政治穩(wěn)定性及網(wǎng)絡外部性。本文的實證研究表明，經(jīng)濟實力、貿(mào)易規(guī)模、政治穩(wěn)定性、貨幣慣性等因素對人民幣國際化影響較大，人民幣匯率波動雖不能顯著影響人民幣國際化進程，但和人民幣國際化之間存在內(nèi)在聯(lián)系。因此，推進人民幣國際化應與我國的經(jīng)濟發(fā)展實力和對外聯(lián)系相適應。

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作者簡介

張卓（1997—），女，蒙古族，天津工業(yè)大學碩士在讀，研究方向：工業(yè)工程、管理決策與評價。