股份公司并購重組財務(wù)風(fēng)險識別和規(guī)避

魏翠玲

（中國珠寶首飾進出口股份有限公司，北京 100020）

隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入，開展并購重組工作已經(jīng)成為股份公司擴大市場份額的常見舉措。在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，股份公司并購重組工作存在較高的財務(wù)風(fēng)險系數(shù)，如果控制不當，不但會影響公司的并購重組成果，而且可能給公司造成不必要的經(jīng)濟損失?；诖?，在開展并購重組業(yè)務(wù)的過程中，股份公司必須強化財務(wù)風(fēng)險控制意識，加強對財務(wù)風(fēng)險的識別和規(guī)避，從而確保并購重組工作順利完成，持續(xù)提升股份公司的營利能力和市場競爭力。

一、股份公司并購重組業(yè)務(wù)中的財務(wù)風(fēng)險

（一）動因風(fēng)險

股份公司并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險存在于多個方面，其中最關(guān)鍵的就是動因風(fēng)險。第一，為了優(yōu)化公司原有的經(jīng)營模式。一般情況下，股份公司并購的目標企業(yè)都具備豐富的經(jīng)營經(jīng)驗和獨具特色的發(fā)展模式，公司開展并購重組工作，不但可以學(xué)習(xí)借鑒目標企業(yè)的經(jīng)營經(jīng)驗，而且能不斷優(yōu)化自身原有的經(jīng)營模式。第二，為了擴大運營規(guī)模、提高市場占有率。隨著我國市場經(jīng)濟體制的日趨完善，股份公司開始全力擴大自身的經(jīng)營規(guī)模。

股份公司并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險主要是圍繞上述兩大動因而產(chǎn)生的。首先，股份公司在開展并購重組工作時，前期的準備工作落實不到位，沒有全面調(diào)研市場環(huán)境以及目標企業(yè)的實際情況，故不但會因為目標企業(yè)財務(wù)管理體系中的遺留問題引發(fā)自身并購重組后的財務(wù)風(fēng)險，而且也難以充分發(fā)揮目標企業(yè)的特色模式對自身管理改革的促進作用。其次，股份公司沒有透徹了解并購重組工作的實施流程，這不但會影響公司并購重組的實施效果，而且會因為一些流程上的疏忽引發(fā)并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險，進而導(dǎo)致股份公司無法獲取最大化的并購重組效益［1］。

（二）價值評估風(fēng)險

價值評估風(fēng)險是股份公司在并購重組工作過程中不可忽視的財務(wù)風(fēng)險因素之一。在實施并購重組之前，股份公司在市場上獲取的關(guān)于目標企業(yè)的經(jīng)營管理與財務(wù)狀況信息，通常是不夠全面和準確的，而且目標企業(yè)大多不會如實告知股份公司自身的營利能力和實際價值，這使得股份公司并購重組工作中的價值評估風(fēng)險倍增。如果股份公司在對目標企業(yè)進行價值評估時，應(yīng)用的評估方法不科學(xué)或評估范圍不廣，就可能導(dǎo)致評估價值和實際價值存在較大出入，從而使股份公司的并購重組工作難以收獲預(yù)期的效益回報。另外，股份公司在實施價值評估工作時，如果目標企業(yè)提供的財務(wù)報表和各項經(jīng)營管理資料缺乏真實性，或是目標企業(yè)利用各種手段刻意隱瞞真實的財務(wù)狀況，那么股份公司在對目標企業(yè)的凈利潤、凈資產(chǎn)等資產(chǎn)價值進行評估時，可能得出偏高的估值，進而增加股份公司并購重組的成本費用支出。

（三）融資支付風(fēng)險

首先，在競爭激烈的市場環(huán)境中，股份公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都會隨著市場經(jīng)濟形勢的變化而出現(xiàn)起伏。如果股份公司在開展并購重組工作前后的運營能力和營利能力發(fā)生較大變化，就會削弱公司的償債能力，進而引發(fā)股份公司并購重組工作中的融資支付風(fēng)險。其次，從股份公司開展并購重組工作前后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化方面來講，如果公司并購重組后，流動資金占比出現(xiàn)下降趨勢，那么就會影響公司在實施融資計劃時的現(xiàn)金支付能力，從而增加股份公司并購重組中的融資支付風(fēng)險。

（四）并購的稅收風(fēng)險

首先，股份公司現(xiàn)行的稅務(wù)籌劃方案與目標企業(yè)原有的稅務(wù)籌劃方案存在很大的區(qū)別，在整合稅務(wù)籌劃方案過程中，部分管理人員忽略了整合方法的科學(xué)性與有效性，不僅難以及時發(fā)現(xiàn)并購重組工作中的稅收風(fēng)險問題，還會影響股份公司并購重組工作中稅務(wù)管理的合法合規(guī)性，進而給公司造成不必要的經(jīng)濟損失，引發(fā)股份公司并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險。其次，相關(guān)人員在執(zhí)行公司并購重組工作中的稅收管理決策時，并沒有透徹掌握國家相關(guān)的稅法政策，不僅導(dǎo)致最終制定出的稅收籌劃方案與并購重組目標不契合，還會引發(fā)股份公司并購重組工作中的法律政策風(fēng)險和稅收風(fēng)險。

二、股份公司并購重組工作中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避措施

（一）做好并購的準備工作

股份公司在實施并購重組工作之前，必須首先做好相應(yīng)的準備工作，這樣一方面可以提高重組效率，另一方面能從源頭上把控并購重組工作的財務(wù)風(fēng)險，從而助力股份公司獲得理想的并購重組效益。比如，股份公司在正式開展并購重組工作之前，應(yīng)該全面、深入地了解目標企業(yè)的高層管理人員、相關(guān)評估人員、律師的專業(yè)水平和資質(zhì)，獲取被并購方真實可靠的財務(wù)報表和利潤表等資料。股份公司還應(yīng)該聘請專業(yè)的第三方評估機構(gòu)對目標企業(yè)開展專業(yè)、全面、精準的價值評估工作。這樣不僅可以確保目標企業(yè)資產(chǎn)評估報告的真實性與可靠性，還能妥善規(guī)避股份公司并購重組工作中的動因風(fēng)險及價值評估風(fēng)險，從而降低股份公司并購重組財務(wù)風(fēng)險系數(shù)。除此之外，股份公司還應(yīng)該與專業(yè)的稅務(wù)師事務(wù)所建立合作關(guān)系，由專業(yè)稅務(wù)人員針對目標企業(yè)的納稅情況制定精準的分析報告。這樣不僅可以規(guī)避并購重組工作的稅收風(fēng)險，還能幫助股份公司全方位地掌握目標企業(yè)真實的財務(wù)狀況，從而避免因價值評估過高而承擔更多的并購重組成本費用，實現(xiàn)對并購重組工作中財務(wù)風(fēng)險的科學(xué)防范［2］。

（二）明確并購的原則和目的

在開展并購重組工作之前，股份公司相關(guān)人員必須明確并購的原則和目的，制定詳細的并購重組工作流程，這不但可以全面規(guī)避并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險問題，而且能顯著提高并購重組管理質(zhì)量，從而使股份公司獲得預(yù)期的效益回報。比如，股份公司在開展并購重組工作之前，應(yīng)該成立專門的并購重組項目組，建立完整的并購重組工作制度，使員工了解開展并購重組工作的原則、目的以及方法。這既能加大員工對公司并購重組決策的執(zhí)行力度，又能有效規(guī)避并購重組中的財務(wù)風(fēng)險，從而確保股份公司收獲豐碩的并購重組成果［3］。

（三）合理選擇目標企業(yè)

股份公司在選擇目標企業(yè)時必須注重科學(xué)性與合理性，這一方面可以規(guī)避公司并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險問題，另一方面還能從根本上提高股份公司并購重組的成功率及效益回報率。比如，股份公司在開展并購重組工作之前，應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營的改革和發(fā)展需求，綜合考慮市場環(huán)境，通過多樣化途徑探索和選擇適應(yīng)自身發(fā)展規(guī)劃的目標企業(yè)。在初步確定目標企業(yè)以后，股份公司應(yīng)該采取多項措施對目標企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營管理狀況以及資產(chǎn)價值展開全面的分析和調(diào)查評估。這樣不但可以保障股份公司得以合理選擇目標企業(yè)，而且能有力防范并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險，從而助力股份公司的內(nèi)在價值與市場占有率同步提高。

（四）對目標企業(yè)進行合理的評估

在開展并購重組工作的過程中，股份公司對目標企業(yè)價值評估的真實性不僅關(guān)乎并購重組財務(wù)風(fēng)險的防范效果，還直接決定著股份公司能否收獲預(yù)期的并購重組利潤回報。如果價值評估結(jié)果與目標企業(yè)的實際價值相差較多，則會增加股份公司的并購重組成本，在這種情況下，股份公司的財務(wù)管理以及綜合效益都是難以得到保障的。因此，股份公司應(yīng)該對目標企業(yè)的價值評估工作予以高度重視，除了要在市場上獲取目標企業(yè)的運營信息以外，還要通過專業(yè)的評估機構(gòu)對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值展開更深入的調(diào)查和評估，獲取基本符合目標企業(yè)實際情況的價值評估報告。一方面可以降低股份公司并購重組工作的成本支出，另一方面要妥善消除價值評估風(fēng)險，強化股份公司財務(wù)體系抗風(fēng)險能力，助推公司獲得更高的并購重組利潤。

三、結(jié)語

在市場經(jīng)濟體制下，并購重組已經(jīng)成為股份公司擴大運營規(guī)模的主要途徑，識別和規(guī)避并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險是股份公司實現(xiàn)理想并購目標的關(guān)鍵點。因此，股份公司應(yīng)該積極吸納創(chuàng)新的運營管理理念，深入剖析并購重組工作中的財務(wù)風(fēng)險因素，做好并購前的準備工作，明確并購的原則和目的，合理選擇目標企業(yè)，對目標企業(yè)進行合理的價值評估，從而全方位地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，助推股份公司的市場占有率以及內(nèi)在價值得到持續(xù)提升。