對外貿(mào)易、FDI對我國CPI的影響分析

王榮

[摘要]基于系統(tǒng)GMM模型分析方法，研究1996—2013年我國對外貿(mào)易、FDI與CPI之間的關(guān)系，驗證對外貿(mào)易、FDI對CPI的影響程度，結(jié)果表明，對我國CPI影響最大的是FDI，其次是出口貿(mào)易，貿(mào)易順差影響相對較小，而進口對CPI沒有顯著的影響。為了抑制CPI過快上漲，提出鼓勵對外直接投資，實行貨幣沖銷，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展進口貿(mào)易，控制外商投資規(guī)模和增長速度等對策建議。

[關(guān)鍵詞]對外貿(mào)易；FDI；CPI

[中圖分類號]F74 [文獻標識碼]A

改革開放以來，我國經(jīng)濟保持30多年的高速增長，對外貿(mào)易額也一直保持兩位數(shù)的增長，2014年，對外貿(mào)易額達到4.3萬億美元，連續(xù)兩年成為全球第一貨物貿(mào)易大國，對外貿(mào)易對我國經(jīng)濟增長做出巨大貢獻，但物價也同貿(mào)易呈同方向變化。同時，我國對外資的吸引力越來越強，外資的大量進入彌補了我國在經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金缺口，并且?guī)砹讼冗M的技術(shù)，促進了我國經(jīng)濟增長，但也導致物價上漲，CPI上升。因此，研究我國對外貿(mào)易、FDI與物價之間的關(guān)系及相互影響程度，對于分析貨幣供應(yīng)的傳導機制，央行貨幣政策效果，深化外貿(mào)管理體制改革，具有重要的理論與現(xiàn)實價值。本文利用系統(tǒng)GMM分析方法，結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，用CPI來反映物價變動，研究對外貿(mào)易、FDI與CPI之間的關(guān)系及影響程度。

一、對外貿(mào)易、FDI影響CPI的理論分析

（一）對外貿(mào)易對CPI的影響

本文分別分析進口貿(mào)易、出口貿(mào)易及貿(mào)易順差對CPI的影響，具體的影響路徑如圖1：

貨幣供給量 總供給

總需求 世界性價格

圖1 進口、出口貿(mào)易及貿(mào)易順差對CPI的影響

1.進口貿(mào)易對CPI的影響

進口貿(mào)易對我國物價的影響表現(xiàn)在兩個方面，一是在國內(nèi)總供給和總需求不變的情況下，進口貿(mào)易相當于增加了國內(nèi)的產(chǎn)品供給，此時可以平抑物價，對于控制國內(nèi)物價水平具有積極的意義，但另一方面，進口也是一把雙刃劍，如果出現(xiàn)世界性的價格上漲時，將直接影響進口原料與半成品的價格，提高我國生產(chǎn)成本，形成國內(nèi)基礎(chǔ)性產(chǎn)品的輸入型價格上漲，同時如果進口的消費品價格上漲，必然會推動本國工資水平上升，間接影響本國商品成本，導致國內(nèi)物價水平上升。進口貿(mào)易對我國國內(nèi)CPI的影響具有不確定性，本文將采用實證分析來驗證進口貿(mào)易對物價的影響。

2.出口貿(mào)易對CPI的影響

當出口增長時，就打破了國內(nèi)總需求與總供給的平衡，出口主要表現(xiàn)為國外對我國產(chǎn)品需求的增長，傳到機制為：出口的增加直接表現(xiàn)為國內(nèi)企業(yè)投資的增加，投資的增加一方面會增加對勞動及原材料等的需求，相應(yīng)勞動及資本品的物價就會上漲，引起企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，進而推動物價上漲，CPI上升。同時勞動者因就業(yè)水平上升及工資水平的上漲增加了工人的可支配收入，由凱爾斯消費函數(shù)可知，收入的增長會增加人們對消費品的需求，從而消費品價格面臨上漲壓力，使CPI走高。

3.貿(mào)易順差對CPI的影響

在資本項目和其他經(jīng)常性項目收支既定的情況下，我國貿(mào)易順差的增加會導致外匯儲備增加。貿(mào)易順差形成巨額外匯儲備時，國內(nèi)市場會出現(xiàn)以下兩種情況：一方面，商品從國內(nèi)市場大量出口到國外，必然會引起引起國內(nèi)市場的總供給相對不足，造成供小于求的情況，推動物價上漲，CPI上升；另一方面，持續(xù)的順差，外貿(mào)企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將大量外匯出售給央行以換取人民幣，導致外匯占款大幅增加。外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長，使得流通中的人民幣迅速增多，刺激總需求使得物價上漲，CPI上升。

（二）FDI對CPI的影響

FDI會增加我國的外匯儲備，但是外匯不能直接在我國市場上流通，必須用人民幣來購買外匯，國際貨幣市場上對人民幣的需求增加，為了保持人民幣穩(wěn)定，中央銀行會在國際市場上出售人民幣以滿足增加的需求，央行就必然會投放一定基礎(chǔ)貨幣，這樣導致了廣義貨幣供應(yīng)量的增加，在生產(chǎn)水平不變的情況下，生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)量不變，貨幣的增加將推動產(chǎn)品價格上升。同時，F(xiàn)DI的流入對國內(nèi)投資具有一定的刺激作用，會增加相關(guān)領(lǐng)域的投資，進而引起總需求的增加，帶動CPI上升。

二、對外貿(mào)易、FDI影響CPI的實證分析

（一）模型設(shè)計

1.變量選取及數(shù)據(jù)來源

基于國際貨幣主義、貨幣數(shù)量理論以及IS-LM-BP模型關(guān)于對外貿(mào)易與CPI波動的傳導機制，本文在借鑒國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，構(gòu)建動態(tài)函數(shù)計量模型。

其中，CPI為居民消費價格，EX為出口總額，IM為進口總額，NXS為貿(mào)易順差，F(xiàn)DI為外商直接投資。

以上變量的數(shù)據(jù)均來自《中國金融統(tǒng)計年鑒》、《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國經(jīng)濟景氣月報》及中國人民銀行資產(chǎn)負債表、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、中國外匯統(tǒng)計局，時間范圍為1996年至2014年。

2.方法選擇

本文選取動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型建立回歸方程，并采用動態(tài)廣義矩估計法（Dynamic GMM）對回歸方程加以估計。傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟模型估計方法，如普通最小二乘法、極大似然法等，其參數(shù)估計量必須在模型滿足某些假設(shè)時才具有良好的性質(zhì)，而廣義矩估計（GMM）是一個穩(wěn)健估計量，因為它不要求擾動項的準確分布信息，允許隨機誤差項存在異方差和序列相關(guān)，所得到的參數(shù)估計量比其他參數(shù)估計方法更符合實際情況， GMM方法的優(yōu)點還在于其允許選取包括應(yīng)變量與自變量在內(nèi)的滯后期數(shù)當作工具變量以解決不一致的問題，GMM方法也比一般的工具變量法更具有彈性。選取常數(shù)項以及應(yīng)變量與自變量的滯后1至2期當作工具變量的集合。

3.模型構(gòu)建

建立面板數(shù)據(jù)的基本回歸模型為：endprint

（1）

其中 為被解釋變量， 為解釋變量及其他控制變量， 為區(qū)域效應(yīng)，反映各區(qū)域的固定效應(yīng)， 為模型的殘差。靜態(tài)模型一般假設(shè)被解釋變量處在一個穩(wěn)定的路徑?？紤]到靜態(tài)模型可能存在設(shè)定有誤，故采用動態(tài)模型，動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型能夠揭示被解釋變量的動態(tài)變化。為了克服公式中存在的個體固定效應(yīng)，Arellano-Bond采用GMM方法（Genera lised Methods of Moments），對公式（1）進行一階差分處理，得到：

（2）

從公式（2）可以看出，該式有效剔除了個體固定效應(yīng)?？紤]到變量間可能存在雙向因果關(guān)系，進一步處理變量間可能存在的內(nèi)生性。Arellano-Bond強調(diào)運用GMM估計時還應(yīng)判斷工具變量和模型設(shè)定的有效性。因此采用Sargan檢驗和Arellano-Bond 檢驗來判斷工具變量及模型設(shè)定的合理性。為了消除變量可存在的異方差性，本文對所有數(shù)據(jù)取對數(shù)，構(gòu)建模型如下：

（二）回歸結(jié)果分析

借助于Stata12.0軟件，采用GMM估計對模型進行回歸，回歸結(jié)果見表1。

表1 回歸結(jié)果

變量 回歸結(jié)果 變量 回歸結(jié)果

C

0.221**

（2.33） 0.357***

（2.39）

0.141**

（2.42） AR（1） 0.052

0.219***

（4.04） AR（2） 0.036

0.213***

（5.32） sargan 0.062

-0.03

（1.26） wald 0

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著

根據(jù)Arellano—bond的廣義矩估計法要求差分方程中殘差的一階差分項應(yīng)該是一階負相關(guān)，而且沒有二階和更高階的相關(guān)。由以上回歸結(jié)果可以看出，模型差分方程的殘差序列都只存在一階自相關(guān)，無二階自相關(guān)，都通過序列相關(guān)性檢驗。同時Sargan檢驗也表明所有的工具變量都有效。

第一，F(xiàn)DI對我國CPI的影響最大，F(xiàn)DI在1%水平下通過檢驗，1996—2014年FDI對CPI產(chǎn)生明顯的正向促進作用。主要原因是我國經(jīng)濟的快速發(fā)展吸引了大量的外商直接投資，一方面使我國外匯儲備增加，引起基礎(chǔ)貨幣的增加，通過乘數(shù)效應(yīng)使投放市場的貨幣供給量增加，從而導致物價上漲；另一方面，外商直接投資的大量流入，帶動了我國國內(nèi)的相關(guān)投資，增加了社會的總需求，從而推動了我國CPI的上漲，實證結(jié)果表明外匯儲備每增加1%，能夠帶動CPI提高0.357%。

第二，出口對CPI的影響程度也較大，彈性系數(shù)達0.213。這與我國出口導向型經(jīng)濟模式有關(guān)，隨著出口的增加，刺激企業(yè)投資的增加，同時引起對勞動的需求增加，居民的可支配收入提高，進一步促進消費，企業(yè)投資需求和居民消費需求的上升共同推動了CPI的上漲。

第三，通過實證分析表明，進口沒有通過顯著性檢驗，且彈性系數(shù)為較小負值，說明進口對我國的CPI的影響較小，進口可以解決國內(nèi)產(chǎn)品短缺的問題，在一定程度上可以起到平抑物價的作用，這與我國人口基數(shù)大，總需求超過總供給相符合，進口貿(mào)易可以解決國內(nèi)的供給問題，沒有引起國內(nèi)CPI的顯著性變化。

第四，貿(mào)易順差在5%較低的顯著性水平上通過檢驗，表明其與CPI呈正相關(guān)。長期的貿(mào)易順差為我國積累了大量的外匯儲備，使得外匯占款增加而引起貨幣供給量的增加，使得流通中的人民幣迅速增多，刺激總需求使得物價上漲。因為貿(mào)易順差包含了出口與進口，而進口對我國CPI影響為不顯著，所以貿(mào)易順差影響CPI的強度要明顯低于出口貿(mào)易，彈性系數(shù)為0.141。

對我國CPI影響最大的是FDI，其次是出口貿(mào)易，貿(mào)易順差影響相對較小，而進口對CPI沒有顯著的影響

四、抑制我國CPI過快上漲的對策建議

（一）鼓勵對外直接投資

我國外匯儲備持續(xù)高速增長，出口遠大于進口，我國通過出口大量廉價商品換來了的外匯，但沒有換來商品，只是變成現(xiàn)金流流回國內(nèi)，央行就要發(fā)行更多的人民幣來兌換外貿(mào)企業(yè)持有的外幣，造成了我國貨幣貶值、通貨膨脹，物價上漲。而對外直接投資恰恰能夠充分使用外匯，減少本國現(xiàn)金流，把國內(nèi)的流通市場轉(zhuǎn)移到國外，這樣不但減少國內(nèi)現(xiàn)金流，而且也會充分利用外匯緩解國內(nèi)物價上升壓力。

（二）實行貨幣沖銷

為了穩(wěn)定物價，中央銀行需要減緩外匯儲備的增長，維持貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，貨幣沖銷干預是目前使用比較廣泛的應(yīng)對策略。當國內(nèi)因外匯儲備增加而被動投放過多貨幣時，中央銀行可以通過正向沖銷操作來抵消增加的貨幣供應(yīng)量。相反，當貨幣供應(yīng)量不足時，可以通過逆向的沖銷操作來增加貨幣供應(yīng)量，以保持總體貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定。

（三）優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定勞動密集型產(chǎn)品出口，擴大機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)外包，努力培育出口品牌和營銷網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)嚴格控制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口。以減輕出口貿(mào)易數(shù)量型增長對國內(nèi)資源供給和物價上漲產(chǎn)生的壓力。

（四）重視進口貿(mào)易

本文研究結(jié)果表明進口有平抑物價的作用，在貿(mào)易順差擴大、外匯儲備激增的情況下，我國應(yīng)適度地刺激進口，用經(jīng)常項目的逆差來彌補資本項目的順差，利用進口貿(mào)易來調(diào)節(jié)國內(nèi)供求關(guān)系，充分利用國際交換來彌補國內(nèi)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)不足，調(diào)節(jié)國內(nèi)市場的供求關(guān)系，增加供給以滿足國內(nèi)日益增長的需求，進一步抑制因需求增加導致的CPI上漲。

（五）控制外商投資規(guī)模和增長速度

以我國總需求和總供給的現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，充分考慮利用外資的吸收、消化及配套能力。確定一個適當?shù)囊Y規(guī)模，避免出現(xiàn)過多的FDI和過快的投資增長，同時引資要注重質(zhì)量而非數(shù)量，應(yīng)積極引導FDI主要投往生產(chǎn)領(lǐng)域，尤其是能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施部門以及出口創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)和進口替代產(chǎn)業(yè)。利用外資的重點主要集中在外資項目的進一步深化及改造上，在一定程度上減少對外資的需求，進而減緩對國內(nèi)CPI的上漲壓力。

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（責任編輯：張彤彤）endprint