芻議企業(yè)籌資方式的比較與選擇

楊 潔

（棗莊理工學校 山東棗莊 277000）

一、概述

（一）企業(yè)籌資方式的定義

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、調整資本結構等活動中，通過一定的籌資渠道來獲得所需資金的行為就是企業(yè)籌資。我國企業(yè)籌資方式主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行信貸、租賃籌資、融資券、商業(yè)信用等（井華等，2010）。

（二）影響企業(yè)籌資方式選擇的因素

現(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇不是單一的、僵硬的，既要結合不同籌資方式各自鮮明的特點，又要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際需要合理地進行選擇。因此，選擇時應結合以下因素：第一，籌資總額?；I資總額是籌資方式選擇中必須考慮的首要因素。因為籌資需求量的多少決定了企業(yè)的籌資數(shù)量的多少，企業(yè)必須根據(jù)資金的需求量來確定合理的籌資數(shù)量；第二，籌資成本。資金成本是企業(yè)籌資和使用資金所產(chǎn)生的費用。最優(yōu)資金結構的確定必須要參考資金成本，企業(yè)要分析不同籌資方式的籌資成本并加以比較，從而選擇適合的籌資方式；第三，籌資風險。公司的經(jīng)營風險和財務風險是籌資風險的主要內容。經(jīng)營風險在一定程度上是可控風險，財務風險是由于公司喪失償債能力，負債經(jīng)營引起的。負債經(jīng)營可以籌集足夠的資金，支持企業(yè)發(fā)展。但同時負債經(jīng)營是一把雙刃劍，當融資產(chǎn)生的資金收益大于籌資成本，籌資活動是可行的。反之，就會導致財務杠桿的負效應，甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)；第四，籌資收益。籌資收益是評價籌資方式選擇是否合理的因素之一。當企業(yè)選擇的籌資方式帶來的籌資收益大于籌資總代價時，這個籌資方式才算是成功的；第五，其他因素。除了上述因素，資信等級、企業(yè)規(guī)模等其他因素同樣會影響企業(yè)籌資方式的選擇（王賀麗，2016）。

二、不同籌資方式的比較

（一）企業(yè)籌資的傳統(tǒng)方式

1.權益資金籌集。資金按其取得來源分為自有資金和借入資金，自有資金的籌集方式主要包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、留存收益、吸收直接投資。吸收直接投資是一種重要的權益資金籌集方式，指企業(yè)吸收國家、法人、個人、外商等投資者以貨幣、實物或者無形資產(chǎn)等形式的投資，與投資者形成共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤的模式。吸收直接投資是非股份有限責任公司的主要權益資金籌資方式，而股份有限公司則可通過發(fā)行股票來進行權益籌資，籌資權益資金對資金使用的限制少，也幾乎沒有利息成本（謝輝，2017）。

吸收直接投資的優(yōu)點：第一，能夠盡快形成生產(chǎn)力；第二，有利于降低財務風險，因為直接投資不需要到期還本付息且只需要根據(jù)經(jīng)營情況來向投資者支付報酬；第三，有利于增強企業(yè)信譽，提高資信。任何籌資方式都不是完美的，吸收直接投資的缺點主要是資本成本較高，容易分散控制權，難以吸收社會資本參與。當企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，則支付給投資者的報酬增加，這使得企業(yè)資金成本增加。同時外部投資者的增多會分散企業(yè)控制權。

2.銀行信貸。企業(yè)如何能夠快速獲取資金？一個重要的債權籌資方式就是向銀行借款。非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款時的利息支出，可以全額在所得稅稅前扣除，這有利于降低企業(yè)所得稅費用，而且相對來說銀行借款利息較低。另外，企業(yè)在借款之前可以根據(jù)自身的資金需求與銀行商議數(shù)量、利息、時間、借款期限，若企業(yè)財務狀況發(fā)生改變，仍可以與銀行協(xié)商變更條件，因此銀行借款較為靈活。

但向銀行借款同樣具有各種不利條件。首先，銀行借款申請門檻高。銀行為了控制風險，對企業(yè)的資質、信譽、成長性等方面要求很高，而且申請貸款往往需要抵押物或第三方擔保，否則很難通過審核。但中小企業(yè)普遍缺乏足夠的抵押物進行抵押，因此很難從銀行獲得貸款。其次，財務風險相對較高。銀行借款有固定還款期限，逾期未還款會有較高的滯納金和逾期利息，這對缺乏資金且經(jīng)營困難的中小企業(yè)來說更是雪上加霜。

3.商業(yè)信用。商業(yè)信用就是企業(yè)在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是企業(yè)之間的直接信用關系。商業(yè)信用形式多樣，適用范圍很廣，是企業(yè)籌集短期資金的重要方式。商業(yè)信用的形式主要有應付賬款、應付票據(jù)、預收貨款等。商業(yè)信用能夠解決買方企業(yè)購買手段的不足，對賣方企業(yè)實現(xiàn)商品銷售有積極作用，這有利于鞏固雙方的合同關系，加強雙方的經(jīng)濟責任。同時商業(yè)信用籌資便利，且一般不需要擔保，比較容易獲得。

但商業(yè)信用也有很大的局限性：第一，商業(yè)信用的規(guī)模受到了企業(yè)現(xiàn)有資本量的控制；第二，商業(yè)信用的使用范圍和期限被嚴格限制，商業(yè)信用只適用于有商品交易關系的企業(yè)；第三，商業(yè)信用是一種短期信用，如果提供信用的賣方不能按期收回貨款，必然會影響企業(yè)自身的生產(chǎn)和經(jīng)營。

（二）企業(yè)籌資的新型方式

融資租賃。融資租賃下，承租人無力購買設備，出租人代為購買，通過分期收取租金來收回購買設備款和利息，并獲得一定利潤。租賃期滿后租賃物一般由承租人買下，承租人有優(yōu)先購買權。融資租賃將“融資”和“融物”相結合，能夠有效解決中小企業(yè)購買力不足、資金短缺的問題。融資租賃門檻低限制少，設備淘汰風險小，其租金分期支付，到期還款壓力小，財務風險較小，同時租金能夠在所得稅前扣除，從而減輕了企業(yè)稅收負擔。但融資租賃并不是適合所有的企業(yè)，其更適用于生產(chǎn)加工型企業(yè)，且有籌資彈性小、租金高、成本大等不利因素。

應收賬款讓售。應收賬款讓售是應收賬款持有方將應收賬款所有權讓售給金融公司以此來籌集資金。金融公司一般會從出讓的應收賬款中扣除一定的手續(xù)費或折扣，由金融公司進行應收賬款的收取工作，同時金融公司將會承擔企業(yè)的壞賬風險，以此來避險籌資（張玉良，2010）。

典當融資。典當融資是指企業(yè)將其財產(chǎn)或財產(chǎn)權利抵押并由此取得資金的一種新型籌資方式。在典當融資過程中，企業(yè)必須支付一定的費用，并需要在期限結束前贖回典當財產(chǎn)。典當融資獲得資金更加簡便、迅速，相對于銀行貸款的“高門檻”，典當融資更能滿足中小企業(yè)的短期籌資需求。另外，很多中小企業(yè)都存在著商品滯銷積壓的情況，滯銷商品是不能作為抵押品獲得銀行資金的，但可以在典當行抵押獲得資金。典當融資有利于企業(yè)短期的資金周轉和商品流通，但另一方面典當融資也具有較大的局限性。首先，典當融資需要支付的運輸費，其保管費等綜合費用高、融資成本高。其次，典當融資金額小，且融資期限短。

三、企業(yè)籌資方式的選擇

（一）資本結構對籌資方式選擇的影響

不同企業(yè)有著不同的最優(yōu)資本結構以實現(xiàn)企業(yè)最大價值，因此籌資方式的選擇有必要考慮如何能夠實現(xiàn)最優(yōu)資本結構。如果一個企業(yè)閑置的資源（主要為固定性設備）多且產(chǎn)能相對低下，融資租賃不僅能用閑置設備獲得資金，同時也可以獲得企業(yè)發(fā)展所需要的設備、資金。尤其適合中小企業(yè)融資；如果一個企業(yè)資產(chǎn)流動性強且負債率相對較高，那么銀行信貸是比較適合的籌資方式，因為流動性強的資產(chǎn)能夠更好、更快地應對隨時到期的債務，其財務風險就會降低。另外，所屬行業(yè)的不同對企業(yè)的資本結構也有影響，零售行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)不同的籌資方式就能體現(xiàn)這一差異。一般說來，零售行業(yè)需要不斷的積累存貨，而存貨的特點是流動性強，所以零售行業(yè)的籌資方式多是進行短期籌資，發(fā)行短期債券，其短期負債比例較高。醫(yī)藥行業(yè)的風險很高，過多的負債將會提高財務風險。由此可以看出，流動性強、變現(xiàn)能力強的行業(yè)可以較多的利用負債籌資，而高風險高利潤行業(yè)則不能有過多的負債。因此，企業(yè)籌資方式的選擇必須將風險與收益相結合，不能只著重于一方面，否則將不利于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）資金成本對籌資方式選擇的影響

資金成本是企業(yè)籌資方式選擇繞不開的問題。資金成本是企業(yè)籌資和使用資金所產(chǎn)生的費用。資金成本會影響企業(yè)實際獲得的籌資數(shù)量。企業(yè)需要根據(jù)自身籌資需求和不同籌資方式的成本來選擇適當?shù)幕I資方式。例如，長期借款和融資租賃都可以滿足企業(yè)更新設備的要求，但是二者的資金成本存在顯著差別。借款利息和借款費用是長期借款資金成本的兩個主要內容，以長期借款進行籌資會使企業(yè)的資產(chǎn)負債率變大，使企業(yè)的資本結構惡化，不利于企業(yè)的營運發(fā)展。融資租賃就可以克服這些不利因素，其定期定額且可以從稅前銷售收入中扣除的融資成本，租賃期設備的稅前計提折舊以及稅收抵免作用都會減少融資租賃的資金成本。同時，融資租賃不體現(xiàn)在報表負債項目中，不影響企業(yè)資信情況，不致于使資本結構惡化。可以說，融資租賃對于中小企業(yè)是一種不錯的籌資方式。

（三）籌資風險對籌資方式選擇的影響

任何籌資方式都會存在一定風險，但是風險有大有小。一般而言，通過發(fā)行股票和直接吸收投資的籌資風險都比較小，債券籌資的風險較大。因為股票不需要支付利息，所以沒有償付風險，而吸收直接投資是企業(yè)與投資者形成共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤的模式，因此財務風險較小。債券籌資需要到期還本且定期支付利息，如果企業(yè)經(jīng)營風險較大，債券籌資會增加企業(yè)的償付風險，甚至會使企業(yè)破產(chǎn) 。

（四）企業(yè)規(guī)模對籌資方式選擇的影響

大型企業(yè)在進行融資時，通常會選擇資金量大且周期較長的籌資方式。這是因為大型企業(yè)的資金主要用于企業(yè)規(guī)模擴展、新型技術開發(fā)，其耗費資金量大且周轉周期較長。這類籌資方式包括長期借款、股票、債券等。與發(fā)行債券相比，企業(yè)發(fā)行股票成本較高，不利于公司的權力集中。新股東的進入會得到企業(yè)已累積的盈余，使每股凈收益降低，從而造成企業(yè)的股價降低。但發(fā)行股票無需固定支付利息，其降低了發(fā)行風險，且較為靈活，因此企業(yè)需根據(jù)自身條件選擇籌資方式。

中小型企業(yè)主要選擇籌資量小、周轉周期短的融資方式。中小企業(yè)的資金主要用于滿足資金周轉，且周轉周期短，因而籌資簡單便捷、時間短彈性大的融資方式成為中小型企業(yè)的優(yōu)先考慮。商業(yè)信用是對中小企業(yè)而言較為便捷和安全的籌資方式。商業(yè)信用的來源一般為互相了解的企業(yè)，其風險較小，同時不需要抵押品，因此省去了與抵押品相關聯(lián)的一系列的費用。

四、結論

融資方式的多樣化發(fā)展使企業(yè)有了更多的選擇，籌資方式的選擇成為企業(yè)進行融資決策時需考慮的問題。在考慮到各種外部因素的情況下，企業(yè)需同時兼顧自身資金需求、承擔風險的能力以及市場發(fā)展情況來選擇適合自己的籌資方式。發(fā)行股票和債券門檻較高，許多企業(yè)難以達到標準，因而銀行信貸等是比較常用的籌資方式。有限的籌資方式使企業(yè)的發(fā)展受到一定的限制，在有限的可選擇籌資方式范圍內，企業(yè)需首先考慮各種籌資方式的利弊，結合自身的發(fā)展特點與計劃來選擇適合自身的籌資方式。