股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理研究

陳海波 海瀾德科技集團(tuán)有限公司

引言

在股權(quán)基金投資項(xiàng)目中，各項(xiàng)投資協(xié)議的簽訂均以結(jié)果為導(dǎo)向，致使投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目管理中的參與力度有限，這加大了對投資機(jī)構(gòu)投后管理科學(xué)性、合理性、有效性的需求。做好股權(quán)基金投資項(xiàng)目投后管理工作，投資機(jī)構(gòu)不但能夠提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，還能夠提高資金管理水平，這表示投資機(jī)構(gòu)需要提高對投后管理工作的重視程度，并且積極借鑒資金管理機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理理念和方式，切實(shí)滿足不同項(xiàng)目的需求。

一、股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理定義和內(nèi)容

(一)股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理定義

投后管理是股權(quán)基金投資項(xiàng)目“募、投、管、退”四項(xiàng)管理環(huán)節(jié)中最為重要的，指的是為了降低股權(quán)基金投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)采取的一系列措施和活動(dòng)，以此來推動(dòng)被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值，從而提高股權(quán)基金投資項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益。高質(zhì)量高效率的投后管理在主動(dòng)減少和盡量消除投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還有利于股權(quán)基金投資項(xiàng)目的后續(xù)發(fā)展，為投資對象退出股權(quán)基金投資項(xiàng)目提供了便利條件，從而實(shí)現(xiàn)成功退出，避免投資對象面臨更多的經(jīng)濟(jì)損失。目前，關(guān)于股權(quán)基金投資項(xiàng)目投后管理含義最大的爭論點(diǎn)在于如何界定投后管理邊界，這便涉及到了投后管理具體內(nèi)容以及投后管理能夠產(chǎn)生什么樣的管理效果。具體來講，股權(quán)基金投資項(xiàng)目投后管理不代表投資對象需要完全參與被投資企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營管理活動(dòng)，而是需要應(yīng)用具體的管理方式和手段、制定科學(xué)的管理方案和規(guī)劃，從投資退出機(jī)制、投資風(fēng)險(xiǎn)識別、產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同三個(gè)角度形成對被投資及股權(quán)基金投資項(xiàng)目的有效管理，從而實(shí)現(xiàn)確保項(xiàng)目投資效益的根本目標(biāo)。

(二)股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理內(nèi)容

股權(quán)基金投資項(xiàng)目投后管理內(nèi)容具體可以分為如下幾項(xiàng)：第一，項(xiàng)目基本信息管理，具體包括收集項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)告、投資年度會議議案、董事會會議議案、臨時(shí)股東會會議議案、項(xiàng)目經(jīng)營數(shù)據(jù)、項(xiàng)目交易信息、項(xiàng)目發(fā)展規(guī)劃、項(xiàng)目交割法律文件。第二，項(xiàng)目調(diào)研訪談，具體包括定期及不定期開展對被投資企業(yè)的訪談，開展與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)龍頭企業(yè)等相關(guān)機(jī)構(gòu)的交流[1]。第三，項(xiàng)目報(bào)告，具體包括投資交割報(bào)告、年度報(bào)告、季度報(bào)告、月度報(bào)告、復(fù)盤會議報(bào)告、完成退出報(bào)告，并且不同報(bào)告的內(nèi)容及格式要求基本一致。第四，重大事項(xiàng)決策，具體包括董事會議案、股東會議案、項(xiàng)目重大事件的決策，這些事項(xiàng)均直接關(guān)系到了投資機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)利益和項(xiàng)目投資效益，目的是通過既定的程序形成形成統(tǒng)一的意見。第五，增值服務(wù)，具體包括針對項(xiàng)目擬定整體服務(wù)計(jì)劃、專項(xiàng)服務(wù)計(jì)劃、投后管理方案，可以在服務(wù)過程中向中介機(jī)構(gòu)咨詢或者獲取幫助，這是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)完成上下游客戶聯(lián)動(dòng)的專業(yè)程度更高。第六，文檔集成和歸檔，具體包括書面文檔和電子文檔歸檔，項(xiàng)目經(jīng)理需要將項(xiàng)目的全部文檔歸集成冊、統(tǒng)一歸檔，為了避免歸檔工作出現(xiàn)混亂，項(xiàng)目經(jīng)理需要連續(xù)進(jìn)行集成歸檔。第七，退出決策與實(shí)施，具體包括起草退出方案、按照有權(quán)決策意見實(shí)施退出，此過程需要的時(shí)間往往較長，在實(shí)施退出的過程中仍然需要進(jìn)行報(bào)告。第八，項(xiàng)目后評價(jià)和報(bào)告，具體包括總結(jié)項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)濟(jì)收益，并且需要定期向上級部門進(jìn)行報(bào)告。

二、股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理模式

(一)投前投后一體化模式

投前投后一體化模式的應(yīng)用特點(diǎn)如下：項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要同時(shí)完成股權(quán)投資基金項(xiàng)目投前盡調(diào)、投中交易、投后跟進(jìn)和管理工作，即項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要完成從項(xiàng)目投資到項(xiàng)目退出的全部管理工作。投前投后一體化模式適合應(yīng)用在中小型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中，能夠節(jié)約投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投后管理中的應(yīng)用人力資源和物力資源；但是對于項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的專業(yè)程度要求較高，這是因?yàn)轫?xiàng)目負(fù)責(zé)人需要同時(shí)掌握法律、財(cái)務(wù)、企業(yè)管理、行業(yè)管理等知識和技能，這樣才能夠滿足股權(quán)投資基金項(xiàng)目對于投后管理的需求，并且受到項(xiàng)目負(fù)責(zé)人經(jīng)驗(yàn)和精力的限制，難以為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)。

(二)專門化投后管理模式

專門化投后管理模式的應(yīng)用特點(diǎn)如下：在股權(quán)投資基金項(xiàng)目投資完成之后，投資機(jī)構(gòu)設(shè)立專門的投后管理團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)完成一應(yīng)投后跟進(jìn)和管理工作，并且需要深入剖析被投資企業(yè)的內(nèi)部管理問題，為此提供針對性的管理計(jì)劃，同時(shí)監(jiān)管各項(xiàng)管理工作的落實(shí)程度。專門化投后管理模式適合應(yīng)用在大型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中，這是因?yàn)榇笮凸蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)由于實(shí)際業(yè)務(wù)量較大，普遍設(shè)置了專門的投后管理部門，相比較整體管理模式，獨(dú)立管理模式更有利于確保投后管理專業(yè)程度；但是需要投后管理人員與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和前期投資人員進(jìn)行溝通，這會增加投后管理的時(shí)間成本[2]。

(三)投前+投后互補(bǔ)模式

投前+投后互補(bǔ)模式的應(yīng)用特點(diǎn)如下：投資機(jī)構(gòu)將前期投資人員納入投后管理團(tuán)隊(duì)中，并且專門建立為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)完成一應(yīng)投后跟進(jìn)和管理工作及增值服務(wù)工作，如果遇到無法解決的投后管理問題，還需要聘請行業(yè)專家或咨詢機(jī)構(gòu)建立專家隊(duì)伍，形成“投資管理+投后管理+專家管理”三位一體的投后管理模式。投前+投后互補(bǔ)模式適合應(yīng)用在大部分股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中，這是因?yàn)榇四Ｊ降膽?yīng)用較為靈活，但是由于管理團(tuán)隊(duì)兼任的是雙重職責(zé)，因此，難以對投資管理階段和投后管理階段工作績效的準(zhǔn)確量化及評價(jià)。

由此可見，不同股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理模式的應(yīng)用特點(diǎn)不同，投資機(jī)構(gòu)需要結(jié)合項(xiàng)目類型、項(xiàng)目實(shí)際情況、增值服務(wù)需求、投資規(guī)模、投資目標(biāo)、管理成本等諸多因素選擇合理的投后管理模式。

三、股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理策略

(一)建立專門投后管理制度

股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理的專業(yè)性和針對性較強(qiáng)，需要投資機(jī)構(gòu)建立專門的投后管理制度，在為一應(yīng)工作開展提供既定標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，還能夠?yàn)楣芾砣藛T約束自己的行為提供保障，具體策略如下：第一，投資機(jī)構(gòu)能夠建立被投資企業(yè)定期報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表制度，并且選擇會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行合作，以此來獲取被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，了解被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。此外，管理人員需要強(qiáng)化對財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告的分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)及股權(quán)投資基金項(xiàng)目存在的財(cái)務(wù)問題，從而采取針對性解決策略。第二，投資機(jī)構(gòu)能夠建立不定期現(xiàn)場調(diào)研制度，使得管理人員通過現(xiàn)場調(diào)查、親自驗(yàn)證等方式了解股權(quán)投資基金項(xiàng)目具體信息，這樣能夠最大限度確保項(xiàng)目信息的真實(shí)程度和準(zhǔn)確程度，具體的現(xiàn)場調(diào)研頻率需要視實(shí)際需求而定[3]。第三，投資機(jī)構(gòu)能夠建立財(cái)務(wù)監(jiān)管制度，安排專門的財(cái)務(wù)總監(jiān)解決股權(quán)投資基金項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，往往能夠獲得更好的管理效果，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)總監(jiān)的監(jiān)管水平較高，并且具備一定的大局觀，真正實(shí)現(xiàn)了對被投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況和經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r的動(dòng)態(tài)掌握。

(二)采取科學(xué)合理管理手段

只有通過科學(xué)合理的管理手段，才能夠獲得較為理想的股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理效果，這表示投資機(jī)構(gòu)需要針對不同項(xiàng)目采取針對性投后管理手段，并且不同項(xiàng)目存在共同的投后管理手段，具體策略如下：第一，投資機(jī)構(gòu)能夠深入到被投資企業(yè)內(nèi)部，及時(shí)準(zhǔn)確掌握企業(yè)現(xiàn)階段面臨的運(yùn)營發(fā)展問題，同時(shí)針對不同問題提出針對性解決意見；一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在重大問題或運(yùn)營隱患，則需要及時(shí)制定解決方案，以此來確保各項(xiàng)投資資金的應(yīng)用安全。第二，投資機(jī)構(gòu)能夠強(qiáng)化對被投資企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，通過財(cái)務(wù)報(bào)表能夠掌握企業(yè)運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r，不但能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，還能夠進(jìn)一步評估股權(quán)投資基金項(xiàng)目的投資價(jià)值和意義。第三，投資機(jī)構(gòu)能夠定期參與被投資企業(yè)日常運(yùn)營發(fā)展會議、專項(xiàng)決策會議、決策事項(xiàng)討論會議等，通過會議實(shí)現(xiàn)與企業(yè)高層的溝通，了解高層的經(jīng)營管理理念和方式，同時(shí)還能夠進(jìn)一步掌握項(xiàng)目開展情況；此外，在溝通和管理過程中，還能夠拉近與企業(yè)管理者的關(guān)系，為后續(xù)監(jiān)督管理工作開展提供了便利條件。

(三)強(qiáng)化對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理

股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資機(jī)構(gòu)能夠做好對常見風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，便能夠降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生概率，從而確保股權(quán)投資基金項(xiàng)目的正常開展，并且獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，具體策略如下：第一，投資機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)的管理，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)面向的投資對象主要為創(chuàng)立初期企業(yè)或中小型企業(yè)，出于個(gè)人利益，被投資企業(yè)往往不會向投資人全面?zhèn)鬟f企業(yè)運(yùn)營發(fā)展信息、財(cái)務(wù)信息、業(yè)務(wù)信息，致使被投資企業(yè)與投資人之間存在信息不對稱問題，從而導(dǎo)致粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)管理思想松懈、投資資金應(yīng)用不當(dāng)、投資資金應(yīng)用方向及數(shù)額不明等問題?；诖?，投資機(jī)構(gòu)需要令被投資企業(yè)明確及時(shí)準(zhǔn)確披露必要信息的重要性，以此來維護(hù)投資人的基本知情權(quán)[4]。第二，投資機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對被投資企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不健全風(fēng)險(xiǎn)的管理，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)面向的投資對象大部分為科技型初創(chuàng)企業(yè)，盡管這些企業(yè)的管理者和領(lǐng)導(dǎo)者普遍具備較強(qiáng)的內(nèi)部管理能力，但是受到企業(yè)現(xiàn)有法人結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的影響，很可能會出現(xiàn)內(nèi)部管理不到位等問題?；诖?，投資機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)化對被投資對象內(nèi)部管理工作的監(jiān)管，并且為其提供針對性意見。

(四)提供基金項(xiàng)目增值服務(wù)

為被投資對象提供增值服務(wù)也是股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理的一部分，這表示投資機(jī)構(gòu)有必要進(jìn)一步完善現(xiàn)有增值服務(wù)內(nèi)容和方式，以此來幫助被投資企業(yè)提高運(yùn)營發(fā)展質(zhì)量和效率，從而提高投資經(jīng)濟(jì)效益，具體策略如下。第一，投資機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供咨詢服務(wù)，因?yàn)楣蓹?quán)投資基金項(xiàng)目投后管理人員普遍具有較為豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，對于投資市場的理解和認(rèn)知要高于被投資企業(yè)管理者，能夠從市場營銷、人力資源管理、核心技術(shù)發(fā)展、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)擴(kuò)展等方向，為企業(yè)提供運(yùn)營發(fā)展意見，同時(shí)還能夠幫助企業(yè)預(yù)測運(yùn)營發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，投資機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供后續(xù)融資服務(wù)，后續(xù)融資對于被投資企業(yè)運(yùn)營發(fā)展而言十分重要，但是創(chuàng)業(yè)者往往不擅長應(yīng)用企業(yè)優(yōu)勢來獲取融資資金，投資機(jī)構(gòu)可以通過豐富的融資渠道和資源來為企業(yè)提供后續(xù)資金。第三，投資機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供外部關(guān)系網(wǎng)服務(wù)，使得被投資企業(yè)能夠更多地應(yīng)用到投資機(jī)構(gòu)的資源，例如，戰(zhàn)略合作伙伴、政府支持政策、專家資源、技術(shù)資源等，以此來提高企業(yè)在市場競爭中的優(yōu)勢。第四，投資機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供上市輔助服務(wù)，創(chuàng)業(yè)者的管理精力是有限的，并且缺少足夠的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在上市方面可能會面臨一定問題，而投資機(jī)構(gòu)能夠幫助企業(yè)完成并購和重組等股權(quán)增值計(jì)劃，從而做好上市準(zhǔn)備工作，無論是對于被投資企業(yè)還是對于投資機(jī)構(gòu)來說，企業(yè)上市都是一件利大于弊的事件。

(五)強(qiáng)化管理人員配置及培養(yǎng)

股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理工作需要由專門的管理人員完成，并且投后管理工作的特殊性對管理人員提出了較高的專業(yè)要求，需要管理人員完成多項(xiàng)工作、履行多項(xiàng)職能，為此，投資機(jī)構(gòu)需要做好對管理人員的配置和培養(yǎng)工作，具體策略如下。第一，投資機(jī)構(gòu)在構(gòu)建股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理團(tuán)隊(duì)時(shí)，需要盡量選擇具備實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技能的管理人員；并且需要考慮到投后管理人力資源成本，而聘請行業(yè)專家的成本普遍較高，因此，企業(yè)需要強(qiáng)化對內(nèi)部管理人員的培養(yǎng)，確保投后管理工作具有足夠的人才儲備[5]。第二，投資機(jī)構(gòu)能夠加大對股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理人員的培訓(xùn)力度，在鞏固其專業(yè)知識和技能的同時(shí)，還需要開闊其視野、完善其管理思維模式，使得管理人員能夠在做好本職工作的基礎(chǔ)上，加深對投后管理的理解程度，從而就管理內(nèi)容和方式進(jìn)行創(chuàng)新；同時(shí)需要培養(yǎng)管理人員的問題解決意識和能力，確保各項(xiàng)投后管理問題都能夠得到及時(shí)匯總和解決，最終提高整體投后管理質(zhì)量和效率。

(六)強(qiáng)化對創(chuàng)業(yè)者的監(jiān)督管理

創(chuàng)業(yè)者是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和管理者，相比較被投資企業(yè)其他工作人員，創(chuàng)業(yè)者對于企業(yè)的情感更加獨(dú)特和豐富，并且對企業(yè)帶有一定的控制欲望，可能會出現(xiàn)抵觸他人參與企業(yè)經(jīng)營管理的情況，這表示投資機(jī)構(gòu)需要針對創(chuàng)業(yè)者采取專門的監(jiān)督管理方式，具體策略如下。第一，投資機(jī)構(gòu)能夠在被投資企業(yè)派駐董事及業(yè)務(wù)副總，這是因?yàn)楣蓹?quán)投資基金項(xiàng)目中，一名董事往往難以通過董事會對各項(xiàng)事宜進(jìn)行掌握和控制，派駐董事及業(yè)務(wù)副總則能夠幫助董事做好董事會管理工作；此外，還可以修改董事會重大決策表決條款，使得派駐董事及業(yè)務(wù)副總能夠在董事會中獲得一定表決權(quán)。第二，投資機(jī)構(gòu)能夠在被投資企業(yè)設(shè)置財(cái)務(wù)總監(jiān)，以此來強(qiáng)化對企業(yè)財(cái)務(wù)信息的監(jiān)督和管理，全面降低財(cái)務(wù)信息不對稱問題的發(fā)生概率，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對企業(yè)運(yùn)營發(fā)展情況的動(dòng)態(tài)把握，盡管這會增加股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理的成本，但是卻能夠獲得更為理想的管理效果。

四、結(jié)語

綜上，投資機(jī)構(gòu)能夠通過建立專門投后管理制度、采取科學(xué)合理管理手段、強(qiáng)化對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理、提供基金項(xiàng)目增值服務(wù)等策略，完善股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理工作。在此基礎(chǔ)上，投資機(jī)構(gòu)才能夠?qū)崿F(xiàn)對各項(xiàng)投后管理因素的全面分析，通過股權(quán)投資基金項(xiàng)目投后管理為投資機(jī)構(gòu)構(gòu)建良好的基金運(yùn)轉(zhuǎn)體系，盡管此過程較為漫長，但是能夠從制度層面降低投資風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)，從而確保投資機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)效益。