簡(jiǎn)析資產(chǎn)證券化出表業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)判斷

郝斌 徐興紅

隨著我國(guó)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，資產(chǎn)證券化在近年來(lái)得到了較快發(fā)展。原金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)處理過(guò)于原則，對(duì)金融資產(chǎn)證券化等會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)指導(dǎo)不夠。為了適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，規(guī)范金融工具的會(huì)計(jì)處理，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，財(cái)政部對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（CAS23）進(jìn)行了修訂，并于2017年3月31日發(fā)布。修訂后的CAS23對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及其終止確認(rèn)的判斷原則不變，但是對(duì)準(zhǔn)則的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了梳理，并引入了更多指引。新金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移準(zhǔn)則結(jié)構(gòu)方面的變化主要體現(xiàn)在對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移判斷標(biāo)準(zhǔn)、過(guò)程和會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了梳理；突出金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的判斷流程。新金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移準(zhǔn)則增加了更多的指引，主要包括增加了繼續(xù)涉入情況下相關(guān)負(fù)債計(jì)量的規(guī)定;就判斷是否繼續(xù)控制被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)提供更多指引;明確不滿足終止確認(rèn)條件情況下轉(zhuǎn)入方的會(huì)計(jì)處理;明確不滿足終止確認(rèn)條件情況下可能產(chǎn)生的對(duì)同一權(quán)利或義務(wù)的重復(fù)確認(rèn)問(wèn)題的處理；根據(jù)新金融工具準(zhǔn)則相應(yīng)調(diào)整與以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVOCI）相關(guān)的確定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移損益的會(huì)計(jì)處理。

一、資產(chǎn)證券化出表

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。自2005年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，經(jīng)過(guò)十多年的實(shí)踐探索和近年來(lái)的高速發(fā)展，我國(guó)資產(chǎn)證券化已形成較大市場(chǎng)規(guī)模。企業(yè)資產(chǎn)支持證券、信貸資產(chǎn)支持證券同步發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型日益豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完備，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，信用層次更加豐富，投資主體更加多元，在盤(pán)活存量資產(chǎn)、降低企業(yè)杠桿率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貫徹落實(shí)國(guó)家重大政策等方面發(fā)揮了重要積極作用。

資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，卻演變出中國(guó)人民銀行（簡(jiǎn)稱央行）和原中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì)）主管的信貸資產(chǎn)證券化、中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化（也稱資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，ABS）、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱交易商協(xié)會(huì)）主管的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、以及原中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱保監(jiān)會(huì)）主管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃4種模式。

籌集資金固然是企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的首要目的，但對(duì)于部分擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和高信用評(píng)級(jí)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品全部或者部分出表也是融資時(shí)的一大訴求。據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）業(yè)務(wù)2020年度融資規(guī)模為1.6萬(wàn)億元，由此可見(jiàn)，ABS的融資功能得到充分發(fā)揮，但ABS出表的數(shù)據(jù)比例卻很低。

根據(jù)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)和發(fā)起人破產(chǎn)隔離的效果，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以分為真實(shí)出售和擔(dān)保融資，即表內(nèi)證券化和表外證券化。當(dāng)企業(yè)通過(guò)債務(wù)或股權(quán)融資時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)負(fù)債或所有者權(quán)益發(fā)生變化，屬于表內(nèi)融資;而如果僅將部分資產(chǎn)移出代之以現(xiàn)金流入，則資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的科目不發(fā)生變化，即表外融資，也就實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)從財(cái)務(wù)報(bào)表中的剝離，即出表。資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至特殊目的主體（SPV），通過(guò)“真實(shí)出售”和“風(fēng)險(xiǎn)隔離”使其個(gè)別或合并財(cái)務(wù)報(bào)表上終止確認(rèn)該項(xiàng)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)表外融資，即資產(chǎn)證券化出表。

二、ABS出表業(yè)務(wù)案例分析

AA商業(yè)保理有限公司（“AA保理公司”、“原始權(quán)益人”、“賣(mài)方”和“資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)”）將其合法持有的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)作為“基礎(chǔ)資產(chǎn)”委托給BB證券股份有限公司（“BB證券”、“買(mǎi)方”、“計(jì)劃管理人”）設(shè)立BB-AA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（“專項(xiàng)計(jì)劃”），并在專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將資產(chǎn)支持證券募集資金用于向AA保理公司購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，并以該等基礎(chǔ)資產(chǎn)及其管理、運(yùn)用和處分形成的屬于專項(xiàng)計(jì)劃的全部資產(chǎn)和收益（“專項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)”），按專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定向資產(chǎn)支持證券持有人支付。專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券，“優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券”包括“優(yōu)先 A級(jí)資產(chǎn)支持證券”及“優(yōu)先B 級(jí)資產(chǎn)支持證券”。其中，“優(yōu)先A 級(jí)資產(chǎn)支持證券”占比70%，“優(yōu)先 B 級(jí)資產(chǎn)支持證券” 占比25%?！按渭?jí)資產(chǎn)支持證券” 占比5%。AA公司不認(rèn)購(gòu)任何資產(chǎn)支持證券。

為判斷上述專項(xiàng)計(jì)劃是否能夠出表，需要查閱的該項(xiàng)目交易文件，主要包括《BB-AA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)條款》《BBAA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》《BB-AA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》《BB-AA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃差額支付承諾函》《BB-AA保理-＊支付第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》，在擬定會(huì)計(jì)處理意見(jiàn)時(shí)主要進(jìn)行了以下分析:（1）特殊目的專項(xiàng)計(jì)劃是否需進(jìn)行合并？（2）若需要合并，如何判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移？ （3）若實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，是否轉(zhuǎn)移或保留了金融資產(chǎn)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬？

（一）特殊目的專項(xiàng)計(jì)劃是否需進(jìn)行合并？

AA保理公司是否對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃具有控制，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第八條有關(guān)條款進(jìn)行分析。在AA保理公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)為AA保理公司為融資目的間接設(shè)立的特殊目的主體，綜合考慮《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 33 號(hào)》所列的控制因素，AA保理公司并非擁有對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的權(quán)力，不能通過(guò)參與專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)活動(dòng)而享有重大可變回報(bào)，也無(wú)能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其可變回報(bào)金額。

基于對(duì)有關(guān)擬實(shí)施交易描述的閱讀和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解，我們對(duì)AA保理公司適用企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃不具有控制所擬定會(huì)計(jì)處理沒(méi)有異議。據(jù)此，在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，AA保理公司無(wú)需將資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃納入合并范圍。

(二)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》第二條，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)（轉(zhuǎn)出方）將金融資產(chǎn)讓與或交付給該金融資產(chǎn)發(fā)行方以外的另一方（轉(zhuǎn)入方）。根據(jù)前文的分析，AA保理公司無(wú)需將資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃納入合并范圍，因此本處分析金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，是以AA保理公司作為轉(zhuǎn)出方，資產(chǎn)支持證券持有人作為轉(zhuǎn)入方，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)作為被轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)。

按照《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》約定，將資產(chǎn)池出售并轉(zhuǎn)讓給BB證券后，AA保理公司將擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)將所有收款賬戶中歸屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款（不包括該等回收款在收款賬戶內(nèi)的利息）全部劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。AA保理公司實(shí)質(zhì)上仍然保留了收取現(xiàn)金流的合同權(quán)利，所以不適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》第四條第（一）款的規(guī)定。

AA保理公司是否已經(jīng)轉(zhuǎn)讓了“專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)”，必須同時(shí)滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23 號(hào)》第四條第（二）款所述的全部條件。具體分析如下：

1.當(dāng)從原有資產(chǎn)中獲取了現(xiàn)金，才向最終收款人承擔(dān)支付的義務(wù)。根據(jù)《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》和《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》，AA保理公司將專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)委托給特殊目的專項(xiàng)計(jì)劃，但保留從原始借款人收取相關(guān)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)現(xiàn)金流的權(quán)利，并同時(shí)承擔(dān)將收取的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付給專項(xiàng)計(jì)劃收款賬戶的義務(wù)，這些現(xiàn)金流將最終分配給資產(chǎn)支持證券持有人。根據(jù)AA保理公司所提交的相關(guān)交易文件以及陳述，除被轉(zhuǎn)移的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的回收款外，AA保理公司及資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃并不承擔(dān)支付任何其他款項(xiàng)的義務(wù)?；谏鲜鰲l款，AA保理公司認(rèn)為滿足了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》第四條第（二）款第 1 項(xiàng)的要求即“從金融資產(chǎn)收到對(duì)等的現(xiàn)金流量時(shí)，才有義務(wù)將其支付給最終收款方?！?/p>

2.根據(jù)合同約定，不能出售該金融資產(chǎn)或作為擔(dān)保物，但可以將其作為對(duì)最終收款方支付現(xiàn)金流量的保證。根據(jù)《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》和《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》，AA保理公司除為計(jì)劃管理人回收應(yīng)收賬款債權(quán)之目的外，不得在任何時(shí)候以任何方式試圖對(duì)其根據(jù)本協(xié)議所持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)文件主張所有權(quán)以及其他任何權(quán)利和利益?；谏鲜鰲l款，AA保理公司認(rèn)為滿足了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》第四條第（二）款第 2 項(xiàng)要求即“根據(jù)合同約定，不能出售該金融資產(chǎn)或作為擔(dān)保物，但可以將其作為對(duì)最終收款方支付現(xiàn)金流量的保證?！?/p>

3.AA保理公司必須在支付現(xiàn)金時(shí)無(wú)重大延遲，利用獲取的現(xiàn)金進(jìn)行投資僅限于如銀行存款、同業(yè)存款等低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性且監(jiān)管認(rèn)可的固定收益類金融產(chǎn)品。根據(jù)《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》“回收款的劃轉(zhuǎn)”的約定，在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（原始權(quán)益人擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)時(shí)）應(yīng)將所有收款賬戶中歸屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款（不包括該等回收款在收款賬戶內(nèi)的利息）全部劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)條款》，“回收款轉(zhuǎn)付日”按照如下規(guī)則確定：指原始權(quán)益人應(yīng)將收到任一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款從收款賬戶劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的日期，基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款均于每月對(duì)應(yīng)計(jì)算日后的第9個(gè)工作日與R-8日（即每個(gè)兌付日前的第8個(gè)工作日）兩者中的較早日期當(dāng)日轉(zhuǎn)付。根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)條款》，“合格投資”系指在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人將專項(xiàng)計(jì)劃資金投資于銀行存款、同業(yè)存款等低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性金融產(chǎn)品。

綜上，AA保理公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（原始權(quán)益人擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)時(shí)）應(yīng)將所有收款賬戶中歸屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款全部劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。同時(shí)，AA保理公司認(rèn)為其作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)從底層債務(wù)人處收取現(xiàn)金流的日期至“專項(xiàng)計(jì)劃分配日”之間的時(shí)間間隔是合理的必須的專項(xiàng)計(jì)劃報(bào)告、轉(zhuǎn)付及分配等處理的時(shí)間，因此AA保理公司在支付現(xiàn)金時(shí)不構(gòu)成重大延遲；另利用獲取的現(xiàn)金進(jìn)行投資僅限于以協(xié)議存款的方式存放于“合格投資”。

基于對(duì)有關(guān)擬實(shí)施交易描述的閱讀和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解，我們對(duì)AA保理公司認(rèn)為擬實(shí)施的交易同時(shí)符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23 號(hào)》第四條第（二）款作為金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移處理的三個(gè)條件沒(méi)有異議，滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的要求。

（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移

當(dāng)一個(gè)實(shí)體轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)給另外一個(gè)實(shí)體時(shí)，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》第七條和第八條列出了三種可能的會(huì)計(jì)處理原則方法。

AA保理公司不持有任何資產(chǎn)支持證券，AA保理公司不承擔(dān)該資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃中相應(yīng)資產(chǎn)支持證券對(duì)應(yīng)的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。

按照《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》規(guī)定，AA保理公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)期間，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)根據(jù)本協(xié)議不收取任何服務(wù)費(fèi)。后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)期間，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)收取的服務(wù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)和支付方式由計(jì)劃管理人和后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)另行協(xié)商確定。該服務(wù)報(bào)酬與資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃預(yù)期回報(bào)并不直接相關(guān)，因此并未通過(guò)相關(guān)條款而保留進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

綜合考慮上述條款，AA保理公司認(rèn)為基于比較轉(zhuǎn)移前后由于金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值及時(shí)間分布的波動(dòng)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量模型，基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬得到了轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，幾乎不再保留風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。

基于對(duì)有關(guān)擬實(shí)施交易描述的閱讀和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解，我們認(rèn)為AA保理公司已轉(zhuǎn)移了證券化專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，按照《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，該全部證券化專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)。

綜上，AA保理公司通過(guò)資產(chǎn)證券化出表業(yè)務(wù)不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)外融資的需求，還將流動(dòng)性較差的應(yīng)收賬款變?yōu)殂y行存款等高流動(dòng)性資產(chǎn)，同時(shí)未增加公司的資產(chǎn)負(fù)債率。由此可見(jiàn)，資產(chǎn)證券化出表業(yè)務(wù)為企業(yè)利用存量資產(chǎn)表外融資、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表開(kāi)辟了新路徑。