企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

郭文娟 河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司

前言

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程難免會(huì)遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)通常是因?yàn)槭袌?chǎng)變動(dòng)造成信息不對(duì)稱而產(chǎn)生，企業(yè)在日常的管理過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的管控并不會(huì)造成太嚴(yán)重的影響。然而，如果是在企業(yè)并購(gòu)期間則要重點(diǎn)關(guān)注一下，此過(guò)程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)是人為因素引起的。一方面，接受并購(gòu)的一方一般會(huì)出于某種考慮掩飾自身的不足，以盡量爭(zhēng)取到滿意的收購(gòu)價(jià)格，并利用自身的優(yōu)勢(shì)得到并購(gòu)方的青睞。另一方面，對(duì)于并購(gòu)者來(lái)說(shuō)，怎樣減少或避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就成為重要工作內(nèi)容，也是企業(yè)完成并購(gòu)，獲取理想收益的重要方式。但是，這并不代表可以采用不合理的方式進(jìn)行壓價(jià)，而是要在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，通過(guò)做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控使并購(gòu)達(dá)到最優(yōu)化。

一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(一)信息不對(duì)稱所引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方在購(gòu)買方面往往處于主動(dòng)地位，而被并購(gòu)方則在信息方面占據(jù)著主動(dòng)地位。通常接受并購(gòu)的企業(yè)為了能夠突出企業(yè)價(jià)值，以爭(zhēng)取更理想的并購(gòu)價(jià)格，往往會(huì)通過(guò)一些方式粉飾企業(yè)價(jià)值，如夸大企業(yè)業(yè)績(jī)，掩蓋自身所存在的問(wèn)題等。同時(shí)，收購(gòu)方的并購(gòu)行為原因多種多樣，有的是為了彌補(bǔ)自身問(wèn)題，有的是為了企業(yè)多元化發(fā)展，誤以為無(wú)需對(duì)收購(gòu)單位進(jìn)行地毯式調(diào)查，沒有真正全面的掌握它們?cè)诮?jīng)營(yíng)、技術(shù)、發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴膶?shí)際情況，從而產(chǎn)生了信息不對(duì)稱，導(dǎo)致收購(gòu)成本投入不小，收購(gòu)后并沒有收獲理想的效益，更有甚者成為企業(yè)的一個(gè)負(fù)擔(dān)。

(二)報(bào)表內(nèi)容不準(zhǔn)確

在進(jìn)行收購(gòu)期間，收購(gòu)方想了解并入方的經(jīng)濟(jì)情況更多的是依靠報(bào)表數(shù)據(jù)，被收購(gòu)方為了爭(zhēng)取更高的收購(gòu)價(jià)往往會(huì)選擇對(duì)企業(yè)報(bào)表進(jìn)行裝飾，在內(nèi)容上比較傾向于自身，卻脫離了實(shí)際情況。如在業(yè)務(wù)水平方面，報(bào)表中會(huì)體現(xiàn)出銷售量特別突出，但是實(shí)際情況卻是企業(yè)并沒有占據(jù)足夠的市場(chǎng)份額，還有就是會(huì)在報(bào)表中表現(xiàn)出企業(yè)的收入情況良好，但實(shí)際卻是負(fù)債情況比較嚴(yán)重，甚至已經(jīng)超出企業(yè)的承受范圍。但由于內(nèi)容已經(jīng)被美化，而且大部分的并購(gòu)企業(yè)無(wú)法掌握真實(shí)情況，很難捕捉到百分之百真實(shí)的報(bào)表內(nèi)容。

(三)支付方式的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)屬于一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)，在整個(gè)并購(gòu)期間，考慮到被并購(gòu)方的要求，會(huì)呈現(xiàn)包括現(xiàn)金支付、股權(quán)置換等出大量的并購(gòu)形式，同時(shí)還具有承擔(dān)債務(wù)支付、杠桿收購(gòu)支付等特殊方式。從收購(gòu)方的立場(chǎng)來(lái)看，如果接受收購(gòu)的企業(yè)所給出的支付方式與自身能力不相符，將影響收購(gòu)的順利完成，而實(shí)際上很多收購(gòu)方重點(diǎn)關(guān)心的是收購(gòu)效果，而對(duì)能力的考慮欠佳，造成在不能夠滿足對(duì)方需求的情況下，也要進(jìn)行并購(gòu)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金無(wú)法正常周轉(zhuǎn)，更有甚者在完成并購(gòu)后自身卻陷入發(fā)展困境，面臨被別人收購(gòu)的可能，不利于企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(四)企業(yè)并購(gòu)中的償債風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)如果耗費(fèi)資金較多而后期又不能使銷量達(dá)到一定規(guī)模，將很難有效提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還有可能對(duì)企業(yè)是一種拖累，究其原因是并購(gòu)過(guò)程中沒有對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。短期償債風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該引起企業(yè)足夠重視，如果某企業(yè)短期貸款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)超現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額則要重點(diǎn)關(guān)注償債風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等衡量短期償債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)也透露出較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的資金不足制約企業(yè)的并購(gòu)擴(kuò)張。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略

(一)改進(jìn)信息不對(duì)稱的問(wèn)題

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)行為之前和過(guò)程中都要注意充分了解雙方的真實(shí)信息，進(jìn)而對(duì)整個(gè)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控，避免出現(xiàn)支付成本過(guò)高、信息不對(duì)稱等問(wèn)題。并購(gòu)行為不同于其它商業(yè)行為，其中涉及很多內(nèi)容和細(xì)節(jié)，不僅需要大量人力，更需要大量經(jīng)費(fèi)的支持，因此，企業(yè)必須對(duì)并購(gòu)信息進(jìn)行客觀、全面、精細(xì)的整理和分析，確保并購(gòu)行為助力企業(yè)發(fā)展，而非讓收購(gòu)成為一種累贅。為此，企業(yè)在并購(gòu)前需要收集大量的數(shù)據(jù)，并通過(guò)整合、推算、分析、篩選等過(guò)程獲取到與被并購(gòu)企業(yè)的有用信息，便于進(jìn)一步掌握被并購(gòu)的企業(yè)的真實(shí)狀況，減少收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)資金的浪費(fèi)，也是對(duì)自身合法權(quán)益的維護(hù)。具體方法包括：一是在并購(gòu)前召集會(huì)計(jì)、律師和資產(chǎn)評(píng)估等事務(wù)所組建專業(yè)性的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，利用他們的專業(yè)知識(shí)對(duì)信息做出客觀的分析，從而清楚了解對(duì)方企業(yè)的真實(shí)情況；二是并購(gòu)團(tuán)隊(duì)還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展?jié)摿Φ确矫孢M(jìn)行調(diào)研，以便全面了解被收購(gòu)方企業(yè)綜合發(fā)展能力。

(二)全面審核報(bào)表內(nèi)容

企業(yè)并購(gòu)是一種重要的商業(yè)行為，或?yàn)榱税咽稚斓礁鼮閺V闊的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化發(fā)展，或?yàn)榱藬U(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但最終目標(biāo)都是為了改善企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)占據(jù)一席之地。財(cái)務(wù)報(bào)表信息是否充分、全面，公正、可靠、及時(shí)、相關(guān)直接影響并購(gòu)行為的有效性，而并購(gòu)過(guò)程又主要依賴財(cái)務(wù)報(bào)表，為了做出更加準(zhǔn)確的判斷，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中絕不能只是根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)所提供的表面報(bào)表信息來(lái)掌握它們的實(shí)際情況，必須探析到實(shí)質(zhì)性問(wèn)題以提取有效的參考數(shù)據(jù)，通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)實(shí)力以及可用度、掌握目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況和獲取經(jīng)濟(jì)收益的形式成功挖掘出財(cái)務(wù)報(bào)表中不真實(shí)的內(nèi)容，真正發(fā)揮財(cái)務(wù)報(bào)表的作用。具體做法體現(xiàn)在以下三方面：一是關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，認(rèn)真分析所有者權(quán)益項(xiàng)目，審查實(shí)收資本額、資本公積額和盈余公積、未分配利潤(rùn)項(xiàng)目應(yīng)該對(duì)應(yīng)本期利潤(rùn)表數(shù)的勾稽關(guān)系，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的橫向?qū)Ρ确治?，認(rèn)真分析營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)、增量與盈利關(guān)聯(lián)、流動(dòng)比率指標(biāo)、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的重點(diǎn)項(xiàng)目、以及無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目，查看企業(yè)有無(wú)虛增資產(chǎn)和所有者權(quán)益的行為。二是關(guān)注和重視分析利潤(rùn)表項(xiàng)目，通過(guò)實(shí)地賬證抽查審計(jì)法、稅收逆推核查法等推算判斷企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的真實(shí)性，同時(shí)分析相對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)，準(zhǔn)確篩選出粉飾調(diào)增利潤(rùn)行為，還報(bào)表以真實(shí)性。三是重視現(xiàn)金流量表中的銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金項(xiàng)目的匡算分析和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~項(xiàng)目分析，了解被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)際資金動(dòng)作情況。

(三)化化支付方式

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，要采用最為合理的支付形式，以便最大程度的緩解并購(gòu)過(guò)程中所產(chǎn)生的財(cái)政壓力，避免企業(yè)資金鏈斷裂。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)到理想的企業(yè)之前，要全面對(duì)企業(yè)自身的現(xiàn)金流、獲取經(jīng)濟(jì)收益的能力、資產(chǎn)負(fù)債等有關(guān)財(cái)務(wù)方面的情況進(jìn)行準(zhǔn)確、客觀的評(píng)價(jià)，確切地掌握是不是有實(shí)力并購(gòu)，還要詳盡地研究并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的潛在影響，將所有環(huán)節(jié)都分析完并沒有發(fā)現(xiàn)任何問(wèn)題之后才可進(jìn)行下一步的工作安排。此外，還要注意股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)會(huì)給股東效益造的影響。目前，并不是所有的大規(guī)模企業(yè)都是家族企業(yè)，它們的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為繁瑣，照顧好每個(gè)股東的權(quán)益才是根本，如果大部分的股東持反對(duì)意見，那么也不可以進(jìn)行并購(gòu)。而且，在完成并購(gòu)之后，還要對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)所造成的影響進(jìn)行細(xì)致的研究，重新進(jìn)行人員安排和崗位調(diào)度，可以采用最為合理的支付形式，最大程度地避免支付后產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，進(jìn)而順利的實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。

(四)償債風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

其一，要重視對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。目前還有部分企業(yè)在并購(gòu)時(shí)并沒有意識(shí)到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成的不良影響，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中以及完成并購(gòu)之后，要使用各類流動(dòng)經(jīng)費(fèi)，償還并購(gòu)期間所出現(xiàn)的債務(wù)，這就要求企業(yè)在完成并購(gòu)后，妥善管理企業(yè)的資金流量、結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限等，清晰的掌握各債務(wù)的期限，按照企業(yè)現(xiàn)金流量來(lái)立刻償清債務(wù)，之后還要做好企業(yè)發(fā)展工作，確保企業(yè)不會(huì)被流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所影響。

其二，要確保企業(yè)債務(wù)水平合理。若企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，形成了最大程度的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么在完成并購(gòu)后的資金風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步加大，很難進(jìn)行資金的快速回流，這樣一來(lái)既會(huì)增長(zhǎng)利息成本，也會(huì)制約企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。因此，企業(yè)要根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況有針對(duì)性地創(chuàng)建債務(wù)結(jié)構(gòu)，不但要讓企業(yè)在完成并購(gòu)后依然能夠運(yùn)營(yíng)，得到充足的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)還要維持企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)水平，使企業(yè)可以緊跟社會(huì)發(fā)展的腳步，便于對(duì)完成并購(gòu)所產(chǎn)生的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面控制，進(jìn)而使企業(yè)得到良好發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)利用合并企業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)，將資源進(jìn)行綜合利用獲取更為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)力，保障企業(yè)的最大利益。因此，并購(gòu)企業(yè)要采用合理的方式來(lái)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，同時(shí)也要關(guān)注并購(gòu)支付方式的協(xié)調(diào)，防止資金鏈斷裂，盡量采取多項(xiàng)并購(gòu)支付方式，最大程度的避免發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，進(jìn)而發(fā)揮并購(gòu)的真正作用。