淺析企業(yè)的債券融資

羅 錦 雅安文化旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司

在對企業(yè)的債券融資進(jìn)行分析和研究時，需要明確企業(yè)債券融資的特點(diǎn)以及主要的內(nèi)容，債券融資屬于直接融資，相比于間接融資來說，債券發(fā)行的特點(diǎn)是：一是債券期限合理化結(jié)構(gòu)合理化；二是融資方式多元化、減少對銀行貸款的依賴；三是提高資本市場影響力；債券上市要求的信息披露將促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)范化。企業(yè)發(fā)行債券，可以使企業(yè)能夠?qū)Y金成本、融資方式等進(jìn)行科學(xué)性的配置和優(yōu)化，提高企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展水平以及發(fā)展實(shí)力，因此在當(dāng)前情況下加強(qiáng)對企業(yè)債券融資管理和重視程度是非常重要的。

一、債券融資的概述

在近幾年來，隨著企業(yè)發(fā)展水平的不斷提高，開始逐漸加強(qiáng)了對債券融資工作的重視程度，隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，股票融資在不斷的上升，已經(jīng)成為社會上廣泛關(guān)注的問題。隨著我國市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，債券融資的發(fā)展水平一直處于停滯不前的問題，但是債券也是資本市場融資的重要方式之一，其中所包含的優(yōu)勢和作用是非常明顯的，因此企業(yè)在進(jìn)行債券融資的過程中，需要明確債券融資的特點(diǎn)和主要的優(yōu)勢，從而為后續(xù)工作奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)[1]。

首先將債券融資和股票融資進(jìn)行分析：可以從成本和控制角度進(jìn)行有效的分析。在成本角度方面，債務(wù)融資中的債券利息可以在計入成本中，進(jìn)行稅前利潤的扣除；股息是企業(yè)稅后利潤的支付，這在一定程度上會導(dǎo)致企業(yè)或者是股份持有人面臨的雙重納稅的問題，在一定程度上增加了企業(yè)融資的資金成本[2]。對于控制權(quán)來說股東的控制權(quán)并不受企業(yè)債券融資的影響，企業(yè)只要根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀定期支付債券本息就可以了。另外債券投資者對于企業(yè)的經(jīng)營管理者來說，并沒有分配紅利的權(quán)利；而股權(quán)融資會影響企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，可能會造成控制權(quán)旁落等問題；故對于發(fā)行債券的企業(yè)股東來說，發(fā)行債券既可以不讓股權(quán)現(xiàn)有控制權(quán)發(fā)生變化，保持原有管理框架的特點(diǎn)以及組成結(jié)構(gòu)；又可以解決企業(yè)資金問題。所以，從中可以看出債券融資和股票融資相比，債券融資對企業(yè)的吸引力是比較大的，靈活性較強(qiáng)。

其次對債券融資和銀行貸款進(jìn)行分析：要從主動權(quán)、期限與資金運(yùn)用上進(jìn)行比較。主動權(quán)方面，銀行是掌握整個貸款的角色，銀行貸款要求嚴(yán)格，比如流動資金貸款：要求企業(yè)至少正常經(jīng)營一年以上，公司須盈利且經(jīng)營性現(xiàn)金流必須為正，經(jīng)營效益在貸款年限內(nèi)必須覆蓋貸款本息，貸款須有相應(yīng)的主體信用保證或有效資產(chǎn)擔(dān)保；又比如項(xiàng)目貸款：要求：一項(xiàng)目有真實(shí)的現(xiàn)金流，且該經(jīng)營性現(xiàn)金流能覆蓋項(xiàng)目貸款年限本息；二是項(xiàng)目必須有20%—40%的項(xiàng)目資本金，項(xiàng)目貸款隨著資本金到位情況同步匹配；三是項(xiàng)目須有合規(guī)性手續(xù)(如項(xiàng)目立項(xiàng)審批或備案、項(xiàng)目建設(shè)用地規(guī)劃許可證、項(xiàng)目建設(shè)工程規(guī)劃許可證、環(huán)評、施工許可證、項(xiàng)目建設(shè)用地批準(zhǔn)書或土地使用證等)；四是項(xiàng)目除土地使用權(quán)擔(dān)保、在建工程擔(dān)保外，測算不足部分需提供其他擔(dān)保。如果遲遲不能滿足銀行條件，那么企業(yè)會錯過融資最佳的時間，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生較大影響[3]。

期限：企業(yè)在發(fā)行公司債券過程中可依據(jù)自身需求自主選擇發(fā)行期限，實(shí)現(xiàn)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)存量/增量調(diào)整。

債券發(fā)行期限較長，一般至少三年以上(也有短期債券發(fā)行，根據(jù)企業(yè)需要靈活確定)；如果用于置換金融機(jī)構(gòu)借款，一般期限靈活，期限可為短期，也可在三年及以上；企業(yè)債券和公司債券如果用于項(xiàng)目建設(shè)，期限一般很長，至少在五年以上，甚至可達(dá)到十年或十五年。銀行貸款，流動資金貸款一般為一至三年，期限較短；項(xiàng)目貸款期限較長，一般為三至八年，但項(xiàng)目貸款要求嚴(yán)格，企業(yè)很難在實(shí)際需要資金時滿足其要求。

成本和資金使用方面來說，通常來講國有六大行利率較低，但要求很高，企業(yè)一般很難在實(shí)際需要時滿足其要求，貸款發(fā)放時間與實(shí)際需要時間往往不匹配；地方性銀行和股份制銀行相對靈活，但利率較高，一般均會超過債券發(fā)行利率的；二債券融資所獲得的資金使用是較為靈活的，可以用于項(xiàng)目建設(shè)，亦可以用于補(bǔ)充流動資金；銀行貸款資金使用方面監(jiān)管很嚴(yán)，必須嚴(yán)格按銀行要求使用，50 萬以上必須受托支付。

二、債券融資的策略

企業(yè)在進(jìn)行債券融資的過程中，主要是為了規(guī)避在后續(xù)發(fā)展過程中在資金和成本方面的風(fēng)險，同時還要節(jié)約成本的投入，獲取較大的債券融資效益，因此在實(shí)際工作過程中，需要結(jié)合企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀，明確債券融資的主要策略以及方向，從而為后續(xù)工作奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

(一)確定融資規(guī)模

在債券融資中投資規(guī)模占據(jù)了重要的影響地位，企業(yè)在日常發(fā)展的過程中，不論是采取哪一種債券投資方式，需要對數(shù)量和規(guī)模進(jìn)行科學(xué)性的判斷以及規(guī)劃，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益能夠得到有效提高。值得注意的是如果實(shí)際的籌資規(guī)模是比較大的話，那么很容易造成資金的閑置，也會增加融資的成本；如果融資規(guī)模不充足的話，那么會影響企業(yè)經(jīng)營的正常發(fā)展。因此在進(jìn)行融資決策時，需要充分地考慮企業(yè)當(dāng)前對于資金的需求以及要求，并且還要對今后融資過程中的困難系數(shù)進(jìn)行多方面的分析和研究，從而對融資規(guī)模進(jìn)行科學(xué)性的規(guī)劃。相關(guān)工作人員要對企業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)、財務(wù)情況進(jìn)行科學(xué)性的分析，重點(diǎn)的對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營能力和償還能力進(jìn)行有效的研究。另外還需要根據(jù)企業(yè)當(dāng)前預(yù)計的資金需求來適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大規(guī)模和投資項(xiàng)目，加強(qiáng)對數(shù)據(jù)的有效整合以及分析，相關(guān)工作人員要采用多種的融資方式，對資金成本進(jìn)行科學(xué)性的控制，并且還要明確在后續(xù)資金成本控制過程中很有可能出現(xiàn)的問題，選擇最為便捷的資金來源保證企業(yè)的正常性發(fā)展。

(二)融資期限的確定

在對融資期限進(jìn)行確定時，要根據(jù)不同的需要和投資項(xiàng)目性質(zhì)來確定一些細(xì)節(jié)性的問題。如果是建設(shè)項(xiàng)目籌集資金的話，那么要充分的了解建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)以及在項(xiàng)目投資前后的獲利內(nèi)容來確定發(fā)行債券的期限，所以企業(yè)相關(guān)工作人員須加強(qiáng)對這一問題論證。其次如果是為了滿足暫時資金流動需求的話，那么可以發(fā)行一年內(nèi)比較短的債券；再是如果是置換金融機(jī)構(gòu)借款的話，可以發(fā)行中期票據(jù)，期限依據(jù)原金融機(jī)構(gòu)借款時間靈活確定(一般為三年)；如果是用于項(xiàng)目建設(shè)，需要根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、性質(zhì)以及項(xiàng)目能產(chǎn)生的收益進(jìn)行預(yù)測，從而確定債券發(fā)行期限。

其次還需要考慮在債券流通過程中很有可能存在的問題，比如債券在流通的過程是否是非常通暢的，能否吸引債券購買者的投資興趣。這些因素都要進(jìn)行充分性的考慮，另外還需要對當(dāng)前債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行多方位的研究，對實(shí)際工作中很有可能出現(xiàn)的問題進(jìn)行全面的整合。這樣一來不僅可以達(dá)到融資的效果，還有助于實(shí)現(xiàn)資金的合理性利用。在我國當(dāng)前債券發(fā)行過程中，主要的阻礙是由于交易市場的不穩(wěn)定性而造成的，所以相關(guān)工作人員需要加強(qiáng)對這一問題的認(rèn)識和解讀。

(三)債券利率的確定

在進(jìn)行債券利率確定工作中，需要充分的分析企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展能力以及承受能力，以降低利率為主來最大程度吸引投資者，在實(shí)際工作中需要加強(qiáng)對發(fā)行公司承受能力的有效了解以及認(rèn)識，為了保證債務(wù)能夠在預(yù)定時間內(nèi)償還本息和維護(hù)公司的利益，需要合理的進(jìn)行預(yù)算，做好數(shù)據(jù)的搜集和記錄工作。其次還需要多方位的分析發(fā)行公司的信用級別，選擇社會信譽(yù)較好的公司，這樣一來投資者就會接受比較低的利率，發(fā)行公司可以承擔(dān)相對應(yīng)比較低的成本。最后還需要和銀行同期存款利率水平進(jìn)行相互的比較，銀行存款和債券是資金持有者可以選擇的工作形式，在實(shí)際工作中投資者要求債券籌資利率要高于同期存款的利率水平，如果未來銀行利率是走低的話，那么發(fā)債公司要承擔(dān)較高的資金成本。

三、結(jié)語

在發(fā)行債券的過程中，需要加強(qiáng)對決策科學(xué)性的重視程度，并且及時的發(fā)現(xiàn)在債券發(fā)行過程中很有可能存在的問題，更多的了解有關(guān)當(dāng)前債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及發(fā)展重點(diǎn)，在企業(yè)日常發(fā)展的過程中，需要通過靈活多樣的債券融資方式，對資金進(jìn)行優(yōu)化性的配置，提高企業(yè)資金管理的效果以及效率。