淺談宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響

李衛(wèi)欣 常州市盛士達(dá)汽車空調(diào)有限公司

資本結(jié)構(gòu)主要是公司財(cái)務(wù)管理方面的研究問題，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)問題以及經(jīng)營活動(dòng)都具有一定的影響。資本結(jié)構(gòu)，主要是指債權(quán)結(jié)構(gòu)和股份結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，充分且直觀地映射企業(yè)當(dāng)下的運(yùn)營形態(tài)，是影響當(dāng)今公司財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)中的關(guān)鍵部分，因此優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以更好地幫助控制公司財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，解決現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)問題。影響資本結(jié)構(gòu)的因素有很多，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，現(xiàn)今宏觀經(jīng)濟(jì)等多角度的工作都對(duì)公司的融資方式提出了新的要求，進(jìn)一步促使公司資本的整體結(jié)構(gòu)發(fā)生變革。當(dāng)然，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營特征，了解公司的發(fā)展規(guī)律，為了符合公司運(yùn)營的合理性，對(duì)融資方式的要求也不同，逐步帶動(dòng)了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。特別是對(duì)于傳媒公司來說，需要結(jié)合自身的發(fā)展方式制定融資策略。其中宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性規(guī)律會(huì)影響著公司的資本結(jié)構(gòu)，不論是緊縮還是寬松的信貸市場(chǎng)，都直接作用于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化。相應(yīng)的，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化的原因中，有股份的激勵(lì)作用，需要按照資本市場(chǎng)的特征予以優(yōu)化管理。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)中周期性波動(dòng)將決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

很多經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)方面的學(xué)者都認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)本身的周期性特點(diǎn)，會(huì)直接作用于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于不同的宏觀環(huán)境指引，企業(yè)的融資方式或融資方案都會(huì)有所差異，甚至可能做出相反的決策。所以，在很大程度上，宏觀經(jīng)濟(jì)周期是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。隨著企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展，要落實(shí)內(nèi)部監(jiān)督管理工作，專注于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過程，其對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著一定的影響，也就是說，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率差異明顯，強(qiáng)化了企業(yè)未來的成長性。從目前國內(nèi)外關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)方面的數(shù)據(jù)研究，企業(yè)規(guī)模、盈利能力以及成長性都是決定一個(gè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要條件，宏觀經(jīng)濟(jì)較為繁榮時(shí)，大部分公司都會(huì)選擇增加負(fù)債的方式，加大財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而給企業(yè)帶來更大的經(jīng)濟(jì)收益。因此，企業(yè)在管理的時(shí)候，一定要對(duì)自身的規(guī)模有一個(gè)準(zhǔn)確的定位，比如說企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)效益等，根據(jù)這些數(shù)據(jù)對(duì)資本來源進(jìn)行科學(xué)選擇，這樣才能夠選擇出最符合企業(yè)發(fā)展利益的資本結(jié)構(gòu)。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差時(shí)，公司容易存在資金斷裂的財(cái)務(wù)危機(jī)，所以大部分公司都會(huì)選擇減少負(fù)債的比例，逐步降低所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司管理的經(jīng)濟(jì)決策提出，主要受到宏觀環(huán)境和內(nèi)部條件的影響。其中，宏觀環(huán)境對(duì)公司的影響無法規(guī)避，所以公司只能夠順應(yīng)宏觀環(huán)境的變化規(guī)律，進(jìn)而開展合適的決策方案。而宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)情況，公司需要根據(jù)該波動(dòng)規(guī)律做出合適的融資方案，形成更優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)?？傮w來說，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)能夠?qū)ζ髽I(yè)內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)造成一定的影響，所以企業(yè)必須要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)中的信貸市場(chǎng)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響

信貸市場(chǎng)屬于宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，而國家也經(jīng)常運(yùn)用信貸市場(chǎng)開展宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。從目前國內(nèi)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，越是規(guī)模大的企業(yè)，資產(chǎn)與負(fù)債之間的差值越大，企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率之間是相反的關(guān)系。隨著世界范圍內(nèi)，眾多學(xué)者對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論研究不斷深入，現(xiàn)今的研究重點(diǎn)已經(jīng)變成宏觀經(jīng)濟(jì)決定企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要充分結(jié)合企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營特點(diǎn)，更好地提出策略研究分析方案。本身國家間經(jīng)濟(jì)制度大不相同，每一個(gè)具體行業(yè)之間也有著不同的市場(chǎng)環(huán)境，而每一個(gè)企業(yè)的規(guī)模、盈利能力與其他企業(yè)之間又有著一定的差異性，這些因素共同決定了企業(yè)與企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是不盡相同的。但是從普遍意義上看，幾乎所有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，這是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)中信貸市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)帶動(dòng)企業(yè)運(yùn)營情況的變化，從而使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、利率等各方面產(chǎn)生變化。這一點(diǎn)可以從我國資本市場(chǎng)中生動(dòng)地展現(xiàn)出來，我國有著獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)制度和市場(chǎng)環(huán)境，我國大部分企業(yè)的運(yùn)營都是依托于信貸市場(chǎng)環(huán)境，致使經(jīng)濟(jì)周期變化反向作用于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，也就是說當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上行時(shí)，我國大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)下降。反之，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)下行時(shí)，我國大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)大大增加。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)中的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)與我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)出相反的關(guān)系特征。

我國學(xué)者蘇冬蔚和曾海艦在2010年的時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定的分析，重點(diǎn)關(guān)注研究理論中，公司的負(fù)債率與信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有著一定的關(guān)系，具體關(guān)系為信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)的負(fù)債率則越低。我國市場(chǎng)上的企業(yè)負(fù)債率，在一定程度上與信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出反比關(guān)系。

外國學(xué)者Leary同樣在2009年結(jié)合美國的銀行市場(chǎng)及信貸市場(chǎng)展開深入研究，重點(diǎn)明確了，銀行信貸在一定的程度上會(huì)影響到企業(yè)的負(fù)債率。銀行的債權(quán)信用等級(jí)越低，企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴程度越高，愜意的負(fù)債率也就越高。另外，在2010年的時(shí)候，Roberts和Lemmom 同樣針對(duì)市場(chǎng)信貸變化與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化關(guān)系進(jìn)行了一定的研究。在其觀點(diǎn)中指出，通過信貸關(guān)系進(jìn)行資本市場(chǎng)衡量有著一定的科學(xué)性。

另外，在2007年的時(shí)候，我國學(xué)者張?zhí)?、謝赤、高芳等針對(duì)上市公司的信貸情況與公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)系，更加深入且具體的進(jìn)行概括性總結(jié)。即信貸市場(chǎng)的短期利率越高，企業(yè)的負(fù)債比例也就越高。另外，如果長期貸款的利率越高，企業(yè)的負(fù)債比例則會(huì)降低。

三、股票市場(chǎng)發(fā)展影響著公司的資本結(jié)構(gòu)

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響著股票市場(chǎng)未來變革方向，具體股票市場(chǎng)的運(yùn)營特點(diǎn)，將直接影響著公司發(fā)行股票的狀況，因此宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響極其重要。從宏觀和微觀兩個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)變化來研究對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，我國一些學(xué)者就對(duì)此做出了相應(yīng)的結(jié)論，他們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響是極其不同的，兩者之間存在著巨大的差異性，但是只要宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了變化，無論企業(yè)規(guī)模大小，融資行為做出相對(duì)應(yīng)的變更，特別是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，必須要從經(jīng)營狀況和規(guī)模出發(fā)，準(zhǔn)確找到企業(yè)自身的定位，并且選擇最為合適的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于上市公司具有相當(dāng)大的影響，只要股票市場(chǎng)出現(xiàn)變動(dòng)，上市企業(yè)的經(jīng)營資金和信貸額度就會(huì)直接受到影響，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將不得不進(jìn)行改變。出現(xiàn)這種情況主要是因?yàn)橐恍┢髽I(yè)因?yàn)閾駲C(jī)心理，盲目上市進(jìn)行股票融資，但是自身并沒有足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，會(huì)對(duì)未來企業(yè)資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)性產(chǎn)生制約。還有一部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)有些公司偏向于運(yùn)用股票發(fā)行的方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)政策卻影響著公司股票發(fā)行的具體工作。宏觀經(jīng)濟(jì)政策中證券發(fā)行管制工作對(duì)公司的股票增發(fā)等行為有著影響，因此，會(huì)影響到資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。例如，上市公司一定要考慮證券發(fā)行管制等各項(xiàng)情況，選擇能夠適合增發(fā)股票或者開展再融資活動(dòng)。有部分公司在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)較為高漲時(shí)，容易制定股票再融資的方案。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，決定了企業(yè)融資方案設(shè)定，通過適宜的方式和策略，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體而言，在宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境中，股權(quán)的流動(dòng)性相對(duì)較高，公司的股權(quán)融資可以有效地控制成本，促使企業(yè)更加傾向于股權(quán)融資方式選擇。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中各項(xiàng)因素較為繁雜，不同的影響因素可能對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生相反的影響，因此公司必須要綜合考慮各項(xiàng)因素的共同影響，進(jìn)而選擇更優(yōu)的融資方案和更低的資本成本。

四、結(jié)語

我國經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)領(lǐng)域的研究學(xué)者著重于研究在當(dāng)今的宏觀經(jīng)濟(jì)政策下資本結(jié)構(gòu)的變化，并主要從宏觀經(jīng)濟(jì)周期性規(guī)律、寬松或緊縮的信貸市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度三個(gè)角度，多方面探究了公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)能夠?qū)镜馁Y本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的干預(yù)，公司必須要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；其次，公司要根據(jù)信貸市場(chǎng)的現(xiàn)狀和內(nèi)部發(fā)展階段，選擇更優(yōu)的融資方案，能夠有效推動(dòng)資本結(jié)構(gòu)成本降低；最后，股票市場(chǎng)約束公司的資本結(jié)構(gòu)，相比其他因素而言更為重要。公司必須要綜合考慮各項(xiàng)因素的共同影響，進(jìn)而選擇更優(yōu)的融資方案和更低的資本成本。公司資本結(jié)構(gòu)是否能夠得到合理的優(yōu)化，單純依靠宏觀經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)是不夠的，同時(shí)也需要考慮內(nèi)部條件的影響因素。因此，公司制定融資方案時(shí)，要結(jié)合內(nèi)部的發(fā)展戰(zhàn)略，也要考慮較低的資本結(jié)構(gòu)成本。望本文對(duì)研究公司資本結(jié)構(gòu)的變化有一定的幫助。