國(guó)科微：股價(jià)迭創(chuàng)新高股東紛紛減持

李興然

國(guó)科微（300672）是近年來的一只大牛股，目前仍在“狂奔”。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司營(yíng)收18.76億元，同比增長(zhǎng)398.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.81 億元，同比增長(zhǎng)11918.10%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.24億元，同比增長(zhǎng)404.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)783.27%。而在2021年上半年，公司凈利潤(rùn)還虧損1022.56萬元。

股價(jià)迭創(chuàng)新高之際，國(guó)科微的股東及高管卻紛紛拋出減持計(jì)劃，其中就包括“大基金一期”。

三季度業(yè)績(jī)大爆發(fā)

國(guó)科微的主要產(chǎn)品為廣播電視芯片、智能視頻監(jiān)控芯片和固態(tài)存儲(chǔ)芯片，2017年這三類產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利較為相近，都在3000萬元以上;此后固態(tài)存儲(chǔ)芯片的營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，廣播電視芯片和監(jiān)控芯片出現(xiàn)較大波動(dòng)，2021年上半年，固態(tài)存儲(chǔ)芯片的營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，較上年同期增長(zhǎng)578.75%，監(jiān)控芯片的營(yíng)業(yè)收入為3515萬元，同比增長(zhǎng)34.48%，廣播電視芯片的營(yíng)業(yè)收入為181萬元，已成為公司的邊緣化業(yè)務(wù)。

2021年以來，全球芯片供應(yīng)延續(xù)了去年產(chǎn)能緊缺的態(tài)勢(shì)，前端視頻采集主控芯片同樣受到一定程度影響;同時(shí)，前三季度芯片產(chǎn)業(yè)下游的需求持續(xù)保持旺盛，形成供需不平衡的局面，國(guó)科微積極響應(yīng)下游客戶的新的行業(yè)需求，報(bào)告期內(nèi)推出多顆視頻采集芯片，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，國(guó)科微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.76 億元，同比增長(zhǎng)398.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.81 億元，同比增長(zhǎng)11918.10%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.24億元，同比增長(zhǎng)404.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.92 億元，同比增長(zhǎng)783.27%。而在2021 年上半年，公司還虧損1022.56萬元。

圖：國(guó)科微近一年來股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

值得一提的是，2021年以前，公司毛利率基本維持在30%以上。但2021年一季度和二季度，毛利率僅為13.43%和11.99%，三季度毛利率卻突然躍升至24.97%。對(duì)此，國(guó)科微表示，本報(bào)告期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因多個(gè)產(chǎn)品線收入增加較多所致。

此外，根據(jù)三季報(bào)顯示，公司在應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項(xiàng)方面變動(dòng)百分比為-56.80%、-78.21%，主要系本報(bào)告期應(yīng)收票據(jù)到期以及去年預(yù)付賬款對(duì)應(yīng)的貨物在本報(bào)告期已交付所致。

股東紛紛減持

業(yè)績(jī)爆發(fā)、股價(jià)持續(xù)走牛的情況下，國(guó)科微的大股東們卻紛紛拋出減持計(jì)劃。

首先，國(guó)科微11月3日晚間發(fā)布公告稱，公司股東國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（即“大基金一期”）減持計(jì)劃實(shí)施完畢，期間減持公司股份約360萬股，減持股份占公司總股份為1.9999%。

同日，國(guó)科微公告，持股10.8224%的股東芯途投資（公司實(shí)控人向平的一致行動(dòng)人）擬自該公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持公司股份不超過159.50 萬股，即不超過公司總股本的0.8856%;擬自該公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司總股本的0.9994%;合計(jì)不超過339.50萬股，即不超過公司總股本的1.8850%。

這并不是芯途投資今年第一次減持，國(guó)科微今年5月12日公告，持有公司股份21，461，864 股（占公司該時(shí)點(diǎn)總股本比例11.9023%）的股東芯途投資計(jì)劃在該公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式減持公司股份不超過356.24萬股，即不超過公司該時(shí)點(diǎn)總股本的1.9756%;計(jì)劃在該公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司該時(shí)點(diǎn)總股本的0.9982%;合計(jì)不超過536.24萬股，即不超過公司該時(shí)點(diǎn)總股本的2.9739%，占芯途投資總持股數(shù)量的24.9857%。

公司于2021年7月7日公告，芯途投資以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份1，800，000股，占本公司該時(shí)點(diǎn)總股本的0.9982%，本次減持計(jì)劃集中競(jìng)價(jià)交易部分已經(jīng)全部實(shí)施完畢。公司于2021年8月18日公告，芯途投資在上述減持計(jì)劃期間內(nèi)未以大宗交易方式減持公司股份。

11月4日，國(guó)科微公告，公司收到芯途投資發(fā)出的《關(guān)于減持股份進(jìn)展暨減持計(jì)劃提前終止的告知函》，截至本公告披露日，芯途投資通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式累計(jì)減持公司股份1，970，000 股，占公司當(dāng)前總股本的1.0938%，同時(shí)，芯途投資決定提前終止本次減持計(jì)劃，剩余未減持股份在本次減持計(jì)劃期間內(nèi)不再減持。

也就是說，芯途投資在上一份減持計(jì)劃終止之后，馬上拋出另一份減持計(jì)劃。

激勵(lì)計(jì)劃寬松

另一方面，國(guó)科微對(duì)股東、高管的分紅或激勵(lì)十分豪爽，正常情況下，這并不是壞事，但結(jié)合國(guó)科微的基本面，卻讓這些“福利”的合理性存在爭(zhēng)議。

國(guó)科微制定了豐厚的2020 年年度分紅計(jì)劃，每10股派息3.20元，現(xiàn)金分紅總額占?xì)w屬于上市公司普通股股東凈利潤(rùn)的81.44%，處于行業(yè)較高水平。2020 年，公司的利潤(rùn)總額為5468萬元，其中其他收益為5299萬元，該年所得稅為-1503萬元，使凈利潤(rùn)達(dá)到6971萬元，也就是說分掉的利潤(rùn)實(shí)質(zhì)上受益于政府及稅收政策的支持。

前不久，國(guó)科微推出2021年股票激勵(lì)計(jì)劃，向激勵(lì)對(duì)象授予364萬股限制性股票，其中5%授予公司的實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理向平，5.25%授予四位高管，對(duì)管理層如此優(yōu)待在A股中并不多見。

激勵(lì)計(jì)劃制定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)只需滿足營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)指標(biāo)中的一個(gè)，其中營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)十分寬松，即2021-2023 年?duì)I業(yè)收入分別不低于11 億元、12 億元和15 億元。在激勵(lì)計(jì)劃公布之初，公司2021 年上半年的營(yíng)業(yè)收入便已實(shí)現(xiàn)9.52億元。與其說這是份激勵(lì)計(jì)劃，倒不如說更像是一份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。

當(dāng)然了，國(guó)科微會(huì)有自己的一套理由，至于是否具有說服力，相信投資者自有判斷。國(guó)科微稱，公司2020年利潤(rùn)分配預(yù)案是在保證上市公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前提下，綜合考慮上市公司目前的經(jīng)營(yíng)情況以及發(fā)展前景，結(jié)合上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要及發(fā)展戰(zhàn)略等因素提出來的;向平先生作為公司總經(jīng)理，全面主持公司的研發(fā)與經(jīng)營(yíng)管理工作，對(duì)公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略布局、經(jīng)營(yíng)決策及重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)具有重大影響，本激勵(lì)計(jì)劃將向平先生作為激勵(lì)對(duì)象，符合公司的實(shí)際情況和發(fā)展需要，具有必要性和合理性。